資金風(fēng)險價值

1、第二節(jié)第二節(jié) 風(fēng)險與收益風(fēng)險與收益一、風(fēng)險的概念一、風(fēng)險的概念二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬二、單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬三、證券組合的風(fēng)險報酬三、證券組合的風(fēng)險報酬一定條件下一定條件下和和一定時一定時期期內(nèi)可能發(fā)生的各種內(nèi)可能發(fā)生的各種結(jié)果的變動程度結(jié)果的變動程度風(fēng)風(fēng)險險公司本身投資主體經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險市場風(fēng)險市場風(fēng)險特有風(fēng)險特有風(fēng)險注意：注意： （1）風(fēng)險與危險的區(qū)別：風(fēng)險有兩個含義）風(fēng)險與危險的區(qū)別：風(fēng)險有兩個含義收益及損失收益及損失 （2）前提：）前提：概率分布概率分布Pi 及相應(yīng)結(jié)果及相應(yīng)結(jié)果Ki說明說明1、市場風(fēng)險、市場風(fēng)險對所有公司影響因素引起的風(fēng)險。對所有公司影響因素引起的風(fēng)險

2、。 P51 ( 不可分散風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險不可分散風(fēng)險或系統(tǒng)風(fēng)險) 如：戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹等。如：戰(zhàn)爭、經(jīng)濟(jì)衰退、通貨膨脹等。2、可分散風(fēng)險、可分散風(fēng)險個別公司特有事件造成個別公司特有事件造成 的風(fēng)險。的風(fēng)險。P51 如：罷工，新產(chǎn)品開發(fā)失敗，沒爭取到重要合同，如：罷工，新產(chǎn)品開發(fā)失敗，沒爭取到重要合同， 訴訟訴訟失敗等。失敗等。1、經(jīng)營風(fēng)險經(jīng)營風(fēng)險P197(營業(yè)風(fēng)險）生產(chǎn)經(jīng)營業(yè)風(fēng)險）生產(chǎn)經(jīng) 營的不確定性帶來營的不確定性帶來的風(fēng)險。的風(fēng)險。 如如市場銷售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)，其他。市場銷售、生產(chǎn)成本、生產(chǎn)技術(shù)，其他。 2、財務(wù)風(fēng)險財務(wù)風(fēng)險P200是由借款而增加的風(fēng)險，是由借款而增加的風(fēng)險，

3、是籌資決策是籌資決策可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險，可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)的風(fēng)險， 也叫籌資的風(fēng)險。也叫籌資的風(fēng)險。A、投資主體分類投資主體分類B、公司本身分類公司本身分類 CASE：P38 東方制造公司和西京自來水公司股票的報酬東方制造公司和西京自來水公司股票的報酬率及其概率分布情況詳見下表，假設(shè)無風(fēng)險報酬率為率及其概率分布情況詳見下表，假設(shè)無風(fēng)險報酬率為10%，西，西京自來水公司風(fēng)險報酬系數(shù)京自來水公司風(fēng)險報酬系數(shù)b為為5%，東方制造公司的為，東方制造公司的為8%，試計算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率試計算兩家公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率V和投資報酬率和投資報酬率K。 經(jīng)濟(jì)情況經(jīng)濟(jì)情況該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)該種經(jīng)濟(jì)情況發(fā)生的概率生的

4、概率(pi)隨機(jī)事件結(jié)果：報酬率隨機(jī)事件結(jié)果：報酬率(Ki )西京自來水公司西京自來水公司東方制造公司東方制造公司繁榮繁榮0.2040%70%正常正常0.6020%20%衰退衰退0.200%-30%東方制造公司和西京自來水公司股票報酬率的概率分布東方制造公司和西京自來水公司股票報酬率的概率分布1、確定概率分布、確定概率分布Pi 及相應(yīng)結(jié)果及相應(yīng)結(jié)果Ki單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬2、計算期望報酬率、計算期望報酬率pi 第第i種種 結(jié)果出現(xiàn)的概率結(jié)果出現(xiàn)的概率 Ki 第第i種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報酬率種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報酬率n所有可能結(jié)果所有可能結(jié)果=40%0.20+20%0.60+0%0.20

5、=20%=70%0.20+20%0.60+(-30%)0.20=20%東方制造公司東方制造公司西京自來水公司西京自來水公司3、計算標(biāo)準(zhǔn)離差、計算標(biāo)準(zhǔn)離差各種可能的報各種可能的報酬率偏離期望酬率偏離期望報酬率的綜合報酬率的綜合差異，是反映差異，是反映離散度的一種離散度的一種量度。量度。期望值相同時，利用標(biāo)準(zhǔn)離差來比較，反映風(fēng)險程度期望值相同時，利用標(biāo)準(zhǔn)離差來比較，反映風(fēng)險程度標(biāo)準(zhǔn)離差越大，則風(fēng)險程度越大。標(biāo)準(zhǔn)離差越大，則風(fēng)險程度越大。西京自來水公司的標(biāo)離差：西京自來水公司的標(biāo)離差： = =12.65%東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差： = =31.62%4、計算變異系數(shù)、計算變異系數(shù)

6、V期望值不同時，利期望值不同時，利用標(biāo)準(zhǔn)離差率來比用標(biāo)準(zhǔn)離差率來比較，反映風(fēng)險程度較，反映風(fēng)險程度，又稱標(biāo)準(zhǔn)離差率，又稱標(biāo)準(zhǔn)離差率公式：公式：期望值不同時，利用變異系數(shù)來比較風(fēng)險程度的大小。期望值不同時，利用變異系數(shù)來比較風(fēng)險程度的大小。標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，則風(fēng)險程度越大。標(biāo)準(zhǔn)離差率越大，則風(fēng)險程度越大。 V=12.65%20%=63.25% 西京自來水公司的標(biāo)離差率西京自來水公司的標(biāo)離差率東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率 V=31.62%20%=158.1% 5、計算投資報酬率、計算投資報酬率公式：公式：RR=bV RR： 風(fēng)險報酬率：是投資者因承擔(dān)風(fēng)險而要求的、超風(fēng)險報酬率：是

7、投資者因承擔(dān)風(fēng)險而要求的、超 過時間價值的那部分額外報酬率。過時間價值的那部分額外報酬率。 b ： 風(fēng)險報酬率系數(shù)風(fēng)險報酬率系數(shù) V ： 標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率 單項資產(chǎn)的投資報酬率單項資產(chǎn)的投資報酬率=無風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率 K= RF+RR= RF+bV 式中：式中：K-投資報酬率投資報酬率 RF -無風(fēng)險報酬率，無風(fēng)險報酬率，一般用國庫券利率表示一般用國庫券利率表示 依題意，無風(fēng)險報酬率為依題意，無風(fēng)險報酬率為10%，西京自來水公司風(fēng)，西京自來水公司風(fēng)險報酬系數(shù)險報酬系數(shù)b為為5%，東方制造公司的為，東方制造公司的為8%，東方制造，東方制造公司投資報酬率公司投資報酬

8、率：K=10%+8%158.1%=22.65%西京自來水公司投資報酬率：西京自來水公司投資報酬率：K=10%+5%63.25%=13.16%如何計算單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬率如何計算單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬率1、確定概率分布、確定概率分布2、計算期望報酬率、計算期望報酬率3、計算標(biāo)準(zhǔn)離差、計算標(biāo)準(zhǔn)離差4、計算標(biāo)準(zhǔn)離差率、計算標(biāo)準(zhǔn)離差率5、計算投資報酬率、計算投資報酬率K= RF+bVKi 、 Pi同步練習(xí)-單項選擇題 1、衡量風(fēng)險程度的最佳指標(biāo)是（、衡量風(fēng)險程度的最佳指標(biāo)是（ ）。）。 A.期望值期望值 B.標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差 C.各種可能的收益率各種可能的收益率 D.標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率 2、現(xiàn)有兩個投資

9、項目，甲、乙項目報酬率的期、現(xiàn)有兩個投資項目，甲、乙項目報酬率的期望值分別為望值分別為15%和和23%，標(biāo)準(zhǔn)差分別為，標(biāo)準(zhǔn)差分別為30%和和33%，那么（，那么（ ）。）。 A.甲項目的風(fēng)險程度大于乙項目的風(fēng)險程度甲項目的風(fēng)險程度大于乙項目的風(fēng)險程度 B.甲項目的風(fēng)險程度小于乙項目的風(fēng)險程度甲項目的風(fēng)險程度小于乙項目的風(fēng)險程度 C.甲項目的風(fēng)險程度等于乙項目的風(fēng)險程度甲項目的風(fēng)險程度等于乙項目的風(fēng)險程度 D.不能確定不能確定 D A 同步練習(xí) 3、企業(yè)某新產(chǎn)品開發(fā)成功的概率為、企業(yè)某新產(chǎn)品開發(fā)成功的概率為80%，成，成功后的投資報酬率為功后的投資報酬率為40%，開發(fā)失敗的概率為，開發(fā)失敗的概率

10、為20%，失敗后的投資報酬率為，失敗后的投資報酬率為-100%，則該產(chǎn)，則該產(chǎn)品開發(fā)方案的預(yù)期投資報酬率為（品開發(fā)方案的預(yù)期投資報酬率為（ ）。）。 A.18% B.20% C.12% D.40% 4、用于規(guī)模不同的企業(yè)比較單項資產(chǎn)風(fēng)險大用于規(guī)模不同的企業(yè)比較單項資產(chǎn)風(fēng)險大小的指標(biāo)是（小的指標(biāo)是（ ） A.期望值期望值 B.標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差 C.各種可能的收益率各種可能的收益率 D.標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率 C D 二、多項選擇題二、多項選擇題 1、期望報酬率的高低決定于（、期望報酬率的高低決定于（ ）。）。 A.各種可能的報酬各種可能的報酬 B.平均報酬率平均報酬率 C.各種可能報酬率的概率各種

11、可能報酬率的概率 D.最低報酬率最低報酬率 2、風(fēng)險價值的大小直接取決于（、風(fēng)險價值的大小直接取決于（ ）。）。 A.風(fēng)險報酬系數(shù)風(fēng)險報酬系數(shù) B.期望值期望值 C.標(biāo)準(zhǔn)離差標(biāo)準(zhǔn)離差 D.標(biāo)準(zhǔn)離差率標(biāo)準(zhǔn)離差率 AC AD 二、多項選擇題二、多項選擇題 3 3、甲乙方案的期望報酬率都是、甲乙方案的期望報酬率都是15%15%，甲，甲方案的標(biāo)準(zhǔn)離差為方案的標(biāo)準(zhǔn)離差為20%20%，乙方案的標(biāo)準(zhǔn)差，乙方案的標(biāo)準(zhǔn)差為為17%17%。則下列判斷正確的是（。則下列判斷正確的是（ ）。）。 A.A.甲方案的風(fēng)險小于乙方案的風(fēng)險甲方案的風(fēng)險小于乙方案的風(fēng)險 B.B.甲方案的風(fēng)險大于乙方案的風(fēng)險甲方案的風(fēng)險大于乙方

12、案的風(fēng)險 C.C.甲方案投資報酬率離散程度比乙小甲方案投資報酬率離散程度比乙小 D.D.甲方案投資報酬率離散程度比乙大甲方案投資報酬率離散程度比乙大 BD 某公司準(zhǔn)備投資開發(fā)新產(chǎn)品，現(xiàn)有三個方案可供選擇。某公司準(zhǔn)備投資開發(fā)新產(chǎn)品，現(xiàn)有三個方案可供選擇。根據(jù)市場預(yù)測，三種不同市場狀況的預(yù)計報酬率如下根據(jù)市場預(yù)測，三種不同市場狀況的預(yù)計報酬率如下表所示，試計算投資開發(fā)各種新產(chǎn)品的風(fēng)險大小。表所示，試計算投資開發(fā)各種新產(chǎn)品的風(fēng)險大小。市場市場狀況狀況發(fā)生發(fā)生概率概率 預(yù)計年報酬率（預(yù)計年報酬率（%） 甲產(chǎn)品甲產(chǎn)品 乙產(chǎn)品乙產(chǎn)品 丙產(chǎn)品丙產(chǎn)品 繁榮繁榮一般一般衰退衰退 0.300.500.20 301

13、50 4015-15 5015-30 三、證券投資組合的風(fēng)險報酬三、證券投資組合的風(fēng)險報酬1、風(fēng)險分散理論：、風(fēng)險分散理論： 若干種股票組成的投資組合，其收益是這若干種股票組成的投資組合，其收益是這些股票收益的平均數(shù)，但其風(fēng)險小于這些股票些股票收益的平均數(shù)，但其風(fēng)險小于這些股票的平均風(fēng)險，故的平均風(fēng)險，故投資組合能降低風(fēng)險。投資組合能降低風(fēng)險。2、可分散風(fēng)險（市場風(fēng)險）與不可分散風(fēng)險、可分散風(fēng)險（市場風(fēng)險）與不可分散風(fēng)險（公司特有風(fēng)險）（公司特有風(fēng)險） P513、貝他系數(shù)、貝他系數(shù) P51 反映個別股票相對于平均風(fēng)險股票的變動反映個別股票相對于平均風(fēng)險股票的變動程度的指標(biāo)。程度的指標(biāo)。它可以衡

14、量出個別股票的市場風(fēng)它可以衡量出個別股票的市場風(fēng)險，而不是的特有風(fēng)險。險，而不是的特有風(fēng)險。思考：思考：V與與 的區(qū)別的區(qū)別 三、證券投資組合的風(fēng)險報酬三、證券投資組合的風(fēng)險報酬 4、證券組合的風(fēng)險報酬率、證券組合的風(fēng)險報酬率P53 概念：證券組合的風(fēng)險報酬率是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險概念：證券組合的風(fēng)險報酬率是投資者因承擔(dān)不可分散風(fēng)險而要求的、超過時間價值的那部分額外報酬率。而要求的、超過時間價值的那部分額外報酬率。 證券組合系數(shù)的計算公式：證券組合系數(shù)的計算公式： RP= (Km-RF) Km -所有股票市場報酬率；所有股票市場報酬率； RP -證券組合的風(fēng)險報酬率；證券組合的風(fēng)險報酬率；

15、 (Km-RF)-證券市場風(fēng)險報酬率證券市場風(fēng)險報酬率 -證券組合的證券組合的 系數(shù)系數(shù); Xi - 第第i種股票的種股票的 所占組合的比重所占組合的比重 RF -無風(fēng)險報酬率，無風(fēng)險報酬率，一般用國庫券利息率來衡量一般用國庫券利息率來衡量。 例：教材例：教材P54 2-19（一）基本關(guān)系：風(fēng)險越大，要求的報酬率越高。（一）基本關(guān)系：風(fēng)險越大，要求的報酬率越高。風(fēng)險和期望投資報酬率的關(guān)系：風(fēng)險和期望投資報酬率的關(guān)系： 期望投資報酬率期望投資報酬率=無風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率風(fēng)險報酬率（二）公式：資本資產(chǎn)定價模式（用于單項資產(chǎn)或證券組合（二）公式：資本資產(chǎn)定價模式（用于單項資產(chǎn)或證券組

16、合P55）：）： 四、證券組合風(fēng)險與報酬的關(guān)系四、證券組合風(fēng)險與報酬的關(guān)系)(FmiFiRRRR i-第第i種股票或證券組合的種股票或證券組合的 系數(shù)系數(shù) Ri -第第i種種股票或證券組合的必要報酬率股票或證券組合的必要報酬率（要求的最低報酬率）（要求的最低報酬率） Rm -所有股票的市場報酬率；所有股票的市場報酬率； RF -無風(fēng)險報酬率無風(fēng)險報酬率作用：作用：預(yù)期報酬率與必要報酬率預(yù)期報酬率與必要報酬率Ri 比較，進(jìn)行投資決策。比較，進(jìn)行投資決策。 當(dāng)當(dāng):預(yù)期報酬率預(yù)期報酬率必要報酬率必要報酬率Ri- 投資投資(購買購買)小結(jié)：如何計算證券投資組合的風(fēng)險報酬小結(jié)：如何計算證券投資組合的風(fēng)險

17、報酬證券組合風(fēng)險證券組合風(fēng)險證券組合風(fēng)險報酬證券組合風(fēng)險報酬)(FmiFiRKRK證券組合必要報酬證券組合必要報酬思考：思考：證券投資組合與單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬率的異同證券投資組合與單項資產(chǎn)的風(fēng)險報酬率的異同 1、風(fēng)險含義、風(fēng)險含義 2、風(fēng)險的度量、風(fēng)險的度量 3、風(fēng)險報酬的計量、風(fēng)險報酬的計量 4、必要報酬的計量、必要報酬的計量例1國庫券的利息率為國庫券的利息率為8%，證券市場股票的平均率，證券市場股票的平均率為為15%。要求：。要求： (1)如果某一投資計劃的如果某一投資計劃的 系數(shù)為系數(shù)為1.2，其短期投，其短期投資的報酬率為資的報酬率為16%，問是否應(yīng)該投資？，問是否應(yīng)該投資？(2)如果

18、某證券的必要報酬率是如果某證券的必要報酬率是16%，則其，則其 系數(shù)系數(shù)是多少？是多少？答案(1)必要報酬率必要報酬率=8%+1.2(15%-8%) =16.4%16% 由于預(yù)期報酬率小于必要報酬率，不應(yīng)該投資。由于預(yù)期報酬率小于必要報酬率，不應(yīng)該投資。(2)16%=8%+ (15%-8%) =1.14 例例2：某公司擬購買股票市場中的：某公司擬購買股票市場中的A、B、C、D四種股票組成一投資組合，四種股票組成一投資組合，A、B、C、D四種股票四種股票分別占分別占40%、20%、10%、30%的貝他系數(shù)分別為的貝他系數(shù)分別為2、1.2、1和和0.5，證券市場中國庫券的收益率為，證券市場中國庫券的收益率為6%，市場平均風(fēng)險股票的必要報酬率為市場平均風(fēng)險股票的必要報酬率為10%。 求：求：(1)投資組合的貝他系數(shù)；投資組合的貝他系數(shù)； (2)市場風(fēng)險報酬率市場風(fēng)險報酬率; (3)投資組合的風(fēng)險報酬率投資