第4章 宏觀經(jīng)濟分析

1、 4.1 4.1 宏觀分析的方法宏觀分析的方法4.2 4.2 宏觀經(jīng)濟分析與證券市場宏觀經(jīng)濟分析與證券市場4.34.3 其他宏觀因素的影響其他宏觀因素的影響第第4 4章章 宏宏觀觀經(jīng)經(jīng)濟濟分分析析證券投資學證券投資學1、總量分析法總量分析法2、計量經(jīng)濟模型計量經(jīng)濟模型3、概率預測概率預測4、經(jīng)濟指標法經(jīng)濟指標法5、結構分析法結構分析法4.1 4.1 宏觀分析的方法宏觀分析的方法 證券投資學證券投資學 總量分析法總量分析法 總量：總量：是反映整個社會經(jīng)濟活動的經(jīng)濟變量是反映整個社會經(jīng)濟活動的經(jīng)濟變量 量的總和量的總和：國民收入、總供給、總需求、總儲蓄國民收入、總供給、總需求、總儲蓄研究總量的決定

2、、變動及其相互之間的關系，從整研究總量的決定、變動及其相互之間的關系，從整體上說明國民經(jīng)濟的情況及其變動趨勢體上說明國民經(jīng)濟的情況及其變動趨勢 平均量或比例量：平均量或比例量：價格水平、利潤率、利息率價格水平、利潤率、利息率證券投資學證券投資學 計量經(jīng)濟模型計量經(jīng)濟模型 是一個或一組反映經(jīng)濟指標、宏觀經(jīng)濟之間數(shù)量關是一個或一組反映經(jīng)濟指標、宏觀經(jīng)濟之間數(shù)量關系的方程式系的方程式 缺陷：缺陷：容易忽略某些作用較大的變量容易忽略某些作用較大的變量 三個要素：經(jīng)濟變量、參數(shù)、隨機誤差三個要素：經(jīng)濟變量、參數(shù)、隨機誤差 證券投資學證券投資學 概概 率率 預預 測測 短期預測：是指對實際國民生產(chǎn)總值及其

3、增長率、短期預測：是指對實際國民生產(chǎn)總值及其增長率、通貨膨脹率、失業(yè)率通貨膨脹率、失業(yè)率對宏觀經(jīng)濟的短期預測對宏觀經(jīng)濟的短期預測 證券投資學證券投資學 經(jīng)經(jīng) 濟濟 指指 標標 法法 先行指標先行指標同步指標同步指標滯后指標滯后指標綜合經(jīng)濟指標綜合經(jīng)濟指標 證券投資學證券投資學 結構分析法結構分析法 對經(jīng)濟系統(tǒng)中各個組成部分及它們的對比關系變動對經(jīng)濟系統(tǒng)中各個組成部分及它們的對比關系變動規(guī)律進行分析規(guī)律進行分析 證券投資學證券投資學1、周期分析和經(jīng)濟指標分析周期分析和經(jīng)濟指標分析2、宏觀經(jīng)濟運行分析宏觀經(jīng)濟運行分析3、宏觀經(jīng)濟政策分析宏觀經(jīng)濟政策分析4.2 4.2 宏觀經(jīng)濟分析與證券市場宏觀經(jīng)濟

4、分析與證券市場證券投資學證券投資學經(jīng)濟周期經(jīng)濟周期經(jīng)濟指標分析經(jīng)濟指標分析周期分析和經(jīng)濟指標分析周期分析和經(jīng)濟指標分析證券投資學證券投資學經(jīng)經(jīng) 濟濟 周周 期期 經(jīng)濟：復蘇、繁榮、衰退、蕭條經(jīng)濟：復蘇、繁榮、衰退、蕭條 股市：上升期、高漲期、下降期和停滯期股市：上升期、高漲期、下降期和停滯期復蘇復蘇 逐步上升逐步上升 繁榮繁榮至最高點至最高點衰退衰退 逐漸下跌逐漸下跌 蕭條蕭條至最低點至最低點股市的變化周期總要比經(jīng)濟變化周期提前一個階段股市的變化周期總要比經(jīng)濟變化周期提前一個階段不同行業(yè)受經(jīng)濟周期的影響程度是不一樣的不同行業(yè)受經(jīng)濟周期的影響程度是不一樣的 證券投資學證券投資學經(jīng)濟指標分析經(jīng)濟指

5、標分析先行指標先行指標同步指標同步指標滯后指標滯后指標綜合經(jīng)濟指標分析綜合經(jīng)濟指標分析幾種主要幾種主要經(jīng)濟指標經(jīng)濟指標證券投資學證券投資學1.1.制造業(yè)生產(chǎn)工人或非管理人員平制造業(yè)生產(chǎn)工人或非管理人員平均每周勞動小時數(shù)均每周勞動小時數(shù)2.2.每周初次申請失業(yè)保險的平均人每周初次申請失業(yè)保險的平均人數(shù)數(shù)3.3.消費品和原材料新訂單消費品和原材料新訂單4.4.賣主向公司推遲交貨占的比例賣主向公司推遲交貨占的比例5.5.地方當局批準建筑的私人住宅數(shù)地方當局批準建筑的私人住宅數(shù)6.6.敏感材料價格的變動敏感材料價格的變動7.7.股票價格指數(shù)股票價格指數(shù)8.8.貨幣供應量貨幣供應量9.9.企業(yè)及消費者未

6、償還信貸變化企業(yè)及消費者未償還信貸變化經(jīng)經(jīng) 濟濟 指指 標標 分分 析析 先行指標先行指標美國國家經(jīng)濟研究局進行經(jīng)濟周期監(jiān)測所確定的先行指標美國國家經(jīng)濟研究局進行經(jīng)濟周期監(jiān)測所確定的先行指標 指標超前經(jīng)濟同向變動：指標超前經(jīng)濟同向變動：6 6個月個月 - 3- 3年年 證券投資學證券投資學短期內炒作股票的參考信息，不影響大勢的走向短期內炒作股票的參考信息，不影響大勢的走向 同同 步步 指指 標標失業(yè)率、國民生產(chǎn)總值、居民儲蓄率等失業(yè)率、國民生產(chǎn)總值、居民儲蓄率等 證券投資學證券投資學滯滯 后后 指指 標標長期投資長期投資的主要的主要決策決策依據(jù)依據(jù) 平均就業(yè)持續(xù)周數(shù)、零售存貨、商業(yè)主要貸款利率

7、等平均就業(yè)持續(xù)周數(shù)、零售存貨、商業(yè)主要貸款利率等 證券投資學證券投資學綜合經(jīng)濟指標分析綜合經(jīng)濟指標分析 將國民生產(chǎn)總值、國民生產(chǎn)凈值、國民收入、個將國民生產(chǎn)總值、國民生產(chǎn)凈值、國民收入、個人收入、個人可支配收入等人收入、個人可支配收入等5 5個關聯(lián)度較高的指標綜個關聯(lián)度較高的指標綜合考慮，推斷出宏觀經(jīng)濟的大體趨勢合考慮，推斷出宏觀經(jīng)濟的大體趨勢 證券投資學證券投資學1 1 1 1 1 1、國民生產(chǎn)總值與經(jīng)濟增長率國民生產(chǎn)總值與經(jīng)濟增長率國民生產(chǎn)總值與經(jīng)濟增長率國民生產(chǎn)總值與經(jīng)濟增長率國民生產(chǎn)總值與經(jīng)濟增長率國民生產(chǎn)總值與經(jīng)濟增長率2 2 2 2 2 2、失失失失失失 業(yè)業(yè)業(yè)業(yè)業(yè)業(yè) 率率率率率率

8、3 3 3 3 3 3、通貨膨脹和通貨緊縮通貨膨脹和通貨緊縮通貨膨脹和通貨緊縮通貨膨脹和通貨緊縮通貨膨脹和通貨緊縮通貨膨脹和通貨緊縮4 4 4 4 4 4、貨幣供應量貨幣供應量貨幣供應量貨幣供應量貨幣供應量貨幣供應量5 5 5 5 5 5、利利利利利利 率率率率率率6 6 6 6 6 6、匯匯匯匯匯匯 率率率率率率7 7 7 7 7 7、稅稅稅稅稅稅 收收收收收收證券投資學證券投資學經(jīng)濟增長率：經(jīng)濟增長率：從根本上制約著股票市場的發(fā)展方向與速度國民生產(chǎn)總值與經(jīng)濟增長率國民生產(chǎn)總值與經(jīng)濟增長率國民生產(chǎn)總值規(guī)模擴張各類產(chǎn)業(yè)和各種上市公司投入產(chǎn)出規(guī)模增大上市公司才有可能給予高額回報 證券投資學證券投

9、資學失失 業(yè)業(yè) 率率失業(yè)率上升：影響宏觀經(jīng)濟的增長失業(yè)率上升：影響宏觀經(jīng)濟的增長證券投資學證券投資學通貨膨脹和通貨緊縮通貨膨脹和通貨緊縮通貨緊縮造成經(jīng)濟衰退或蕭條通貨緊縮造成經(jīng)濟衰退或蕭條使廠商的經(jīng)營規(guī)模被迫壓縮，社會總產(chǎn)出萎縮，投資使廠商的經(jīng)營規(guī)模被迫壓縮，社會總產(chǎn)出萎縮，投資沖動降低，股市呈現(xiàn)沖動降低，股市呈現(xiàn)“熊市熊市” 特征特征通貨膨脹對經(jīng)濟的影響：通貨膨脹對經(jīng)濟的影響：收入和財產(chǎn)的再分配以及改變產(chǎn)品產(chǎn)量與類型收入和財產(chǎn)的再分配以及改變產(chǎn)品產(chǎn)量與類型證券投資學證券投資學貨貨 幣幣 供供 應應 量量流通中的現(xiàn)金流通中的現(xiàn)金, ,與消費物價密切變動與消費物價密切變動:0M:1M反映居民和企

10、業(yè)資金松緊變化，是先行指標反映居民和企業(yè)資金松緊變化，是先行指標 :2M反映的是社會總需求變化和未來通脹的壓力狀況反映的是社會總需求變化和未來通脹的壓力狀況 證券投資學證券投資學 利率利率 影響股票價格的途徑影響股票價格的途徑利率變動造成的資產(chǎn)組合替代效應利率變動造成的資產(chǎn)組合替代效應對股票和儲蓄以對股票和儲蓄以及債券之間做出選擇及債券之間做出選擇利率影響上市公司的經(jīng)營條件，影響公司估值水平利率影響上市公司的經(jīng)營條件，影響公司估值水平 利率變動對股票內在價值的影響利率變動對股票內在價值的影響證券投資學證券投資學 匯匯 率率匯率影響股市：匯率影響股市：資本流動資本流動 對外貿易活動對外貿易活動

11、證券投資學證券投資學 稅稅 收收區(qū)別對待：區(qū)別對待：鼓勵一部分企業(yè)發(fā)展、限制另一部分企業(yè)發(fā)展鼓勵一部分企業(yè)發(fā)展、限制另一部分企業(yè)發(fā)展 公平稅負：公平稅負：使各類稅負水平大致相當使各類稅負水平大致相當 證券投資學證券投資學宏觀經(jīng)濟運行分析宏觀經(jīng)濟運行分析宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響途徑宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響途徑宏觀經(jīng)濟變動與證券市場波動的關宏觀經(jīng)濟變動與證券市場波動的關系系證券投資學證券投資學宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響途徑宏觀經(jīng)濟運行對證券市場的影響途徑 企業(yè)經(jīng)濟效益企業(yè)經(jīng)濟效益 居民收入水平居民收入水平 投資者對股價的預期投資者對股價的預期 資金成本資金成本證券投資學證券投資學企業(yè)經(jīng)濟

12、效益企業(yè)經(jīng)濟效益 公司的經(jīng)濟效益會隨著宏觀經(jīng)濟運行周期、公司的經(jīng)濟效益會隨著宏觀經(jīng)濟運行周期、宏觀經(jīng)濟政策、利率水平和物價水平等宏觀經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟政策、利率水平和物價水平等宏觀經(jīng)濟因素的變動而變動因素的變動而變動 證券投資學證券投資學居民收入水平居民收入水平 居民收入水平變化居民收入水平變化 影響消費需求影響消費需求 企業(yè)的企業(yè)的經(jīng)濟效益產(chǎn)生變化經(jīng)濟效益產(chǎn)生變化 投資需求隨之而變投資需求隨之而變證券投資學證券投資學投資者對股價的預期投資者對股價的預期 投資者預期上市公司效益和自身的收入水平，投資者預期上市公司效益和自身的收入水平，將影響證券市場的人氣，從而使市場平均價格變化將影響證券市場的人氣，

13、從而使市場平均價格變化證券投資學證券投資學資資 金金 成成 本本 當國家經(jīng)濟政策發(fā)生變化，如采取調整利率水平、當國家經(jīng)濟政策發(fā)生變化，如采取調整利率水平、實施消費信貸政策、征收利息稅等政策，居民、單位實施消費信貸政策、征收利息稅等政策，居民、單位的資金持有成本將隨之變化的資金持有成本將隨之變化 證券投資學證券投資學宏觀經(jīng)濟變動與證券市場波動的關系宏觀經(jīng)濟變動與證券市場波動的關系國民生產(chǎn)總值（國民生產(chǎn)總值（GDPGDP）變動對證券市場的影響）變動對證券市場的影響通貨膨脹對證券市場的影響通貨膨脹對證券市場的影響 通貨緊縮對證券市場的影響通貨緊縮對證券市場的影響 證券投資學證券投資學國內生產(chǎn)總值（國

14、內生產(chǎn)總值（GDPGDP）變動對證券市場的影響）變動對證券市場的影響GDPGDP變動變動 證券市場變動證券市場變動對證券市場影響機制對證券市場影響機制持續(xù)、穩(wěn)定、高速持續(xù)、穩(wěn)定、高速的的GDPGDP增長增長證券價格上漲證券價格上漲經(jīng)營效益上升；投資者信經(jīng)營效益上升；投資者信心增加；居民收入增加心增加；居民收入增加高通脹下的高通脹下的GDPGDP增長增長證券價格下跌證券價格下跌企業(yè)經(jīng)營困難企業(yè)經(jīng)營困難居民收入降低居民收入降低宏觀調控下的宏觀調控下的GDPGDP增長增長證券市場平穩(wěn)漸升證券市場平穩(wěn)漸升經(jīng)濟矛盾得到緩解，為進經(jīng)濟矛盾得到緩解，為進一步增長創(chuàng)造了有利條件一步增長創(chuàng)造了有利條件GDPGD

15、P負增長向正增長負增長向正增長轉變轉變由下跌轉為上升由下跌轉為上升惡化的經(jīng)濟環(huán)境得到改善惡化的經(jīng)濟環(huán)境得到改善GDPGDP低增長向高增長低增長向高增長變動變動證券價格快速上揚證券價格快速上揚新一輪的經(jīng)濟增長來臨新一輪的經(jīng)濟增長來臨證券投資學證券投資學通貨膨脹對證券市場的影響通貨膨脹對證券市場的影響 通貨膨脹的態(tài)勢通貨膨脹的態(tài)勢對證券市場的影響對證券市場的影響不同不同階段階段初期初期貨幣供應迅速增加貨幣供應迅速增加股市利好而股民信心大增股市利好而股民信心大增后期后期投資成本升幅過大投資成本升幅過大 供需均衡被打破供需均衡被打破股市后市乏力股市后市乏力不同不同程度程度溫和溫和對股價的影響較小對股價

16、的影響較小可容忍可容忍范圍內范圍內股價將持續(xù)上升股價將持續(xù)上升嚴重嚴重資金流出金融市場，引起股價下跌資金流出金融市場，引起股價下跌經(jīng)濟扭曲和失去效率經(jīng)濟扭曲和失去效率，不同不同類型類型需求拉上需求拉上股票是貨幣保值途徑之一股票是貨幣保值途徑之一 通脹與市場的變化呈現(xiàn)正相關通脹與市場的變化呈現(xiàn)正相關成本推動成本推動企業(yè)贏利困難，股價必然下跌企業(yè)贏利困難，股價必然下跌證券投資學證券投資學通貨緊縮對證券市場的影響通貨緊縮對證券市場的影響 通貨緊縮會導致股市持續(xù)低迷通貨緊縮會導致股市持續(xù)低迷 通貨緊縮會使證券市場的重心向債券業(yè)務傾斜通貨緊縮會使證券市場的重心向債券業(yè)務傾斜 證券市場與通貨緊縮互為因果關

17、系證券市場與通貨緊縮互為因果關系證券市場尤其是股市的崩潰會直接引發(fā)通貨緊縮證券市場尤其是股市的崩潰會直接引發(fā)通貨緊縮證券市場的蕭條會加重通貨緊縮的治理難度證券市場的蕭條會加重通貨緊縮的治理難度 證券投資學證券投資學財政政策對證券市場的影響財政政策對證券市場的影響貨幣政策對證券市場的影響貨幣政策對證券市場的影響收入政策對證券市場的影響收入政策對證券市場的影響宏觀經(jīng)濟政策分析宏觀經(jīng)濟政策分析證券投資學證券投資學宏觀經(jīng)濟政策分析宏觀經(jīng)濟政策分析政策政策19921992年鄧小年鄧小平南巡講話平南巡講話19931993年提高年提高利率緊縮銀利率緊縮銀根根19941994年出臺年出臺三大救市政三大救市政策

18、策19961996年降息及年降息及金融工作會議金融工作會議19961996年底人年底人民日報文章：民日報文章：“風險控制風險控制”滬市股指滬市股指425.381420.791558.95333.92394.871033.47516.441244.901258871漲跌幅度漲跌幅度995.41-1225.03638.6728.46-387政策政策19971997年上海年上海推出百家上推出百家上市公司優(yōu)惠市公司優(yōu)惠政策政策20012001年年6 6月月推出國有股推出國有股減持政策減持政策20012001年年1010月月2222日暫停國日暫停國有股減持有股減持20022002年年6 6月月2424日

19、徹底停止國日徹底停止國有股減持政策有股減持政策滬市股指滬市股指872.801500.4022451514.861514.861670.561517.261709.07漲跌幅度漲跌幅度627.6-730.14155.7191.81證券投資學證券投資學財政財政政策對證券市場的影響政策對證券市場的影響政策手段：政策手段：國家預算、稅收、國債、財政補貼、財政國家預算、稅收、國債、財政補貼、財政管理體制和轉移支付制度等管理體制和轉移支付制度等政策種類：政策種類：寬松型財政政策、緊縮型財政政策和中性財政政策寬松型財政政策、緊縮型財政政策和中性財政政策對證券市場的影響：緩慢而持久對證券市場的影響：緩慢而持久證券投資學證券投資學貨幣貨幣政策對證券市場的影響政策對證券市場的影響一般性政策工具：法定存款準備金率一般性政策工具：法定存款準備金率 再貼現(xiàn)政策再貼現(xiàn)政策 公開市場業(yè)務公開市場業(yè)務選擇性政策工具：直接信用控制選擇性政策工具：直接信用控制 間接信用指導間接信用指導對證券市場的影響：立竿見影對證券市場的影響：立竿見影證券投資學證券投資學貨幣政策種類貨幣政策種類貨幣政策手段貨幣政策手段對證券市場的影響對證券市場的影響緊縮型緊縮型貨幣政策貨幣政策利率上升利率上升證券價格下降公開市場業(yè)務大量賣出公開市場業(yè)務大量賣出證券價格下降減少貨幣供應量減少貨幣供應量證券價格下降緊縮型選擇性貨幣政策緊縮型