公司理財(cái)代理問題

1、代理問題研究張女 蘇翠娟 王靜代理關(guān)系與代理問題 代理關(guān)系：委托人委托人雇傭代理人代理人代表自己的利益行事。 代理問題：代理關(guān)系中，委托人和代理人之間可能出現(xiàn)利益沖突，即在執(zhí)行契約之前或在執(zhí)行契約過程中，代理人有意選擇違背契約的行為。企業(yè)委托代理關(guān)系圖 股東（委托人）債權(quán)人（委托人）資金的使用者內(nèi)部高層經(jīng)理 （代理人） （委托人） 中層經(jīng)理（代理人）（委托人） 基層經(jīng)理（代理人）（委托人） 雇員（代理人）資金的提供者代理問題產(chǎn)生原因第一，委托人與代理人之間信息不對(duì)稱 委托人無法確切地知道代理人的知識(shí)、能力不能對(duì)代理人的工作行為如努力程度、有無機(jī)會(huì)主義做法進(jìn)行全面的監(jiān)督代理人為了自身利益，隱藏自

2、己的信息和行動(dòng)代理問題產(chǎn)生原因第一，委托人與代理人之間責(zé)任不對(duì)稱 委托人委托人失去了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，卻直接承擔(dān)企業(yè)盈虧的后果代理人掌握著企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理權(quán)，卻對(duì)企業(yè)的盈虧不直接承擔(dān)責(zé)任股東的目標(biāo) 實(shí)現(xiàn)資本的保值與增值， 最大限度地提高資本報(bào)酬，增加公司價(jià)值。 它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo)它表現(xiàn)為貨幣性收益目標(biāo)管理者的目標(biāo) 最大限度地獲得高工資與高獎(jiǎng)金；盡量改善辦公條件，爭(zhēng)取社會(huì)地位和個(gè)人聲譽(yù)。 它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目它表現(xiàn)為貨幣性收益與非貨幣性收益目標(biāo)。標(biāo)。第三，委托入與代理人目標(biāo)函數(shù)的不一致。 代理問題產(chǎn)生原因防止管理者背離股東目標(biāo)的具體措施 通?？梢圆捎靡韵聝煞N方法： 方法一：建立監(jiān)

3、督機(jī)制方法二：建立激勵(lì)機(jī)制代理問題的對(duì)策董事會(huì) 董事會(huì)成員是股東利益的合法代表。如果董事會(huì)與管理層相互獨(dú)立，那么董事會(huì)就是處理代理問題的一種有效機(jī)制。 但因上市公司具有分散的所有權(quán)結(jié)構(gòu)因而管理層通常會(huì)選擇可能會(huì)對(duì)管理層友好的董事成員。 在英國(guó)，要求董事會(huì)中至少包括3名外部董事，而且董事會(huì)主席和首席執(zhí)行官必須有不同的人來?yè)?dān)任。除了外部董事之外，董事會(huì)主席和首席執(zhí)行官的獨(dú)立設(shè)置進(jìn)一步強(qiáng)化了董事會(huì)的獨(dú)立性。 具體做法存在問題改善措施代理問題的對(duì)策激勵(lì)合約 研究表明，管理者的收益對(duì)股東財(cái)富的變化缺乏敏感性。經(jīng)營(yíng)控制權(quán)與現(xiàn)金流所有權(quán)之間會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)大代理權(quán)問題。如果經(jīng)理人對(duì)一家所有權(quán)分散的公司沒有權(quán)益，那

4、么他們就有能力和動(dòng)力來謀取自我利益。可以通過讓他們擁有公司的所有權(quán)，比如股票選擇權(quán)股票選擇權(quán)和績(jī)效股方式績(jī)效股方式激勵(lì)合約。 高級(jí)經(jīng)理人會(huì)濫用激勵(lì)合約，如通過操縱會(huì)計(jì)造假，有時(shí)甚至借助與審計(jì)人員的默許或更改投資策略來謀取巨大的私利。具體做法存在問題因此，董事會(huì)有必要成立一個(gè)獨(dú)立的薪酬委員會(huì)來仔細(xì)的設(shè)計(jì)與經(jīng)理人的激勵(lì)合同，并努力控制經(jīng)理人的行為。改善措施激勵(lì)合約措施 1：股票選擇權(quán)方式：股票選擇權(quán)方式 這種方式允許管理者以固定的價(jià)格購(gòu)買一定 數(shù)量的公司股票。這樣可以促使管理者主動(dòng)采 取能夠提高股價(jià)的行動(dòng)。 2：績(jī)效股方式：績(jī)效股方式 這種方式根據(jù)管理者的經(jīng)營(yíng)績(jī)效的大小獎(jiǎng)勵(lì) 其一定數(shù)量的公司股票。

5、這樣管理者為了多得 績(jī)效股就會(huì)不斷采取措施，以便提高公司的經(jīng) 營(yíng)業(yè)績(jī)。代理問題的對(duì)策管理者股權(quán)的增加隨著管理層所持有的股份增加，公司的價(jià)值最初也可能增加，因?yàn)榻?jīng)理人和外部投資者的利益聯(lián)盟會(huì)變的更加緊密，從而使代理成本得到降低。然而，一旦管理層持有的股份超過了一定限度，那么公司的價(jià)值可能會(huì)開始下滑因?yàn)榻?jīng)理人會(huì)傾向于實(shí)施管理防御對(duì)策。具體做法存在問題總之，管理層持股量有一個(gè)“中間范圍”，在該范圍內(nèi)管理防御效應(yīng)會(huì)起重要作用。改善措施代理問題的對(duì)策會(huì)計(jì)透明度自利的經(jīng)理人或公司內(nèi)部人員有動(dòng)機(jī)通過“虛報(bào)賬目”來從公司謀取私利。經(jīng)理人需要通過掩蓋真實(shí)的會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)，從而以犧牲股東利益來謀取私利。所以，如果公司被

6、要求及時(shí)公布更多準(zhǔn)確的會(huì)計(jì)信息，那么經(jīng)理人就不太可能采取一些有損股東權(quán)利的行為。1）政府應(yīng)進(jìn)行會(huì)計(jì)制度改革；2）公司應(yīng)成立積極負(fù)責(zé)的審計(jì)委員會(huì)。具體做法具體措施加大成本存在問題代理問題的對(duì)策債務(wù)如果經(jīng)理人不能連本帶息的償還債權(quán)人，那么公司可能會(huì)瀕臨破產(chǎn)，經(jīng)理人也將失去工作。借債以及隨后按時(shí)償還利息的義務(wù)對(duì)經(jīng)理人起著約束作用。債務(wù)機(jī)制比股票機(jī)制更能促進(jìn)講誠(chéng)信的管理者向投資者發(fā)放現(xiàn)金。不過，債務(wù)過多也會(huì)給債務(wù)自身帶來一些問題。在經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的情形下，權(quán)益資本更能緩解公司面臨的困境。負(fù)債過多可能厭惡風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)理人放棄高利潤(rùn)但高風(fēng)險(xiǎn)的投資項(xiàng)目，從而導(dǎo)致投資不足的問題。具體做法存在問題代理問題的對(duì)策公司控制權(quán)

7、市場(chǎng)假如一家公司持續(xù)業(yè)績(jī)不良，而且所有的內(nèi)部治理機(jī)制都無法解決。這種情況會(huì)促使外部公司或投資者對(duì)公司的收購(gòu)。在敵意收購(gòu)中，收購(gòu)者通常會(huì)向目標(biāo)股東已遠(yuǎn)高于2倍股價(jià)的價(jià)格發(fā)出收購(gòu)要約。這樣，目標(biāo)公司股東就有機(jī)會(huì)以較高的溢價(jià)出售股份。如果收購(gòu)成功那么收購(gòu)者就可以獲得目標(biāo)公司的控制權(quán)，并對(duì)公司進(jìn)行重組。在收購(gòu)成功后，收購(gòu)者通常會(huì)置換公司的管理團(tuán)隊(duì)，剝離一些資產(chǎn)和部門，并進(jìn)行裁員以提高效率。如果這一切取得成功，那么收購(gòu)者和目標(biāo)公司的整體市場(chǎng)價(jià)值會(huì)高于兩家公司各自的價(jià)值之和，產(chǎn)生所謂的協(xié)同效應(yīng)。如果存在公司控制權(quán)市場(chǎng)，那么這一市場(chǎng)就能對(duì)經(jīng)理人起到約束作用。具體做法獨(dú)董制度獨(dú)立董事指的是獨(dú)立于公司股東且不在

8、公司中內(nèi)部任職，并與公司或公司經(jīng)營(yíng)管理者沒有重要的業(yè)務(wù)聯(lián)系或?qū)I(yè)聯(lián)系，并對(duì)公司事務(wù)做出獨(dú)立判斷的董事。一般說來，獨(dú)立董事，即不在公司任職，不參與具體事務(wù)，沒有公司股票，能為公司出謀劃策。 獨(dú)立董事能夠客觀地監(jiān)督經(jīng)理層，維護(hù)中小股東權(quán)益，防止內(nèi)部人控制。建立獨(dú)立董事制度，以完善公司治理結(jié)構(gòu)。當(dāng)股東和管理層發(fā)生利益沖突時(shí)，獨(dú)立董事站在中小股東的立場(chǎng)上，對(duì)管理層置疑、指責(zé)和建議。到了非常時(shí)期，如公司兼并、重組、破產(chǎn)等，股東更信賴獨(dú)立董事，愿意傾聽他們的聲音。獨(dú)董概念獨(dú)董作用獨(dú)董制度存在問題上市公司的候選獨(dú)董主要由大股東及準(zhǔn)大股東、董事會(huì)推薦，其中，由大股東或準(zhǔn)大股東推薦的約占三分之一，由董事會(huì)推薦的約占三分之二，通過其他方式推薦的占比很少，“大股東推薦的獨(dú)董，獨(dú)立性難以保障。”首先是獨(dú)董選聘機(jī)制不完善。獨(dú)董制度存在問題目前很多獨(dú)董完全是一種“擺設(shè)”，不懂財(cái)務(wù)知識(shí)不懂法律，不是業(yè)內(nèi)專家，在董事會(huì)也很少發(fā)表有分量的意見。其次，監(jiān)管與約束機(jī)制不健全。獨(dú)董制度存在問題有媒體在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，一些上市公司盡管按要求配備了獨(dú)董，但占比基本上都是剛剛達(dá)到1/3 的“及格線”，僅為了滿足監(jiān)管規(guī)則的硬性要求。第三，獨(dú)董占比偏低。獨(dú)董制度存在問題真正懂行的專業(yè)人士不敢干，而知名專家學(xué)者又很稀缺，獨(dú)董在大多數(shù)公司只是擺設(shè)，找?guī)讉€(gè)聽話的人來應(yīng)付一下而已?！弊詈?，則是專業(yè)人士對(duì)獨(dú)董望而卻步