項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用

1、項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用知識(shí)目標(biāo)知識(shí)目標(biāo)理解項(xiàng)目投資的含義、類型、項(xiàng)目投資金額的構(gòu)成；理解項(xiàng)目投資的含義、類型、項(xiàng)目投資金額的構(gòu)成；理解現(xiàn)金流量的概念，掌握項(xiàng)目投資各個(gè)階段現(xiàn)金流量的理解現(xiàn)金流量的概念，掌握項(xiàng)目投資各個(gè)階段現(xiàn)金流量的內(nèi)容的確定與計(jì)算；內(nèi)容的確定與計(jì)算；理解靜態(tài)、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、內(nèi)容，掌握各種評(píng)價(jià)指理解靜態(tài)、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的含義、內(nèi)容，掌握各種評(píng)價(jià)指標(biāo)的計(jì)算；標(biāo)的計(jì)算；理解凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率指標(biāo)的含理解凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率指標(biāo)的含義，掌握其計(jì)算和決策標(biāo)準(zhǔn)；義，掌握其計(jì)算和決策標(biāo)準(zhǔn)；能力目標(biāo)能力目標(biāo)能

2、夠準(zhǔn)確計(jì)算項(xiàng)目投資金額、計(jì)算期、不同類型投資項(xiàng)目能夠準(zhǔn)確計(jì)算項(xiàng)目投資金額、計(jì)算期、不同類型投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量；的現(xiàn)金流量；能夠利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率進(jìn)行能夠利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)、內(nèi)部收益率進(jìn)行項(xiàng)目投資方案的評(píng)價(jià)；項(xiàng)目投資方案的評(píng)價(jià)；第三節(jié)第三節(jié) 項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用項(xiàng)目投資決策方法及應(yīng)用u 項(xiàng)目投資決策的關(guān)鍵，就是合理選擇適當(dāng)?shù)臎Q策方法，項(xiàng)目投資決策的關(guān)鍵，就是合理選擇適當(dāng)?shù)臎Q策方法，利用投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)作為決策的標(biāo)準(zhǔn)，做出最終的利用投資決策評(píng)價(jià)指標(biāo)作為決策的標(biāo)準(zhǔn)，做出最終的投資決策。投資決策。u 它包括它包括p獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)p多個(gè)

3、互斥方案的擇優(yōu)決策多個(gè)互斥方案的擇優(yōu)決策p多方案組合排隊(duì)的投資決策多方案組合排隊(duì)的投資決策一、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)一、獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)u 在投資決策中，將一組相互分離、互不排斥的方案稱在投資決策中，將一組相互分離、互不排斥的方案稱為獨(dú)立方案。為獨(dú)立方案。p采納方案組中的某一方案，并不排斥這組方案中的其他方采納方案組中的某一方案，并不排斥這組方案中的其他方案。案。p獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)就是要判斷某一個(gè)方案是否具備獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)就是要判斷某一個(gè)方案是否具備財(cái)務(wù)可行性，從而做出接受或拒絕該項(xiàng)目決策的過程。財(cái)務(wù)可行性，從而做出接受或拒絕該項(xiàng)目決策的過程。表表7-3 獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性

4、評(píng)價(jià)類型獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)類型評(píng)價(jià)指標(biāo)方案在財(cái)務(wù)上可行性完全可行基本可行基本不可行完全不可行動(dòng)態(tài)指標(biāo)(1)凈現(xiàn)值NPV(2)凈現(xiàn)值率NPVR(3)獲利指數(shù)PI(4)內(nèi)部收益率IRR靜態(tài)指標(biāo)(1)靜態(tài)投資回收期PP(2)投資收益率ROI項(xiàng)目是否可行可行可行不可行不可行需要注意的是：需要注意的是：u （1）在對(duì)獨(dú)立方案進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)的過程中，）在對(duì)獨(dú)立方案進(jìn)行財(cái)務(wù)可行性評(píng)價(jià)的過程中，當(dāng)次要或輔助指標(biāo)與主要指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，當(dāng)次要或輔助指標(biāo)與主要指標(biāo)的評(píng)價(jià)結(jié)論發(fā)生矛盾時(shí)，應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。應(yīng)當(dāng)以主要指標(biāo)的結(jié)論為準(zhǔn)。u （2）利用凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益）利用凈現(xiàn)值

5、、凈現(xiàn)值率、獲利指數(shù)和內(nèi)部收益率指標(biāo)對(duì)同一個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，會(huì)得出完全相同率指標(biāo)對(duì)同一個(gè)獨(dú)立項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)價(jià)，會(huì)得出完全相同的結(jié)論。的結(jié)論。p只有完全具備或基本具備財(cái)務(wù)可行性的方案，才可以接受；只有完全具備或基本具備財(cái)務(wù)可行性的方案，才可以接受；完全不具備或基本不具備財(cái)務(wù)可行性的方案，只能選擇完全不具備或基本不具備財(cái)務(wù)可行性的方案，只能選擇“拒絕拒絕”?！纠?-12】獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性判斷獨(dú)立方案財(cái)務(wù)可行性判斷u 若東南公司對(duì)某投資項(xiàng)目的相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算，若東南公司對(duì)某投資項(xiàng)目的相關(guān)評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行計(jì)算，得出以下結(jié)果：得出以下結(jié)果：NPV0，NPVR0，PI1，IRR期望投資報(bào)酬率，期望投資報(bào)

6、酬率，PP項(xiàng)目計(jì)算期的項(xiàng)目計(jì)算期的1/2。u他認(rèn)為該項(xiàng)目完全具備財(cái)務(wù)可行性。你認(rèn)為他的評(píng)價(jià)他認(rèn)為該項(xiàng)目完全具備財(cái)務(wù)可行性。你認(rèn)為他的評(píng)價(jià)是否恰當(dāng)？為什么？是否恰當(dāng)？為什么？二、多個(gè)互斥方案的擇優(yōu)決策二、多個(gè)互斥方案的擇優(yōu)決策u 互斥方案是指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方互斥方案是指互相關(guān)聯(lián)、互相排斥的方案，即一組方案中的各個(gè)方案彼此可以相互代替，采納方案組中的案中的各個(gè)方案彼此可以相互代替，采納方案組中的某一方案，就會(huì)自動(dòng)排斥這組方案中的其他方案。某一方案，就會(huì)自動(dòng)排斥這組方案中的其他方案。u 多個(gè)互斥方案比較決策的主要方法包括多個(gè)互斥方案比較決策的主要方法包括p凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法p凈現(xiàn)值率

7、法凈現(xiàn)值率法p差額內(nèi)部收益率法差額內(nèi)部收益率法p年等額凈回收額法年等額凈回收額法（一）凈現(xiàn)值法（一）凈現(xiàn)值法u 所謂凈現(xiàn)值法，是指通過比較所有已具備財(cái)務(wù)可行性所謂凈現(xiàn)值法，是指通過比較所有已具備財(cái)務(wù)可行性投資方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。投資方案的凈現(xiàn)值指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。u 這種方法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多這種方法適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多方案比較決策。方案比較決策。p在此法下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)。在此法下，凈現(xiàn)值最大的方案為優(yōu)?！纠?-13】?jī)衄F(xiàn)值法的應(yīng)用分析凈現(xiàn)值法的應(yīng)用分析u 若中南公司擬投資若中南公司擬投資A、B兩項(xiàng)目。建設(shè)期均

8、為兩項(xiàng)目。建設(shè)期均為2年，運(yùn)年，運(yùn)營(yíng)期均為營(yíng)期均為8年。其中，年。其中，u A項(xiàng)目的原始投資額為項(xiàng)目的原始投資額為1 000萬元，需期初一次投入；萬元，需期初一次投入；u B項(xiàng)目在建設(shè)期的期初分次投入，每次投入項(xiàng)目在建設(shè)期的期初分次投入，每次投入500萬元。萬元。經(jīng)估算，經(jīng)估算，A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為275萬元，萬元，B項(xiàng)目的凈現(xiàn)項(xiàng)目的凈現(xiàn)值值180萬元。萬元。u請(qǐng)問，上述項(xiàng)目是否可行？何者更優(yōu)？為什么？請(qǐng)問，上述項(xiàng)目是否可行？何者更優(yōu)？為什么？pA項(xiàng)目?jī)?yōu)于項(xiàng)目?jī)?yōu)于B項(xiàng)目。項(xiàng)目。（二）凈現(xiàn)值率法（二）凈現(xiàn)值率法u 所謂凈現(xiàn)值率法，是指通過比較所有投資方案的凈現(xiàn)所謂凈現(xiàn)值率法，是指通過比

9、較所有投資方案的凈現(xiàn)值率指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。值率指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法?！纠?-14】?jī)衄F(xiàn)值率法的應(yīng)用分析凈現(xiàn)值率法的應(yīng)用分析u 若西北公司擬投資若西北公司擬投資A、B兩項(xiàng)目，為互斥方案。它們兩項(xiàng)目，為互斥方案。它們的項(xiàng)目計(jì)算期相同。其中，的項(xiàng)目計(jì)算期相同。其中，A項(xiàng)目的原始投資額為項(xiàng)目的原始投資額為1 000萬元，萬元，B項(xiàng)目項(xiàng)目500萬元。經(jīng)估算，萬元。經(jīng)估算，A項(xiàng)目的凈現(xiàn)值項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為為300萬元，萬元，B項(xiàng)目的凈現(xiàn)值項(xiàng)目的凈現(xiàn)值160萬元。請(qǐng)計(jì)算兩項(xiàng)目萬元。請(qǐng)計(jì)算兩項(xiàng)目的凈現(xiàn)值率指標(biāo)？的凈現(xiàn)值率指標(biāo)？pA項(xiàng)目的項(xiàng)目的NPVR=300 1000=30%； pB項(xiàng)目

10、的項(xiàng)目的NPVR=160 500=32%；l若從凈現(xiàn)值指標(biāo)分析，A項(xiàng)目?jī)?yōu)于B項(xiàng)目，而從凈現(xiàn)值率指標(biāo)分析，則相反。l由于兩個(gè)項(xiàng)目的原始投資額不同，導(dǎo)致兩種方法的決策結(jié)論相互矛盾。在這種情況下，凈現(xiàn)值法更具有合理性，所以該方法更多地適用于原始投資相同且項(xiàng)目計(jì)算期相等的多個(gè)互斥方案的比較決策。（三）差額內(nèi)部收益率法（三）差額內(nèi)部收益率法差額內(nèi)部收益率法，是指在兩個(gè)原始投資額不同方案的差額內(nèi)部收益率法，是指在兩個(gè)原始投資額不同方案的差量?jī)衄F(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)部收益率，并差量?jī)衄F(xiàn)金流量的基礎(chǔ)上，計(jì)算出差額內(nèi)部收益率，并與行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)行比較，進(jìn)而判斷方案優(yōu)劣的方法。與行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率進(jìn)行比較，

11、進(jìn)而判斷方案優(yōu)劣的方法。該法適用于兩個(gè)原始投資不相同，但項(xiàng)目計(jì)算期相同的該法適用于兩個(gè)原始投資不相同，但項(xiàng)目計(jì)算期相同的多方案比較決策。多方案比較決策。當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)當(dāng)差額內(nèi)部收益率指標(biāo)大于或等于行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資定折現(xiàn)率時(shí)，原始投資額大的方案較優(yōu)；反之，則投資少的方案為優(yōu)。少的方案為優(yōu)?！纠?-15】差額內(nèi)部收益率法應(yīng)用分析差額內(nèi)部收益率法應(yīng)用分析u A項(xiàng)目原始投資的現(xiàn)值為項(xiàng)目原始投資的現(xiàn)值為150萬元，萬元，110年的凈現(xiàn)金年的凈現(xiàn)金流量為流量為30萬元；萬元；B項(xiàng)目的原始投資額為項(xiàng)目的原始投資額為100萬

12、元，萬元，110年的凈現(xiàn)金流量為年的凈現(xiàn)金流量為20萬元。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為萬元。行業(yè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%。u 要求如下：要求如下：p（1）計(jì)算差量?jī)衄F(xiàn)金流量）計(jì)算差量?jī)衄F(xiàn)金流量NCF；p（2）計(jì)算差額內(nèi)部收益率）計(jì)算差額內(nèi)部收益率IRR；p（3）用差額內(nèi)部收益率法決策。）用差額內(nèi)部收益率法決策。（1）差量?jī)衄F(xiàn)金流量）差量?jī)衄F(xiàn)金流量u NCF0150（100）50（萬元）（萬元）u NCF110302010（萬元）（萬元）p圖圖7-8 A、B兩項(xiàng)目差額現(xiàn)金流量?jī)身?xiàng)目差額現(xiàn)金流量5012345010109101010101010（2）差額內(nèi)部收益率）差額內(nèi)部收益率IRR；u 內(nèi)部收益率就是使凈現(xiàn)值等

13、于零時(shí)的折現(xiàn)率，因此，內(nèi)部收益率就是使凈現(xiàn)值等于零時(shí)的折現(xiàn)率，因此，根據(jù)題意有：根據(jù)題意有：p10 （P/A，IRR，10）50=0l得（P/A，IRR，10）=5，查年金現(xiàn)值系數(shù)表，可得（P/A，15%，10）5.018 85（P/A，16%，10）4.833 25l所以，15%IRR16%，應(yīng)用插值法求解：p（15%IRR） （15%16%）=（5.018 85） （5.018 84.833 2）lIRR15.10%（3）用差額投資內(nèi)部收益率法決策）用差額投資內(nèi)部收益率法決策u 因?yàn)?，因?yàn)?，pIRR15.10%10%，lA投資項(xiàng)目?jī)?yōu)于B投資項(xiàng)目。（四）年等額凈回收額法（四）年等額凈回收額法

14、u 年等額凈回收額法，是指通過比較所有投資方案的年年等額凈回收額法，是指通過比較所有投資方案的年等額凈回收額指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。等額凈回收額指標(biāo)的大小來選擇最優(yōu)方案的方法。p該方法適用于原始投資不同，特別是項(xiàng)目計(jì)算期不同的多該方法適用于原始投資不同，特別是項(xiàng)目計(jì)算期不同的多方案比較決策。方案比較決策。u 年等額凈回收額的計(jì)算公式為：年等額凈回收額的計(jì)算公式為：p年等額凈回收額年等額凈回收額l方案凈現(xiàn)值資本回收系數(shù)l方案凈現(xiàn)值年金現(xiàn)值系數(shù)其計(jì)算原理相當(dāng)于已知現(xiàn)值求年金。【例例7-16】年等額凈回收額法的應(yīng)用分析年等額凈回收額法的應(yīng)用分析u 中原公司擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線?，F(xiàn)有兩個(gè)方案可中原公司擬投資建設(shè)一條新生產(chǎn)線?，F(xiàn)有兩個(gè)方案可供選擇：供選擇：u A方案的原始投資為方案的原始投資為1 000萬元，項(xiàng)目計(jì)算期為萬元，項(xiàng)目計(jì)算期為9年，年，凈現(xiàn)值為凈現(xiàn)值為900萬元；萬元；u B方案的原始投資為方案的原始投資為800萬元，項(xiàng)目計(jì)算期為萬元，項(xiàng)目計(jì)算期為8年，凈年，凈現(xiàn)值為現(xiàn)值為800萬元；萬