財(cái)務(wù)學(xué)第三章盈利能力

1、 財(cái)務(wù)分析學(xué)第三章第三章 盈利能力分析盈利能力分析盈利能力盈利能力 企業(yè)獲取報(bào)酬及利潤的可能性企業(yè)獲取報(bào)酬及利潤的可能性投資者盈利（獲利）能力分析投資者盈利（獲利）能力分析經(jīng)營者盈利（獲利）能力分析經(jīng)營者盈利（獲利）能力分析3.1.1 3.1.1 投資回報(bào)率投資回報(bào)率 （ROI) )投資者盈利能力分析投資者盈利能力分析3.1.2 3.1.2 資產(chǎn)報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率 （ROA)3.1.3 3.1.3 權(quán)益報(bào)酬率權(quán)益報(bào)酬率 （ROE)3.1.4 3.1.4 每股收益每股收益 （EPS)3.1.1 3.1.1 投資回報(bào)率投資回報(bào)率（ROI)ROI)公式公式：投資回報(bào)率投資回報(bào)率= =收益投入資本收益投

2、入資本投入資本投入資本廣義：流動(dòng)負(fù)債、長期負(fù)債、優(yōu)先股廣義：流動(dòng)負(fù)債、長期負(fù)債、優(yōu)先股權(quán)益及普通股權(quán)益權(quán)益及普通股權(quán)益, ,即：負(fù)債即：負(fù)債+ +所有者權(quán)益所有者權(quán)益 狹義：優(yōu)先股權(quán)益和普通股權(quán)益狹義：優(yōu)先股權(quán)益和普通股權(quán)益，即即所有者權(quán)益所有者權(quán)益收益收益可使用可使用EBITEBIT、EBIT-EBIT-費(fèi)用化利息、凈利潤，費(fèi)用化利息、凈利潤，視分母視分母“投入資本投入資本”而定而定投資者盈利能力分析投資者盈利能力分析3.1.2 3.1.2 資產(chǎn)報(bào)酬資產(chǎn)報(bào)酬率率(ROA)(ROA)公式公式：資產(chǎn)報(bào)酬資產(chǎn)報(bào)酬率率= =收益收益資產(chǎn)資產(chǎn) 也稱資產(chǎn)收益率，主要用來衡量企業(yè)利用資也稱資產(chǎn)收益率，主要

3、用來衡量企業(yè)利用資產(chǎn)獲取利潤的能力產(chǎn)獲取利潤的能力資產(chǎn)資產(chǎn)取自于取自于資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表，使用平均數(shù)，使用平均數(shù)收益收益取自于取自于利潤表利潤表，可以使用，可以使用EBITEBIT、也可以使、也可以使用凈利潤。用凈利潤。投資者盈利能力分析投資者盈利能力分析3.1.2 3.1.2 資產(chǎn)報(bào)酬資產(chǎn)報(bào)酬率率(ROA)(ROA)公式公式：資產(chǎn)報(bào)酬資產(chǎn)報(bào)酬率率= =收益收益資產(chǎn)資產(chǎn)如果如果“收益收益”使用使用EBITEBIT, ,那么資產(chǎn)報(bào)酬率就是那么資產(chǎn)報(bào)酬率就是資產(chǎn)息資產(chǎn)息稅前利潤率稅前利潤率通常通常債權(quán)人債權(quán)人分析企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率時(shí)采分析企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率時(shí)采用。一般而言，只要企業(yè)的用。一般而言，只要企

4、業(yè)的資產(chǎn)息稅前利潤率資產(chǎn)息稅前利潤率 市場市場負(fù)債利息率，負(fù)債利息率，企業(yè)就有足夠的收益支付債務(wù)利息企業(yè)就有足夠的收益支付債務(wù)利息如果如果“收益收益”使用使用凈利潤凈利潤, ,那么資產(chǎn)報(bào)酬率就是那么資產(chǎn)報(bào)酬率就是資產(chǎn)資產(chǎn)凈利率凈利率通常通常股東股東分析企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率時(shí)采用分析企業(yè)資產(chǎn)報(bào)酬率時(shí)采用投資者盈利能力分析投資者盈利能力分析3.1.2 3.1.2 資產(chǎn)報(bào)酬資產(chǎn)報(bào)酬率率(ROA)(ROA) 投資者盈利能力分析投資者盈利能力分析公式公式的分解的分解：資產(chǎn)報(bào)酬率資產(chǎn)報(bào)酬率 = =收益收益資產(chǎn)資產(chǎn)= =銷售利潤率銷售利潤率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資資產(chǎn)產(chǎn)銷銷售售收收入入銷銷售售收收入入收收益益 提高

5、資產(chǎn)報(bào)酬可以從兩方面入手：提高資產(chǎn)報(bào)酬可以從兩方面入手：u加強(qiáng)資產(chǎn)管理，提高資產(chǎn)使用效率 u加強(qiáng)銷售管理，增加銷售收入，節(jié)約成本費(fèi)用，提高利潤水平3.1.3 3.1.3 權(quán)益報(bào)酬權(quán)益報(bào)酬率率(ROE)(ROE)公式公式：權(quán)益報(bào)酬權(quán)益報(bào)酬率率= =收益收益凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)( (所有者權(quán)益）所有者權(quán)益）投資者盈利能力分析投資者盈利能力分析 一般情況下一般情況下, ,公式中分子即收益為公式中分子即收益為“凈利潤凈利潤”, ,那那么權(quán)益報(bào)酬率就是權(quán)益凈利率么權(quán)益報(bào)酬率就是權(quán)益凈利率, ,它是杜邦分析的核心它是杜邦分析的核心指標(biāo)指標(biāo)推導(dǎo)公式：推導(dǎo)公式：普通股權(quán)益報(bào)酬率普通股權(quán)益報(bào)酬率= =（凈利潤（凈利潤-

6、 -優(yōu)先股股利）平均普優(yōu)先股股利）平均普通股東權(quán)益通股東權(quán)益普通股權(quán)益報(bào)酬率普通股權(quán)益報(bào)酬率= =每股盈余（每股盈余（收益收益）每股賬面價(jià)）每股賬面價(jià)值值凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率= =凈利潤年末股東權(quán)益凈利潤年末股東權(quán)益3.1.4 3.1.4 每股收益每股收益(EPS)(EPS)公式公式：每股收益每股收益= =凈凈收益收益( (盈余盈余)/)/發(fā)行在外普通股股數(shù)發(fā)行在外普通股股數(shù)投資者盈利能力分析投資者盈利能力分析 又稱每股稅后利潤、每股盈余，是衡量上市公司盈又稱每股稅后利潤、每股盈余，是衡量上市公司盈利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)。它反映普通股的獲利水平利能力最重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)。它反映普通股的獲利水平

7、u如果公司發(fā)行了不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，則計(jì)算時(shí)要扣除優(yōu)先股數(shù)如果公司發(fā)行了不可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，則計(jì)算時(shí)要扣除優(yōu)先股數(shù)及其分享的股利，以使每股收益反映普通股的收益狀況，及其分享的股利，以使每股收益反映普通股的收益狀況，已已作部分扣除的凈利潤，通常被稱為作部分扣除的凈利潤，通常被稱為 盈余盈余 ，扣除優(yōu)先股股利，扣除優(yōu)先股股利后計(jì)算出的每股收益又稱為后計(jì)算出的每股收益又稱為 每股盈余每股盈余 。u編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表的公司編制合并會(huì)計(jì)報(bào)表的公司, ,應(yīng)以合并報(bào)表中的數(shù)據(jù)計(jì)算該指應(yīng)以合并報(bào)表中的數(shù)據(jù)計(jì)算該指標(biāo)標(biāo)u分析期間，普通股發(fā)生增減變化的，分母應(yīng)當(dāng)按月計(jì)算加權(quán)分析期間，普通股發(fā)生增減變化的，分母應(yīng)當(dāng)按月計(jì)算加

8、權(quán)平均普通股股數(shù)平均普通股股數(shù)投資者盈利能力分析投資者盈利能力分析 基本每股收益基本每股收益 稀釋每股收益稀釋每股收益u企業(yè)企業(yè)存在稀釋性存在稀釋性潛在普通股潛在普通股的，應(yīng)當(dāng)計(jì)算稀釋每股的，應(yīng)當(dāng)計(jì)算稀釋每股收益。收益。潛在普通股潛在普通股主要包括：可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)主要包括：可轉(zhuǎn)換公司債券、認(rèn)股權(quán)證和股份期權(quán)等。如果沒有潛在普通股，稀釋股權(quán)證和股份期權(quán)等。如果沒有潛在普通股，稀釋每股收益每股收益= =基本每股收益基本每股收益 基本每股收益（基本每股收益（EPS）=(稅后利潤稅后利潤-優(yōu)先股股利優(yōu)先股股利)/發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)1、發(fā)行新股應(yīng)按照時(shí)間權(quán)數(shù)進(jìn)行加權(quán)計(jì)算

9、（加到分母）；回購股份也應(yīng)按照時(shí)間進(jìn)行加權(quán)計(jì)算（從分母中減去）。2 2、送紅股送紅股是將公司以前年度的未分配利潤轉(zhuǎn)為普通是將公司以前年度的未分配利潤轉(zhuǎn)為普通股，轉(zhuǎn)化與否都一直作為資本使用，因此新增的股股，轉(zhuǎn)化與否都一直作為資本使用，因此新增的股數(shù)不需要按照實(shí)際增加的月份加權(quán)計(jì)算，數(shù)不需要按照實(shí)際增加的月份加權(quán)計(jì)算，可以直接可以直接計(jì)入分母計(jì)入分母。同理，同理，公積金轉(zhuǎn)增股本、股票股利公積金轉(zhuǎn)增股本、股票股利均無均無需考慮時(shí)間加權(quán)因素需考慮時(shí)間加權(quán)因素發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)期初發(fā)行在外普通股股數(shù)當(dāng)期發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)期初發(fā)行在外普通股股數(shù)當(dāng)期新發(fā)行普通股股數(shù)新發(fā)行普通股股數(shù)已發(fā)行時(shí)間已發(fā)

10、行時(shí)間報(bào)告期時(shí)間當(dāng)期回購普通報(bào)告期時(shí)間當(dāng)期回購普通股股數(shù)股股數(shù)已回購時(shí)間已回購時(shí)間報(bào)告期時(shí)間報(bào)告期時(shí)間”【例例1 1】下列有關(guān)基本每股收益的表述中，下列有關(guān)基本每股收益的表述中，不不正確的是正確的是 （）。（）。A. A. 企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤，企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤，除以發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)計(jì)算基本每股收除以發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)計(jì)算基本每股收益益B.B.企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照歸屬于普通股和優(yōu)先股股東的當(dāng)期企業(yè)應(yīng)當(dāng)按照歸屬于普通股和優(yōu)先股股東的當(dāng)期凈利潤，除以發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)計(jì)算基凈利潤，除以發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)計(jì)算基本每股收益本每股收益

11、C.C.發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)期初發(fā)行在外普通發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)期初發(fā)行在外普通股股數(shù)當(dāng)期新發(fā)行普通股股數(shù)已發(fā)行時(shí)間報(bào)股股數(shù)當(dāng)期新發(fā)行普通股股數(shù)已發(fā)行時(shí)間報(bào)告期時(shí)間當(dāng)期回購普通股股數(shù)已回購時(shí)間報(bào)告期時(shí)間當(dāng)期回購普通股股數(shù)已回購時(shí)間報(bào)告期時(shí)間告期時(shí)間D.D.已發(fā)行時(shí)間、報(bào)告期時(shí)間和已回購時(shí)間一般按照已發(fā)行時(shí)間、報(bào)告期時(shí)間和已回購時(shí)間一般按照天數(shù)計(jì)算；在不影響計(jì)算結(jié)果合理性的前提下，也天數(shù)計(jì)算；在不影響計(jì)算結(jié)果合理性的前提下，也可以采用簡化的計(jì)算方法可以采用簡化的計(jì)算方法 【例例2 2】甲公司甲公司20072007年實(shí)現(xiàn)的歸屬于普通股股年實(shí)現(xiàn)的歸屬于普通股股東的凈利潤為東的凈利潤為5600

12、5600萬元。該公司萬元。該公司20072007年年1 1月月1 1日發(fā)行在外普通股為日發(fā)行在外普通股為1000010000萬股，萬股，6 6月月3030日定日定向增發(fā)向增發(fā)12001200萬普通股，萬普通股，9 9月月3030日自公開市場回日自公開市場回購購240240萬股擬向高層管理人員股權(quán)激勵(lì)。計(jì)算萬股擬向高層管理人員股權(quán)激勵(lì)。計(jì)算甲公司甲公司20072007年基本每股收益年基本每股收益 該公司該公司20072007年發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)年發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)=10000+1200=10000+1200* *5/12-2405/12-240* *3/12=105403/12=10

13、540萬股萬股基本每股收益基本每股收益= 5600/10540=0.53= 5600/10540=0.53元元/ /股股【例例3 3】甲公司甲公司20072007年實(shí)現(xiàn)的歸屬于普通股股東年實(shí)現(xiàn)的歸屬于普通股股東的凈利潤為的凈利潤為2500025000萬元。該公司萬元。該公司20062006年年末股本年年末股本為為80008000萬股，萬股，20072007年年2 2月月8 8日，經(jīng)日，經(jīng)20062006年股東大年股東大會(huì)決議，以截止會(huì)決議，以截止20062006年年末公司總股本為基礎(chǔ)，年年末公司總股本為基礎(chǔ)，向全體股東每向全體股東每1010股送紅股股送紅股1010股，工商注冊登記股，工商注冊登

14、記變更完成后公司總股本變?yōu)樽兏瓿珊蠊究偣杀咀優(yōu)?600016000萬股。萬股。20072007年年1111月月2929日發(fā)行新股日發(fā)行新股60006000萬股萬股該公司該公司20072007年發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)年發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)=8000+8000+6000=8000+8000+6000* *1/12=165001/12=16500萬股萬股基本每股收益基本每股收益= 25000/16500=1.52= 25000/16500=1.52元元/ /股股【例例4 4】長發(fā)股份有限公司所有的股票均為普通股，均長發(fā)股份有限公司所有的股票均為普通股，均發(fā)行在外，每股面值發(fā)行在外，每股面值

15、1 1元。長發(fā)公司元。長發(fā)公司20082008年度部分業(yè)務(wù)年度部分業(yè)務(wù)資料如下：資料如下：（1 1）20082008年初股東權(quán)益金額為年初股東權(quán)益金額為24 50024 500萬元，其中股本萬元，其中股本10 00010 000萬元。萬元。（2 2）2 2月月1818日，公司董事會(huì)制訂日，公司董事會(huì)制訂20072007年度的利潤分配方年度的利潤分配方案：分別按凈利潤的案：分別按凈利潤的10%10%計(jì)提法定盈余公積；分配現(xiàn)金計(jì)提法定盈余公積；分配現(xiàn)金股利股利500500萬元，以萬元，以1010股配送股配送3 3股的形式分配股票股利。該股的形式分配股票股利。該利潤分配方案于利潤分配方案于4 4月月

16、1 1日經(jīng)股東大會(huì)審議通過。日經(jīng)股東大會(huì)審議通過。（3 3）7 7月月1 1日增發(fā)新股日增發(fā)新股4 5004 500萬股。萬股。（4 4）為了獎(jiǎng)勵(lì)職工，）為了獎(jiǎng)勵(lì)職工，1111月月1 1日回購本公司日回購本公司1 5001 500萬股。萬股。（5 5）20082008年度公司可供股東分配的凈利潤為年度公司可供股東分配的凈利潤為5 2705 270萬元。萬元。則長發(fā)公司則長發(fā)公司20082008年的基本每股收益為（）元。年的基本每股收益為（）元。.0.53.0.53.0.22.0.22.0.35.0.35.0.34.0.34 盈利能力盈利能力 企業(yè)獲取報(bào)酬及利潤的可能性企業(yè)獲取報(bào)酬及利潤的可能性

17、投資者盈利（獲利）能力分析投資者盈利（獲利）能力分析經(jīng)營者盈利（獲利）能力分析經(jīng)營者盈利（獲利）能力分析3.2.1 3.2.1 利潤質(zhì)量利潤質(zhì)量 經(jīng)營者經(jīng)營者盈利能力分析盈利能力分析3.2.2 3.2.2 盈利持續(xù)性盈利持續(xù)性3.1.3 3.1.3 盈利預(yù)測盈利預(yù)測3.2.1 3.2.1 利潤質(zhì)量利潤質(zhì)量經(jīng)營者經(jīng)營者盈利能力分析盈利能力分析u會(huì)計(jì)的利潤質(zhì)量內(nèi)部因素: 經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、會(huì)計(jì)政策及其運(yùn)用外部因素：管制環(huán)境、政治氣候、金融形勢、文化習(xí)俗等u財(cái)務(wù)的利潤質(zhì)量經(jīng)營者經(jīng)營者盈利能力分析盈利能力分析財(cái)務(wù)的利潤質(zhì)量u營業(yè)利潤率營業(yè)利潤率= =收益營業(yè)收入收益營業(yè)收入u營業(yè)毛利率=營業(yè)毛利營業(yè)收入u營業(yè)

18、凈利率=凈利潤營業(yè)收入u主營業(yè)務(wù)利潤率=主營業(yè)務(wù)利潤主營業(yè)務(wù)收入評價(jià)營業(yè)情況時(shí)，應(yīng)比較企業(yè)歷年指標(biāo)，以判斷企業(yè)營業(yè)變化的趨勢。經(jīng)營者經(jīng)營者盈利能力分析盈利能力分析財(cái)務(wù)的利潤質(zhì)量u成本費(fèi)用利潤率成本費(fèi)用利潤率= =利潤成本費(fèi)用利潤成本費(fèi)用比率越高，說明企業(yè)為獲利付出代價(jià)越小，獲利能力越強(qiáng)。經(jīng)營者經(jīng)營者盈利能力分析盈利能力分析財(cái)務(wù)的利潤質(zhì)量u營業(yè)現(xiàn)金比率=經(jīng)營現(xiàn)金凈流量營業(yè)收入比率越高，說明營業(yè)收入質(zhì)量越高，營業(yè)活動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)越小。經(jīng)營者經(jīng)營者盈利能力分析盈利能力分析財(cái)務(wù)的利潤質(zhì)量u凈利現(xiàn)金比率凈利現(xiàn)金比率= =經(jīng)營現(xiàn)金凈流量凈利潤經(jīng)營現(xiàn)金凈流量凈利潤比率越高，說明凈利潤質(zhì)量越高，企業(yè)償付風(fēng)險(xiǎn)越小，派

19、現(xiàn)能力越強(qiáng)。經(jīng)營者經(jīng)營者盈利能力分析盈利能力分析財(cái)務(wù)的利潤質(zhì)量u現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)= =經(jīng)營現(xiàn)金凈流量經(jīng)營所得現(xiàn)金經(jīng)營現(xiàn)金凈流量經(jīng)營所得現(xiàn)金=(經(jīng)營所得現(xiàn)金-經(jīng)營性營運(yùn)資產(chǎn)凈增加)/ /經(jīng)營所得現(xiàn)金經(jīng)營所得現(xiàn)金=(經(jīng)營所得現(xiàn)金-應(yīng)收賬款、存貨等經(jīng)營性營運(yùn)資產(chǎn)凈增加)/ /經(jīng)營所得現(xiàn)金經(jīng)營所得現(xiàn)金其中：其中：經(jīng)營所得現(xiàn)金經(jīng)營所得現(xiàn)金 = = 凈收益（凈利潤）凈收益（凈利潤）+ +非經(jīng)營活動(dòng)稅非經(jīng)營活動(dòng)稅后凈損失后凈損失 ( (減凈收益減凈收益)+ )+ 折舊、攤銷折舊、攤銷比率小于1，說明收益質(zhì)量較差，即有部分收益尚未收到現(xiàn)金。而是停留在實(shí)物或債權(quán)形態(tài)，而實(shí)物或債權(quán)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于現(xiàn)金【例

20、例5 5】某公司某公司20032003年度凈利潤為年度凈利潤為10001000萬元，計(jì)提的各萬元，計(jì)提的各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計(jì)項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備共計(jì)400400萬元，提取的固定資產(chǎn)折舊為萬元，提取的固定資產(chǎn)折舊為300300萬元，處置固定資產(chǎn)的收益萬元，處置固定資產(chǎn)的收益2020萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用（借萬元，財(cái)務(wù)費(fèi)用（借款利息）款利息）1515萬元，投資收益萬元，投資收益2424萬元，存貨增加萬元，存貨增加3030萬元，萬元，經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目增加經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目增加3838萬元，經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目增加萬元，經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目增加5252萬萬元。所得稅率為元。所得稅率為33%33%。計(jì)算該公司現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)。計(jì)算該公司現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù) 現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)現(xiàn)金營運(yùn)指數(shù)= =經(jīng)營現(xiàn)金凈流量經(jīng)營所得現(xiàn)金經(jīng)營現(xiàn)金凈流量經(jīng)營所得現(xiàn)金=( (經(jīng)營所得現(xiàn)經(jīng)營所得現(xiàn)金金- -應(yīng)收賬款、存貨等經(jīng)營性營運(yùn)資產(chǎn)凈增加應(yīng)收賬款、存貨等經(jīng)營性營運(yùn)資產(chǎn)凈增加)/)/經(jīng)營所得現(xiàn)金經(jīng)營所得