《固定收益證券》課件

1、 上海財經(jīng)大學上海財經(jīng)大學 金融學院金融學院第一章第一章 概覽概覽第一節(jié)第一節(jié) 概念與特征概念與特征一、固定收益證券的含義與種類一、固定收益證券的含義與種類 （一）證券的含義（一）證券的含義 n證券是以證明或設定權(quán)利為目的所作成證券是以證明或設定權(quán)利為目的所作成的憑證。的憑證。n廣義證券：無價證券（證據(jù)證券、占有廣義證券：無價證券（證據(jù)證券、占有權(quán)證券）；有價證券（財物證券、貨幣權(quán)證券）；有價證券（財物證券、貨幣證券、資本證券）證券、資本證券）n狹義證券：票據(jù)、股票、債券狹義證券：票據(jù)、股票、債券 （二）固定收益證券的含義和特征（二）固定收益證券的含義和特征 n固定收益證券是指其發(fā)行人未來向其

2、持有人支固定收益證券是指其發(fā)行人未來向其持有人支付的貨幣流量將符合某種合約規(guī)定的證券。付的貨幣流量將符合某種合約規(guī)定的證券。n理解：第一，固定收益證券代表了其持有人的理解：第一，固定收益證券代表了其持有人的一種權(quán)利。第二，固定收益證券發(fā)行人未來要一種權(quán)利。第二，固定收益證券發(fā)行人未來要支付一定的貨幣流量。第三，固定收益證券發(fā)支付一定的貨幣流量。第三，固定收益證券發(fā)行人未來支付的貨幣流量要符合某種合約規(guī)定。行人未來支付的貨幣流量要符合某種合約規(guī)定。第四，固定收益證券發(fā)行人未來支付的貨幣流第四，固定收益證券發(fā)行人未來支付的貨幣流量并不一定是固定不變的。量并不一定是固定不變的。 n固定收益證券最顯著

3、的特征就是其貨幣固定收益證券最顯著的特征就是其貨幣流量的確定性，即固定收益證券的持有流量的確定性，即固定收益證券的持有人未來在該證券上獲得的貨幣流量是預人未來在該證券上獲得的貨幣流量是預先通過合約規(guī)定而確定的。先通過合約規(guī)定而確定的。 （三）固定收益證券的種類（三）固定收益證券的種類 n1、債務證券類、債務證券類n2、股權(quán)證券類中的優(yōu)先股、股權(quán)證券類中的優(yōu)先股 n3、資產(chǎn)證券化類、資產(chǎn)證券化類 二、債與債券的含義二、債與債券的含義 n債是一方行為主體與另一方行為主體在債是一方行為主體與另一方行為主體在發(fā)生的經(jīng)濟交往中所形成的債權(quán)債務關發(fā)生的經(jīng)濟交往中所形成的債權(quán)債務關系。系。n所謂債券，是指發(fā)

4、行人為籌措資金，依所謂債券，是指發(fā)行人為籌措資金，依照法定程序，向認購者出具的、承諾按照法定程序，向認購者出具的、承諾按一定利率在規(guī)定時間支付利息并到期償一定利率在規(guī)定時間支付利息并到期償還本金的有價證券。還本金的有價證券。n理解：第一，債券所指的經(jīng)濟關系發(fā)生理解：第一，債券所指的經(jīng)濟關系發(fā)生在債券發(fā)行人與債券認購者之間。第二，在債券發(fā)行人與債券認購者之間。第二，發(fā)行債券有著一定的目的，并且要按規(guī)發(fā)行債券有著一定的目的，并且要按規(guī)定進行操作。第三，債券反映著債權(quán)債定進行操作。第三，債券反映著債權(quán)債務關系。第四，債券是證明債權(quán)債務關務關系。第四，債券是證明債權(quán)債務關系的依據(jù)。系的依據(jù)。 n理解債

5、券性質(zhì)可以按照三個層次進行：理解債券性質(zhì)可以按照三個層次進行：首先，債券是一種虛擬資本。其次，債首先，債券是一種虛擬資本。其次，債券是有價證券中的資本證券。最后，債券是有價證券中的資本證券。最后，債券是債權(quán)債務憑證。券是債權(quán)債務憑證。 三、債券的特征三、債券的特征 n債券的特征體現(xiàn)在四個方面：償還性、債券的特征體現(xiàn)在四個方面：償還性、收益性、安全性和流動性。收益性、安全性和流動性。 四、對債券的進一步理解四、對債券的進一步理解 （一）債券與股票的聯(lián)系（一）債券與股票的聯(lián)系 n債券與股票都屬于有價證券；債券與股票都是債券與股票都屬于有價證券；債券與股票都是籌措資金的手段；債券和股票的收益率互相影

6、籌措資金的手段；債券和股票的收益率互相影響。響。 （二）債券與股票的區(qū)別（二）債券與股票的區(qū)別 n債券與股票的權(quán)利體現(xiàn)不同的關系；債券與股債券與股票的權(quán)利體現(xiàn)不同的關系；債券與股票的發(fā)行目的不完全相同；債券與股票的期限票的發(fā)行目的不完全相同；債券與股票的期限有著不同的屬性；債券與股票的債息或股息收有著不同的屬性；債券與股票的債息或股息收益情況存在差異；債券與股票的風險水平不同。益情況存在差異；債券與股票的風險水平不同。 第二節(jié)第二節(jié) 債券的要素與過程債券的要素與過程一、債券要素一、債券要素 n債券要素一般包括：債券發(fā)行人、債券承購人、債券要素一般包括：債券發(fā)行人、債券承購人、債券所有人、債券名

7、稱、債券面額、債券票面?zhèn)腥?、債券名稱、債券面額、債券票面利率、債券期限、債券發(fā)行價格、債券發(fā)行量、利率、債券期限、債券發(fā)行價格、債券發(fā)行量、債券發(fā)行日期、債券發(fā)行費用、債券憑證等。債券發(fā)行日期、債券發(fā)行費用、債券憑證等。n其中債券發(fā)行價格包括：平價發(fā)行、溢價發(fā)行、其中債券發(fā)行價格包括：平價發(fā)行、溢價發(fā)行、折價發(fā)行。折價發(fā)行。n債券憑證包括：券面形式債券、記賬形式債券、債券憑證包括：券面形式債券、記賬形式債券、其他形式債券。其他形式債券。二、債券過程二、債券過程 決策過程決策過程發(fā)行過程發(fā)行過程流通過程流通過程償還過程償還過程資金使用過程資金使用過程決策階段決策階段運行階段運行階段第三節(jié)第

8、三節(jié) 債券的種類債券的種類一、按發(fā)行主體分類一、按發(fā)行主體分類 n債券按照發(fā)行主體分類，可以分為政府債券按照發(fā)行主體分類，可以分為政府債券和企業(yè)債券。債券和企業(yè)債券。n政府發(fā)行的債券就是政府債券，企業(yè)發(fā)政府發(fā)行的債券就是政府債券，企業(yè)發(fā)行的債券就是企業(yè)債券。行的債券就是企業(yè)債券。 二、按信用保證分類二、按信用保證分類 n依據(jù)信用保證的情況，債券可以分為擔依據(jù)信用保證的情況，債券可以分為擔保債券和信用債券。保債券和信用債券。n所謂擔保債券，是指以債券的還本付息所謂擔保債券，是指以債券的還本付息得到某種方式擔保而發(fā)行的債券，如抵得到某種方式擔保而發(fā)行的債券，如抵押債券、質(zhì)押債券、保證債券等。押債券

9、、質(zhì)押債券、保證債券等。 n所謂信用債券，是指債券發(fā)行人完全憑所謂信用債券，是指債券發(fā)行人完全憑自己的信譽，不提供任何財產(chǎn)或他人的自己的信譽，不提供任何財產(chǎn)或他人的擔保而發(fā)行的債券。擔保而發(fā)行的債券。 三、按債權(quán)確定分類三、按債權(quán)確定分類 n按照債權(quán)人的確定來分類，可以將債券按照債權(quán)人的確定來分類，可以將債券分為記名債券和無記名債券。分為記名債券和無記名債券。 n記名債券是指在債券上注明債權(quán)人姓名記名債券是指在債券上注明債權(quán)人姓名的債券。的債券。n無記名債券是指在債券上不記載債權(quán)人無記名債券是指在債券上不記載債權(quán)人姓名的債券。姓名的債券。 四、按發(fā)行地域分類四、按發(fā)行地域分類 n債券根據(jù)發(fā)行地

10、域劃分，可以分為國內(nèi)債券根據(jù)發(fā)行地域劃分，可以分為國內(nèi)債券和國際債券兩類。債券和國際債券兩類。n國內(nèi)債券是在國內(nèi)金融市場發(fā)行的債券，國內(nèi)債券是在國內(nèi)金融市場發(fā)行的債券，而國際債券是在國外金融市場發(fā)行的債而國際債券是在國外金融市場發(fā)行的債券。券。n國際債券還可以進一步分為外國債券和國際債券還可以進一步分為外國債券和歐洲債券。歐洲債券。 五、按流通情況分類五、按流通情況分類 n債券依照是否允許流通，可以分為流通債券依照是否允許流通，可以分為流通債券和非流通債券。債券和非流通債券。n所謂流通債券，是指在其期限內(nèi)可以自所謂流通債券，是指在其期限內(nèi)可以自由買賣轉(zhuǎn)讓的債券。由買賣轉(zhuǎn)讓的債券。n所謂非流通債

11、券，是指在其期限內(nèi)不可所謂非流通債券，是指在其期限內(nèi)不可以自由買賣轉(zhuǎn)讓的債券。以自由買賣轉(zhuǎn)讓的債券。 六、按計量單位分類六、按計量單位分類 n債券按計量單位可以分為兩種基本類型，一種債券按計量單位可以分為兩種基本類型，一種是實物債券，另一種是貨幣債券。是實物債券，另一種是貨幣債券。 n所謂實物債券，是指以某種實物作計量面值單所謂實物債券，是指以某種實物作計量面值單位的債券。位的債券。 n所謂貨幣債券，是指以某種貨幣作計量面值單所謂貨幣債券，是指以某種貨幣作計量面值單位的債券。位的債券。 n在貨幣債券中，根據(jù)貨幣單位的國別，可以進在貨幣債券中，根據(jù)貨幣單位的國別，可以進一步分為本幣債券和外幣債券

12、。一步分為本幣債券和外幣債券。 七、按償還期限分類七、按償還期限分類 n債券按照償還期限可以分為定期債券和債券按照償還期限可以分為定期債券和不定期債券。不定期債券。n所謂定期債券，是指債券發(fā)行人規(guī)定具所謂定期債券，是指債券發(fā)行人規(guī)定具體償還期限的債券。體償還期限的債券。n所謂不定期債券，是指債券發(fā)行人不規(guī)所謂不定期債券，是指債券發(fā)行人不規(guī)定確切償還期限的債券。定確切償還期限的債券。n定期債券按照期限之長短，習慣上還分定期債券按照期限之長短，習慣上還分為短期債券、中期債券和長期債券。為短期債券、中期債券和長期債券。 八、按有無利息分類八、按有無利息分類 n以利息報酬是否支付為標準，可以將債以利息

13、報酬是否支付為標準，可以將債券分為有息債券和無息債券。券分為有息債券和無息債券。n有息債券是指對債券所有人支付某種形有息債券是指對債券所有人支付某種形式利息的債券。式利息的債券。n無息債券是指對債券所有人不支付任何無息債券是指對債券所有人不支付任何形式利息的債券。形式利息的債券。n有息債券的間接形式是有獎債券和有折有息債券的間接形式是有獎債券和有折債券。債券。 九、按利率變化分類九、按利率變化分類 n按照決定的利率將來是否會發(fā)生改變，可以將按照決定的利率將來是否會發(fā)生改變，可以將債券分為固定利率債券和浮動利率債券。債券分為固定利率債券和浮動利率債券。n固定利率債券是指在債券發(fā)行時就直接規(guī)定其固

14、定利率債券是指在債券發(fā)行時就直接規(guī)定其票面利率的具體值并且以后不再變動的債券。票面利率的具體值并且以后不再變動的債券。n浮動利率債券是指在債券發(fā)行時規(guī)定其票面利浮動利率債券是指在債券發(fā)行時規(guī)定其票面利率將隨某市場基準利率浮動的債券。率將隨某市場基準利率浮動的債券。 十、按利息支付分類十、按利息支付分類 n根據(jù)這方面的差異，可以將債券分為一根據(jù)這方面的差異，可以將債券分為一次付息債券與分次付息債券。次付息債券與分次付息債券。 n一次付息債券就是債券所有利息一次性一次付息債券就是債券所有利息一次性支付的債券，如一次還本付息債券支付的債券，如一次還本付息債券 、貼、貼現(xiàn)債券和零息債券?，F(xiàn)債券和零息債

15、券。n分次付息債券就是債券利息按期分次支分次付息債券就是債券利息按期分次支付的債券。即附息債券。付的債券。即附息債券。 第二章第二章 債券發(fā)行和償還債券發(fā)行和償還 第一節(jié)第一節(jié) 債券發(fā)行概述債券發(fā)行概述 一、債券市場的含義一、債券市場的含義 n債券市場是以債券為交易工具而形成的債券市場是以債券為交易工具而形成的供求關系和交易機制的總和。供求關系和交易機制的總和。 n債券市場對于不同的主體，可以發(fā)揮相債券市場對于不同的主體，可以發(fā)揮相應的作用。首先，對于資金需求者，債應的作用。首先，對于資金需求者，債券市場為其提供了融資功能。其次，對券市場為其提供了融資功能。其次，對于資金供給者，債券市場為其提

16、供了投于資金供給者，債券市場為其提供了投資功能。最后，對于經(jīng)濟管理部門，債資功能。最后，對于經(jīng)濟管理部門，債券市場為其提供了調(diào)控功能。券市場為其提供了調(diào)控功能。 金融市場貨幣市場資本市場短期信貸市場同業(yè)拆借市場回購協(xié)議市場中長期信貸市場證券市場商業(yè)票據(jù)市場銀行承兌匯票市場大額可轉(zhuǎn)讓存單市場短期政府債券市場股票市場債券市場基金市場二、債券發(fā)行市場構(gòu)成二、債券發(fā)行市場構(gòu)成 n從狹義的角度看，債券發(fā)行市場是指債券發(fā)行從狹義的角度看，債券發(fā)行市場是指債券發(fā)行人將其債券銷售給債券認購人的場所；從廣義人將其債券銷售給債券認購人的場所；從廣義的角度看，債券發(fā)行市場則指實現(xiàn)債券承購人的角度看，債券發(fā)行市場則指

17、實現(xiàn)債券承購人購買債券發(fā)行人的債券而形成的供求關系和交購買債券發(fā)行人的債券而形成的供求關系和交易機制的總和。易機制的總和。 n在發(fā)行市場的構(gòu)成框架中，通常是由三個要素在發(fā)行市場的構(gòu)成框架中，通常是由三個要素組成的：參與者、市場工具和運行方式。組成的：參與者、市場工具和運行方式。 三、我國債券發(fā)行的簡要歷程三、我國債券發(fā)行的簡要歷程 n20世紀世紀50年代，在我國的債券發(fā)展進程中，年代，在我國的債券發(fā)展進程中，國債是最主要的內(nèi)容。國債是最主要的內(nèi)容。n1981年，中央政府開始發(fā)行國庫券。目前的年，中央政府開始發(fā)行國庫券。目前的國債品種包括記賬式國債、憑證式國債和儲蓄國債品種包括記賬式國債、憑證式

18、國債和儲蓄債券。債券。 n地方政府債券在地方政府債券在2009年重新開始發(fā)行。年重新開始發(fā)行。n企業(yè)債券是從改革開放后企業(yè)集資活動中逐步企業(yè)債券是從改革開放后企業(yè)集資活動中逐步形成的，到形成的，到1987年其發(fā)行工作開始走上了比年其發(fā)行工作開始走上了比較正規(guī)的道路，較正規(guī)的道路，1993年國家對企業(yè)債券的發(fā)年國家對企業(yè)債券的發(fā)行進一步通過法規(guī)加強了管理。行進一步通過法規(guī)加強了管理。 n我國最早的可轉(zhuǎn)換公司債券于我國最早的可轉(zhuǎn)換公司債券于1992年面世。年面世。n我國的公司債券則是在我國的公司債券則是在20世紀世紀90年代中期出年代中期出現(xiàn)的，當時的現(xiàn)的，當時的中華人民共和國公司法中華人民共和國

19、公司法及后及后來的一些法規(guī)對公司債券的發(fā)行制定的規(guī)則來的一些法規(guī)對公司債券的發(fā)行制定的規(guī)則 。n我國金融債券出現(xiàn)于我國金融債券出現(xiàn)于1985年，到年，到“十五十五”時時期已經(jīng)較為豐富，除了政策性金融債之外，還期已經(jīng)較為豐富，除了政策性金融債之外，還有中央銀行票據(jù)、證券公司債券、商業(yè)銀行次有中央銀行票據(jù)、證券公司債券、商業(yè)銀行次級債券等。級債券等。 第二節(jié)第二節(jié) 債券發(fā)行方式債券發(fā)行方式 一、發(fā)行方式的種類一、發(fā)行方式的種類 （一）直接發(fā)行和間接發(fā)行（一）直接發(fā)行和間接發(fā)行 n所謂的債券直接發(fā)行，是指債券發(fā)行人不依靠所謂的債券直接發(fā)行，是指債券發(fā)行人不依靠中介機構(gòu)，自己直接向債券認購人出售債券。

20、中介機構(gòu)，自己直接向債券認購人出售債券。n所謂的債券間接發(fā)行，是指債券發(fā)行人依靠中所謂的債券間接發(fā)行，是指債券發(fā)行人依靠中介機構(gòu)的幫助，由中介機構(gòu)來代理完成債券發(fā)介機構(gòu)的幫助，由中介機構(gòu)來代理完成債券發(fā)行事宜。行事宜。 n在債券的間接發(fā)行中，又可以分為代銷和包銷。在債券的間接發(fā)行中，又可以分為代銷和包銷。 （二）公開募集和私下募集（二）公開募集和私下募集 n所謂的債券公開募集，是指債券向全社所謂的債券公開募集，是指債券向全社會公開發(fā)行，一般不具體指定債券發(fā)行會公開發(fā)行，一般不具體指定債券發(fā)行對象或者對債券發(fā)行對象作過多的限制。對象或者對債券發(fā)行對象作過多的限制。 n所謂的債券私下募集，是指債券

21、不向全所謂的債券私下募集，是指債券不向全社會公開發(fā)行，而是只允許特定類別的社會公開發(fā)行，而是只允許特定類別的投資者承購債券。投資者承購債券。 n（三）競價發(fā)行和定價發(fā)行（三）競價發(fā)行和定價發(fā)行 n所謂的債券競價發(fā)行，是指由代表債券所謂的債券競價發(fā)行，是指由代表債券認購人方面的競價人通過一定的競價程認購人方面的競價人通過一定的競價程序來決定債券發(fā)行價格的方式。序來決定債券發(fā)行價格的方式。n所謂的債券定價發(fā)行，是指由債券發(fā)行所謂的債券定價發(fā)行，是指由債券發(fā)行人單方面確定債券發(fā)行價格、而后由債人單方面確定債券發(fā)行價格、而后由債券認購人認購的方式。券認購人認購的方式。 n在實際的債券發(fā)行中，有一種稱為

22、簿記在實際的債券發(fā)行中，有一種稱為簿記建檔的發(fā)行方式。建檔的發(fā)行方式。n首先由簿記管理人（一般為主承銷商）首先由簿記管理人（一般為主承銷商）進行預路演；其次進入路演，簿記管理進行預路演；其次進入路演，簿記管理人開展簿記建檔工作；最后主承銷商以人開展簿記建檔工作；最后主承銷商以申購訂單所形成的價格需求曲線為基礎，申購訂單所形成的價格需求曲線為基礎，與發(fā)行人共同確定最終的發(fā)行價格。與發(fā)行人共同確定最終的發(fā)行價格。 二、主要的發(fā)行方式二、主要的發(fā)行方式 （一）承購包銷法（一）承購包銷法 n承購包銷法是指債券發(fā)行人與債券承銷人簽訂承購包銷法是指債券發(fā)行人與債券承銷人簽訂承購包銷合同，由債券承銷人負責其

23、所承受的承購包銷合同，由債券承銷人負責其所承受的債券發(fā)行的銷售任務。債券發(fā)行的銷售任務。n采用承購包銷法，首先涉及債券承銷人的組成。采用承購包銷法，首先涉及債券承銷人的組成。其次，承購包銷法還涉及到債券發(fā)行條件的確其次，承購包銷法還涉及到債券發(fā)行條件的確定。最后，如果是組成承購包銷團承銷，還要定。最后，如果是組成承購包銷團承銷，還要確定承購包銷團成員各自的承銷份額。確定承購包銷團成員各自的承銷份額。 （二）招標發(fā)行法（二）招標發(fā)行法 n招標發(fā)行法是指債券發(fā)行人先不規(guī)定債券發(fā)行招標發(fā)行法是指債券發(fā)行人先不規(guī)定債券發(fā)行價格（或其他某一債券發(fā)行條件），由投標人價格（或其他某一債券發(fā)行條件），由投標人

24、直接競價，然后發(fā)行人根據(jù)投標所產(chǎn)生的結(jié)果直接競價，然后發(fā)行人根據(jù)投標所產(chǎn)生的結(jié)果來發(fā)行債券。來發(fā)行債券。n1、價格招標和利率招標、價格招標和利率招標 n2、競爭性出價和非競爭性出價、競爭性出價和非競爭性出價 n3、公開報價和秘密報價、公開報價和秘密報價 n4、統(tǒng)一價格招標和多種價格招標、統(tǒng)一價格招標和多種價格招標 （三）連續(xù)經(jīng)銷法（三）連續(xù)經(jīng)銷法 n連續(xù)經(jīng)銷法是指債券發(fā)行人依靠債券銷連續(xù)經(jīng)銷法是指債券發(fā)行人依靠債券銷售機構(gòu)的力量，由債券銷售機構(gòu)通過其售機構(gòu)的力量，由債券銷售機構(gòu)通過其經(jīng)營網(wǎng)點來持續(xù)賣出債券的方法。經(jīng)營網(wǎng)點來持續(xù)賣出債券的方法。n第一，通常采用的是間接發(fā)行的方式。第一，通常采用的

25、是間接發(fā)行的方式。n第二，債券發(fā)行條件可以靈活調(diào)整。第二，債券發(fā)行條件可以靈活調(diào)整。n第三，經(jīng)銷期限可以事先不限定。第三，經(jīng)銷期限可以事先不限定。n另外，在企業(yè)債券發(fā)行中，有時會采用另外，在企業(yè)債券發(fā)行中，有時會采用櫥架發(fā)行制度。櫥架發(fā)行制度。n即企業(yè)定下債券的計劃發(fā)行總額后，可即企業(yè)定下債券的計劃發(fā)行總額后，可以在一段時期內(nèi)根據(jù)需要不斷進行籌資，以在一段時期內(nèi)根據(jù)需要不斷進行籌資，或者說在核準的數(shù)量內(nèi)分次發(fā)行?；蛘哒f在核準的數(shù)量內(nèi)分次發(fā)行。 第三節(jié)第三節(jié) 債券發(fā)行條件、債券發(fā)行條件、程序和中介機構(gòu)程序和中介機構(gòu) 一、債券發(fā)行條件一、債券發(fā)行條件 n在我國，相關法律和制度并沒有對政府在我國，相

26、關法律和制度并沒有對政府發(fā)行債券規(guī)定具體條件，但對企業(yè)債券發(fā)行債券規(guī)定具體條件，但對企業(yè)債券（公司債券）有發(fā)行條件的規(guī)定。比如，（公司債券）有發(fā)行條件的規(guī)定。比如，企業(yè)債券管理條例企業(yè)債券管理條例和和中華人民共中華人民共和國證券法和國證券法等。等。 二、債券發(fā)行程序二、債券發(fā)行程序 （一）美國國庫券發(fā)行程序（一）美國國庫券發(fā)行程序n（1）政府公布國庫券招標。）政府公布國庫券招標。n（2）認購人進行投標。）認購人進行投標。n（3）決定中標人及中標價格。）決定中標人及中標價格。n（4）繳款認購國庫券。）繳款認購國庫券。 n（二）我國國債發(fā)行程序（二）我國國債發(fā)行程序 n記賬式國債發(fā)行程序如下：記賬

27、式國債發(fā)行程序如下：財政部根據(jù)預算財政部根據(jù)預算安排和經(jīng)濟情況確定每期記賬式國債的計劃發(fā)安排和經(jīng)濟情況確定每期記賬式國債的計劃發(fā)行數(shù)量和債券期限等條件；行數(shù)量和債券期限等條件；財政部向記賬式財政部向記賬式國債承銷團成員發(fā)出招標通知，公布招標規(guī)則；國債承銷團成員發(fā)出招標通知，公布招標規(guī)則；記賬式國債承銷團成員進行投標，然后財政記賬式國債承銷團成員進行投標，然后財政部以公告形式公布招標結(jié)果；部以公告形式公布招標結(jié)果；承銷團成員按承銷團成員按規(guī)定時間在交易場所向投資者分銷，分銷采取規(guī)定時間在交易場所向投資者分銷，分銷采取場內(nèi)掛牌、場外簽訂分銷合同的方式；場內(nèi)掛牌、場外簽訂分銷合同的方式；承銷承銷團成

28、員在規(guī)定的時間將發(fā)行款一次繳入財政部團成員在規(guī)定的時間將發(fā)行款一次繳入財政部指定賬戶。指定賬戶。n憑證式國債發(fā)行程序如下：憑證式國債發(fā)行程序如下：財政部根據(jù)預算財政部根據(jù)預算安排和經(jīng)濟情況確定每期憑證式國債的計劃發(fā)安排和經(jīng)濟情況確定每期憑證式國債的計劃發(fā)行數(shù)量和各項債券發(fā)行條件，并以公告形式向行數(shù)量和各項債券發(fā)行條件，并以公告形式向社會公布；社會公布；財政部委托中國人民銀行向承銷財政部委托中國人民銀行向承銷團成員分配承銷數(shù)量；團成員分配承銷數(shù)量；承銷團成員在規(guī)定的承銷團成員在規(guī)定的發(fā)行期間通過其營業(yè)網(wǎng)點向投資者發(fā)售債券，發(fā)行期間通過其營業(yè)網(wǎng)點向投資者發(fā)售債券，向購買人開具憑證式國債收款憑證；向

29、購買人開具憑證式國債收款憑證；承銷團承銷團成員在規(guī)定的時間將發(fā)行款一次上劃財政部指成員在規(guī)定的時間將發(fā)行款一次上劃財政部指定賬戶，發(fā)行手續(xù)費也由財政部一次撥付。定賬戶，發(fā)行手續(xù)費也由財政部一次撥付。 （三）我國金融債券和企業(yè)債券的發(fā)行程序（三）我國金融債券和企業(yè)債券的發(fā)行程序n政策性金融債的發(fā)行程序如下：政策性金融債的發(fā)行程序如下：發(fā)行人公布發(fā)行人公布發(fā)行公告等文件；發(fā)行公告等文件；承銷商向分銷商發(fā)出分銷承銷商向分銷商發(fā)出分銷邀請，分銷商報出其承諾認購的數(shù)量和價位；邀請，分銷商報出其承諾認購的數(shù)量和價位；承銷商依據(jù)認購情況確定投標方案；承銷商依據(jù)認購情況確定投標方案；按預按預先規(guī)定的發(fā)行辦法確

30、定中標人和中標價格；先規(guī)定的發(fā)行辦法確定中標人和中標價格；承銷商向分銷商分銷；承銷商向分銷商分銷；承銷商將認購款劃入承銷商將認購款劃入發(fā)行人指定賬戶；發(fā)行人指定賬戶；登記結(jié)算機構(gòu)完成債券認登記結(jié)算機構(gòu)完成債券認購人的債權(quán)登記；購人的債權(quán)登記；發(fā)行人向承銷商支付發(fā)行發(fā)行人向承銷商支付發(fā)行手續(xù)費。手續(xù)費。 n企業(yè)發(fā)行的發(fā)行程序如下：企業(yè)發(fā)行的發(fā)行程序如下：國家發(fā)改委制定國家發(fā)改委制定企業(yè)債券發(fā)行計劃并下達；企業(yè)債券發(fā)行計劃并下達；企業(yè)向國家發(fā)改企業(yè)向國家發(fā)改委申報發(fā)行債券，經(jīng)批復核準后進入實施；委申報發(fā)行債券，經(jīng)批復核準后進入實施；企業(yè)發(fā)布債券募集說明書；企業(yè)發(fā)布債券募集說明書；具體發(fā)行（如采具體

31、發(fā)行（如采用招標發(fā)行，則有投標和分銷等環(huán)節(jié)；如直接用招標發(fā)行，則有投標和分銷等環(huán)節(jié)；如直接由承銷商余額包銷，則承銷商在規(guī)定的發(fā)行期由承銷商余額包銷，則承銷商在規(guī)定的發(fā)行期按事先制定的發(fā)行條件銷售）；按事先制定的發(fā)行條件銷售）；募集資金到募集資金到賬及登記結(jié)算機構(gòu)進行債權(quán)登記。賬及登記結(jié)算機構(gòu)進行債權(quán)登記。 三、債券發(fā)行中介機構(gòu)三、債券發(fā)行中介機構(gòu) （一）中介機構(gòu)的作用和類型（一）中介機構(gòu)的作用和類型 n作用：一是能夠幫助發(fā)行人開辟籌資渠道，擴作用：一是能夠幫助發(fā)行人開辟籌資渠道，擴大資金來源；二是可以降低發(fā)行費用，減少籌大資金來源；二是可以降低發(fā)行費用，減少籌資成本；三是可以縮短發(fā)行時間，提高

32、發(fā)行效資成本；三是可以縮短發(fā)行時間，提高發(fā)行效率；四是可以引導投資者的投資方向，促進資率；四是可以引導投資者的投資方向，促進資源合理配置。源合理配置。n類型：在廣義上可以分為代理人、受托人、承類型：在廣義上可以分為代理人、受托人、承銷商等幾種。銷商等幾種。n在通常意義上，債券發(fā)行中介機構(gòu)就是指承銷在通常意義上，債券發(fā)行中介機構(gòu)就是指承銷商。商。 （二）我國國債承銷團（二）我國國債承銷團 n我國國債承銷團按照國債品種組建，包括憑證我國國債承銷團按照國債品種組建，包括憑證式國債承銷團、記賬式國債承銷團和其他國債式國債承銷團、記賬式國債承銷團和其他國債承銷團。記賬式國債承銷團成員還分為甲類成承銷團。

33、記賬式國債承銷團成員還分為甲類成員和乙類成員。員和乙類成員。n憑證式國債承銷團成員原則上不超過憑證式國債承銷團成員原則上不超過40家；記家；記賬式國債承銷團成員原則上不超過賬式國債承銷團成員原則上不超過60家，其中家，其中甲類成員不超過甲類成員不超過20家。國債承銷團成員資格有家。國債承銷團成員資格有效期為效期為3年。年。 （三）債券承銷的收益、成本和風險（三）債券承銷的收益、成本和風險 n1、債券承銷收益、債券承銷收益n承銷商的收益有兩個方面：一是手續(xù)費收入，承銷商的收益有兩個方面：一是手續(xù)費收入，二是價差收入。二是價差收入。n2、債券承銷成本、債券承銷成本 n承銷商需要投入相應的人力、物力

34、和財力。承銷商需要投入相應的人力、物力和財力。n3、債券承銷風險、債券承銷風險 n一是指債券承銷凈收益的不確定性；二是指包一是指債券承銷凈收益的不確定性；二是指包銷債券不能實現(xiàn)全額分銷而自行承受。銷債券不能實現(xiàn)全額分銷而自行承受。 第四節(jié)第四節(jié) 債券的償還債券的償還 一、償債資金來源一、償債資金來源 （一）政府償債資金來源（一）政府償債資金來源 n預算結(jié)余；償債基金；投資收益；舉借預算結(jié)余；償債基金；投資收益；舉借新債；課征稅款。新債；課征稅款。（二）企業(yè)償債資金來源（二）企業(yè)償債資金來源 n業(yè)務收入；舉借新債。業(yè)務收入；舉借新債。 二、債券付息方式二、債券付息方式 （一）按利率支付法（一）按

35、利率支付法 n指債券發(fā)行人發(fā)行債券后，在約定的時間，按指債券發(fā)行人發(fā)行債券后，在約定的時間，按發(fā)行時規(guī)定的票面利率，向債券持有人支付債發(fā)行時規(guī)定的票面利率，向債券持有人支付債券利息。有兩種不同的做法，一種是按期分次券利息。有兩種不同的做法，一種是按期分次支付，另一種是到期一次支付。支付，另一種是到期一次支付。 （二）貼現(xiàn)付息法（二）貼現(xiàn)付息法 n指債券發(fā)行人在發(fā)行債券時采用折價發(fā)行，償指債券發(fā)行人在發(fā)行債券時采用折價發(fā)行，償還債券時按票面金額還本，其差額為實質(zhì)上的還債券時按票面金額還本，其差額為實質(zhì)上的利息支付。利息支付。 n在前蘇聯(lián)，還曾經(jīng)有以獎代息方法。在前蘇聯(lián)，還曾經(jīng)有以獎代息方法。三、

36、債券還本方式三、債券還本方式 n（一）直接償還法（一）直接償還法 n指債券發(fā)行人發(fā)行債券后，在約定的時指債券發(fā)行人發(fā)行債券后，在約定的時間，直接向債券持有人償還本金。間，直接向債券持有人償還本金。 n分為到期一次還本和按期分次還本。分為到期一次還本和按期分次還本。 n在按期分次還本中，一種做法是全部債在按期分次還本中，一種做法是全部債券中有的券先償還，有的券后償還。確券中有的券先償還，有的券后償還。確定各張債券償還的先后順序可用抽簽償定各張債券償還的先后順序可用抽簽償還法和輪次償還法等。還法和輪次償還法等。（二）購銷償還法（二）購銷償還法 n指債券到期之前，債券發(fā)行人在債券流指債券到期之前，債

37、券發(fā)行人在債券流通市場上買入債券而銷卻債務。通市場上買入債券而銷卻債務。 （三）調(diào)換償還法（三）調(diào)換償還法 n指債券發(fā)行人發(fā)行新債券來換回債券持指債券發(fā)行人發(fā)行新債券來換回債券持有人手中已發(fā)行債券而注銷債務。有人手中已發(fā)行債券而注銷債務。 四、債券的取消四、債券的取消 n第一，政權(quán)更替。第一，政權(quán)更替。 n第二，債務危機。第二，債務危機。 n第三，破產(chǎn)倒閉。第三，破產(chǎn)倒閉。 n第四，通貨膨脹。第四，通貨膨脹。 第五節(jié)第五節(jié) 債券評級債券評級 一、債券評級的含義和作用一、債券評級的含義和作用 （一）債券評級的含義（一）債券評級的含義 n債券評級是衡量債券違約風險的依據(jù)，是由專債券評級是衡量債券違

38、約風險的依據(jù)，是由專門的評級機構(gòu)對不同債券的還本付息可靠程度門的評級機構(gòu)對不同債券的還本付息可靠程度作出的評判。因此，債券評級實質(zhì)上是信用評作出的評判。因此，債券評級實質(zhì)上是信用評級。級。（二）債券評級的作用（二）債券評級的作用 n首先，會直接影響發(fā)行人的負債成本。其次，首先，會直接影響發(fā)行人的負債成本。其次，可供投資者作決策參考。最后，有助于管理人可供投資者作決策參考。最后，有助于管理人對債券發(fā)行和交易管理的市場定位。對債券發(fā)行和交易管理的市場定位。 二、債券評級的方法與級別二、債券評級的方法與級別 （一）債券評級的方法（一）債券評級的方法 n步驟：第一，由債券發(fā)行人向債券評級機構(gòu)提步驟：第

39、一，由債券發(fā)行人向債券評級機構(gòu)提出申請，并提供材料。第二，評級機構(gòu)與債券出申請，并提供材料。第二，評級機構(gòu)與債券發(fā)行人溝通，對相關情況提出詢問。第三，評發(fā)行人溝通，對相關情況提出詢問。第三，評級機構(gòu)對債券發(fā)行人各方面情況進行分析。第級機構(gòu)對債券發(fā)行人各方面情況進行分析。第四，評級機構(gòu)通過投票決定評定等級，并征求四，評級機構(gòu)通過投票決定評定等級，并征求發(fā)行人對評級的意見。第五，評級機構(gòu)通過適發(fā)行人對評級的意見。第五，評級機構(gòu)通過適當渠道向相關方告知債券級別。第六，評級機當渠道向相關方告知債券級別。第六，評級機構(gòu)根據(jù)債券發(fā)行人情況變化，調(diào)整債券等級。構(gòu)根據(jù)債券發(fā)行人情況變化，調(diào)整債券等級。 （二）

40、債券評定級別（二）債券評定級別 n通常是用通常是用A、B、C等表示級別的高低，等表示級別的高低，而且還可以疊加字母作進一步的劃分。而且還可以疊加字母作進一步的劃分。n從債券投資的角度看，從債券投資的角度看，BBB以上被認為以上被認為是是“投資級債券投資級債券”；而；而BB往下被認為是往下被認為是“投機級債券投機級債券”。 第三章第三章 債券流通債券流通 第一節(jié)第一節(jié) 債券流通概述債券流通概述一、債券流通的意義一、債券流通的意義 （一）債券流通含義（一）債券流通含義 n債券流通是指債券按照規(guī)則的允許，在債券流通是指債券按照規(guī)則的允許，在其期限內(nèi)的交易轉(zhuǎn)讓。其期限內(nèi)的交易轉(zhuǎn)讓。 n理解注意三點：第

41、一，債券流通要求在理解注意三點：第一，債券流通要求在法律和規(guī)則允許的范圍內(nèi)進行。第二，法律和規(guī)則允許的范圍內(nèi)進行。第二，債券流通有一定的時間限度。第三，債債券流通有一定的時間限度。第三，債券流通是一種債權(quán)的交易。券流通是一種債權(quán)的交易。 （二）債券流通的經(jīng)濟意義（二）債券流通的經(jīng)濟意義 n1、債券流通有利于方便社會資金的融通、債券流通有利于方便社會資金的融通n2、債券流通有利于提高債券發(fā)行人籌資、債券流通有利于提高債券發(fā)行人籌資的競爭力的競爭力 n3、債券流通有利于增加債券投資者的投、債券流通有利于增加債券投資者的投資機會資機會 二、債券流通市場構(gòu)成二、債券流通市場構(gòu)成 n從狹義的角度看，債券

42、流通市場是指債券持有從狹義的角度看，債券流通市場是指債券持有人將其債券出售給其他債券投資者的場所；從人將其債券出售給其他債券投資者的場所；從廣義的角度看，債券流通市場則指實現(xiàn)已發(fā)行廣義的角度看，債券流通市場則指實現(xiàn)已發(fā)行的債券在不同的債券投資者之間買賣而形成的的債券在不同的債券投資者之間買賣而形成的供求關系和交易機制的總和。供求關系和交易機制的總和。 n（一）流通市場構(gòu)成要素（一）流通市場構(gòu)成要素 n與發(fā)行市場一樣，有參與者、市場工具和運行與發(fā)行市場一樣，有參與者、市場工具和運行方式三個要素。但在要素的具體內(nèi)容上與發(fā)行方式三個要素。但在要素的具體內(nèi)容上與發(fā)行市場有不同。市場有不同。 （二）債券

43、交易場所（二）債券交易場所 n債券交易場所分為證券交易所和其他交易場所債券交易場所分為證券交易所和其他交易場所兩類。兩類。 n證券交易所是有組織的市場，又稱場內(nèi)交易市證券交易所是有組織的市場，又稱場內(nèi)交易市場，是指在一定的場所、一定的時間，按一定場，是指在一定的場所、一定的時間，按一定的規(guī)則集中買賣已發(fā)行證券而形成的市場。的規(guī)則集中買賣已發(fā)行證券而形成的市場。 n其他交易場所是指證券交易所以外的證券交易其他交易場所是指證券交易所以外的證券交易市場，也稱為場外交易市場，包括分散的柜臺市場，也稱為場外交易市場，包括分散的柜臺市場和一些集中性市場。市場和一些集中性市場。 （三）債券交易方式（三）債券

44、交易方式 n根據(jù)交易合約的簽訂與實際交割之間的關系，根據(jù)交易合約的簽訂與實際交割之間的關系，債券交易的方式有現(xiàn)券交易、遠期交易和期貨債券交易的方式有現(xiàn)券交易、遠期交易和期貨交易。交易。n在衍生工具的交易中，期權(quán)和互換也是重要的在衍生工具的交易中，期權(quán)和互換也是重要的方式。方式。n在短期資金市場，存在著債券的回購交易。在短期資金市場，存在著債券的回購交易。n如果投資者買賣債券時允許向經(jīng)紀商融資或融如果投資者買賣債券時允許向經(jīng)紀商融資或融券，則發(fā)生信用交易。券，則發(fā)生信用交易。 三、發(fā)行市場與流通市場的關系三、發(fā)行市場與流通市場的關系 （一）發(fā)行市場是流通市場的前提（一）發(fā)行市場是流通市場的前提

45、n首先，發(fā)行市場是發(fā)行人進行籌資活動的第一首先，發(fā)行市場是發(fā)行人進行籌資活動的第一步。其次，債券發(fā)行為流通提供了交易對象。步。其次，債券發(fā)行為流通提供了交易對象。最后，發(fā)行市場的效率影響流通市場交易的順最后，發(fā)行市場的效率影響流通市場交易的順利開展。利開展。n（二）流通市場是發(fā)行市場的保證（二）流通市場是發(fā)行市場的保證 n首先，流通市場為已發(fā)行債券提供了出售轉(zhuǎn)讓首先，流通市場為已發(fā)行債券提供了出售轉(zhuǎn)讓的機會。其次，流通市場提高了債券的聲譽。的機會。其次，流通市場提高了債券的聲譽。最后，流通市場行情為債券發(fā)行條件的確定提最后，流通市場行情為債券發(fā)行條件的確定提供了參考依據(jù)。供了參考依據(jù)。 四、我

46、國債券流通的簡要歷程四、我國債券流通的簡要歷程 n我國開始探索建立債券流通市場的嘗試從我國開始探索建立債券流通市場的嘗試從1985年發(fā)行的國庫券的貼現(xiàn)業(yè)務開始。年發(fā)行的國庫券的貼現(xiàn)業(yè)務開始。n1988年年4月，月，7個基礎條件較好、有一定實踐個基礎條件較好、有一定實踐經(jīng)驗的金融體制改革試點城市同時開始組建國經(jīng)驗的金融體制改革試點城市同時開始組建國債交易的柜臺市場。債交易的柜臺市場。n1990年年底，上海證券交易所成立。從開業(yè)年年底，上海證券交易所成立。從開業(yè)起，就進行國債的現(xiàn)貨交易。起，就進行國債的現(xiàn)貨交易。n與此同時，我國還在一些場外集中性市場開展與此同時，我國還在一些場外集中性市場開展了債

47、券交易，如武漢證券交易中心、了債券交易，如武漢證券交易中心、STAQ系系統(tǒng)等。統(tǒng)等。n在債券具體交易方式方面，除了進行債券現(xiàn)貨在債券具體交易方式方面，除了進行債券現(xiàn)貨交易外，還開展了債券回購交易，并進行過債交易外，還開展了債券回購交易，并進行過債券期貨交易的試點。券期貨交易的試點。 n1997年年6月，我國債券市場進行了一次結(jié)構(gòu)性月，我國債券市場進行了一次結(jié)構(gòu)性調(diào)整，銀行間債券市場正式開始運行。調(diào)整，銀行間債券市場正式開始運行。 n2002年初，隨著記賬式國債發(fā)行的增多，當年初，隨著記賬式國債發(fā)行的增多，當時的中國工商銀行等時的中國工商銀行等4家國有商業(yè)銀行經(jīng)批準家國有商業(yè)銀行經(jīng)批準開始設立商

48、業(yè)銀行柜臺記賬式國債交易系統(tǒng)。開始設立商業(yè)銀行柜臺記賬式國債交易系統(tǒng)。五、我國債券市場的架構(gòu)五、我國債券市場的架構(gòu) 場內(nèi)市場場內(nèi)市場場外市場場外市場中央結(jié)算公司（總托管人）中央結(jié)算公司（總托管人）中國結(jié)算公司中國結(jié)算公司（分托管人）（分托管人）商業(yè)銀行商業(yè)銀行（分托管人）（分托管人）交易所市場交易所市場競價撮合競價撮合機構(gòu)、個人機構(gòu)、個人銀行間市場銀行間市場銀行柜臺市場銀行柜臺市場詢價談判詢價談判雙邊報價雙邊報價機構(gòu)機構(gòu)非金融機構(gòu)、非金融機構(gòu)、個人個人市場類型市場類型托管機構(gòu)托管機構(gòu)交易場所交易場所價格形成價格形成市場參與市場參與人人第二節(jié)第二節(jié) 債券現(xiàn)券交易債券現(xiàn)券交易 一、場內(nèi)現(xiàn)券交易一、

49、場內(nèi)現(xiàn)券交易 n所謂債券現(xiàn)券交易，是指債券買賣雙方在成交所謂債券現(xiàn)券交易，是指債券買賣雙方在成交后即辦理交收手續(xù)。后即辦理交收手續(xù)。 （一）債券上市（一）債券上市 n在我國，債券上市標準是由相關的法律和交易在我國，債券上市標準是由相關的法律和交易場所的規(guī)則來約束的。如場所的規(guī)則來約束的。如中華人民共和國證中華人民共和國證券法券法和證券交易所有關債券的上市規(guī)則。和證券交易所有關債券的上市規(guī)則。n債券上市還有規(guī)定的上市程序。如果是政府債債券上市還有規(guī)定的上市程序。如果是政府債券，則上市程序相對簡單。券，則上市程序相對簡單。 （二）交易程序圖示 開立證券賬戶開立證券賬戶開立資金賬戶開立資金賬戶委托買

50、賣指令申報委托買賣指令申報電腦主機撮合電腦主機撮合成交成交結(jié)算結(jié)算重新開戶重新開戶掛失掛失不成交不成交（三）開立賬戶（三）開立賬戶n投資者若要參與證券交易所的現(xiàn)券交易，投資者若要參與證券交易所的現(xiàn)券交易，一方面要開立證券賬戶，另一方面要開一方面要開立證券賬戶，另一方面要開立資金賬戶。立資金賬戶。n證券賬戶用來記載投資者所持有的證券證券賬戶用來記載投資者所持有的證券種類、數(shù)量和相應的變動情況，資金賬種類、數(shù)量和相應的變動情況，資金賬戶則用來記載和反映投資者買賣證券的戶則用來記載和反映投資者買賣證券的貨幣收付和結(jié)存數(shù)額。貨幣收付和結(jié)存數(shù)額。 （四）委托買賣（四）委托買賣n1、委托方式、委托方式n第

51、一，根據(jù)投資者參與債券交易的目的第一，根據(jù)投資者參與債券交易的目的劃分，有買進委托和賣出委托。劃分，有買進委托和賣出委托。 n第二，根據(jù)委托的表達形式劃分，有柜第二，根據(jù)委托的表達形式劃分，有柜臺委托和非柜臺委托。非柜臺委托主要臺委托和非柜臺委托。非柜臺委托主要有人工電話委托或傳真委托、自助終端有人工電話委托或傳真委托、自助終端委托、電話自動委托、網(wǎng)上委托等形式。委托、電話自動委托、網(wǎng)上委托等形式。 n第三，根據(jù)債券交易的數(shù)量劃分，有整第三，根據(jù)債券交易的數(shù)量劃分，有整數(shù)委托、零數(shù)委托和任意數(shù)委托。數(shù)委托、零數(shù)委托和任意數(shù)委托。n第四，根據(jù)委托的有效期劃分，有當日第四，根據(jù)委托的有效期劃分，有

52、當日有效和約定日有效兩種。有效和約定日有效兩種。 n第五，根據(jù)委托價格限制形式劃分，有第五，根據(jù)委托價格限制形式劃分，有市價委托和限價委托。市價委托和限價委托。 n2、委托內(nèi)容、委托內(nèi)容 n第一，債券名稱。第二，買賣方向。第三，交第一，債券名稱。第二，買賣方向。第三，交易數(shù)量。第四，申報價格。易數(shù)量。第四，申報價格。 交易內(nèi)容交易內(nèi)容 上海證券交易所上海證券交易所 深圳證券交易所深圳證券交易所 買入債券買入債券 1手或其整數(shù)倍手或其整數(shù)倍 10張或其整數(shù)倍張或其整數(shù)倍 賣出債券賣出債券 1手或其整數(shù)倍手或其整數(shù)倍 余額不足余額不足10張部分，應張部分，應當一次性申報賣出當一次性申報賣出 單筆申

53、報最大數(shù)量單筆申報最大數(shù)量 不超過不超過1萬手萬手 不超過不超過10萬張萬張 n從交易價格的報價組成看，債券價格有從交易價格的報價組成看，債券價格有兩種：全價和凈價。全價交易是指買賣兩種：全價和凈價。全價交易是指買賣債券時，以含有應計利息的價格申報并債券時，以含有應計利息的價格申報并成交的交易。凈價交易是指買賣債券時，成交的交易。凈價交易是指買賣債券時，以不含有應計利息的價格申報并成交的以不含有應計利息的價格申報并成交的交易。交易。 365AitPIPPcbcn3、委托受理與執(zhí)行、委托受理與執(zhí)行 n證券經(jīng)紀商在收到投資者委托后，應對投資者證券經(jīng)紀商在收到投資者委托后，應對投資者身份、委托內(nèi)容、

54、委托賣出的實際債券數(shù)量及身份、委托內(nèi)容、委托賣出的實際債券數(shù)量及委托買入的實際資金余額進行審查。經(jīng)審查符委托買入的實際資金余額進行審查。經(jīng)審查符合要求后，才能接受委托。合要求后，才能接受委托。 n證券經(jīng)紀商接受投資者委托并審查合格后，要證券經(jīng)紀商接受投資者委托并審查合格后，要向證券交易所申報。申報原則主要是時間優(yōu)先。向證券交易所申報。申報原則主要是時間優(yōu)先。n申報方式有兩種，一種由證券經(jīng)紀商的場內(nèi)交申報方式有兩種，一種由證券經(jīng)紀商的場內(nèi)交易員進行申報，另一種由投資者或證券經(jīng)紀商易員進行申報，另一種由投資者或證券經(jīng)紀商營業(yè)部業(yè)務員直接申報。營業(yè)部業(yè)務員直接申報。 （五）撮合成交（五）撮合成交 n

55、通常采用通常采用“價格優(yōu)先、時間優(yōu)先價格優(yōu)先、時間優(yōu)先”的原的原則。則。n目前，我國證券交易所采用兩種競價方目前，我國證券交易所采用兩種競價方式：集合競價方式和連續(xù)競價方式。式：集合競價方式和連續(xù)競價方式。 n撮合的結(jié)果有三種可能：全部成交、部撮合的結(jié)果有三種可能：全部成交、部分成交、不成交。分成交、不成交。 n上海證券交易所和深圳證券交易所對債上海證券交易所和深圳證券交易所對債券競價交易還實行當日回轉(zhuǎn)交易。券競價交易還實行當日回轉(zhuǎn)交易。 （六）清算交收（六）清算交收 n清算和交收是債券結(jié)算的兩個方面。清算和交收是債券結(jié)算的兩個方面。n目前我國證券交易所市場采用的是法人結(jié)算模式。目前我國證券交

56、易所市場采用的是法人結(jié)算模式。 n對于證券公司與投資者之間的債券清算交收，是委托對于證券公司與投資者之間的債券清算交收，是委托中國結(jié)算公司根據(jù)成交記錄代為辦理。對于證券公司中國結(jié)算公司根據(jù)成交記錄代為辦理。對于證券公司與投資者之間的資金清算交收，在與投資者之間的資金清算交收，在“第三方存管第三方存管”制制度框架下，需要由證券公司與指定商業(yè)銀行配合完成。度框架下，需要由證券公司與指定商業(yè)銀行配合完成。n另外，我國上海和深圳證券交易所都采用另外，我國上海和深圳證券交易所都采用T+1滾動交滾動交收。收。（七）債券交易行情（七）債券交易行情 n上海證券交易所和深圳證券交易所在每上海證券交易所和深圳證券

57、交易所在每個交易日都要發(fā)布債券交易的即時行情，個交易日都要發(fā)布債券交易的即時行情，還要編制反映債券市場成交情況的各類還要編制反映債券市場成交情況的各類報表，并及時向社會公布。報表，并及時向社會公布。 二、場外現(xiàn)券交易二、場外現(xiàn)券交易 （一）銀行間債券市場的交易（一）銀行間債券市場的交易 n銀行間債券市場交易以詢價方式進行，自主談銀行間債券市場交易以詢價方式進行，自主談判，逐筆成交。該交易方式包括自主報價、格判，逐筆成交。該交易方式包括自主報價、格式化詢價、確認成交三個方面。式化詢價、確認成交三個方面。n參與者的自主報價分為兩類：公開報價和對話參與者的自主報價分為兩類：公開報價和對話報價。公開報

58、價是指參與者為表明自身交易意報價。公開報價是指參與者為表明自身交易意向而面向市場作出的、不可直接確認成交的報向而面向市場作出的、不可直接確認成交的報價。對話報價是指參與者為達成交易而直接向價。對話報價是指參與者為達成交易而直接向交易對手方作出的、對手方確認即可成交的報交易對手方作出的、對手方確認即可成交的報價。價。 n格式化詢價是指參與者必須按照交易系統(tǒng)規(guī)定格式化詢價是指參與者必須按照交易系統(tǒng)規(guī)定的格式內(nèi)容填報自己的交易意向。未按規(guī)定所的格式內(nèi)容填報自己的交易意向。未按規(guī)定所作的報價為無效報價。作的報價為無效報價。 n確認成交須經(jīng)過確認成交須經(jīng)過“對話報價對話報價確認確認”的過程，的過程，即一

59、方發(fā)送的對話報價，由對手方確認后成交，即一方發(fā)送的對話報價，由對手方確認后成交，交易系統(tǒng)及時反饋成交。交易系統(tǒng)及時反饋成交。 n資金清算和債券結(jié)算的時間采用資金清算和債券結(jié)算的時間采用“T+0”或或“T+1”的方式，參與者雙方自行決定資金清的方式，參與者雙方自行決定資金清算和債券結(jié)算的時間。算和債券結(jié)算的時間。 （二）債券柜臺市場的交易（二）債券柜臺市場的交易 n在這種交易方式下，投資者要根據(jù)金融機構(gòu)柜在這種交易方式下，投資者要根據(jù)金融機構(gòu)柜臺所報的買入價或賣出價進行交易，即債券出臺所報的買入價或賣出價進行交易，即債券出售者按柜臺所報的買入價將債券直接賣給柜臺，售者按柜臺所報的買入價將債券直接

60、賣給柜臺，債券購入者按柜臺所報的賣出價直接從柜臺買債券購入者按柜臺所報的賣出價直接從柜臺買入債券。入債券。n商業(yè)銀行柜臺市場買賣記賬式國債的程序如下：商業(yè)銀行柜臺市場買賣記賬式國債的程序如下：第一，掛牌公布價格。第二，開立債券賬戶。第一，掛牌公布價格。第二，開立債券賬戶。第三，提出買賣申請。第四，受理并完成交易。第三，提出買賣申請。第四，受理并完成交易。 第三節(jié)第三節(jié) 債券回購交易債券回購交易 一、回購交易概述一、回購交易概述 （一）債券回購交易概念（一）債券回購交易概念 n債券回購交易是指債券買賣雙方在成交的同時，債券回購交易是指債券買賣雙方在成交的同時，約定于未來某一時間以某一價格雙方再進