基金管理課件.

1、授課班級：06金融授課老師：劉建銀教材第一篇共同基金（1-5章）第二篇投資組合管理（6-9章）第三篇專題篇（11-14章） 第1章 資產(chǎn)管理的概念 1.1資產(chǎn)管理的意義一、概念 資產(chǎn)管理是指由資產(chǎn)管理機構(gòu)或投資銀行集合投資大眾的資金或?qū)μ囟ㄍ顿Y人，以其專業(yè)的投資技術(shù)及旗下研究團隊的建議，委由經(jīng)驗豐富的基金經(jīng)理操盤，以期能為投資人創(chuàng)造收益的業(yè)務(wù)。二、資產(chǎn)管理的目的 由投資管理機構(gòu)以專業(yè)投資服務(wù)為投資人管理資產(chǎn)三、資產(chǎn)管理的特性 經(jīng)驗密集和專業(yè)密集四、資產(chǎn)管理機構(gòu)發(fā)展的原因1、資產(chǎn)管理機構(gòu)可依其豐富的專業(yè)知識及通過投資組合的方式降低投資人的投資風(fēng)險，并滿足投資人的理財需求。2、由于資產(chǎn)管理的投資策

2、略相對于一般投資人理性，有助于金融市場的穩(wěn)定一、共同基金的意義與起源1、概念 共同基金就是將眾多投資人的資金集合在一起，再由專業(yè)機構(gòu)負責(zé)投資管理的一種理財方式。2、特點 集合小額資金推進投資、發(fā)揮規(guī)模經(jīng)濟效果、收益與風(fēng)險共同分擔(dān)。3、起源 起源于19世紀后期的英國，在美國蓬勃發(fā)展二、公司型與契約型基金1、公司型基金（corporate type） 圖1-1 公司型基金運作流程圖投資人購買股份成為股東依公司法成立投資公司發(fā)行股份籌措資金舉行股東大會選出董監(jiān)事董事會指派負責(zé)投資業(yè)務(wù)的總經(jīng)理|2、契約型基金（contractual type）| 圖1-2 契約型基金運作流程圖基金投資人（受益人）基金

3、管理公司（受托人）基金托管人（信托管理人）買入受益憑證發(fā)行受益憑證并管理投資基金保管信托資產(chǎn)贖回基金|三、投資共同基金的優(yōu)點1、個別投資人缺乏專業(yè)判斷的能力2、基金經(jīng)理人的信息較一般投資人充分3、投資標的較為多樣化4、跨足海外投資并降低投資風(fēng)險5、投資海外基金可以免稅（注意匯率風(fēng)險）投資海外基金的學(xué)習(xí)網(wǎng)站：晨星香港或美國 雅虎基金：http:/ 圖1-3 基金關(guān)系人間的權(quán)利義務(wù)關(guān)系圖投資人托管銀行證監(jiān)會會計師證券商基金管理公司報紙監(jiān)督管理申購、贖回（款項）交割事項財務(wù)查核投資下單財務(wù)查核監(jiān)督管理定期報告申購、贖回（手續(xù)）定期投資報告公布基金凈值|全權(quán)委托含義：是由投資人將一筆資產(chǎn)（可包含現(xiàn)金、

4、股票或債券）委托投資公司（受任人），由其專業(yè)經(jīng)理人依雙方約定的條件、投資方針、客戶可忍受的風(fēng)險范圍進行投資。討論問題：中國目前的資本市場是否允許全權(quán)委托，以及全權(quán)委托的利與弊！|2.1共同基金的類型分類標準基金類型依發(fā)行數(shù)量是否改變封閉型基金開放型基金以投資標的區(qū)分股票型基金債券型基金貨幣型基金衍生性商品基金以投資目標區(qū)分積極成長型基金成長型基金平衡型基金收益型基金以投資區(qū)域區(qū)分全球型基金區(qū)域型基金單一市場型基金一、開放型基金與封閉型基金的特點1、開放型基金的特點：基金數(shù)量會隨投資者的申購與贖回而變動，在基金投資中會保留一定比例的現(xiàn)金。2、封閉式基金的特點：發(fā)行規(guī)模及數(shù)量在基金設(shè)立時就已固定，

5、投資者的買賣類似股票。 封閉式基金存在折價與溢價的出現(xiàn)。折價或溢價幅度=%100凈值凈值市價|二、我國開放式基金與封閉式基金的比較項目開放式基金封閉式基金發(fā)行數(shù)量不固定隨投資者的申購與贖回而變化固定不變價格依凈值市場供求關(guān)系決定買賣方式投資者可隨時向基金管理公司申購或贖回與股票交易類似需集中市場買賣投資費用費率是基金金額的1-2%，贖回0.5%買賣金額的 0.3%基金是否保留現(xiàn)金要保留占基金資產(chǎn)5%的現(xiàn)金不用保留現(xiàn)金基金投資收益因資金受到限制無法充分利用故投資效益受到影響可充分利用資金利于基金經(jīng)理人擴大投資效益|1、全球型基金 全球型基金指投資范圍遍及全球各證券市場，不限于一地區(qū)的共同基金。2

6、、區(qū)域型基金投資范圍集中于經(jīng)濟與金融發(fā)展相似或具有地緣性的同一區(qū)域證券市場。3、單一市場型基金 單一市場型基金僅投資于單一國家或單一證券市場的共同基金，通常風(fēng)險較高。一、股票型基金 股票型基金是以上市公司股票為主要投資標的的共同基金。我國通常指60%以上的基金資產(chǎn)投資于股票的基金。 股票型基金的投資目標在于追求中長期的資本利得。二、債券型基金 債券型基金的投資標的以債券為主，如國債、公司債等，債券的利息收入與資本利得為債券型基金的主要收益來源。我國的債券型基金通常指80%以上的基金資產(chǎn)投資于債券的基金。三、貨幣型基金 貨幣型基金所投資的標的為期間較短、流動性較佳的貨幣市場工具，如銀行的存款、到

7、期期間低于一年的國庫券、商業(yè)本票、銀行承兌匯票等短期票券。四、衍生性商品基金 風(fēng)險較高，不宜長期投資。一、積極成長型基金 積極成長型基金以追求“資本利得最大化”為投資目標，其投資收益主要來自于股票買賣間的價差，在追求高回報的同時也承擔(dān)高風(fēng)險。 這類基金通常會將大部分資產(chǎn)投資于較具成長潛力的中小型公司及具有題材性的股票。二、成長型基金 成長型基金的投資目標在于使該基金的凈值穩(wěn)定成長，因此其風(fēng)險較積極成長型基金低。 這類基金主要投資于績優(yōu)股。三、平衡型基金 平衡型基金通常會設(shè)定三種投資目標（1）盡可能保障投資人投資本金的安全；（2）注重已實現(xiàn)收入及資本利得的長期成長；（3）注重經(jīng)常性穩(wěn)定收入及當(dāng)期

8、收入。 此類基金主要投資于規(guī)模較大的公司，投資標的包括該公司的公司債、優(yōu)先股或部分普通股。四、收益型基金 收益型基金注重“當(dāng)期收入最大化”和基金凈值的“波動風(fēng)險最小化”，主要投資于利息較高的公債或信用等級較高的公司債，或固定收益證券 3.1共同基金的投資收益圖3-1 基金操作收益來源與投資人收益來源的關(guān)系證券投資價差股利收入利息收入共同基金操作收益來源基金凈值價差基金配息收入投資人收益投資海外基金匯兌利得一、共同基金操作收益來源1、證券投資價差 證券投資價差指基金經(jīng)理人通過低買高賣的方式所賺取的價差收益，又稱為資本利得，是基金操作上的主要收益來源。2、利息收入 開放型基金所保留現(xiàn)金部分的利息，

9、以及固定收益證券部分的利息3、股利收入二、基金投資人的收益來源1、基金凈值的價差收益 是指基金申購與贖回時的價格差異。例：若一投資者當(dāng)初以凈值1.00元申購10000份某基金，持有一段時間后基金凈值上漲至1.32元，此時投資者將基金贖回，那么投資者的價差收益是多少？元320010000)00. 132. 1 (2、基金配息收入 是指基金依照契約在一段時間后會將部分收益分配給投資人。3、匯兌利得 針對海外基金而言，注意匯率風(fēng)險例：若投資一海外基金以美元為計價單位，申購1萬美元某基金，此時人民幣兌美元匯率為7.43，經(jīng)過一段時間后基金凈值漲至1.30美元，此時贖回基金投資者的收益如何？假設(shè)贖回時人

10、民幣兌美元的匯率分別是不變的情況、匯率升至7.54、匯率下降至6.72。解答：匯率不變情況下：匯率升至7.54時：匯率降至6.72時：元2229043. 710000)00. 130. 1 (元2262054. 710000)00. 130. 1 (元2016072. 610000)00. 130. 1 (一、如何計算基金凈值基金凈值（ net asset value , NAV）是指在某一時點下以基金總資產(chǎn)價值減去基金總負債價值所得的金額。單位基金凈值則是基金凈值總額除以已發(fā)行單位數(shù)。公式：已發(fā)行單位數(shù)基金凈值總額每單位基金凈值基金總負債價值基金總資產(chǎn)價值基金凈值總額說明：1、計算基金總資產(chǎn)

11、價值的原則與項目（1）持有已上市公司股票或封閉型基金的，以凈值計算日股票的收盤價為準。（2）若認購初次上市股票的以買進成本為計算標準。（3）持有公債或公司債的，若已上市則以凈值計算日的收盤價為準，若未上市的以面值加上到凈值計算日的應(yīng)計利息為準。（4）持有短期票據(jù)的，以買進成本加上自買今日起到凈值計算日止的應(yīng)計利息。（5）現(xiàn)金與約當(dāng)現(xiàn)金資產(chǎn)也考慮在基金總資產(chǎn)價值中。2、計算基金總負債價值的原則和項目 （1）該基金所借入的資金 （2）依照基金契約規(guī)定，到基金凈值計算日止，對基金托管機構(gòu)或基金管理公司應(yīng)付未付的款項。 （3）其他應(yīng)付款項，如應(yīng)付稅款。二、如何計算共同基金的報酬率計算公式：基金投資報酬

12、率=（基金贖回凈值-基金申購凈值-相關(guān)費用） 基金申購凈值 100%例：若一投資者當(dāng)初以凈值1.00元申購10000份某基金，持有一段時間后基金凈值上漲至1.32元，不考慮基金的相關(guān)費用，那么該基金的報酬率是%32%10000. 100. 132. 1一、市場風(fēng)險（market risk） 市場風(fēng)險指所有證券皆會受其影響，且無法借由多元化投資分散的風(fēng)險。 例如：戰(zhàn)爭、天災(zāi)等。二、利率風(fēng)險 利率風(fēng)險是指利率波動所帶來的風(fēng)險。 利率與股票及債券價格的關(guān)系三、信用風(fēng)險 信用風(fēng)險也稱違約風(fēng)險，指證券發(fā)行人無法如期支付利息與本金的風(fēng)險。三、匯兌風(fēng)險 投資者在投資海外基金是除了注意基金的凈值表現(xiàn)外，還應(yīng)注

13、意匯率變動。四、通貨膨脹風(fēng)險 通貨膨脹是指全體平均物價不斷上漲，使資產(chǎn)價格縮水的風(fēng)險。一、標準差 風(fēng)險是指在投資期間內(nèi)，實際報酬率與預(yù)期報酬率的差異及其發(fā)生的可能性。 在實際中，以統(tǒng)計學(xué)中的標準差或變異系數(shù)來衡量風(fēng)險的大小。 標準差的計算公式：其中， 為基金過去各期的報酬率； 為平均報酬率；n為總?cè)悠跀?shù)1)(2nRRiiiRiR變異系數(shù)：是以單位預(yù)期報酬所承擔(dān)的風(fēng)險來進行基金的比較。計算公式：二、 系數(shù) 系數(shù)代表個別資產(chǎn)或投資組合報酬率對市場報酬率變動的敏感程度。 在實際應(yīng)用中，我們通常與大盤的股價指數(shù)來比較。%100)(RE變異系數(shù)應(yīng)用： 時，基金報酬率的波動幅度比大盤報酬率高。 時，基金

14、報酬率的波動較為平緩?？偨Y(jié)： 標準差衡量的是基金的總風(fēng)險，既包括系統(tǒng)風(fēng)險也包括非系統(tǒng)風(fēng)險。 系數(shù)衡量基金的系統(tǒng)風(fēng)險。 變異系數(shù)同時衡量了基金的風(fēng)險和報酬，且告知投資者每單位預(yù)期報酬率所需承擔(dān)的風(fēng)險。1系數(shù)1系數(shù)4.1共同基金的發(fā)起與創(chuàng)立一、基金公司如何申請發(fā)行基金1、設(shè)立基金公司應(yīng)具備的條件 設(shè)立基金管理公司，應(yīng)當(dāng)具備下列條件，并經(jīng)國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)批準： （一）有符合證券投資基金法和中華人民共和國公司法規(guī)定的章程； （二）注冊資本不低于一億元人民幣且必須為實繳貨幣資本； （三）主要股東具有從事證券經(jīng)營、證券投資咨詢、信托資產(chǎn)管理或者其他全融資產(chǎn)管理的較好的經(jīng)營業(yè)績和良好的社會信譽，最近三

15、年沒有違法記錄，注冊資本不低于三億元人民幣； （四）取得基金從業(yè)資格的人員達到法定人數(shù)； （五）有符合要求的營業(yè)場所、安全防范設(shè)施和與基金管理業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施； （六）有完善的內(nèi)部稽核監(jiān)控制度和風(fēng)險控制制度； （七）法律、行政法規(guī)規(guī)定的和經(jīng)國務(wù)院批準的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他條件。 基金公司的設(shè)立申請要報證監(jiān)會審批，證監(jiān)會自受理基金管理公司設(shè)立申請之日起6個月內(nèi)審查完畢，作出批準或者不予批準的決定，并通知申請人 |目前市場上基金公司排名情況：排名基金公司名稱最新總規(guī)模（億元）1華夏基金管理公司1879.92嘉實基金管理公司1623.563博時基金管理公司1449.684南方基金管理公

16、司1361.955易方達基金管理公司1042.426大成基金管理公司1006.437廣發(fā)基金管理公司918.728華安基金管理公司815.939景順長城基金管理公司626.7410工銀瑞信基金管理公司579.372、開放式基金的募集程序 （一）開放式基金的募集程序：要經(jīng)過申請、核準、發(fā)售、備案、公告五步。 （二）申請募集文件：與封閉式相比，提交的文件中多了基金份額申購贖回的程序、時間、地點、費用計算方法等 （三）募集申請的核準：證監(jiān)會應(yīng)當(dāng)自受理開放式基金申請6個月內(nèi)做出核準或者不核準的決定。（四）開放式基金的募集期：基金管理人應(yīng)當(dāng)自收到核準文件起6個月內(nèi)進行基金的發(fā)售，發(fā)售期限為3個月。（五）

17、開放式基金份額的發(fā)售：發(fā)售3日前公布招募說明書、基金合同及其他相關(guān)文件。（六）開放式基金合同的生效：基金募集份額總額不少于2億份，募集金額不少于2億元；基金持有人不少于200人。二、基金合同與招募說明書中應(yīng)載明的事項 基金合同是規(guī)范基金管理人、基金托管人和基金份額持有人權(quán)利義務(wù)關(guān)系的協(xié)議。 基金招募說明書是，基金公司為使投資者充分了解該基金所作的說明文件。 三、對基金托管人的要求 基金托管人與基金管理人是共同受托人，其主要職責(zé)是托管基金財產(chǎn)，包括保管基金財產(chǎn)，辦理結(jié)算、支付業(yè)務(wù)等?；鹜泄苋说囊?： （一）凈資產(chǎn)和資本充足率符合有關(guān)規(guī)定； （二）設(shè)有專門的基金托管部 （三）取得基金從業(yè)資格的

18、專職人員達到法定人數(shù)； （四）有安全保管基金財產(chǎn)的條件；（五）有安全高效的清算、交割系統(tǒng)； |（六）有符合要求的營業(yè)場所、安全防范設(shè)施和與基金托管業(yè)務(wù)有關(guān)的其他設(shè)施； （七）有完善的內(nèi)部稽核監(jiān)控制度和風(fēng)險控制制度； （八）法律、行政法規(guī)規(guī)定的和經(jīng)國務(wù)院批準的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)、國務(wù)院銀行業(yè)監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他條件。 四、基金操作的規(guī)范 根據(jù)證券投資基金管理暫行辦法的規(guī)定，基金財產(chǎn)投資應(yīng)當(dāng)符合下列規(guī)定： 一只基金投資于股票、債券的比例，不得低于該基金資產(chǎn)總值的80； 一只基金持有一家上市公司的股票，不得超過該基金資產(chǎn)凈值的10； 同一基金管理人管理的全部基金持有一家公司發(fā)行的證券，不得超過

19、該證券的10； 一只基金投資于國家債券的比例，不得低于該基金資產(chǎn)凈值的20%； 國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他比例限制。 基金財產(chǎn)不得用于下列投資或者活動： （一）承銷證券； （二）向他人貸款或者提供擔(dān)保； （三）從事承擔(dān)無限責(zé)任的投資； （四）買賣其他基金份額，但是國務(wù)院另有規(guī)定的除外； （五）向其基金管理人、基金托管人出資或者買賣其基金管理人、基金托管人發(fā)行的股票或者債券； （六）買賣與其基金管理人、基金托管人有控股關(guān)系的股東或者與其基金管理人、基金托管人有其他重大利害關(guān)系的公司發(fā)行的證券或者承銷期內(nèi)承銷的證券； （七）從事內(nèi)幕安易、操縱證券交易價格及其他不正當(dāng)?shù)淖C券交易活動；（八）依照

20、法律、行政法規(guī)有關(guān)規(guī)定，由國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定禁止的其他活動。 一、單筆投資 1、概念 單筆投資是指投資人將預(yù)定投資的資金一次全部投資于某一基金中。 2、優(yōu)點 具有投資彈性，可視行情的好壞決定買賣的時機與金額。 3、風(fēng)險 風(fēng)險較高 4、適宜投資者 適合對市場未來行情有信心且有長期投資準備的投資者。 二、定期定額投資 1、概念 定期定額投資是指投資人將預(yù)定資金分期（如每個月）以固定金額投資于某一基金。2、優(yōu)點 分散投資時間，具有平均投資成本的功能3、風(fēng)險 減少了投資風(fēng)險4、適宜的投資者 適合小額資金且打算長期投資的投資人|一、共同基金的買賣渠道我國基金銷售渠道的現(xiàn)狀 目前，我國開放式基金銷

21、售逐漸形成了銀行代銷、證券公司代銷、基金公司直銷的銷售體系。 （一）商業(yè)銀行 （二）證券公司 （三）證券咨詢機構(gòu)和專業(yè)基金 銷售公司 （四）基金公司直銷中心 （五）網(wǎng)上交易 （六）利用交易所交易系統(tǒng)平臺 |二、基金的交易1、封閉式基金的交易（一）上市交易的條件：1.基金份額總額達到核準規(guī)模的80以上；2.合同期限5年以上；3.募集金額不低于2億；4.持有人不少于1000人；5.基金份額上市交易規(guī)則規(guī)定的其他條件（二）交易帳戶的開立：每個有效證件只能開立一個基金帳戶（三）交易規(guī)則：交易時間：每周一至周五，每天9：3011：30、13：0015：00，早盤9：159：25為集合競價時段，法定公假日

22、除外。交易遵循價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則；報價最小變動單位為0.001元，申報數(shù)量為100及其整數(shù)倍，最大低于100萬份。（四）交易費用：費用為成交金額的0.3，不足5元的按5元收取，上海證券交易所還按成交面值的0.05收取登記過戶費，不收取印花稅。 |2、開放式基金的交易|認購：（1）認購的步驟：基金帳戶的開立、資金帳戶的開立、認購確認。一般于T2日可查詢認購的受理情況。（2）認購方式與認購費率1.認購方式：金額認購；2.前端收費模式與后端收費模式；3.認購費用與認購份額P56；不同基金類型的認購費率：不超過5，一般為11.5，債券型基金費率在1以下，貨幣型為0。最低認購金額與追加認購金額：目

23、前開放式基金最低認購金額為1000元。|申購與贖回： （1） 基金管理人應(yīng)當(dāng)自受理贖回申請之日起7個工作日內(nèi)支付贖回款項。對于QDII而言，將在10日內(nèi)支付。（2 2）申購贖回的登記申購贖回的登記申購成功后，投資者自T2日起有權(quán)贖回基金份額（3 3）巨額贖回的認定、處理方式巨額贖回的認定、處理方式（一）巨額贖回的認定：單個開放式基金的凈贖回申請超過基金中份額的10時，為巨額贖回。（二）巨額贖回的處理方式：1.接受全額贖回；2.部分延期贖回?；疬B續(xù)兩個開放日發(fā)生巨額贖回，可以暫停接受贖回，但延期支付不得超過20個工作日。3 3、開放式基金份額的轉(zhuǎn)換開放式基金份額的轉(zhuǎn)換 開放式基金份額的轉(zhuǎn)換指投

24、資者不需要先贖回已持有的基金份額，就可以將其持有的基金份額轉(zhuǎn)換成同一基金管理人管理的另一基金份額的一種業(yè)務(wù)模式。一般采取未知價法，按照轉(zhuǎn)換申請日的基金份額凈值為基礎(chǔ)計算轉(zhuǎn)換基金份額數(shù)量。一、基金費用的種類 1.基金管理人的管理費。 2.基金托管人的托管費。 3.銷售服務(wù)費（新增） 4.基金合同生效后的信息披露費用。 5.基金合同生效后的會計師費和律師費。 6.基金份額持有人大會費用。 7.基金的證券交易費用 8.按照國家有關(guān)規(guī)定和基金合同約定，可以在基金財產(chǎn)中列支的其他費用。二、各種費用的計提標準及計提方式 （一）基金管理費、基金托管費和基金銷售費 基金管理費是指基金管理人管理基金資產(chǎn)而向基金

25、收取的費用。 1.計提標準 基金管理費率通常與基金規(guī)模成反比，與風(fēng)險成正比。目前，我國基金大部分按照1.5%的比例計提基金管理費，債券基金的管理費率一般低于1%，貨幣基金的管理費率為0.33%。 目前，我國封閉式基金按照0.25%的比例計提基金托管費，開放式基金根據(jù)基金合同的規(guī)定比例計提，通常低于0.25%；股票型基金的托管費率要高于債券基金及貨幣市場基金的托管費率。 基金銷售服務(wù)費目前只有貨幣市場基金可以從基金資產(chǎn)列支，這和貨幣市場基金的運作模式和其他開放式基金不同有關(guān)，費率大約為0.25%。 2.2.計提方法和支出方式計提方法和支出方式 目前，我國的基金管理費、基目前，我國的基金管理費、基

26、金托管費及基金銷售服務(wù)費是按前金托管費及基金銷售服務(wù)費是按前一日基金資產(chǎn)凈值的一定比例逐日一日基金資產(chǎn)凈值的一定比例逐日計提，按月支付。計提，按月支付。（二）基金交易費（二）基金交易費 基金交易費指基金在進行證券買賣基金交易費指基金在進行證券買賣交易時應(yīng)發(fā)生的相關(guān)交易費用。交易時應(yīng)發(fā)生的相關(guān)交易費用。 目前，我國證券投資基金的交易費目前，我國證券投資基金的交易費用主要包括印花稅、交易傭金、過用主要包括印花稅、交易傭金、過戶費、經(jīng)手費、證管費。戶費、經(jīng)手費、證管費。 （三）基金運作費 基金運作費指為保證基金正常運作而發(fā)生的應(yīng)由基金承擔(dān)的費用，包括審計費、律師費、上市年費、信息披露費、分紅手續(xù)費、

27、持有人大會費、開戶費、銀行匯劃手續(xù)費等。 發(fā)生的費用大于基金凈值十萬分之一，應(yīng)采用預(yù)提或待攤的方法計入基金損益。 發(fā)生的費用小于基金凈值十萬分之一，應(yīng)于發(fā)生時直接計入基金損益。三、不列入基金費用的項目 1.基金管理人和基金托管人因未履行或未完全履行義務(wù)導(dǎo)致的費用支出或基金財產(chǎn)的損失； 2.基金管理人和基金托管人處理與基金運作無關(guān)的事項發(fā)生的費用； 3.基金合同生效前的相關(guān)費用，包括但不限于驗資費、會計師和律師費、信息披露費用等費用。|一、證券組合的含義和類型 證券組合是指個人或機構(gòu)投資者所持有的各種有價證券的總稱，通常包括各種類型的債券、股票及存款單。 證券組合按不同的投資目標可以分為避稅型、

28、收入型、增長型、收入和增長混合型、貨幣市場型、國際型及指數(shù)化型二、證券組合管理的意義和特點二、證券組合管理的意義和特點 證券組合的意義在于采用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟx擇多種證券作為投資對象，以達到在保證預(yù)定收益的前提下使投資風(fēng)險最小，或在控制風(fēng)險的前提下使投資收益最大化的目標，避免投資過程的隨意性。 證券組合管理的特點主要表現(xiàn)在兩個方面： 1.投資的分散性 2.風(fēng)險與收益的匹配性三、證券組合管理的方法和基本步驟（一）證券組合管理的方法 1.被動管理方法：指長期穩(wěn)定持有模擬市場指數(shù)的證券組合以獲得市場平均收益的管理方法。 2.主動管理方法：指經(jīng)常預(yù)測市場行情或?qū)ふ叶▋r錯誤的證券，并借此頻繁調(diào)整證券組合以獲得

29、盡可能高的收益的管理方法（二）證券組合管理的基本步驟（二）證券組合管理的基本步驟 證券組合管理通常包括以下證券組合管理通常包括以下幾個基本步驟：幾個基本步驟： 1.1.確定證券投資政策確定證券投資政策 2.2.進行證券投資分析進行證券投資分析 3.3.構(gòu)建證券投資組合構(gòu)建證券投資組合 4.4.投資組合的修正投資組合的修正 5.5.投資組合業(yè)績評估投資組合業(yè)績評估四、現(xiàn)代證券組合理論體系的形成與發(fā)展 （一）現(xiàn)代證券組合管理理論的產(chǎn)生（一）現(xiàn)代證券組合管理理論的產(chǎn)生 19521952年，馬柯威茨發(fā)表了一篇題年，馬柯威茨發(fā)表了一篇題為為證券組合選擇證券組合選擇的論文，這篇著的論文，這篇著名的論文標志

30、著現(xiàn)代證券組合理論的名的論文標志著現(xiàn)代證券組合理論的開端開端 （二）現(xiàn)代證券組合理論的發(fā)展（二）現(xiàn)代證券組合理論的發(fā)展 19631963年，夏普建立了年，夏普建立了“單因素模單因素模型型”，后發(fā)展出，后發(fā)展出“多因素模型多因素模型”，夏，夏普、特雷諾和詹森分別與普、特雷諾和詹森分別與19641964年、年、19651965年和年和19661966年提出了著名的資本資年提出了著名的資本資產(chǎn)定價模型（產(chǎn)定價模型（CAPMCAPM），），19761976年，羅斯年，羅斯發(fā)展了資產(chǎn)資本定價模型，提出了套發(fā)展了資產(chǎn)資本定價模型，提出了套利理論（利理論（APTAPT）。）。一、單個證券的收益和風(fēng)險（一）收

31、益及其度量（一）收益及其度量 1.1.通常的收益率計算公式為：通常的收益率計算公式為： 收益率收益率= =（收入（收入- -支出）支出）/ /支出支出 100%100% 2. 2.在股票投資中，其收益率為：在股票投資中，其收益率為： r=r=（期末市值總值（期末市值總值- -期初市值總值期初市值總值+ +紅利）紅利）/ /期初市值總值期初市值總值 100% 100%（二）風(fēng)險及其度量（二）風(fēng)險及其度量 風(fēng)險的大小可由未來可能收益率與期望收風(fēng)險的大小可由未來可能收益率與期望收益率的偏離程度來反映益率的偏離程度來反映其中其中 可能收益率發(fā)生的概率可能收益率發(fā)生的概率 標準差標準差221( )( )

32、niiirrrpip二、證券組合的收益和風(fēng)險（一）兩種證券組合的收益和風(fēng)險（一）兩種證券組合的收益和風(fēng)險 證券證券A A的收益率為的收益率為, ,證券證券B B的收益率的收益率為為 , ,則證券組合則證券組合P P的收益率為的收益率為 收益率的方差為收益率的方差為 為相關(guān)系數(shù)為相關(guān)系數(shù)（二）多種證券組合的收益和風(fēng)險（二）多種證券組合的收益和風(fēng)險ArBrpA AB Brx rx r222222pAABBABABABxxx xp ABp（三）證券組合的可行域和有效邊界（三）證券組合的可行域和有效邊界 1.1.證券組合的可行域。證券組合的可行域。 證券組合的可行域表示了所有可證券組合的可行域表示了所

33、有可能的證券組合，它為投資者提供了一能的證券組合，它為投資者提供了一切可行的組合投資機會，投資者需要切可行的組合投資機會，投資者需要做的是在其中選擇自己最滿意的證券做的是在其中選擇自己最滿意的證券組合進行投資。組合進行投資。 2.2.證券組合的有效邊界證券組合的有效邊界 大量事實表明，投資者普遍喜好期大量事實表明，投資者普遍喜好期望收益率而厭惡風(fēng)險，因而人們在投望收益率而厭惡風(fēng)險，因而人們在投資決策時希望期望收益率越大越好，資決策時希望期望收益率越大越好，風(fēng)險越小越好。風(fēng)險越小越好。| 人們在所有可行的投資組合中進行選擇，人們在所有可行的投資組合中進行選擇，如果證券組合的特征由期望收益率和收益

34、率方如果證券組合的特征由期望收益率和收益率方差來表示，則投資者需要在差來表示，則投資者需要在 坐標中的可坐標中的可行域中尋找最好的點，但不可能在可行域中找行域中尋找最好的點，但不可能在可行域中找到一點被所有投資者都認為是最好的。按照投到一點被所有投資者都認為是最好的。按照投資者的共同偏好規(guī)則，可以排除那些被所有投資者的共同偏好規(guī)則，可以排除那些被所有投資者都認為差的組合，我們把排除后余下的這資者都認為差的組合，我們把排除后余下的這些組合稱為些組合稱為“有效投資組合有效投資組合”。四、最優(yōu)證券組合 （一）投資者的個人偏好與無差異曲線（一）投資者的個人偏好與無差異曲線 一個特定的投資者，任意給定一

35、個證券組一個特定的投資者，任意給定一個證券組合，根據(jù)他對風(fēng)險的態(tài)度，可以得到一系列滿合，根據(jù)他對風(fēng)險的態(tài)度，可以得到一系列滿意程度相同的證券組合意程度相同的證券組合這些組合恰好在這些組合恰好在坐標上形成一條曲線，我們稱這條曲線為該投坐標上形成一條曲線，我們稱這條曲線為該投資者的一條無差異曲線。資者的一條無差異曲線。EE無差異曲線具有以下特點：無差異曲線具有以下特點：（1 1）無差異曲線是由左至右向上彎曲）無差異曲線是由左至右向上彎曲的曲線的曲線（2 2）每個投資者的無差異曲線形成密）每個投資者的無差異曲線形成密布整個平面又不相交的曲線簇。布整個平面又不相交的曲線簇。（3 3）同一條無差異曲線上

36、的組合給投）同一條無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度相同資者帶來的滿意程度相同（4 4）不同無差異曲線上的組合給投資）不同無差異曲線上的組合給投資者帶來的滿意程度不同者帶來的滿意程度不同（5 5）無差異曲線的位置越高，其上的）無差異曲線的位置越高，其上的投資組合帶來的滿意程度就越高投資組合帶來的滿意程度就越高（6）無差異曲線向上彎曲的程度大?。o差異曲線向上彎曲的程度大小反映投資者承受風(fēng)險的能力強弱反映投資者承受風(fēng)險的能力強弱（二）最優(yōu)證券組合的選擇 1.最優(yōu)證券組合是無差異曲線簇與有效邊界的切點所表示的組合 2.特定投資者可以在有效組合中選擇他自己最滿意的組合，這種選擇依賴于他的偏好，

37、投資者的偏好通過他的無差異曲線來反映 3.不同投資者的無差異曲線簇可獲得各自的最佳證券組合，一個只關(guān)心風(fēng)險的投資者選取最小方差組合作為最佳組合一、資本資產(chǎn)定價模型的原理（一）資本資產(chǎn)定價模型的原理（一）資本資產(chǎn)定價模型的原理 假設(shè)一：投資者都依據(jù)期望收假設(shè)一：投資者都依據(jù)期望收益率來評價證券組合的收益水平，益率來評價證券組合的收益水平，依據(jù)方差（或標準差）評價證券依據(jù)方差（或標準差）評價證券組合的風(fēng)險水平，選擇最優(yōu)證券組合的風(fēng)險水平，選擇最優(yōu)證券組合組合 假設(shè)二：投資者對證券的收益、假設(shè)二：投資者對證券的收益、風(fēng)險及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全風(fēng)險及證券間的關(guān)聯(lián)性具有完全相同的預(yù)期相同的預(yù)期 假設(shè)三

38、：資本市場沒有摩擦假設(shè)三：資本市場沒有摩擦（二）資本市場線（二）資本市場線 1.切點證券組合。如果投資者都把切點證券組合。如果投資者都把自己所選擇的最優(yōu)證券組合的投資分自己所選擇的最優(yōu)證券組合的投資分為無風(fēng)險投資和風(fēng)險投資兩個部分，為無風(fēng)險投資和風(fēng)險投資兩個部分，那么風(fēng)險投資部門所形成的證券組合那么風(fēng)險投資部門所形成的證券組合的結(jié)構(gòu)與切點證券組合的結(jié)構(gòu)完全相的結(jié)構(gòu)與切點證券組合的結(jié)構(gòu)完全相同，所不同的僅是不同偏好投資者的同，所不同的僅是不同偏好投資者的風(fēng)險投資額占全部投資金額的比例不風(fēng)險投資額占全部投資金額的比例不同。同。 2.所謂市場組合，是指由風(fēng)險證券所謂市場組合，是指由風(fēng)險證券構(gòu)成，并且

39、其成員證券的投資比例與構(gòu)成，并且其成員證券的投資比例與整個市場上風(fēng)險證券的相對市值比例整個市場上風(fēng)險證券的相對市值比例一致的證券組合。一致的證券組合。一般用一般用M表示市場表示市場組合。組合。 根據(jù)定義，如果市場上有根據(jù)定義，如果市場上有n n風(fēng)險證券正在流風(fēng)險證券正在流通，分別記為證券通，分別記為證券1 1、證券、證券2 2證券證券n,n,那么市那么市場組合場組合M M中包含了這中包含了這n n種風(fēng)險證券，則風(fēng)險證券種風(fēng)險證券，則風(fēng)險證券i i在市場組合在市場組合M M中的投資比例為中的投資比例為式中： 證券i的市場價格； 證券i流通股數(shù)。均衡狀態(tài)下，最優(yōu)風(fēng)險組合之所以等于市場組合M是基于以

40、下事實：一方面，每個投資者手中持有的風(fēng)險證券均以最優(yōu)證券組合的形式存在，所不同的是各自在組合上投資的資金比例不同而已；另一方面，在均衡狀態(tài)下，投資者手中持有的風(fēng)險證券必然是市場上正在流通的風(fēng)險證券。ii1PQinkkixPQiPiQ| 在資本資產(chǎn)定價模型假設(shè)下，當(dāng)市在資本資產(chǎn)定價模型假設(shè)下，當(dāng)市場達到均衡時，市場組合場達到均衡時，市場組合M M成為一個成為一個有效組合，所有有效組合都可視為無有效組合，所有有效組合都可視為無風(fēng)險證券與市場組合風(fēng)險證券與市場組合M M的再組合。的再組合。 資本市場線揭示了有效組合的收資本市場線揭示了有效組合的收益和風(fēng)險之間的均衡關(guān)系，這種均衡益和風(fēng)險之間的均衡關(guān)系

41、，這種均衡關(guān)系可以用資本市場線的方程來描述：關(guān)系可以用資本市場線的方程來描述：其中：其中： 、 有效組合有效組合P P的期望收益的期望收益率和標準差率和標準差 、 市場組合市場組合M M的期望收益率的期望收益率和標準差和標準差()()MFPFPMrrrr()Prp()MrM|資本市場線的經(jīng)濟意義：有效組合的資本市場線的經(jīng)濟意義：有效組合的期望收益率由兩個部分組成：一部分是期望收益率由兩個部分組成：一部分是無風(fēng)險利率無風(fēng)險利率 ，它是由時間創(chuàng)造的，是，它是由時間創(chuàng)造的，是對放棄即期消費的補償；另一部分則是：對放棄即期消費的補償；另一部分則是：是對承擔(dān)風(fēng)險 的補償，通常稱為“風(fēng)險溢價”，它與承擔(dān)風(fēng)

42、險的大小成正比，其中的系數(shù) 代表了對單位風(fēng)險的補償，通常稱為“風(fēng)險的價格”。Fr()MFpMrrpFFMrrE)(|（三）證券市場線 1.證券市場線的方程 單個證券i的期望收益率與其對市場組合方差的貢獻率之間存在著線性關(guān)系，可以用證券市場線來描述它們的關(guān)系。證券市場線的方程表示為：3. 系數(shù)的經(jīng)濟意義 系數(shù)反映了證券或組合的收益水平對市場平均收益水平變化的敏感性，是衡量證券承擔(dān)系統(tǒng)風(fēng)險水平的指數(shù)。系數(shù)越大，表明承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險越大。()()PFMFPrrrr 二、資本資產(chǎn)定價模型的應(yīng)用（一）資產(chǎn)估值 在資產(chǎn)估值方面，資本資產(chǎn)定價模型主要被用來判斷證券是否被錯誤定價。每一證券的期望收益率應(yīng)等于無風(fēng)

43、險利率加上該證券由 系數(shù)測定的風(fēng)險溢價：（二）資源配置 資本資產(chǎn)定價模型在資源配置方面的一項重要作用，就是根據(jù)對市場走勢的預(yù)測來選擇具有不同 系數(shù)的證券或組合來獲得較高收益或規(guī)避市場風(fēng)險ii()pMFrrr 一、套利定價的基本原理（一）假設(shè)條件（一）假設(shè)條件 1.1.投資者是追求收益的投資者是追求收益的 2.2.所有證券的收益都受到一個共同因素所有證券的收益都受到一個共同因素F F的的影響，并且證券的收益率具有如下的構(gòu)成形影響，并且證券的收益率具有如下的構(gòu)成形式式 其中：其中： 是證券實際收益率，是證券實際收益率， 表示影響證券表示影響證券的那個共同因素的那個共同因素F F的指標值；的指標值；

44、 反映證券反映證券i i的的收益率對因素指標收益率對因素指標F F變動的敏感性，變動的敏感性， 是證券是證券i i收益率的殘差項。收益率的殘差項。3.投資者能夠發(fā)現(xiàn)市場上是否存在套利投資者能夠發(fā)現(xiàn)市場上是否存在套利機會，并且利用該機會進行套利機會，并且利用該機會進行套利。1iiiirabFir1Fibi（二）套利機會與套利組合（二）套利機會與套利組合 1.1.通常地講，通常地講，“套利套利”是指人們不是指人們不需要投資就可獲得收益的買賣行為。需要投資就可獲得收益的買賣行為。從經(jīng)濟學(xué)的角度說，從經(jīng)濟學(xué)的角度說，“套利套利”是指人是指人們利用同一資產(chǎn)在不同市場間定價不們利用同一資產(chǎn)在不同市場間定價

45、不一致，通過資金的轉(zhuǎn)移而實現(xiàn)無風(fēng)險一致，通過資金的轉(zhuǎn)移而實現(xiàn)無風(fēng)險收益的行為。收益的行為。 2.2.所謂套利組合，是指滿足下述三所謂套利組合，是指滿足下述三個條件的證券組合個條件的證券組合 （1 1）該組合中各種證券的權(quán)數(shù)滿足）該組合中各種證券的權(quán)數(shù)滿足（2）該組合因素靈敏度為零，即）該組合因素靈敏度為零，即1 1220NNxbx bx b1 1220NNxbx bx b（3）該組合具有正的期望收益率，即）該組合具有正的期望收益率，即其中，其中， 表示證券表示證券i的期望收益率的期望收益率（三）套利定價模型（三）套利定價模型 套利理論認為，當(dāng)市場上存在套利套利理論認為，當(dāng)市場上存在套利機會時，

46、投資者會不斷進行套利交易，機會時，投資者會不斷進行套利交易，從而不斷推動證券價格向套利機會消失從而不斷推動證券價格向套利機會消失的方向變動，直到套利機會消失為止，的方向變動，直到套利機會消失為止，此時證券的價格即為均衡價格，市場也此時證券的價格即為均衡價格，市場也就進入均衡狀態(tài)。就進入均衡狀態(tài)。11220rrNrNxxx ri|套利定價模型的一般表現(xiàn)形式為：套利定價模型的一般表現(xiàn)形式為：其中：其中： 證券證券i i的期望收益率的期望收益率 與證券和因素?zé)o關(guān)的常數(shù)與證券和因素?zé)o關(guān)的常數(shù) 證券證券i i對第對第k k個影響因素的靈敏度個影響因素的靈敏度系數(shù)系數(shù) 對因素對因素 具有單位敏感性的因素具

47、有單位敏感性的因素風(fēng)險溢價風(fēng)險溢價二、套利定價模型的應(yīng)用 事先僅是猜測某些因素可能是證券收益率的影響因素；明確確定某些因素與證券收益有關(guān)。01 122.riiiiNNbbb ri0ikbkkF一、有效市場的基本概念 在一個有效的市場上，將不會存在證券價格被高估或被低估的情況，投資者將不可能根據(jù)已知信息獲利。有效市場理論下的有效市場概念指的是信息有效，它既不同于通常所指稱的資源有效配置的配雷托有效，也不同于馬柯維茨關(guān)于組合均值方差有效組合的概念。二、有效市場形式（一）弱式有效市場假設(shè)。它認為當(dāng)前的股票價格已經(jīng)充分反映了全部歷史價格信息和交易信息，如歷史價格走勢、成交量等，因此試圖通過分析歷史價格

48、數(shù)據(jù)預(yù)測未來股價的走勢，期望從過去價格數(shù)據(jù)中獲益將是徒勞價格數(shù)據(jù)中獲益將是徒勞的，的，如果市場是弱勢有效的，那么投如果市場是弱勢有效的，那么投資分析中的技術(shù)分析將不再有效資分析中的技術(shù)分析將不再有效。（二）半強式有效市場假設(shè)（二）半強式有效市場假設(shè) 它認為當(dāng)前的股票價格已經(jīng)充分反它認為當(dāng)前的股票價格已經(jīng)充分反映了與公司前景有關(guān)的全部公開信息，映了與公司前景有關(guān)的全部公開信息，因此試圖通過分析公開信息是不可能因此試圖通過分析公開信息是不可能取得超額收益的。取得超額收益的。半強式有效市場假半強式有效市場假設(shè)又進一步否定了基本分析存在的基設(shè)又進一步否定了基本分析存在的基礎(chǔ)礎(chǔ)。（三）強式有效市場假設(shè)（

49、三）強式有效市場假設(shè) 它認為當(dāng)前的股票價格反映了全部信它認為當(dāng)前的股票價格反映了全部信息的影響，全部信息不但包括歷史價息的影響，全部信息不但包括歷史價格信息、全部公開信息，而且還包括格信息、全部公開信息，而且還包括私人信息以及未公開的內(nèi)部信息等。私人信息以及未公開的內(nèi)部信息等。一、行為金融理論的提出 該理論以心理學(xué)的研究成果為依據(jù)，認為投資者行為常常表現(xiàn)出不理性，因此會犯系統(tǒng)性的決策錯誤，而這些非理性行為和決策錯誤將會影響到證券的定價。二、投資者心理偏差與投資者非理性行為 （一）過分自信（一）過分自信 （二）重視當(dāng)前和熟悉的事物（二）重視當(dāng)前和熟悉的事物 （三）回避損失和（三）回避損失和“心理

50、心理”會計會計 （四）避免（四）避免“后悔后悔”心理心理 （五）相互影響（五）相互影響三、行為金融模型（一）（一）BSVBSV模型模型 該模型認為，人們在進行投資決策時會該模型認為，人們在進行投資決策時會存在兩種心理認知偏差：一是選擇性偏差，存在兩種心理認知偏差：一是選擇性偏差，即投資者過分重視近期實際的變化模式，而即投資者過分重視近期實際的變化模式，而對產(chǎn)生這些數(shù)據(jù)的總體特征重視不夠；對產(chǎn)生這些數(shù)據(jù)的總體特征重視不夠； 二是保守性偏差，即投資者不能根據(jù)變二是保守性偏差，即投資者不能根據(jù)變化了的情況修正增加的預(yù)測模型。這兩種偏化了的情況修正增加的預(yù)測模型。這兩種偏差通常導(dǎo)致投資者產(chǎn)生兩種錯誤決

51、策：差通常導(dǎo)致投資者產(chǎn)生兩種錯誤決策：反應(yīng)反應(yīng)不足或反應(yīng)過度。不足或反應(yīng)過度。（二）（二）DHSDHS模型模型 該模型將投資者分為有信息與無信息兩該模型將投資者分為有信息與無信息兩類。無信息的投資者不存在判斷偏差；有信類。無信息的投資者不存在判斷偏差；有信息的投資者則存在過度自信和對自己所掌握息的投資者則存在過度自信和對自己所掌握信息過分偏愛兩種判斷偏差。信息過分偏愛兩種判斷偏差。四、行為金融理論對有效市場理論的挑戰(zhàn) 行為金融理論認為，投資者由于受行為金融理論認為，投資者由于受信息處理能力的限制、信息不完全的信息處理能力的限制、信息不完全的限制、時間不足的限制以及心理偏差限制、時間不足的限制以

52、及心理偏差的限制，將不可能立即對全部公開信的限制，將不可能立即對全部公開信息作出反應(yīng)。息作出反應(yīng)。五、行為金融理論的應(yīng)用 行為金融理論認為，所有人包括專行為金融理論認為，所有人包括專家在內(nèi)都會受制于心理偏差的影響，家在內(nèi)都會受制于心理偏差的影響，因此機構(gòu)投資者包括基金經(jīng)理也可能因此機構(gòu)投資者包括基金經(jīng)理也可能變得非理性。變得非理性。|股票投資組合管理的目的 股票投資組合管理是在組合管理投資管理理念基礎(chǔ)上發(fā)展起來的。分散風(fēng)險和最大化投資收益是組合管理的基本目標。根據(jù)市場有效性的不同判斷，股票投資組合管理又演化出積極型與消極型兩種投資策略。一、一、分散風(fēng)險分散風(fēng)險 資產(chǎn)組合理論表明，證券組合的風(fēng)險

53、隨著組合所包含的證券數(shù)量的增加而降低，資產(chǎn)間關(guān)聯(lián)性低的多元化證券組合可以有效地降低個別風(fēng)險。二、實現(xiàn)收益最大化 在給定的風(fēng)險水平下，通過多樣化的股票在給定的風(fēng)險水平下，通過多樣化的股票選擇，可以在一定程度上減輕股票價格的過選擇，可以在一定程度上減輕股票價格的過度波動，從而在一個較長的時期內(nèi)獲得最大度波動，從而在一個較長的時期內(nèi)獲得最大收益。收益。 根據(jù)對市場有效性的不同判斷，可以將股票投資組合策略分為兩大類：一類是以戰(zhàn)勝市場為目的的積極型股票投資組合策略；另一類是以獲得市場組合收益為目的的消極型股票投資組合策略。 一、消極型管理是有效市場的最佳選一、消極型管理是有效市場的最佳選擇擇 如果股票市

54、場是一個有效的市場，股票價格反映了影響它的所有信息，那么股票市場上不存在“價值低估”或“價值高估”的股票，投資者也不可能通過尋找錯誤定價的股票獲取超出市場平均的收益水平。在這種情況下，基金管理人不應(yīng)當(dāng)嘗試獲得超出市場的投資回報，而是努力獲得與大盤同樣的水平，減少交易成本。二、積極型管理的目標：超越市場二、積極型管理的目標：超越市場 如果股票市場不是有效的市場，股票的價格不能完全反映影響價格的信息，那么市場中存在著錯誤定價的股票。在無效的市場條件下，基金管理人有可能通過對股票的分析和其良好的判斷力以及信息方面的優(yōu)勢，識別出錯誤定價的股票，通過買入“價值低估”的股票，賣出“價值高估”的股票，獲取超

55、出市場平均水平的收益率，或者在獲得同等收益的情況下承擔(dān)較低的風(fēng)險水平。因此，在這種情況下，基金管理人應(yīng)當(dāng)采取積極式管理策略，通過挑選“價值低估”超越大盤。常見的股票投資風(fēng)格管理模式包括兩大類：消極型和積極型股票投資風(fēng)格管理。一、股票投資風(fēng)格分類體系一、股票投資風(fēng)格分類體系（一）按公司規(guī)模分類小型資本股票、大型資本股票和混合型資本股票（二）按股票價格行為的分類 增長類、周期類、穩(wěn)定類和能源類（三）按公司成長性分類 增長類股票和非增長類股票通常，我們將增長類股票定義為以超過經(jīng)濟發(fā)展速度的較高速度增長的股票；收益類股票則是隨經(jīng)濟發(fā)展速度同步增長的股票。二、股票投資風(fēng)格指數(shù) 股票投資風(fēng)格指數(shù)就是對股票

56、投資風(fēng)格進行業(yè)績評價的指數(shù)。三、股票風(fēng)格管理三、股票風(fēng)格管理（一）消極的股票風(fēng)格管理及應(yīng)用 消極的股票管理是指選定一種投資風(fēng)格后，不論市場發(fā)生何種變化均不改變這一選定的投資風(fēng)格。因為投資風(fēng)格相對固定，既節(jié)省了投資的交易成本、研究成本、人力成本，也避免了不同風(fēng)格股票收益之間相互抵消的問題。（二）積極的股票風(fēng)格管理及應(yīng)用 積極的股票管理是通過對不同類型股票的收益情況作出的預(yù)測和判斷，主動改變投資組合中增長類、周期類、穩(wěn)定類和能源類股票權(quán)重的股票風(fēng)格管理方式。一、以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略 以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略是在以技術(shù)分析為基礎(chǔ)的投資策略是在否定弱勢有效市場前提下，以歷史交否定弱勢有效市場前

57、提下，以歷史交易數(shù)據(jù)（過去的價格和交易量數(shù)據(jù)）易數(shù)據(jù)（過去的價格和交易量數(shù)據(jù)）為基礎(chǔ)，預(yù)測單只股票或市場總體未為基礎(chǔ)，預(yù)測單只股票或市場總體未來變化趨勢的一種投資策略。來變化趨勢的一種投資策略。（一）道氏理論（一）道氏理論道氏理論的主要觀點：道氏理論的主要觀點：1.1.市場價格指數(shù)可以解釋和反映市場市場價格指數(shù)可以解釋和反映市場的大部分行為。的大部分行為。這是道氏理論的核心這是道氏理論的核心思想。思想。2.2.市場波動具有三種趨勢。市場波動具有三種趨勢。道氏理論道氏理論把波動分為三種趨勢，即把波動分為三種趨勢，即主要趨勢、主要趨勢、次要趨勢和短暫趨勢。次要趨勢和短暫趨勢。3.交易量在確定趨勢中

58、的作用4.收盤價是最重要的價格（二）超買超賣型指標 1.簡單過濾器規(guī)則。簡單過濾器規(guī)則是以某一時點的股價作為參考基準，預(yù)先設(shè)定一個股價上漲或下跌的百分比作為買入和賣出股票的標準。這一事先設(shè)定的股票價格變化百分比就稱為”過濾器” 2.移動平均法。移動平均法其實質(zhì)是簡單過濾器規(guī)則的一種變形。它是以一段時期內(nèi)的股票價格平均值為參考基礎(chǔ)，考察股票價格與該平均價之間的差額，并在價格超過平均價的某一百分比時買入該股票，在股票價格低于平均價的一定百分比時賣出該股票。移動平均法可以參考乖離率（BIAS）的計算公式來測定股價的背離程度。3.價量關(guān)系指標。通常認為，交易量和價格都上升是投資者對某只股票感興趣而且這

59、一興趣將持續(xù)下去的信號；反之，價格上升而交易量下降則是股票價格隨后將下跌的信號。由此，人們總結(jié)出逆時針曲線理論的八大循環(huán)，即價穩(wěn)量增、價量齊升、價漲量穩(wěn)、價穩(wěn)量縮、價量齊縮、價格快速下跌而量小、價穩(wěn)量增。%100日移動平均價日移動平均價當(dāng)日收盤價日乖離率NNN二、以基本分析為基礎(chǔ)的投資策略 基本分析是在否定半強式效率市基本分析是在否定半強式效率市場的前提下，以公司基本面狀況為基場的前提下，以公司基本面狀況為基礎(chǔ)進行的分析，其內(nèi)容包括公司的資礎(chǔ)進行的分析，其內(nèi)容包括公司的資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)運作效率、償債能力、本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)運作效率、償債能力、盈利能力和市場占有率等方面加深對盈利能力和市場占有率等方面加

60、深對公司的了解。公司的了解。（一）低市盈率（一）低市盈率 選擇選擇“雙低雙低”股票作為自己的目標股票作為自己的目標投資對象是目前機構(gòu)投資者普遍運用投資對象是目前機構(gòu)投資者普遍運用的投資策略。的投資策略。所謂所謂“雙低雙低”就是低市就是低市盈率、低市凈率。盈率、低市凈率。（二）股利貼現(xiàn)模型（二）股利貼現(xiàn)模型|股利貼現(xiàn)模型就是將未來各期支付的股股利貼現(xiàn)模型就是將未來各期支付的股利通過選取一定的貼現(xiàn)率折合為現(xiàn)值的方利通過選取一定的貼現(xiàn)率折合為現(xiàn)值的方法，再與市價比較，即凈現(xiàn)值。法，再與市價比較，即凈現(xiàn)值。如果凈現(xiàn)值大于如果凈現(xiàn)值大于0 0，即股票被低估，應(yīng)買，即股票被低估，應(yīng)買入；如果凈現(xiàn)值小于入；