第六章企業(yè)盈利能力分析

1、1（第五版）（第五版） 23第一節(jié) 盈利能力分析的目的與內(nèi)容第二節(jié) 資本經(jīng)營(yíng)經(jīng)營(yíng)盈利能力分析 第三節(jié) 資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力分析 第四節(jié) 商品經(jīng)營(yíng)盈利能力分析 第五節(jié) 上市公司盈利能力分析 4u盈利能力分析目的u盈利能力分析基礎(chǔ)5u企業(yè)經(jīng)理人員利用盈利能力的有關(guān)指標(biāo)反映和衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) 通過(guò)盈利能力分析發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)管理中存在的問(wèn)題u債權(quán)人盈利能力的強(qiáng)弱直接影響企業(yè)的償債能力 u股東（投資人）盈利能力影響獲取股息盈利能力影響股票價(jià)格提升6u資本經(jīng)營(yíng)及其盈利能力u資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)及其盈利能力u商品經(jīng)營(yíng)及其盈利能力u資本經(jīng)營(yíng)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與商品經(jīng)營(yíng)之間的關(guān)系7u資本經(jīng)營(yíng)盈利能力分析u資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力分析u商品經(jīng)營(yíng)盈利能

2、力分析u上市公司盈利能力分析8 u資本經(jīng)營(yíng)盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo)u影響資本經(jīng)營(yíng)盈利能力的因素 u資本經(jīng)營(yíng)盈利能力因素分析 u現(xiàn)金流量指標(biāo)對(duì)資本經(jīng)營(yíng)盈利能力的補(bǔ)充 u資本經(jīng)營(yíng)盈利能力的行業(yè)分析 9 u資本經(jīng)營(yíng)盈利能力內(nèi)涵企業(yè)所有者通過(guò)投入資本經(jīng)營(yíng)所取得的利潤(rùn)的能力u資本經(jīng)營(yíng)盈利能力的基本指標(biāo) 凈利潤(rùn)凈利潤(rùn) 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率 100%100% 平均凈資產(chǎn)平均凈資產(chǎn)10u總資產(chǎn)報(bào)酬率u負(fù)債利息率u資本結(jié)構(gòu)或負(fù)債與所有者權(quán)益之比u所得稅率 11 凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率 總資總資負(fù)債負(fù)債總額總資總資負(fù)債負(fù)債總額【產(chǎn)報(bào)（產(chǎn)報(bào)利息）產(chǎn)報(bào)（產(chǎn)報(bào)利息）】（稅率）（稅率）酬率酬率 酬率酬率 率率 資本總額資

3、本總額12參見(jiàn)書(shū)中表參見(jiàn)書(shū)中表8-18-1 連環(huán)替代分析:2007年：6.73%+（6.73%-1.88%）2.23(1-30.09%)=12.27%第一次替代（總資產(chǎn)報(bào)酬率）：7.93%+（7.93%-1.88%）2.23(1-30.09%)=14.98%第二次替代（負(fù)債利息率）：7.93%+（7.93%-3.67%）2.23(1-30.09%)=12.19%第三次替代（杠桿比率）：7.93%+（7.93%-3.67%）2.54(1-30.09%)=13.11%2008年：7.93%+（7.93%-3.67%）2.54(1-27.4%)=13.61%13 總資產(chǎn)報(bào)酬率變動(dòng)的影響為： 14.9

4、8%12.27%+2.71% 利息率變動(dòng)的影響為： 12.19%14.98%-2.79% 資本結(jié)構(gòu)變動(dòng)的影響為： 13.11%12.19%+0.92% 稅率變動(dòng)的影響為: 13.61%-13.11%+0.50%14u凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率u盈利現(xiàn)金比率15 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量 凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率= 平均凈資產(chǎn) 可以作為凈資產(chǎn)收益率的有效補(bǔ)充 16 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量 盈利現(xiàn)金比率= 凈利潤(rùn)17總資產(chǎn)規(guī)?？傎Y產(chǎn)規(guī)模（千元）（千元）凈資產(chǎn)規(guī)模凈資產(chǎn)規(guī)模（千元）（千元）凈資產(chǎn)收益率凈資產(chǎn)收益率 差異差異ZTE50,865,92115,183,54712.36%1或100%烽火通訊5,654,3872,788

5、,4787.32%0.592233永鼎股份4,039,5551,134,7892.57%0.207929中天科技2,845,663859,05718.12%1.466019東方通信4,110,7232,620,4684.15%0.33576118 u資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo)u影響資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力的因素 u資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力因素分析 u現(xiàn)金流量指標(biāo)對(duì)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力的補(bǔ)充 u資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力的行業(yè)分析 19u資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力內(nèi)涵企業(yè)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)所產(chǎn)生的利潤(rùn)的能力 u資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力的基本指標(biāo) 利潤(rùn)總額利潤(rùn)總額+ +利息支出利息支出 總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率 100%100% 平均總資產(chǎn)平均總資產(chǎn)20

6、 u總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率u銷(xiāo)售息稅前利潤(rùn)率總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率銷(xiāo)售息稅前利潤(rùn)率銷(xiāo)售息稅前利潤(rùn)率即： 營(yíng)業(yè)收入營(yíng)業(yè)收入 利潤(rùn)總額利潤(rùn)總額+ +利息支出利息支出總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率 100%100% 平均總資產(chǎn)平均總資產(chǎn) 營(yíng)業(yè)收入 21如表8-4 分析對(duì)象7.93 -6.731.2因素分析：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)的影響(0.9833-1.0536)6.39-0.44 銷(xiāo)售息稅前利潤(rùn)率的影響(8.06%-6.39%)0.98331.6422全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率= 平均總資產(chǎn)可以作為總資產(chǎn)報(bào)酬率的有效補(bǔ)充23總資產(chǎn)規(guī)?？傎Y產(chǎn)規(guī)模（千元）（千元）凈資

7、產(chǎn)規(guī)模凈資產(chǎn)規(guī)模（千元）（千元）總資產(chǎn)報(bào)酬率總資產(chǎn)報(bào)酬率差異差異ZTE50,865,92115,183,5477.93%1或100%烽火通訊5,654,3872,788,4784.52%0.569449 永鼎股份4,039,5551,134,7893.62%0.456345 中天科技2,845,663859,05710.58%1.334333 東方通信4,110,7232,620,4683.20%0.403048 24u商品經(jīng)營(yíng)盈利能力內(nèi)涵與指標(biāo) u收入利潤(rùn)率分析 u成本利潤(rùn)率分析 u現(xiàn)金流量指標(biāo)對(duì)商品經(jīng)營(yíng)盈利能力的補(bǔ)充 u商品經(jīng)營(yíng)盈利能力的行業(yè)分析 25u商品經(jīng)營(yíng)是相對(duì)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和資本經(jīng)營(yíng)而言

8、的。商品經(jīng)營(yíng)盈利能力不考慮企業(yè)的籌資或投資問(wèn)題，只研究利潤(rùn)與收入或成本之間的比率關(guān)系。u反映商品經(jīng)營(yíng)盈利能力的指標(biāo)收入利潤(rùn)率指標(biāo)成本利潤(rùn)率指標(biāo) 261.營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入之間的比率2.營(yíng)業(yè)收入毛利率,營(yíng)業(yè)收入與營(yíng)業(yè)成本的差額與營(yíng)業(yè)收入之間的比率3.總收入利潤(rùn)率,利潤(rùn)總額與企業(yè)總收入之間的比率，企業(yè)總收入包括營(yíng)業(yè)收入、投資凈收益和營(yíng)業(yè)外收入4.銷(xiāo)售凈利潤(rùn)率,凈利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)收入之間的比率5.銷(xiāo)售息稅前利潤(rùn)率,息稅前利潤(rùn)額與企業(yè)營(yíng)業(yè)收入之間的比率,息稅前利潤(rùn)指利潤(rùn)總額與利息支出之和271.營(yíng)業(yè)成本利潤(rùn)率,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)成本之間的比率2.營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用利潤(rùn)率,營(yíng)業(yè)利潤(rùn)與營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用總額的比

9、率，其中，營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用總額包括營(yíng)業(yè)成本、營(yíng)業(yè)稅費(fèi)及期間費(fèi)用，期間費(fèi)用包括銷(xiāo)售費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用等 3.全部成本費(fèi)用利潤(rùn)率,可分為全部成本費(fèi)用總利潤(rùn)率和全部成本費(fèi)用凈利潤(rùn)率,其中全部成本費(fèi)用包括營(yíng)業(yè)成本費(fèi)用總額、資產(chǎn)減值損失和營(yíng)業(yè)外支出28銷(xiāo)售獲現(xiàn)比率計(jì)算與分析 銷(xiāo)售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金銷(xiāo)售獲現(xiàn)比率 營(yíng)業(yè)收入29表8-10 同行業(yè)公司營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率比較分析總資產(chǎn)規(guī)?？傎Y產(chǎn)規(guī)模凈資產(chǎn)規(guī)模凈資產(chǎn)規(guī)模營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率營(yíng)業(yè)收入利潤(rùn)率差異差異ZTE50,865,92115,183,5470.02811或100%烽火通訊烽火通訊5,654,3872,788,4780.0487191.733772永鼎

10、股份永鼎股份4,039,5551,134,789-0.014792中天科技中天科技2,845,663859,0570.070722.516726東方通信東方通信4,110,7232,620,4680.0075570.26893230u每股收益分析u普通股權(quán)益報(bào)酬率分析u股利發(fā)放率分析 u價(jià)格與收益比率分析 u托賓Q指標(biāo)分析 u現(xiàn)金分配率 u每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 31u每股收益的內(nèi)涵與計(jì)算 凈利潤(rùn)優(yōu)先股股息基本每股收益 發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)（流通股數(shù)） 稀釋每股收益：對(duì)歸屬于普通股股東的當(dāng)期凈利潤(rùn)的調(diào)整對(duì)當(dāng)期發(fā)行在外普通股的加權(quán)平均數(shù)的調(diào)整 32假設(shè)L公司2005年1月1日發(fā)行100萬(wàn)份認(rèn)股權(quán)

11、證，行權(quán)價(jià)格3.5元，2005年度凈利潤(rùn)200萬(wàn)，發(fā)行在外普通股加權(quán)平均數(shù)為500萬(wàn)股，普通股平均市場(chǎng)價(jià)格為4元，則：基本每股收益=200/500=0.4元調(diào)整增加的普通股股數(shù)=100-1003.5/4=12.5萬(wàn)股稀釋的每股收益=200/（500+12.5）=0.39元33u每股收益的因素分析 凈利潤(rùn)優(yōu)先股股息 每股收益 發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)（流通股數(shù)） 普通股權(quán)益 凈利潤(rùn)優(yōu)先股股息 流通股數(shù) 普通股權(quán)益平均額 每股賬面價(jià)值普通股權(quán)益報(bào)酬率34表8-12 同行業(yè)公司每股收益比較分析總資產(chǎn)規(guī)?？傎Y產(chǎn)規(guī)模（千元）（千元）凈資產(chǎn)規(guī)模凈資產(chǎn)規(guī)模（千元）（千元）基本每股收基本每股收益（元）益（元

12、）差異差異ZTE50,865,92115,183,5471.241或100%烽火通訊烽火通訊5,654,3872,788,4780.430.346774永鼎股份永鼎股份4,039,5551,134,7890.100.080645中天科技中天科技2,845,663859,0570.5390.434677東方通信東方通信4,110,7232,620,4680.0770.06209735 凈利潤(rùn)優(yōu)先股股息 發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)（流通股數(shù)） 普通股權(quán)益 凈利潤(rùn)優(yōu)先股股息 流通股數(shù) 普通股權(quán)益平均額 每股賬面價(jià)值普通股權(quán)益報(bào)酬率每股收益36普通股權(quán)益報(bào)酬率計(jì)算 凈利潤(rùn)優(yōu)先股股息普通股權(quán)益報(bào)酬率 普

13、通股權(quán)益平均額普通股權(quán)益報(bào)酬率分析37股利發(fā)放率計(jì)算 每股股利 股利發(fā)放率 100 每股收益 每股市價(jià) 每股股利 100 每股收益 每股市價(jià) 價(jià)格與收益比率股利報(bào)償率股利發(fā)放率分析38u價(jià)格與收益比率，亦稱(chēng)市盈率，是反映普通股的市場(chǎng)價(jià)格與當(dāng)期每股收益之間的關(guān)系，可用來(lái)判斷企業(yè)股票與其他企業(yè)股票相比較潛在的價(jià)值。其計(jì)算公式如下： 價(jià)格與收益比率每股市價(jià)/每股收益u價(jià)格與收益比率分析39u托賓Q(Tobin Q)指標(biāo)是指公司的市場(chǎng)價(jià)值與其重置成本之比，一般計(jì)算公式： 股權(quán)市場(chǎng)價(jià)格+長(zhǎng)、短期債務(wù)賬面價(jià)值合計(jì) 托賓Q值 總資產(chǎn)賬面價(jià)值40 現(xiàn)金股利現(xiàn)金分配率= 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量41 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)凈現(xiàn)金流量 每股經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量 發(fā)行在外的普通股股數(shù) 421.闡述資本經(jīng)營(yíng)與資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的關(guān)系。2.為什么說(shuō)凈資產(chǎn)收益率是反映盈利能力的核心指標(biāo)？3.