武漢大學(xué)MBA財(cái)務(wù)管理講義-chap09 股利政策

1、第九章 股利政策用友的分紅l用友軟件股份有限公司自用友軟件股份有限公司自1988年成立以來，一直專注于自有知識(shí)產(chǎn)年成立以來，一直專注于自有知識(shí)產(chǎn)權(quán)的企業(yè)應(yīng)用軟件產(chǎn)品（權(quán)的企業(yè)應(yīng)用軟件產(chǎn)品（ERP、SCM 、CRM、HR、EAM、行業(yè)管、行業(yè)管理軟件）和電子政務(wù)管理軟件產(chǎn)品的研發(fā)、銷售和服務(wù)。理軟件）和電子政務(wù)管理軟件產(chǎn)品的研發(fā)、銷售和服務(wù)。l用友公司是中國最大的管理軟件用友公司是中國最大的管理軟件/ERP供應(yīng)商、財(cái)務(wù)軟件供應(yīng)商和獨(dú)供應(yīng)商、財(cái)務(wù)軟件供應(yīng)商和獨(dú)立軟件供應(yīng)商。立軟件供應(yīng)商。l公司前身可追溯至創(chuàng)始人王文京、蘇啟強(qiáng)于公司前身可追溯至創(chuàng)始人王文京、蘇啟強(qiáng)于1988年成立的北京市海年成立的北

2、京市海淀區(qū)雙榆樹用友財(cái)務(wù)軟件服務(wù)社淀區(qū)雙榆樹用友財(cái)務(wù)軟件服務(wù)社,于于1990年年3月正式組建為有限責(zé)任公月正式組建為有限責(zé)任公司。司。l1995年年1月月18日在原公司基礎(chǔ)上組建成立用友集團(tuán)公司日在原公司基礎(chǔ)上組建成立用友集團(tuán)公司,1999年年12月月6日日,批準(zhǔn)公司由有限責(zé)任公司變更為股份有限公司。批準(zhǔn)公司由有限責(zé)任公司變更為股份有限公司。l2001年年5月，用友公司股票在上海證券交易所掛牌上市。月，用友公司股票在上海證券交易所掛牌上市。2002年年“用用友友”商標(biāo)被認(rèn)定為商標(biāo)被認(rèn)定為“中國馳名商標(biāo)中國馳名商標(biāo)”。2002年被中國權(quán)威的年被中國權(quán)威的IT市場研市場研究機(jī)構(gòu)究機(jī)構(gòu)CCID評(píng)為評(píng)

3、為“年度成功企業(yè)年度成功企業(yè)”。 l公司董事會(huì)于公司董事會(huì)于2002年年5月月16日在日在上海證券報(bào)上海證券報(bào)刊登了刊登了北京用友軟北京用友軟件股份有限公司件股份有限公司2001年度分紅派息實(shí)施公告年度分紅派息實(shí)施公告l根據(jù)公司根據(jù)公司2001年年度股東大會(huì)決議，以年年度股東大會(huì)決議，以2001年末總股本年末總股本100,000,000股為基數(shù)，向全體股東每股為基數(shù)，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利股派發(fā)現(xiàn)金紅利6元（含稅）。元（含稅）。l股權(quán)登記日為股權(quán)登記日為2002年年5月月21日，除息日為日，除息日為2002年年5月月22日，現(xiàn)金紅利日，現(xiàn)金紅利發(fā)放日為發(fā)放日為2002年年5月月28日。

4、日。l截至截至2001年年12月月31日公司實(shí)現(xiàn)凈利潤日公司實(shí)現(xiàn)凈利潤91,605,983元，在計(jì)提元，在計(jì)提10%法法定盈余公積金定盈余公積金9,160,598元，元，5%法定公益金法定公益金4,580,299元，加年初未元，加年初未分配利潤分配利潤126,947元后，本次實(shí)際可供股東分配的利潤是元后，本次實(shí)際可供股東分配的利潤是77,992,033元。元。 l大股東王文京擁有大股東王文京擁有55.2的股份，可分得現(xiàn)金紅利的股份，可分得現(xiàn)金紅利3321萬元。萬元。 l按照這種情況，王文京投資用友的全部股份在兩年內(nèi)就可以用現(xiàn)金的按照這種情況，王文京投資用友的全部股份在兩年內(nèi)就可以用現(xiàn)金的方式全

5、部收回。而流通股股東分得紅利則需要方式全部收回。而流通股股東分得紅利則需要133年才能收回投資。年才能收回投資。 l思考：你認(rèn)為用友的分紅是否合理？股利政策核心問題l公司凈利潤主要有兩個(gè)用途公司凈利潤主要有兩個(gè)用途:作為股利發(fā)放給股東作為股利發(fā)放給股東留在公司進(jìn)行再投資留在公司進(jìn)行再投資l股利理論就是要分析公司凈利潤這兩種用股利理論就是要分析公司凈利潤這兩種用途之間的分配比例對(duì)公司的股票價(jià)格的影途之間的分配比例對(duì)公司的股票價(jià)格的影響，進(jìn)而對(duì)公司價(jià)值的影響；是否存在一響，進(jìn)而對(duì)公司價(jià)值的影響；是否存在一個(gè)最佳的股利支付比例。個(gè)最佳的股利支付比例。是否發(fā)放現(xiàn)金股利涉及到投資者角度l發(fā)或不發(fā)兩種方案

6、下給投資者提供的報(bào)酬率；發(fā)或不發(fā)兩種方案下給投資者提供的報(bào)酬率；l稅收問題（股利政策稅金差異論）；稅收問題（股利政策稅金差異論）；現(xiàn)金股利個(gè)人所得稅率與資本利得稅率的差異現(xiàn)金股利個(gè)人所得稅率與資本利得稅率的差異兩種稅率的納稅時(shí)間差異（投資者無法選擇有利的股利兩種稅率的納稅時(shí)間差異（投資者無法選擇有利的股利收入及相應(yīng)納稅時(shí)機(jī)，相反，資本利得卻擁有自由選擇收入及相應(yīng)納稅時(shí)機(jī)，相反，資本利得卻擁有自由選擇權(quán)。使投資者可減少納稅）權(quán)。使投資者可減少納稅）l投資者偏好（一鳥在手理論）：因?yàn)榻?jīng)過保留盈余再投資而投資者偏好（一鳥在手理論）：因?yàn)榻?jīng)過保留盈余再投資而來的資本利得的不確定性高于股息支付的不確定性

7、。來的資本利得的不確定性高于股息支付的不確定性。p0p1+d1p0P1是否發(fā)放現(xiàn)金股利涉及到公司角度（1）l公司可用于發(fā)放股利的最大現(xiàn)金流量；公司可用于發(fā)放股利的最大現(xiàn)金流量；l公司未來面臨的投資機(jī)會(huì)所需融資額；公司未來面臨的投資機(jī)會(huì)所需融資額；l公司融資能力；公司融資能力；l公司未來的盈利能力能支撐的穩(wěn)定股利支付水平。公司未來的盈利能力能支撐的穩(wěn)定股利支付水平。股利往往隨收益的變化而變化：從長遠(yuǎn)看，股利與收益股利往往隨收益的變化而變化：從長遠(yuǎn)看，股利與收益正相關(guān)，因?yàn)楣衫麖氖找嬷兄Ц?；正相關(guān)，因?yàn)楣衫麖氖找嬷兄Ц叮还咎貏e不愿意改變股利政策，尤其是在決定削減股利公司特別不愿意改變股利政策，尤

8、其是在決定削減股利時(shí)，形成時(shí)，形成“剛性剛性”的股利政策。原因：的股利政策。原因：公司對(duì)未來維持高水平股利的擔(dān)心公司對(duì)未來維持高水平股利的擔(dān)心害怕股利的削減會(huì)在市場上產(chǎn)生負(fù)面影響，導(dǎo)致股害怕股利的削減會(huì)在市場上產(chǎn)生負(fù)面影響，導(dǎo)致股價(jià)下降價(jià)下降l公司生命周期：受增長率、現(xiàn)金流量及投資項(xiàng)目公司生命周期：受增長率、現(xiàn)金流量及投資項(xiàng)目可獲得性變化的影響，股利政策也截然不同。可獲得性變化的影響，股利政策也截然不同。是否發(fā)放現(xiàn)金股利涉及到公司角度（2）股票回購特殊的股利分配所有者權(quán)益無股利，發(fā)行新股時(shí)間高增長期穩(wěn)定增長期投放期成熟期金額衰退期成長期銷售額單位利潤風(fēng)險(xiǎn)資本普通股沒有或少量股利分配保留盈余發(fā)行

9、新債增加的股利分配生命周期及股利政策分析生命周期及股利政策分析是否發(fā)放現(xiàn)金股利涉及到控股股東角度l在我國特殊的股權(quán)分置、二元股權(quán)結(jié)構(gòu)下，股票在我國特殊的股權(quán)分置、二元股權(quán)結(jié)構(gòu)下，股票流動(dòng)性不同，導(dǎo)致控股股東需要現(xiàn)金時(shí)無法通過流動(dòng)性不同，導(dǎo)致控股股東需要現(xiàn)金時(shí)無法通過股權(quán)交易來獲得，只有等待股利政策支付的途經(jīng)股權(quán)交易來獲得，只有等待股利政策支付的途經(jīng)獲得。獲得。l注意發(fā)放紅利具有的外部性效應(yīng)，即除了控股股注意發(fā)放紅利具有的外部性效應(yīng)，即除了控股股東獲得外，所有股東都同等對(duì)待。東獲得外，所有股東都同等對(duì)待。隱藏在股東喜歡股利后面的真實(shí)想法是什么？隱藏在股東喜歡股利后面的真實(shí)想法是什么？l盡管存在稅

10、收損失，公司仍然分配股利，而且將股利分盡管存在稅收損失，公司仍然分配股利，而且將股利分配視為必然，原因何在？配視為必然，原因何在？一鳥在手理論：股利是確定的，資本利得是不確定的，避險(xiǎn)心理一鳥在手理論：股利是確定的，資本利得是不確定的，避險(xiǎn)心理的投資者會(huì)偏好股利。的投資者會(huì)偏好股利。投資者股利偏好：一些投資者有強(qiáng)烈的股利偏好，并認(rèn)為高股利投資者股利偏好：一些投資者有強(qiáng)烈的股利偏好，并認(rèn)為高股利是必要的。也許他們看重的是股利分配產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。是必要的。也許他們看重的是股利分配產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。股利的顧客效應(yīng)：上面這種情況的公司投資者明顯偏好現(xiàn)金股利。股利的顧客效應(yīng)：上面這種情況的公司投資者明顯偏好

11、現(xiàn)金股利。而相反一些公司并不分配股利，如微軟，而且其投資者看來寧愿而相反一些公司并不分配股利，如微軟，而且其投資者看來寧愿保持這種股利政策。因此可以得知具有多樣性的股東通常會(huì)投資保持這種股利政策。因此可以得知具有多樣性的股東通常會(huì)投資于股利政策迎合自己偏好的公司，將這種現(xiàn)象稱為于股利政策迎合自己偏好的公司，將這種現(xiàn)象稱為“股利顧客效股利顧客效應(yīng)應(yīng)”。它是建立在經(jīng)驗(yàn)證明的基礎(chǔ)上的。它是建立在經(jīng)驗(yàn)證明的基礎(chǔ)上的。信號(hào)傳遞效應(yīng)：提高股利被認(rèn)為是正面的信息傳遞效應(yīng)。信號(hào)傳遞效應(yīng)：提高股利被認(rèn)為是正面的信息傳遞效應(yīng)。股利政策的兩難選擇股利政策的兩難選擇l公司確定其股利政策就如走鋼絲。公司確定其股利政策就

12、如走鋼絲。l支付過多股利產(chǎn)生問題：支付過多股利產(chǎn)生問題：使公司因此感到新項(xiàng)目投資的資金短缺；使公司因此感到新項(xiàng)目投資的資金短缺；導(dǎo)致與新的證券發(fā)行和資本組合有關(guān)的成本的提高；導(dǎo)致與新的證券發(fā)行和資本組合有關(guān)的成本的提高；使取得股利的投資者承擔(dān)很大的納稅義務(wù)使取得股利的投資者承擔(dān)很大的納稅義務(wù)l支付過少股利產(chǎn)生的問題：支付過少股利產(chǎn)生的問題：公司將發(fā)現(xiàn)隨時(shí)間推移積累的現(xiàn)金余額可能會(huì)投向不利的項(xiàng)公司將發(fā)現(xiàn)隨時(shí)間推移積累的現(xiàn)金余額可能會(huì)投向不利的項(xiàng)目，尤其當(dāng)管理部門與股東利益不一致時(shí)；目，尤其當(dāng)管理部門與股東利益不一致時(shí)；支付過少的股利可能導(dǎo)致財(cái)富由股東向債權(quán)人轉(zhuǎn)移。支付過少的股利可能導(dǎo)致財(cái)富由股東

13、向債權(quán)人轉(zhuǎn)移。股利政策的決定因素股利政策的決定因素l投資機(jī)會(huì)：當(dāng)其他條件相同時(shí)，如果公司有更多的投資機(jī)會(huì)投資機(jī)會(huì)：當(dāng)其他條件相同時(shí)，如果公司有更多的投資機(jī)會(huì)就應(yīng)該采用低比例股利發(fā)放。就應(yīng)該采用低比例股利發(fā)放。l收益的穩(wěn)定性：盈余不穩(wěn)定的公司一般采用低比例股利發(fā)放，收益的穩(wěn)定性：盈余不穩(wěn)定的公司一般采用低比例股利發(fā)放，因?yàn)樗鼘?duì)保持較高股利的能力缺乏信心。因?yàn)樗鼘?duì)保持較高股利的能力缺乏信心。l資本的替代資金來源：發(fā)放高股利的后果之一是公司不得不資本的替代資金來源：發(fā)放高股利的后果之一是公司不得不增加外部籌資來彌補(bǔ)現(xiàn)金短缺和舉辦新項(xiàng)目。公司如能以低增加外部籌資來彌補(bǔ)現(xiàn)金短缺和舉辦新項(xiàng)目。公司如能以低

14、的資本成本做到這一點(diǎn)，就能用其盈余的更大部分發(fā)放股利。的資本成本做到這一點(diǎn)，就能用其盈余的更大部分發(fā)放股利。l財(cái)務(wù)杠桿比率：較高的財(cái)務(wù)杠桿比率：較高的DFL從兩方面減少股利：從兩方面減少股利：1、公司負(fù)債、公司負(fù)債越多，越可能面臨關(guān)于股利政策的約束條款；越多，越可能面臨關(guān)于股利政策的約束條款；2、舉債要受、舉債要受到支付利息的約束，減少經(jīng)營者能支配的自由現(xiàn)金流量。到支付利息的約束，減少經(jīng)營者能支配的自由現(xiàn)金流量。（因此高股利和高（因此高股利和高DFL是控制經(jīng)營者的兩個(gè)替代方案）是控制經(jīng)營者的兩個(gè)替代方案）l信號(hào)激勵(lì)：增加股利為未來現(xiàn)金流量的正面信號(hào)。信號(hào)激勵(lì)：增加股利為未來現(xiàn)金流量的正面信號(hào)。

15、l股東特征：公司的股東偏好股利，將多發(fā)股利。股東特征：公司的股東偏好股利，將多發(fā)股利。股利政策的分析框架（股利政策的分析框架（1）l1、公司能支付或返還多少給股東、公司能支付或返還多少給股東l2、公司擁有哪種類型的投資項(xiàng)目、公司擁有哪種類型的投資項(xiàng)目l3、股權(quán)自由現(xiàn)金流量和投資項(xiàng)目質(zhì)量的權(quán)衡、股權(quán)自由現(xiàn)金流量和投資項(xiàng)目質(zhì)量的權(quán)衡股利政策的分析框架（股利政策的分析框架（2）：）： 公司能支付或返還多少給股東公司能支付或返還多少給股東l股權(quán)自由現(xiàn)金流量：滿足所有需要（債務(wù)清償、資本支股權(quán)自由現(xiàn)金流量：滿足所有需要（債務(wù)清償、資本支出和營運(yùn)資本）之后剩余的可作股利發(fā)放的現(xiàn)金流量。出和營運(yùn)資本）之后剩

16、余的可作股利發(fā)放的現(xiàn)金流量。l股權(quán)自由現(xiàn)金流量股權(quán)自由現(xiàn)金流量=凈利潤凈利潤-（資本支出（資本支出-折舊）折舊）-營運(yùn)資營運(yùn)資本變動(dòng)本變動(dòng)+（發(fā)行的新債（發(fā)行的新債-清償?shù)膫鶆?wù)）清償?shù)膫鶆?wù)）l股利與股權(quán)自由現(xiàn)金流量比率股利與股權(quán)自由現(xiàn)金流量比率=股利股利/股權(quán)自由現(xiàn)金流量股權(quán)自由現(xiàn)金流量如果這一比率長期等于或接近如果這一比率長期等于或接近1，意味著公司將其剩余自由現(xiàn)金，意味著公司將其剩余自由現(xiàn)金流量全部支付給股東。流量全部支付給股東。如果它明顯小于如果它明顯小于1，則公司支付遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于它能提供的，他們能利，則公司支付遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于它能提供的，他們能利用中間的差額增加現(xiàn)金儲(chǔ)備或投資于證券；用中間的差額增

17、加現(xiàn)金儲(chǔ)備或投資于證券；如果大大超過如果大大超過1，公司的支付超過能提供的，必然減少現(xiàn)金儲(chǔ)備，公司的支付超過能提供的，必然減少現(xiàn)金儲(chǔ)備或發(fā)行新股?；虬l(fā)行新股。股利政策的分析框架（股利政策的分析框架（3）：）： 公司能支付或返還多少給股東公司能支付或返還多少給股東l為什么發(fā)放的股利小于股權(quán)自由現(xiàn)金流量？為什么發(fā)放的股利小于股權(quán)自由現(xiàn)金流量？公司經(jīng)營者會(huì)從保留現(xiàn)金而不分配中獲利。建立企公司經(jīng)營者會(huì)從保留現(xiàn)金而不分配中獲利。建立企業(yè)帝國的強(qiáng)烈欲望使其將擴(kuò)大公司規(guī)模作為他的一業(yè)帝國的強(qiáng)烈欲望使其將擴(kuò)大公司規(guī)模作為他的一個(gè)目標(biāo)；個(gè)目標(biāo)；公司對(duì)其將來融資需求不確定；公司對(duì)其將來融資需求不確定；公司收益波動(dòng)

18、大，要保留部分現(xiàn)金以減少其股利支公司收益波動(dòng)大，要保留部分現(xiàn)金以減少其股利支付的波動(dòng)；付的波動(dòng)；債權(quán)人會(huì)限制公司對(duì)股東的股利支付，這可防止公債權(quán)人會(huì)限制公司對(duì)股東的股利支付，這可防止公司將全部現(xiàn)金支付給股東。司將全部現(xiàn)金支付給股東。股利政策的分析框架（股利政策的分析框架（4）：）： 公司擁有哪種類型的投資項(xiàng)目公司擁有哪種類型的投資項(xiàng)目l返還現(xiàn)金給股東的另一種替代方法是對(duì)公司再投資。因此公返還現(xiàn)金給股東的另一種替代方法是對(duì)公司再投資。因此公司的投資項(xiàng)目成為股利政策的一個(gè)分析尺度。司的投資項(xiàng)目成為股利政策的一個(gè)分析尺度。l存在存在“效益好效益好”的項(xiàng)目時(shí)，在確定股利政策時(shí)就可以應(yīng)用低的項(xiàng)目時(shí)，在確

19、定股利政策時(shí)就可以應(yīng)用低股利政策。股利政策。l效益好衡量標(biāo)準(zhǔn)：效益好衡量標(biāo)準(zhǔn)：當(dāng)現(xiàn)金流量根據(jù)股權(quán)估計(jì)時(shí)，最低可接受報(bào)酬率等于股權(quán)成當(dāng)現(xiàn)金流量根據(jù)股權(quán)估計(jì)時(shí)，最低可接受報(bào)酬率等于股權(quán)成本；本；當(dāng)現(xiàn)金流量是在清償債務(wù)前的基礎(chǔ)上進(jìn)行估計(jì)，最低可接受當(dāng)現(xiàn)金流量是在清償債務(wù)前的基礎(chǔ)上進(jìn)行估計(jì)，最低可接受報(bào)酬率等于資本成本。報(bào)酬率等于資本成本。股利政策的分析框架（股利政策的分析框架（5）：）： 股權(quán)自由現(xiàn)金流量和投資項(xiàng)目質(zhì)量的權(quán)衡股權(quán)自由現(xiàn)金流量和投資項(xiàng)目質(zhì)量的權(quán)衡l投資項(xiàng)目收益好，股利超過股權(quán)自由現(xiàn)金流量：公司價(jià)值降低。因?yàn)楣衫Ц度笨诓坏貌煌ㄟ^發(fā)行新證券融資；其次現(xiàn)金缺口造成資本配置，可能無法對(duì)好項(xiàng)目

20、投資。l投資項(xiàng)目收益好，股利小于股權(quán)自由現(xiàn)金流量：公司現(xiàn)金儲(chǔ)備增加，并可為好項(xiàng)目投資。l投資項(xiàng)目收益差，股利超過股權(quán)自由現(xiàn)金流量：首先解決項(xiàng)目收益差的問題，如果可以削減這些項(xiàng)目將增加自由現(xiàn)金流量，否則，要削減股利。l投資項(xiàng)目收益差，股利小于股權(quán)自由現(xiàn)金流量：現(xiàn)金儲(chǔ)備將增加，但會(huì)受到股東要求分紅的壓力，因?yàn)樗麄儞?dān)心現(xiàn)金被投資于效益差的項(xiàng)目。具體股利政策具體股利政策l剩余股利剩余股利l固定股利固定股利l折衷股利折衷股利公司返還現(xiàn)金給股東的方式有哪些？公司返還現(xiàn)金給股東的方式有哪些？l現(xiàn)金股利現(xiàn)金股利l股票股利股票股利送股送股:是上市公司采用當(dāng)年稅后利潤給股東分配；是上市公司采用當(dāng)年稅后利潤給股東分

21、配；轉(zhuǎn)贈(zèng)股轉(zhuǎn)贈(zèng)股:指上市公司用以前年度留存利潤，包括資本公積指上市公司用以前年度留存利潤，包括資本公積金和盈余公積金分配給股東。金和盈余公積金分配給股東。無論上市公司送股或者轉(zhuǎn)贈(zèng)股本，上市公司只會(huì)增加流無論上市公司送股或者轉(zhuǎn)贈(zèng)股本，上市公司只會(huì)增加流動(dòng)股，并涉及財(cái)務(wù)處理的問題，而不會(huì)發(fā)生現(xiàn)金流出；動(dòng)股，并涉及財(cái)務(wù)處理的問題，而不會(huì)發(fā)生現(xiàn)金流出； l股票回購：用現(xiàn)金回購公司已發(fā)行的股票、減少股票回購：用現(xiàn)金回購公司已發(fā)行的股票、減少流通中股票數(shù)量的方式返還現(xiàn)金給股東流通中股票數(shù)量的方式返還現(xiàn)金給股東股利發(fā)放的周期l與國際市場相比，中國與國際市場相比，中國A股市場的不足不僅在于上市公司股市場的不足

22、不僅在于上市公司分紅少，還在于分紅缺乏透明度。目前，分紅少，還在于分紅缺乏透明度。目前，A股上市公司分股上市公司分紅一般都是以年度為周期，半年進(jìn)行分紅的公司很少。上紅一般都是以年度為周期，半年進(jìn)行分紅的公司很少。上市公司怎樣分紅、分紅多少，只有公布了年報(bào)才知道。在市公司怎樣分紅、分紅多少，只有公布了年報(bào)才知道。在年報(bào)公布之前，投資者沒辦法判斷自己買的這只股是否會(huì)年報(bào)公布之前，投資者沒辦法判斷自己買的這只股是否會(huì)分紅，即使手里拿的是績優(yōu)股，心里還是沒有底。不少股分紅，即使手里拿的是績優(yōu)股，心里還是沒有底。不少股民反映，希望更多的上市公司在分紅上能對(duì)股東有承諾，民反映，希望更多的上市公司在分紅上能

23、對(duì)股東有承諾，比如像中石油那樣，公司保證每年按當(dāng)年利潤的一定比例比如像中石油那樣，公司保證每年按當(dāng)年利潤的一定比例進(jìn)行分紅。這樣，投資者在買股票時(shí)，只要看公司季報(bào)的進(jìn)行分紅。這樣，投資者在買股票時(shí)，只要看公司季報(bào)的盈利情況，就能大概估算出一年的分紅回報(bào)。有了一顆盈利情況，就能大概估算出一年的分紅回報(bào)。有了一顆“定心丸定心丸”，投資者對(duì)上市公司會(huì)更有信心，投資者對(duì)上市公司會(huì)更有信心。 股票股利股票股利l股票股利：公司用股票而大非現(xiàn)金支付股東股息，股票股利：公司用股票而大非現(xiàn)金支付股東股息，是在帳面上重新分配每股股票的所有權(quán)份額，它類是在帳面上重新分配每股股票的所有權(quán)份額，它類似將一個(gè)現(xiàn)有的餅分成

24、如果干更小的等份而不影響似將一個(gè)現(xiàn)有的餅分成如果干更小的等份而不影響股東現(xiàn)有股份。股東現(xiàn)有股份。l發(fā)行股票股利后：發(fā)行股票股利后：股票數(shù)量增加股票數(shù)量增加每股權(quán)益成比例下降每股權(quán)益成比例下降不改變所有者權(quán)益數(shù)額，但改變所有者權(quán)益中各帳戶之間的不改變所有者權(quán)益數(shù)額，但改變所有者權(quán)益中各帳戶之間的數(shù)額。增加的股票的公允市價(jià)從數(shù)額。增加的股票的公允市價(jià)從“留存收益留存收益”帳戶，轉(zhuǎn)入帳戶，轉(zhuǎn)入“股本股本”和和“資本公積資本公積”帳戶。使股本增加、留存收益減少、帳戶。使股本增加、留存收益減少、資本公積增加。資本公積增加。不影響每個(gè)股東所擁有的控制權(quán)比例。不影響每個(gè)股東所擁有的控制權(quán)比例。例:某公司流通

25、在外100萬股，每股市價(jià)是8，若董事會(huì)宣布每四股送一股。 股數(shù)= 100(1+25%)=125萬股但公司普通股市價(jià)總價(jià)值不變：8100=800 800125=6.4(元/股)股東股數(shù)增加但財(cái)富不變。送股與轉(zhuǎn)增股本的區(qū)別l來源不同：來源不同：送股俗稱送股俗稱“紅股紅股”，是上市公司采用股票股利形式，是上市公司采用股票股利形式進(jìn)行的利潤分配，它的來源是上市公司的留存收益；進(jìn)行的利潤分配，它的來源是上市公司的留存收益；轉(zhuǎn)增股來源資本公積，而非利潤分配：而公積金轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)增股來源資本公積，而非利潤分配：而公積金轉(zhuǎn)增資本是在股東權(quán)益內(nèi)部，把公積金轉(zhuǎn)到增資本是在股東權(quán)益內(nèi)部，把公積金轉(zhuǎn)到“實(shí)收資實(shí)收資本本”或者

26、或者“股本股本”賬戶，并按照投資者所持有公司賬戶，并按照投資者所持有公司的股份份額比例的大小分到各個(gè)投資者的賬戶中，的股份份額比例的大小分到各個(gè)投資者的賬戶中，以此增加每個(gè)投資者的投入資本。它可以不受公司以此增加每個(gè)投資者的投入資本。它可以不受公司本年度可分配利潤的多少及時(shí)間的限制本年度可分配利潤的多少及時(shí)間的限制 。送股與轉(zhuǎn)增股本的相同點(diǎn)l經(jīng)過送股、轉(zhuǎn)增股本后，上市公司的股東權(quán)益并經(jīng)過送股、轉(zhuǎn)增股本后，上市公司的股東權(quán)益并沒有改變，更不會(huì)影響公司的總資產(chǎn)、總負(fù)債。沒有改變，更不會(huì)影響公司的總資產(chǎn)、總負(fù)債。 l擴(kuò)張股本：送股、轉(zhuǎn)增股本使公司發(fā)行在外的股擴(kuò)張股本：送股、轉(zhuǎn)增股本使公司發(fā)行在外的股

27、票數(shù)量發(fā)生了變化，但這種股票數(shù)量的增加于投票數(shù)量發(fā)生了變化，但這種股票數(shù)量的增加于投資者權(quán)益無絲毫影響。資者權(quán)益無絲毫影響。l攤薄每股收益。既然送股、轉(zhuǎn)增股本只是使投資攤薄每股收益。既然送股、轉(zhuǎn)增股本只是使投資者持有的股票增加了，而沒有改變投資者在公司者持有的股票增加了，而沒有改變投資者在公司中的權(quán)益，那么很顯然的一個(gè)結(jié)果就是每股所擁中的權(quán)益，那么很顯然的一個(gè)結(jié)果就是每股所擁有的權(quán)益同比例地下降了，并且，如果公司下年有的權(quán)益同比例地下降了，并且，如果公司下年度的經(jīng)營狀況與上年度相比變化不大的話，則下度的經(jīng)營狀況與上年度相比變化不大的話，則下年度的每股收益指標(biāo)亦將同比例下降。年度的每股收益指標(biāo)亦

28、將同比例下降。 為什么很多公司轉(zhuǎn)增股票？l許多公司在發(fā)行新股時(shí)都得了較高的股票溢價(jià)收許多公司在發(fā)行新股時(shí)都得了較高的股票溢價(jià)收入，超過股票面值的這部分溢價(jià)收入被記入資本入，超過股票面值的這部分溢價(jià)收入被記入資本公積，因而盡管這些公司當(dāng)年可借分配的利潤可公積，因而盡管這些公司當(dāng)年可借分配的利潤可能不多，但都有較高的資本公積，將資本公積金能不多，但都有較高的資本公積，將資本公積金轉(zhuǎn)增股本是這些公司常用的做法。轉(zhuǎn)增股本是這些公司常用的做法。股票分割l股票分割：每種股票都有最佳價(jià)格范圍，所謂最佳范圍，是指若股票分割：每種股票都有最佳價(jià)格范圍，所謂最佳范圍，是指若股價(jià)處在這一范圍中，股價(jià)收益以及公司價(jià)值都達(dá)到最大化。股價(jià)處在這一范圍中，股價(jià)收益以及公司價(jià)值都達(dá)到最大化。若公司管理當(dāng)局認(rèn)為股價(jià)過高，就可能會(huì)采用股票分割若公司管理當(dāng)局認(rèn)為股價(jià)過高，就可能會(huì)采用股票分割（Stock Splits），即將原來的一股普通股分割成若干股，這），即將原來的一股普通股分割成若干股，這樣發(fā)行在外的股票數(shù)目擴(kuò)大