資本市場知識點(diǎn)

1、目錄1、信托計(jì)劃2、首次公開募股（IPO）3、PE投資4、私募股權(quán)基金信托計(jì)劃按照中華人民共和國信托法，信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財(cái)產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按委托人的意愿以自己的名義，為受益人的利益或者特定目的，進(jìn)行管理或者處分的行為。簡言之，信托是一種為了他人利益或特定目的管理財(cái)產(chǎn)的一項(xiàng)制度安排，也即“受人之托，代人理財(cái)”。利用信托原理，一個(gè)人（委托人）在沒有能力或者不愿意親自管理財(cái)產(chǎn)的情況下，可將財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移給自己信任并有能力管理財(cái)產(chǎn)的人（即受托人），并指示受托人將信托財(cái)產(chǎn)及其收益用于自己或者第三人（受益人）的利益。目錄1. 1 特點(diǎn) 2. 2 發(fā)行條件 3. 3 推介規(guī)則 1

2、. 4 披露規(guī)則 2. 5 大會規(guī)則 3. 6 項(xiàng)目回顧 1. 7 資產(chǎn)管理 特點(diǎn) 信托計(jì)劃的特點(diǎn)a)信托具有融通資金的性質(zhì)b)信托方式靈活，適應(yīng)性強(qiáng)c)信托財(cái)產(chǎn)具有獨(dú)立性d)信托收益穩(wěn)定，且遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于同期銀行定期存款利息，是銀行定期存款的理想替代品e) 國家信托計(jì)劃的發(fā)行與運(yùn)作監(jiān)管嚴(yán)格，有效的保護(hù)了投資人的利益作為一種新型的投資理財(cái)品種，信托計(jì)劃將成為您投資組合之中中長期、低風(fēng)險(xiǎn)投資品種的最佳選擇。信托計(jì)劃，是指由信托公司擔(dān)任受托人，按照委托人意愿，為受益人的利益，將兩個(gè)以上(含兩個(gè))委托人交付的資金進(jìn)行集中管理、運(yùn)用或處分的資金信托業(yè)務(wù)活動(dòng)。發(fā)行條件 編輯 信托公司設(shè)立信托計(jì)劃的條件信托公司

3、設(shè)立信托計(jì)劃，應(yīng)當(dāng)符合以下要求：（一）委托人為合格投資者；（二）參與信托計(jì)劃的委托人為唯一受益人；（三）單個(gè)信托計(jì)劃的自然人人數(shù)不得超過50人，但單筆委托金額在300萬元以上的自然人投資者和合格的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量不受限制；（四）信托期限不少于1年；（五）信托資金有明確的投資方向和投資策略，且符合國家產(chǎn)業(yè)政策以及其他有關(guān)規(guī)定；（六）信托受益權(quán)劃分為等額份額的信托單位；（七）信托合同應(yīng)約定受托人報(bào)酬，除合理報(bào)酬外，信托公司不得以任何名義直接或間接以信托財(cái)產(chǎn)為自己或他人牟利；（八）中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會規(guī)定的其他要求。這里所稱的合格投資者，是指符合下列條件之一，能夠識別、判斷和承擔(dān)信托計(jì)劃相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)的

4、人：投資一個(gè)信托計(jì)劃的最低金額不少于100萬元人民幣的自然人、法人或者依法成立的其他組織；個(gè)人或家庭金融資產(chǎn)總計(jì)在其認(rèn)購時(shí)超過100萬元人民幣，且能提供相關(guān)財(cái)產(chǎn)證明的自然人；個(gè)人收入在最近3年內(nèi)每年收入超過20萬元人民幣或者夫妻雙方合計(jì)收入在最近3年內(nèi)每年收入超過30萬元人民幣，且能提供相關(guān)收入證明的自然人。推介規(guī)則 信托公司推介信托計(jì)劃的規(guī)則信托公司推介信托計(jì)劃，應(yīng)有規(guī)范和詳盡的信息披露材料，明示信托計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)收益特征，充分揭示參與信托計(jì)劃的風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)原則，如實(shí)披露專業(yè)團(tuán)隊(duì)的履歷、專業(yè)培訓(xùn)及從業(yè)經(jīng)歷，不得使用任何可能影響投資者進(jìn)行獨(dú)立風(fēng)險(xiǎn)判斷的誤導(dǎo)性陳述。信托公司異地推介信托計(jì)劃的，應(yīng)當(dāng)

5、在推介前向注冊地、推介地的中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會省級派出機(jī)構(gòu)報(bào)告。信托公司推介信托計(jì)劃時(shí)，不得有以下行為：以任何方式承諾信托資金不受損失，或者以任何方式承諾信托資金的最低收益；進(jìn)行公開營銷宣傳；委托非金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行推介；推介材料含有與信托文件不符的內(nèi)容，或者存在虛假記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏等情況；對公司過去的經(jīng)營業(yè)績作夸大介紹，或者惡意貶低同行；中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會禁止的其他行為。披露規(guī)則 編輯 信托公司應(yīng)當(dāng)依照法律法規(guī)的規(guī)定和信托計(jì)劃文件的約定按時(shí)披露信息，并保 證所披露信息的真實(shí)性、準(zhǔn)確性和完整性。受益人有權(quán)向信托公司查詢與其信托財(cái)產(chǎn)相關(guān)的信息，信托公司應(yīng)在不損害其他受益人合法權(quán)益的

6、前提下，準(zhǔn)確、及時(shí)、 完整地提供相關(guān)信息，不得拒絕、推諉。信托計(jì)劃設(shè)立后，信托公司應(yīng)當(dāng)依信托計(jì)劃的不同，按季制作信托資金管理報(bào)告、信托資金運(yùn)用及收益情況表。信托資金管 理報(bào)告至少應(yīng)包含以下內(nèi)容：信托財(cái)產(chǎn)專戶的開立情況;信托資金管理、運(yùn)用、處分和收益情況;信托經(jīng)理變更情況;信托資金運(yùn)用重大變動(dòng)說明;涉及訴訟或者損害信托計(jì)劃財(cái)產(chǎn)、受益人利益的情形;信托計(jì)劃文件約定的其他內(nèi)容。信托計(jì)劃發(fā)生下列情形之一的，信托公司應(yīng)當(dāng)在獲知有關(guān)情況后3個(gè)工作日內(nèi)向受益人披露，并自披露之日起7個(gè)工作日內(nèi)向受益人書面提出信托公司采取的應(yīng)對措施：信托財(cái)產(chǎn)可能遭受重大損失;信托資金使用方的財(cái)務(wù)狀況嚴(yán)重惡化;信托計(jì)劃的擔(dān)保方不

7、能繼續(xù)提供有效的擔(dān)保。大會規(guī)則 編輯 受益人大會由信托計(jì)劃的全體受益人組成，出現(xiàn)以下事項(xiàng)而信托計(jì)劃文件未有事先約定的，應(yīng)當(dāng)召開受益人大會審議決定：提前終止信托合同或者延長信托期限;改變信托財(cái)產(chǎn)運(yùn)用方式;更換受托人;提高受托人的報(bào)酬標(biāo)準(zhǔn);信托計(jì)劃文件約定需要召開受益人大會的其他事項(xiàng)。受益人大會由受托人負(fù)責(zé)召集，受托人未按規(guī)定召集或不能召集時(shí)，代表信托 單位10%以上的受益人有權(quán)自行召集。召集受益人大會，召集人應(yīng)當(dāng)至少提前10個(gè)工作日公告受益人大會的召開時(shí)間、會議形式、審議事項(xiàng)、議事程序和表決方 式等事項(xiàng)。受益人大會不得就未經(jīng)公告的事項(xiàng)進(jìn)行表決。受益人大會可以采取現(xiàn)場方式召開，也可以采取通信等方式

8、召開。每一信托單位具有一票表決權(quán)，受益人可 以委托代理人出席受益人大會并行使表決權(quán)。受益人大會應(yīng)當(dāng)有代表50%以上信托單位的受益人參加，方可召開;大會就審議事項(xiàng)作出決定，應(yīng)當(dāng)經(jīng)參加大會的受 益人所持表決權(quán)的2/3以上通過;但更換受托人、改變信托財(cái)產(chǎn)運(yùn)用方式、提前終止信托合同，應(yīng)當(dāng)經(jīng)參加大會的受益人全體通過。受益人大會決定的事項(xiàng)，應(yīng)當(dāng) 及時(shí)通知相關(guān)當(dāng)事人，并向中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會報(bào)告。項(xiàng)目回顧 編輯 自重新登記以來，中誠信托已發(fā)售的信托項(xiàng)目如下：ll 一托染油技改貸款項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃（3年期，年收益4%）l 北京柏陽景園貸款項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃（2年期，年收益5.5%，已付一次收益）l

9、中信信貸資產(chǎn)受讓項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃（1年期，年收益4.82%）l 金麗溫高速公路間接銀團(tuán)貸款受讓項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃（1年期，年收益4.2%）l 鄭州卷煙總廠設(shè)備融資租賃項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃（2年期，年收益5.8%）l 北京天天朝陽宣武門大廈貸款項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃（2年期，年收益5.8%，已付一次收益）l 南京鋼鐵聯(lián)合有限公司貸款項(xiàng)目集合自己信托計(jì)劃（2年期，年收益4.5%）l 光大信貸資產(chǎn)受讓項(xiàng)目（1年期，年收益3.98%）l 北京麗江新城貸款項(xiàng)目集合資金信托計(jì)劃（2年期，年收益6.3%，已付一次收益）資產(chǎn)管理 編輯 相同點(diǎn)：1.項(xiàng)目發(fā)行方均為金融機(jī)構(gòu)，都屬于投融資平臺，可以橫涉資本市場

10、、貨幣市場、產(chǎn)業(yè)市場等多個(gè)領(lǐng)域。2.項(xiàng)目發(fā)行前必須報(bào)備相關(guān)監(jiān)管單位，資金監(jiān)管、信息披露等方面都有嚴(yán)格規(guī)定。3.發(fā)行的項(xiàng)目本質(zhì)相同通道不同，認(rèn)購方式相同，項(xiàng)目合同、說明書等類似。4.目前通過這兩種方式取得的投資收益均無需代扣代繳個(gè)人所得稅。不同點(diǎn)：1.信托公司由銀監(jiān)會監(jiān)管，資產(chǎn)管理公司由證監(jiān)會監(jiān)管；2.全國目前有68家信托公司持有銀監(jiān)會頒發(fā)的信托牌照，資產(chǎn)管理公司（均為基金公司旗下子公司，由證監(jiān)會授予牌照）目前40余家；3.信托募集結(jié)束，款項(xiàng)交至托管銀行即可成立；資管計(jì)劃募集完畢后，需交由證監(jiān)會驗(yàn)資，驗(yàn)資完畢方可成立；4.未來資產(chǎn)管理計(jì)劃份額可通過交易所向其他投資者轉(zhuǎn)讓；信托份額轉(zhuǎn)讓需雙方同時(shí)去

11、信托公司辦理。5.100萬-300萬以下的個(gè)人投資者，每個(gè)信托計(jì)劃只有50個(gè)，資管計(jì)劃可以有200個(gè)。6.資管計(jì)劃為市場新興產(chǎn)品，為做好品牌目前收取的通道費(fèi)用較信托低，因此相對信托產(chǎn)品而言，讓渡給投資者的收益較信托高。7.信托公司自上世紀(jì)80年代既已存在，經(jīng)過數(shù)輪增資目前注冊資本在10億左右。資產(chǎn)管理公司自2012年底至2013年初陸續(xù)獲得業(yè)務(wù)牌照，資產(chǎn)管理公司注冊資金大約在2000萬-5000萬左右。首次公開募股（IPO）首次公開募股（Initial Public Offerings，簡稱IPO）：是指一家企業(yè)或公司 （股份有限公司）第一次將它的股份向公眾出售（首次公開發(fā)行，指股份公司首次向

12、社會公眾公開招股的發(fā)行方式）。通常，上市公司的股份是根據(jù)相應(yīng)證券會出具的招股書或登記聲明中約定的條款通過經(jīng)紀(jì)商或做市商進(jìn)行銷售。一般來說，一旦首次公開上市完成后，這家公司就可以申請到證券交易所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)掛牌交易。1 有限責(zé)任公司在申請IPO之前，應(yīng)先變更為股份有限公司。另外一種獲得在證券交易所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)掛牌交易的可行方法是在招股書或登記聲明中約定允許私人公司將它們的股份向公眾銷售。這些股份被認(rèn)為是“自由交易”的，從而使得這家企業(yè)達(dá)到在證券交易所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)掛牌交易的要求條件。 大多數(shù)證券交易所或報(bào)價(jià)系統(tǒng)對上市公司在擁有最少自由交易股票數(shù)量的股東人數(shù)方面有著硬性規(guī)定。2 主要優(yōu)劣 編輯 好處 募集

13、資金，吸引投資者；增強(qiáng)流通性；提高知名度和員工認(rèn)同感；回報(bào)個(gè)人和風(fēng)險(xiǎn)投資；利于完善企業(yè)制度，便于管理。壞處 審計(jì)成本增加，公司必須符合SEC規(guī)定。募股上市后，上市公司影響加大路演和定價(jià)時(shí)易于被券商炒作；失去對公司的控制，風(fēng)投等容易獲利退場。股市影響 編輯 IPO對股市具有四大影響。第一、強(qiáng)化了股市的融資色彩。雖說不能實(shí)現(xiàn)融資的股市不是一個(gè)健全的市 場，但是對長期以來過分重視融資的市場而言，就應(yīng)該區(qū)別對待。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近10年A股市場的融資是現(xiàn)金分紅的1.76倍。盡管近兩年市場通過IPO融資的數(shù) 額出現(xiàn)了下滑的趨勢，但是再融資的現(xiàn)象卻持續(xù)升溫。在前十個(gè)月時(shí)間內(nèi)，再融資金額達(dá)到了IPO金額的2.81倍

14、。約有46家上市公司發(fā)布了再融資預(yù)案。預(yù) 計(jì)抽血達(dá)到1073億元。值得一提的是，市場稍有回暖，一些再融資大戶又開始進(jìn)行圈錢活動(dòng)。如在本月27日，中國平安（601318）一項(xiàng)不超過260億 元的可轉(zhuǎn)債募集計(jì)劃通過了審批。前一段時(shí)間，民生銀行（600016）發(fā)行的200億可轉(zhuǎn)債也通過了獲準(zhǔn)。面對這樣一個(gè)股息率較低的市場，融資現(xiàn)象卻頻繁 出現(xiàn)，試問A股的吸引力何在？若IPO重啟，只會A股的融資現(xiàn)象推向新的高潮。第二、打擊了股民的投資信心。股市必向下！隨著利空政策的陸續(xù)推出，股民的持股信心也必下降。第三、扭曲了價(jià)值投資的本質(zhì)。IPO重啟難免會牽涉到不少的問題，如股票 的“三高現(xiàn)象”、部分企業(yè)力求上市而

15、出現(xiàn)造假的行為等等。假設(shè)一家企業(yè)上市前的PE值約15倍，而未來三年公司的凈利潤會以30%的增速增長。也就是說， 股民以15倍左右的PE長期持有，未來仍可取得不錯(cuò)的收益率。然而，該股上市后就得到了熱炒，PE值飆升至50倍的水平，嚴(yán)重透支了企業(yè)的增長預(yù)期。這 時(shí)，股民選擇買入并長期持有，虧損的概率相當(dāng)大。因此，在缺乏嚴(yán)格監(jiān)管的前提下，IPO重啟也在一定程度上扭曲了價(jià)值投資的本質(zhì)。第四、助長了利益輸送等關(guān)鍵問題。談及此點(diǎn)，我們很容易聯(lián)想到IPO的四 大輔助機(jī)構(gòu)，分別是證券公司、律師事務(wù)所、會計(jì)師事務(wù)所和IPO咨詢機(jī)構(gòu)。從細(xì)分工作來看，證券公司主要負(fù)責(zé)證券發(fā)行承銷工作、對公開發(fā)行募集文件進(jìn)行核 查，并

16、出具保薦意見等；律師事務(wù)所主要對發(fā)行上市相關(guān)法律問題出具法律意見；會計(jì)師事務(wù)所主要針對企業(yè)財(cái)務(wù)、盈利預(yù)期等作出專業(yè)意見等；而IPO咨詢機(jī)構(gòu) 對企業(yè)融資服務(wù)、引入戰(zhàn)略投資者等相關(guān)問題提供服務(wù)。以負(fù)責(zé)證券發(fā)行承銷工作的機(jī)構(gòu)為例，承銷費(fèi)用屬于機(jī)構(gòu)爭取的主要利益。也就是說，承銷費(fèi)用越高，機(jī)構(gòu) 取得的利益越大。根據(jù)資料顯示，主板和中小板市場的承銷費(fèi)用約5%，而創(chuàng)業(yè)板企業(yè)IPO的承銷費(fèi)用約總募資額的3%。如果機(jī)構(gòu)通過某種方式實(shí)現(xiàn)企業(yè)的超募 現(xiàn)象，則機(jī)構(gòu)獲得的承銷費(fèi)用會隨之增長，利益輸送也就由此產(chǎn)生。另外，股市“尋租”現(xiàn)象也是導(dǎo)致上述問題的逐漸惡化。甚至出現(xiàn)一種現(xiàn)象，如部分企業(yè)不符合 上市的條件，卻通過一些

17、不為人知的手段順利IPO，最后實(shí)現(xiàn)圈錢的目的等等。3 相關(guān)資料 編輯 對應(yīng)于一級市場，大部分公開發(fā)行股票由投資銀行集團(tuán)承銷而進(jìn)入市場，銀行按照一定的折扣價(jià)從發(fā)行方購買到自己的賬戶，然后以約定的價(jià)格出售，公開發(fā)行的準(zhǔn)備費(fèi)用較高，私募可以在某種程度上部分規(guī)避此類費(fèi)用。這個(gè)現(xiàn)象在九十年代末的美國發(fā)起，當(dāng)時(shí)美國正經(jīng)歷科網(wǎng)股泡沫。創(chuàng)辦人會以獨(dú)立資本成立公司，并在牛市期間透過首次公開募股集資（IPO）。由于投資者認(rèn)為這些公司有機(jī)會成為微軟第二，股價(jià)在它們上市的初期通常都會上揚(yáng)。不少創(chuàng)辦人都在一夜間成了百萬富翁。而受惠于認(rèn)股權(quán)，雇員也賺取了可觀的收入。在美國，大部分透過首次公開募股集資的股票都會在納斯達(dá)克市

18、場內(nèi)交易。很多亞洲國家的公司都會透過類似的方法來籌措資金，以發(fā)展公司業(yè)務(wù)。海外IPO 編輯 2010年11月4日，在2010年企業(yè)海外IPO出現(xiàn)井噴之后，下半年起，中國概念股在海外卻頻頻遭遇破發(fā)、停牌。3日，業(yè)內(nèi)人士表示，中國企業(yè)家們海外IPO的激情仍不會退卻，目前的冷淡只是暫時(shí)現(xiàn)象。但企業(yè)海外上市必須做好足的上市前準(zhǔn)備、準(zhǔn)備好合理的外架構(gòu)，借助專業(yè)中介機(jī)構(gòu)的力量，采用靈活的方式合理運(yùn)用國際資本市場來壯大自身。數(shù)據(jù)顯示，2010年以來，中國企業(yè)海外IPO融資案例為71起，融資金額140.12億美元，相當(dāng)于2010年全年總量的47.97%、27.62%。而在8月-10月三個(gè)月中，赴美IPO的成功

19、案例只有土豆網(wǎng)一家，中國概念股海外IPO似乎提前入冬。中國企業(yè)海外上市雖然面臨著19號文、安全審查原則等新的挑戰(zhàn)和VIE模式的存亡威脅，但在各方的努力下，通過充足的上市前準(zhǔn)備和合理的海外架構(gòu)，不論是運(yùn)用信托網(wǎng)還是個(gè)人身份的轉(zhuǎn)換，未來上市仍將會有通道可走?！爸袊拿駹I企業(yè)要尋求進(jìn)一步的發(fā)展，要走出國門，利用國際資本市場來壯大自己，中間有許多看得見和看不見的障礙，光靠企業(yè)自身是很難完全解決的，需要投資人和專業(yè)的中介機(jī)構(gòu)的共同努力。”此外，專家還就企業(yè)海外上市前的架構(gòu)搭建、公司重組、外管報(bào)備、上市方式選擇以及市前信托)的意義、結(jié)構(gòu)、設(shè)立要求等利得財(cái)富以及為上市而進(jìn)行個(gè)人身份轉(zhuǎn)換（移民）等問題進(jìn)行探討

20、，并具體介紹了中國內(nèi)地企業(yè)在香港首次公開發(fā)行股票的要求、流程和可能遇到的問題等。PE投資PE投資即Private Equity，簡稱PE。 國內(nèi)通常把PE翻譯成狹義的股權(quán)投資，即“私募股權(quán)投資”，是指投資于非上市股權(quán)，或者上市公司非公開交易股權(quán)的一種投資方式。私募股權(quán)投資的資金來源，面向有風(fēng)險(xiǎn)辨識能力的自然人或承受能力的機(jī)構(gòu)投資者以非公開發(fā)行方式，來募集資金其實(shí)，把Private Equity（PE）翻譯成“私募股權(quán)投資”，似乎Private的意義在于資金募集渠道是非公開發(fā)行。這實(shí)際上存在一種誤解，應(yīng)當(dāng)更多從投資角度來理解，PE主要是投資于非公開發(fā)行的公司股權(quán)而得名。PE投資者一般是基金管理公

21、司的直接投資人， 比如： KKR的亨利克拉維斯、黑石的史蒂芬施瓦茨曼、TPG的大衛(wèi)邦德爾曼。在中國也可以理解為買原始股等待上市。中文名PE投資 外文名Private Equity 簡稱PE 別稱股權(quán)投資 也可以理解為買原始股等待上市 目錄1. 1 現(xiàn)狀 2. 2 類型區(qū)別 3. 3 特點(diǎn) 4. 4 非法集資 5. 5 投資程序 1. 6 重要渠道 2. 銀行 3. 信托公司 4. 7 三大紀(jì)律 5. 五大標(biāo)準(zhǔn) 6. 共進(jìn)退 1. 理性至上 2. 8 未來定位 3. 角色定位 4. 加工廠 現(xiàn)狀 私募股權(quán)投資（PE）從2008年瞬間“躥紅”至今，高額的利潤率、動(dòng)輒上千萬元的門檻，使其成為獨(dú)特的投

22、資領(lǐng)域。越來越多的銀行與信托公司合作，為高端客戶提供PE投資產(chǎn)品。一般認(rèn)為，PE投資只適合風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)的高凈值客戶。類型區(qū)別 編輯 PE投資與房地產(chǎn)、股票投資的區(qū)別PE與房地產(chǎn)、股票等其他投資相比，PE主要投資未上市公司的股權(quán)，而股票投資的標(biāo)的為已上市公司的股權(quán)，房地產(chǎn)投資的標(biāo)的為房屋和土地等實(shí)物資產(chǎn)。除此之外，在資金募集上，PE投資主要通過非公開方式面向少數(shù)投資者募集，而非公開方式，其銷售和贖回都是基金管理主體通過私下與投資者協(xié)商進(jìn)行的。PE投資機(jī)構(gòu)也因此對被投資企業(yè)的決策管理享有一定的表決權(quán)。在流動(dòng)性方面，PE的流動(dòng)性較差，從投資到退出，一般在3年-5年左右的時(shí)間；相比而言，股票的流動(dòng)性

23、優(yōu)勢更為明顯。在組織形式方面，公司制和有限合伙制并存，但有限合伙制形式有很好的投資管理效率和避免雙重征稅等優(yōu)點(diǎn)，為PE投資機(jī)構(gòu)廣泛采用。PE與VC投資的區(qū)別根據(jù)美國全美風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會的定義，風(fēng)險(xiǎn)投資是由職業(yè)金融家投入到新興的、迅速發(fā)展的、具有巨大競爭潛力企業(yè)的一種權(quán)益資本。從投資行為的角度來講，風(fēng)險(xiǎn)投資是把資本投向蘊(yùn)藏著失敗風(fēng)險(xiǎn)的高新技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領(lǐng)域，旨在促使高新技術(shù)成果盡快商品化、產(chǎn)業(yè)化，以取得高資本收益的一種投資過程。PE與VC雖然都是對上市前企業(yè)的投資，但是兩者在投資階段有很大的不同，VC投資對象為處于創(chuàng)業(yè)期（start-up）的中小型企業(yè)，而且多為高新技術(shù)企業(yè)。PE著重于企業(yè)成

24、長與擴(kuò)張階段，可以是高科技企業(yè)也可以是傳統(tǒng)行業(yè)。特點(diǎn) 編輯 首先是投資期限長。不論是股票還是房產(chǎn)，投資者持有的時(shí)間都不長。而PE投資一般需要五到七年。其次，PE投資的金額大。例如我們即將和賽富基金合作募集的一款PE投資產(chǎn)品，門檻是1000萬元。再次是風(fēng)險(xiǎn)大。因?yàn)镻E投資最終收益的實(shí)現(xiàn)主要靠收購、兼并和上市。其中的變數(shù)很多，波動(dòng)大，再加上投資期限長，PE投資風(fēng)險(xiǎn)很高。但是PE投資的潛在收益也很高，有可能達(dá)到幾倍、甚至十幾倍。由于PE投資在中國還屬于新興投資領(lǐng)域，PE投資公司經(jīng)驗(yàn)少，投資風(fēng)格尚在形成中，人員變動(dòng)大，這些都使PE投資公司的資產(chǎn)管理水平參差不齊。作為一種新興的、另類高風(fēng)險(xiǎn)投資，PE投資

25、的特點(diǎn)鮮明。首先，PE投資采取的是非公開的私募形式，只吸收少數(shù)機(jī)構(gòu)和個(gè)人參與。其次，PE投資的存續(xù)時(shí)間比較長，且缺乏公開交易市場。這個(gè)特點(diǎn)決定了PE投資的流動(dòng)性差，只適合高凈值客戶的閑散資金，例如用資產(chǎn)總額的5%-10%進(jìn)行投資。但對投資者而言，PE投資的自主性不強(qiáng)：PE投資基金成立以后就要完全交給專業(yè)團(tuán)隊(duì)（GP，即普通合伙人GeneralPartner）投資管理，是對專業(yè)團(tuán)隊(duì)完全的信任和授權(quán)。非法集資 編輯 PE投資基金一般是通過非公開渠道募集資金的。他們會開展小型的推介會，或通過第三方理財(cái)顧問公司召集投資者。雖然我國還沒有針對私募基金的立法，但投資者從PE投資基金的管理過程當(dāng)中還是很容易區(qū)

26、分真正的PE投資基金和非法集資之間的差別的。PE投資基金一般采取有限合伙制。所以，連同基金管理人（GP），其他每個(gè)投資者參與了PE投資之后，應(yīng)當(dāng)?shù)焦ど叹肿猿蔀橛邢藓匣锲髽I(yè)的 一般合伙人（即LP，LimitedPartner）。而且正規(guī)PE投資公司的管理過程非常規(guī)范，例如有托管的銀行；根據(jù)約定，投資者分批將資金打入該基 金的托管銀行賬戶。PE投資基金內(nèi)部有投資委員會、咨詢委員會、合伙人大會、季度（年度）報(bào)告等。投資者都有權(quán)知曉這些機(jī)構(gòu)的投資決策。由于PE募集方 式的私募特點(diǎn)，這就需要投資者在選擇PE投資產(chǎn)品的時(shí)候要更為慎重，至少需要注意以下幾點(diǎn)：PE投資管理機(jī)構(gòu)需要具有一定的股東背景，例如政府

27、、大型的企 業(yè)集團(tuán)、券商等會成為PE投資管理機(jī)構(gòu)股東或管理人，此類PE機(jī)構(gòu)的競爭力比較強(qiáng)。其次，要了解PE基金管理團(tuán)隊(duì)的從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，過往操作過的成功案例等。第 三，信息披露是否充分，是否存在定期信息披露制度，信息披露是否徹底等。此外，應(yīng)注意PE投資管理機(jī)構(gòu)內(nèi)部是否具有嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。PE投資因?yàn)槠渌侥夹再|(zhì)，行業(yè)透明度不夠，人員流動(dòng)大，因此投資者要更加謹(jǐn)慎。實(shí)際上，投資者也可以通過券商、基金公司、信托公司等金融機(jī)構(gòu)參與PE投資，甚至可以直接找到PE投資公司進(jìn)行投資。但因?yàn)殂y行是資金流和信息流最集中的機(jī)構(gòu)，因此能提供更專業(yè)的建議。例如我們銀行為了更快獲取內(nèi)部資料和信息，加強(qiáng)與私募股權(quán)基金的溝通，

28、出資加入了幾個(gè)私募第三方評估組織和協(xié)會，成為其會員。并有專門人員負(fù)責(zé)跟蹤行業(yè)狀況。投資程序 編輯 PE標(biāo)準(zhǔn)投資程序?yàn)椋?. 項(xiàng)目調(diào)查。接觸多家公司。自己選定目標(biāo)公司或由具有聲望的中介機(jī)構(gòu)或金融咨詢機(jī)構(gòu)推薦。2. 項(xiàng)目初篩。對投資機(jī)會事先進(jìn)行評估。3.項(xiàng)目評估?；I備階段為期數(shù)周，有時(shí)會延長到幾年。一家PE/VC公司每年大約評估100個(gè)項(xiàng)目，其中有10個(gè)左右能夠進(jìn)入談判階段，而最終只有一兩個(gè)能夠最終獲得投資。4. 談判、報(bào)價(jià)。5. 交易組織。6.盡職調(diào)查。在初步評估階段勝出的公司將進(jìn)入盡職調(diào)查和談判程序。同時(shí)起草并確定股票收購和股東合同，修改公司章程，并與管理層簽訂相關(guān)就業(yè)、非競爭和保密協(xié)議。7.

29、 達(dá)成交易。在尋求結(jié)束交易并為公司注入資金時(shí)，基金和公司的關(guān)系將進(jìn)入新階段。基金會繼續(xù)密切關(guān)注公司的行動(dòng)，以保護(hù)自己的利益并為公司的業(yè)績作出貢獻(xiàn)。 基金將在董事會中保留自己的代表，而公司會定期將經(jīng)營情況向基金通報(bào)并就具體決策進(jìn)行咨詢。基金通常不參與公司的日常運(yùn)作，但會關(guān)注公司的長期績效。8. 審計(jì)、管理支持。私募股權(quán)和風(fēng)險(xiǎn)資本以及其他融資手段之間的主要區(qū)別在于，私募股權(quán)基金提供管理、招聘、制度化和戰(zhàn)略策劃方面的協(xié)助，并與客戶、供應(yīng)商、銀行家和律師建立聯(lián)系。9.退出。獲利并退出是投資過程的最后環(huán)節(jié)。主要退出機(jī)制為首次公開募股（IPO）和戰(zhàn)略性出售，也可回售給管理層。重要渠道 編輯 銀行 我們對客

30、戶有分層服務(wù)，針對不同的客戶提供不同的PE投資服務(wù)。例如，對 于主動(dòng)咨詢PE投資的客戶，我們會提供PE投資基金的信息，就是“告知基金”。第二個(gè)層次是針對我們的貴賓以及私人銀行客戶，提供的是“選基金”服務(wù)。這 項(xiàng)服務(wù)分為兩種：客戶要求進(jìn)行PE投資，我們提出PE投資建議，或者主動(dòng)為客戶提供資產(chǎn)配置、PE投資的建議?！斑x基金”最終的決定權(quán)在客戶。第三個(gè)層次 是提供PE投資基金托管服務(wù)，就是“管基金”。PE投資基金由銀行托管可以保證資金運(yùn)作安全，保護(hù)投資者利益。同時(shí)銀行的介入也能有效擴(kuò)大PE投資基金的 規(guī)模。銀行的高端存款客戶是PE的潛在投資者，該類客戶的資金量比較大、風(fēng)險(xiǎn)承受力比較強(qiáng)、資金可用時(shí)間比

31、較長，因此銀行可以將該類客戶與PE投資結(jié)合起來。信托公司 信托公司在PE投資領(lǐng)域的作用是很明顯的，一方面，可以采取發(fā)行信托計(jì)劃的方式募集資金；另一方面，信托作為綜合性的金融平臺，能提供多樣化的金融服務(wù)，比如為被投資企業(yè)提供中長期貸款、設(shè)備租賃等服務(wù)。由于PE投資的私募性質(zhì)，傳統(tǒng)的PE投資對銀行渠道的依賴性并不強(qiáng)。隨著PE投資這一新鮮事物進(jìn)入國內(nèi)，有些海外PE投資機(jī)構(gòu)設(shè)立人民幣基金需求的增加，勢必產(chǎn)生了對高凈值客戶的追逐，而私人銀行客戶無疑是最佳的人選。銀行也從為高端客戶提供資產(chǎn)配置服務(wù)的角度出發(fā)，適時(shí)對有此類產(chǎn)品需求的高端客戶開展了PE投資項(xiàng)目的推介。但這個(gè)門檻是比較高的，一般只針對金融總資產(chǎn)

32、5000萬元以上的客戶。三大紀(jì)律 編輯 盡管收益頗豐，業(yè)內(nèi)專家卻提醒，PE投資仍需理性參與，不可以短期暴利為目標(biāo)。五大標(biāo)準(zhǔn) 要知道券商直投選定投資企業(yè)的過程可謂百里挑一，投資者也可以據(jù)此參考。國君直投行業(yè)主要?jiǎng)澐秩箢悾谝活愂轻t(yī)藥及消費(fèi)品，第二類是進(jìn)口替代，第三是十二五規(guī)劃中涉及的七大新型產(chǎn)業(yè)，尤其關(guān)注第一類。三大類行業(yè)之中的企業(yè)，需要考察五大方面。第一考察管理者和團(tuán)隊(duì)，第二考察企業(yè)的行業(yè)地位和在行業(yè)中是否有獨(dú)特的能力和商業(yè)模式，第三考察企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，第四考察企業(yè)出身，必須遵守中國法律，第五是上市過程不能有“硬傷”。除此之外，企業(yè)在上市之前保持每年30%-50%的成長。“我們希望企業(yè)能夠經(jīng)

33、得起時(shí)間的考驗(yàn)，也希望企業(yè)能成為百年老店。”共進(jìn)退 兆馳股份是國君創(chuàng)新投資公司成功運(yùn)作上市的企業(yè)，也是PE與企業(yè)共進(jìn)退的典型案例。國君直投兆池股份的時(shí)間在2006年，兩年后全球金融危機(jī)襲來，兆馳股份的主要客戶集中在歐洲，結(jié)果訂單大減?！爱?dāng)時(shí)中國很多企業(yè)都看不清方向，我們作為投資者這時(shí)候有兩種選擇，一個(gè)就是要求退股，二是繼續(xù)幫助企業(yè)。我們?nèi)チ藘纱沃蠼o企業(yè)信心，希望能充分利用國內(nèi)彩電下鄉(xiāng)的機(jī)會抓住國內(nèi)市場，在比較短的時(shí)間內(nèi)把國際市場萎縮的部分彌補(bǔ)了回來?！边@一過程中最重要的一點(diǎn)就是作為PE投資者，沒有逼企業(yè)家?！癙E投資很多時(shí)候不僅僅是錦上添花，更要做到雪中送炭?！崩硇灾辽?據(jù)了解，管理層可能會

34、批準(zhǔn)證券公司推出針對個(gè)人投資者的PE基金。何斌建議，投資人應(yīng)在對PE行業(yè)有充分認(rèn)識的情況下理性參與投資?！叭绻菦_著短期暴利而來的投資者，那么我勸他不要購買PE基金。”何斌表示，PE基金存在的根本目的是要為企業(yè)提供服務(wù)，提升企業(yè)價(jià)值，而不是在一級市場和二級市場之間套利。據(jù)悉，針對個(gè)人投資者的PE基金可能會對投資者有資金限制，單一產(chǎn)品的人數(shù)可能控制在200人以下?！斑@個(gè)行業(yè)，可能賺錢的倍數(shù)會很大，但時(shí)間也很長，所以按照國際慣例，我們希望投資人最多拿出總資產(chǎn)中5%的部分進(jìn)行PE基金投資，希望他對資本市場有三到五年的投資經(jīng)驗(yàn)，且相信基金管理人，不對管理人的決策進(jìn)行干預(yù)?！蔽磥矶ㄎ?編輯 一說起風(fēng)險(xiǎn)投

35、資（VC）、私募股權(quán)投資（PE），人們總是會聯(lián)想到華爾街那些手握重金、精于計(jì)算的投資銀行家，他們西裝革履，冷酷無情，有著魔法師一般點(diǎn)石成金、創(chuàng)造利潤的能力。他們?nèi)缤且话憬苹澙罚髽I(yè)則像綿羊一樣任人獵食在中國，VC、PE投資的興盛始于1999年。受美國創(chuàng)業(yè)板（納斯達(dá)克）大獲成功的影響，監(jiān)管部門首次提議要在深圳開設(shè)類似納斯達(dá)克的“科技板”。十年磨一劍，當(dāng)2009年，創(chuàng)業(yè)板成功開啟后，PE投資的收獲期也駛?cè)肓恕翱燔嚨馈?。進(jìn)入2010年后，PE項(xiàng)目投資回報(bào)依然驚人，有人相信，PE將是中國未來十年最賺錢的投資方式。角色定位 入股一家創(chuàng)業(yè)階段的小企業(yè)，等到它在科技板上市，股價(jià)就能賣出100倍（市盈

36、率）！懷揣暴富夢想，無數(shù)活躍資金就此躋身VC、PE屆，成為中國創(chuàng)投行業(yè)的先驅(qū)?！霸谏降倪@頭，人們只看見PE投資機(jī)構(gòu)賺取了大把的利潤；而在山的那頭，PE所具有的社會功能卻鮮為人知?！痹趪┚矂?chuàng)新投資公司董事長何斌看來，PE實(shí)際上已被異化成簡單的賺錢工具，投資者非常有必要了解PE投資賴以生存的經(jīng)濟(jì)邏輯。國泰君安創(chuàng)新投資公司成立于2009年，是國泰君安證券的直投子公司。“券商直投公司，做的事情就是PE?！焙伪蠼榻B，現(xiàn)階段券商直投公司進(jìn)行PE投資的資金來源是券商自有資金，也就是拿著證券公司的錢進(jìn)行PE投資。對于一個(gè)白手起家的企業(yè)家來說，最初獲得的資金支持往往來自于親戚好友，通常這一階段的投資行為被稱

37、為“天使投資”，天使投資給了企業(yè)家第一筆錢。之后，風(fēng)險(xiǎn)資本，也就是VC介入，VC除了給企業(yè)家錢，還會為企業(yè)家草創(chuàng)的公司構(gòu)建一個(gè)基本架構(gòu)，例如為企業(yè)家尋找銷售人員、財(cái)務(wù)人員，指導(dǎo)企業(yè)家，為公司制定戰(zhàn)略。再往后，股權(quán)投資基金PE入駐企業(yè)，進(jìn)一步幫助企業(yè)家規(guī)范治理公司；隨后是國外流行的BUY-OUT基金（PE中規(guī)模最大，操作手法最復(fù)雜的是收購基金（Buy-out Fund），它的收購活動(dòng)通常需要借助債務(wù)融通來放大收購的資金額。所以也稱杠桿收購（leverage -buy-out），最終是投行保薦，公司上市。一路走過，企業(yè)家經(jīng)營的小企業(yè)，終于成為一家公開經(jīng)營，財(cái)務(wù)透明的公眾上市公司。在這個(gè)過程之中，P

38、E投資機(jī)構(gòu)到底扮演了什么樣的角色呢？“企業(yè)初期的發(fā) 展可以憑借企業(yè)家的個(gè)人英雄主義，但到了一定規(guī)模再想發(fā)展就需要依靠管理團(tuán)隊(duì)，PE投資機(jī)構(gòu)所做的事情，就是通過自己的平臺豐富企業(yè)家的社會資源，幫助企 業(yè)家把一個(gè)個(gè)人英雄式的企業(yè)，過渡到一個(gè)以管理團(tuán)隊(duì)為主的、資源有效整合的且信息透明度高的企業(yè)。”加工廠 如果把成功的上市企業(yè)比作明星，那么PE機(jī)構(gòu)實(shí)際上就是明星加工廠。運(yùn)作企業(yè)上市其實(shí)和包裝明星非常相似PE機(jī)構(gòu)提供資源“培養(yǎng)”企業(yè)，希望其能上市，自己作為經(jīng)紀(jì)人也能賺錢。不過，做明星夢的人有很多，但最終能成為明星的其實(shí)就區(qū)區(qū)幾個(gè)人而已?！皠?chuàng)業(yè)板的大門一開，好像成功上市的企業(yè)數(shù)量很多，實(shí)際上，這可是十年的

39、積累！”何斌表示，社會看到的是上市企業(yè)的光環(huán)，PE機(jī)構(gòu)的暴利，看不到的是大量沒能上市的企業(yè)，大量懷有明星夢的企業(yè)和PE機(jī)構(gòu)運(yùn)作上市失敗。由于一二級市場價(jià)差的 魅力，還有十年磨一劍成功的明星們，正吸引著更多的企業(yè)家希望上市，也吸引了活躍資金進(jìn)入這一行業(yè)?！跋Ｍ囵B(yǎng)明星創(chuàng)造財(cái)富，這是很正常的社會現(xiàn)象，但對 于PE和VC的真正作用同樣不應(yīng)忽視，把個(gè)人英雄式的企業(yè)轉(zhuǎn)變成為依靠管理團(tuán)隊(duì)的企業(yè)，把團(tuán)隊(duì)企業(yè)變?yōu)楣娖髽I(yè)，提升企業(yè)的透明度，加強(qiáng)企業(yè)的治理，這些 工作PE機(jī)構(gòu)不能荒廢。私募股權(quán)基金編輯 私募股權(quán)基金一般是指從事私人股權(quán)（非上市公司股權(quán)）投資的基金。目前我國的私募股權(quán)基金已有很多，包括陽光私募股權(quán)

40、基金等等。私募股權(quán)基金的數(shù)量仍在迅速增加。中文名私募股權(quán)基金 外文名Private Equity Fund 特點(diǎn)投資期較長，手續(xù)較簡單 類別基金 目錄1. 1 設(shè)立條件 2. 2 特點(diǎn)介紹 3. 私募資金 4. 股權(quán)投資 5. 風(fēng)險(xiǎn)大 6. 參與管理 7. 3 發(fā)展前景 1. 4 發(fā)展?fàn)顩r 2. 5 發(fā)展歷程 3. 6 私募屬性 4. 7 退出渠道機(jī)制 5. 8 6種模式 6. 9 各種作用 1. 經(jīng)濟(jì)作用 2. 市場作用 3. 10 中國現(xiàn)狀 4. 11 基金法 5. 12 市場動(dòng)態(tài) 6. 13 募集設(shè)立 1. 14 資金來源 2. 15 運(yùn)作方式 3. 16 盈利模式 設(shè)立條件 編輯 基金

41、型企業(yè)設(shè)立條件：1名稱應(yīng)符合名稱登記管理規(guī)定，允許達(dá)到規(guī)模的投資企業(yè)名稱使用“投資基金”字樣。2名稱中的行業(yè)用語可以使用“風(fēng)險(xiǎn)投資基金、創(chuàng)業(yè)投資基金、股權(quán)投資基金、投資基金”等字樣 ?！氨本弊鳛樾姓^(qū)劃分允許在商號與行業(yè)用語之間使用。3 基金型：投資基金公司“注冊資本（出資數(shù)額）不低于5億元，全部為貨幣形式出資，設(shè)立時(shí)實(shí) 收資本（實(shí)際繳付的出資額）不低于1億元；5年內(nèi)注冊資本按照公司章程（合伙協(xié)議書）承諾全部到位?！? 單個(gè)投資者的投資額不低于1000萬元（有限合伙企業(yè)中的普通合伙人不在本限制條款內(nèi)）。5至少3名高管具備股權(quán)投基金管理運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)或相關(guān)業(yè)務(wù)經(jīng)驗(yàn)。6基金型企業(yè)的經(jīng)營范圍核定為：非證

42、券業(yè)務(wù)的投資、投資管理、咨詢。（基金型企業(yè)可申請從事上述經(jīng)營范圍以外的其他經(jīng)營項(xiàng)目，但不得從事下列業(yè)務(wù)：（1）發(fā)放貸款；（2）公開交易證券類投資或金融衍生品交易；（3）以公開方式募集資金；（4）對除被投資企業(yè)以外的企業(yè)提供擔(dān)保。）7管理型基金公司：投資基金管理：“注冊資本（出資數(shù)額）不低于3000萬元，全部為貨幣形式出資，設(shè)立時(shí)實(shí)收資本（實(shí)際繳付的出資額）”特點(diǎn)介紹 編輯 私募資金 私募股權(quán)基金的募集對象范圍相對公募基金要窄，但是其募集對象都是資金實(shí)力雄厚、資本構(gòu)成質(zhì)量較高的機(jī)構(gòu)或個(gè)人，這使得其募集的資金在質(zhì)量和數(shù)量上不一定亞于公募基金?？梢允莻€(gè)人投資者，也可以是機(jī)構(gòu)投資者。股權(quán)投資 除單純的

43、股權(quán)投資外，出現(xiàn)了變相的股權(quán)投資方式（如以可轉(zhuǎn)換債券或附認(rèn)股權(quán)公司債等方式投資），和以股權(quán)投資為主、債權(quán)投資為輔的組合型投資方式。這些方式是私募股權(quán)在投資工具、投資方式上的一大進(jìn)步。股權(quán)投資雖然是私募股權(quán)投資基金的主要投資方式，其主導(dǎo)地位也并不會輕易動(dòng)搖，但是多種投資方式的興起，多種投資工具的組合運(yùn)用，也已形成不可阻擋的潮流。風(fēng)險(xiǎn)大 私募股權(quán)投 資的風(fēng)險(xiǎn)，首先源于其相對較長的投資周期。因此，私募股權(quán)基金想要獲利，必須付出一定的努力，不僅要滿足企業(yè)的融資需求，還要為企業(yè)帶來利益，這注定是個(gè) 長期的過程。再者，私募股權(quán)投資成本較高，這一點(diǎn)也加大了私募股權(quán)投資的風(fēng)險(xiǎn)。此外，私募股權(quán)基金投資風(fēng)險(xiǎn)大，還

44、與股權(quán)投資的流通性較差有關(guān)。股權(quán)投資不像證券投資可以直接在二級市場上買賣，其退出渠道有限，而有限 的幾種退出渠道在特定地域或特定時(shí)間也不一定很暢通。一般而言，PE成功退出一個(gè)被投資公司后，其獲利可能是35倍，而在我國，這個(gè)數(shù)字可能是 2030倍。高額的回報(bào)，誘使巨額資本源源不斷地涌入PE市場。參與管理 一般而言，私募股權(quán)基金中有一支專業(yè)的基金管理團(tuán)隊(duì)，具有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)和市場運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，能夠幫助企業(yè)制定適應(yīng)市場需求的發(fā)展戰(zhàn)略，對企業(yè)的經(jīng)營和管理進(jìn)行改進(jìn)。但是，私募股權(quán)投資者僅僅以參與企業(yè)管理，而不以控制企業(yè)為目的。發(fā)展前景 編輯 普通基金是為中產(chǎn)階級投資，私募股權(quán)基金為機(jī)構(gòu)和富人投資。第二，望文

45、生 義，一個(gè)是公募，一個(gè)是私募。第三，前者投資上市后公司，后者投資上市前公司，所以利潤大很多。第四是前者投資報(bào)酬率論百分比，后者投資報(bào)酬率論倍。第五 是后者熊市、牛市都能做。所以后者遠(yuǎn)遠(yuǎn)是勝于前者。公募股權(quán)投資相對于“公眾股權(quán)”。私募股權(quán)投資基金主要投資于未上市的公司股權(quán)，這里的“私募”指的是 所投資公司為未上市的“私”有公司；而私募證券基金主要是指通過私募形式，向投資者籌集資金進(jìn)行管理并投資于證券市場(多為公共二級市場)的基金，主要區(qū) 別于共同基金（mutualfund）等公募基金。私募證券基金的投資產(chǎn)品，是以二級市場債權(quán)等流動(dòng)性遠(yuǎn)高于未上市企業(yè)股權(quán)的有價(jià)證券為投資對象。在美 國，私募股權(quán)市

46、場出現(xiàn)于1945年，參與其中的各家基金表現(xiàn)始終超過美國私募證券投資市場的參與者。發(fā)展?fàn)顩r 編輯 從1984年中國引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資概念至今，我國私募股權(quán)投資已經(jīng)歷了30個(gè)春秋的潮起潮涌。在國際私募股權(quán)投資基金蜂擁而至的同時(shí)，本土私募股權(quán)投資基金也在快速發(fā)展壯大，我國的私募股權(quán)投資業(yè)已經(jīng)從一個(gè)“新生兒”逐步成長起來，并已開始邁出堅(jiān)實(shí)的步伐。發(fā)展歷程 編輯 與美國私募股權(quán)投資的發(fā)展類似，我國對私募股權(quán)投資的探索和發(fā)展也是從風(fēng)險(xiǎn)投資開始的，風(fēng)險(xiǎn)投資在我國的嘗試可以追溯到20世紀(jì)80年代。1985年中共中央發(fā)布的關(guān)于科學(xué)技術(shù)改革的決定中提到了支持創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的問題，隨后由國家科委和財(cái)政部等部門籌建了我國第一

47、個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司(中創(chuàng)公司)。20世紀(jì)90年代之后，大量的海外私募股權(quán)投資基金開始進(jìn)入我國，從此在中國這個(gè)新興經(jīng)濟(jì)體中掀起了私募股權(quán)投資的熱浪。第一次投資浪潮出現(xiàn)在1992年改革開放后。這一階段的投資對象主要以國有企業(yè)為主，海外投資基金大多與中國各部委合作，如北方工業(yè)與嘉陵合作。但由于體制沒有理順，行政干預(yù)較為嚴(yán)重，投資機(jī)構(gòu)很難找到好項(xiàng)目，而且當(dāng)時(shí)很少有海外上市，又不能在國內(nèi)全流通退出，私募股權(quán)投資后找不到出路，這導(dǎo)致投資基金第一次進(jìn)入中國時(shí)以失敗告終，這些基金大多在1997年之前撤出或解散。1999年中共中央關(guān)于加強(qiáng)技術(shù)創(chuàng)新、發(fā)展高科技、實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的決定 的出臺，為我國私

48、募股權(quán)投資的發(fā)展作出了制度上的安排，極大鼓舞了發(fā)展私募股權(quán)投資的熱情，掀起了第二次短暫的投資風(fēng)潮。國內(nèi)相繼成立了一大批由政府主導(dǎo) 的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)，其中具有代表性的是(深圳市政府設(shè)立的)深圳創(chuàng)新投資集團(tuán)公司和中科院牽頭成立的上海聯(lián)創(chuàng)、中科招商。2000年年初出臺的關(guān)于建立我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的若干意見，是我國第一個(gè)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的戰(zhàn)略性、綱領(lǐng)性文件，為風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制建立了相關(guān)的原則。同時(shí)，我國政府也積極籌備在深圳開設(shè)創(chuàng)業(yè)板，一系列政策措施極大推動(dòng)了我國私募股權(quán)投資的發(fā)展。但當(dāng)時(shí)由于還沒有建立中小企業(yè)板，基金退出渠道仍不夠暢通，一大批投資企業(yè)無法收回投資而倒閉。前兩次的私募股權(quán)投資熱潮由于退出渠道的不

49、順暢而失敗，但這種情況在2004年出現(xiàn)了轉(zhuǎn)機(jī)。2004年，我國資本市場出現(xiàn)了有利于私募股權(quán)投資發(fā)展的制度創(chuàng)新深圳中小企業(yè)板正式啟動(dòng)，這為私募股權(quán)投資在國內(nèi)資本市場提供了IPO的退出方式。所以2004年以后出現(xiàn)了第三次投資浪潮，私募股權(quán)投資成功的案例開始出現(xiàn)。2004年6月，美國著名的新橋資本以1253億元人民幣從深圳市政府手中收購深圳發(fā)展銀行1789%的控股股權(quán)，這也是國際并購基金在中國的第一起重大案例，同時(shí)也誕生了第一家有國際資本控股的中國商業(yè)銀行。由此發(fā)端，很多相似的PE案例接踵而來，PE投資市場漸趨活躍，從發(fā)展規(guī)模和數(shù)量來看，本輪發(fā)展規(guī)模和數(shù)量都超過了以前任何時(shí)期。進(jìn)入新世紀(jì)后，一枝獨(dú)秀

50、的中國經(jīng)濟(jì)，日益吸引留學(xué)海外的中國學(xué)子回國創(chuàng)業(yè)發(fā)展。一個(gè)高科技項(xiàng)目，一個(gè)創(chuàng)業(yè)小團(tuán)隊(duì)，一筆不大的啟動(dòng)資金。這是絕大多數(shù)海歸剛開始創(chuàng)業(yè)時(shí)的情形。不要說百度、搜狐這樣的網(wǎng)絡(luò)公司，就是UT斯達(dá)康這樣的通訊公司，創(chuàng)業(yè)伊始，也不過是三兩個(gè)人，七八桿槍。只是因?yàn)椴粩嗟玫斤L(fēng)險(xiǎn)投資基金（私募股權(quán)投資基金的一種表現(xiàn)形式）的融資，這些公司才最終從一大批同類中脫穎而出。海外學(xué)人創(chuàng)業(yè)投資事業(yè)經(jīng)歷了近十年的發(fā)展，規(guī)模日益壯大。在納斯達(dá)克上市 的中國企業(yè)共40多家，總市值300多億美元；在納斯達(dá)克上市的中國企業(yè)中，高管大多有海外留學(xué)背景；在納斯達(dá)克上市的中國企業(yè)正推動(dòng)新技術(shù)及傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā) 展，創(chuàng)造了企業(yè)在中國發(fā)展、在海外融資

51、的新模式。在納斯達(dá)克上市的中國企業(yè)，已突破了互聯(lián)網(wǎng)和高科技公司的范圍。有來自多 行業(yè)、多領(lǐng)域的公司登陸納斯達(dá)克，對此，納斯達(dá)克中國首席代表徐光勛指出，“這些公司在納斯達(dá)克上市，它們帶來的中國概念也被國際市場所接受。這對中國企 業(yè)而言，無疑是好事。在納斯達(dá)克上市的中國企業(yè)中，高級管理層大多擁有海外留學(xué)背景?！币员本┲嘘P(guān)村(000931行情,股吧)科技園區(qū)為例，在納斯達(dá)克上市的來自中關(guān)村科技園區(qū)的中國企業(yè)中，海歸企業(yè)為數(shù)不少。這些在納斯達(dá)克上市的海歸企業(yè)，正在由推動(dòng)國內(nèi)新經(jīng)濟(jì)、新技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)等諸多領(lǐng)域的發(fā)展，擴(kuò)展到推動(dòng)中國傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。以百度、新浪、搜狐、攜程、如家等為代表的一批留學(xué)人員回國創(chuàng)業(yè)

52、企業(yè)給國內(nèi)帶回了大批風(fēng)險(xiǎn)投資，這種全新的融資方式，極大地催化了中小企業(yè)的成長。同時(shí)，國內(nèi)幾乎所有國際風(fēng)險(xiǎn)投資公司的掌門人大都是清一色的海歸，IDG資深合伙人熊曉鴿、鼎暉國際創(chuàng)投基金董事長吳尚志、賽富亞洲投資基金首席合伙人閻焱、紅杉基金中國合伙人沈南鵬、金沙江創(chuàng)業(yè)投資董事總經(jīng)理丁健、美國中經(jīng)合集團(tuán)董事總經(jīng)理張穎、北極光創(chuàng)投基金創(chuàng)始合伙人鄧鋒、北斗星投資基金董事總經(jīng)理吳立峰、啟明創(chuàng)投創(chuàng)始人及董事總經(jīng)理鄺子平、德克薩斯太平洋集團(tuán)合伙人王兟等10多位掌管各類風(fēng)險(xiǎn)投資基金的海歸人士。大部分風(fēng)險(xiǎn)投資都是通過海歸或海歸工作的外企帶進(jìn)國內(nèi)的。這些投資促進(jìn)了國內(nèi)對創(chuàng)業(yè)的熱情，促進(jìn)了一大批海歸企業(yè)和國內(nèi)中小企業(yè)的

53、發(fā)展，同時(shí)也帶動(dòng)了國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)的進(jìn)步?？傮w來看，私募股權(quán)投資在中國發(fā)展迅速，新募集基金數(shù)、募集資金額和投資案例與金額等代表著投資發(fā)展的基本數(shù)據(jù)將會長時(shí)間保持增長狀態(tài)，這是新興市場的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和中國企業(yè)數(shù)量多、發(fā)展快所帶來的投資機(jī)遇。私募屬性 編輯 當(dāng)前，我國私募股權(quán)基金正處在發(fā)展初期，逐步受到關(guān)注。私募股權(quán)基金是美國開創(chuàng)的一種專業(yè)的投資管理服務(wù)和金融中介服務(wù)。其第一個(gè)屬性是私募。私募有三個(gè)內(nèi)涵： 第一，私募基金募集對 象或投資者的范圍和資格有一定要求。美國最早設(shè)定一個(gè)私募股權(quán)基金投資者人數(shù)不能超過100個(gè)人。投資者的資格是資金實(shí)力較為雄厚。最初投資者資格要求年 收入在20萬美元以上，家庭資產(chǎn)

54、也須達(dá)到一定的水平；機(jī)構(gòu)投資者凈資產(chǎn)必須在100萬美元以上。1996年以后標(biāo)準(zhǔn)作出調(diào)整：投資者人數(shù)擴(kuò)大到500人， 個(gè)人投資者資產(chǎn)特別是金融資產(chǎn)規(guī)模在500萬以上。第二，私募是指基金的發(fā)行不能借助傳媒。主要通過私人關(guān)系、券商、投資銀行或投資咨詢公司介紹籌集資金。第三，由于投資者具有抗風(fēng)險(xiǎn)能力和自我保護(hù)的能力，因此政府不需要對其進(jìn)行監(jiān)管。私募股權(quán)基金的第二個(gè)屬性是股權(quán)投資。私募來的基金主要用于企業(yè)股權(quán)的投資。廣義的私募股權(quán)基金包括創(chuàng)業(yè)投資，成熟企業(yè)的股權(quán)投資，也包括并購融資等形式。狹義的私募股權(quán)基金不包括創(chuàng)業(yè)投資的范疇。國內(nèi)談?wù)摰帽容^多的“私募基金”主要是私募證券投資基金，不屬于本文討論的范疇。

55、退出渠道機(jī)制 編輯 在美國，私募股權(quán)基金及創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道和機(jī)制通常有三種： 第一，通過創(chuàng)業(yè)板上市， 投資者通過股票的拋售退出。這種退出方式投資者通常可獲得十倍甚至十倍以上的投資收益。 第二，通過轉(zhuǎn)讓給第三方企業(yè)退出，這可獲得3倍左右的投資收益。 第三，轉(zhuǎn)讓給企業(yè)內(nèi)部的管理人，投資者通常可獲得70%的投資收益。我們出現(xiàn)了私募股權(quán)投資基金投資收益高達(dá)100倍以上的投資神話比如美國S.A.C基 金。但是做投資要有風(fēng)險(xiǎn)意識。國內(nèi)私募股權(quán)基金退出，一般而言則有如下四種方式： 1、境內(nèi)外資本市場公開上市；2、 股權(quán)轉(zhuǎn)讓； 3、將目標(biāo)企業(yè)分拆出售；4、清算。6種模式 編輯 公司制顧名思義，公司制私募股權(quán)

56、投資基金就是法人制基金，主要根據(jù)公司法(2005年修訂)、外商投資創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理規(guī)定(2003年)、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法(2005年)等法律法規(guī)設(shè)立。在商業(yè)環(huán)境下，由于公司這一概念存續(xù)較長，所以公司制模式清晰易懂，也比較容易被出資人接受。在這種模式下，股東是出資人，也是投資的最終決策人，各自根據(jù)出資比例來分配投票權(quán)。信托制信托制私募股權(quán)投資基金，也可以理解為私募股權(quán)信托投資，是指信托公司將信托計(jì)劃下取得的資金進(jìn)行權(quán)益類投資。其設(shè)立主要依據(jù)為信托法(2001年)、銀監(jiān)會2007年制定的信托公司管理辦法、信托公司集合資金信托計(jì)劃管理辦法(簡稱“信托兩規(guī)”)、信托公司私人股權(quán)投資信托業(yè)務(wù)操作指

57、引(2008年)。采取信托制運(yùn)行模式的優(yōu)點(diǎn)是：可以借助信托平臺，快速集中大量資金，起到資金放大的作用;但不足之處是：信托業(yè)缺乏有效登記制度，信托公司作為企業(yè)上市發(fā)起人，股東無法確認(rèn)其是否存在代持關(guān)系、關(guān)聯(lián)持股等問題，而監(jiān)管部門要求披露到信托的實(shí)際持有人。有限合伙制有限合伙制私募股權(quán)基金的法律依據(jù)為合伙企業(yè)法(2006年)、創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法(2006年)以及相關(guān)的配套法規(guī)。按照合伙企業(yè)法的規(guī)定，有限合伙企業(yè)由二個(gè)以上五十個(gè)以下合伙人設(shè) 立，由至少一個(gè)普通合伙人(GP)和有限合伙人(LP)組成。普通合伙人對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)無限連帶責(zé)任，而有限合伙人不執(zhí)行合伙事務(wù)，也不對外代表有限 合伙企業(yè)，只以其認(rèn)繳的出資額為限對合伙企業(yè)債務(wù)承擔(dān)責(zé)任。同時(shí)合伙企業(yè)法規(guī)定，普通合伙人可以勞務(wù)出資，而有限合伙人則不得以勞務(wù)出資。這一規(guī)定明確地承認(rèn)了作為管理人的普通合伙人的智力資本的價(jià)值，體現(xiàn)了有限合伙制“有錢出錢、有力出力”的優(yōu)勢。而在運(yùn)行上，有限合伙制企業(yè)，不委托管理公司