個(gè)股期權(quán)培訓(xùn)已經(jīng)基本告一段落看巴菲特如何用期權(quán)抄底剖析

1、盡管上交所個(gè)股期權(quán)的各項(xiàng)規(guī)則還沒有披露，但客戶已經(jīng)對(duì)參與個(gè)股期權(quán)交易表露了濃厚的興趣。據(jù)了解，上交所對(duì)券商總部層面的個(gè)股期權(quán)培訓(xùn)已經(jīng)基本告一段落，券商總部對(duì)營(yíng)業(yè)部工作人員的培訓(xùn)正在開展，與此同時(shí)券商營(yíng)業(yè)部的客戶開發(fā)已經(jīng)開啟，高頻交易等類型客戶對(duì)該項(xiàng)業(yè)務(wù)興趣極為濃厚。深圳多家大型券商營(yíng)業(yè)部人士表示，券商總部對(duì)營(yíng)業(yè)部工作人員的培訓(xùn)近期即將結(jié)束，營(yíng)業(yè)部對(duì)客戶開發(fā)已經(jīng)著手進(jìn)行?！芭嘤?xùn)工作前期已經(jīng)基本結(jié)束，客戶開發(fā)工作已經(jīng)開始，任務(wù)量都定了我們每個(gè)人需要開發(fā)個(gè)客戶?！鄙钲谀橙痰臓I(yíng)業(yè)部投資顧問(wèn)告訴記者，“客戶積極性還是挺高的，個(gè)股期權(quán)在境外市場(chǎng)是非常成熟的品種，杠桿倍數(shù)更大，以更小的資金量撬動(dòng)更大的資產(chǎn)

2、規(guī)模?！币杂钨Y為代表的高頻客戶對(duì)此更是有濃厚的興趣。深圳一家曾在權(quán)證火熱時(shí)代獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷的券商營(yíng)業(yè)部負(fù)責(zé)人告訴記者，“高頻交易客戶興趣非常濃厚，個(gè)股期權(quán)的T+高頻特征、以小博大的杠桿效應(yīng)和最大虧損可控等特征，都深得游資的鐘愛?！睜I(yíng)業(yè)部也開始提前鎖定高頻客戶。除了高頻交易者外，券商還重點(diǎn)開發(fā)上市公司的“大小非”股東。按照相關(guān)規(guī)則，符合一定條件的股票持有人，可進(jìn)行備兌開倉(cāng)，賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)。假設(shè)這些“大小非”股東在股票解禁后想要拋售股票，可以采用賣出認(rèn)購(gòu)期權(quán)的方式，在期權(quán)到期日如果股價(jià)上升至高于行權(quán)價(jià)時(shí)，“大小非”股東將不但獲得預(yù)期的股票收益，還同時(shí)賺取了期權(quán)的權(quán)利金。如果到期后股票價(jià)格并沒有上升到行權(quán)價(jià)

3、，買方放棄行權(quán)，則“大小非”股東已收取的權(quán)利金可增加收益。券商營(yíng)業(yè)部人士透露，目前仍然處于總部對(duì)營(yíng)業(yè)部的培訓(xùn)階段，估計(jì)個(gè)股期權(quán)的全真模擬交易月中旬之后將開始，個(gè)股期權(quán)正式上線可能要等到明年月底，因?yàn)閭€(gè)股期權(quán)未來(lái)將是券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的重要部分，營(yíng)業(yè)部絲毫不敢怠慢。據(jù)統(tǒng)計(jì)，從全球范圍來(lái)看，個(gè)股期權(quán)也是目前交易最活躍的衍生品，根據(jù)FIA（美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)）的年度統(tǒng)計(jì)報(bào)告，個(gè)股期權(quán)的交易量占到全球個(gè)交易所衍生品交易總量的.%。“股指期權(quán)全市場(chǎng)仿真交易月日啟動(dòng)”，這則消息意味著中國(guó)金融市場(chǎng)繼融資融券、股指期貨、國(guó)債期貨之后，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)上又將與國(guó)際成熟市場(chǎng)進(jìn)一步接軌。雖然期權(quán)這個(gè)東西，對(duì)普通投資者相對(duì)陌生，但其

4、憑借風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱的特性，卻在金融產(chǎn)品中有著不可取代的地位。本文意圖用淺白的表述，讓你用分鐘明了什么是期權(quán)交易，如何用期權(quán)在股市大行情中更好的抄底逃頂。期權(quán)像保險(xiǎn)（放心保）小錢避大風(fēng)險(xiǎn)期權(quán)，又稱選擇權(quán)二元期權(quán)，雖然早在世紀(jì)后期就已經(jīng)在美國(guó)和歐洲市場(chǎng)出現(xiàn)，但直到年芝加哥期權(quán)交易所開張才成為一門大生意。期權(quán)對(duì)投資有什么價(jià)值呢？一定程度上可以把它和生活中買保險(xiǎn)做類比。目前，你花元就可以買到一份年期保額萬(wàn)元的意外險(xiǎn)。假如你在一年內(nèi)不幸因?yàn)橐馔馍砉剩敲幢ｋU(xiǎn)公司就要賠償你萬(wàn)元，若是一年內(nèi)沒任何意外，那么你損失的不過(guò)元的保費(fèi)。以浪費(fèi)元保費(fèi)換取萬(wàn)高額賠償?shù)目赡?，保險(xiǎn)顯然屬于支出和回報(bào)極為不對(duì)稱的金融產(chǎn)品。正

5、因此，它可以成為一種極佳的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，為我們彌補(bǔ)意外事故帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)損失。期權(quán)最純粹的應(yīng)用，也是類似于此。比如截至年月日，美股S&P指數(shù)報(bào)收.點(diǎn)，今年迄今漲幅超過(guò)%。這時(shí)候，投資者可能心態(tài)很矛盾，既擔(dān)心大漲之后見頂大跌回吐利潤(rùn)，又怕拋掉后美股繼續(xù)上漲踏空。這時(shí)候，期權(quán)就可以幫你忙了。期權(quán)風(fēng)險(xiǎn)有限收益無(wú)限目前，一份年月日到期執(zhí)行價(jià)為點(diǎn)的賣出期權(quán)成交價(jià)為.點(diǎn)。這份期權(quán)意味著你在年月日前擁有以點(diǎn)拋出S&P指數(shù)的權(quán)利。我們且來(lái)看看兩種極端情況下你的收益。第一種是如你擔(dān)心的那樣，美股也和A股一樣不爭(zhēng)氣，很快就跌掉了點(diǎn)，只剩下.點(diǎn)。這時(shí)候你執(zhí)行賣出期權(quán)，依然可以以點(diǎn)的價(jià)格賣出手中的美股，即使以.計(jì)算收益，

6、你的總損失也不過(guò)是價(jià)格損失上的.點(diǎn)（.=.）和當(dāng)初買入這份期權(quán)支付的.點(diǎn)期權(quán)金，合計(jì)不過(guò).點(diǎn)，相比美股下跌點(diǎn)，損失僅為后者的.%。利用期權(quán)的這種機(jī)制，無(wú)論美股下跌多少，你的最大損失不過(guò)是.點(diǎn)。第二種則是美股繼續(xù)瘋狂，很快就漲了點(diǎn)變成了.點(diǎn)。那時(shí)候，你以點(diǎn)賣出的期權(quán)顯然就變成了廢紙一張，但是你持有的股票依然享受到了這點(diǎn)的上漲，你的實(shí)際收益是.點(diǎn)（.）。若美股漲幅更大，則收益將進(jìn)一步擴(kuò)大。以上可以看到，利用期權(quán)的這種機(jī)制，無(wú)論美股下跌多少，你的最大損失不過(guò)是.點(diǎn)。但若美股上漲，你的收益卻能隨之攀升。顯然，在上漲市中，擁有一個(gè)賣出期權(quán)可以極大的規(guī)避掛鉤標(biāo)的（上例中即為S&P指數(shù)）大跌的風(fēng)險(xiǎn)，但同時(shí)又

7、享受到絕大部分上漲的潛力。看懂期權(quán)五大屬性期權(quán)雖好，但是相比期貨卻要復(fù)雜許多。要看懂一份期權(quán)，跟蹤標(biāo)的、期權(quán)買賣方向、執(zhí)行價(jià)、到期日和合約類型是五個(gè)最重要的屬性。先說(shuō)跟蹤標(biāo)的，期權(quán)被稱為衍生金融產(chǎn)品，就因?yàn)槠浔旧聿粫?huì)單獨(dú)存在，而是依托某個(gè)跟蹤標(biāo)的。比如上例中提及的就是跟蹤S&P指數(shù)的期權(quán)，而未來(lái)A股將要進(jìn)行仿真交易的則是跟蹤滬深指數(shù)的期權(quán)，這些跟蹤股指的期權(quán)被稱為股指期權(quán)。當(dāng)然發(fā)達(dá)市場(chǎng)還有跟蹤個(gè)股的個(gè)股期權(quán)和跟蹤ETF的ETF期權(quán)。根據(jù)買賣方向，期權(quán)可以分為認(rèn)購(gòu)期權(quán)和認(rèn)沽期權(quán)兩類。前者有買入跟蹤標(biāo)的的權(quán)利，而后者則有賣出跟蹤標(biāo)的的權(quán)利。至于執(zhí)行價(jià)，則是買入或賣出跟蹤標(biāo)的的價(jià)格。而到期日，則是期

8、權(quán)的有效期，過(guò)了有效期期權(quán)包含的權(quán)利就消失，這就有點(diǎn)像保險(xiǎn)的投保期。不過(guò)到期日，依據(jù)期權(quán)合約類型是歐式還是美式又略有不同，今次中金所采取的是歐式期權(quán)架構(gòu)，即到期日之前不可執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利；而在美國(guó)流行的美式期權(quán)則是在到期日之前隨時(shí)可以執(zhí)行期權(quán)的權(quán)利。當(dāng)股市出現(xiàn)大崩盤時(shí)，如果你相信底部不遠(yuǎn)，會(huì)如何用期權(quán)參與呢？許多人會(huì)選擇買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)，但這卻未必是好選擇。接近底部時(shí)，期權(quán)引伸波幅高企，意味著這時(shí)候期權(quán)很貴，即使買入認(rèn)購(gòu)期權(quán)后指數(shù)反彈，但是引伸波幅下降也會(huì)折損期權(quán)的收益。所以，老謀深算的股神巴菲特，最愛的就是在動(dòng)蕩環(huán)境下賣出認(rèn)沽期權(quán)。以可口可樂(lè)為例。年月份，巴菲特以.美元的期權(quán)金發(fā)行萬(wàn)份當(dāng)年月日為到期日、執(zhí)行價(jià)為美元的認(rèn)沽期權(quán)，當(dāng)時(shí)可口可樂(lè)的市價(jià)是美元左右。這意味著從巴菲特手中買入這萬(wàn)份認(rèn)沽期權(quán)的投資者擔(dān)心可口可樂(lè)從美元跌到低于美元，他們因此獲得了在年月日把可口可樂(lè)股票以美元賣給巴菲特的權(quán)利，當(dāng)然前提是先支付每份.美元的期權(quán)金給巴菲特（就像支付給保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)費(fèi)那樣）。對(duì)巴菲特而言，若年月日可口可樂(lè)的價(jià)格在美元以上，顯然沒人會(huì)愿意用美元的價(jià)格出售，那么這份期權(quán)就是廢紙一張，巴菲特可以白拿之前收到的萬(wàn)美元（.美元萬(wàn)份）期權(quán)金；但若屆時(shí)股價(jià)低于美元，巴菲特就必須按照美元買入萬(wàn)股可口可樂(lè)，當(dāng)然因?yàn)橹笆杖×?美元期權(quán)金的原因，所以只有當(dāng)可口可樂(lè)跌破.美元時(shí)巴菲特才真正虧損。對(duì)巴菲特而言，