第6章公債原理

1、16.1 公債概述 6.2 公債規(guī)模及風(fēng)險(xiǎn)防范6.3 公債公債的發(fā)行與償還6.4 公債流通6.5 地方政府債務(wù)管理第六章第六章 公債公債原理原理26.1公債概述 6.1.1公債的特征 1、公債的含義 公債是指的是政府為籌措財(cái)政資金，憑其信譽(yù)按照一定程序向投資者出具的，承諾在一定時(shí)期支付利息和到期償還本金的一種格式化的債權(quán)憑證。 公債是各級(jí)政府借債的統(tǒng)稱。 2、公債的特點(diǎn) （1）自愿性 （2）有償性 （3）靈活性 236.1.26.1.2公債的產(chǎn)生與發(fā)展公債的產(chǎn)生與發(fā)展 1. 1.公債的產(chǎn)生公債的產(chǎn)生 （1 1）公元前）公元前4 4世紀(jì)，古希臘與古羅馬出現(xiàn)了國(guó)家向商人、世紀(jì)，古希臘與古羅馬出現(xiàn)了

2、國(guó)家向商人、高利貸以及寺院借債。高利貸以及寺院借債。 （2 2）現(xiàn)代公債是在封建社會(huì)末年，資本主義生產(chǎn)關(guān)系的）現(xiàn)代公債是在封建社會(huì)末年，資本主義生產(chǎn)關(guān)系的產(chǎn)生與發(fā)展后發(fā)展的。產(chǎn)生與發(fā)展后發(fā)展的。 12 12世紀(jì)末意大利的城市佛羅倫薩，政府向金融者募集公世紀(jì)末意大利的城市佛羅倫薩，政府向金融者募集公債。債。 2 2、公債的發(fā)展、公債的發(fā)展 （1 1）國(guó)家對(duì)外擴(kuò)張）國(guó)家對(duì)外擴(kuò)張 （2 2）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后有閑置資本）經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)后有閑置資本 34 （3 3）新興資產(chǎn)階級(jí)購買公債可以獲得巨額利息，并借此）新興資產(chǎn)階級(jí)購買公債可以獲得巨額利息，并借此機(jī)會(huì)得到一些特權(quán)。機(jī)會(huì)得到一些特權(quán)。 （4 4）財(cái)政的赤字理論

3、的發(fā)展，為國(guó)債的發(fā)展提供了依據(jù)。）財(cái)政的赤字理論的發(fā)展，為國(guó)債的發(fā)展提供了依據(jù)。6.1.36.1.3我國(guó)的公債的形成與發(fā)展我國(guó)的公債的形成與發(fā)展 清朝末年產(chǎn)生清朝末年產(chǎn)生 新中國(guó)：新中國(guó)：1953-19581953-1958 1981-1985 1981-1985 探索階段探索階段 1986-1995 1986-1995 籌集建設(shè)資金籌集建設(shè)資金 1996- 1996-今今 籌集建設(shè)資金與宏觀調(diào)控籌集建設(shè)資金與宏觀調(diào)控56.1.3公債種類5 1內(nèi)債和外債內(nèi)債和外債按發(fā)行的地域分按發(fā)行的地域分 “國(guó)內(nèi)公債國(guó)內(nèi)公債”，指的是政府在本國(guó)境內(nèi)發(fā)行的公債，其認(rèn)購主，指的是政府在本國(guó)境內(nèi)發(fā)行的公債，其認(rèn)購

4、主體是國(guó)內(nèi)法人和本國(guó)公民，一般以本國(guó)貨幣為計(jì)量單位。體是國(guó)內(nèi)法人和本國(guó)公民，一般以本國(guó)貨幣為計(jì)量單位。 “ “國(guó)外公債國(guó)外公債”，指的是政府在境外發(fā)行的公債，其認(rèn)購者可以，指的是政府在境外發(fā)行的公債，其認(rèn)購者可以是外國(guó)政府、國(guó)際金融組織、外國(guó)企業(yè)、國(guó)外金融機(jī)構(gòu)、組織團(tuán)體是外國(guó)政府、國(guó)際金融組織、外國(guó)企業(yè)、國(guó)外金融機(jī)構(gòu)、組織團(tuán)體和個(gè)人等，通常以債權(quán)國(guó)通貨或具有世界貨幣功能的第三國(guó)通貨為和個(gè)人等，通常以債權(quán)國(guó)通貨或具有世界貨幣功能的第三國(guó)通貨為計(jì)量單位。計(jì)量單位。 2短期、中期和長(zhǎng)期公債短期、中期和長(zhǎng)期公債按債務(wù)償還期限分按債務(wù)償還期限分 “短期公債短期公債”，指?jìng)鶆?wù)期限在一年內(nèi)的公債，具有較強(qiáng)的

5、流動(dòng)性，指?jìng)鶆?wù)期限在一年內(nèi)的公債，具有較強(qiáng)的流動(dòng)性 “ “中期公債中期公債”，是指?jìng)鶆?wù)期限在，是指?jìng)鶆?wù)期限在1 1年以上年以上1010年以下的公債，主要年以下的公債，主要用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字或進(jìn)行中長(zhǎng)期投資用于彌補(bǔ)財(cái)政赤字或進(jìn)行中長(zhǎng)期投資 “ “長(zhǎng)期公債長(zhǎng)期公債”，是指?jìng)鶆?wù)期限在，是指?jìng)鶆?wù)期限在1010年以上的公債，一般用于較大年以上的公債，一般用于較大的經(jīng)濟(jì)建設(shè)項(xiàng)目或突發(fā)事件的經(jīng)濟(jì)建設(shè)項(xiàng)目或突發(fā)事件66 3 3中央公債和地方公債中央公債和地方公債 中央公債，是指以中央政府為債務(wù)主體而發(fā)行的中央公債，是指以中央政府為債務(wù)主體而發(fā)行的公債。公債。 地方公債，是指以地方政府為債務(wù)主體而發(fā)行的地方公債，

6、是指以地方政府為債務(wù)主體而發(fā)行的公債。公債。 經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)，20112011年上海市、浙江省、廣東年上海市、浙江省、廣東省、深圳市開展地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)。由地方搭省、深圳市開展地方政府自行發(fā)債試點(diǎn)。由地方搭建政府債券融資平臺(tái)，直接發(fā)行債券，直接向投資建政府債券融資平臺(tái)，直接發(fā)行債券，直接向投資者支付本息。者支付本息。 中央公債和地方公債對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響是不同的，中央公債和地方公債對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響是不同的，前者的影響是全局的整體的，后者的影響是局部的前者的影響是全局的整體的，后者的影響是局部的和區(qū)域的，同時(shí)地方政府的籌資能力明顯弱于中央和區(qū)域的，同時(shí)地方政府的籌資能力明顯弱于中央

7、政府。政府。7 4 4可轉(zhuǎn)讓公債和不可轉(zhuǎn)讓公債 可轉(zhuǎn)讓公債，指能夠在金融證券市場(chǎng)上自由可轉(zhuǎn)讓公債，指能夠在金融證券市場(chǎng)上自由流通買賣的公債。流通買賣的公債。 不可轉(zhuǎn)讓公債，是指不能在金融市場(chǎng)上自由不可轉(zhuǎn)讓公債，是指不能在金融市場(chǎng)上自由買賣，而只能由政府對(duì)購買者到期還本付息的公買賣，而只能由政府對(duì)購買者到期還本付息的公債。債。 可轉(zhuǎn)讓公債流動(dòng)性強(qiáng)，價(jià)格取決于市場(chǎng)供需可轉(zhuǎn)讓公債流動(dòng)性強(qiáng)，價(jià)格取決于市場(chǎng)供需和市場(chǎng)利率；而不可轉(zhuǎn)讓公債由于變現(xiàn)能力弱，和市場(chǎng)利率；而不可轉(zhuǎn)讓公債由于變現(xiàn)能力弱，利率就相應(yīng)高。利率就相應(yīng)高。 8 6.1.4我國(guó)公債的作用（功能） （1）彌補(bǔ)財(cái)政赤字基本功能 國(guó)家財(cái)政入不敷出

8、，為解決收支平衡彌補(bǔ)國(guó)家財(cái)政赤字而發(fā)行債券。解決財(cái)政困難的最可靠、最迅速的手段。 （2）籌集建設(shè)資金 通過發(fā)行公債，居民、企業(yè)等單位購買國(guó)家公債，政府以公債形式籌集到巨額資金，用于國(guó)家經(jīng)濟(jì)建設(shè)。 （3）調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)功能 公債對(duì)GDP的再分配，反映了社會(huì)資源的重新配置。平衡社會(huì)總供給與社會(huì)總需求。發(fā)行公債可以調(diào)節(jié)積累和消費(fèi)、調(diào)節(jié)投資結(jié)構(gòu)、社會(huì)總需求等，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康快速發(fā)展。96.2.公債規(guī)模及風(fēng)險(xiǎn)防范 6.2.1公債的負(fù)擔(dān)9 對(duì)公債負(fù)擔(dān)的理解，主要可以從債務(wù)人負(fù)擔(dān)、對(duì)公債負(fù)擔(dān)的理解，主要可以從債務(wù)人負(fù)擔(dān)、納稅人負(fù)擔(dān)和代際負(fù)擔(dān)等三個(gè)角度來把握。納稅人負(fù)擔(dān)和代際負(fù)擔(dān)等三個(gè)角度來把握。 “債務(wù)人負(fù)擔(dān)債

9、務(wù)人負(fù)擔(dān)”，也稱為，也稱為“政府負(fù)擔(dān)政府負(fù)擔(dān)”，是指公，是指公債到期還本付息所形成的財(cái)政負(fù)擔(dān)。公債發(fā)行的過債到期還本付息所形成的財(cái)政負(fù)擔(dān)。公債發(fā)行的過程，也是公債的財(cái)政負(fù)擔(dān)形成的過程。因此，政府程，也是公債的財(cái)政負(fù)擔(dān)形成的過程。因此，政府舉債首先要考慮自身的財(cái)政償債能力。舉債首先要考慮自身的財(cái)政償債能力。 “ “納稅人負(fù)擔(dān)納稅人負(fù)擔(dān)”，指的是政府公債償還的還本付，指的是政府公債償還的還本付息的資金來源，對(duì)納稅人造成的稅收負(fù)擔(dān)。公債與息的資金來源，對(duì)納稅人造成的稅收負(fù)擔(dān)。公債與直接征稅相比，納稅人的負(fù)擔(dān)是延遲了的。直接征稅相比，納稅人的負(fù)擔(dān)是延遲了的。10 “代際負(fù)擔(dān)代際負(fù)擔(dān)”，指將當(dāng)代人的債務(wù)

10、負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移給后代，指將當(dāng)代人的債務(wù)負(fù)擔(dān)轉(zhuǎn)移給后代人，而對(duì)后代人造成的負(fù)擔(dān)，但其需要視公債資人，而對(duì)后代人造成的負(fù)擔(dān)，但其需要視公債資金的使用方向而定。金的使用方向而定。 如果政府將公債資金用于消費(fèi)性用途，而公如果政府將公債資金用于消費(fèi)性用途，而公債償還的資金來源又來自于未來稅收，那么公債債償還的資金來源又來自于未來稅收，那么公債就會(huì)引起未來負(fù)擔(dān)和代際負(fù)擔(dān)；如公債資金用于就會(huì)引起未來負(fù)擔(dān)和代際負(fù)擔(dān)；如公債資金用于公共投資，建成的公共基礎(chǔ)設(shè)施和形成的公共資公共投資，建成的公共基礎(chǔ)設(shè)施和形成的公共資本為后代人所受益，那么根據(jù)受益原則，并不產(chǎn)本為后代人所受益，那么根據(jù)受益原則，并不產(chǎn)生代際負(fù)擔(dān)。生代際負(fù)

11、擔(dān)。11 1、國(guó)民經(jīng)濟(jì)的公債負(fù)擔(dān) 2、政府的負(fù)擔(dān) 3、認(rèn)購者的負(fù)擔(dān) 4、納稅人的負(fù)擔(dān) 5、公債的代際負(fù)擔(dān)6.2.2公債規(guī)模 1、規(guī)模效益 2、成本適中 3、政府能夠駕馭公債的規(guī)模 合理使用公債，提高使用公債的經(jīng)濟(jì)效益126.2.3公債規(guī)模衡量指標(biāo) 1、公債負(fù)擔(dān)率 當(dāng)年公債占GDP不超過60% 2、債務(wù)的依存度 20% 3、償還率 一般當(dāng)年還本付息占財(cái)政收入10%6.2.4公債債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范 1、公債債務(wù)風(fēng)險(xiǎn) （1）財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)100%當(dāng)年國(guó)債發(fā)行額債務(wù)依存度中央財(cái)政支出100%GDP公債累積余額公債負(fù)擔(dān)率13 （2）貨幣風(fēng)險(xiǎn) 2、公債債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范 （1）結(jié)構(gòu)的控制 （2）規(guī)模的控制146.3.1

12、公債發(fā)行1 1公募法政府或政府委托的部門向社會(huì)公眾募集資金的公債發(fā)行方法。 直接公募法：指的是由財(cái)政部門直接向公眾募集的公債發(fā)直接公募法：指的是由財(cái)政部門直接向公眾募集的公債發(fā)行方法，其發(fā)行費(fèi)用和全部損失均由政府負(fù)擔(dān)。行方法，其發(fā)行費(fèi)用和全部損失均由政府負(fù)擔(dān)。 間接公募法：也稱間接公募法：也稱“委托募集法委托募集法”，指的是財(cái)政部門委托，指的是財(cái)政部門委托銀行系統(tǒng)發(fā)行，按一定的約定條件由銀行代理向公眾發(fā)行，銀行系統(tǒng)發(fā)行，按一定的約定條件由銀行代理向公眾發(fā)行，發(fā)行不足的部分由銀行認(rèn)購的公債發(fā)行方法。發(fā)行不足的部分由銀行認(rèn)購的公債發(fā)行方法。2 2包銷法（承受法）政府將發(fā)行的債券統(tǒng)一售與金融機(jī)構(gòu)，再

13、由金融機(jī)構(gòu)自行銷售的公債發(fā)行方法。 包銷法與間接公募法的區(qū)別在于，在間接公募法下，金融包銷法與間接公募法的區(qū)別在于，在間接公募法下，金融機(jī)構(gòu)只是代理發(fā)行；而包銷法則是發(fā)行權(quán)向金融機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)讓，機(jī)構(gòu)只是代理發(fā)行；而包銷法則是發(fā)行權(quán)向金融機(jī)構(gòu)的轉(zhuǎn)讓，一經(jīng)包銷，政府就不得再干預(yù)公債的發(fā)行，而由銀行等金融一經(jīng)包銷，政府就不得再干預(yù)公債的發(fā)行，而由銀行等金融機(jī)構(gòu)全權(quán)管理。機(jī)構(gòu)全權(quán)管理。 包銷法的優(yōu)點(diǎn)在于手續(xù)簡(jiǎn)單，政府可以一次性獲得公債資包銷法的優(yōu)點(diǎn)在于手續(xù)簡(jiǎn)單，政府可以一次性獲得公債資金。金。1415 3公賣法政府委托證券經(jīng)紀(jì)人在證券交易所按市場(chǎng)價(jià)格競(jìng)價(jià)出售的公債發(fā)行方法。 公賣法的前提條件，是證券交易市

14、場(chǎng)健全。公賣法的前提條件，是證券交易市場(chǎng)健全。 其優(yōu)點(diǎn)在于可以吸收較大量的社會(huì)資金，并在一定程其優(yōu)點(diǎn)在于可以吸收較大量的社會(huì)資金，并在一定程度上調(diào)節(jié)社會(huì)資金的運(yùn)動(dòng)方向。度上調(diào)節(jié)社會(huì)資金的運(yùn)動(dòng)方向。 其缺點(diǎn)是會(huì)受證券市場(chǎng)行情波動(dòng)的影響，收入不夠穩(wěn)定。其缺點(diǎn)是會(huì)受證券市場(chǎng)行情波動(dòng)的影響，收入不夠穩(wěn)定。 在以上三種方法中，銀行信用制度較發(fā)達(dá)、證券市場(chǎng)比在以上三種方法中，銀行信用制度較發(fā)達(dá)、證券市場(chǎng)比較健全的發(fā)達(dá)國(guó)家，大都采用公賣法和公募法；而信用體較健全的發(fā)達(dá)國(guó)家，大都采用公賣法和公募法；而信用體系不健全，證券市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)的發(fā)展中國(guó)家，則通常采用系不健全，證券市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)的發(fā)展中國(guó)家，則通常采用包銷

15、法和其他不常用的方法，等等。包銷法和其他不常用的方法，等等。 參參6-3公債圖公債圖.ppt 參參6-4公債圖公債圖.ppt 參參6-5公債圖公債圖.ppt 參參6-6公債圖公債圖.ppt15166.3.2 公債償還 “公債償還公債償還”，是政府根據(jù)發(fā)行時(shí)的規(guī)定，對(duì)到期，是政府根據(jù)發(fā)行時(shí)的規(guī)定，對(duì)到期公債支付本金和利息的過程。公債償還的方法和公債公債支付本金和利息的過程。公債償還的方法和公債償還的資金來源，是公債償還主要考慮的兩個(gè)內(nèi)容。償還的資金來源，是公債償還主要考慮的兩個(gè)內(nèi)容。1公債償還的方法 （1）買銷法 買銷法，是指由政府按市場(chǎng)價(jià)格，在證券市場(chǎng)上買銷法，是指由政府按市場(chǎng)價(jià)格，在證券市場(chǎng)

16、上買進(jìn)政府所發(fā)行的公債，它通過市場(chǎng)交易完成了公債買進(jìn)政府所發(fā)行的公債，它通過市場(chǎng)交易完成了公債的償還，是一種間接償還方式。的償還，是一種間接償還方式。 這種方法償還成本低、操作簡(jiǎn)單，而且可以體現(xiàn)政這種方法償還成本低、操作簡(jiǎn)單，而且可以體現(xiàn)政府的經(jīng)濟(jì)政策，其缺點(diǎn)是背離公債發(fā)行時(shí)的信用契約，府的經(jīng)濟(jì)政策，其缺點(diǎn)是背離公債發(fā)行時(shí)的信用契約，存在提前或推后償還的可能。買銷法通常與公債發(fā)行存在提前或推后償還的可能。買銷法通常與公債發(fā)行上的公賣法相對(duì)應(yīng)。上的公賣法相對(duì)應(yīng)。1617 （2 2）一次償還法政府對(duì)所發(fā)行的公債，采取分期按比例方式償還本息的方法。 政府對(duì)所發(fā)行的公債，實(shí)行到期后按票面額一次全部?jī)陡?/p>

17、政府對(duì)所發(fā)行的公債，實(shí)行到期后按票面額一次全部?jī)陡侗鞠⒌姆椒?。一次償還法在公債管理上簡(jiǎn)單易行，但其缺點(diǎn)本息的方法。一次償還法在公債管理上簡(jiǎn)單易行，但其缺點(diǎn)是在缺乏保值措施的情況下，債券持有人容易受到通貨膨脹是在缺乏保值措施的情況下，債券持有人容易受到通貨膨脹的影響，同時(shí)一次性集中還本付息，也會(huì)給財(cái)政造成很大壓的影響，同時(shí)一次性集中還本付息，也會(huì)給財(cái)政造成很大壓力。力。 （3 3）比例償還法 比例償還法的優(yōu)點(diǎn)在于有利于分散公債償還對(duì)財(cái)政的壓力，比例償還法的優(yōu)點(diǎn)在于有利于分散公債償還對(duì)財(cái)政的壓力，有利于政府安排償債資金。其缺點(diǎn)是由于預(yù)先確定償還期限有利于政府安排償債資金。其缺點(diǎn)是由于預(yù)先確定償還期

18、限和比例，缺乏靈活性和比例，缺乏靈活性 （4 4）抽簽償還法政府控制每年公債還本付息的總額，但對(duì)具體債券的償還，政府控制每年公債還本付息的總額，但對(duì)具體債券的償還，則通過定期抽簽確定，也是一種直接償還法。一般以公債的則通過定期抽簽確定，也是一種直接償還法。一般以公債的號(hào)碼為抽簽依據(jù)，直到全部債券中簽清償為止。號(hào)碼為抽簽依據(jù)，直到全部債券中簽清償為止。17182公債償還的資金來源 （1 1）償債基金在政府預(yù)算中設(shè)立一個(gè)專項(xiàng)基金，從每年的財(cái)政收入中撥出一筆?？睿瑢ｉT用于償還公債 償債基金的優(yōu)點(diǎn)，在于能夠保證公債的及時(shí)償還，使債務(wù)償償債基金的優(yōu)點(diǎn)，在于能夠保證公債的及時(shí)償還，使債務(wù)償還有穩(wěn)定的資金來

19、源并具有計(jì)劃性，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，還可以起還有穩(wěn)定的資金來源并具有計(jì)劃性，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度看，還可以起到均衡債務(wù)負(fù)擔(dān)的作用。其缺點(diǎn)是限制了公債的調(diào)控功能，同到均衡債務(wù)負(fù)擔(dān)的作用。其缺點(diǎn)是限制了公債的調(diào)控功能，同時(shí)需要防止被挪用而形同虛設(shè)。時(shí)需要防止被挪用而形同虛設(shè)。 （2 2）預(yù)算盈余政府用預(yù)算盈余資金來償還公債本息 這種方法實(shí)施的前提是政府預(yù)算必須有往年節(jié)余，難以存在這種方法實(shí)施的前提是政府預(yù)算必須有往年節(jié)余，難以存在實(shí)踐基礎(chǔ)。實(shí)踐基礎(chǔ)。 （3 3）借新還舊政府從每年新發(fā)行的公債收入中，安排一部分用于償還到期債務(wù)的本息 采用這種方法，能夠推遲政府實(shí)際償還時(shí)間，延緩債務(wù)負(fù)擔(dān)。采用這種方法，能夠推遲政府實(shí)

20、際償還時(shí)間，延緩債務(wù)負(fù)擔(dān)。其本質(zhì)上并不是一種償還方法，而且容易造成債務(wù)規(guī)模越滾越其本質(zhì)上并不是一種償還方法，而且容易造成債務(wù)規(guī)模越滾越大，因此應(yīng)加以控制。大，因此應(yīng)加以控制。18196.4.公債市場(chǎng) “公債市場(chǎng)公債市場(chǎng)”，是政府通過證券市場(chǎng)進(jìn)行公債交易的，是政府通過證券市場(chǎng)進(jìn)行公債交易的場(chǎng)所，是公債金融性的重要體現(xiàn)。公債市場(chǎng)也是證券市場(chǎng)場(chǎng)所，是公債金融性的重要體現(xiàn)。公債市場(chǎng)也是證券市場(chǎng)的重要組成部分，從交易的層次和階段來看，公債市場(chǎng)可的重要組成部分，從交易的層次和階段來看，公債市場(chǎng)可以劃分為公債一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。以劃分為公債一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)。 公債的一級(jí)市場(chǎng)（公債的發(fā)行市場(chǎng)）：公債交易的初公債的一級(jí)市場(chǎng)（公債的發(fā)行市場(chǎng)）：公債交易的初始環(huán)節(jié)，具體決定了公債的發(fā)行時(shí)間、發(fā)行金額和發(fā)行條始環(huán)節(jié)，具體決定了公債的發(fā)行時(shí)間、發(fā)行金額和發(fā)行條件。件。 公債的二級(jí)市場(chǎng)（公債的流通市場(chǎng)）：買賣交易已發(fā)公債