滬市結算風險管理(考試)

1、中國證券登記結算有限責任公司中國證券登記結算有限責任公司滬市結算風險管理滬市結算風險管理 上海分公司 | 業(yè)務發(fā)展部China Securities Depository and Clearing Corporation Limited結算風險管理結算風險管理n概述n現(xiàn)券結算的風險防范n回購業(yè)務的風險防范 n其他風險管理措施2一、概述（一、概述（1）n中央對手方（Central Counter Party，CCP）n又稱為共同對手方，是指在結算過程中介入證券交易買賣雙方之間，成為“買方的賣方”和“賣方的買方”并保證交收順利完成的主體。n中央對手方制度的核心是擔保交收。擔保交收擔保交收是指中央對

2、手方承擔對結算參與人的履約義務，而且其履約義務不以任何一個對手方正常履約為前提。其本質是為買賣雙方提供一種履約保證。n中國結算上海分公司作為中央對手方，根據(jù)上海交易所的交易結果及其它非交易數(shù)據(jù)，與結算參與人之間進行資金的凈額結算 。3一、概述（一、概述（2）n中國結算上海分公司提供多邊凈額結算和逐筆全額結算n目前納入多邊凈額結算的交易品種包括：n股票、封閉式基金、債券交易、質押式債券回購業(yè)務;nETF交易、單市場ETF申贖、跨市場ETF滬市組合證券及現(xiàn)金替代、跨市場ETF申購當日賣出份額的深市組合證券的現(xiàn)金替代、場內實時申贖貨幣市場基金申贖；n配股、國債場內分銷。n目前采用逐筆全額結算的產品包

3、括：n中小企業(yè)私募債券轉讓、不符合凈額結算標準的公司債等其它債券交易；n申購當日未賣出的跨市場ETF所涉深市組合證券的現(xiàn)金替代、跨境ETF申購、貨幣ETF申購；n大宗專場、專項資產管理計劃轉讓、部分發(fā)行類業(yè)務（股配債、老股東配售的增發(fā)、公司債場內分銷）等。4一、概述（一、概述（3）n相比多邊凈額結算，逐筆全額結算有如下差異 ：n對手方不同：逐筆全額結算無中央對手方；n交收無擔保：對一筆交易，只有雙方結算參與人應付資金/應付證券均滿足交收條件時，可完成交收，否則交收失敗 ；n非凈額：同一參與人應收資金（證券）和應付資金（證券）不軋差；n不進行部分交收：資金（證券）的足額以單筆交易為最小單位，資金

4、（證券）足額則全部交收，不足則全不交收，不分拆交收；前一筆交收失敗的，不必然導致后續(xù)交易的交收失敗。5一、概述（一、概述（4）n證券結算風險是指證券交易的結算過程中交易一方或各方不能按照約定條件足額、及時履行交收義務，交收被延遲或交收失敗導致結算對手方資金損失或整個結算系統(tǒng)不能正常運轉的可能性。6一、概述（一、概述（5）n結算風險的產生賣方參與人買方參與人賣方參與人買方參與人賣方參與人買方參與人資金資金 資金資金 證券 證券 證券證券證券結算公司（CCP）7二、現(xiàn)券結算的風險防范二、現(xiàn)券結算的風險防范n本金風險及其防范n證券待交收制度n證券交收違約扣款制度n價差風險及其防范n交收價差保證金制度

5、 n流動性風險及其防范8二、現(xiàn)券結算的風險防范二、現(xiàn)券結算的風險防范-本金風險及其防范（本金風險及其防范（1）n基本概念n本金風險是指由于資金支付與證券交割不同步，導致中國結算上海分公司交付證券券后收不到參與人支付的資金或結算公司支付資金后收不到參與人交付的證券的本金損失。n本金風險可分為買空風險和賣空風險。風。風險及其防范險及其防范9n買空風險防范措施-待交收制度二、現(xiàn)券結算的風險防范二、現(xiàn)券結算的風險防范-本金風險及其防范（本金風險及其防范（2）10n案例1n假設T日，某一參與人：n擔保交收首次資金清算凈額為凈應付1000萬，滿足條件1。n當日備付金賬戶余額200萬，T+0預交收資金不足8

6、00萬，滿足條件2。n指定自營賬戶為預留交收擔保品賬戶，當日該賬戶內證券市值合計300萬；當日該參與人融資回購規(guī)模壓縮100萬。即待處分證券價值+融資回購應付款=300+100800，滿足條件3。nT日待交收目標價值 = Min(800-300-100,1000)=400萬。二、現(xiàn)券結算的風險防范二、現(xiàn)券結算的風險防范-本金風險及其防范（本金風險及其防范（3）11n買空風險防范措施-待交收制度n待交收順序：n對于凈付款證券賬戶中的凈增證券，按以下品種順序（同一品種序按成交順序由后往前）進行待交收處理：二、現(xiàn)券結算的風險防范二、現(xiàn)券結算的風險防范-本金風險及其防范（本金風險及其防范（4）12n買

7、空風險防范措施-待交收制度n處理流程：二、現(xiàn)券結算的風險防范二、現(xiàn)券結算的風險防范-本金風險及其防范（本金風險及其防范（5）13n案例2n接案例1，假設T日某結算參與人B880000001 賬戶交易情況如下：價格單位均等于1。n待交收目標證券：n（1）國債；（2）貨幣基金、ETF；（3）公司債。n待交收處理結果：二、現(xiàn)券結算的風險防范二、現(xiàn)券結算的風險防范-本金風險及其防范（本金風險及其防范（6）證券代碼證券代碼證券類別證券類別買入數(shù)量買入數(shù)量019714國債國債100萬萬122001公司債公司債100萬萬510050ETF100萬萬519888貨幣基金貨幣基金100 萬萬122000公司債公

8、司債200 萬萬證券代碼證券代碼證券類別證券類別待交收數(shù)量待交收數(shù)量019714國債國債100萬萬519888貨幣基金貨幣基金100萬萬510050ETF100 萬萬122000公司債公司債100 萬萬14100萬019714國債100萬519888貨幣基金100萬122000公司債100萬019714國債100萬份ETF200萬122000公司債100萬122001公司債二現(xiàn)券結算的風險防范二現(xiàn)券結算的風險防范-本金風險及其防范（本金風險及其防范（7）待交收順序待交收處理結果B880000001賬戶凈增證券100萬份ETF100萬519888貨幣基金15n賣空風險防范措施-證券交收違約扣款制

9、度n概述n參與人發(fā)生證券交收違約且無其它券源可用于處置平倉時，根據(jù)其當日交收違約數(shù)量，確定待處分資金，進行證券交收違約扣款處理并計收違約金。n處理流程二、現(xiàn)券結算的風險防范二、現(xiàn)券結算的風險防范-本金風險及其防范（本金風險及其防范（8）16n大宗交易和QFII交易風險防范n納入擔保交收的大宗交易結算風險控制n對符合限制條件的大宗交易交收凈增證券賬戶，提請上交所自T+1日起限制撤消指定交易。n結算參與人正常完成資金交收后，提請上交所自下一交易日起解除限制。nQFII證券交易結算風險控制n一旦發(fā)生交收透支，將根據(jù)透支扣券目標價值采取交收日暫扣托管人指定的其托管合格投資者證券賬戶內相關證券等風險控制

10、措施。二、現(xiàn)券結算的風險防范二、現(xiàn)券結算的風險防范-本金風險及其防范（本金風險及其防范（9）17n基本概念n價差風險是指參與人出現(xiàn)證券或資金交收違約后，中國結算上海分公司進行證券補購或證券處置時所面臨的價差損失。n交收價差保證金制度n目前適用范圍為跨市場ETF申購和國債預發(fā)行交易。 二、現(xiàn)券結算的風險防范二、現(xiàn)券結算的風險防范-價差風險及其防范（價差風險及其防范（1）18n跨市場ETF業(yè)務的價差保證金管理n參與人因交收透支而發(fā)生證券處置時，處置所得用于抵補透支 ；不足部分動用交收價差保證金。n代辦券商應向上交所申報“跨市場ETF凈申購額度”，并向中國結算上海分公司繳納跨市場ETF價差保證金。n

11、“跨市場ETF凈申購額度”為該代辦券商下所有證券賬戶跨市場ETF申購未賣出份額所涉及的深市現(xiàn)金替代額度。n上交所根據(jù)價差保證金可用余額和價差保證金比例對代辦券商申購未賣出的跨市場ETF額度進行管理。n價差保證金可用余額= Min（價差保證金余額- T日申購未賣出跨市場ETF份額所涉及的深市現(xiàn)金替代金額價差保證金比例，跨市場ETF申報凈申購額度價差保證金比例）二、現(xiàn)券結算的風險防范二、現(xiàn)券結算的風險防范-價差風險及其防范（價差風險及其防范（2）19n案例3n某代辦券商A，自營價差保證金賬戶余額為400萬元，向上交所申報的自營業(yè)務跨市場ETF凈申購額度為1,000萬元。 該參與人當日自營業(yè)務申購未

12、賣出的跨市場ETF所涉及的深市現(xiàn)金替代金額為900萬元。假設跨市場ETF價差保證金比例為20%。n T+1日該參與人自營價差保證金可用余額 = Min(400-90020%，100020%) =200萬元。n 該參與人T+1日自營業(yè)務的凈申購額度=200/20%=1000萬元。n T+1日結算參與人自營價差保證金賬戶可劃出金額 = Max 400- 900/20% -1000/20% ,0= 400-180-200 = 20萬元。二、現(xiàn)券結算的風險防范二、現(xiàn)券結算的風險防范-價差風險及其防范（價差風險及其防范（3）20n國債預發(fā)行保證金管理n國債預發(fā)行保證金分為履約保證金和價差保證金。n國債預

13、發(fā)行交易期間（T-4日至T-1日），中國結算于每個交易日根據(jù)日終單邊頭寸和平倉頭寸核算應收保證金金額，當日應收保證金的收取和前一交易日已收保證金的返還并入結算參與人當日首次清算凈額和結算明細數(shù)據(jù)，并于次一交易日交收。 其中，T-1日日終核算并收取的保證金，將在T+1日完成國債預發(fā)行交易的交收后，并入當日清算數(shù)據(jù)返還。n保證金存放于結算參與人價差保證金賬戶，與該賬戶內其它保證金分別核算。二、現(xiàn)券結算的風險防范二、現(xiàn)券結算的風險防范-價差風險及其防范（價差風險及其防范（4）21n債券回購業(yè)務概要n結算系統(tǒng)設立回購交易質押品保管庫，用于保管融資方結算參與人向中國結算上海分公司提交的質押券等質押品。n

14、回購質押庫以參與人備付金賬戶為單位設立，分設自營和客戶質押庫。n參與質押式融資回購交易的結算參與人，通過交易系統(tǒng)向中國結算上海分公司申報提交質押券，由中國結算上海分公司實施轉移占有后即建立結算參與人與中國結算上海分公司之間的回購質押關系。三、回購業(yè)務的風險防范三、回購業(yè)務的風險防范-債券回購業(yè)務概要債券回購業(yè)務概要22三、回購業(yè)務的風險防范三、回購業(yè)務的風險防范-回購質押品管理（回購質押品管理（1）23三、回購業(yè)務的風險防范三、回購業(yè)務的風險防范-回購質押品管理（回購質押品管理（2）n案例4n參與人甲名下一賬戶回購未到期800萬，入庫質押券明細如下：nA券入庫總計500萬，折算率為0.95。n

15、B券入庫總計500萬，折算率為0.85。n該賬戶：n標準券總量=（A券）500*0.95+（B券）500*0.85=475+425=900萬。n標準券余額=標準券總額-回購未到期=900-800=100萬。n假設1：n假設次日折算率下調，A、B券的折算率分別調至0.8、0.7，單位債券面值不變，回購未到期仍為800萬，則：n該賬戶：n標準券總量=（A券）500*0.8+（B券）500*0.7=400+350=750萬。n標準券余額=標準券總額-回購未到期=750-800= -50萬。n結論：如該賬戶不及時補券，日終該賬戶所屬參與人將發(fā)生欠庫50萬。24三、回購業(yè)務的風險防范三、回購業(yè)務的風險防

16、范-回購質押品管理（回購質押品管理（3）n案例4n參與人甲名下一賬戶回購未到期800萬，入庫質押券明細如下：nA券入庫總計500萬，折算率為0.95。nB券入庫總計500萬，折算率為0.85。n該賬戶：n標準券總量=（A券）500*0.95+（B券）500*0.85=475+425=900萬。n標準券余額=標準券總額-回購未到期=900-800=100萬。n假設2：n假設次日折算率不變，B券因分期償業(yè)務單位債券面值由100元變?yōu)?0元，A券面值不變，回購未到期仍為800萬，則：n該賬戶：n標準券總量=（A券）500*0.95+（B券）300*0.85=475+255=730萬。n標準券余額=標

17、準券總額-回購未到期=730-800=-30萬。n結論：如該賬戶不及時補券，日終該賬戶所屬參與人將發(fā)生欠庫30萬。25三、回購業(yè)務的風險防范三、回購業(yè)務的風險防范-回購質押品管理（回購質押品管理（4）n案例4n參與人甲名下一賬戶回購未到期800萬，入庫質押券明細如下：nA券入庫總計500萬，折算率為0.95。nB券入庫總計500萬，折算率為0.85。n該賬戶：n標準券總量=（A券）500*0.95+（B券）500*0.85=475+425=900萬。n標準券余額=標準券總額-回購未到期=900-800=100萬。n假設3：n假設次日B券因債項評級下調不符合回購資格，單位債券面值不變，A券折算率

18、不變，回購未到期仍為800萬，則：n該賬戶：n標準券總量=（A券）500*0.95+（B券）500*0=475+0=475萬。n標準券余額=標準券總額-回購未到期=475-800=-325萬。n結論：如該賬戶不及時補券，日終該賬戶所屬參與人將發(fā)生欠庫325萬。26三、回購業(yè)務的風險防范三、回購業(yè)務的風險防范-回購質押品管理（回購質押品管理（5）n質押券出入庫管理n出入庫申報處理原則：n當日買入申報入庫并用于回購的部分成功入庫，未用于回購的部分可能因待交收而入庫失敗。n當日賣出的出庫申報成功出庫。n在回購質押券足額的前提下，已到期兌付質押券自動出庫。n出入庫處理順序：n首次出入庫包括當日賣出的出

19、庫申報、用于回購的入庫申報。n在首次出入庫之后、待交收之前，進行已兌付質押券的出庫。n完成待交收、證券交收、變更登記處理之后，結算系統(tǒng)對剩余出入庫申報進行二次出入庫處理。27三、回購業(yè)務的風險防范三、回購業(yè)務的風險防范-回購質押品管理（回購質押品管理（6）n質押券出入庫管理n出入庫過戶處理：n采用“一次申報，兩次過戶”方式。入庫時質押券的劃撥步驟為：n申報轉出時，反向操作。n可轉債參與回購后的特別說明：n可轉債在庫期間不允許進行轉股和回售申報。n出庫失敗將導致轉股和回售失敗，僅當出庫成功才能進行轉股或回售處理。28三、回購業(yè)務的風險防范三、回購業(yè)務的風險防范-回購質押品管理（回購質押品管理（7

20、）n案例5n參與人甲當天出入庫申報：n申報A券入庫總計500萬，其中200萬用于回購交易。n申報B券出庫總計500萬，其中300萬成功賣出，申報入庫總計200萬。n出入庫處理順序：29三、回購業(yè)務的風險防范三、回購業(yè)務的風險防范-回購質押品管理（回購質押品管理（8）n案例5n假設1：n假設日終該參與人因符合待交收條件，其名下上述證券賬戶中的A券發(fā)生待交收200萬，且?guī)焱鉄o其它A券，則A券出入庫處理結果為：n首次出庫：n首次入庫：200萬A券成功入庫n二次入庫：100萬A券成功入庫，200萬A券入庫失敗n二次出庫：n200萬A券入庫失敗原因：在第二次入庫處理時，200萬A券因待交收安排已被留存至

21、中國結算上海分公司證券集中交收賬戶，庫外無其它A券可用于入庫。30三、回購業(yè)務的風險防范三、回購業(yè)務的風險防范-回購質押品管理（回購質押品管理（9）n案例5n假設2：n假設庫外無其它B券，則B券出入庫處理結果為：n首次出庫：300萬B券成功出庫n首次入庫：n二次入庫：200萬B券入庫失敗n二次出庫：200萬B券成功出庫n200萬B券入庫失敗原因：在第二次入庫處理時，庫外無其它B券可用于入庫。31三、回購業(yè)務的風險防范三、回購業(yè)務的風險防范-回購質押品管理（回購質押品管理（10）n案例5n假設3：n假設庫外有足量B券，當日該證券賬戶有 “融資回購應付款”100萬，每單位B券折合成標準券為1，則B

22、券出入庫處理結果為：n首次出庫：300萬B券成功出庫n首次入庫：n二次入庫：200萬B券成功入庫n二次出庫：100萬B券出庫成功，100萬B券出庫失敗n100萬B券出庫失敗原因：第二次出庫處理時，B券可出庫數(shù)量取決于“可出庫質押券折合標準券最大數(shù)量”?！翱沙鰩熨|押券折合標準券最大數(shù)量”=標準券總量未到期融資回購融資回購應付款，其中，“融資回購應付款”按當日結算參與人融資回購到期金額減去當日新發(fā)生回購金額進行計算。32三、回購業(yè)務的風險防范三、回購業(yè)務的風險防范-回購質押品管理（回購質押品管理（11）n標準券折算率（值）制度n債券/ETF申報為質押券后，其用于回購融資業(yè)務的質押價值將統(tǒng)一使用根據(jù)

23、標準券折算率（值）折合的標準券數(shù)量表示。n計算公式： 單位債券/ETF折合標準券數(shù)量=單位債券面值(份額)標準券折算率（值）n折算率（值）發(fā)布：T日收市后，計算并發(fā)布T+2日適用的標準券折算率。 新上市產品，上市前發(fā)布。n欠庫扣款制度n因標準券折算率（值）下調而引起的質押擔保品不足即為欠庫，欠庫當日實施欠庫扣款。n如連續(xù)欠庫，從出現(xiàn)欠庫的次一清算日起計收違約金。33三、回購業(yè)務的風險防范三、回購業(yè)務的風險防范-回購資金交收違約處理回購資金交收違約處理n回購資金交收違約處理n違約方應提交提請?zhí)幹玫馁|押券清單。n從發(fā)生回購交收違約的第二個交易日起，中國結算上海分公司有權處置質押券，以處置所得沖抵結

24、算參與人回購交收違約金額。n違約方未提交，則中國結算上海分公司將限制部分質押券出庫，確保未了回購與已到期但未完成交收的的回購對應足額質押擔保品。34n最低備付金制度n對正常的結算參與人，按債券品種（包括債券交易清算、債券質押式回購、國債預發(fā)行現(xiàn)金結算、國債預發(fā)行交易清算）的買入金額的10%收取，其他品種按買入金額的20%收取。n對高風險結算參與人，其最低結算備付金比例按風險水平個別調整。n按月調整 。四、其他風險管理措施四、其他風險管理措施-最低備付金制度最低備付金制度35四、其他風險管理措施四、其他風險管理措施-證券結算風險基金證券結算風險基金n收取依據(jù)：證監(jiān)會和財政部證券結算風險基金管理辦

25、法規(guī)定：證券結算風險基金用于墊付或者彌補因違約交收、技術故障、操作失誤、不可抗力造成的證券登記結算機構的損失，其來源之一是結算參與人按相關證券品種成交金額的一定比例繳納的資金。n每一財政年度終了，如結算風險基金凈資產30億元，則自下一年度起不再向結算參與人收取結算風險基金，但新加入結算系統(tǒng)的結算參與人除外。結算參與人自加入結算系統(tǒng)并首次繳納結算風險基金起的一年內必須繳納。n相關證券品種包括：A股、基金、國債及地方政府債現(xiàn)券交易、債券回購。36四、其他風險管理措施四、其他風險管理措施-交收擔保品制度交收擔保品制度 37四、其他風險管理措施四、其他風險管理措施-證券結算保證金證券結算保證金n收取對象：對參與多邊凈額結算服務的A股、債券、證券投資基金和其他證券類金融產品（不含B股、開放式基金等產品場外申購贖回）交易結算業(yè)務的結算參與人收取結算保證金。n繳存：結算參與