財務分析報告與決策筆記

1、財務分析與決策筆記第一課 緒論老師提到一個例子， 一個公司虧損一億， 欠銀行 1.6 億，此時他用一個三千萬的房子償還了1.6 億的債務，所以該公司賺了 1.3 億，減去虧損的一億，盈利三千萬。第二天，該公司用1.6 億現(xiàn)金從銀行把房子買了回來。整個過程房子沒有給銀行，該公司只是用了 1.6 億的現(xiàn) 金償還了 1.6 億的債務。 但是報表卻從虧損一億變成了盈利三千萬，三千萬的房子價值還升高到了 1.6 億。一個著名的媒體曝光該事件后該公司將媒體告上法庭， 訴其侵犯名譽， 最后 媒體敗訴。法院判決的理由是該公司沒有違反會計準則。為毛銀行會同意用三千萬房子償還 1.6 億債務？因為銀行知道對方會在

2、第二天拿 1.6 億現(xiàn)金 來買回去？如果知道， 雙方算不算在操縱物價？擾亂市場？如果不知道， 銀行難道估值該房 子值 1.6 億？還是銀行某個領導和該公司串通好了？另外， 該公司用三千萬的房子償還債務 他 1.6 億的債務，的確是賺了 1.3 億，可是這并不算是賣東西，所以報表上并不會盈利。又 怎么說該公司盈利了三千萬呢？ 請教過多人，大概具體的操作也只有干過的人才知道怎么弄吧。什么是會計？會計是一絲不茍、嚴謹、 有科學方法的職業(yè)選擇和判斷， 會計是實際應用中的財務敘述 （變 化）方法。是決策。第二課 認識資產負債表 一般來說，一個公司需要做三報表，分別是資產負債表，現(xiàn)金流量表，利潤表。幾乎全

3、世界 所有的國家都要求公司做這三報表。在會計的眼睛當中， 一個公司的經濟行為有經營活動， 包括日常的銷售產品收回貨款等。 投 資活動，包括去新的地方開拓業(yè)務，銷售新產品，投資別的公司，建一個子公司等等。融資 活動，當公司缺錢之后去找人來投資他或者貸款。當我投資之后我需要知道我的本金在哪里， 是不是損失了， 當他們變成了各種各樣的商品的 時候我還需要知道我的本金變成了什么， 這些商品的價值又如何。 描述這一切的就是資產負 債表。1.2 認識資產負債表 -本金的價值體現(xiàn)（或者說本金變成了什么）1.2.1 財務日常工作中常用的三表格：資產負債表、利潤表和現(xiàn)金流量表。1.2.2 做報表的目的：用來描述

4、一個公司的經濟活動1.2.3 經濟活動：經營活動、投資活動和融資活動。1.2.4 出售產品時沒有收到貨款，只得到一個收款的權利叫做應收賬款（需要承擔一些客戶 不能還款的風險） 。1.3 資產的概念資產負債表的形式： 左側資產（Assets）、右側負債（Liabilities ）與股東權益（Shareholders equity）1.3.2 源自百度百科定義： 資產：任何公司、機構和個人擁有的任何具有商業(yè)或交換價值的東西。 費用：企業(yè)在日?；顒又邪l(fā)生的會導致所有者權益減少的、 與向所有者分配利潤無關的經濟 利益的總流出。在產品： 企業(yè)正在制造尚未完工的生產物， 包括正在各個生產工序加工的產品和已

5、經加工完 畢但尚未檢驗或已檢驗但尚未辦理入庫手續(xù)的產品。 （狹義的含義：僅指車間部處于加工、檢驗、運輸?shù)冗^程中的產品。 ）1.3.3 資產與費用的區(qū)別： 資產：一筆錢花出去后，換回來一個未來有用的東西。 費用：一筆錢花出去，什么也沒有留下。1.3.4 流動資產與非流動資產的區(qū)別： 一次循環(huán)變成現(xiàn)金的是流動資產，經過數(shù)次循環(huán)變成現(xiàn)金的是非流動資產。1.3.5 流動資產（ liquid asset ） -按照變現(xiàn)速度排列（1）貨幣資金（ Cash ）：反映企業(yè)資金的情況。（2）應付賬款（ Accounts receivable ）：未收到貨款后，得到的收款的權利（需要承擔一些 客戶不能還款的風險）

6、 。（3 ）其他應收款（ Other receivables ）：與銷售無關的。具有中國特色的項目 - 企業(yè)與一些企業(yè)的關聯(lián)方進行的交易，如 “借”款，在中國所謂的 “借 大多等于拿。屬于資金的占用。（4 ）預付賬款（ Prepaid accounts ）：帶來一個向供應商收款的權利。（5 ）存貨（ Inventory ）：在產品是沒有生產完成的產品，包括在產品、產成品和原材料。（6 ）待攤費用（ Deferred expenses ）：資產隨著持續(xù)經營過程中逐漸變成的費用（先受益， 后分攤費用） 。預付租金、預付廣告費、開辦費（通常認為長期待攤費用）等。1.3.6 非流動資產（ Noncur

7、rent asset ） -按照變現(xiàn)速度排列（1 ）長期投資（ Long-tem incestment ）：參股其他公司、投資子公司、國債的長期持有、 有股權和債權性質的投資。均需長期持有。（2 ）固定資產（ Fixed asset ）：要求價格高并且使用周期長。（3 ）無形資產（ Intangible assets and other assets ）：因中國國情，在中國個人和企業(yè)不 能擁有土地的所有權只用使用權。包括專利權、專有技術、 、商標權、商譽、土地使用權等。1.4 資產的結構 - 報表的格式相同結構不同，每個資產的涵也不盡相同。表現(xiàn)企業(yè)的狀態(tài)與 特征信息。1.4.1 人員：人員的所

8、有權不歸屬企業(yè)。1.4.2 公司的所有權歸屬股東。1.4.3 養(yǎng)雞場問題 - 生物資產（動植物）雞對于養(yǎng)雞場來說屬于產品， 那么雞就是存貨。 但是蛋雞生產雞蛋出售， 所以蛋雞是生產雞 蛋的設備是固定資產。所以，公雞屬于存貨，母雞（產蛋）屬于設備的固定資產。1.4.4 除金融行業(yè)外，財務報表格式都相同企業(yè)結構不同，構成各個不同的企業(yè)。第三課 資產的概念一真實的資產負債表，他分成左右兩部分。左邊是資產，右邊是負債和股東權益。 資產的第一項是 Cash ，也就是貨幣資金，錢。第二項 Account receivable ，是應收賬款，一般說來是一種向他人收錢的權利，最常出現(xiàn)在 賒銷之后。簡單來講就是

9、客戶欠你的錢。第三項 Other receivable ，其他應收款，是一個比較中國特色的項目，指的是別人借走你的 錢你收回這筆錢的權利。 但是這筆錢和一般的對外貸款不一樣， 因為這筆錢借出去之后是沒 有任何財務上的回報的， 比如你朋友找你借了幾百萬， 這個幾百萬是其他應收款， 但是他卻 不是買東西所得或者投資或者對外貸款所得。 現(xiàn)實當中更容易出現(xiàn)其他應收款的原因是員工 出差。 員工出差和公司借備用金， 這筆備用金對于公司來說就是出差備用金， 屬于其他應收 款的一項。 現(xiàn)實當中， 有些企業(yè)的其他應收款居然高達幾十億， 出現(xiàn)這樣的情況的原因之一 是這個公司和關聯(lián)方進行了交易， 關聯(lián)方借走了公司的

10、資金， 不過深入下去會發(fā)現(xiàn)， 這個借 實際上就是拿。第四項， Prepaid account ，預付賬款。就是得到貨物之前先付了錢，于是通過預付賬款你 得到了一個向供應商收款收貨物的權利，所以這算是一種資產。第五項 Inventory, 存貨。包括原材料，產成品，沒有做好的產品 在產品。 第六項， Deferred expenses, 待攤費用。首先要明白，資產和費用的區(qū)別，資產和費用的共 同點是都要花錢， 但是資產是花了錢之后得到了對未來有用的東西， 費用是花完就完了。 舉 個例子， 花了六萬塊錢買了能夠用六個月的辦公用品， 這六萬的辦公用品就是資產。 但是隨 著時間的流逝， 企業(yè)的正常經營

11、，這些辦公用品會消耗， 會損失。 所以待攤費用指的就是這 些起初是資產但是隨著經營以及時間的流逝他們會慢慢消耗的東西。 其他的待攤費用還有比 如預付的房租， 隨著消耗房租慢慢消耗， 預付的廣告費， 隨著廣告次數(shù)慢慢消耗等等。 企業(yè) 的開辦費算作是待攤費用， 但那是因為一般來講企業(yè)會存在比較長的時間， 所以開辦費當做 是長期的待攤費用。以上所有的項目，都屬于一個類別，流動資產Current Assets, 自然也就還有 NoncunrrentAssets, 非流動資產。所謂流動資產就是那些很快就會變成現(xiàn)金的東西，比如原材料，制作 成產品之后賣出去就變成現(xiàn)金了。 但是廠房設備這些東西要經過很多很多

12、次的制作產品銷售 之后才會變成現(xiàn)金，所以他們是非流動資產?？匆幌沦Y產負債表的流動資產這一塊，排列的順序就是按照它變成現(xiàn)金的速度快慢來排列 的，現(xiàn)金自然最快，應收賬款其次，其余次之。非流動資產里面固定資產 Fixed assets 的定義是要長期使用的是價值較高的資產，所以杯子碟子一支筆這 樣的不算。無形資產 Intangible assets and other assets, 包括技術商標權等。在中國，無形資產里面的 非常重要的一項是土地使用權，因為世界上其他的很多國家是土地私有制的。折舊一詞是用來描述資產， 尤其是固定資產的損耗程度的。 但是對于土地這樣非常特殊的幾 乎只能是不斷升值的固定

13、資產不提折舊。Long-term investment, 長期投資，包括參股別的公司，投資子公司，購買債券，只要這些東 西打算長期持有，那就是長期投資。（二）資金的來源與利潤的產生一四 2013-11-04 17:29= 負債 =1、在中國大部分公司應付債券為零，只有能夠發(fā)行公司債券的公司才不會是零，但這在中 國很少見。2、長期應付款通常與租賃有關系。A.經營性租賃（實質是租賃）B.融資性租賃：期限長、金額大，計入長期應付款（實質不是租賃業(yè)務，而是分期付款購買一個資產）= 股東權益（永遠不需要償還，股東不能隨意撤資）=股本、資本公積：從外面拿進來的【股份 股本，有限責任公司 實收資本】 盈余公

14、積、非分配利潤：里面留下來的股本 =注冊資本【外國無注冊資本需要或要求，則股本=投入的最原始的資本】資本公積 =實際投入資本 -注冊資本（上市公司一定有資本公積） 資本公積的產生 上市公司：發(fā)行股票1億股 油值$1=對應一個億的資本1億股X售價$20=籌集20個億的資金則 1 個億為股本， 19 個億為資本公積非上市公司A 投入 1M 設立一個小公司，幾年后經營狀況良好， B 有意向投資該公司兩人商量后決定 一一B投資后雙方各占50%股份，則要求B投資額必須大于1M假設 B 投入 5M則 1M 放入股本，總股本變?yōu)?2M剩下 4M 為資本公積，歸所有股東共同所有，A、 B 各擁有 2M在中國，

15、股本是一個非常重要的具有法律意義的概念。（ 1 ）股本總量表現(xiàn)了該公司對外承擔法律責任的上限（2）股本結構 體現(xiàn)了公司股東之間的權利的分割 當該公司不止一個股東時，股東之間股權分配比例不是按照出資額來進行分配，而是按照 他們在股本中所占比例來分配。盈余公積：法律不讓我們分配的利潤【中國特色項目】 （中國公司法規(guī)定所有公司有了盈利之后， 必須留存至少百分之十作為盈余公積。 無此規(guī)定 的國家則無該項目。）未分配利潤：我們自己不想分配的利潤會計恒等式： 資產 =負債 +股東權益 （錢用在哪兒 =錢來自哪兒） 變形式：從經濟含義上，只有 股東權益 =資產 -負債是正確的剩余求償權： 公司還債后， 剩下

16、容才是股東的。 股東才是這個公司最終的風險和收益的承擔 者。公司經營的最終目標：為股東賺錢。 兩組概念的區(qū)分 1 、資產與財產物資（看得見摸得著） 是前者非后者：應付款、預付款等權利 是后者非前者：租用物品、放在公司的代銷產品 2、資產與成本費用今日的資產就是未來的成本費用，只是時間概念上的不同營業(yè)稅金及附加：包括營業(yè)稅、營業(yè)稅及增值稅附加稅費，eg ：城市維護建設費、教育費附加等流轉稅：只要有業(yè)務，不論是否賺到錢都需要交。eg ：（ 1 ）營業(yè)稅 價稅，由經營者承擔 （2）增值稅價外稅，由消費者承擔，由經營者 代收，計入負債 應交稅金中期間費用： 1、營業(yè)費用：跟銷售環(huán)節(jié)相關（銷售人員工資、

17、店面租金或折舊、部門開支、廣告費、運 費、倉儲費、促銷費等） 2、管理費用：跟管理環(huán)節(jié)相關（管理人員工資、辦公樓折舊、行政開支等）3、財務費用：利息收入直接從利息費用中扣除（特殊情況下可能為負數(shù)） 不同類型人員的工資與折舊計入不同項目中。 生產期間折舊與工人工資計入生產成本。營業(yè)外的收入與支出的特點：與經營活動沒有關系，都是偶然因素，沒有持續(xù)性。企業(yè)所得稅=應稅所得X25% 應稅所得與利潤總額的區(qū)別 前者以稅法為基礎，后者以會計準則為基財務分析基本方法三種分析方法： 同型分析 比率分析 （最常用的） 現(xiàn)金流分析 同型分析，它其實就是一個結構分析。比如說利潤表那這個結構就是整個這個利潤表當中的每

18、一個項目它占收入的比重是什么。 我們曾經說過利潤表就像一個漏斗一樣進來的是收入， 出去的是利潤， 所以我們想要知道在 這個過程當中從收入到利潤的過程當中每一個步驟到底都損耗了多少， 這就是利潤表這個結 構分析它的意義所在。我們知道整個資產負債表告訴我們獲得的資金的總量是多少， 同時也很想知道在這個資金的 總量當中它們各自每個部分的資產所占的比重是多少，這就是資產負債表的結構同型分析讓我們了解這個報表的結構。 利潤表上這個報表的結構讓我們知道我們從收入到利 潤一步一步是如何得到的； 資產負債表上這個結構既讓我們理解這個企業(yè)的資產的構成是什 么樣的， 從而從這個資產的構成當中我們可以去和它的行業(yè)特

19、征， 它的競爭環(huán)境相聯(lián)系。 而 另一方面在資產負債表的右邊這種結構可以讓我們一目了然的了解這個企業(yè)的資金的來源 狀況。比率分析就是我們認為原始的報表的數(shù)據可能不能夠充分的描述這個企業(yè)的狀況，所以我們還需要把財務數(shù)據之間做一些加減乘除得到一些新的數(shù)據， 那么這些新的數(shù)據我們就叫它比 率。這是我們財務分析當中最常用的一種手段。將前面的十三項經濟活動做出的報表為例。 把利潤表上的所有項目都除以收入，看它占收入的比重是怎么樣的。很顯然，收入部分為 100% ，成本占 72% ，三項費用占 14% ，再扣除所得稅 2% ，最后得出 公司的凈利潤占收入比重的 12% 可以使我們更直觀地了解利潤表它的結構，

20、可以理解 為什么只有 12% 轉化為利潤，都是在哪個過程耗掉了？從這個過程可以看出，其毛利潤 =收入 -成本=28% 。這樣的同型分析比原始報表更加直觀。 【資產負債表】總資產為基數(shù)，每項資產在總資產中所占比重為什么樣即同型分析。 從圖可知。貨幣資金占總資產 18% ，應收賬款占 14% ，預付賬款 2% ，存貨 5% 。其所有流 動資產加在一起占總資產 39% 。固定資產占 60% ，無形資產 2% ?！痉治觥吭懻撨^其實資產結構往往跟企業(yè)的行業(yè)特征以及其競爭環(huán)境有關。固定資產占60% 什么行業(yè)？相對比較重資產的制造業(yè)（固定資產投入比較大）其次，貨幣資金雖然占到 18% ，但其應收賬款卻是緊

21、隨其后占據第二 應收賬款比較多 東西可能不太好賣，存在一定競爭。負債占總資產的 62% ，剩下的 38%為股東權益。短期借款 54% ，應付賬款 8% 。股東本身 的最初投入 3200 萬占 34% ，后來又追加投資未分配利潤 4% 通過同型分析，很清楚了 解資金來源的比重?！拘〗Y】在資產負債表左邊，資產構成中可以和它的行業(yè)特征、競爭環(huán)境相聯(lián)系。 右邊可以 一目了然這個企業(yè)的資金來源狀況。除了同型分析外，財務分析還有其他的方法， 諸如。比率分析 （我們認為原始報表數(shù)據可能 不夠充分描述這個企業(yè)的狀況， 故需要將財務數(shù)據之間做加減乘除， 得到一些新數(shù)據， 這些 新數(shù)據就叫做比率）、現(xiàn)金流分析。有

22、時候， 我們不僅僅要看數(shù)據本身， 我們還想將這個數(shù)據做個比較， 因為很多時候這個數(shù)據 很難給我們個直觀的印象。我們需要一個比較才能得出一些結論?！締栴}】如何去比較？ 趨勢分析：和自己的過去去比 比較分析： 拿我的企業(yè)和別的企業(yè)比， 比如說我的競爭對手、 我的標桿企業(yè)或者我這個行業(yè) 的平均水平。比率分析。 首先從我們看企業(yè)最關心的問題說起。我們最關心什么？當然是企業(yè)的盈利狀況。why ？企業(yè)生存的目的就是為了盈利 看企業(yè)盈利狀況看哪表？ 利潤表！從利潤表可以看出這 個企業(yè)的毛利潤是多少？凈利潤是多少？從前表知。公司毛利潤 =收入 -成本。即 4300 萬 -3100 萬 =1200 萬。凈利潤是

23、多少呢？ 520 萬?？吹竭@個數(shù)字能不能判斷這企業(yè)盈利狀況？可能有點問題。why ？比如我看到這公司今年盈利 500 萬，到底這個 500 萬是多是少？需要有背景才能判斷。比如我說今年沃爾瑪盈利是 500 萬，那大家肯定說這太可怕了，太少了！又如樓下小賣鋪，我說它一年盈利 500 萬， 你什么感覺？同樣非?？膳?！同樣是一個 500 萬的數(shù)字，沃爾瑪就低小賣鋪就高。 說明僅僅看這個利潤的數(shù)字是不夠的！需要將這個利潤轉化為另外一種表述方法 如何轉 化？ 變成比率）比如說我們變成毛利潤率（毛利潤除以收入）、凈利潤率（凈利潤除以 收入） 例子中，毛利潤為 1200 萬，收入為 4300 萬。毛利率 =

24、1200/4300=28% 。凈利潤率 =520/4300=12%此時就可以把不同規(guī)模的公司進行比較啦！看下這個凈利潤率 =凈利潤 /營業(yè)收入。那么如果說一個企業(yè)凈利潤率是12% ，是什么意思呢？即，只要我能賣出 100 元東西，我就獲利 12 元。如果我其他什么信息都不提供，只告 訴你上述賺 12 元，那你對我盈利狀況是否足夠了解呢？很顯然不夠！ 你肯定會想，我 到底能賣多少東西？要是一共只賣 100 元東西， 最后一共掙 12 快； 要是賣 100 億東西， 我 卻可以掙 12 億雖然兩者利潤率相同，但兩者是完全不同的企業(yè)！ 故，在知道凈利 潤率為 12%后，你還想知道我到底能賣出多少東西

25、？即我的收入是多少？ （不直接回答）其實我想獲得更多的收入，很簡單，我要投更多的錢，我投的錢越多，我獲得的收入可 能就越多， 所以我不告訴你我現(xiàn)在獲得了多少收入， 而是告訴你我現(xiàn)在投入了多少資源， 從 而獲得了多少收入 那么想想要看什么報表？ 資產負債表中的總資產！ 所以我就 告訴你我現(xiàn)在投入了多少總資產， 從而獲得了多少的收入。 我們把這兩個比率都寫在這， 你 會發(fā)現(xiàn)件很有趣的事情 兩個收入被約掉了！ 最后我們得到的結果是什么？新的比率即凈 利潤 /總資產。什么含義？即，我投入那么多資源后我最后可以賺多少錢！即【投資回報】 的概念。既然是總資產這個投資所獲得的回報，叫它總資產報酬率。 那凈利

26、潤率是個什么概念？我們知道， 利潤表就像一個漏斗， 進來的是收入， 出去的是利潤。 那么凈利潤率告訴我們這個漏斗到底是比較斜的還是比較直的。 如果這個漏斗越直， 說明其 中間的耗損就越少，其收入可以更多的轉化為它的盈利，那么這時候這個企業(yè)的效益就好， 所以說利潤率反映的是一個效益的高低概念。那收入 /總資產是什么意思？收入和總資產的關系是什么？所有企業(yè)無論它在什么行業(yè)，具 體從事什么不同的業(yè)務， 在什么樣的發(fā)展階段， 它其實都可以抽象為這樣一個過程。 即一個 從現(xiàn)金開始轉了一圈又回到現(xiàn)金的過程。 在這個過程中， 企業(yè)最初投入的這個總資產其實就 是一筆錢， 但這筆錢隨著企業(yè)經常地經營轉化成了各種

27、各樣的資產形式。 那它為何要轉化成 這些資產的形式呢？因為最終它希望讓這個企業(yè)最后賺到錢。 所以說企業(yè)總在周而復始的重 復著。在每個循環(huán)中， 我每轉一圈，企業(yè)就會賣出一批產品，獲得一筆收入， 那這一年下來它共獲 得那么多收入， 它一共投入那么多資產， 在這說明什么？說它的資產到底一共在這一年里轉 了多少圈，我們管這個比率叫周轉率?？傎Y產的周轉率， 說明這個資產轉了多少圈， 那很顯然在同樣的時間里， 其轉圈的次數(shù)越多， 就說明它這個資產轉的就越快。這就說明一個效率的問題！ 企業(yè)的投資回報決定于兩個方面。 一是它的效益有多好， 二是它的效率有多高。 效益方面可 以用毛利率、凈利率來表示；效率方面可

28、以用總資產的周轉率。周轉率的指標叫做【營運能力】 其實我們可以計算每種資產的周轉率。 已知，總資產周轉率 =收入 /總資產 推廣！ 某項資產的周轉率 =收入 /某項資產 比如： income/accounts receivable=accounts receivable turnover 存貨是個特殊的！成本 /存貨 =存貨周轉率【需說明的問題】所有營運能力， 就是周轉率的計算。 無論是收入作為分子還是成本作為分子， 他們都是利潤 表的數(shù)字，而他們的分母是各種資產項目，都是資產負債表的項目。曾說過，資產負債表是個時點數(shù)據，利潤表是個時段數(shù)據。那么我們去把這兩個東西去除， 它就會存在一定的問題。

29、實際上， 當我們去除那個資產的時候， 那個資產， 我們假設是這個資產數(shù)額在這一年中的平 均水平。那么這個假設對不對呢？其實我們不知道。 但一般來說， 更常用的方法是我們用 （期 初的資產 +期末的資產） /2 認為是這一年當中的平均水平。所以一般來講，更精確的周轉率 計算方法，是收入或者成本除以這個資產在這一年當中的平均水平。 但為了解釋報表間這些數(shù)據的關系。 比如說我們剛才說效益 *效率 =投資回報， 那么這個關系 在每個時間點都成立。 但是當我們用平均水平的時候， 就不一定成立了。 所以本課為了更好 的去解釋這個關系， 我們在計算這個報表比率的時候就簡化了。 我們都用期末的資產數(shù)額來 計算

30、。但你會在有些書上看到確切說是用資產的平均水平。周轉率的經濟含義是這個資產在這一年轉了幾次。 其單位是什么？很顯然是一年周轉了多少 次！如果一年周轉了兩次，意味著它周轉一次的周期是半年。所以我們從這個周轉率本身還可以推斷周轉的周期！ 利用例子報表。這個企業(yè)資產周轉率為多少？應收賬款周轉率 =營業(yè)收入 /應收賬款 =4300/1300=3.3 次 /年 既然一年周轉 3.3 次，意味著周轉一次的時間不到四個月，準且說是 109 天。即意味著， 這個企業(yè)的應收賬款平均大概在 109 天的時間可以回收一次。存貨周轉率 =成本/存貨 =3100/500=6.2 次/年 意味著周轉一次時間不到兩個月，確

31、切 58 天。這個 58 天什么概念？從什么時候開始什么 時候結束？存貨中既包括原材料、 在產品、 產成品。 這個周轉一次的周期是從采購進原材料到賣出去產 成品，這個周期大概是 58 天。而我們知道一個企業(yè)， 通常是先把存貨賣出去， 然后有一部分可能收回來錢了， 另一部分變 成了應收賬款，然后這個應收賬款再回收才能變成現(xiàn)金。那如果這個企業(yè)平均存貨周轉一次周期為 58 天，應收賬款周轉一次周期平均為 109 天，那 我們大概可以知道從他采購原材料，到最后回收來貨款，平均周期為 58+109=167 天。 這就是應收賬款和存貨的周轉率。同理可求，固定資產周轉率為 0.8 ，也就是說一年周轉不了一次

32、。這樣的數(shù)字在固定資產上 是個比較正常的情況。同理，所有流動資產的周轉率為 1.2. 當然， 我們所說的所有流動資產的周轉率， 本身他是各 項流動資產周轉率的加權平均。那按什么加權？即在總資產中所占比重來加權。周轉率表示的是效率。這個效率和效益結合起來是投資回報。5.4 短期償債能力分析 無論是效益還是效率都跟這個企業(yè)的整體盈利能力有關。 但一個作為一個企業(yè)， 是不是只有 盈利就夠了呢？顯然不行。一個企業(yè)要想正常持續(xù)經營下去，還必須有個償債能力。 想下資產負債表。負債分為兩個部分：流動負債（一年之要償還的負債）、非流動負債（長 于一年才償還的負債） 。所以衡量償債能力， 我們也要劃分為短期償債

33、能力和長期償債能力。 【短期償債能力】 衡量的是那些流動負債能力。 流動負債包含什么？比如付給供應商的應付款。 如果要給供應 商付款， 我這個錢從哪里來最合適？我現(xiàn)在到銀行借一筆錢這是不合適的， 我要給供應商付 款，你說我趕緊建個項目，等這個項目賺錢了我來給供應商付款， 這很顯然就來不及了。那 資金要從哪里來最合適？ 當然，如果手頭有錢是最好的， 但手頭沒錢怎么辦？那我把那些很容易變成錢的東西賣出去。 比如我把我的貨賣出去、把我的應收款收回來。無論是存貨、應收款這些都屬于流動資產。 即，當我要給供應商付款時，我最正常的資金來源就是把我自己的流動資產去變現(xiàn)。 那現(xiàn)在假設所有的流動資產都可以在轉眼

34、間全部變成現(xiàn)金， 那我會有多少現(xiàn)金？就有流動資 產那么多現(xiàn)金，那我這么多現(xiàn)金夠不夠還我的流動負債呢？所以我用流動資產/流動負債 =流動比率。很顯然，這個比率越高就說明我償還流動負債的能力就越強。 但事實上，這個假設是做不到的。那我們有個更保守的方法。在流動資產中存貨變現(xiàn)最慢 （why ？ for 存貨首先要賣出去變成應收款，然后應收款再收回來才能變成現(xiàn)金）我們做個 最保守的估計。 假設它一點都不能變成現(xiàn)金。 那我們在流動資產中把存貨全部扣掉， 然后用 這個數(shù)除以流動負債， 這就是對短期償債能力比較保守的估計。 這一比率叫做 【速動比率】 。 例子中。流動比率 =流動資產 /流動負債 =3670

35、/5900=0.8 速動比率 =(3670-500 ) /5900=0.5【問】流動比率等于多少比較合適？ 如果一企業(yè)流動比率正好等于1，那他的短期償債能力怎樣？你可能發(fā)現(xiàn)有很多問題。首先， 我們剛才說過， 我們在計算流動比率時， 實際上是假設企業(yè)所有流動資產眨眼全部變 現(xiàn)，實際上這一假設一般不成立。當我急著把貨變現(xiàn)時， 可能我就得打折， 我的應收賬款里 可能有些錢是收不回來的。如果流動比率 =1. 其實我是很困難、捉襟見肘的。其次， 即使我所有流動資產真的全部眨眼變現(xiàn)，而后我拿這些錢把流動負債還了， 這依然不行。why ?因為接下來你會發(fā)現(xiàn)你手頭沒有現(xiàn)金，沒有存貨，沒有原材料，你無法進行正常

36、 生產經營活動啦！所以說我們的流動資產扮演兩個角色。 一是為了償還， 二是提供日常經營的營運資金。 當流 動比率 =1 時。顯然，不僅它的償債具有風險，且營運資金也不足。故，流動比率=1 是不行的！【問】有書上說，一般流動比率 =2 是比較安全的。正確嗎? why? 根據健康公司和破產公司流動比率圖，可以看出破產公司都是在 2 附近，健康公司則是在 34 間。但這是對美國而言的。對于中國，大多數(shù)企業(yè)流動比率大概為12 的水平。那為何那些公司在美國破產，而在中國比 2 低的企業(yè)卻活的很好?原因很復雜。 如在中國， 企業(yè)是不太傾向給予企業(yè)長期貸款的。 實際上， 我們很多短期貸款， 實際上是長期貸款

37、的一種表現(xiàn)。 即對于企業(yè)里說， 他去償還他的流動負債當中的最重要項目 短期借款。 企業(yè)在償還短期借款時， 在現(xiàn)實中他資金并不是源于流動資產，而是新的短期借款。即借新款還舊債。在這種模式下，如果企業(yè)不出現(xiàn)嚴重的問題(如政府突然宣布這個行業(yè)出現(xiàn)什么問題， 或發(fā)生一些致命性的沖擊使整個這個行業(yè)出現(xiàn)劇烈下滑)。除非有這些巨變， 否則的話， 如果短期借款實際上是長期借款的一種替代方式。即這些目前擁有短期借款的企業(yè)， 通?？梢栽谙乱荒昀^續(xù)獲得短期借款， 也就是說短期借款本身實際上是個自我 循環(huán)。那因此需要流動資產的變現(xiàn)去償還流動負債， 其實不包括短期借款， 是除了短期借款意外的 其他流動負債。從這角度來說

38、， 雖然當你把短期借款包括在流動負債中計算出來的流動比率可能很低，但當你把短期借款刨掉，這個流動比例的數(shù)額可能并不低。例子報表。假設我們把短期借款從流動負債中扣除。流動比率 =5670/800=4.6 即考慮到中國企業(yè)的貸款特殊模式，其實中國企業(yè)的流動比率并不像他們表現(xiàn)的那么低。5.5 長期償債能力分析長期資產包括，長期投資、固定資產、無形資產。什么叫長期資產的變現(xiàn) ?我把我的廠房設備賣了， 我把我的那些土地等也都給賣了。 那這樣的行為是還債嗎?好像是 要關門吧！這就是我們?yōu)楹尾荒苡瞄L期資產/長期負債去衡量長期負債的償還能力。如何衡量?長期負債有兩個問題。一是要能夠還得了利息，而是能夠償還本金。先說利息。企業(yè)用什么還利息?很容易想到的是我們用我們賺的錢還。 那我們賺多少錢呢?到利潤表上 看，用凈利潤 / 我們支出的利息。但這種思路是錯誤的。錯在哪?在計算利潤時， 我們