國際儲備ppt課件

1、第四章第四章 國際儲備國際儲備案例案例:缺少足夠的外匯儲備成為金融風(fēng)暴的漩渦缺少足夠的外匯儲備成為金融風(fēng)暴的漩渦o東南亞各國之所以發(fā)生貨幣危機(jī)，原因是多重的。o例如：在泰國，o1、國家有關(guān)的經(jīng)濟(jì)政策尤其貨幣政策失衡（當(dāng)局對外國資本敞開大門，為國內(nèi)外提供大量低息美元貸款）；o2、金融機(jī)構(gòu)對房地產(chǎn)投資過度（危機(jī)爆發(fā)前，泰國實(shí)際貸給房地產(chǎn)的資金占貸款總額的50%，新加坡33%，馬來西亞占30%，印度尼西亞占20%）；o3、銀行呆賬嚴(yán)重（金融機(jī)構(gòu)呆賬總額近400億美元）；o4、外債高筑（至1997年 5月逾 800億美元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的 49）； 案例案例:缺少足夠的外匯儲備成為金融風(fēng)暴的漩渦缺少足

2、夠的外匯儲備成為金融風(fēng)暴的漩渦o5、國際收支經(jīng)常項(xiàng)目逆差過大（至1997年5月逆差已達(dá)164億美元，占國內(nèi)生產(chǎn)總值的85）；o6、經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)不合理；o7、外匯投機(jī)商的無情炒作等； 8、還有一個(gè)重要原因，就是國家外匯儲備相當(dāng)有限和貨幣危機(jī)爆發(fā)后動(dòng)用儲備政策的失誤。 o東南亞貨幣危機(jī)給了我們這樣一個(gè)啟示：一個(gè)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)較薄弱、市場管理水平較低，而又正在不斷加大開放力度的國家和地區(qū)，必須保持較多的外匯儲備，以備不測，捍衛(wèi)已取得的經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果。 通過本章的學(xué)習(xí)，掌握國際儲備的含義、來源及作用；正確認(rèn)識國際儲備的來源及演進(jìn)；全面了解國際儲備的總量管理及結(jié)構(gòu)管理，并能熟練運(yùn)用國際儲備管理原理分析我國的國際儲備

3、問題。學(xué)習(xí)要求主要內(nèi)容o國際儲備概述o國際儲備的結(jié)構(gòu)o國際儲備的管理一、國際儲備的含義一、國際儲備的含義 （一）什么是國際儲備（一）什么是國際儲備 國際儲備國際儲備(International Reserve)(International Reserve)亦稱亦稱“官方儲備官方儲備”，是指一國政府所持有的，是指一國政府所持有的，備用于彌補(bǔ)國際收支赤字、維持本幣匯率等備用于彌補(bǔ)國際收支赤字、維持本幣匯率等的國際間普遍接受的一切資產(chǎn)。的國際間普遍接受的一切資產(chǎn)。第一節(jié) 國際儲備概述（二）國際儲備資產(chǎn)的特征（二）國際儲備資產(chǎn)的特征1 1可得性可得性 金融當(dāng)局完全有能力獲得的資產(chǎn)。2 2流動(dòng)性流動(dòng)性變

4、為現(xiàn)金的能力。 3 3普遍接受性普遍接受性 外匯市場上干預(yù)和國際清算時(shí)普遍接受。國際清償力(International Liquidity)亦稱“國際流動(dòng)性”，指一國政府為本國國際收支赤字融通資金的能力。它既包括一國為本國國際收支赤字融資的現(xiàn)實(shí)能力即國際儲備，又包括融資的潛在能力即一國向外借款的最大可能能力。國際清償能力=儲備+儲備（三）國際儲備與國際清償力一、國際儲備的含義（一）一國視角下的國際儲備來源 1國際收支盈余 2.中央銀行在進(jìn)行外匯干預(yù)時(shí)購進(jìn)的外匯 3一國政府對外借款的凈額 4中央銀行購買的黃金 5接受他國支付的特別提款權(quán) 6其它 以上國際儲備的來源渠道中，從根本上講，只有國際收支

5、盈余才是一國國際儲備的最主要來源。 二、國際儲備的來源二、國際儲備的來源（二）全球視角下的國際儲備來源 儲備貨幣發(fā)行國的貨幣輸出是全球國際儲備的最主要來源。 （一）彌補(bǔ)國際收支赤字（一）彌補(bǔ)國際收支赤字 （二）調(diào)節(jié)本幣匯率（二）調(diào)節(jié)本幣匯率 ( (三三) ) 充當(dāng)信用保證充當(dāng)信用保證 （四）防患突發(fā)事件（四）防患突發(fā)事件 20042004年，年，IMFIMF發(fā)布了最新的發(fā)布了最新的外匯儲備管理外匯儲備管理指南指南，其中關(guān)于外匯儲備功能的表述中，增，其中關(guān)于外匯儲備功能的表述中，增強(qiáng)對本幣的信心被放在核心地位，這表明國際強(qiáng)對本幣的信心被放在核心地位，這表明國際儲備儲備“彌補(bǔ)國際收支赤字彌補(bǔ)國際收

6、支赤字”作用的弱化。作用的弱化。 三、國際儲備的作用一、國際儲備的結(jié)構(gòu) （一）自有儲備（一）自有儲備 1 1黃金儲備黃金儲備(Gold Reserve)(Gold Reserve) 2 2外匯儲備外匯儲備(Foreign Exchange Reserve)(Foreign Exchange Reserve) 3. 3. 普通提款權(quán)普通提款權(quán)( (Reserve Position in IMF) ) 4. 4.特別提款權(quán)特別提款權(quán)(Special Drawing Rights(Special Drawing Rights，SDR)SDR)第二節(jié) 國際儲備的結(jié)構(gòu)及其演進(jìn)1.黃金儲備(Gold Re

7、serve)(Gold Reserve)o黃金儲備亦稱黃金儲備亦稱“貨幣性黃金貨幣性黃金”（Monetary GoldMonetary Gold），是指一），是指一國貨幣當(dāng)局持有的作為金融資產(chǎn)的貨幣黃金國貨幣當(dāng)局持有的作為金融資產(chǎn)的貨幣黃金 。o目前世界黃金儲量中，貨幣使用量僅占目前世界黃金儲量中，貨幣使用量僅占15%15%，飾品占，飾品占50 % 50 % ，工業(yè)占工業(yè)占15 % 15 % ，牙科，牙科 5 % 5 % ，其他用途占，其他用途占15 % 15 % 。o黃金由直接彌補(bǔ)國際收支逆差變?yōu)閭溆玫亩墐洌赐S金由直接彌補(bǔ)國際收支逆差變?yōu)閭溆玫亩墐?，即通過將黃金賣為外匯才能用來彌

8、補(bǔ)國際收支逆差。過將黃金賣為外匯才能用來彌補(bǔ)國際收支逆差。 o黃金有高于其它任何儲備資產(chǎn)的安全性：黃金有高于其它任何儲備資產(chǎn)的安全性：n保值功能保值功能n黃金直接就是一種價(jià)值實(shí)體黃金直接就是一種價(jià)值實(shí)體2.2.外匯儲備外匯儲備(Foreign Exchange Reserve)(Foreign Exchange Reserve)它是指一國政府所持有的可以自由兌換的外幣它是指一國政府所持有的可以自由兌換的外幣及其短期金融資產(chǎn)。外匯儲備的主要形式為及其短期金融資產(chǎn)。外匯儲備的主要形式為國外銀行活期存款與外國政府債券，也就是國外銀行活期存款與外國政府債券，也就是說，外匯儲備是存放在國外的。說，外匯儲

9、備是存放在國外的。o外匯儲備是目前國際儲備中最主要、最活躍外匯儲備是目前國際儲備中最主要、最活躍的部分，同時(shí)也是各國國際儲備資產(chǎn)管理的的部分，同時(shí)也是各國國際儲備資產(chǎn)管理的主要對象。主要對象。 o占國際儲備總量的占國際儲備總量的90%90%以上。以上。 亦稱“在IMF的儲備部位”、普通提款權(quán)，指成員國在IMF的普通賬戶中可自由提用的資產(chǎn)。具體包括： （1）成員國向IMF繳納份額(Quota)中的外匯部分。 （2）IMF用去的本幣持有量部分。 （3）基金組織從成員國的借款。 是國際貨幣基金會(huì)員國按規(guī)定從IMF提取一定數(shù)額款項(xiàng)的權(quán)利，是IMF最基本的一項(xiàng)貸款。 它可用于解決會(huì)員國國際收支不平衡，但

10、不能用于成員國貿(mào)易和非貿(mào)易的經(jīng)常項(xiàng)目支付。3.3.在在IMFIMF的儲備頭寸的儲備頭寸( (Reserve Position in IMF) ) 是是IMFIMF創(chuàng)設(shè)的無償分配給各會(huì)員國用創(chuàng)設(shè)的無償分配給各會(huì)員國用以補(bǔ)充現(xiàn)有儲備資產(chǎn)的一種國際儲備資以補(bǔ)充現(xiàn)有儲備資產(chǎn)的一種國際儲備資產(chǎn)。產(chǎn)。 從名稱上看，特別提款權(quán)指IMF分配給成員國的在原有的普通提款權(quán)之外的一種使用資金的權(quán)利，它是相對于普通提款權(quán)而言的。 4.4.特別提款權(quán)特別提款權(quán)(Special Drawing Rights(Special Drawing Rights，SDR)SDR)特別提款權(quán)的特點(diǎn)特別提款權(quán)的特點(diǎn)（1）它不具有內(nèi)在價(jià)

11、值，是IMF人為創(chuàng)造的、純粹賬面上的資產(chǎn)，因此它也被稱作“紙黃金”(Paper Gold)。（2）它是由IMF按份額的一定比例無償分配給各成員國。（3）它具有嚴(yán)格限定的用途。特別提款權(quán)的用途特別提款權(quán)的用途o第一類：出于平衡國際收支的需要，會(huì)員國可以動(dòng)用特別提第一類：出于平衡國際收支的需要，會(huì)員國可以動(dòng)用特別提款權(quán)與款權(quán)與IMFIMF指定的另一個(gè)會(huì)員國交換外匯。指定的另一個(gè)會(huì)員國交換外匯。 o第二類：國際收支平衡的會(huì)員國也有資格在各種支付轉(zhuǎn)移中第二類：國際收支平衡的會(huì)員國也有資格在各種支付轉(zhuǎn)移中隨意使用特別提款權(quán)隨意使用特別提款權(quán)n如：如：通過與其他會(huì)員國簽訂協(xié)議以換購?fù)鈪R。通過與其他會(huì)員國簽

12、訂協(xié)議以換購?fù)鈪R。 按交易雙方協(xié)定的利率和期限發(fā)放特別提款權(quán)，本息償還可采用特別按交易雙方協(xié)定的利率和期限發(fā)放特別提款權(quán)，本息償還可采用特別提款權(quán)。提款權(quán)。 以特別提款權(quán)清償債務(wù)。以特別提款權(quán)清償債務(wù)。 以特別提款權(quán)作為債務(wù)履行的擔(dān)保。以特別提款權(quán)作為債務(wù)履行的擔(dān)保。 使用特別提款權(quán)可進(jìn)行捐贈(zèng)或贊助。使用特別提款權(quán)可進(jìn)行捐贈(zèng)或贊助。1 1備用信貸（備用信貸（Stand-by CreditsStand-by Credits） 備用信貸，是一成員國在國際收支發(fā)生困難或預(yù)計(jì)備用信貸，是一成員國在國際收支發(fā)生困難或預(yù)計(jì)要發(fā)生困難時(shí)，同要發(fā)生困難時(shí)，同IMFIMF簽訂的一種備用借款協(xié)議。簽訂的一種備用借

13、款協(xié)議。2 2互惠信貸協(xié)定（互惠信貸協(xié)定（Swap ArrangementsSwap Arrangements） 互惠信貸協(xié)定亦稱貨幣互換安排，它是兩國中央銀互惠信貸協(xié)定亦稱貨幣互換安排，它是兩國中央銀行之間進(jìn)行的一種雙邊貨幣合作。貨幣互換最初是兩行之間進(jìn)行的一種雙邊貨幣合作。貨幣互換最初是兩個(gè)簽約國本幣間的互換，目前，它多為本幣與外匯間個(gè)簽約國本幣間的互換，目前，它多為本幣與外匯間的互換。的互換。3 3借款總安排（借款總安排（General Arrangements to Borrow, General Arrangements to Borrow, GABGAB）4 4本國商業(yè)銀行的對外短

14、期可兌換貨幣資產(chǎn)本國商業(yè)銀行的對外短期可兌換貨幣資產(chǎn)（二）借入儲備（一）儲備貨幣分散化 儲備貨幣分散化亦稱“儲備貨幣多元化”，指儲備貨幣由單一美元向多種貨幣分散的狀況或趨勢。 出現(xiàn)國際儲備貨幣分散化的原因是多方面的，但最根本的原因在于主要發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展的不平衡與相對地位的此消彼長。二、儲備貨幣分散化及其影響IMFIMF成員國官方持有各種主要貨幣在外匯儲備總額中所占比重（成員國官方持有各種主要貨幣在外匯儲備總額中所占比重（% %）19731973198019801985198519871987199019901994199419971997200020002001200120022002200

15、32003美元美元84.684.666.866.855.355.367.167.149.449.455.755.757.157.166.666.666.966.963.563.563.863.8英鎊英鎊7.07.03.03.02.72.72.62.62.82.83.33.33.43.43.83.84.04.04.44.44.44.4馬克馬克5.85.815.015.013.913.914.714.717.017.014.414.412.812.8法國法國法郎法郎1.01.01.71.70.80.81.21.22.32.32.42.41.21.2日元日元-4.44.47.37.37.07.07.

16、97.97.97.94.94.96.26.25.55.55.25.24.84.8歐元?dú)W元16.316.316.716.719.319.319.719.7其他其他-6.66.66.46.47.17.16.86.81 1儲備貨幣分散化的積極影響儲備貨幣分散化的積極影響 （1 1）緩解了特里芬難題。）緩解了特里芬難題。 （2 2）促進(jìn)了各國貨幣政策的協(xié)調(diào)。）促進(jìn)了各國貨幣政策的協(xié)調(diào)。 （3 3）有利于防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。）有利于防范匯率風(fēng)險(xiǎn)。2 2儲備貨幣分散化的消極影響儲備貨幣分散化的消極影響 （1 1）加大了儲備數(shù)量和結(jié)構(gòu)管理的難度。）加大了儲備數(shù)量和結(jié)構(gòu)管理的難度。 （2 2）加劇了國際外匯市場的動(dòng)

17、蕩。）加劇了國際外匯市場的動(dòng)蕩。 （3 3）加深了國際貨幣制度的不穩(wěn)定性。）加深了國際貨幣制度的不穩(wěn)定性。（二）儲備貨幣分散化的經(jīng)濟(jì)影響 國際儲備的管理是指一國貨幣當(dāng)局根據(jù)一定時(shí)期內(nèi)本國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求和國際收支狀況，對國際儲備的規(guī)模、結(jié)構(gòu)等進(jìn)行確定和調(diào)整，以實(shí)現(xiàn)儲備資產(chǎn)規(guī)模適度化、結(jié)構(gòu)最優(yōu)化的整個(gè)過程，是一國宏觀金融管理的重要組成部分。 國際儲備的管理包括量的管理和質(zhì)的管理兩個(gè)方面。前者即通常所說的國際儲備的水平管理或總量管理；后者是指對國際儲備結(jié)構(gòu)的確定和調(diào)整，也被稱作國際儲備的結(jié)構(gòu)管理。第三節(jié) 國際儲備的管理（一）國際儲備需求的含義 國際儲備需求是指為了獲取所需的國際儲備而付出一定代價(jià)的愿

18、意程度，具體而言，它是指持有儲備和不持有儲備的邊際成本二者之間的平衡。一、國際儲備的需求 1國際收支沖擊 2國際收支的調(diào)整速度 （1）進(jìn)出口供求彈性 （2）邊際進(jìn)口傾向 （3）匯率制度 3進(jìn)出口規(guī)模 4持有儲備的成本 5對外籌集應(yīng)急資金的能力 6貨幣實(shí)現(xiàn)自由兌換與否 7政策協(xié)調(diào) 8貨幣地位（二）影響國際儲備需求的因素（一）國際儲備適度規(guī)模 國際儲備既不能過多，也不能過少，應(yīng)擁有一個(gè)最適度的國際儲備量。 （二）測度國際儲備適度規(guī)模的主要方法 1拇指法則 拇指法則也就是經(jīng)驗(yàn)法則，它是指測度國際儲備適度規(guī)模的具有較強(qiáng)操作性且簡便易行的方法。二、國際儲備的總量管理n測度國際儲備適度規(guī)模的拇指法則包括：

19、（1）非黃金儲備進(jìn)口比例法非黃金儲備進(jìn)口比例法 由美國耶魯大學(xué)教授羅伯特特里芬(Robert Triffin)提出，一國國際儲備應(yīng)與它的進(jìn)口額保持一定的比例關(guān)系。如果就一國非黃金儲備與周平均進(jìn)口額的比例來看，該指標(biāo)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)約為913周。（2）外匯儲備外債比例法外匯儲備外債比例法 第一，外匯儲備全部外債比例法。該比例體現(xiàn)的是一國外匯儲備對總體外債的清償能力。按照國際經(jīng)驗(yàn)，外匯儲備與外債余額之比在正常情況下應(yīng)在3050%之間。 第二，外匯儲備短期外債比例法。它反映了一國對即期債務(wù)的清償能力。根據(jù)國際經(jīng)驗(yàn)，這一比例不能低于100%。（3）外匯儲備貨幣供應(yīng)量比例法。外匯儲備貨幣供應(yīng)量比例法。（4）圭

20、多惕格林斯潘規(guī)則圭多惕格林斯潘規(guī)則(Guidotti-Greenspan)(Guidotti-Greenspan)2IMF評估成員國國際儲備需要的客觀指標(biāo) IMF在評估成員國的國際儲備需要時(shí)，采用下列若干客觀指標(biāo)來判別儲備之不足： (1)國內(nèi)利率太高。 (2)強(qiáng)化國際交易的限制。 (3)把積累儲備作為經(jīng)濟(jì)政策的首要目標(biāo)。 (4)持續(xù)的匯率不穩(wěn)定。 (5)新增儲備主要源自信用安排，新增加的儲備主要是借入儲備，這加大了整個(gè)儲備的不穩(wěn)定性。 3國際儲備區(qū)間 國際儲備區(qū)間的下限是經(jīng)常儲備量，它指的是保證一國最低限度進(jìn)出口貿(mào)易總量所必需的儲備資產(chǎn)量。 國際儲備區(qū)間的上限是保險(xiǎn)儲備量，它指的是一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展

21、最快時(shí)可能出現(xiàn)的進(jìn)出口貿(mào)易總量與其他國際支付所需要的儲備資產(chǎn)量。（一）國際儲備結(jié)構(gòu)管理的含義 國際儲備結(jié)構(gòu)管理是指一國如何最佳地配置國際儲備資產(chǎn)，從而使黃金儲備、外匯儲備、在IMF的儲備頭寸和SDR四個(gè)部分的國際儲備資產(chǎn)持有量之間，以及各部分的構(gòu)成要素之間保持合適的數(shù)量構(gòu)成比例。國際儲備的結(jié)構(gòu)管理可劃分為兩個(gè)層次：國際儲備的結(jié)構(gòu)管理可劃分為兩個(gè)層次： 其一，國際儲備資產(chǎn)四個(gè)組成部分的比例確定；其一，國際儲備資產(chǎn)四個(gè)組成部分的比例確定； 其二，各部分儲備資產(chǎn)內(nèi)部構(gòu)成要素之間的比例其二，各部分儲備資產(chǎn)內(nèi)部構(gòu)成要素之間的比例確定。確定。 三、國際儲備的結(jié)構(gòu)管理國際儲備結(jié)構(gòu)管理的必要性o1.匯率風(fēng)險(xiǎn)匯

22、率風(fēng)險(xiǎn)o2.利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)o3.黃金價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)黃金價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 國際儲備的結(jié)構(gòu)管理，必須遵循安全性、流動(dòng)性和盈利性原則，進(jìn)行“三性”管理。 在國際儲備結(jié)構(gòu)管理的“三性”原則中，儲備資產(chǎn)的安全性與流動(dòng)性成正相關(guān)，安全性、流動(dòng)性與盈利性成負(fù)相關(guān)關(guān)系。 一國貨幣當(dāng)局的國際儲備結(jié)構(gòu)管理，必須在確保安全性與流動(dòng)性的前提下，爭取最大限度的盈利。（二）國際儲備結(jié)構(gòu)管理的原則1外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)管理 （1）儲備貨幣應(yīng)與貿(mào)易支付和金融支付所需貨幣保持一致。 （2）儲備貨幣應(yīng)與干預(yù)市場所需要的貨幣保持一致。 （3）應(yīng)選擇多種儲備貨幣，“不把所有雞蛋放進(jìn)同一只籃子里”。 幣種管理案例幣種管理案例（三）國際儲備結(jié)構(gòu)管理的

23、內(nèi)容2.外匯儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理 現(xiàn)以英格蘭銀行對美元儲備的流動(dòng)性管理為例，對外匯儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理予以說明：美元儲備資產(chǎn)被分為三檔： （1）一級流動(dòng)儲備資產(chǎn)；（2）二級流動(dòng)儲備資產(chǎn)；（3）高收益但流動(dòng)性差的儲備資產(chǎn)。 從英格蘭銀行對美元儲備的流動(dòng)性管理中不難發(fā)現(xiàn)：在外匯儲備的流動(dòng)性管理上，儲備資產(chǎn)的高流動(dòng)性被置于優(yōu)先地位，盈利性則被擺到比較次要的位置。 3國際外匯儲備資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理的新趨勢 已經(jīng)有20多個(gè)國家把自己的外匯儲備交給美林、高盛等實(shí)力雄厚、信譽(yù)卓著的大公司來操作運(yùn)營。 2000年10月31日，巴西宣布從即日起將12億美元的外匯儲備委托給摩根投資管理基金、薩洛蒙兄弟和巴克萊全球投資基金等

24、6家國際投資基金和國際清算銀行經(jīng)營，以提高外匯儲備的投資收益。（三）國際儲備結(jié)構(gòu)管理的內(nèi)容 一.國際儲備的構(gòu)成 作為IMF的創(chuàng)始成員國，我國的國際儲備同樣由黃金儲備、外匯儲備、在IMF的儲備頭寸及特別提款權(quán)四部分組成。其中，在IMF的儲備頭寸及SDR的數(shù)值均取決于我國在IMF的份額。從數(shù)量上說，以上兩部分合計(jì)約為10億美元，僅占我國國際儲備總量的較小比例。我國的國際儲備問題(一)黃金儲備 我國的黃金儲備政策可劃分為兩個(gè)階段。第一個(gè)階段是19782000年。在這段時(shí)間內(nèi)我國奉行的是穩(wěn)定黃金儲備的政策。第二個(gè)階段是2001年至今。這個(gè)階段我國實(shí)行的是增加黃金儲備的政策。(二)外匯儲備 第一階段：1

25、9781993年 （1）我國外匯儲備增長較快。 （2）我國外匯儲備的年際波動(dòng)較大。 （3）從外匯儲備的結(jié)構(gòu)來看，我國外匯儲備的規(guī)模偏低、年際波動(dòng)更大。 第二個(gè)階段：19942009年 本階段外匯儲備保持了持續(xù)的高增長。1994年開始，我國建立起全國統(tǒng)一的銀行間外匯交易市場以后，中國人民銀行通過向外匯市場吞吐外匯，來保持人民幣匯率的基本穩(wěn)定。這標(biāo)志著我國的國際儲備也具備了充當(dāng)干預(yù)資產(chǎn)的作用。 我國外匯儲備狀況我國外匯儲備狀況 1981年底27億美元2004年底6099億美元1990年底110.9億美元2005年底8189億美元1996年底1050.5億美元 2006年底10663億美元2001年底2121億美元2007年底15282億美元2008年底 19460.30億美元 2009年底 23760億美