第六章 國際金融市場

1、第六章 國際金融市場與衍生金融工具市場 一、國際金融市場概念和類型一、國際金融市場概念和類型國際金融市場概念國際金融市場概念 國際金融市場有廣義與狹義的概念。國際金融市場有廣義與狹義的概念。 廣義上說，廣義上說，國際金融市場是居民與非居民之國際金融市場是居民與非居民之間間或者非居民與非居民之間或者非居民與非居民之間的一切資金融通、的一切資金融通、證券買賣、外匯交易的場所與渠道。證券買賣、外匯交易的場所與渠道。 狹義上說，狹義上說，國際金融市場是指國際間的資金國際金融市場是指國際間的資金借貸活動。借貸活動。第一節(jié)第一節(jié) 國際金融市場概述國際金融市場概述國際金融市場分類國際金融市場分類 國際國際金

2、融市場金融市場按交易對象分按交易對象分國際貨幣市場國際貨幣市場國際資本市場國際資本市場國際外匯市場國際外匯市場國際黃金市場國際黃金市場按市場性質(zhì)分按市場性質(zhì)分傳統(tǒng)市場傳統(tǒng)市場新型市場新型市場內(nèi)外混合型內(nèi)外混合型內(nèi)外分離型內(nèi)外分離型避稅港型避稅港型按融資渠道分按融資渠道分國際信貸市場國際信貸市場證券市場證券市場 新型國際金融市場與傳統(tǒng)國際金融市場新型國際金融市場與傳統(tǒng)國際金融市場國內(nèi)投資者國內(nèi)投資者國內(nèi)借款者國內(nèi)借款者國內(nèi)金融市場國內(nèi)金融市場國際借款者國際借款者傳統(tǒng)傳統(tǒng)國際國際金融金融市場市場國際投資者國際投資者傳統(tǒng)傳統(tǒng)國際國際金融金融市場市場新型國際金融市場新型國際金融市場 （離岸金融市場）（

3、離岸金融市場） 國際金融市場形成的條件國際金融市場形成的條件 一個國家的國內(nèi)金融市場，可以逐步發(fā)展或一個國家的國內(nèi)金融市場，可以逐步發(fā)展或上升為國際金融市場，但其形成必須具備一上升為國際金融市場，但其形成必須具備一定的基本條件。這些條件主要有：定的基本條件。這些條件主要有： 第一，政局穩(wěn)定。這是最基本的條件。第一，政局穩(wěn)定。這是最基本的條件。 第二，經(jīng)濟管理體制自由開放，國際經(jīng)濟活第二，經(jīng)濟管理體制自由開放，國際經(jīng)濟活力較強。力較強。 第三，實行自由外匯制度。第三，實行自由外匯制度。 第四，完備的金融管理制度和發(fā)達的金融機第四，完備的金融管理制度和發(fā)達的金融機構(gòu)。構(gòu)。 第五，地理位置優(yōu)越，交通

4、便捷，通訊設(shè)施第五，地理位置優(yōu)越，交通便捷，通訊設(shè)施高度現(xiàn)代化。高度現(xiàn)代化。二、國際金融市場的構(gòu)成二、國際金融市場的構(gòu)成 國際國際金融市場金融市場貨幣市場貨幣市場資本市場資本市場證券市場證券市場銀行中長期借貸市場銀行中長期借貸市場 銀行短期信貸銀行短期信貸市場市場 貼現(xiàn)市場貼現(xiàn)市場 短期票據(jù)市場短期票據(jù)市場 國庫券國庫券 商業(yè)票據(jù)商業(yè)票據(jù)銀行承兌匯票銀行承兌匯票定期存款單定期存款單 一、歐洲貨幣市場的概念、成因及特點一、歐洲貨幣市場的概念、成因及特點（一）歐洲貨幣市場概念（一）歐洲貨幣市場概念 歐洲貨幣市場有廣義與狹義的概念。歐洲貨幣市場有廣義與狹義的概念。 廣義上說，廣義上說，歐洲貨幣市場是

5、指在貨幣發(fā)行國境外歐洲貨幣市場是指在貨幣發(fā)行國境外所從事的該國貨幣的所從事的該國貨幣的所有借貸與投資活動所有借貸與投資活動的市場。的市場。 狹義上說，狹義上說，歐洲貨幣市場是指在貨幣發(fā)行國境外歐洲貨幣市場是指在貨幣發(fā)行國境外所從事的該國貨幣的所從事的該國貨幣的短期借貸短期借貸市場。市場。 這里我們從廣義上來理解。這里我們從廣義上來理解。第二節(jié)第二節(jié) 歐洲貨幣市場歐洲貨幣市場“歐洲歐洲”的非地理含義的非地理含義歐洲貨幣市場不單是歐洲區(qū)域內(nèi)的市場。歐洲貨幣市場不單是歐洲區(qū)域內(nèi)的市場。歐洲貨幣不單指歐洲國家的貨幣。歐洲貨幣不單指歐洲國家的貨幣。歐洲地圖歐洲地圖（二）（二） 歐洲貨幣市場形成原因歐洲貨

6、幣市場形成原因 從美國方面看：從美國方面看： 2020世紀世紀6060年代美國實行的一系列金融政策促年代美國實行的一系列金融政策促進了歐洲貨幣市場的形成。進了歐洲貨幣市場的形成。 美國長期的國際收支逆差，擴大了歐洲貨幣美國長期的國際收支逆差，擴大了歐洲貨幣市場的資金來源市場的資金來源。 美國政府的放縱態(tài)度促進了歐洲貨幣市場的發(fā)美國政府的放縱態(tài)度促進了歐洲貨幣市場的發(fā)展。展。 美元地位的下降使歐洲貨幣多樣化。美元地位的下降使歐洲貨幣多樣化。 從歐洲國家方面看：從歐洲國家方面看： 2020世紀世紀5050年代末開始，歐洲國家逐步放松甚至年代末開始，歐洲國家逐步放松甚至取消了外匯管制。取消了外匯管制

7、。 西歐國家曾對來自境外的本幣存款實行倒收利西歐國家曾對來自境外的本幣存款實行倒收利息的政策，促進了歐洲貨幣的大量涌現(xiàn)。息的政策，促進了歐洲貨幣的大量涌現(xiàn)。 歐洲銀行經(jīng)營的自由化，促進了其快速發(fā)展。歐洲銀行經(jīng)營的自由化，促進了其快速發(fā)展。（三）（三） 歐洲貨幣市場的特點歐洲貨幣市場的特點1.1.管制松。管制松。2.2.存貸款利差低于傳統(tǒng)的國際金融市場。存貸款利差低于傳統(tǒng)的國際金融市場。3.3.調(diào)撥方便。調(diào)撥方便。4.4.稅負輕。稅負輕。5.5.幣種多。幣種多。6.6.資金來源廣泛。資金來源廣泛。7.7.主要由非居民交易形成的借貸關(guān)系。主要由非居民交易形成的借貸關(guān)系。 國際金融市場上可以發(fā)生三種

8、類型的交易：國際金融市場上可以發(fā)生三種類型的交易： 外國投資者和國內(nèi)借款人間的交易外國投資者和國內(nèi)借款人間的交易 國內(nèi)投資者和外國借款人間的交易國內(nèi)投資者和外國借款人間的交易 外國投資者和外國借款人之間的交易外國投資者和外國借款人之間的交易, ,又稱為離岸又稱為離岸交易。交易。二、歐洲貨幣市場與離岸金融中心二、歐洲貨幣市場與離岸金融中心如果交易雙方都是市場所在地的非居民且交易的貨幣是境外貨幣，則我們稱之為離岸金融市場。離岸金融中心是指具體經(jīng)營境外貨幣業(yè)務(wù)的一定地理區(qū)域，為歐洲貨幣市場的一部分。 二、歐洲貨幣市場與離岸金融中心二、歐洲貨幣市場與離岸金融中心離岸金融中心的類型。 離岸離岸金融中心金

9、融中心名義中心名義中心基金中心基金中心收放中心收放中心分離性中心分離性中心功能中心功能中心集中性中心集中性中心1. 1. 歐洲短期借貸市場歐洲短期借貸市場 歐洲銀行短期存貸款市場歐洲銀行短期存貸款市場 歐洲銀行同業(yè)拆借市場歐洲銀行同業(yè)拆借市場 歐洲票據(jù)市場歐洲票據(jù)市場2. 2. 歐洲中長期借貸市場歐洲中長期借貸市場 獨家歐洲銀行貸款獨家歐洲銀行貸款 國際銀團貸款國際銀團貸款 三、歐洲貨幣市場的構(gòu)成三、歐洲貨幣市場的構(gòu)成 歐洲債券的概念：在歐洲貨幣市場上歐洲債券的概念：在歐洲貨幣市場上發(fā)行的以市場所在國家以外的貨幣所標(biāo)發(fā)行的以市場所在國家以外的貨幣所標(biāo)示的債券。示的債券。它是一種境外債券，象歐洲

10、貨幣不在該它是一種境外債券，象歐洲貨幣不在該種貨幣發(fā)行國內(nèi)交易一樣，也不在面值種貨幣發(fā)行國內(nèi)交易一樣，也不在面值貨幣國家債券市場上發(fā)行。貨幣國家債券市場上發(fā)行。 3. 3. 歐洲債券市場歐洲債券市場 與中長期借貸市場相比較與中長期借貸市場相比較 ： 債權(quán)人不同 有無行市不同 展期條件不同 貸款使用方向是否受到限制不同 3. 3. 歐洲債券市場歐洲債券市場四、歐洲貨幣市場與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別四、歐洲貨幣市場與傳統(tǒng)國際金融市場的區(qū)別 1.1.選擇的貨幣不同。選擇的貨幣不同。2.2.業(yè)務(wù)不同。業(yè)務(wù)不同。3.3.資金來源不同。資金來源不同。4.4.市場管制不同。市場管制不同。5.5.交易成本不同。

11、交易成本不同。第三節(jié)第三節(jié) 歐洲貨幣市場的商業(yè)銀行貸款歐洲貨幣市場的商業(yè)銀行貸款一、商業(yè)銀行貸款的類型一、商業(yè)銀行貸款的類型歐洲貨幣市場的商業(yè)銀行貸款，按時間劃分，可歐洲貨幣市場的商業(yè)銀行貸款，按時間劃分，可以分為短期貸款和中長期貸款。以分為短期貸款和中長期貸款。 短期貸款短期貸款期限短期限短 特點特點起點高起點高 條件靈活條件靈活 存貸利差小存貸利差小 預(yù)扣利息預(yù)扣利息 無需簽訂協(xié)議無需簽訂協(xié)議 一、商業(yè)銀行貸款的類型一、商業(yè)銀行貸款的類型中、長期貸款中、長期貸款簽訂協(xié)議簽訂協(xié)議 特點特點聯(lián)合貸放聯(lián)合貸放 政府擔(dān)保政府擔(dān)保 利率浮動利率浮動 分散風(fēng)險分散風(fēng)險 共享利益共享利益 受到有關(guān)國家法

12、受到有關(guān)國家法律法規(guī)的限制律法規(guī)的限制 1 1、費用、費用利息利息 包括包括附加利息附加利息 管理費管理費 代理費代理費 雜費雜費 承擔(dān)費承擔(dān)費 二、中長期貸款協(xié)議的貸款條件二、中長期貸款協(xié)議的貸款條件承擔(dān)費的計算承擔(dān)費的計算見書見書243243頁頁 簽訂協(xié)議時支付簽訂協(xié)議時支付 第一次提款時支付第一次提款時支付 按提款比例支付按提款比例支付 2.2.利息期：利息期：確定利率的日期利率適用的期限確定利率的日期利率適用的期限3.3.貸款期限：寬限期貸款期限：寬限期+ +償付期償付期4.4.貸款的償還：貸款的償還：到期一次償還；到期一次償還；分次等額償還；分次等額償還；逐年分次等額償還。逐年分次等

13、額償還。二、中長期貸款協(xié)議的貸款條件二、中長期貸款協(xié)議的貸款條件5.5.提前償還條款提前償還條款在下列三種情況下，提前歸還貸款就較為有在下列三種情況下，提前歸還貸款就較為有利：利：貸款所用貨幣的匯率開始上漲，并有進一貸款所用貨幣的匯率開始上漲，并有進一步上浮的趨勢；或匯率一次上浮的幅度較大。步上浮的趨勢；或匯率一次上浮的幅度較大。在貸款采用浮動利率的條件下，利率開始在貸款采用浮動利率的條件下，利率開始上漲，并有繼續(xù)上漲的趨勢；或利率一次上上漲，并有繼續(xù)上漲的趨勢；或利率一次上漲幅度較大。漲幅度較大。在貸款采用固定利率的條件下，當(dāng)國際金在貸款采用固定利率的條件下，當(dāng)國際金融市場上利率下降時，借款

14、人可以籌措利率融市場上利率下降時，借款人可以籌措利率較低的新貸款，提前償還原來利率較高的舊較低的新貸款，提前償還原來利率較高的舊貸款，借以減輕利息負擔(dān)。貸款，借以減輕利息負擔(dān)。二、中長期貸款協(xié)議的貸款條件二、中長期貸款協(xié)議的貸款條件6.6.貸款貨幣的選擇貸款貨幣的選擇 貸款貨幣選擇的原則：貸款貨幣選擇的原則：1.1.借取的貨幣要與使用方向相銜接。借取的貨幣要與使用方向相銜接。2.2.借取的貨幣要與其購買設(shè)備后所生產(chǎn)產(chǎn)品借取的貨幣要與其購買設(shè)備后所生產(chǎn)產(chǎn)品的主要銷售市場相銜接。的主要銷售市場相銜接。3.3.借款的貨幣最好選擇軟幣，即具有下浮趨借款的貨幣最好選擇軟幣，即具有下浮趨勢的貨幣，但是利率

15、較高。勢的貨幣，但是利率較高。4.4.借款的貨幣最好不要選擇硬幣，即具有上借款的貨幣最好不要選擇硬幣，即具有上浮趨勢的貨幣。浮趨勢的貨幣。5.5.如果在借款期內(nèi)硬幣上浮的幅度小于硬幣如果在借款期內(nèi)硬幣上浮的幅度小于硬幣與軟幣的利率差，則借取硬幣也是有利的；與軟幣的利率差，則借取硬幣也是有利的；否則，借軟幣。否則，借軟幣。 案案 例例某公司欲從歐洲貨幣市場借款，借款某公司欲從歐洲貨幣市場借款，借款期限為期限為2 2年，市場上美元兌日元匯率年，市場上美元兌日元匯率為為1122.961122.96，當(dāng)時，美元的利率為，當(dāng)時，美元的利率為10.2510.25，日元的利率為，日元的利率為3 3。權(quán)威機。

16、權(quán)威機構(gòu)預(yù)測：構(gòu)預(yù)測：2 2年內(nèi)日元的增值幅度不會年內(nèi)日元的增值幅度不會超過超過7 7。請分析該公司應(yīng)該借入美元還是日元。請分析該公司應(yīng)該借入美元還是日元。（以（以80008000萬日元為例）萬日元為例） 案案 例例 分分 析析某公司借入某公司借入80008000萬日元，萬日元，2 2年的本利和為：年的本利和為： 80008000萬日元（萬日元（1 13 32 2）84808480萬日元萬日元某公司將借入的日元按即期匯率折成美元，存入銀行某公司將借入的日元按即期匯率折成美元，存入銀行2 2年，以套取較高的美元利息收入，年，以套取較高的美元利息收入，2 2年后的本利和為年后的本利和為：(8000

17、萬日元萬日元122.96)(110.252)78.40萬美元萬美元如果如果2 2年后日元不上浮，該公司還貸后可賺?。耗旰笕赵簧细?，該公司還貸后可賺?。?78.40(78.40萬美元萬美元122.96)122.96)84808480萬日元萬日元1160.061160.06萬日元萬日元如果如果2 2年后日元上浮了年后日元上浮了7 7（小于利差（小于利差7.257.25），該公），該公司還貸后可賺?。核具€貸后可賺取： 日元上浮日元上浮7%7%后的匯率為：后的匯率為：122.96122.96（1 17%7%）114.92114.92 (78.40 (78.40萬美元萬美元114.92114.92）8

18、4808480萬日元萬日元529.73529.73萬日元萬日元可見，當(dāng)日元升值的幅度小于利率差時，該公司借用硬可見，當(dāng)日元升值的幅度小于利率差時，該公司借用硬幣還是有利可圖的。幣還是有利可圖的。 第四節(jié)衍生金融工具市場第四節(jié)衍生金融工具市場 互換交易互換交易含義：是指兩個（或兩個以上）當(dāng)事人含義：是指兩個（或兩個以上）當(dāng)事人按照商定的條件，在約定的時期內(nèi)，交按照商定的條件，在約定的時期內(nèi)，交換不同金融工具的一系列現(xiàn)金流（支付換不同金融工具的一系列現(xiàn)金流（支付款項或收入款項）的合約?？铐椈蚴杖肟铐棧┑暮霞s?；Q交易曾被國際金融界譽為互換交易曾被國際金融界譽為2020世紀世紀8080年代最重要的金

19、融創(chuàng)新。年代最重要的金融創(chuàng)新。貨幣互換與利率互換是國際金融市場上貨幣互換與利率互換是國際金融市場上最為活躍的互換交易。最為活躍的互換交易。 利率互換（利率互換（Interest Rate SwapsInterest Rate Swaps）1.1.含義：含義：是指信用等級、籌資成本和負債結(jié)構(gòu)存是指信用等級、籌資成本和負債結(jié)構(gòu)存在差異的兩個借款人，利用各自在國際在差異的兩個借款人，利用各自在國際金融市場上籌集資金的金融市場上籌集資金的相對優(yōu)勢相對優(yōu)勢，在雙，在雙方方債務(wù)幣種相同債務(wù)幣種相同的情況下，互換交換不的情況下，互換交換不同形式的利率以同形式的利率以降低籌資成本降低籌資成本或或規(guī)避利規(guī)避利率

20、風(fēng)險率風(fēng)險的互換業(yè)務(wù)。的互換業(yè)務(wù)。最基本的利率互換最基本的利率互換浮動利率的利息同固定利率的利息浮動利率的利息同固定利率的利息交換交換2.2.利率互換交易的內(nèi)容利率互換交易的內(nèi)容本金本金浮動利率的付息期限浮動利率的付息期限利率互換的期限利率互換的期限交易方向：交易方向：收入浮動利率支付固定利率買入一項利率互換支付浮動利率收入固定利率賣出一項利率互換市場報價：市場報價：根據(jù)固定利率水平進行報價。例如：一項5年期的利率互換交易，市場報價為6，6.1。3.3.利率互換的作用利率互換的作用利用利率互換降低籌資成本利用利率互換降低籌資成本案例：案例： A A公司由于資信等級較高，在市場上無論是公司由于資

21、信等級較高，在市場上無論是籌措固定利率資金，還是籌措浮動利率資金，均比籌措固定利率資金，還是籌措浮動利率資金，均比B B公司優(yōu)惠。公司優(yōu)惠。A A公司公司B B公司公司利差利差固定利率固定利率8.58.510101.51.5浮動利率浮動利率LIBORLIBOR0.250.25LIBORLIBOR0.750.750.50.5凈差凈差1 1現(xiàn)現(xiàn)A A公司計劃籌措一筆浮動利率的美元資金，而公司計劃籌措一筆浮動利率的美元資金，而B B公司公司計劃籌措一筆固定利率的美元資金。計劃籌措一筆固定利率的美元資金。請問：請問：A A、B B公司如何通過利率互換降低籌資成本？公司如何通過利率互換降低籌資成本？利用

22、利率互換降低籌資成本利用利率互換降低籌資成本 A A公司公司B B公司公司利差利差固定利率固定利率8.58.510101.51.5浮動利率浮動利率LIBORLIBOR0.250.25LIBORLIBOR0.750.750.50.5凈差凈差1 1利用互換交利用互換交易后的成本易后的成本1 1平均分配給交易雙方平均分配給交易雙方LIBORLIBOR0.250.259.59.5中介銀行介入中介銀行介入（箭頭表示利息支付的流向）（箭頭表示利息支付的流向）利率互換示意圖利率互換示意圖A A公司公司固定利率借款人固定利率借款人8.58.5B B公司公司浮動利率借款人浮動利率借款人LIBORLIBOR0.7

23、50.759.5LIBOR0.25A公司公司B公司公司固定利率借款人固定利率借款人浮動利率借款人浮動利率借款人中介銀行中介銀行8.5LIBOR0.75LIBOR0.25LIBOR0.259.59.5利用利率互換規(guī)避利率風(fēng)險利用利率互換規(guī)避利率風(fēng)險 案例：案例：某公司借入一項某公司借入一項20002000萬美元的浮動利率貸款，成本為萬美元的浮動利率貸款，成本為6 6個月個月LIBORLIBOR0.50.5，期限，期限5 5年，每半年付息一次。年，每半年付息一次。該公司將這筆貸款用于項目投資，預(yù)計每年的投資回該公司將這筆貸款用于項目投資，預(yù)計每年的投資回報率為報率為1010，期限，期限5 5年。年

24、。2 2年之后，該公司認為美元利率有可能上升。年之后，該公司認為美元利率有可能上升。銀行對期限為銀行對期限為2 2年的美元利率互換報價為年的美元利率互換報價為4.84.8，5 5。請問：該公司將怎樣利用利率互換交易規(guī)避利率風(fēng)險？請問：該公司將怎樣利用利率互換交易規(guī)避利率風(fēng)險？案例分析：案例分析：由于在剩余的由于在剩余的3 3年貸款期限內(nèi)，利率成本將隨著年貸款期限內(nèi)，利率成本將隨著LIBORLIBOR的上升而增加，另一方面投資回報率的上升而增加，另一方面投資回報率1010不會增加。不會增加。為防范利率上升的風(fēng)險，該公司決定運用利率互換固為防范利率上升的風(fēng)險，該公司決定運用利率互換固定利率成本，穩(wěn)

25、定今后兩年內(nèi)的投資收益。定利率成本，穩(wěn)定今后兩年內(nèi)的投資收益。該公司希望支付固定利率，收取浮動利率，因此屬于該公司希望支付固定利率，收取浮動利率，因此屬于買入利率互換，價格為買入利率互換，價格為5 5。名義本金為。名義本金為20002000萬美元。萬美元。付息日期與該公司浮動利率貸款的付息日期向匹配。付息日期與該公司浮動利率貸款的付息日期向匹配。在每一個付息日，該公司將按在每一個付息日，該公司將按5 5的固定利率向銀行的固定利率向銀行支付利息，銀行將按支付利息，銀行將按6 6個月個月LIBORLIBOR向該公司支付利息。向該公司支付利息。雙方實際交割利息差額，資金支付方向由每一期的雙方實際交割

26、利息差額，資金支付方向由每一期的LIBORLIBOR實際水平?jīng)Q定。實際水平?jīng)Q定。在第一個付息日，如果該期的在第一個付息日，如果該期的6 6個月個月LIBORLIBOR水平確定為水平確定為5.3755.375，銀行向該公司凈支付：，銀行向該公司凈支付：20002000萬美元萬美元(5.375(5.3755 5) )182/360182/36037916.6737916.67美元美元如果該期的如果該期的6 6個月個月LIBORLIBOR水平確定為水平確定為4.54.5，該公司向，該公司向銀行凈支付：銀行凈支付：20002000萬美元萬美元（5 54.54.5）182/360182/36050555

27、.5650555.56美元美元如果如果6 6個月個月LIBORLIBOR水平恰好等于水平恰好等于5 5，不發(fā)生資金收付。，不發(fā)生資金收付。以后各期依此類推，直至期限的終止。以后各期依此類推，直至期限的終止。公司投資項目投資項目投資回報投資回報10銀行固定利率固定利率浮動利率浮動利率該公司利率互換的避險操作流程。該公司利率互換的避險操作流程。那么，該公司通過利率互換固定了借款的那么，該公司通過利率互換固定了借款的利率成本為：利率成本為：（LIBORLIBOR0.50.5）5 5LIBOR=5.5LIBOR=5.5因此，該公司的收益固定為因此，該公司的收益固定為10105.55.54.54.5通過

28、負債的利率互換，該公司避免了利率通過負債的利率互換，該公司避免了利率上升的風(fēng)險。上升的風(fēng)險。如果預(yù)期利率上漲時，可將浮動匯率形態(tài)如果預(yù)期利率上漲時，可將浮動匯率形態(tài)的債務(wù)，換成固定利率；如果預(yù)期利率下的債務(wù)，換成固定利率；如果預(yù)期利率下跌時，可將固定利率形態(tài)的債務(wù)，換成浮跌時，可將固定利率形態(tài)的債務(wù)，換成浮動利率。動利率。案例：案例：在某銀行的資產(chǎn)負債表上，美元的固定在某銀行的資產(chǎn)負債表上，美元的固定利率資產(chǎn)與固定利率負債大體上互相匹利率資產(chǎn)與固定利率負債大體上互相匹配。配。3 3年期美元利率互換的市場報價為：年期美元利率互換的市場報價為： 5.7 5.7，5.85.8。6 6個月付息一次。個

29、月付息一次。當(dāng)銀行預(yù)期美元利率將會上升時，應(yīng)如當(dāng)銀行預(yù)期美元利率將會上升時，應(yīng)如何操作？何操作？當(dāng)銀行預(yù)期美元利率將會下跌時，應(yīng)如當(dāng)銀行預(yù)期美元利率將會下跌時，應(yīng)如何操作？何操作？利用利率互換投機獲利利用利率互換投機獲利 案例分析：案例分析：當(dāng)銀行預(yù)期美元利率將會上升時，該銀當(dāng)銀行預(yù)期美元利率將會上升時，該銀行可以按行可以按5.85.8的價位買入利率互換，期的價位買入利率互換，期限為限為3 3年。在年。在3 3年內(nèi)該銀行支付固定利率年內(nèi)該銀行支付固定利率水平為水平為5.85.8，收取浮動利率水平為，收取浮動利率水平為6 6個個月月LIBORLIBOR。在在3 3年內(nèi)的每個付息日，當(dāng)年內(nèi)的每個付

30、息日，當(dāng)6 6個月個月LIBORLIBOR的的利率水平高于利率水平高于5.85.8時，該銀行將收取兩時，該銀行將收取兩者的差額作為收益。者的差額作為收益。利用利率互換投機獲利利用利率互換投機獲利 貨幣互換（貨幣互換（Currency SwapCurrency Swap） 1.含義所謂貨幣互換是指雙方同意在一定期限內(nèi)，交換不同貨幣本金與利息的支付的協(xié)議。貨幣互換的過程 2.2.貨幣互換的運用貨幣互換的運用 案例：美國的案例：美國的A A公司和德國的公司和德國的B B公司分別在德國和美國開設(shè)公司分別在德國和美國開設(shè)子公司，子公司，A A公司的子公司需要籌措一筆歐元資金，而公司的子公司需要籌措一筆歐

31、元資金，而B B公司公司的子公司則需要美元資金。的子公司則需要美元資金。作為外國公司，它們很難以優(yōu)惠的利率籌措到低成本的資作為外國公司，它們很難以優(yōu)惠的利率籌措到低成本的資金，但作為本國公司，它們的母公司在各自國內(nèi)往往能獲金，但作為本國公司，它們的母公司在各自國內(nèi)往往能獲得較優(yōu)惠的利率水平，如下表：得較優(yōu)惠的利率水平，如下表： A A、B B兩家公司籌措資金的成本兩家公司籌措資金的成本美元債券美元債券 歐元債券歐元債券 A A公司（美國）公司（美國） 6 6 4.84.8 B B公司（德國）公司（德國） 6.46.4 4.64.6 請問：請問：A、B公司應(yīng)該如何操作？假設(shè)以公司應(yīng)該如何操作？假

32、設(shè)以5年為期限。年為期限。案案 例例 分分 析析具體步驟如下：具體步驟如下：A A公司在本國市場發(fā)行公司在本國市場發(fā)行5 5年期美元債券，年年期美元債券，年利率為利率為6 6。B B公司在本國市場發(fā)行公司在本國市場發(fā)行5 5年期歐元債券，年年期歐元債券，年利率為利率為4.64.6。銀行安排銀行安排A A和和B B兩家子公司敘做期限為兩家子公司敘做期限為5 5年的年的貨幣互換，雙方首先按約定的匯率交換雙方貨幣互換，雙方首先按約定的匯率交換雙方籌得的本金?；I得的本金。在在5 5年里，年里，A A公司將定期通過銀行支付公司將定期通過銀行支付B B公司公司歐元利息，按固定利率計算，歐元利息，按固定利率

33、計算，B B公司將利息收公司將利息收入用于支付所發(fā)行的歐元債券利息。入用于支付所發(fā)行的歐元債券利息。同樣，同樣，B B公司將定期通過銀行支付公司將定期通過銀行支付A A公司美公司美元利息，按固定利率計算，元利息，按固定利率計算，A A公司將利息收入公司將利息收入用于支付所發(fā)行的美元債券利息。用于支付所發(fā)行的美元債券利息。 在貨幣互換期限內(nèi)，在貨幣互換期限內(nèi)，A A公司和公司和B B公司所支付的固定公司所支付的固定利率由雙方根據(jù)具體情況商定。利率由雙方根據(jù)具體情況商定。A A公司希望利率成本公司希望利率成本降低降低0.20.2，B B公司也希望利率成本降低公司也希望利率成本降低0.20.2，于是

34、，于是貨幣互換的固定利率水平確定為貨幣互換的固定利率水平確定為A A公司按年利率公司按年利率4.64.6，B B公司按年利率公司按年利率6.26.2支付美元利率。支付美元利率。其中，銀行獲得年利率為其中，銀行獲得年利率為0.20.2的收益。的收益。 銀行銀行A公司公司B公司公司美元美元債券債券美元借款美元借款利息利息6歐元歐元債券債券歐元借款歐元借款利息利息4.6美元本金美元本金美元本金美元本金歐元本金歐元本金歐元本金歐元本金歐元利息歐元利息 4.6歐元利息歐元利息 4.6美元利息美元利息 6美元利息美元利息 6.2在到期日，A公司和B公司將本金按期初約定的匯率重新交換回來。A公司支付歐元本金

35、，B公司支付美元本金，這樣雙方都能償付各自發(fā)行的債券。銀行銀行A公司公司B公司公司美元美元債券債券歐元歐元債券債券歐元本金歐元本金歐元本金歐元本金美元本金美元本金美元本金美元本金美元還款美元還款歐元還款歐元還款案案 例例我國某企業(yè)以租賃形式從國外進口一套大型的機器設(shè)備，租賃貸款的金額為日元，貸款期限5年，從第一年開始每半年償還一次利息，利率固定；本金從第一年開始以等額法逐年償還，每年償還一次。但是，該企業(yè)的收入絕大部分來源于美元和美元匯率掛鉤的人民幣和港幣，若日元兌美元匯率大幅度上升，會大大加重企業(yè)的債務(wù)負擔(dān)。作為銀行的客戶經(jīng)理，你是否可以安排一個可行的方案對沖該企業(yè)的風(fēng)險敞口。分分 析析某銀

36、行客戶經(jīng)理分析了企業(yè)的現(xiàn)金流，并對市場進行了詳細調(diào)查，認為可以使用貨幣互換對沖整個系列的現(xiàn)金流的風(fēng)險敞口，但這種貨幣互換交易存在特殊性：1.企業(yè)沒有日元現(xiàn)金，進口的設(shè)備本身物權(quán)沒有最后轉(zhuǎn)移，不能用于抵押，因此需要銀行提供某種特別安排以便達成交易。2.租賃形式的貸款的本金每年遞減，需要執(zhí)行“分期”貨幣互換才能使交易的現(xiàn)金流與租賃貸款的現(xiàn)金流對應(yīng)。分期貨幣互換是指本金按在交易時預(yù)定的某一安排而逐漸減少的特殊貨幣互換。但是，這套方案的難點在于定價和尋找合適的交易對手。為此，該銀行與國際市場聯(lián)系，找到了多個有意向參與交易并且價格條件合適的對手，最后設(shè)計出一套可行的方案。方案方案1.銀行暫墊美元，企業(yè)將

37、美元出售，即期買入日元，金額相當(dāng)于租賃貸款的本金。2.企業(yè)委托銀行敘做一筆日元兌美元的以固定利率交換固定利率的分期貨幣互換，換出買入的日元，換入美元。換入的美元用于歸還銀行的代墊款。即期買賣和互換交易的交割日定為同一天，這樣銀行并沒有實際墊款，避免信用風(fēng)險。3.到每半年的付息日時，企業(yè)用自有資金通過銀行向交易對手支付美元利息，同時收到交易對手支付的日元利息，用于償還租賃墊款的利息。4.到每年的還本日時，企業(yè)用自有資金通過銀行向交易對手支付應(yīng)償還的部分美元本金，同時收到交易對手付來的應(yīng)償還的部分日元本金，用于償還租賃貸款中規(guī)定償還的部分日元本金。這樣，交易和貸款剩余的本金都逐漸減少，直到全部還清

38、。上述方案的結(jié)果是，企業(yè)可以把日元貸款置換為美元貸款，有效地規(guī)避了匯率風(fēng)險。貨幣互換的特點貨幣互換的特點1.貨幣互換交易必須具備前提條件。存在兩個在期限和金額上利益相同，而對貨幣種類需要則相反的交易伙伴。交易雙方具有相對優(yōu)勢。2.貨幣互換交易更為靈活。3.利用貨幣互換既可以規(guī)避匯率和利率風(fēng)險，也可以降低債務(wù)成本。4.利用貨幣互換可以拓寬融資渠道。5.利用互換交易，籌資者可以在各自熟悉的市場上籌措資金，通過互換來達到各自的目的，而不需要到自己不熟悉的市場去尋求籌資機會。6.在貨幣互換交易中，還存在一些特殊風(fēng)險。如匯兌風(fēng)險、替代風(fēng)險及信用風(fēng)險。7.銀行承擔(dān)了相應(yīng)的匯率和利率風(fēng)險。課本課本28328

39、3頁案例分析題頁案例分析題課后習(xí)題課后習(xí)題1.1.某公司有一筆日元貸款，金額為某公司有一筆日元貸款，金額為1010億日元，期限億日元，期限7 7年，年，利率為固定利率利率為固定利率3.25%3.25%，付息日為每年，付息日為每年6 6月月2020日和日和1212月月2020日。日。20002000年年1212月月2020日提款，日提款，20072007年年1212月月2020日到期歸還。日到期歸還。公司提款后，將日元買成美元，用于采購生產(chǎn)設(shè)備。產(chǎn)品公司提款后，將日元買成美元，用于采購生產(chǎn)設(shè)備。產(chǎn)品出口得到的收入是美元收入，而沒有日元收入。出口得到的收入是美元收入，而沒有日元收入。從以上的情況可

40、以看出，公司的日元貸款存在著匯率風(fēng)險。從以上的情況可以看出，公司的日元貸款存在著匯率風(fēng)險。具體來看，公司借的是日元，用的是美元，具體來看，公司借的是日元，用的是美元，20072007年年1212月月2020日時，日時，公司需要將美元收入換成日元還款。那么到時如果日元升值，公司需要將美元收入換成日元還款。那么到時如果日元升值，美元貶值（相對于期初匯率），則公司要用更多的美元來買日美元貶值（相對于期初匯率），則公司要用更多的美元來買日元還款。這樣，由于公司的日元貸款在借、用、還上存在著貨元還款。這樣，由于公司的日元貸款在借、用、還上存在著貨幣不統(tǒng)一，就存在著匯率風(fēng)險。幣不統(tǒng)一，就存在著匯率風(fēng)險。

41、公司為控制匯率風(fēng)險，決定與中行敘做一筆貨幣互換交易。公司為控制匯率風(fēng)險，決定與中行敘做一筆貨幣互換交易。雙方規(guī)定，交易于雙方規(guī)定，交易于20002000年年1212月月2020日生效，日生效，20072007年年1212月月2020日到期，日到期，使用匯率為使用匯率為USD1=JPY113USD1=JPY113。請問：這一貨幣互換在以下各日期如何進行？請問：這一貨幣互換在以下各日期如何進行？在提款日（在提款日（20002000年年1212月月2020日）公司與銀行發(fā)生何種業(yè)務(wù)？日）公司與銀行發(fā)生何種業(yè)務(wù)？在付息日（每年在付息日（每年6 6月月2020日和日和1212月月2020日）公司與銀行發(fā)

42、生日）公司與銀行發(fā)生何種業(yè)務(wù)？何種業(yè)務(wù)？在到期日（在到期日（20072007年年1212月月2020日）公司與發(fā)生何種業(yè)務(wù)？日）公司與發(fā)生何種業(yè)務(wù)？ 參考答案參考答案請問：這一貨幣互換在以下各日期如何進行？請問：這一貨幣互換在以下各日期如何進行？在提款日（在提款日（20002000年年1212月月2020日）公司與銀行發(fā)日）公司與銀行發(fā)生何種業(yè)務(wù)？生何種業(yè)務(wù)？公司從貸款行提取貸款本金，同時支付給中國銀行，公司從貸款行提取貸款本金，同時支付給中國銀行，中國銀行按約定的匯率水平向公司支付相應(yīng)的美元。中國銀行按約定的匯率水平向公司支付相應(yīng)的美元。在付息日（每年在付息日（每年6 6月月2020日和日和

43、1212月月2020日）公司與日）公司與銀行發(fā)生何種業(yè)務(wù)？銀行發(fā)生何種業(yè)務(wù)？中國銀行按日元利率水平向公司支付日元利息，中國銀行按日元利率水平向公司支付日元利息，公司將日元利息支付給貸款行，同時按約定的美元公司將日元利息支付給貸款行，同時按約定的美元利率水平向中國銀行支付美元利息。利率水平向中國銀行支付美元利息。 在到期日（在到期日（20072007年年1212月月2020日）公司與發(fā)生何種日）公司與發(fā)生何種業(yè)務(wù)？業(yè)務(wù)？中國銀行向公司支付日元本金，公司將日元本金歸中國銀行向公司支付日元本金，公司將日元本金歸還給貸款行，同時按約定的匯率水平向中國銀行支還給貸款行，同時按約定的匯率水平向中國銀行支付

44、相應(yīng)的美元。付相應(yīng)的美元。 課后習(xí)題課后習(xí)題2.2.有一筆有一筆5 5年的年的40004000萬美元銀團貸款，萬美元銀團貸款，于于20062006年年3 3月月2020日生效，規(guī)定承擔(dān)期為日生效，規(guī)定承擔(dān)期為6 6個月個月（即到（即到20062006年年9 9月月2020日止）；同時還規(guī)定，日止）；同時還規(guī)定，貸款銀行從簽訂貸款協(xié)議日貸款銀行從簽訂貸款協(xié)議日1 1個月后（即個月后（即20062006年年4 4月月2020日）開始對借款人收取承擔(dān)費，日）開始對借款人收取承擔(dān)費，承擔(dān)費率為承擔(dān)費率為0.300.30。借款人的提款情況如下：。借款人的提款情況如下：3 3月月2828日支用了日支用了1

45、0001000萬美元；萬美元；4 4月月5 5日支用了日支用了500500萬美元；萬美元；5 5月月6 6日支用了日支用了17001700萬美元；萬美元；8 8月月1717日支用了日支用了600600萬美元。試計算借款人應(yīng)支萬美元。試計算借款人應(yīng)支付的承擔(dān)費（計算結(jié)果保留兩位小數(shù)）。付的承擔(dān)費（計算結(jié)果保留兩位小數(shù)）。 從從4 4月月2020日至日至5 5月月5 5日共日共1616天，未動用貸款余額天，未動用貸款余額為為25002500萬美元（萬美元（4000400010001000500500），應(yīng)支付承），應(yīng)支付承擔(dān)費為：擔(dān)費為：25002500萬萬0.300.3016/360=0.331

46、6/360=0.33萬美元萬美元從從5 5月月6 6日至日至8 8月月1616日共日共103103天，未動用貸款余天，未動用貸款余額額800800萬美元（萬美元（2500250017001700），應(yīng)支付承擔(dān)費為：），應(yīng)支付承擔(dān)費為：800800萬萬0.300.30103/360=0.69103/360=0.69萬美元萬美元從從8 8月月1717日至日至9 9月月1919日共日共3434天，未動用貸款余天，未動用貸款余額額200200萬美元（萬美元（800800600600），應(yīng)支付承擔(dān)費為：），應(yīng)支付承擔(dān)費為：200200萬萬0.300.3034/360=0.0634/360=0.06萬美元

47、萬美元借款人共須支付承擔(dān)費為：借款人共須支付承擔(dān)費為：0.330.330.690.690.060.061.081.08萬美元萬美元 參考答案參考答案課后習(xí)題課后習(xí)題3.3.假定某年假定某年3 3月一美國進口商三個月以后需要月一美國進口商三個月以后需要支付貨款支付貨款500 000500 000瑞士法郎，目前即期匯率為瑞士法郎，目前即期匯率為CHF1=USD0.5000CHF1=USD0.5000。為避免三個月后瑞士法郎。為避免三個月后瑞士法郎升值的風(fēng)險，決定買入升值的風(fēng)險，決定買入4 4份份6 6月份到期的瑞士月份到期的瑞士法郎期貨合同（每份合同為法郎期貨合同（每份合同為125 000125

48、000瑞士法瑞士法郎），成交價為郎），成交價為CHF1=USD0.5100CHF1=USD0.5100。6 6月份瑞月份瑞士法郎果然升值，即期匯率為士法郎果然升值，即期匯率為CHF1=USD0.7000CHF1=USD0.7000，瑞士法郎期貨合同的價格，瑞士法郎期貨合同的價格上升到上升到CHF1=USD0.7100CHF1=USD0.7100。如果不考慮傭金、保證金及利息，試計算該如果不考慮傭金、保證金及利息，試計算該進口商的凈盈虧。進口商的凈盈虧。如果不考慮期貨交易，進口商比3月份多花費成本：（0.70000.5000）500 000=USD100 000如果不考慮期貨交易成本，進口商在期

49、貨市場賣出期貨合同可獲利：（0.71000.5100）500 000=USD100 000進口商的凈盈虧：0因此，進口商利用期貨市場上的盈利沖抵現(xiàn)匯市場的損失，規(guī)避了外匯風(fēng)險。 參考答案參考答案課后習(xí)題課后習(xí)題4.4.我國某公司從美國進口設(shè)備三個月后向美我國某公司從美國進口設(shè)備三個月后向美方支付方支付10001000萬美元。如果當(dāng)時市場匯率為萬美元。如果當(dāng)時市場匯率為USD1=CNY7.5000USD1=CNY7.5000，則須向銀行申請，則須向銀行申請75007500萬人萬人民幣貸款。為固定進口成本和防范匯率風(fēng)險，民幣貸款。為固定進口成本和防范匯率風(fēng)險，企業(yè)向銀行支付企業(yè)向銀行支付2 2的費

50、用，即的費用，即150150萬人民幣，萬人民幣，買進一筆美式買進一筆美式3 3個月期權(quán)，該公司則有權(quán)在合個月期權(quán)，該公司則有權(quán)在合約有效期內(nèi)的任何一天按約有效期內(nèi)的任何一天按17.600017.6000匯率買進匯率買進所需的所需的10001000萬美元。其成本為萬美元。其成本為77507750萬人民幣萬人民幣（76007600萬萬150150萬）。萬）。當(dāng)當(dāng)3 3個月后市場匯率出現(xiàn)以下三種不同情況時，個月后市場匯率出現(xiàn)以下三種不同情況時，企業(yè)如何決策？為什么？企業(yè)如何決策？為什么？USD1=CNY7.5500USD1=CNY7.5500USD1=CNY7.6500USD1=CNY7.6500U

51、SD1=CNY7.6000 USD1=CNY7.6000 USD1=CNY7.5500，則企業(yè)只需用7550萬人民幣購入1000萬美元，再加上150萬人民幣期權(quán)費，其成本為7700萬人民幣。小于7750萬人民幣，可不履行合約。USD1=CNY7.6500，則企業(yè)只需用7650萬人民幣購入1000萬美元，再加上150萬人民幣期權(quán)費，其成本為7800萬人民幣，與履行期權(quán)成本比，7800775050，履約可節(jié)省50萬人民幣。因此應(yīng)該履行合約。USD1=CNY7.6000，那么企業(yè)沒有因匯率變動而發(fā)生損失，與現(xiàn)匯交易相比多支出150萬人民幣期權(quán)費。在這種情況下，企業(yè)最高成本為7750萬人民幣，企業(yè)可以

52、選擇履行合約也可以選擇不履行合約。 參考答案參考答案5.5.實訓(xùn)項目實訓(xùn)項目實訓(xùn)目的：學(xué)會運用外匯理財產(chǎn)品進行投資。實訓(xùn)目的：學(xué)會運用外匯理財產(chǎn)品進行投資。實訓(xùn)方式：實際調(diào)查。實訓(xùn)方式：實際調(diào)查。項目內(nèi)容：比較國內(nèi)各家銀行的外匯理財產(chǎn)品。項目內(nèi)容：比較國內(nèi)各家銀行的外匯理財產(chǎn)品。調(diào)研部門：調(diào)研部門：國有銀行：中國銀行、中國工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀國有銀行：中國銀行、中國工商銀行、建設(shè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行。行。股份制銀行：招商銀行、交通銀行、中信實業(yè)銀行、光大股份制銀行：招商銀行、交通銀行、中信實業(yè)銀行、光大銀行、廣發(fā)銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行。銀行、廣發(fā)銀行、浦發(fā)銀行、民生銀行。調(diào)研渠道：網(wǎng)上、電話

53、和實地調(diào)查。調(diào)研渠道：網(wǎng)上、電話和實地調(diào)查。實訓(xùn)指導(dǎo)：實訓(xùn)指導(dǎo)：第一步：調(diào)研。每組一題，每組中的每個成員按題目要求第一步：調(diào)研。每組一題，每組中的每個成員按題目要求分別調(diào)研三家銀行。分別調(diào)研三家銀行。第二步：以組為單位整理、匯總和分析寫出調(diào)研報告。第二步：以組為單位整理、匯總和分析寫出調(diào)研報告。第三步：以調(diào)研報告為題在課堂進行交流。采取模擬方式，第三步：以調(diào)研報告為題在課堂進行交流。采取模擬方式，發(fā)言者以銀行理財室的客戶經(jīng)理身份介紹外匯理財產(chǎn)品，發(fā)言者以銀行理財室的客戶經(jīng)理身份介紹外匯理財產(chǎn)品，其他同學(xué)作為客戶，向其他同學(xué)作為客戶，向“客戶經(jīng)理客戶經(jīng)理”咨詢。咨詢。 課后作業(yè)：課后作業(yè)： 2006年年1月月1日，香港地區(qū)某跨國公司預(yù)料在日，香港地區(qū)某跨國公司預(yù)料在2006年年12月月31日將日將收到其設(shè)在收到其設(shè)在A國的分公司的匯款國的分公司的匯款A(yù)UD1 000 000。2006年年1月月1日，日，A國的外匯牌價為：即期匯率（國的外匯牌價為：即期匯率（2006年年1月月1日）為日）為HKD1=AUD5，一，一年的遠期匯率（年的遠期匯率（2006年年12月月31日）為日）為HKD1=AUD6。該公司預(yù)測。該公司預(yù)測2006年年12月月31日的即期匯率將為日的即期