投資學-證券投資分析報告-南方航空

1、證券投資分析報告中國南方航空一、證券投資策略1、風險偏好風險追求者：主動追求風險，當預期收益相同時，選擇風險大的，因為這會帶來更大的效用。2、資金來源：股城網(wǎng)虛擬資金10萬元3、投資期限：2014.6.17-2014.7.14、投資決策的依據(jù)、參考指標：二、基本面分析的項目1.基本面分析1.1宏觀經(jīng)濟分析GDP分析:2014年第一季度GDP絕對值為96311億元。比起去年增長速度稍放緩但仍保持著9.7%的高增長率CPI分析：從年初起,CPI不斷上漲，到3月份的時候已經(jīng)達到了5.38%。但尚屬溫和的通貨膨脹。利率分析：到2月份左右，我國貸款、存款利率平均都漲了0.25%，從這方面來說，對股票投資

2、是不利的。2011年是“十二五”的開局之年，人們的投資熱情高漲。對股市極可能帶來積極影響中國股市的“春節(jié)效應”，即上海和深圳綜合指數(shù)每年的前幾個月都會在上年年底的基礎上有較大的提升，滬深股票市場中大部分股票都會呈現(xiàn)出上漲的趨勢基于以上的分析，股市行情總體上是樂觀的。1.2南方航空行業(yè)分析行業(yè)分析 600029 南方航空 更新日期：2014-04-22 港澳資訊 靈通V6.0本欄包括：【1.行業(yè)地位】【2.行業(yè)研究】 【1.行業(yè)地位】【所屬行業(yè)】航空運輸業(yè)(共11家)【截止日期】2014-04-21 行情數(shù)據(jù)排名 股票名稱 5日漲跌幅 20日漲跌幅 60日漲跌幅 120日漲跌幅 市盈率(倍)1

3、中信海直 0.60 4.11 8.57 12.52 24.752 白云機場 -2.13 1.62 4.39 0.29 8.853 東方航空 -2.77 -0.41 -0.81 -16.61 13.124 廈門空港 -2.93 5.60 5.07 0.40 10.395 中國國航 -3.09 -0.58 -7.26 -13.97 13.606 山航 -3.42 -18.56 -23.00 -5.60 9.887 上海機場 -3.47 1.99 -5.11 -14.72 13.178 南方航空 -3.49 -0.80 -2.73 -11.70 12.909 深圳機場 -3.58 -2.33 -7.

4、60 -15.09 12.7010 海南航空 -3.76 -1.10 -3.24 -10.94 10.36【截止日期】2014-04-21 市值數(shù)據(jù)排名 股票名稱 股價(元) 流通A股 總股數(shù) 流通市值 總市值(萬股) (萬股) (億元) (億元)1 中國國航 3.4500 832927.13 1308475.10 287.36 451.422 東方航空 2.4600 778221.39 1267426.89 191.44 311.793 上海機場 12.8000 109347.64 192695.84 139.96 246.654 南方航空 2.4900 702265.00 981756.7

5、0 174.86 244.465 海南航空 1.7900 1181206.42 1218218.18 211.44 218.066 外運發(fā)展 13.0000 33084.39 90548.17 43.01 117.717 白云機場 6.8900 115000.00 115000.00 79.24 79.248 深圳機場 3.7700 169172.77 169178.65 63.78 63.789 中信海直 8.3600 56891.30 56891.30 47.56 47.5610 廈門空港 14.9100 29781.00 29781.00 44.40 44.40【截止日期】2013-12

6、-31 財務數(shù)據(jù)排名 股票名稱 每股收益 每股凈資產 營業(yè)收入 營業(yè)利潤 凈利潤(元) (元) (萬元) (萬元) (萬元)1 山航 0.9700 6.7703 1142715.79 27398.86 38908.182 上海機場 0.9700 8.7937 521512.98 251058.03 187285.463 白云機場 0.7800 6.7201 514131.34 131539.43 89495.764 外運發(fā)展 0.7519 6.1509 390141.16 70884.87 68083.285 中信海直 0.3711 4.2739 118719.34 21290.63 1921

7、8.976 深圳機場 0.2971 4.6055 254643.22 68975.88 50229.617 中國國航 0.2700 4.1387 9762825.30 42614.70 331861.308 東方航空 0.1965 2.0358 8800923.60 -104129.30 237603.709 南方航空 0.1900 3.4773 9813000.00 141500.00 189500.0010 海南航空 0.1730 2.0858 3023136.20 226521.70 210505.20【截止日期】2013-12-31代碼 簡稱 總股本 實際流 總資產 排 營業(yè)收入 排

8、凈利潤 排(億股) 通A股 (億元) 名 (億元) 名 增長率 名000099 中信海直 5.68 5.68 38.40 10 11.87 10 34.54 1600270 外運發(fā)展 9.05 3.31 64.49 9 39.01 8 19.65 2600004 白云機場 11.50 11.50 99.50 8 51.41 7 18.83 3600009 上海機場 19.27 10.93 209.18 5 52.15 6 18.45 4600221 海南航空 121.82 118.12 1032.82 4 302.31 4 9.19 5000089 深圳機場 16.92 16.92 118.6

9、1 6 25.46 9 -13.30 6600115 東方航空 126.74 77.82 1377.77 3 880.09 3 -25.12 7600029 南方航空 98.18 70.23 1651.45 2 981.30 1 -27.89 8601111 中國國航 130.85 83.29 2053.62 1 976.28 2 -32.41 9200152 山航 4.00 - 114.03 7 114.27 5 -34.03 10與行業(yè)指標對比 南方航空 98.18 70.23 1651.45 2 981.30 1 -27.89 8行業(yè)平均 54.40 44.20 675.99 343.4

10、2 -3.21 該股相對平均值% 80.48 58.89 144.30 185.74 -768.8 【二級市場表現(xiàn)】統(tǒng)計日期：更新日期：2014-04-22 統(tǒng)計區(qū)間 累計漲跌幅(%) 振幅(%) 同期大盤累計漲跌幅 1周 -2.35 3.10 -1.701個月 -2.35 6.02 0.893個月 -6.39 11.88 0.696個月 -12.32 19.30 -6.55年初至今 -9.45 11.36 -2.371年 -30.64 32.96 -7.86【2.行業(yè)研究】【行業(yè)動態(tài)】主 題海南交通將優(yōu)先發(fā)展航運等現(xiàn)代服務業(yè)構建物文章日期2014-03-28內 容 推動現(xiàn)代服務業(yè)發(fā)展是推進經(jīng)

11、濟結構戰(zhàn)略性調整的重要任務。今天從省交通運輸廳獲悉，我省將優(yōu)先發(fā)展航運、物流等現(xiàn)代服務業(yè)，以此作為交通運輸轉型升級的戰(zhàn)略選擇。重點是強化物流基礎設施建設，集約發(fā)展臨港產業(yè)園區(qū)，構建以港口為中心的國際物流配送體系。 我省近日出臺的關于推進東南亞航運樞紐和物流中心建設實施意見明確提出，到2020年，我省將基本建成以物流園區(qū)為主體、功能完備的物流服務設施以及與國家交通運輸物流公共信息平臺對接的東南亞物流公共信息平臺?；窘ǔ梢晕锪鲌@區(qū)為依托，以油氣化工品、漿紙、煤炭、橡膠、熱帶水果等為主的區(qū)域性大宗物資和商業(yè)倉儲、中轉、交易基地和平臺，形成服務于東南亞與內陸腹地的特色物流供應服務體系。 省交通運輸廳

12、有關負責人說，目前我省物流業(yè)仍處于初級發(fā)展階段，基礎薄弱，迄今尚無一家以運輸為主的綜合性物流園區(qū)、物流樞紐、物流中心。同時，物流信息化建設滯后，目前全省仍無企業(yè)建立起具備物流功能服務的信息平臺，物流信息化水平低，無法適應國際旅游島建設需要。 據(jù)介紹，未來幾年，我省物流業(yè)發(fā)展的總目標是：建成港口設施完善、航運資源集聚、航運服務主要功能完備、航運市場秩序良好、現(xiàn)代物流服務高效，以?？诟?、洋浦港為雙核的面向東南亞、背靠華南腹地具有資源配置能力的區(qū)域性航運樞紐和具有國際競爭力的物流中心。 我省將加快物流基礎設施建設，加快配套建設洋浦港深水泊位，力爭今年上半年3個5萬噸級和6個萬噸級以上泊位建成投產。同

13、時，加快博鰲和西部機場建設，完善機場布局，打造以美蘭、鳳凰機場為主體的東南亞航空樞紐，促進航空物流發(fā)展。 關于推進東南亞航運樞紐和物流中心建設實施意見明確提出，高起點、高水平發(fā)展臨港產業(yè)園區(qū)，集約發(fā)展油氣化工、石油倉儲、林漿紙一體化、汽車制造、船舶修造、礦產資源加工、農產品加工、制藥等產業(yè)。 主 題哈市新增31條進出港航線 半數(shù)以上航班飛二 文章日期2014-03-2831日起，哈爾濱機場將啟用新夏秋航班時刻表。哈市每周進出港航班將達1002班次，同比去年增加近100班次。其中新增加航線31條，半數(shù)以上航班飛往北海、桂林、東營、淮安等二、三線城市。目前，機場各項工作已經(jīng)準備就緒。 南航在哈爾濱

14、飛上海、三亞等城市上增加了多架航班。其中，新增哈爾濱至上海直飛航線，航班號為CZ6209每天一班，哈爾濱10時25分起飛，到達上海為13時10分，目前票價2.7折起售。新增哈爾濱至深圳直航線，航班號為CZ6273，每天一班，哈爾濱9時起飛，13時20分到達 ，現(xiàn)3折起售。新增哈爾濱揚州三亞航線，航班號為CZ6724，每周 一、三、五、日執(zhí)飛。新增哈爾濱運城三亞航線，航班號為CZ6722，每周二、四、六執(zhí)飛，哈爾濱14時55分起飛，22時到達。 機場相關負責人告訴記者，目前哈市已與全國絕大多數(shù)省、市、自治區(qū)的一線城市實現(xiàn)飛機通航，二、三線城市將成為哈市以后通航的重點城市。機場提醒，因航班時刻調整

15、，民航哈爾濱售票處提醒旅客提前電話確認，以免耽誤行程，咨詢電話82651188。 1.3南方航空公司分析1.2.1中國南方航空公司是中國三大航空集團之一。形成了以廣州、北京為中心樞紐，密集覆蓋中國，輻射亞洲，連接歐洲、美洲、澳洲的航線網(wǎng)絡。南方航空2007年旅客運輸量達到817.3億客公里，國航為700.3億客公里，2007年度客運排名世界第四，亞洲第一的航空公司。同時，2007年加入天合聯(lián)盟，成為首家加入國際航空聯(lián)盟的中國內地航空公司。2010 年，公司將積極利用國內經(jīng)濟快速增長的有利條件，并抓住世博會、亞運會等市場機遇，提升收入水平。1.2.2主業(yè)大幅增長及一次性投資收益貢獻一季度業(yè)績：公

16、司營業(yè)收入增長31%，主業(yè)稅前利潤約為6 億，是近幾年來首次實現(xiàn)一季度主業(yè)盈利。出售珠海保稅區(qū)摩天宇航空發(fā)動機維修有限公司股權錄得稅前投資收益11.06 億元。受益行業(yè)景氣向上，公司運營效率大幅提升，毛利率達16.1%：公司一季度客座率78.1%，同比提升2%；貨運載運率45.1%，同比提升14.6%；總體載運率67.6%，同比提升4.1%；周轉量上升以及運營效率的提升，使公司營業(yè)收入增速達31%，遠大于營業(yè)成本增速22.6%，推動毛利率大幅提升至16.1%。全年將受益于行業(yè)景氣向好，二季度業(yè)績有待觀察國內燃油附加費標準同步提升時間：（1）預計 2010 年全行業(yè)需求增長18-20%，運力增長

17、13%，供需缺口推動運營效率大幅提升，三率及票價指數(shù)提升明顯，推動主業(yè)業(yè)績的提升。國內航油出廠價自4 月14 日上調500 元后為5690 元/噸，但目前燃油附加費為20/40元，仍未同步上調至40/70 元。公司由于國內航線占比較大，二季度業(yè)績受燃油附加費標準影響相對較大。若二季度燃油附加費未同步上調，相對40/70 標準，公司凈利潤受影響約3 億。關注人民幣升值預期：公司目前美元外債約為460 億元人民幣，人民幣升值對公司EPS 的提升在三大航中最大。2.南方航空公司所在行業(yè)的分析2.1 亞洲航空公司2009年年度報告日前公布,中國南方航空(600029)公司首次取代日本航空公司,在輸送旅

18、客能力方面躍居亞洲第一。這是日航自2002年與日本佳速航空公司合并以來首次讓出亞洲第一的位置。由于經(jīng)營業(yè)績惡化,日航2010年減少了部分航線和航班,旅客輸送能力比上一年減少9%。與此相反,南方航空的旅客輸送能力則提高9%,從而超過日航、新加坡航空和香港國泰航空位列第一。2.2中國南方航空股份有限公司日前獲悉，財政部、國家稅務總局聯(lián)合下發(fā)有關通知，自2010年1月1日起，對中華人民共和國境內單位或者個人提供的國際運輸勞務免征營業(yè)稅。據(jù)此，若以公司2010年度國際和地區(qū)航線的國內始發(fā)運輸收入(不含燃油附加費收入)為基礎，按照綜合稅率約3.03%(包括營業(yè)稅、城市維護建設稅及教育費附加)估算，此項政

19、策將使公司2010年度營業(yè)稅金及附加支出減少約1.13億元。3、 南方航空公司公司財務報表的分析南航在1Q2011年實現(xiàn)EPS為0.13元,其中由于航空主營產生的EPS約為0.07元;由于營業(yè)外收入產生的EPS約為0.01元;由于人民幣升值產生的EPS約為0.05元,由于投資收益產生的EPS約為0.00元,由主營業(yè)務產生的EPS符合市場預期。公司1季度主營稅前利潤的提升主要來自毛利率水平的提升,2011年1季度公司毛利率提升至15.75%,較2010年1季度提升約2.34個點,同時南方航空在2011年第1季度的毛利率水平略超15%的行業(yè)平均水平(而在2010年上半年行業(yè)剛剛跨過盈虧平衡點時,南

20、航的毛利率水平還是顯著低于行業(yè)平均水平,2010年1季度南航的毛利率水平為13.4%;、行業(yè)平均為14.4%。),反映出南航在航空業(yè)進入供不應求階段后的毛利率向上彈性大的特征以及今年1季度以來國內市場好于國際市場的特征?！拘袠I(yè)對比】代碼簡稱總股本實際流總資產排主營收入排凈利潤排(億股)通A股(億元)名 (億元) 名增長率名200152山航 4.00 0.00 92.37 5 20.33 5 79.51 1600115東方航空112.77 26.621029.3 3 181.58 3 31.54 2600221海南航空 41.25 33.45712.35 4 57.57 4 8.23 36000

21、29南方航空 98.18 48.001120.9 2 205.12 2-12.89 4601111中國國航128.92 78.461583.4 1 212.51 1-23.04 5與行業(yè)指標對比南方航空 98.18 48.001120.9 2 205.12 2-12.89 4行業(yè)平均 66.36 32.89907.68 135.42 16.67該股相對平均值% 47.95 45.94 23.50 51.47-177.3 2凈利潤增長率：2011年第一季度為1423.6，行業(yè)平均為626.55，位于行業(yè)第一。公司增長能力較強，前景看好。【主要財務指標】指標日期2011-03-312010-12-

22、312009-12-312008-12-31凈利潤(萬元) 123600.00 580500.00 38100.00-482900.00凈利潤增長率(%) -12.89 1423.62 107.88 -365.33凈資產收益率(%) 4.38 21.70 3.67 -68.98資產負債比率 (%) 70.49 72.83 86.00 88.62凈利潤現(xiàn)金含量(%) -48.14 104.41 -80.31 -17.08資產負債比率：2011年第一季度資產負債率為70.49%，該指標的最近一期行業(yè)平均值：75.74%，相對來說償債壓力低于同行業(yè)其他公司。凈利潤現(xiàn)金含量：2011年第一季度該指標為

23、-48.14，最近一期行業(yè)平均值：147.85%，公司收益質量有待提高?！窘?jīng)營與發(fā)展能力】財務指標(單位) 2011-03-312010-12-312009-12-312008-12-31存貨周轉率(%) 12.08 47.93 39.60 44.43應收賬款周轉率(%) 9.90 46.15 41.75 34.18總資產周轉率(%) 0.18 0.76 0.63 0.68主營業(yè)務收入增長率 21.53 38.80 -0.68 1.17(%) 營業(yè)利潤增長率(%) 9.77 471.49 68.70 -382.14稅后利潤增長率(%) -12.89 1423.62 107.88 -365.33

24、凈資產增長率(%) 5.57 157.70 48.29 -40.91總資產增長率(%) 0.77 17.40 14.13 1.25凈資產收益率：2011年3月31為21.70%，行業(yè)平均為30.96%，位于行業(yè)第五， 2010年12月31為止為0.7%，行業(yè)平均為9.1%，位于行業(yè)第五。表明該季度公司盈利能力在行業(yè)中并不突出。4、南方航空公司公司非財務信息分析公司文化理念：成為顧客首選、員工喜愛的航空公司南航股份公司董事李文新提出文化是不可以復制的，如同一種粘合劑，可以將我們的安全、服務、效益等優(yōu)勢因素整合成為核心競爭力，創(chuàng)造持續(xù)有效的競爭優(yōu)勢。為了將企業(yè)文化與南航各項工作相結合，使企業(yè)文化無

25、處不在，深入人心，2010 年南航啟動企業(yè)文化推廣活動。公司成立了企業(yè)文化核心理念推廣領導小組，統(tǒng)籌領導組織“企業(yè)文化核心理念推廣年”各項工作。領導小組制定了分層次宣講、同時間推進、分階段完成和實現(xiàn) 90%員工認知的宣講計劃。截至 2010年底，企業(yè)文化巡回宣講團完成 2117 場文化宣講活動。“企業(yè)文化核心理念推廣年”活動的開展加強了全體員工對 CSAIR 的認知，起到了凝聚人心、鼓舞士氣、引領方向的良好作用。2011 年被確定為南航企業(yè)文化推進年，公司將從理論學習、體系建設、組織領導等 5 個方面，加強企業(yè)文化建設，使企業(yè)文化真正成為公司戰(zhàn)略轉型的有力支撐，成為公司科學發(fā)展的動力源泉。管理

26、層素質：【高管列表】姓名性別公司職務學歷年薪(萬元)持股數(shù)(萬股) 司獻民男董事長碩士 - -譚萬庚男總經(jīng)理,董事碩士 102.79 -徐杰波男董事,財務總監(jiān),碩士 86.55 -總會計師,副總經(jīng)理陳振友男董事碩士 86.46 -張子芳男董事,副總經(jīng)理碩士 98.82 -王全華男董事大學 - -李文新男董事大學 - -貢華章男獨立董事中專 10.00 -魏錦才男獨立董事大學 - -林光宇男獨立董事 8.70 -寧向東男獨立董事博士 - -潘福男監(jiān)事會主席碩士 - -李家世男監(jiān)事碩士 86.64 -張薇女監(jiān)事碩士 - -楊怡華女職工監(jiān)事 44.39 -梁忠高男職工監(jiān)事 44.96 -劉纖男副總經(jīng)

27、理 139.38 -何宗凱男副總經(jīng)理 86.46 -陳港男副總經(jīng)理碩士 68.65 -任積東男副總經(jīng)理 86.55 -董蘇光男副總經(jīng)理大學 86.46 -謝兵男董秘碩士 73.57 -蘇亮男總經(jīng)濟師研究生 77.89 -合計 1188.27 0.00主要產品：從事國內、地區(qū)和國際定期及不定期航空客、貨、郵、行李運輸業(yè)務、通用航空業(yè)務、航空器維修服務、國內外航空公司的代理業(yè)務以及航空配餐服務。銷售分析：公司2010年實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤58.1億元,取得很好的經(jīng)營業(yè)績,但略低于預期。公司2010年實現(xiàn)營業(yè)收入和營業(yè)成本分別為778億元(+39%)和626億元(+27%),毛利率高達19.6%。珠

28、海MTU50%股權投資收益11億元。行業(yè)景氣和競爭優(yōu)化下,客座率高達79.2%(+3.9pct),客公里收入同比增長14%。公司堅定走國際化規(guī)模網(wǎng)絡型航空公司道路,今年重點關注國際業(yè)務拓展。去年公司國際業(yè)務收入和總周轉量占比達21.3%(+3.5pct)和26%(+8.9pct)。四大樞紐座公里占比達69%,集中度提高。公司采取推出澳洲中轉產品、與法航聯(lián)營廣州-巴黎航線、全艙中轉等多項措施支持戰(zhàn)略轉型。澳洲中轉航線淡季客座率高達80%,4月份起實現(xiàn)盈利,是公司在國際大線上的首次盈利。此模式有望復制到廣州-烏魯木齊-莫斯科航線。公司率先推出W艙和放開兩艙票價,收益水平仍有提升空間。國內客運票價收

29、益上升至0.62,同比增長17%,國際票價收益上升至0.58,同比5.5%。去年兩艙客座率約42%,今年有望提至45%。外航如國泰兩艙客座率在70%以上。2011年飛機凈增約9%,資本開支約200億。去年底422架,預計今年引進55架,退出6架,凈增39架。下半年交付的2架A380將投入歐美遠程航線。5.南方航空公司業(yè)內點評業(yè)內點評600029 南方航空更新日期：2014-05-05港澳資訊靈通V6.0本欄包括：【1.業(yè)內點評】【1.業(yè)內點評】【2014-04-29】【出處】中金公司南方航空(600029)2014年一季報點評:主業(yè)扭虧為盈但匯兌損失導致虧損2014 年一季度業(yè)績符合預期201

30、4 年一季度公司實現(xiàn)主營業(yè)務收入259.51 億元，同比增長10.0%，主營業(yè)務成本226.78 億元，同比增長7.2%，最終公司實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤-3.06 億元，合每股-0.03 元，符合預期。供需同比增幅三大航第一，客座率跌幅也第一。1 季度RPK 同比增幅13.5%，高于三大航均值2.2 個百分點，但供給增幅高出均值近3 個百分點，客座率同比下降0.5 個百分點至80.1%。主業(yè)扭虧為盈，但匯兌損失導致虧損。受益油價下跌和去年春節(jié)低基數(shù)，全行業(yè)1 季度主業(yè)利潤同比都顯著改善。公司1 季度主業(yè)扭虧為盈，主業(yè)利潤同比增加6 億；但人民幣兌美元匯率從去年同期的升值0.3%至貶值0.9%，導

31、致匯兌損失約8 億，同比增加10.8 億，連同同比下降的投資收益和營業(yè)外收入，1 季度虧損3.06億。發(fā)展趨勢2014 年業(yè)績存在下行風險。公商務客需求偏弱，未來季度客公里收益低基數(shù)上，仍難見高增長。即使考慮規(guī)模擴張、油價下跌和客公里收益小幅回彈，主業(yè)利潤改善可能性增加，但無法抵消匯兌損失帶來的影響，業(yè)績存在下行風險。未來中長期還面臨挑戰(zhàn)。1）國內新增航線難維持高收益：廣州樞紐飽和，新增運力被迫更多地投放到收益較低的二線市場；2）國際競爭仍然激烈：廣州樞紐的長航線需面對國際頂尖公司的挑戰(zhàn)，如阿聯(lián)酋航、國泰航、新航和澳航，短航線需應對東南亞低成本公司的競爭。盈利預測調整我們維持公司2014/15

32、 年盈利預測不變，凈利潤分別為14.87 和24.07 億元，分別同比增長-21.5%和61.9%，對應每股收益分別為0.15 元和0.25 元。估值與建議公司2014 年和2015 年的市凈率分別是15.8x 和9.8x，雖然估值位于歷史低位，但業(yè)績難見改善，短期缺乏催化劑，維持中性評級，考慮人民幣貶值幅度持續(xù)擴大，下調目標價3.8%至人民幣2.50元。風險：經(jīng)濟恢復不如預期，油價大幅上升，人民幣貶值?！?014-03-31】【出處】中金公司南方航空(600029)2013年年報點評:業(yè)績低于預期維持中性評級2013 年業(yè)績低于預期2013 年公司實現(xiàn)歸屬母公司凈利潤18.95 億元，合每股

33、0.19 元，同比下降27.9%，低于我們和市場一致預期約15%。國內沖擊較大，國際下行趨勢放緩。行業(yè)需求內生增長不足，疊加鐵路、公路分流，全行業(yè)打折促銷。國內業(yè)務占比較大的公司沖擊不?。嚎妥屎涂凸锸找嫱冉捣笥趪胶蜄|航；國際業(yè)務生產量增幅有所放緩，客座率增幅顯著高于國航和東航，且客公里收益降幅位于行業(yè)較低水平。匯兌收益彈性大、政府補貼穩(wěn)定，凈利潤降幅行業(yè)最小。即使油價下跌、營改增等利好業(yè)績，但客座率和客公里收益雙雙下降，主業(yè)虧損12.08 億，但憑借人民幣升值和穩(wěn)定的政府補助，稅前利潤降幅行業(yè)最小，為29%。發(fā)展趨勢外圍因素帶來負面影響。中金宏觀小組下調2014 年GDP 增幅預測

34、至7.3%，同時也將人民幣兌美元匯率的預測修正至貶值1%，因此，收入端預計的公商務客溫和復蘇可能還需等待，成本端財務成本可能因匯兌損失而快速增長?？凸锸找嬗型》貜?，但業(yè)績仍然存在下行風險。1）國內新增航線難維持高收益：廣州樞紐飽和，新增運力被迫更多地投放到收益較低的二線市場；2）國際競爭仍然激烈：廣州樞紐的長航線需面對國際頂尖公司的挑戰(zhàn)，如阿聯(lián)酋航、國泰航、新航和澳航，短航線需應對東南亞低成本公司的競爭。即使考慮規(guī)模擴張和客公里收益在去年低基數(shù)上的小幅回彈，主業(yè)利潤改善可能性增加，但無法抵消匯兌收益帶來的負面影響，業(yè)績存在下行風險。盈利預測調整考慮2013 年業(yè)績低于預期和2014 年人

35、民幣兌美元預期由升值變?yōu)橘H值，下調2014 年歸屬于母公司凈利潤54.3%至15.34 億元，引入2015 年歸屬于母公司凈利潤24.30 億元。估值與建議公司2014 年和2015 年的市凈率分別是0.7x 和0.7x，雖然估值位于歷史低位，但考慮業(yè)績難見改善，維持中性評級，基于盈利調整，下調目標價7.1%至人民幣2.60 元。風險：經(jīng)濟恢復不如預期，油價大幅上升，人民幣貶值?！?014-03-14】【出處】海通證券南方航空(600029)2月運營數(shù)據(jù)分析:供需狀況仍較好今年春運效應強于預期供需關系仍然比較好，客座率和票價繼續(xù)反彈公司2月份運營效率維持強勢，供需差為1.19%，相比1月的2.

36、4%雖小幅下滑，但不改整體供需格局?？紤]到去年和今年春節(jié)錯位因素，結合1、2月數(shù)據(jù)看，公司RPK和ASK分別增加17.7%和16.01%，客座率提升1.17個百分點，至81.12%。我們從行業(yè)層面也可以看到，今年春運期間行業(yè)客票收入有17%左右的增幅。公司作為三大航中國內航線占比最高的公司應該能夠充分受益今年春運國內線的強勢表現(xiàn)。分部來看，國內線：公司2月國內航線RPK和ASK同比分別增長11.9%和10.4%，上個月分別為18.9%和16.1%，供需差為1.5%，而上月為2.8%。2月份客座率同比提升1.4個百分點，而上個月同比上升1.9個百分點。可以看到，供需情況連續(xù)向好。我們觀測的周度行

37、業(yè)數(shù)據(jù)顯示，國內線春運期間（2014年1月18日至2月28日）客公里收益同比增加2%，客票收入增18.5%。在國內經(jīng)濟環(huán)境仍然比較低迷的背景下，春運的強勢數(shù)據(jù)顯然對公司這兩個月的運營起到提振。國際線：2月公司國際線RPK和ASK同比分別增長22.2%和21.3%，上個月分別為30.1%和28.0%。供需差為0.9%， 1月份為2.1%。1、2月份客座率水平分別提升1.3和0.9個百分點。整體上看，無論公司還是行業(yè)國際線需求持續(xù)快速的增長，但國際線票價改善并不明顯，收入增速預計也小于國內線。展望：基數(shù)效應褪去后供大于求的格局難以實質性的改善。從訂座率的走勢來看，隨著節(jié)日錯位因素的消失，以及去年同

38、期3月份基數(shù)的抬升，行業(yè)今年至4月初的客座率仍低略低于去年同期，同時預計客公里收益也有小幅下滑，這說明整體供過于求的格局沒有改變。維持公司“中性”評級。預計公司201314年EPS分別為0.20元和0.15元，目前公司PB估值已經(jīng)在0.6倍左右，但考慮到經(jīng)濟的走勢尚不明朗，行業(yè)復蘇的持續(xù)性也有待繼續(xù)觀察，我們建議繼續(xù)觀察行業(yè)數(shù)據(jù)，以判斷行業(yè)是否能夠迎來向上的拐點。維持對公司“中性”的評級，目標價3元，對應今年PB約0.9倍。風險提示。經(jīng)濟復蘇不達預期、禽流感爆發(fā)、航油價格波動對于公司營業(yè)成本增加的潛在影響?！?014-03-10】【出處】證券時報網(wǎng)南方航空(600029)大跌3.5% 與馬航失

39、聯(lián)航班代碼共享3月10日，受馬航飛機失聯(lián)事件消息影響，航空股全線下跌，截至發(fā)稿，南方航空股價報于2.49元，跌幅3.49%。今日南航發(fā)聲明稱，失聯(lián)的馬來西亞航空MH370是與南航代碼共享由馬航執(zhí)飛的航班。據(jù)初步統(tǒng)計有7名南航市場方旅客，其中1名中國籍，2名烏克蘭籍、1名奧地利籍、1名意大利籍、1名荷蘭籍以及1名馬來西亞籍。具體情況還在核實中。事件發(fā)生后，公司立即啟動了應急處置程序，并第一時間聯(lián)系馬航獲取實時信息。對于失聯(lián)飛機上的這7名旅客，將盡力協(xié)助馬航做好后續(xù)工作。代碼共享（code-sharing）是一家航空公司營銷而由另一家航空公司運營的航班。即旅客在全程旅行中有一段航程或全程航程在A航

40、空公司購買的機票，實際乘坐的是B航空公司航班，那么A和B的次航班號為代碼共享。這對航空公司而言，不僅可以在不投入成本的情況下完善航線網(wǎng)絡、擴大市場份額，而且越過了某些相對封閉的航空市場的壁壘。三、股票技術分析1.技術分析指標l MACD指數(shù)平滑異同平均線該指標主要是利用長短期二條平滑平均線，計算兩者之間的差離值。該指標可以去除掉移動平均線經(jīng)常出現(xiàn)的假訊號，又保留了移動平均線的優(yōu)點。但由于該指標對價格變動的靈敏度不高，屬于中長線指標，所以在盤整行情中不適用。圖中柱線由綠翻紅是買入信號，由紅翻綠是賣出信號。MACD曲線由高檔二次向下交叉時，則股價下跌幅度會較深。MACD曲線由低檔二次向上交叉時，則

41、股價上漲幅度會較大。股價高點比前一次高點高，而MACD指標的高點卻比前一次高點低時，為牛背離，暗示股價會反轉下跌。DIF（白色）與DEA（黃色）2011-5-4由紅翻綠賣出信號2011-3-3由綠翻紅買入信號DIF與DEA均為負值，即都在零軸線以下時，大勢屬空頭市場，DIF向下跌破DEA，可作賣。l BIAS乖離率表現(xiàn)個股當日收盤價與移動平均線之間的差距。按個股收盤價與不同天數(shù)的平均價之間的差距，可繪制不同的BIAS線。BIAS1（白6）、BIAS2（黃12）、BIAS3（紅24）6日BIAS：-3買進時機,+3.5賣出時機；12日BIAS：-4.5買進時機,+5賣出時機； 24日BIAS：-

42、7買進時機,+8賣出時機；負的乖離率愈大，則空頭回補的可能性愈高正乖離率愈大，短期獲利愈大，則獲利回吐可能性愈高l DMI趨向指標(標準)DMI其基本用法是看+DI（白色）和-DI（黃色）交叉。+DI由下往上交叉-DI，為買進信號；+DI往下交叉-DI為賣出信號。ADX（紅色）在20以下，代表股價處于整理期，應離場觀望；ADX突破20-30向上爬升，將有一段相當幅度的漲跌；ADX高于50以上，忽然轉彎向下反折，無論此時是上漲或下跌，都表明行情即將反轉。4-28賣出信號4-12買入信號ADX高于50以上，忽然轉彎向下反折，表明行情即將反轉ADX20以下，股價處于整理期，應離場觀望l RSI相對強

43、弱指標股價一波比一波低，相反的，RSI卻一波比一波高時，股價很容易反轉上漲。股價一波比一波高，相反的，RSI卻一波比一波低時，股價很容易反轉下跌。RSI在50以下為弱勢區(qū)，50以上為強勢區(qū)。由下向上突破50線為由弱轉強，由上向下突破50線為由強轉弱。一般認為RSI在50以上準確性較高。參數(shù)：白N1、黃N2、紅N3統(tǒng)計天數(shù)：6、12、24。4-28、6-9短期RSI在80以上水平，由上往下交叉長期RSI，賣出信號4-12、6-1短期RSI在20以下水平，由下往上交叉長期RSI，買入信號l KDJ隨機指標參數(shù)：K-白，D-黃，J-紅；天數(shù)：9、3、3。1.D值在80以上時，市場呈現(xiàn)超買現(xiàn)象。D值在

44、20以下時，市場則呈現(xiàn)超賣現(xiàn)象。2.當K值大于D值，顯示目前趨勢是向上漲，當D值大于K值，顯示目前趨勢是向下跌。3.K線向上突破D線時，為買進信號，即為KDJ 金叉。此種買入信號在70以上形成準確性較高。4.反之K線向下跌破D線，為賣出信號，即為KDJ死叉。此種買入信號在30以下形成準確性較高。5.該指標在50附近徘徊或交叉時，參考意義較小。6.當K值和D值上升或下跌的速度減弱，傾斜度趨于平緩是短期轉勢的預警信號。K值一底比一底高且在50以下的水平，由下往上連續(xù)兩次交叉D值時，股價漲幅會較大4-12、5-30K值在20左右，向上交叉D值為短期買進信號6-10、5-30K值在80左右，向下交叉D值為短期賣出信號K、D下跌速度減弱，傾斜度趨于平緩是短期轉勢的預警信號2. 技術分析圖形形態(tài)分析上升旗形下降三角形向下突破雙重底頸線頸線頭肩頂2.中國南方航空（600029）股票近