第5章流動(dòng)資產(chǎn)

1、 像相互咬合的齒輪，供應(yīng)、生產(chǎn)、像相互咬合的齒輪，供應(yīng)、生產(chǎn)、銷售，川流不息的業(yè)務(wù)流；現(xiàn)金、銷售，川流不息的業(yè)務(wù)流；現(xiàn)金、存貨、應(yīng)收帳款，息息相關(guān)的資金存貨、應(yīng)收帳款，息息相關(guān)的資金鏈。平穩(wěn)運(yùn)營，才是企業(yè)利潤的真鏈。平穩(wěn)運(yùn)營，才是企業(yè)利潤的真正源泉。正源泉。n1、營運(yùn)資本的概念及構(gòu)成、營運(yùn)資本的概念及構(gòu)成n2、營運(yùn)資本的特點(diǎn)（盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性、營運(yùn)資本的特點(diǎn)（盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性)n3、流動(dòng)資產(chǎn)投資策略、流動(dòng)資產(chǎn)投資策略n4、流動(dòng)資產(chǎn)融資策略、流動(dòng)資產(chǎn)融資策略 營運(yùn)資本營運(yùn)資本是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)中占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金。動(dòng)中占用在流動(dòng)資產(chǎn)上的資金。營運(yùn)資本有廣義和狹義之分，廣營運(yùn)資

2、本有廣義和狹義之分，廣義的營運(yùn)資本又稱毛營運(yùn)資本，義的營運(yùn)資本又稱毛營運(yùn)資本，是指一個(gè)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的總額；是指一個(gè)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的總額；狹義的營運(yùn)資本又稱凈營運(yùn)資本，狹義的營運(yùn)資本又稱凈營運(yùn)資本，是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的是指流動(dòng)資產(chǎn)減去流動(dòng)負(fù)債后的余額。余額。n 周轉(zhuǎn)速度快，變現(xiàn)能力強(qiáng)。周轉(zhuǎn)速度快，變現(xiàn)能力強(qiáng)。n 占用數(shù)量具有波動(dòng)性。占用數(shù)量具有波動(dòng)性。n 實(shí)物形態(tài)具有多變性。實(shí)物形態(tài)具有多變性。n 來源具有靈活多樣性。來源具有靈活多樣性。n 獲利能力相對(duì)較弱獲利能力相對(duì)較弱n 投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。投資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。既要保證正常生產(chǎn)經(jīng)營需要，又要合既要保證正常生產(chǎn)經(jīng)營需要，又要合理節(jié)約使用資金

3、。理節(jié)約使用資金。資金管理和資產(chǎn)管理相結(jié)合。資金管理和資產(chǎn)管理相結(jié)合。保證資金使用和物資運(yùn)用相結(jié)合。保證資金使用和物資運(yùn)用相結(jié)合。n我們將持有較多流動(dòng)資產(chǎn)的營運(yùn)資本政策我們將持有較多流動(dòng)資產(chǎn)的營運(yùn)資本政策稱為保守政策（收益低，風(fēng)險(xiǎn)?。?，持有稱為保守政策（收益低，風(fēng)險(xiǎn)?。?，持有較少流動(dòng)資產(chǎn)的營運(yùn)政策為激進(jìn)政策（收較少流動(dòng)資產(chǎn)的營運(yùn)政策為激進(jìn)政策（收益高，風(fēng)險(xiǎn)大）益高，風(fēng)險(xiǎn)大）n適中的方法：配合型籌資政策（均衡的政策） （1）基本思路：資產(chǎn)和負(fù)債盡量配合，既）基本思路：資產(chǎn)和負(fù)債盡量配合，既避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又降低資本成本。避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)又降低資本成本。 （2）政策要點(diǎn)）政策要點(diǎn)臨時(shí)性的流動(dòng)資產(chǎn)用相應(yīng)臨時(shí)

4、性的流動(dòng)資產(chǎn)用相應(yīng)的臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債來籌措資金，而永久性的的臨時(shí)性流動(dòng)負(fù)債來籌措資金，而永久性的流動(dòng)資產(chǎn)及固定資產(chǎn)用長期負(fù)債或股東權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)及固定資產(chǎn)用長期負(fù)債或股東權(quán)益來籌措來籌措。臨時(shí)負(fù)債與臨時(shí)流動(dòng)資產(chǎn)相對(duì)稱，臨時(shí)負(fù)債與臨時(shí)流動(dòng)資產(chǎn)相對(duì)稱，永久性資本與永久性資產(chǎn)相對(duì)稱。永久性資本與永久性資產(chǎn)相對(duì)稱。臨時(shí)性臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金，全部由臨時(shí)負(fù)債提供，資流動(dòng)資產(chǎn)的資金，全部由臨時(shí)負(fù)債提供，資產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)均衡而適中。產(chǎn)收益與風(fēng)險(xiǎn)均衡而適中。短期短期負(fù)債負(fù)債長期長期負(fù)債負(fù)債與與權(quán)益權(quán)益資本資本長期資產(chǎn)長期資產(chǎn)+n激進(jìn)的方法：激進(jìn)型籌資政策（積極的政策） （1）基本思路：盡量降低籌資的資本成本）基本思

5、路：盡量降低籌資的資本成本 （2）政策要點(diǎn)：）政策要點(diǎn)：長長期資金籌措固定資產(chǎn)期資金籌措固定資產(chǎn)的需要，以短期負(fù)債籌措部分永久性流動(dòng)的需要，以短期負(fù)債籌措部分永久性流動(dòng)資產(chǎn)的需要。資產(chǎn)的需要。臨時(shí)性負(fù)債臨時(shí)性負(fù)債臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，永久性資本永久性資本永久性資產(chǎn)。永久性資產(chǎn)。臨時(shí)性流動(dòng)資臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金，全部由臨時(shí)性負(fù)債提供，資金產(chǎn)的資金，全部由臨時(shí)性負(fù)債提供，資金不易閑置，資產(chǎn)報(bào)酬率高，但兩種風(fēng)險(xiǎn)都不易閑置，資產(chǎn)報(bào)酬率高，但兩種風(fēng)險(xiǎn)都較大。較大。短期短期負(fù)債負(fù)債長期長期負(fù)債負(fù)債與與權(quán)益權(quán)益資本資本長期資產(chǎn)長期資產(chǎn)+n穩(wěn)健的方法：穩(wěn)健性籌資政策（保守的政策） （1）基本思路：盡

6、量降低償債的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。）基本思路：盡量降低償債的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。 （2）政策要點(diǎn)）政策要點(diǎn)長期資金用以資助所有的長期資金用以資助所有的長期資產(chǎn)和部分或全部波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的需長期資產(chǎn)和部分或全部波動(dòng)性流動(dòng)資產(chǎn)的需要，企業(yè)只用少量的短期借款應(yīng)付高峰期的要，企業(yè)只用少量的短期借款應(yīng)付高峰期的需要。需要。臨時(shí)負(fù)債臨時(shí)負(fù)債 永久性資產(chǎn)。永久性資產(chǎn)。臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金，臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金，部分由臨時(shí)負(fù)債提供，資本成本負(fù)擔(dān)重，資部分由臨時(shí)負(fù)債提供，資本成本負(fù)擔(dān)重，資產(chǎn)報(bào)酬率低，兩種風(fēng)險(xiǎn)也較小。產(chǎn)報(bào)酬率低，兩種風(fēng)險(xiǎn)也較小。短期短期負(fù)債負(fù)債長期長期負(fù)債負(fù)債與與權(quán)益權(quán)益資本資本長期資產(chǎn)長期資產(chǎn)+n1.商業(yè)信用商業(yè)信

7、用n2.短期借款短期借款n商業(yè)信用是指在商品交易中由于延期付款或延期交貨所形成的企業(yè)間的借貸關(guān)系，是企業(yè)之間的一種直接信用關(guān)系。 應(yīng)付款的數(shù)額大小與付款期的長短與信用條件有關(guān)折扣期信用期折扣百分比折扣百分比放棄現(xiàn)金折扣成本3601現(xiàn)現(xiàn)金折扣：金折扣：為為鼓勵(lì)客鼓勵(lì)客戶戶盡早付款而在價(jià)格上盡早付款而在價(jià)格上給給予的予的優(yōu)優(yōu)惠惠由公式可知：放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣百由公式可知：放棄現(xiàn)金折扣的成本與折扣百分比大大小、折扣期的長短同方向變化，與分比大大小、折扣期的長短同方向變化，與信用期的長短成反方向變化信用期的長短成反方向變化n1.如果能以低于放棄折扣的隱含利息成本的利率如果能以低于放棄折扣的隱含利

8、息成本的利率借入資金借入資金,便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付便應(yīng)在現(xiàn)金折扣期內(nèi)用借入的資金支付貨款貨款,享受現(xiàn)金折扣享受現(xiàn)金折扣n2.如果在折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資如果在折扣期內(nèi)將應(yīng)付賬款用于短期投資,所得所得的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本的投資收益率高于放棄折扣的隱含利息成本,則應(yīng)則應(yīng)放棄折扣而去追求更高的收益放棄折扣而去追求更高的收益n3.如果企業(yè)因缺乏資金而展延付款如果企業(yè)因缺乏資金而展延付款,則需在降低了則需在降低了放棄折扣成本與展延付款帶來的損失之間作出選放棄折扣成本與展延付款帶來的損失之間作出選擇擇n4如果面對(duì)兩家以上提供不同信用條件的賣如果面對(duì)兩家以上提供不同信

9、用條件的賣方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小，選方，應(yīng)通過衡量放棄折扣成本的大小，選擇信用成本最?。ɑ蛩@利益最大）的一擇信用成本最小（或所獲利益最大）的一家。家。 如果決定享受現(xiàn)金折扣，應(yīng)選擇放棄現(xiàn)金折扣成如果決定享受現(xiàn)金折扣，應(yīng)選擇放棄現(xiàn)金折扣成本最大的方案，即享受時(shí)選高的。本最大的方案，即享受時(shí)選高的。 如果決定放棄現(xiàn)金折扣，應(yīng)選擇放棄現(xiàn)金折扣成如果決定放棄現(xiàn)金折扣，應(yīng)選擇放棄現(xiàn)金折扣成本最小的方案，即放棄時(shí)選低的。本最小的方案，即放棄時(shí)選低的。 優(yōu)點(diǎn)：優(yōu)點(diǎn)：（1）籌資便利）籌資便利（2）籌資成本低）籌資成本低（3）限制條件少）限制條件少缺點(diǎn)：商業(yè)信用的期限一般都很短；如果放缺點(diǎn)：商業(yè)信用

10、的期限一般都很短；如果放棄現(xiàn)金折扣，會(huì)付出較高的成本。棄現(xiàn)金折扣，會(huì)付出較高的成本。 A A公司擬采購一批商品，供應(yīng)商報(bào)價(jià)如下公司擬采購一批商品，供應(yīng)商報(bào)價(jià)如下： ( (銀行借銀行借款利率款利率15%)15%)1 1，立即付款，價(jià)格，立即付款，價(jià)格96309630元元2 2，3030天內(nèi)付款，價(jià)格天內(nèi)付款，價(jià)格97509750元元3 3，31603160天付款，價(jià)格天付款，價(jià)格98709870元元4 4，61906190天付款，價(jià)格天付款，價(jià)格1000010000元元求：放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本及最有利的付款期？求：放棄現(xiàn)金折扣的機(jī)會(huì)成本及最有利的付款期？1)3.7%/(1-3.7%)1)3.7

11、%/(1-3.7%)* *360/90=15.37%360/90=15.37%2)2.5% /(1-2.5%)2)2.5% /(1-2.5%)* *360 /60=15.38%360 /60=15.38%3)1.3% /(1-1.3%)3)1.3% /(1-1.3%)* *360 /30=15.81%360 /30=15.81%4)4)機(jī)會(huì)成本為機(jī)會(huì)成本為0 0所以：若企業(yè)有資金，應(yīng)選擇方案（三所以：若企業(yè)有資金，應(yīng)選擇方案（三) )若企業(yè)無資金，應(yīng)向銀行借款，選第若企業(yè)無資金，應(yīng)向銀行借款，選第6060天付款天付款n1.短期借款概念短期借款概念n2.種類：種類：生產(chǎn)周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款生產(chǎn)周轉(zhuǎn)

12、借款、臨時(shí)借款n結(jié)算借款結(jié)算借款n3.短期借款信用條件短期借款信用條件信貸限額、周轉(zhuǎn)信信貸限額、周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定、補(bǔ)償性余額貸協(xié)定、補(bǔ)償性余額n4.借款利息借款利息利隨本清法、貼現(xiàn)法、加息利隨本清法、貼現(xiàn)法、加息法法 n信貸限額信貸限額信貸限額是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高信貸限額是銀行對(duì)借款人規(guī)定的無擔(dān)保貸款的最高額。銀行不會(huì)承擔(dān)法律責(zé)任。額。銀行不會(huì)承擔(dān)法律責(zé)任。n周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定是銀行具有法律義務(wù)地承諾提供不超過某一最高限額的貸款協(xié)定。過某一最高限額的貸款協(xié)定。企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，通常要就貸款限額的未使用企業(yè)享用周轉(zhuǎn)信貸

13、協(xié)定，通常要就貸款限額的未使用部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。部分付給銀行一筆承諾費(fèi)。 n補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸補(bǔ)償性余額是銀行要求借款企業(yè)在銀行中保持按貸款限額或?qū)嶋H借用額一定百分比的最低存款余額?？钕揞~或?qū)嶋H借用額一定百分比的最低存款余額。 對(duì)于借款企業(yè)來講，補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際對(duì)于借款企業(yè)來講，補(bǔ)償性余額則提高了借款的實(shí)際利率利率 n利隨本清法利隨本清法 利隨本清法又稱利隨本清法又稱收款法收款法，即在短期借款到期時(shí)向，即在短期借款到期時(shí)向銀行一次性支付利息和本金。采用這種方法，借銀行一次性支付利息和本金。采用這種方法，借款的名義利率等于實(shí)際利率。

14、款的名義利率等于實(shí)際利率。 n貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法 貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣貼現(xiàn)法是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分，而借款到期時(shí)企業(yè)再償還全部本金除利息部分，而借款到期時(shí)企業(yè)再償還全部本金的方法。的方法。 這種方法，這種方法， 貸款的實(shí)際利率高于名義貸款的實(shí)際利率高于名義利率。利率。 n3.加息法加息法是指在借款期內(nèi)分期等額償還本息的是指在借款期內(nèi)分期等額償還本息的方法，加息法下的實(shí)際利率約等于名義利方法，加息法下的實(shí)際利率約等于名義利率的率的2倍。倍。 收款法收款法實(shí)際利率名義利率實(shí)際利率名義利率實(shí)際利率名義利率實(shí)際利率名義利率貼現(xiàn)法貼現(xiàn)法實(shí)際利率名義利率實(shí)際利率名義

15、利率（1名義利率）名義利率）100%實(shí)際利率名義利率實(shí)際利率名義利率加息法加息法實(shí)際利率實(shí)際利率2名義利率名義利率實(shí)際利率名義利率實(shí)際利率名義利率補(bǔ)償性余補(bǔ)償性余額額實(shí)際利率名義利率實(shí)際利率名義利率（1補(bǔ)償性余額比率）補(bǔ)償性余額比率）100%實(shí)際利率名義利率實(shí)際利率名義利率n優(yōu)點(diǎn)：籌資靈活方便速度快容易取得；優(yōu)點(diǎn)：籌資靈活方便速度快容易取得；n缺點(diǎn)：成本較高、籌資風(fēng)險(xiǎn)大缺點(diǎn)：成本較高、籌資風(fēng)險(xiǎn)大n某公司擬使用短期借款進(jìn)行籌資。下列借款條件某公司擬使用短期借款進(jìn)行籌資。下列借款條件中，不會(huì)導(dǎo)致實(shí)際利率（利息與可用貸款額的比中，不會(huì)導(dǎo)致實(shí)際利率（利息與可用貸款額的比率）高于名義利率（借款合同規(guī)定的

16、利率）的是率）高于名義利率（借款合同規(guī)定的利率）的是（ ）。）。2010注會(huì)注會(huì) nA按貸款一定比例在銀行保持補(bǔ)償性余額按貸款一定比例在銀行保持補(bǔ)償性余額 nB按貼現(xiàn)法支付銀行利息按貼現(xiàn)法支付銀行利息 nC按收款法支付銀行利息按收款法支付銀行利息 nD按加息法支付銀行利息按加息法支付銀行利息 n【參考答案】【參考答案】C n甲公司與乙銀行簽訂了一份周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，周轉(zhuǎn)甲公司與乙銀行簽訂了一份周轉(zhuǎn)信貸協(xié)定，周轉(zhuǎn)信貸限額為信貸限額為1 000萬元，借款利率為萬元，借款利率為6%，承諾，承諾費(fèi)率為費(fèi)率為0.5%，甲公司需按照實(shí)際借款額維持，甲公司需按照實(shí)際借款額維持10%的補(bǔ)償性余額。甲公司年度內(nèi)使用

17、借款的補(bǔ)償性余額。甲公司年度內(nèi)使用借款600萬元，則該筆借款的實(shí)際稅前資本成本是（）。萬元，則該筆借款的實(shí)際稅前資本成本是（）。A.6%B.6.33%C.6.67% D.7.04%n正確答案正確答案Dn答案解析（答案解析（6006%4000.5%）/600（110%）100%7.04%。 n流動(dòng)資產(chǎn)投資決策流動(dòng)資產(chǎn)投資決策n現(xiàn)金管理現(xiàn)金管理n有價(jià)證券管理有價(jià)證券管理n應(yīng)收賬款管理應(yīng)收賬款管理n存貨管理存貨管理 n1.流動(dòng)資產(chǎn)的特征與分類流動(dòng)資產(chǎn)的特征與分類n2.流動(dòng)資產(chǎn)投資總額決策流動(dòng)資產(chǎn)投資總額決策n1)處于生產(chǎn)領(lǐng)域的流動(dòng)資產(chǎn)處于生產(chǎn)領(lǐng)域的流動(dòng)資產(chǎn)n2)處于流動(dòng)領(lǐng)域的流動(dòng)資產(chǎn)處于流動(dòng)領(lǐng)域的流

18、動(dòng)資產(chǎn)n3)處于生息領(lǐng)域的流動(dòng)資產(chǎn)處于生息領(lǐng)域的流動(dòng)資產(chǎn)n權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)與收益n一、現(xiàn)金管理的意義一、現(xiàn)金管理的意義n二、現(xiàn)金預(yù)算二、現(xiàn)金預(yù)算n三、現(xiàn)金持有量決策三、現(xiàn)金持有量決策n四、現(xiàn)金流量管理四、現(xiàn)金流量管理n1.滿足交易性的需要滿足交易性的需要n2.滿足預(yù)防性的需要滿足預(yù)防性的需要n3.滿足投機(jī)性的需要滿足投機(jī)性的需要n1.滿足交易性的需要：滿足交易性的需要：應(yīng)付企業(yè)日常經(jīng)營所產(chǎn)生應(yīng)付企業(yè)日常經(jīng)營所產(chǎn)生的現(xiàn)金支付。由于日常經(jīng)營中的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金的現(xiàn)金支付。由于日常經(jīng)營中的現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出不完全同步，因此企業(yè)持有一部分現(xiàn)金是很流出不完全同步，因此企業(yè)持有一部分現(xiàn)金是很有必要的。

19、若現(xiàn)金持有量過少，企業(yè)就有可能出有必要的。若現(xiàn)金持有量過少，企業(yè)就有可能出售有價(jià)證券或借款來滿足現(xiàn)金需求，而這樣做會(huì)售有價(jià)證券或借款來滿足現(xiàn)金需求，而這樣做會(huì)產(chǎn)生產(chǎn)生“交易成本交易成本”。n2.滿足滿足預(yù)防性的需要：性的需要：為意外現(xiàn)金需求提供緩沖為意外現(xiàn)金需求提供緩沖的的“安全墊安全墊”，這部分只占企業(yè)現(xiàn)金庫存量中極，這部分只占企業(yè)現(xiàn)金庫存量中極小的份小的份 額。額。n公司預(yù)防性現(xiàn)金持有量的影響因素公司預(yù)防性現(xiàn)金持有量的影響因素:n 1.公司現(xiàn)金流量預(yù)測的準(zhǔn)確性公司現(xiàn)金流量預(yù)測的準(zhǔn)確性n 2.公司的籌資能力公司的籌資能力n3.滿足投機(jī)性的需要滿足投機(jī)性的需要:n滿足于短期獲利而持有的現(xiàn)金。滿

20、足于短期獲利而持有的現(xiàn)金。n(一一)現(xiàn)金收支法現(xiàn)金收支法(直接法直接法)n1.編制步驟編制步驟n2.優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn)n(二二)調(diào)整凈收益法調(diào)整凈收益法(間接法間接法)n1.編制步驟編制步驟n2.優(yōu)缺點(diǎn)優(yōu)缺點(diǎn)n某公司某公司200X年年1-4月份預(yù)計(jì)的銷售收入分別為月份預(yù)計(jì)的銷售收入分別為100萬元、萬元、200萬元、萬元、300萬元和萬元和400萬元，當(dāng)萬元，當(dāng)月銷售當(dāng)月收現(xiàn)月銷售當(dāng)月收現(xiàn)60%，下月收現(xiàn)，下月收現(xiàn)30%，再下月，再下月收現(xiàn)收現(xiàn)10%。則。則200X年年3月月31日資產(chǎn)負(fù)債表日資產(chǎn)負(fù)債表“應(yīng)應(yīng)收賬款收賬款”項(xiàng)目金額和項(xiàng)目金額和200X年年3月的銷售現(xiàn)金流入月的銷售現(xiàn)金流入分別為多少萬

21、元。分別為多少萬元。 n1.保證足額和及時(shí)地滿足公司生產(chǎn)經(jīng)營對(duì)現(xiàn)保證足額和及時(shí)地滿足公司生產(chǎn)經(jīng)營對(duì)現(xiàn)金的需要金的需要n2.盡量縮減公司閑置現(xiàn)金數(shù)量盡量縮減公司閑置現(xiàn)金數(shù)量,提高資金收提高資金收益率益率n流動(dòng)性與收益性的均衡流動(dòng)性與收益性的均衡最佳現(xiàn)金持有最佳現(xiàn)金持有量量n1.現(xiàn)金流入管理現(xiàn)金流入管理n銀行業(yè)務(wù)集中法銀行業(yè)務(wù)集中法n鎖箱法鎖箱法n其他法其他法2.現(xiàn)金流出管理現(xiàn)金流出管理n（concentration banking） ）這是一種企業(yè)建立多個(gè)收款中心來加速）這是一種企業(yè)建立多個(gè)收款中心來加速收款的方法。企業(yè)指定一個(gè)主要開戶行（一般為總部所在地）為集中收款的方法。企業(yè)指定一個(gè)主要開戶

22、行（一般為總部所在地）為集中銀行，并在收款額較集中的若干地區(qū)設(shè)立若干個(gè)收款中心。特定區(qū)域銀行，并在收款額較集中的若干地區(qū)設(shè)立若干個(gè)收款中心。特定區(qū)域內(nèi)的客戶被指定付款給那個(gè)區(qū)域內(nèi)的收款中心，收款中心將收到的款內(nèi)的客戶被指定付款給那個(gè)區(qū)域內(nèi)的收款中心，收款中心將收到的款項(xiàng)立即存入當(dāng)?shù)劂y行。超過這些地方銀行最低存款余額的資金則從當(dāng)項(xiàng)立即存入當(dāng)?shù)劂y行。超過這些地方銀行最低存款余額的資金則從當(dāng)?shù)劂y行轉(zhuǎn)入企業(yè)總部所在地的集中銀行。地銀行轉(zhuǎn)入企業(yè)總部所在地的集中銀行。優(yōu)點(diǎn)優(yōu)點(diǎn)：n減少了郵寄時(shí)間。收款中心給區(qū)域內(nèi)的客戶郵寄帳單，客戶收到帳減少了郵寄時(shí)間。收款中心給區(qū)域內(nèi)的客戶郵寄帳單，客戶收到帳單的時(shí)間比從

23、總部寄出的要早；客戶將貨款郵寄到收款中心也比郵寄單的時(shí)間比從總部寄出的要早；客戶將貨款郵寄到收款中心也比郵寄到總部快。到總部快。n兌現(xiàn)支票的時(shí)間縮短了。兌現(xiàn)支票的時(shí)間縮短了。n加強(qiáng)了現(xiàn)金流入流出的控制。加強(qiáng)了現(xiàn)金流入流出的控制。n減少了閑置現(xiàn)金余額。減少了閑置現(xiàn)金余額。n便于進(jìn)行有效投資。便于進(jìn)行有效投資。n（lock system） 鎖箱法以地域?yàn)榛A(chǔ)，公司根據(jù)帳單分鎖箱法以地域?yàn)榛A(chǔ)，公司根據(jù)帳單分布形勢確定地區(qū)銀行（可以使用運(yùn)籌學(xué)方法）。在各地區(qū)布形勢確定地區(qū)銀行（可以使用運(yùn)籌學(xué)方法）。在各地區(qū)銀行所在地租用專門郵政信箱。授權(quán)當(dāng)?shù)劂y行每日開啟信銀行所在地租用專門郵政信箱。授權(quán)當(dāng)?shù)劂y行每日

24、開啟信箱，取得支票后立即予以結(jié)算，并通過電匯再將款項(xiàng)撥給箱，取得支票后立即予以結(jié)算，并通過電匯再將款項(xiàng)撥給企業(yè)所在地銀行。這種方法的現(xiàn)金收回過程開始于客戶將企業(yè)所在地銀行。這種方法的現(xiàn)金收回過程開始于客戶將支票寄至郵政專用信箱而非企業(yè)，不但縮短了支票郵寄時(shí)支票寄至郵政專用信箱而非企業(yè)，不但縮短了支票郵寄時(shí)間，而且也免除支票了在企業(yè)的停留時(shí)間間，而且也免除支票了在企業(yè)的停留時(shí)間n鎖箱法的成本較高，因?yàn)楸皇跈?quán)開啟郵政信箱的當(dāng)?shù)劂y行鎖箱法的成本較高，因?yàn)楸皇跈?quán)開啟郵政信箱的當(dāng)?shù)劂y行除了要求扣除相應(yīng)的補(bǔ)償性余額外，還要收取額外的服務(wù)除了要求扣除相應(yīng)的補(bǔ)償性余額外，還要收取額外的服務(wù)費(fèi)用。該成本與支票數(shù)

25、目成正比，所以鎖箱法不適用于大費(fèi)用。該成本與支票數(shù)目成正比，所以鎖箱法不適用于大量的小額付款。量的小額付款。n1使用現(xiàn)金浮游量使用現(xiàn)金浮游量（凈浮游量，（凈浮游量，net float） 現(xiàn)金浮游量是指企業(yè)帳戶上的現(xiàn)金余額大于銀行帳現(xiàn)金浮游量是指企業(yè)帳戶上的現(xiàn)金余額大于銀行帳戶上所顯示的現(xiàn)金余額的差額，這主要是因?yàn)樵谕局蔽磻羯纤@示的現(xiàn)金余額的差額，這主要是因?yàn)樵谕局蔽幢恢?。若能?zhǔn)確估計(jì)在途資金，就能減少銀行帳戶的余被支取。若能準(zhǔn)確估計(jì)在途資金，就能減少銀行帳戶的余額，從而進(jìn)行更有效的投資。額，從而進(jìn)行更有效的投資。2推遲應(yīng)付款的支付推遲應(yīng)付款的支付 在不影響信譽(yù)的情況下，盡可能的推遲付款

26、的時(shí)間，在不影響信譽(yù)的情況下，盡可能的推遲付款的時(shí)間，即支付應(yīng)在到期日進(jìn)行而不應(yīng)提前。（即支付應(yīng)在到期日進(jìn)行而不應(yīng)提前。（n3匯票付款匯票付款 匯票不屬于見票即付。它屬于出票人開具并承兌，而不是銀行匯票不屬于見票即付。它屬于出票人開具并承兌，而不是銀行承兌的票據(jù)，在持票人將其提交給銀行后，銀行要將匯票送交付款人承兌的票據(jù)，在持票人將其提交給銀行后，銀行要將匯票送交付款人承兌，并將相當(dāng)于匯票金額的資金存入銀行，銀行才會(huì)付款給持票人。承兌，并將相當(dāng)于匯票金額的資金存入銀行，銀行才會(huì)付款給持票人。這樣就可以合法的延期付款。它的缺點(diǎn)是一些企業(yè)更愿意要支票，而這樣就可以合法的延期付款。它的缺點(diǎn)是一些企業(yè)

27、更愿意要支票，而銀行也不愿意處理匯票，因匯票需要特別的手續(xù)，銀行往往為此要收銀行也不愿意處理匯票，因匯票需要特別的手續(xù)，銀行往往為此要收取更高的費(fèi)用。取更高的費(fèi)用。4零余額帳戶零余額帳戶（zero-balance account，ZBA） 一個(gè)主帳戶服務(wù)與所有的子帳戶。企業(yè)開出支票時(shí)，企業(yè)的子一個(gè)主帳戶服務(wù)與所有的子帳戶。企業(yè)開出支票時(shí)，企業(yè)的子帳戶余額為零，而零余額帳戶要對(duì)支票進(jìn)行支付時(shí)，主帳戶就會(huì)自動(dòng)帳戶余額為零，而零余額帳戶要對(duì)支票進(jìn)行支付時(shí)，主帳戶就會(huì)自動(dòng)向子帳戶轉(zhuǎn)入資金用于支付。企業(yè)在同一銀行設(shè)立主帳戶和零余額帳向子帳戶轉(zhuǎn)入資金用于支付。企業(yè)在同一銀行設(shè)立主帳戶和零余額帳戶，在每一個(gè)

28、具體的付款帳戶中總保持著零余額，而在主帳戶中經(jīng)常戶，在每一個(gè)具體的付款帳戶中總保持著零余額，而在主帳戶中經(jīng)常保持一定的余額，這樣就可以減少現(xiàn)金的余額提高資金的利用效率。保持一定的余額，這樣就可以減少現(xiàn)金的余額提高資金的利用效率。n6工資的支付方式工資的支付方式 有的企業(yè)在銀行單獨(dú)開立一個(gè)工資帳戶專供支付職有的企業(yè)在銀行單獨(dú)開立一個(gè)工資帳戶專供支付職工的工資。為使這個(gè)帳戶的余額最小，就要預(yù)計(jì)工資支票工的工資。為使這個(gè)帳戶的余額最小，就要預(yù)計(jì)工資支票在何時(shí)提取。例如，某企業(yè)在每月在何時(shí)提取。例如，某企業(yè)在每月5日發(fā)工資，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，日發(fā)工資，根據(jù)經(jīng)驗(yàn)，5日、日、6日、日、7日、日、8日及日及8日以后

29、的兌現(xiàn)率分別為日以后的兌現(xiàn)率分別為20%、35%、25%和和20%。這樣，企業(yè)就不需在。這樣，企業(yè)就不需在5日存入支付日存入支付全部工資所需的資金額，而將節(jié)余下來的現(xiàn)金用于其他投全部工資所需的資金額，而將節(jié)余下來的現(xiàn)金用于其他投資。資。7透支透支 透支是指企業(yè)開出支票的金額大于銀行活期存款余透支是指企業(yè)開出支票的金額大于銀行活期存款余額，它實(shí)質(zhì)上是銀行向企業(yè)提供信用，銀行要對(duì)透支部分額，它實(shí)質(zhì)上是銀行向企業(yè)提供信用，銀行要對(duì)透支部分收取利息。但惡意透支行為要受到懲罰。收取利息。但惡意透支行為要受到懲罰。n短期有價(jià)證券的特征短期有價(jià)證券的特征n變現(xiàn)能力強(qiáng)變現(xiàn)能力強(qiáng)n報(bào)酬率穩(wěn)定報(bào)酬率穩(wěn)定n短期有價(jià)

30、證券的投資目的短期有價(jià)證券的投資目的n作為現(xiàn)金的替代物作為現(xiàn)金的替代物n作為投資的手段作為投資的手段n短期有價(jià)證券投資應(yīng)考慮的因素短期有價(jià)證券投資應(yīng)考慮的因素n安全性安全性n流動(dòng)性流動(dòng)性n收益性收益性n短期有價(jià)證券的投資組合決策短期有價(jià)證券的投資組合決策n1、成本分析模式成本分析模式n2、存貨模型、存貨模型n3 3、隨機(jī)模型隨機(jī)模型n4、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模型、現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期模型 含義含義 根據(jù)與現(xiàn)金持有量相關(guān)的成本，分析預(yù)根據(jù)與現(xiàn)金持有量相關(guān)的成本，分析預(yù)測其總成本最低時(shí)的現(xiàn)金持有量的一種方測其總成本最低時(shí)的現(xiàn)金持有量的一種方法。法。 公式公式：現(xiàn)金總成本現(xiàn)金總成本=管理成本管理成本+機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本+

31、短缺成本短缺成本現(xiàn)金總成本現(xiàn)金總成本=管理成本管理成本+機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本+短缺成本短缺成本現(xiàn)現(xiàn)金金成成本本現(xiàn)金最佳持有量現(xiàn)金最佳持有量現(xiàn)金置存量現(xiàn)金置存量機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本短缺成本短缺成本持有成本持有成本管理成本管理成本機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本 因持有現(xiàn)金而喪失的再投資收益短缺成本短缺成本 現(xiàn)金持有量不足而給企業(yè)造成的損失管理成本管理成本 因保留現(xiàn)金余額而發(fā)生的管理費(fèi)用n某企業(yè)現(xiàn)有四種現(xiàn)金持有方案，有關(guān)成本資料如下表：某企業(yè)現(xiàn)有四種現(xiàn)金持有方案，有關(guān)成本資料如下表：項(xiàng)目項(xiàng)目甲甲乙乙丙丙丁丁現(xiàn)金持有量現(xiàn)金持有量12000210003400045000機(jī)會(huì)成本率機(jī)會(huì)成本率10%10%10%10%管理費(fèi)用管理

32、費(fèi)用2800280028002800短缺成本短缺成本760048001800800總成本總成本11600970080008100n由于丙方案總成本最低，由于丙方案總成本最低，34000元為該公司現(xiàn)金最佳持元為該公司現(xiàn)金最佳持有量有量n1952年美國學(xué)者年美國學(xué)者William Baumol提出：提出：鮑摩爾模型（Baumol Model）n建立在發(fā)達(dá)的貨幣市場假設(shè)條件下。建立在發(fā)達(dá)的貨幣市場假設(shè)條件下。在發(fā)達(dá)的貨幣市場中，在發(fā)達(dá)的貨幣市場中，公司在需要時(shí)可隨時(shí)將現(xiàn)金轉(zhuǎn)變?yōu)槎唐谟袃r(jià)證券或是將短期公司在需要時(shí)可隨時(shí)將現(xiàn)金轉(zhuǎn)變?yōu)槎唐谟袃r(jià)證券或是將短期有價(jià)證券轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金。有價(jià)證券轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金。n企業(yè)在一

33、定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流出與流入是均勻的且可以預(yù)測，即企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)現(xiàn)金流出與流入是均勻的且可以預(yù)測，即企業(yè)最初持有一定量的現(xiàn)金，每天平均流出量大于流入量，企業(yè)最初持有一定量的現(xiàn)金，每天平均流出量大于流入量，到現(xiàn)金余額降為零時(shí)，企業(yè)就出售有價(jià)證券進(jìn)行補(bǔ)充，使下到現(xiàn)金余額降為零時(shí)，企業(yè)就出售有價(jià)證券進(jìn)行補(bǔ)充，使下一周期的期初現(xiàn)金余額恢復(fù)到最高點(diǎn)，再重復(fù)上面的過程。一周期的期初現(xiàn)金余額恢復(fù)到最高點(diǎn)，再重復(fù)上面的過程。n存貨模型的基本原理存貨模型的基本原理n是將現(xiàn)金持有量和有價(jià)證券聯(lián)系起來權(quán)衡，即將現(xiàn)金的持有是將現(xiàn)金持有量和有價(jià)證券聯(lián)系起來權(quán)衡，即將現(xiàn)金的持有成本同轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的成本進(jìn)行權(quán)衡，以求得兩者相加

34、總成成本同轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的成本進(jìn)行權(quán)衡，以求得兩者相加總成本最低時(shí)的現(xiàn)金余額從而得出目標(biāo)現(xiàn)金余額。本最低時(shí)的現(xiàn)金余額從而得出目標(biāo)現(xiàn)金余額。n持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本（持有現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本（置存成本）置存成本）：n持有現(xiàn)金所放棄的報(bào)酬（機(jī)會(huì)成本），通常按有價(jià)證持有現(xiàn)金所放棄的報(bào)酬（機(jī)會(huì)成本），通常按有價(jià)證券的利息率計(jì)算，它與現(xiàn)金持有量同方向變化。券的利息率計(jì)算，它與現(xiàn)金持有量同方向變化。n現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本（現(xiàn)金與有價(jià)證券的轉(zhuǎn)換成本（交易成本交易成本 ）：n將有價(jià)證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的交易成本，如經(jīng)紀(jì)人費(fèi)用、將有價(jià)證券轉(zhuǎn)換為現(xiàn)金的交易成本，如經(jīng)紀(jì)人費(fèi)用、捐稅及其他管理成本。這種交易成本與交易次數(shù)有關(guān)，捐稅

35、及其他管理成本。這種交易成本與交易次數(shù)有關(guān)，交易次數(shù)越多，成本就越高。它與現(xiàn)金持有量反方向交易次數(shù)越多，成本就越高。它與現(xiàn)金持有量反方向變化變化n現(xiàn)金持有量與這兩種成本的關(guān)系如下圖所示?，F(xiàn)金持有量與這兩種成本的關(guān)系如下圖所示。n持有成本持有成本=機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本+交易成本交易成本n由圖可知，隨著現(xiàn)金持有量上升而產(chǎn)生的交易成本的邊際減少額與隨著現(xiàn)金由圖可知，隨著現(xiàn)金持有量上升而產(chǎn)生的交易成本的邊際減少額與隨著現(xiàn)金持有量上升而產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本的邊際增加額相等時(shí)，持有現(xiàn)金的總成本最低，持有量上升而產(chǎn)生的機(jī)會(huì)成本的邊際增加額相等時(shí)，持有現(xiàn)金的總成本最低，此時(shí)的現(xiàn)金持有量為最佳現(xiàn)金持有量。此時(shí)的現(xiàn)金持有量

36、為最佳現(xiàn)金持有量。 現(xiàn)現(xiàn)金金成成本本現(xiàn)金最佳持有量現(xiàn)金最佳持有量現(xiàn)金置存量現(xiàn)金置存量機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本交易成本交易成本持有成本持有成本 現(xiàn)金持有成本現(xiàn)金持有成本=現(xiàn)金現(xiàn)金機(jī)會(huì)機(jī)會(huì)成本成本+現(xiàn)金交易成本現(xiàn)金交易成本=現(xiàn)金平均置存量現(xiàn)金平均置存量有價(jià)證券利率有價(jià)證券利率+變現(xiàn)次數(shù)變現(xiàn)次數(shù)每次交易成本每次交易成本 現(xiàn)金持有的總成本現(xiàn)金持有的總成本 目標(biāo)現(xiàn)金持有量目標(biāo)現(xiàn)金持有量 最低現(xiàn)金持有量成本最低現(xiàn)金持有量成本 式中：式中：C現(xiàn)金持有量；現(xiàn)金持有量； r有價(jià)證券利率；有價(jià)證券利率； T一定時(shí)期現(xiàn)金總需求量；一定時(shí)期現(xiàn)金總需求量； b每次轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的交易成本。每次轉(zhuǎn)換有價(jià)證券的交易成本。 有價(jià)證券最

37、佳交易次數(shù)有價(jià)證券最佳交易次數(shù) N=bCTrCTC+2=)(rTbC2=)(*TbrCTC2=)(*CT 例例 某企業(yè)預(yù)計(jì)一個(gè)月經(jīng)營所需現(xiàn)金某企業(yè)預(yù)計(jì)一個(gè)月經(jīng)營所需現(xiàn)金320000320000元，元，企業(yè)現(xiàn)金支出過程較穩(wěn)定，故準(zhǔn)備用短期有價(jià)證券企業(yè)現(xiàn)金支出過程較穩(wěn)定，故準(zhǔn)備用短期有價(jià)證券變現(xiàn)取得，平均每次證券固定變現(xiàn)費(fèi)用為變現(xiàn)取得，平均每次證券固定變現(xiàn)費(fèi)用為5050元，證元，證券的市場利率為券的市場利率為6%6%，則：，則： 最佳現(xiàn)金持有量最佳現(xiàn)金持有量= =80000= =80000（元）（元） 最低現(xiàn)金持有成本最低現(xiàn)金持有成本= =400= =400（元）（元） 一個(gè)月內(nèi)最佳變現(xiàn)次數(shù)一個(gè)月

38、內(nèi)最佳變現(xiàn)次數(shù)=320000/80000=4=320000/80000=4（次）（次） 12%650320000212%6503200002n該模型假定每天現(xiàn)金流出量大于現(xiàn)金流入量，事實(shí)上有時(shí)企業(yè)的現(xiàn)該模型假定每天現(xiàn)金流出量大于現(xiàn)金流入量，事實(shí)上有時(shí)企業(yè)的現(xiàn)金了流入量要大于現(xiàn)金流出量，這一點(diǎn)與存貨是明顯不同的；而且總金了流入量要大于現(xiàn)金流出量，這一點(diǎn)與存貨是明顯不同的；而且總的來講，現(xiàn)金流入量大于流出量，企業(yè)才能持續(xù)經(jīng)營下去。的來講，現(xiàn)金流入量大于流出量，企業(yè)才能持續(xù)經(jīng)營下去。n 該模型假定現(xiàn)金流量是均勻，且成周期性變化，實(shí)際上企業(yè)現(xiàn)金該模型假定現(xiàn)金流量是均勻，且成周期性變化，實(shí)際上企業(yè)現(xiàn)金流

39、量的變化卻存在一定的不確定性。流量的變化卻存在一定的不確定性。 該模型假定企業(yè)的現(xiàn)金補(bǔ)償都來源于有價(jià)證券的出售，實(shí)際上單該模型假定企業(yè)的現(xiàn)金補(bǔ)償都來源于有價(jià)證券的出售，實(shí)際上單以有價(jià)證券變現(xiàn)收入作為現(xiàn)金來源的企業(yè)很少，與此相聯(lián)系的是在企以有價(jià)證券變現(xiàn)收入作為現(xiàn)金來源的企業(yè)很少，與此相聯(lián)系的是在企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金多余時(shí)，以有價(jià)證券投資作為調(diào)節(jié)的也不多見，特別是在業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金多余時(shí)，以有價(jià)證券投資作為調(diào)節(jié)的也不多見，特別是在中國證券市場不發(fā)達(dá)的條件下。中國證券市場不發(fā)達(dá)的條件下。 該模型假定轉(zhuǎn)換成本只是與交易次數(shù)有關(guān)的固定成本，而這部分該模型假定轉(zhuǎn)換成本只是與交易次數(shù)有關(guān)的固定成本，而這部分成本在中國大陸

40、和香港等不少地方可以視作零，因此按此模型計(jì)算的成本在中國大陸和香港等不少地方可以視作零，因此按此模型計(jì)算的目標(biāo)現(xiàn)金余額為零。目標(biāo)現(xiàn)金余額為零。n現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期（現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期（cash cycle）及其所包括的主要活動(dòng)及決策）及其所包括的主要活動(dòng)及決策 現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是從現(xiàn)金投入生產(chǎn)開始到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期是從現(xiàn)金投入生產(chǎn)開始到最終轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的過程，其包括的主要活動(dòng)和決策有：的過程，其包括的主要活動(dòng)和決策有： 活動(dòng)：活動(dòng)： 決策：決策： 購買原材料購買原材料 訂購多少存貨訂購多少存貨 支付購貨款支付購貨款 現(xiàn)購還是賒購現(xiàn)購還是賒購 生產(chǎn)產(chǎn)品生產(chǎn)產(chǎn)品 生產(chǎn)技術(shù)的選擇生產(chǎn)技術(shù)的選擇 銷售產(chǎn)品銷售產(chǎn)品 現(xiàn)

41、銷還是賒銷現(xiàn)銷還是賒銷 收款收款 如何收款如何收款購買原材料購買原材料支付貨款支付貨款銷售產(chǎn)品銷售產(chǎn)品收回貨款收回貨款信用銷售供應(yīng)商信用應(yīng)付賬款平均付款期平均存貨轉(zhuǎn)換周期（生產(chǎn)過程）（企業(yè)短期籌資）應(yīng)收賬款平均收款期現(xiàn)金轉(zhuǎn)換周期n現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的內(nèi)容現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期的內(nèi)容 上述活動(dòng)導(dǎo)致現(xiàn)金內(nèi)流入與流出的非同步、不確定的上述活動(dòng)導(dǎo)致現(xiàn)金內(nèi)流入與流出的非同步、不確定的模式。模式。現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)期-應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)應(yīng)付帳款周轉(zhuǎn)期期 =平均存貨天數(shù)平均存貨天數(shù)+應(yīng)收帳款平均收款天數(shù)應(yīng)收帳款平均收款天數(shù) -應(yīng)付帳款平均付款天數(shù)應(yīng)付帳款平均付款天數(shù)n最佳現(xiàn)金余額最

42、佳現(xiàn)金余額n最佳現(xiàn)金余額最佳現(xiàn)金余額=（年現(xiàn)金需求總額（年現(xiàn)金需求總額 /360）現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期n使用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量時(shí)，使用成本分析模式確定最佳現(xiàn)金持有量時(shí)，持有現(xiàn)金的總成本不包括現(xiàn)金的持有現(xiàn)金的總成本不包括現(xiàn)金的 （ ）。）。 2010注會(huì)注會(huì)nA管理成本管理成本 nB機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本 nC交易成本交易成本 nD短缺成本短缺成本 n【參考答案】【參考答案】CnMerton Miller和和Daniel Orr 1966年創(chuàng)建了隨機(jī)模型年創(chuàng)建了隨機(jī)模型(米勒奧爾模型MillerOrr Model） 。該模型假設(shè)每日現(xiàn)金。該模型假設(shè)每日現(xiàn)金凈流量是一個(gè)隨機(jī)變量，且在一定時(shí)期

43、內(nèi)近似的服從正態(tài)凈流量是一個(gè)隨機(jī)變量，且在一定時(shí)期內(nèi)近似的服從正態(tài)分布，每日現(xiàn)金凈流量可能等于期望值，也可能高于或低分布，每日現(xiàn)金凈流量可能等于期望值，也可能高于或低于期望值。于期望值。米勒奧爾模型定義了兩個(gè)定義了兩個(gè)現(xiàn)金控制額上上限為限為H，下限為，下限為L，如圖所示。由圖可知，當(dāng)現(xiàn)金余額上，如圖所示。由圖可知，當(dāng)現(xiàn)金余額上升到上限升到上限H時(shí)，表明現(xiàn)金余額過多，企業(yè)將購入時(shí)，表明現(xiàn)金余額過多，企業(yè)將購入H-R單位單位的有價(jià)證券，使現(xiàn)金余額回落到的有價(jià)證券，使現(xiàn)金余額回落到R線上；當(dāng)現(xiàn)金余額下降線上；當(dāng)現(xiàn)金余額下降到到L時(shí)，表明現(xiàn)金余額為時(shí)，表明現(xiàn)金余額為L，企業(yè)將出售，企業(yè)將出售R-L單位

44、的有價(jià)證單位的有價(jià)證券，使現(xiàn)金余額回升到券，使現(xiàn)金余額回升到R線上，線上，R稱為恢復(fù)點(diǎn)或轉(zhuǎn)換點(diǎn)；現(xiàn)金在現(xiàn)金在H和和L之間波動(dòng)時(shí)，企業(yè)不采取任何措施。之間波動(dòng)時(shí)，企業(yè)不采取任何措施。 “ “隨機(jī)模式隨機(jī)模式”就是根據(jù)隨機(jī)現(xiàn)象出現(xiàn)大量次數(shù)時(shí)，運(yùn)用數(shù)學(xué)中的就是根據(jù)隨機(jī)現(xiàn)象出現(xiàn)大量次數(shù)時(shí)，運(yùn)用數(shù)學(xué)中的概率和數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法測算各種可能出現(xiàn)結(jié)果的平均水平的一種方法。概率和數(shù)理統(tǒng)計(jì)方法測算各種可能出現(xiàn)結(jié)果的平均水平的一種方法。 在圖中在圖中H H為控制區(qū)域中的上限，為控制區(qū)域中的上限，L L為下限，為下限，R R為預(yù)測現(xiàn)金最佳持有量。為預(yù)測現(xiàn)金最佳持有量。 當(dāng)現(xiàn)金余額達(dá)到當(dāng)現(xiàn)金余額達(dá)到H H時(shí)（時(shí)（t1），買

45、進(jìn)（），買進(jìn)（H HR R）數(shù)量的有價(jià)證券。當(dāng)現(xiàn)金）數(shù)量的有價(jià)證券。當(dāng)現(xiàn)金余額降到余額降到O O時(shí)（時(shí)（t2），則賣出），則賣出R R數(shù)量的有價(jià)證券，使現(xiàn)金余額保持在數(shù)量的有價(jià)證券，使現(xiàn)金余額保持在R R的數(shù)量上。最低現(xiàn)金余額也可設(shè)在較的數(shù)量上。最低現(xiàn)金余額也可設(shè)在較O O點(diǎn)稍高的水準(zhǔn)上，這樣圖中的點(diǎn)稍高的水準(zhǔn)上，這樣圖中的H H與與R R也均往上移動(dòng)。也均往上移動(dòng)。時(shí)間現(xiàn)金余額（元）H0R現(xiàn)金持有量圖現(xiàn)金持有量圖 n確定現(xiàn)金持有量的下限確定現(xiàn)金持有量的下限L，L可以等于可以等于0或大于或大于0的某一的某一個(gè)安全儲(chǔ)備額，或銀行要求的某一最低現(xiàn)金余額；個(gè)安全儲(chǔ)備額，或銀行要求的某一最低現(xiàn)金余額；

46、n估計(jì)每日現(xiàn)金流量的方差估計(jì)每日現(xiàn)金流量的方差2，一般是根據(jù)歷史資料，采，一般是根據(jù)歷史資料，采用統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行分析而得到；用統(tǒng)計(jì)方法進(jìn)行分析而得到；n確定有價(jià)證券利息率和轉(zhuǎn)換成本；確定有價(jià)證券利息率和轉(zhuǎn)換成本；n根據(jù)上述資料計(jì)算現(xiàn)金余額的上限根據(jù)上述資料計(jì)算現(xiàn)金余額的上限H及恢復(fù)點(diǎn)及恢復(fù)點(diǎn)R。 目標(biāo)現(xiàn)金持有量目標(biāo)現(xiàn)金持有量 最優(yōu)現(xiàn)金返回線最優(yōu)現(xiàn)金返回線 控制區(qū)上限控制區(qū)上限 式中：式中：FF每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本；每次有價(jià)證券的固定轉(zhuǎn)換成本； 預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差；預(yù)期每日現(xiàn)金余額變化的標(biāo)準(zhǔn)差； 2現(xiàn)金余額的波動(dòng)程度現(xiàn)金余額的波動(dòng)程度 KK有價(jià)證券的日利率；有價(jià)證券的日利率； OO

47、控制區(qū)下限?？刂茀^(qū)下限。 該模式可使現(xiàn)金持有總成本（即機(jī)會(huì)成本加相關(guān)成本）為最小。由該模式可使現(xiàn)金持有總成本（即機(jī)會(huì)成本加相關(guān)成本）為最小。由于現(xiàn)金流量是隨機(jī)的，其平均現(xiàn)金余額無法事先準(zhǔn)確確定，但根據(jù)于現(xiàn)金流量是隨機(jī)的，其平均現(xiàn)金余額無法事先準(zhǔn)確確定，但根據(jù)米勒測算，大約是（米勒測算，大約是（H+ZH+Z）/3/3，控制區(qū)上限，控制區(qū)上限H=3ZH=3Z。 3243=)(KFZZOR+=)(ZOH3+=)(ZO34+=平均現(xiàn)金余額n上述模型中假設(shè)最低現(xiàn)金持有量為上述模型中假設(shè)最低現(xiàn)金持有量為0 0，實(shí)際生活中公司經(jīng)，實(shí)際生活中公司經(jīng)常把常把最低現(xiàn)金持有量設(shè)定為正值L，這對(duì)于現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有，這對(duì)于

48、現(xiàn)金轉(zhuǎn)換為有價(jià)證券存在延遲時(shí)尤為必要。此時(shí)的價(jià)證券存在延遲時(shí)尤為必要。此時(shí)的R R值和值和H H值分別為：值分別為：LKFR32432L343332RLKFHn隨機(jī)模型說明恢復(fù)點(diǎn)隨機(jī)模型說明恢復(fù)點(diǎn)R與交易成本與交易成本F成正比，與機(jī)成正比，與機(jī)會(huì)成本成反比，與現(xiàn)金流量的波動(dòng)程度成正比，會(huì)成本成反比，與現(xiàn)金流量的波動(dòng)程度成正比，即現(xiàn)金流量不確定性大的企業(yè)應(yīng)持有更大的平均即現(xiàn)金流量不確定性大的企業(yè)應(yīng)持有更大的平均現(xiàn)金余額；上下限的距離取決與現(xiàn)金余額；上下限的距離取決與R和和Ln假設(shè)某公司有價(jià)證券的年收益率為假設(shè)某公司有價(jià)證券的年收益率為6.48%，每次固定，每次固定轉(zhuǎn)換成本為轉(zhuǎn)換成本為120元，公

49、司認(rèn)為任何時(shí)候其現(xiàn)金余額均元，公司認(rèn)為任何時(shí)候其現(xiàn)金余額均不能低于不能低于50000元，又根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)測算出現(xiàn)金余額元，又根據(jù)以往經(jīng)驗(yàn)測算出現(xiàn)金余額波動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差為波動(dòng)的標(biāo)準(zhǔn)差為6000元。求最優(yōu)目標(biāo)控制線和現(xiàn)金元。求最優(yōu)目標(biāo)控制線和現(xiàn)金控制上限。控制上限。n有價(jià)證券日收益率有價(jià)證券日收益率=6.48%360=0.018%nH=3R-2L=376207-250000=128621LKFR324376207=50000+%018. 0460001203=32n一、信用策略一、信用策略n二、信用成本二、信用成本n三、客戶信用分析三、客戶信用分析n四、信用動(dòng)態(tài)管理四、信用動(dòng)態(tài)管理n五、收賬策略五、收賬

50、策略n西方西方“信用信用”（CREDIT）這個(gè)詞是純）這個(gè)詞是純經(jīng)濟(jì)學(xué)概念。它表示價(jià)值交換的滯后產(chǎn)經(jīng)濟(jì)學(xué)概念。它表示價(jià)值交換的滯后產(chǎn)生的活動(dòng)，信用主要體現(xiàn)為商業(yè)領(lǐng)域和生的活動(dòng)，信用主要體現(xiàn)為商業(yè)領(lǐng)域和個(gè)人流通領(lǐng)域的賒銷行為?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)是個(gè)人流通領(lǐng)域的賒銷行為。現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)是以貨幣為媒介的，可以稱為以貨幣為媒介的，可以稱為“貨幣經(jīng)濟(jì)貨幣經(jīng)濟(jì)”或或“ 信貸經(jīng)濟(jì)信貸經(jīng)濟(jì)”。n在東方思想中，信用更多地加入了社會(huì)在東方思想中，信用更多地加入了社會(huì)學(xué)概念，表示道德。松下幸之助說：學(xué)概念，表示道德。松下幸之助說：“信用既是無形的力量，也是無形的財(cái)信用既是無形的力量，也是無形的財(cái)富富”。n應(yīng)收賬款是企業(yè)因?qū)ν赓d銷商

51、品、產(chǎn)品、應(yīng)收賬款是企業(yè)因?qū)ν赓d銷商品、產(chǎn)品、提供勞務(wù)及其他原因，應(yīng)向購貨單位或接提供勞務(wù)及其他原因，應(yīng)向購貨單位或接受勞務(wù)單位及其他單位收取的款項(xiàng)，主要受勞務(wù)單位及其他單位收取的款項(xiàng)，主要包括應(yīng)收銷售款、其他應(yīng)收款和應(yīng)收票據(jù)包括應(yīng)收銷售款、其他應(yīng)收款和應(yīng)收票據(jù)等。等。n應(yīng)收賬款的功能應(yīng)收賬款的功能n促進(jìn)銷售、促進(jìn)銷售、 減少存貨減少存貨n賒銷貨物是成本的增加，而只有收回貨款才能變?yōu)槔麧?。賒銷貨物是成本的增加，而只有收回貨款才能變?yōu)槔麧?。n信用管理并不能直接產(chǎn)生利潤，卻是企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤的重要保障手段。信用管理并不能直接產(chǎn)生利潤，卻是企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤的重要保障手段。n即應(yīng)收賬款的管理政策，是對(duì)應(yīng)收賬款

52、投資進(jìn)行規(guī)劃和控制的即應(yīng)收賬款的管理政策，是對(duì)應(yīng)收賬款投資進(jìn)行規(guī)劃和控制的基本原則和行為規(guī)范。制定合理信用政策，是加強(qiáng)應(yīng)收賬款管基本原則和行為規(guī)范。制定合理信用政策，是加強(qiáng)應(yīng)收賬款管理，提高應(yīng)收賬款投資效益的重要前提。理，提高應(yīng)收賬款投資效益的重要前提。內(nèi)容內(nèi)容 信用標(biāo)準(zhǔn)信用標(biāo)準(zhǔn)：是指客戶獲取企業(yè)的商業(yè)信用所應(yīng)具備的最低條件，：是指客戶獲取企業(yè)的商業(yè)信用所應(yīng)具備的最低條件，通常以預(yù)期的壞帳損失率表示。通常以預(yù)期的壞帳損失率表示。 5C分析分析 信用條件信用條件：是指企業(yè)接受客戶信用定單所提出的付款條件。包括：是指企業(yè)接受客戶信用定單所提出的付款條件。包括信用期限、折扣期限和現(xiàn)金折扣信用期限、折

53、扣期限和現(xiàn)金折扣 收賬政策收賬政策：是指當(dāng)客戶違反信用條件時(shí)，拖欠甚至拒付帳款時(shí)企：是指當(dāng)客戶違反信用條件時(shí)，拖欠甚至拒付帳款時(shí)企業(yè)應(yīng)采取的收帳策略和措施。業(yè)應(yīng)采取的收帳策略和措施。n（一）機(jī)會(huì)成本（一）機(jī)會(huì)成本（二）管理成本（二）管理成本（三）壞帳成本（三）壞帳成本企業(yè)的資金投放于應(yīng)收帳企業(yè)的資金投放于應(yīng)收帳款而必須放棄其他投資機(jī)款而必須放棄其他投資機(jī)會(huì)所喪失的收益會(huì)所喪失的收益.n 應(yīng)收帳款機(jī)會(huì)成本應(yīng)收帳款機(jī)會(huì)成本= 應(yīng)收帳款占用資金應(yīng)收帳款占用資金資金成本率資金成本率 應(yīng)收帳款占用資金應(yīng)收帳款占用資金= 應(yīng)收帳款平均余額應(yīng)收帳款平均余額變動(dòng)成本率變動(dòng)成本率 應(yīng)收帳款平均余額應(yīng)收帳款平均余

54、額= 每日銷售額每日銷售額平均收現(xiàn)期平均收現(xiàn)期應(yīng)收帳款應(yīng)收帳款機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本每日每日銷售額銷售額平均平均收現(xiàn)期收現(xiàn)期變動(dòng)變動(dòng)成本率成本率資金資金成本率成本率n管理成本管理成本n即企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行管理而耗費(fèi)的開支，是應(yīng)收賬即企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款進(jìn)行管理而耗費(fèi)的開支，是應(yīng)收賬款成本的重要組成部分，主要包括對(duì)客戶的資信調(diào)查款成本的重要組成部分，主要包括對(duì)客戶的資信調(diào)查費(fèi)用、應(yīng)收賬款賬簿記錄費(fèi)用、收賬費(fèi)用以及其他費(fèi)費(fèi)用、應(yīng)收賬款賬簿記錄費(fèi)用、收賬費(fèi)用以及其他費(fèi)用用n壞賬成本壞賬成本n應(yīng)收賬款基于商業(yè)信用而產(chǎn)生，存在無法收回的可能應(yīng)收賬款基于商業(yè)信用而產(chǎn)生，存在無法收回的可能性，由此而給應(yīng)收賬款持有企業(yè)帶

55、來的損失，即為壞性，由此而給應(yīng)收賬款持有企業(yè)帶來的損失，即為壞賬成本。這種成本一般同應(yīng)收賬款數(shù)量成正比，即應(yīng)賬成本。這種成本一般同應(yīng)收賬款數(shù)量成正比，即應(yīng)收賬款越多，壞賬成本也越多收賬款越多，壞賬成本也越多n某企業(yè)預(yù)測的年度賒銷收入凈額為某企業(yè)預(yù)測的年度賒銷收入凈額為1200，其信用條件是：，其信用條件是：N/30，變動(dòng)成本率，變動(dòng)成本率60%，資本成本率，資本成本率10%。假設(shè)企業(yè)固定。假設(shè)企業(yè)固定成本總額不變，有三個(gè)備選方案可供選擇，成本總額不變，有三個(gè)備選方案可供選擇，A維持維持N/30不變，不變，B：N/60；C：N/90。各方案的賒銷水平、壞賬比率和收賬。各方案的賒銷水平、壞賬比率和

56、收賬費(fèi)用等有關(guān)數(shù)據(jù)如下表：費(fèi)用等有關(guān)數(shù)據(jù)如下表： 方案方案項(xiàng)目項(xiàng)目A方案方案n/30B方案方案n/60c方案方案n/90年賒銷額年賒銷額120013201500應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)1264應(yīng)收賬款平均應(yīng)收賬款平均 余額余額= 維持賒銷業(yè)務(wù)所需資金維持賒銷業(yè)務(wù)所需資金= 變動(dòng)成本率變動(dòng)成本率壞賬損失壞賬損失2439.675收賬費(fèi)用收賬費(fèi)用12154610022037560132225 方案方案項(xiàng)目項(xiàng)目A方案方案n/30B方案方案n/60c方案方案n/90年賒銷額年賒銷額120013201500變動(dòng)成本變動(dòng)成本= 變動(dòng)成本率變動(dòng)成本率信用成本前收益信用成本前收益=- - 壞賬損失壞賬損

57、失2439.675收賬費(fèi)用收賬費(fèi)用121546小計(jì)小計(jì)信用成本后收益信用成本后收益 - - 72048066010%4387924252813.267.8460.290060022.5143.5456.5機(jī)會(huì)成本機(jī)會(huì)成本=維持賒銷業(yè)維持賒銷業(yè)務(wù)所需資金務(wù)所需資金資本成本率資本成本率n某零售企業(yè)預(yù)測某零售企業(yè)預(yù)測207年度的賒銷收入凈額為年度的賒銷收入凈額為36 000 000元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（或收賬天數(shù)）為元，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期（或收賬天數(shù)）為60天，變動(dòng)成本率為天，變動(dòng)成本率為75%，資金成本率為，資金成本率為10%，則應(yīng)，則應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本可計(jì)算如下：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率收賬款機(jī)會(huì)成本可計(jì)算如下：

58、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/60=6（次）（次）n應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款平均余額=36 000 000/6=6 000 000（元）（元）n維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金=6 000 00075%=4 500 000（元）（元）n應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=4 500 00010%=450 000（元）（元）n企業(yè)提供“2/10，N/45”的信用條件，表示賒銷期為45天，若客戶在10天內(nèi)付款，可享受2%的折扣?，F(xiàn)金折扣實(shí)際上是產(chǎn)品售價(jià)的扣減，企業(yè)決定是否提供以及提供多大程度的現(xiàn)金折扣，著重考慮的是提供折扣后所得的收益是否大于現(xiàn)金折扣的成本。仍按上例的資料，如果企業(yè)選擇了仍

59、按上例的資料，如果企業(yè)選擇了B B方案，但方案，但為了加速應(yīng)收賬款的回收，決定將賒銷條件改為了加速應(yīng)收賬款的回收，決定將賒銷條件改為為“2/102/10，1/201/20，N/60”N/60”（D D方案），估計(jì)約方案），估計(jì)約有有60%60%的客戶（按賒銷額計(jì)算）會(huì)利用的客戶（按賒銷額計(jì)算）會(huì)利用2%2%的折的折扣；扣；15%15%的客戶將利用的客戶將利用1%1%的折扣。壞賬損失降的折扣。壞賬損失降為為2%2%，收賬費(fèi)用降為，收賬費(fèi)用降為1313萬元。根據(jù)上述資料，萬元。根據(jù)上述資料，有關(guān)指標(biāo)可計(jì)算如下：有關(guān)指標(biāo)可計(jì)算如下： n應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期=60%1015%2025%60=2

60、4（天）（天）n應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=360/24=15（次）（次）n應(yīng)收賬款平均余額應(yīng)收賬款平均余額=1320/15=88（萬元）（萬元）n維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金維持賒銷業(yè)務(wù)所需要的資金=8860%=52.8（萬元）（萬元）n應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本應(yīng)收賬款機(jī)會(huì)成本=52.810%=5.28（萬元）（萬元）n壞賬損失壞賬損失=13202%=26.4（萬元）（萬元）n現(xiàn)金折扣現(xiàn)金折扣=1320（2%60%1%15%）=17.82（萬元）（萬元） 根據(jù)以上資料，可編制根據(jù)以上資料，可編制 信用條件分析決策表信用條件分析決策表 單位：萬元單位：萬元 項(xiàng) 目B（N/60）D（2/10，1/20，N