貨幣銀行學(xué)第2篇金融市場(chǎng)

1、第2篇 金融市場(chǎng)第第4章章 理解利率理解利率第第5章章 利率行為利率行為第第6章章 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu)第4章 理解利率 利率的計(jì)量 利率與回報(bào)率的區(qū)別 實(shí)際利率與名義利率的區(qū)別術(shù)語(yǔ)和定義息票債券息票利率當(dāng)期收益率貼現(xiàn)發(fā)行債券（零息債券）面值利率風(fēng)險(xiǎn)名義利率現(xiàn)期貼現(xiàn)值實(shí)際利率回報(bào)（回報(bào)率）普通貸款到期收益率1、息票債券在到期時(shí)支付給持有人事先規(guī)定的最終金額。2、年息票利息除以息票債券的價(jià)格，是到期收益率的近似值。3、證券持有人獲取的支付與有價(jià)值證券價(jià)值變動(dòng)的總和占購(gòu)買(mǎi)價(jià)格的比率。4、利率為i時(shí)，未來(lái)收到的現(xiàn)金流今年的價(jià)值。5、使信用市場(chǎng)工具所有未來(lái)回報(bào)的現(xiàn)值與其今天

2、的價(jià)值相等的利率。6、購(gòu)買(mǎi)價(jià)格低于其面值，到期時(shí)按照面值償付的信用市場(chǎng)工具。7、到期日之前每年向持有人支付定額的利息，到期時(shí)再償還事先規(guī)定的最終金額的信用市場(chǎng)工具。 8、根據(jù)預(yù)期通貨膨脹率進(jìn)行調(diào)整的利率，因此能夠更準(zhǔn)確的反應(yīng)真實(shí)借款成本。 9、利率變動(dòng)導(dǎo)致回報(bào)率可能發(fā)生的波動(dòng)。 10、沒(méi)有考慮通貨膨脹因素的利率。 11、向借款人提供一定數(shù)量的資金，借款人必須在到期日向貸款人歸還本金，并支付額外的利息的信用市場(chǎng)工具。息票債券息票利率當(dāng)期收益率貼現(xiàn)發(fā)行債券（零息債券）面值利率風(fēng)險(xiǎn)名義利率現(xiàn)期貼現(xiàn)值實(shí)際利率回報(bào)（回報(bào)率）普通貸款到期收益率判斷對(duì)錯(cuò)題 1、由于未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)期貼現(xiàn)值要高于未來(lái)得到的現(xiàn)

3、金流量，因而大部分人愿意在1年后拿到100美元，而非現(xiàn)在就拿到這100美元。 2、固定支付貸款中，借款人只有在貸款到期時(shí)，才向貸款人進(jìn)行支付，這筆支付包括本金和利息。 3、債券的息票利率等于息票利息除以債券的面值。 4、經(jīng)濟(jì)學(xué)家所說(shuō)的“利率”就是到期收益率。 5、某債券的面值為1000美元，每年支付50美元的息票利息，還有2年到期，到期收益率為7%，那么它的售價(jià)應(yīng)當(dāng)為963.84美元。 6、如果債券的到期收益率高于其息票利率，債券的價(jià)格就高于其面值。 7、債券的價(jià)格與其到期收益率是負(fù)向相關(guān)的。 8、售價(jià)為9500美元的美國(guó)國(guó)庫(kù)券，其面值為1萬(wàn)美元，1年后到期，那么其到期收益率應(yīng)當(dāng)為5%。 9、

4、如果名義利率為7%，預(yù)期通貨膨脹率為2%，實(shí)際利率應(yīng)為9%。 10、與長(zhǎng)期債券相比，當(dāng)期收益率能夠很好地預(yù)測(cè)短期債券的到期收益率。 11、永續(xù)債券的當(dāng)期收益率和到期收益率是相等的。 12、如果債券持有人用1000美元購(gòu)買(mǎi)20年期、年息票利息為40美元的債券，持有該債券1年后將其賣(mài)出，售價(jià)為1050美元，債券持有人該年的回報(bào)率為9%。 13、5年后付給持有人500美元的債券要優(yōu)于今后5年每年支付100美元的債券。 14、如果長(zhǎng)期債券和短期債券的利率未來(lái)下降同等幅度，那么持有人更愿意持有短期債券。 15、與名義利率為6%、預(yù)期通貨膨脹率為2%的情況相比，借款人更愿意在名義利率為15%、預(yù)期通貨膨脹

5、率為13%的情況下借款。選擇題 1、最精確的利率計(jì)量指標(biāo)是 a.息票利率 b.到期收益率 c.當(dāng)期收益率 d.現(xiàn)期貼現(xiàn)值 2、如果利率為5%，5年后收到的1000美元的現(xiàn)值是 a.783.53美元 b.866.66美元 c.952.38美元 d.1000美元 e.1050美元 3、100美元的普通貸款，1年后需要償還106.5美元，該筆貸款的單利率是 a.65% b.5% c.6.1% d.6.5% 4、你遭遇了一起交通事故，今后3年每年會(huì)得到5000美元的保險(xiǎn)賠付。第一次得到的賠付是現(xiàn)在，第二次是在1年后，第三次是在2年后。如果利率是6%，保險(xiǎn)賠付的現(xiàn)值是 a.15000美元 b.14166

6、.96美元 c.13365.06美元 d.13157.98美元 5、以下哪種金融工具在到期前，會(huì)每年向持有人支付固定的利息，到期時(shí)向持有人支付債券的面值？ a.普通貸款 b、固定支付貸款 c、息票債券 d、貼現(xiàn)發(fā)行債券 6、美國(guó)國(guó)庫(kù)券屬于 a、普通貸款 b、固定支付貸款 c、息票債券 d、貼現(xiàn)發(fā)行債券 7、面值為1000美元的息票債券，每年支付100美元的息票利息，它的息票利率為 a、100美元 b、1100美元 c、10% d、9.1% e、上述答案都不對(duì) 8、1年后到期、面值為1000美元、年息票利息為70美元的息票債券，如果該債券今天的價(jià)格是1019.05美元，其近似的到期收益率是多少？

7、 a、4% b、5% c、6% d、7% e、8% 9、還有2年到期、面值為1000美元、息票利率為8%、到期收益率為12%的息票債券，其售價(jià)應(yīng)是多少？ a、920.00美元 b、924.74美元 c、932.40美元 d、1035.71美元 e、1120美元 10、下列哪種債券的到期收益率最高？ a、面值為1000美元、息票利率為5%、售價(jià)為900美元的20年期債券。 b、面值為1000美元、息票利率為5%、售價(jià)為1000美元的20年期債券。 c、面值為1000美元、息票利率為5%、售價(jià)為1100美元的20年期債券。 d、信息不足，無(wú)法回答該問(wèn)題。 11、下列哪個(gè)表述是正確的？ a、如果債券

8、的到期收益率超過(guò)其息票利率，債券的價(jià)格就低于其面值。b、如果債券的到期收益率超過(guò)其息票利率，債券的價(jià)格就高于其面值。c、如果債券的到期收益率超過(guò)其息票利率，債券的價(jià)格就等于其面值。D、上述答案都不正確。 12、假定你用1000美元購(gòu)入永續(xù)債券，每年支付50美元的息票利息。如果利率變動(dòng)為10%，該永續(xù)債券的價(jià)格會(huì)發(fā)生什么變化？ a、由于該債券每年都支付50美元的息票利息，因此債券價(jià)格不會(huì)變動(dòng)，總為1000美元。b、價(jià)格會(huì)上升50美元。C、價(jià)格會(huì)下跌50美元。D、價(jià)格會(huì)上升500美元。E、價(jià)格會(huì)下跌500美元。 13、某貼現(xiàn)發(fā)行債券將在1年后到期，到期價(jià)值為1萬(wàn)美元，今天的價(jià)格是9174.31美元

9、，其近似的到期收益率是多少？ A、92% b、10% c、9.2% d、9% e、8% 14、對(duì)息票債券而言，息票利息除以其面值為 A、到期收益率 b、當(dāng)期收益率 c、面值率 d、息票利率 15、如果市場(chǎng)參與者預(yù)期未來(lái)會(huì)出現(xiàn)通貨膨脹， A、實(shí)際利率會(huì)超過(guò)名義利率 b、名義利率會(huì)超過(guò)實(shí)際利率 c、名義利率和實(shí)際利率是相同的 d、名義利率和實(shí)際利率之間沒(méi)有聯(lián)系 16、如果所有期限的債券利率都下跌同樣幅度，你最愿意持有下列哪種國(guó)債？ A、還有1年到期的1萬(wàn)美元國(guó)庫(kù)券 b、還有10年到期的1萬(wàn)美元國(guó)庫(kù)券 c、還有20年到期的1萬(wàn)美元國(guó)庫(kù)券 d、上述債券都沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，因此持有哪種債券沒(méi)有差別 17、息票利

10、率為5%的長(zhǎng)期債券，如果其購(gòu)買(mǎi)價(jià)格與面值同為1000美元，持有1年，1年后由于利率上升以920美元售出，那么其回報(bào)率是多少？ A、-8% b、-3.3% c、-3% d、5% e、13% 18、下列哪種表述是正確的？ A、與短期債券相比，長(zhǎng)期債券的當(dāng)期收益率可以很好地近似到期收益率 b、息票債券和貼現(xiàn)發(fā)行債券，價(jià)格和利率的變化方向是相反的 c、距離到期日越遠(yuǎn)，利率同等幅度的變動(dòng)所引起的債券價(jià)格變動(dòng)就越大 d、息票債券發(fā)行后，其息票利率就是固定的 e、上述表述都是正確的 19、擁有債券的人不愿意聽(tīng)到利率上升的消息，是因?yàn)樗麄兯械膫?A、價(jià)格會(huì)下跌 b、息票利息會(huì)減少 c、到期收益率會(huì)下跌 d

11、、上述表述都是正確的 20、如果名義利率為4%，預(yù)期通貨膨脹率為2%，那么實(shí)際利率就等于 A、-2% b、2% c、4% d、6% e、8%第5章 利率行為 資產(chǎn)需求的決定因素 債券市場(chǎng)的供給與需求 均衡利率的變動(dòng) 流動(dòng)性偏好理論：貨幣市場(chǎng)的供給與需求術(shù)語(yǔ)和定義 資產(chǎn)市場(chǎng)方法 預(yù)期回報(bào)率 費(fèi)雪效應(yīng) 流動(dòng)性 流動(dòng)性偏好理論 機(jī)會(huì)成本 風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)需求理論 財(cái)富 1、由于沒(méi)有持有替代性資產(chǎn)而喪失的利息收入或預(yù)期回報(bào)。 2、利率隨預(yù)期通貨膨脹率的上升而上升的結(jié)果。 3、凱恩斯的貨幣需求理論。 4、利用資產(chǎn)存量（而非流量）來(lái)確定資產(chǎn)價(jià)格的方法。 5、預(yù)計(jì)資產(chǎn)在下一個(gè)階段的回報(bào)率。 6、某人所擁有的全部資

12、源，包括所有資產(chǎn)。 7、某一資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的便利程度和速度。 8、該理論認(rèn)為資產(chǎn)需求數(shù)量與財(cái)富規(guī)模正向相關(guān)，與其相對(duì)于其他替代性資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率和流動(dòng)性程度正向相關(guān)，與其相對(duì)于其他替代性資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)負(fù)向相關(guān)。 資產(chǎn)市場(chǎng)方法 預(yù)期回報(bào)率 費(fèi)雪效應(yīng) 流動(dòng)性 流動(dòng)性偏好理論 機(jī)會(huì)成本 風(fēng)險(xiǎn) 資產(chǎn)需求理論 財(cái)富判斷對(duì)錯(cuò)題 1、根據(jù)資產(chǎn)需求理論，股票市場(chǎng)預(yù)期回報(bào)率上升會(huì)導(dǎo)致債券需求量減少。 2、根據(jù)資產(chǎn)需求理論，股票市場(chǎng)回報(bào)率波動(dòng)幅度上升會(huì)導(dǎo)致債券需求量減少。 3、某人以937美元買(mǎi)入1年期貼現(xiàn)發(fā)行債券，持有1年后，在到期時(shí)得到1000美元，其利率為6.7%。 4、無(wú)論貼現(xiàn)發(fā)行債券，還是息票債券，任何類(lèi)型

13、的債券的價(jià)格和利率通常都是負(fù)向相關(guān)的。 5、如果債券價(jià)格低于均衡水平，就會(huì)出現(xiàn)超額供給，債券利率就會(huì)上升。 6、政府預(yù)算赤字?jǐn)U張會(huì)推動(dòng)債券供給曲線向右位移，導(dǎo)致債券價(jià)格下跌，利率上升。 7、資產(chǎn)市場(chǎng)方法強(qiáng)調(diào)，決定資產(chǎn)價(jià)格的是資產(chǎn)的流量，而非資產(chǎn)的存量。 8、預(yù)期通貨膨脹率上升會(huì)減少每一價(jià)格水平所對(duì)應(yīng)的債券實(shí)際回報(bào)率，從而推動(dòng)債券需求曲線向左位移，供給曲線向右位移，債券價(jià)格下跌和利率上升。 9、預(yù)期通貨膨脹率上升導(dǎo)致利率上升，反映了費(fèi)雪效應(yīng)的作用。 10、債券風(fēng)險(xiǎn)上升導(dǎo)致債券需求擴(kuò)張，價(jià)格上升，而利率下跌。 11、流動(dòng)性偏好理論認(rèn)為，利率是由債券的供給所決定的。 12、流動(dòng)性偏好理論認(rèn)為，收入增

14、加推動(dòng)貨幣需求曲線向左位移，導(dǎo)致利率下跌，反之亦然。 13、在其他因素保持不變的前提下，貨幣供給擴(kuò)張會(huì)引起利率下跌。 14、如果貨幣供給增長(zhǎng)率上升所引起的流動(dòng)性效應(yīng)小于收入效應(yīng)、物價(jià)水平效應(yīng)和通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)，那么利率最終會(huì)上升并超過(guò)起初水平。 15、如果貨幣供給增長(zhǎng)率上升所引起的流動(dòng)性效應(yīng)小于收入效應(yīng)、物價(jià)水平效應(yīng)和通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)，并且通貨膨脹預(yù)期可以迅速調(diào)整，那么利率會(huì)立刻上升，并在一段時(shí)間內(nèi)持續(xù)上升。選擇題 1、根據(jù)資產(chǎn)需求理論，下列哪種情況會(huì)導(dǎo)致資產(chǎn)需求數(shù)量減少？ A、購(gòu)買(mǎi)者的財(cái)富增加。B、資產(chǎn)相對(duì)于其他替代性資產(chǎn)的預(yù)期回報(bào)率上升。C、資產(chǎn)相對(duì)于其他替代性資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)上升。D、資產(chǎn)相對(duì)

15、于其他替代性資產(chǎn)的流動(dòng)性增加。 2、1年期貼現(xiàn)發(fā)行債券，到期時(shí)支付1000美元，如果持有期為1年，購(gòu)買(mǎi)價(jià)格為955美元，那么其利率是多少？ A、4.5% b、4.7% c、5.5% d、9.5% 3、債券價(jià)格和利率是 A、不相關(guān)的 b、正向相關(guān)的 c、負(fù)向相關(guān)的 d、正向還是負(fù)向相關(guān)取決于市場(chǎng)參與者是債券購(gòu)買(mǎi)者還是出售者 4、沿著債券的供給曲線，債券價(jià)格上升會(huì) A、導(dǎo)致利率下跌，供給量增加 b、導(dǎo)致利率下跌，供給量減少 c、導(dǎo)致利率上升，供給量增加 d、導(dǎo)致利率上升，供給量減少 5、如果債券價(jià)格低于均衡水平，就會(huì)出現(xiàn) A、債券的超額供給，債券價(jià)格下跌，利率上升。B、債券的超額供給，債券價(jià)格上升

16、，利率下跌。C、債券的超額需求，債券價(jià)格下跌，利率上升。D、債券的超額需求，債券價(jià)格上升，利率下跌。 6、下列哪種有關(guān)債券市場(chǎng)的表述是正確的？ A、債券需求與貸款意愿相關(guān)。B、債券供給與借款意愿相關(guān)。C、債券的供給和需求都是以資產(chǎn)“存量”來(lái)衡量的，因此資產(chǎn)市場(chǎng)方法是有關(guān)資產(chǎn)價(jià)格和回報(bào)率決定的理論。D、上述表述都正確。 7、如果債券需求曲線向左位移，債券的價(jià)格 A、下跌，利率下跌。B、下跌，利率上升。C、上升，利率上升。D、上升，利率下跌。 8、股票風(fēng)險(xiǎn)增加，導(dǎo)致 A、債券需求曲線向右位移。B、債券需求曲線向左位移。C、債券供給曲線向右位移。D、債券供給曲線向左位移。 9、經(jīng)濟(jì)體中的財(cái)富減少會(huì)導(dǎo)

17、致 A、債券需求曲線向右位移，債券價(jià)格上升，利率下跌。B、債券需求曲線向左位移，債券價(jià)格下跌，利率上升。C、債券供給曲線向右位移，債券價(jià)格下跌，利率上升。D、債券供給曲線向左位移，債券價(jià)格上升，利率下跌。 10、預(yù)期通貨膨脹率上升導(dǎo)致 A、債券需求曲線向左位移，債券供給曲線向右位移，利率下跌。B、債券需求曲線向右位移，債券供給曲線向左位移，利率上升。C、債券需求曲線向左位移，債券供給曲線向右位移，利率上升。D、債券需求曲線向右位移，債券供給曲線向左位移，利率下跌。 11、下列哪種情況會(huì)導(dǎo)致長(zhǎng)期債券需求曲線向右位移？ A、股票風(fēng)險(xiǎn)減少。B、人們預(yù)期未來(lái)利率會(huì)下跌。C、經(jīng)紀(jì)公司降低股票交易的傭金。

18、D、人們調(diào)高了對(duì)通貨膨脹的預(yù)期。 12、下列哪種情況會(huì)導(dǎo)致利率上升？ A、股票市場(chǎng)波動(dòng)性加大。B、公司不看好新廠房和設(shè)備未來(lái)的盈利能力。C、人們調(diào)低了對(duì)通貨膨脹的預(yù)期。D、政府增加了預(yù)算赤字。 13、預(yù)期通貨膨脹率的增加會(huì)導(dǎo)致利率上升，這是 A、流動(dòng)性效應(yīng)。B、產(chǎn)出效應(yīng)。C、費(fèi)雪效應(yīng)。D、赤字效應(yīng)。 14、經(jīng)濟(jì)周期擴(kuò)張導(dǎo)致 A、債券曲線和供給曲線都向右位移。B、債券需求和供給曲線都向左位移。C、債券需求曲線向右位移，供給曲線向左位移。D、債券需求曲線向左位移，供給曲線向右位移。 15、根據(jù)流動(dòng)性偏好理論，利率是由_的供給和需求所決定。 A、債券 b、股票 c、產(chǎn)出 d、貨幣 16、貨幣供給增加

19、的下列哪種效應(yīng)導(dǎo)致利率在短期內(nèi)下跌？ A、收入效應(yīng) b、流動(dòng)性效應(yīng) c、通貨膨脹預(yù)期效應(yīng) d、物價(jià)水平效應(yīng) 17、物價(jià)水平上升導(dǎo)致 A、貨幣的需求曲線向左位移，利率上升。B、貨幣的需求曲線向左位移，利率下跌。C、貨幣的供給曲線向右位移，利率下跌。D、貨幣的供給曲線向左位移，利率下跌。 18、如果出現(xiàn)了貨幣供給增速上升，并且流動(dòng)性效應(yīng)小于收入效應(yīng)、物價(jià)水平效應(yīng)和通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)，通貨膨脹預(yù)期的調(diào)整十分緩慢，那么短期內(nèi)利率會(huì) A、保持不變 b、上升 c、下跌 d、無(wú)法預(yù)測(cè) 19、如果出現(xiàn)了貨幣供給增速上升，并且流動(dòng)性效應(yīng)小于收入效應(yīng)、物價(jià)水平效應(yīng)和通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)，那么長(zhǎng)期內(nèi)利率會(huì) A、與起初的水

20、平相比，保持不變。B、與起初的水平相比，有所上升。C、與起初的水平相比，有所下跌。D、無(wú)法預(yù)測(cè)。 20、如果長(zhǎng)期內(nèi)，產(chǎn)出、物價(jià)水平、通貨膨脹預(yù)期效應(yīng)超過(guò)了流動(dòng)性效應(yīng)，那么，美聯(lián)儲(chǔ)要降低利率，應(yīng)當(dāng) A、保持貨幣供給的增速不變。B、提高貨幣供給增速。C、降低貨幣供給增速。D、上述回答都不正確。第6章 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)域期限結(jié)構(gòu) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu) 利率的期限結(jié)構(gòu)利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)與期限結(jié)構(gòu) 期限結(jié)構(gòu)：具有不同到期期限的金融資產(chǎn)之間的利率聯(lián)系。 風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)：具有相同到期期限的金融資產(chǎn)之間的利率聯(lián)系。 1、利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu) 違約風(fēng)險(xiǎn) 案例分析：1994年12月，美國(guó)加利福尼亞州奧蘭治縣1994年宣布財(cái)政破產(chǎn)，200

21、8年8月，美國(guó)阿拉巴馬州杰佛遜縣政府宣布財(cái)政破產(chǎn)，這會(huì)對(duì)市政債券市場(chǎng)和國(guó)債市場(chǎng)的利率造成什么影響？ 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 稅收因素 布什政府削減所得稅的計(jì)劃對(duì)市政債券和國(guó)債的利率產(chǎn)生什么影響？ 2、利率的期限結(jié)構(gòu) 三個(gè)經(jīng)驗(yàn)事實(shí)： 不同到期期限的債券的利率隨時(shí)間有共同的變化趨勢(shì)； 若短期利率較低，收益率曲線很可能向上傾斜；若短期利率較高，則收益率曲線很可能向下傾斜，即是翻轉(zhuǎn)的形狀； 收益率曲線幾乎總是向上傾斜的。 （1）預(yù)期理論（解釋了前兩個(gè)經(jīng)驗(yàn)現(xiàn)象） （2）市場(chǎng)分割理論（解釋了第三個(gè)經(jīng)驗(yàn)現(xiàn)象） （3）流動(dòng)性偏好理論（綜合前兩個(gè)理論，解釋了全部三個(gè)經(jīng)驗(yàn)現(xiàn)象） （1）預(yù)期理論 理論前提：不同期限的債券是完全

22、替代品，收益率決定人們的選擇，因此，套利最終會(huì)使投資不同期限債券的收益相同。 設(shè)短期（1年）債券利率為i1，1年后短期（1年）債券利率為e1，長(zhǎng)期（2年）債券利率為i2。0122112211112221111222112(1+i )(1+e )=(1+i )1+i +e +ie =1+2i +iieie2iiieiiei112其 中與極 小 ， 省 略 不 計(jì) ， 有 ：+=2eeettt 2tnntntettetnniii.iinitnitittitt+(n-1)+1（ -1）+1（ -1）年債券的利率為各短期利率的平均數(shù)：+=其中，是 時(shí)點(diǎn)期限為 的債券的利率，是 時(shí)點(diǎn)的短期利率，是 時(shí)點(diǎn)

23、預(yù)期的+1期的短期利率，是 時(shí)點(diǎn)預(yù)期的期的短期利率。 那么，該理論是如何解釋了現(xiàn)象1和2呢？ 不同到期期限的債券的利率隨時(shí)間有共同的變化趨勢(shì)； 若短期利率較低，收益率曲線很可能向上傾斜；若短期利率較高，則收益率曲線很可能向下傾斜，即是翻轉(zhuǎn)的形狀；eeettt 2tnntiii.iin+1（ -1）+= （2）市場(chǎng)分割理論 理論前提：不同期限的債券不是替代品。不同投資者對(duì)不同期限的債券有不同的偏好。人們更加偏好期限較短的債券。 那么，該理論是如何解釋了現(xiàn)象3呢？ 收益率曲線幾乎總是向上傾斜的。 （3）流動(dòng)性偏好理論 理論前提：不同期限的債券是不完全的替代品，投資者傾向于期限較短的債券，只有當(dāng)存在

24、正的流動(dòng)性溢價(jià)時(shí)，投資者才愿意持有期限較長(zhǎng)的債券。eeettt 2tnntntntiii.iiLnL+1（ -1）+=為流動(dòng)性溢價(jià)基于流動(dòng)性偏好理論根據(jù)收益率曲線對(duì)公眾預(yù)期的未來(lái)短期利率進(jìn)行判斷：到到期期收收益益率率到到期期收收益益率率到到期期收收益益率率到到期期收收益益率率到期期限到期期限到期期限到期期限到期期限到期期限到期期限到期期限eeettt 2tnntntntiii.iiLnL+1（ -1）+=為流動(dòng)性溢價(jià) 假設(shè)預(yù)期理論是利率期限結(jié)構(gòu)的合理解釋?zhuān)o定未來(lái)5年內(nèi)的一年期利率，請(qǐng)分別計(jì)算1年期到5年期的利率，并畫(huà)出收益率曲線。 （1）5%、7%、7%、7%、7% （2）5%、4%、4%，

25、4%，4% 期限1年的債券，在未來(lái)5年的利率分別為3%，5%，5%，6%，6%，期限2年的債券的流動(dòng)性升水為1%，期限3年的債券的流動(dòng)性升水為1.4%，期限4年的債券的流動(dòng)性升水為2%，期限5年的債券的流動(dòng)性升水為2.5%。請(qǐng)分別計(jì)算2年期到5年期債券的利率。術(shù)語(yǔ)和定義 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 違約 無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)債券 預(yù)期理論 翻轉(zhuǎn)的收益率曲線 流動(dòng)性溢價(jià)理論 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 利率的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu) 分割市場(chǎng)理論 利率的期限結(jié)構(gòu) 收益率曲線 1、期限結(jié)構(gòu)的一種理論，該理論認(rèn)為不同到期期限的債券市場(chǎng)是完全獨(dú)立的，因此，特定到期期限的債券的利率完全取決于該債券的供給與需求。 2、沒(méi)有違約風(fēng)險(xiǎn)的債券，例如美國(guó)國(guó)債。 3、該理

26、論提出的命題是，長(zhǎng)期債券的利率等于在其有效期內(nèi)人們所預(yù)期的短期利率的平均值。 4、有違約風(fēng)險(xiǎn)的債券與無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)債券之間的利差。 5、到期期限不同的特定類(lèi)型債券的利率軌跡。 6、到期期限相同的債券之間的利率聯(lián)系。 7、根據(jù)違約的可能性，對(duì)公司債券和市政債券的質(zhì)量做出評(píng)級(jí)的投資顧問(wèn)公司。 8、該理論提出的命題是，長(zhǎng)期債券的利率應(yīng)當(dāng)?shù)扔趦身?xiàng)之和，第一項(xiàng)是長(zhǎng)期債券到期之前預(yù)期短期利率的平均值；第二項(xiàng)是正的流動(dòng)性溢價(jià)。 9、債券發(fā)行人無(wú)法支付利息或債券到期時(shí)無(wú)法償付面值的情況。 10、到期期限不同的債券之間的利率聯(lián)系。 11、向下傾斜的收益率曲線。 信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu) 違約 無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)債券 預(yù)期理論 翻轉(zhuǎn)的收

27、益率曲線 流動(dòng)性溢價(jià)理論 風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 利率的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu) 分割市場(chǎng)理論 利率的期限機(jī)構(gòu) 收益率曲線判斷對(duì)錯(cuò)題 1、1年期美國(guó)國(guó)債和20年期美國(guó)國(guó)債之間的利差被稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。 2、如果通用汽車(chē)公司意外的出現(xiàn)了債務(wù)違約的情況，美國(guó)國(guó)債和公司債券之間的利差會(huì)擴(kuò)大。 3、如果美國(guó)邊際所得稅率非常低，市政債券支付的利率通常高于同等期限的美國(guó)國(guó)債。 4、如果公司債券市場(chǎng)的參與者增多，意味著其流動(dòng)性就會(huì)提高，于是，債券持有人會(huì)增加對(duì)公司債券的需求，減少對(duì)美國(guó)國(guó)債的需求，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)隨之降低。 5、各類(lèi)債券違約風(fēng)險(xiǎn)的差異是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的唯一決定因素。 6、如果債券市場(chǎng)上出現(xiàn)了對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的追捧，BBB級(jí)公司債券與美國(guó)國(guó)債之間

28、的利差會(huì)縮小。 7、假定公司債券和市政債券支付的利率分別是10%和7.5%，如果債券的其他因素都相同，那么，邊際所得稅率為15%的債券持有人會(huì)更愿意持有市政債券。 8、利率的期限結(jié)構(gòu)是到期期限不同的債券之間的利率聯(lián)系。 9、不同到期期限的無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的政府債券的利率的軌跡即為期限結(jié)構(gòu)曲線。 10、收益率曲線通常是向下傾斜的。 11、利率期限結(jié)構(gòu)的預(yù)期理論假定，不同期限的債券是完全替代品。 12、利率期限結(jié)構(gòu)的分割市場(chǎng)理論不能解釋為什么收益率曲線通常是向上傾斜的。 13、如果利率期限結(jié)構(gòu)的預(yù)期理論是正確的，而且1年期債券的利率是4%，2年期債券的利率是5%，那么債券市場(chǎng)的參與者一定認(rèn)為下1年的1年

29、期債券利率是6%。 14、根據(jù)利率期限結(jié)構(gòu)的流動(dòng)性溢價(jià)理論，人們更偏好短期債券，因而長(zhǎng)期債券必須提供更高的利率才能吸引投資者。 15、根據(jù)利率期限結(jié)構(gòu)的流動(dòng)性溢價(jià)理論，平坦的收益率曲線意味著人們預(yù)期短期利率保持不變。選擇題 1、債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不會(huì)受到債券的下列哪個(gè)因素的影響？ A、流動(dòng)性 b、違約風(fēng)險(xiǎn) c、所得稅政策 d、到期期限 2、下列哪種債券的利率最高？ A、美國(guó)國(guó)債 b、Aaa級(jí)公司債券 c、Aaa級(jí)市政債券 d、上述三種債券的利率是相同的 3、下列哪種情況會(huì)導(dǎo)致公司債券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)減少？ A、債券市場(chǎng)的參與者減少，導(dǎo)致每日的交易量降低。B、經(jīng)紀(jì)人傭金增加。C、預(yù)測(cè)人士認(rèn)為明年經(jīng)濟(jì)會(huì)加速增

30、長(zhǎng)。D、美國(guó)國(guó)債的流動(dòng)性增強(qiáng)。 4、如果公司債券的違約風(fēng)險(xiǎn)加劇，該債券的需求曲線會(huì) A、向右位移，美國(guó)國(guó)債券的需求曲線會(huì)向左位移，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)增加。B、向左位移，美國(guó)國(guó)債的需求曲線會(huì)向右位移，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)減少。C、向右位移，美國(guó)國(guó)債的需求曲線會(huì)向左位移，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)減少。D、向左位移，美國(guó)國(guó)債的需求曲線會(huì)向右位移，風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)增加。 5、如果公司債券的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)增加，那么， A、公司債券的價(jià)格會(huì)上升。B、無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)債券的價(jià)格會(huì)下跌。C、公司債券和無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)債券之間的利差會(huì)增加。D、公司債券和無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)債券之間的利差會(huì)減小。 6、市政債券所支付的利率通常低于美國(guó)國(guó)債，原因是 A、投資市政債券的利息收入可以免交聯(lián)邦

31、所得稅。B、市政債券是無(wú)違約風(fēng)險(xiǎn)的。C、市政債券的流動(dòng)性要高于美國(guó)國(guó)債。D、上述解釋都正確。 7、所得稅率降低會(huì)推動(dòng)市政債券需求曲線 A、向左位移，美國(guó)國(guó)債需求曲線向右位移，市政債券相對(duì)美國(guó)國(guó)債的利率會(huì)下跌。B、向左位移，美國(guó)國(guó)債需求曲線向右位移，市政債券相對(duì)美國(guó)國(guó)債的利率會(huì)下跌。C、向右位移，美國(guó)國(guó)債需求曲線向左位移，市政債券相對(duì)美國(guó)國(guó)債的利率會(huì)上升。D、向右位移，美國(guó)國(guó)債需求曲線向左位移，市政債券相對(duì)美國(guó)國(guó)債的利率會(huì)下跌。 8、假定你所適用的邊際所得稅率為25%，如果公司債券支付10%的利率，那么其他因素相同的市政債券應(yīng)支付多少利率才能使得持有公司債券和市政債券沒(méi)有差別？ A、12.5% b、10% c、7.5% d、2.5% 9、假定公司債券和市政債券具有相同的期限、流動(dòng)性和違約風(fēng)險(xiǎn)，在下列哪種情況下，你會(huì)選擇持有公司債券而非市政債券？ A、公司債券支付10%的利率，市政債券支付7%的利率，你的邊際所得稅率為35%。B、公司