國際投資學講義

1、教學目的為什么要學習國際投資學2001年12月11日我國加入WTO的需要國際商務師職稱考試的課程；（國際營銷員資格考試的需要）謀求專業(yè)對口職業(yè)的需要教學計劃課程教學要求到課堂聽課，有事請假，隨堂提問（占總成績的10%）課前最好花一點時間預習，上課遇到重點要認真做筆記，積極參與課堂討論（總成績的10%）布置的作業(yè)要認真完成（占總成績的10%）參考書目國際投資學， 楊大楷編著，西南財經(jīng)大學出版社出版社。國際投資學，任映國編著，中國金融出版社出版社。新編國際投資學，劉紅忠編著，立信會計出版社。國際投資學，葛亮、梁蓓編著，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學出版社?？鐕?jīng)營理論與實務，王林生編著，對外貿(mào)易教育出

2、版社跨國經(jīng)營與跨國公司，楊德新編著編著，中國統(tǒng)計出版社。當代西方國際投資學 李東陽編著 東北財經(jīng)大學出版社。有關報紙期刊類： 國際經(jīng)貿(mào)消息報 國際商報 國際貿(mào)易 國際經(jīng)濟與合作等課程體系國際投資概述 國際投資理論跨國公司跨國金融機構官方和半官方投資主體實物資產(chǎn)和無形資產(chǎn)金融資產(chǎn)國際投資環(huán)境管理國際投資政策管理國際投資法規(guī)管理國際投資風險管理我國的吸引外資與對外投資第一章 國際投資概述第一節(jié) 國際投資的的基本概念第二節(jié) 國際投資的產(chǎn)生與發(fā)展第三節(jié) 國際投資的區(qū)域與行業(yè)發(fā)展格局第四節(jié) 國際投資學的基本范疇第一節(jié) 國際投資的基本概念一、投資的含義經(jīng)濟主體為獲得經(jīng)濟效益而墊付貨幣或其他資源用于某項事業(yè)

3、的經(jīng)濟活動。在西方發(fā)達資本主義國家，投資通常是指為獲取利潤而將資本投放于企業(yè)的行為，主要是通過購買國內(nèi)外企業(yè)發(fā)行的股票和公司債券來實現(xiàn)。所以，在西方，投資一般是指間接投資，主要介紹如何計算股票和債券的收益、怎樣評估風險和如何進行風險定價，幫助投資者選擇獲利最高的投資機會。而在我國，投資概念既包括間接的股票、債券投資，也指購置和建造固定資產(chǎn)、購買和儲備流動資產(chǎn)（包括有價證券）的經(jīng)濟活動。西方“投資學”：證券投資 “小投資”我國的“投資學”：基建投資、證券投資、房地產(chǎn)投資、智力投資等。 “大投資”投資與投機（Speculation）的區(qū)別：（1）投資活動多表現(xiàn)為實際的交割；而投機活動多表現(xiàn)為買空賣

4、空的信用交易。（2）投資者的行為多具有長期性，往往以獲取長期而穩(wěn)定的收益為目標；而投機者的行為則是短期的，往往急功近利，想抓住市場價格短期漲落的機會來博取溢價。（3）投資者由于著眼于獲取長期的穩(wěn)定利益，因而所冒的風險相對較小；而投機者由于著眼于短期的厚利，因而所冒的風險相對較大。二、國際投資的定義 1、國際投資的含義各類經(jīng)濟主體(包括跨國公司、跨國金融機構、官方和半官方機構和居民個人等),將其擁有的貨幣資本或產(chǎn)業(yè)資本,經(jīng)跨國界流動與配置形成實物資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和金融資產(chǎn),并通過跨國運營以實現(xiàn)價值增值的經(jīng)濟行為。 2. 國際投資的主體和客體 投資主體： （1）跨國公司 （2）國際金融機構：跨國銀行

5、、非銀行金融機構（P杜奇華6） （3）官方和半官方的機構 （4）個人投資者 投資客體 （1）實物資產(chǎn) （2）無形資產(chǎn) （3）金融資產(chǎn)三、國際直接投資與間接投資 1、國際投資的分類：（P杜奇華25） 按投資期限分為 （1）長期投資（ long-term investment） （2）短期投資（short-term investment） 按為投資主體類型 （1）官方投資（public investment） （2）海外私人投資（private investment） 投資主體是否擁有對海外企業(yè)的實際經(jīng)營管理權 （1）國際直接投資（FDI） （2）國際間接投資（FII）按投資對象分為（1）實業(yè)投資

6、（2）金融投資2、國際直接投資與國際間接投資含義： 國際直接投資，又稱為海外直接投資（Foreign Direct Investment）, 是指以取得或擁有國外企業(yè)的經(jīng)營管理權為特征的投資方式。根據(jù)控制方式的不同，可為股權與非股權聯(lián)系兩大類，獨資與合資就屬于以股權聯(lián)系為基礎的國際直接投資方式；而國際合作、國際工程承包、許可證交易、特許專營和限制性中長期貸款就屬于以非股權聯(lián)系為基礎的國際直接投資方式。國際間接投資，又稱為對外間接投資（Foreign Indirect Investment），是指通過購買外國的公司股票、公司債券、衍生證券等金融資產(chǎn)，以取得股息、利息及買賣差價來實現(xiàn)資本增殖的投資

7、方式。投資者并不參與國外企業(yè)的經(jīng)營管理活動，其投資是通過國際資本市場（或稱國際金融證券市場）進行的。除以上所說的兩種國際投資方式外，國外經(jīng)濟學界也有人把中、長期的國際貸款（International Loan） 視為國際投資。國際間貸款有兩類：一類是不限制借款用途的“非限制性貸款”，這種貸款除債權不能轉(zhuǎn)讓外，和購買債券并無實質(zhì)上的區(qū)別（相當于國際間接投資）；另一類是貸款規(guī)定了用途，甚至還附有一些其他限制條款，這種貸款實際上對借款的外國企業(yè)經(jīng)營活動取得了一定程度的控制權，因此視為一種直接投資。 3、國際直接投資與間接投資兩者的比較 （1）“有效控制”與“持久利益”（2）波動性的比較P杜華奇28四

8、、國際投資的特點國際投資的特點（即與國內(nèi)投資的不同）（P杜奇華8） （1）投資目的多樣化-除一般意義上的經(jīng)濟價值，還包括政治價值、社會價值、公益價值 （2）投資主體多元化-國際投資主體主要是跨國公司 和跨國銀行 （3）國際投資中貨幣單位及貨幣制度的差異性 -匯率 （4）國際投資領域的市場分割及不完全競爭性（6）國際投資環(huán)境的差異性與復雜多變性 -政治環(huán) 境 + 經(jīng)濟環(huán)境 + 法律環(huán)境 + 社會環(huán)境 + 自然環(huán)境 因此風險更大（7）投資方向是雙向的。 -雙向化 = 吸引外資 + 對外投資（8）國際投資體現(xiàn)著一定的國家民族的利益 -受國家、民族自身利益因素的制約，具有一定政 治色彩（9）國際投資中

9、生產(chǎn)要素的流動要受到諸多因素的限 制 （10）國際投資過程呈現(xiàn)曲折性第二節(jié) 國際投資的產(chǎn)生與發(fā)展國際投資的起源： 起源于19世紀70年代末 已完成的工業(yè)革命。一、國際投資的產(chǎn)生 二、國際投資的發(fā)展（p綦建紅4）（一）第一次世界大戰(zhàn)（1914）以前投資規(guī)模 私人投資的“黃金時代” 投資格局 主要投資國有哪些？（英法） 投資方向 主要投資國將資本投向何處？ （證券投資） 投資形式 直接投資與間接投資的比重 = 10% ：90%（二）兩次世界大戰(zhàn)期間一戰(zhàn)給國際投資格局帶來重大變化，美國從一個凈債務國變成最大的國際債權國。1914-1919 美國（+37億美元）與英法德的不同走勢1919-1929 美

10、國的兩種主要投向：歐洲與亞非拉1929-1933： Economic Depression1933-1945：國際投資最不景氣的年代（三）二戰(zhàn)后到1979年：美國一枝獨秀的年代第二次世界大戰(zhàn)的結果：除美國外，各參戰(zhàn)國的經(jīng)濟慘遭破壞，美國乘機向外擴張，對外投資的規(guī)模迅速擴大。 投資規(guī)模：急劇擴張 Marshall Plan投資方式：直接投資與間接投資的比重 = 80%：20% 相關數(shù)據(jù)見下表1956-1965美國私人對外投資凈值（Million $）（四）80年代至上世紀末：迅猛發(fā)展時期1 投資規(guī)模超過以往任何一個時期，國際投資格局呈現(xiàn)以下特點：（1）“大三角”國家對外投資集聚化（2）對外投資由

11、單向到對流，構成水平交叉 “投資創(chuàng)造”、“投資轉(zhuǎn)移”（3）在部門結構上從傳統(tǒng)的采掘業(yè)轉(zhuǎn)向制造業(yè)、第三產(chǎn)業(yè)和高技術部門（3）發(fā)展中國在積極吸收國外投資的同時，走上對外投資的舞臺。1985年拉美國家掀起了發(fā)展中國家吸引外國投資的第一次高潮 80年代中期之后，新加坡、韓國、香港、臺灣，第二次高潮 1992年之后，中國掀起了第三次高潮2、直接投資與間接投資齊頭并進，且間接投資呈現(xiàn)出更為強勁的增長勢頭。（五）調(diào)整階段（2001年以來） 1、投資規(guī)模04年前國際直接投資規(guī)模不斷下降；04年后投資規(guī)模發(fā)生反彈。2、投資分布來自發(fā)展中國家和轉(zhuǎn)型期經(jīng)濟體的外國直接投資呈現(xiàn)上升趨勢。3、投資行業(yè) 外國直接投資的結

12、構已轉(zhuǎn)向服務業(yè)。4、投資方式 國際債券市場與股票市場發(fā)生劇烈分化。債券市場發(fā)展迅速三、影響國際投資的幾點因素 第三節(jié) 國際投資的區(qū)域與行業(yè)格局一、國際投資區(qū)域格局1、一戰(zhàn)前（1914年以前） 投資國主要為英法等老牌資本主義國家，但進入20世紀后，美國比重上升很快。投資主要在歐洲國家間流動，向亞非拉美洲轉(zhuǎn)移。2、二次世界大戰(zhàn)期間（1914-1945） 戰(zhàn)爭使老牌歐洲國家地位削弱，美國作用不斷增強。美國投資主要：一是對歐洲國家發(fā)放的巨額貸款，二是對亞、拉美進行經(jīng)濟擴張而發(fā)放的政治性貸款。3、二戰(zhàn)后區(qū)域格局呈現(xiàn)新的特點：（1）國際投資主體多元化和“大三角”國家對外投資集聚化 主體多元化：美國、英國、

13、德國、日本 發(fā)展中國家“大三角”的概念： 美國、歐盟和日本 （尤其是美、英、法、德、日）投資環(huán)境安全性、變現(xiàn)性和盈利性的考慮Economic Integration（2）20世紀80年代中國際投資區(qū)域格局中產(chǎn)生一個新的現(xiàn)象：發(fā)展中國邊家在國際投資中日益活躍，但區(qū)域不平衡。主要集中亞太及拉美、加勒比海地區(qū)。 “邊緣化危機”二、當前國際投資區(qū)域格局發(fā)達國家： 美國 （1）最具吸引力的東道國區(qū)位（內(nèi)流） （2）也是主要對外投資國之一（外流），先后英法超過美國，原因：歐盟內(nèi)部交叉投資，特別是跨國購并 （3）金融構成，內(nèi)流FDI以股權資本投資為主，外流FDI以利潤再投資為主 （4）FDI產(chǎn)業(yè)流向，制造業(yè)

14、轉(zhuǎn)向金融保險業(yè) 西歐（1）歐盟是中堅力量 內(nèi)流：英、法、比利時、盧森堡、荷蘭 外流：英、德、法（2）區(qū)域經(jīng)濟一體化成為重要推動力（歐洲 貨幣聯(lián)盟）（3）英國最為活躍 歐盟成員國，但唯一不受ECU規(guī)定（4）對發(fā)展中國家熱情有所提高日本（1）日本對外直接投資的地位正逐步下降 90年代初的泡沫經(jīng)濟（2）對外投資的地理分布發(fā)生了很大變化。 歐美發(fā)達國家的比重有所下降（3）產(chǎn)業(yè)分布：基礎設施行業(yè)下降，紡織、鋼鐵下降，而對電力和電力設備制造行業(yè)的投資顯著增長發(fā)展中國家： 發(fā)展中國家在吸引外資的同時，也走上了對外投資的舞臺 亞洲和太平洋地區(qū)： 最重要的東道國區(qū)位 FDI來源主要來源于區(qū)內(nèi)，轉(zhuǎn)向區(qū)外跨國公司

15、跨國購并進入模式重要性得到顯著提高 中國的作用拉美和加勒比海地區(qū) 吸收FDI：巴西、墨西哥、阿根廷、智利、委內(nèi)瑞拉和哥倫比亞 美國是該地區(qū)最大的投資者非洲 微不足道 北非是增長最快的地區(qū)（尼日利亞、埃及、突尼斯、摩洛哥、安哥拉） 西歐是非洲最大的投資者三、行業(yè)格局一、國際投資行業(yè)格局變遷（1）一戰(zhàn)前，行業(yè)重心在英法美德等發(fā)達國家對殖民地落后國家的初級產(chǎn)業(yè)和基礎設施投資，如鐵路、礦物開采、石油 ，而對制造業(yè)投入很少。（2）二次世界大戰(zhàn)期間，國際直接投資對制造業(yè)投入有所增加，如化學、軍工和電氣設備。（3）二戰(zhàn)后，國際直接投資的行業(yè)重點轉(zhuǎn)向第二產(chǎn)業(yè)-制造業(yè)。如電子、飛機制造、汽車、計算機、化學、機械

16、等。（4）20世紀80年代中期以來，行業(yè)新動向是第三產(chǎn)業(yè)-服務業(yè)比重迅速提高。二、當代國際直接投資行業(yè)發(fā)展趨勢（1）初級產(chǎn)品部門：地位下降，但礦產(chǎn)業(yè)、采掘業(yè)和石油業(yè)成為國際化產(chǎn)業(yè)；（2）第二產(chǎn)業(yè)（制造業(yè)趨勢）出現(xiàn)三大變化： 投資流向由原來資源、勞動密集型向資本技術密集型行業(yè)。投資形式上出現(xiàn)了低股權、非股權安排和跨國公司間的戰(zhàn)略聯(lián)盟。制造業(yè)國際投資中還出現(xiàn)了區(qū)域性色彩的公司網(wǎng)絡。（3）第三產(chǎn)業(yè)（服務業(yè)） 投資與貿(mào)易自由化；微電子技術發(fā)展；金融服務業(yè)；跨國公司的海外分支機構第四節(jié) 國際投資學與相關學科的關系 國際投資學的基本內(nèi)容國際投資學與投資學的關系 國際投資學與國際金融學的關系 國際投資學與國

17、際貿(mào)易學的關系 一、國際投資學的基本內(nèi)容 可以劃分為宏觀與微觀兩個方面：宏觀方面 ：國際投資產(chǎn)生和發(fā)展的客觀基礎或必然性 國際投資對世界經(jīng)濟發(fā)展的作用和影響 各國海外投資和吸收外資的政策分析比較，以及這些政策的國際協(xié)調(diào) ；微觀方面:投資者進行海外投資的具體動機，以及他們對投資環(huán)境的分析與評估 ;投資者對海外投資的方式、方向和規(guī)模如何作出決策 ;投資者在資本運動的其他過程。二、國際投資學與投資學的關系從廣義上講，西方投資學的研究對象是證券投資微觀理論，如證券組合理論、金融資產(chǎn)定價模型、市場有效性理論。因此，它與國際投資學的區(qū)別：首先，國際投資學的研究范圍不僅包括證券投資領域，還包括直接投資領域；

18、其次，貫穿于國際投資學的核心問題在于“跨國性”的研究，即為什么不在國內(nèi)而要去國外投資，而西方投資學的核心卻沒有體現(xiàn)這一點。兩者也存在一定的聯(lián)系，表現(xiàn)在國際間接投資理論是在西方國內(nèi)證券投資理論基礎上發(fā)展起來的，是證券組合理論向國際領域的延伸與發(fā)展。三、國際投資學與國際金融學的關系國際金融研究的內(nèi)容主要包括國際貨幣體系、國際儲備體系和國際匯率體系三個方面。其核心問題是研究資本和資產(chǎn)如何通過國際金融市場來配置。聯(lián)系：兩者研究領域都包括貨幣資本的國際間轉(zhuǎn)移。國際金融領域的匯率、利率變動影響國際證券的價格和收益，進而影響國際投資行為。反過來，國際投資的效果也將制約貨幣的流向，從而引進利率和匯率的變動。區(qū)

19、別：國際金融僅研究貨幣領域，國際投資除涉及貨幣要素，還研究各種生產(chǎn)性要素，如設備、原料、技術專利等。就貨幣領域而言，國際金融市場，資本以短期的流動性強的貨幣形態(tài)出現(xiàn)，金融市場為國際貿(mào)易、國際投資及證券投資提供結算和融資手段。而國際投資學研究的是國際間中長期貨幣資本和產(chǎn)業(yè)資本的運動及其規(guī)律性。主要的行為主體是企業(yè)，側(cè)重資本運動帶來的經(jīng)濟收益。四、國際投資學與國際貿(mào)易學的關系 聯(lián)系：（1）兩者的研究領域都涉及商品在國際間的流動。 （2）相互影響：一方面，國際貿(mào)易活動往往是國際投資行為的基礎和先導。企業(yè)通常先以出口的方式來開辟海外市場，當出口逐漸受到競爭壓力時，就會考慮轉(zhuǎn)向海外就地生產(chǎn)，進行國際投資。另一方面，國際投資也會對國際貿(mào)易產(chǎn)生反作用。因為國際投資行為的發(fā)生，會引起購買力在國際間的轉(zhuǎn)移，從而帶動國際貿(mào)易的發(fā)展，而當國際投資完成、形成生產(chǎn)能力后，又會引起東道國進口的減少。（國際投資效應分析） 區(qū)別： 國際貿(mào)易學對商品流動的研究側(cè)重于交換關系方面，從原則上講，國際貿(mào)易活動是在價值相等基礎上實現(xiàn)利用價值的交換，商品最終進入消費