第二章有價證券投資相關(guān)知識

1、一、股票相關(guān)概念一、股票相關(guān)概念二、影響股票投資價值的因素二、影響股票投資價值的因素三、入市前的準備三、入市前的準備四、股票投資相關(guān)流程四、股票投資相關(guān)流程五、交易基本知識五、交易基本知識六、股票的絕對估值方法六、股票的絕對估值方法七、股票的相對估值方法七、股票的相對估值方法2022-7-22一、股票相關(guān)概念（一、股票相關(guān)概念（1 1）（一）股票的概念（一）股票的概念股票是一種有價證券，它是股票是一種有價證券，它是股份有限公司股份有限公司發(fā)行的用以證明發(fā)行的用以證明投資者的投資者的股東股東身份和身份和權(quán)益權(quán)益，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。，并據(jù)以獲得股息和紅利的憑證。（二）股票的特征（二）股票

2、的特征股票的特征股票的特征收益性收益性無期性無期性風險性風險性流通性流通性一、股票相關(guān)概念（一、股票相關(guān)概念（2 2）（三）股票的種類（三）股票的種類1 1、普通股和優(yōu)先股、普通股和優(yōu)先股l普通股股票普通股股票：最基本的一種股票。其權(quán)力、義務(wù)最廣泛，：最基本的一種股票。其權(quán)力、義務(wù)最廣泛，具備股票最一般的特性。具備股票最一般的特性。l享有的權(quán)利有：參與經(jīng)營權(quán)、盈余分配權(quán)、優(yōu)先認股權(quán)、享有的權(quán)利有：參與經(jīng)營權(quán)、盈余分配權(quán)、優(yōu)先認股權(quán)、剩余財產(chǎn)權(quán)。剩余財產(chǎn)權(quán)。l優(yōu)先股股票優(yōu)先股股票：相對于普通股而言，在利潤分配和剩余資產(chǎn)：相對于普通股而言，在利潤分配和剩余資產(chǎn)分配兩方面享有優(yōu)先權(quán)，但是不參與公司經(jīng)

3、營管理。分配兩方面享有優(yōu)先權(quán)，但是不參與公司經(jīng)營管理。l其特點是預(yù)先定明股息率。其特點是預(yù)先定明股息率。2 2、記名股票和不記名股票、記名股票和不記名股票l 記名股票：轉(zhuǎn)讓時必須經(jīng)過過戶。記名股票：轉(zhuǎn)讓時必須經(jīng)過過戶。 l不記名股票：轉(zhuǎn)讓時無需過戶。不記名股票：轉(zhuǎn)讓時無需過戶。l我國股票是記名還是不記名？我國股票是記名還是不記名？一、股票相關(guān)概念（一、股票相關(guān)概念（3 3）3 3、面值股票和無面值股票、面值股票和無面值股票l我國股票的面值是多少？我國股票的面值是多少？4 4、國家股、法人股和個人股、國家股、法人股和個人股l國家股國家股：國有資產(chǎn)折算的股份和國家投資持有的股份。：國有資產(chǎn)折算的股

4、份和國家投資持有的股份。l法人股法人股：指單位（法人）持有的股份。：指單位（法人）持有的股份。l個人股個人股：個人投資股票部分，包括內(nèi)部職工股、社會公眾：個人投資股票部分，包括內(nèi)部職工股、社會公眾股。股。5 5、A A股、股、B B股、股、H H股和股和N N股股lA A股股：向居民發(fā)行，在境內(nèi)交易所上市交易的股票。：向居民發(fā)行，在境內(nèi)交易所上市交易的股票。lB B股股：向非居民發(fā)行，在境內(nèi)交易所上市交易的股票。：向非居民發(fā)行，在境內(nèi)交易所上市交易的股票。lH H股股：向非居民發(fā)行，在香港交易所上市交易的股票。：向非居民發(fā)行，在香港交易所上市交易的股票。lN N股股：向非居民發(fā)行，在紐約交易所

5、上市交易的股票。：向非居民發(fā)行，在紐約交易所上市交易的股票。一、股票相關(guān)概念（一、股票相關(guān)概念（4 4）（四）股票的價格（四）股票的價格 廣義：票面價格、發(fā)行價格、帳面價格、清算價格、內(nèi)在廣義：票面價格、發(fā)行價格、帳面價格、清算價格、內(nèi)在價格、市場價格。價格、市場價格。狹義：股票的狹義：股票的市場價格市場價格。1、票面價格：、票面價格：又稱面值，在發(fā)行時所標明的每股股票的票面又稱面值，在發(fā)行時所標明的每股股票的票面金額。它表明了每股股票對公司總資本所占的比例。金額。它表明了每股股票對公司總資本所占的比例。股票面值股票面值=上市的資本總額上市的資本總額/上市的股數(shù)上市的股數(shù)2、帳面價格：、帳面價

6、格：也稱股票的凈值。指每一股份在理論上所代表也稱股票的凈值。指每一股份在理論上所代表的公司財產(chǎn)價值。的公司財產(chǎn)價值。 帳面價值帳面價值=（總資產(chǎn)（總資產(chǎn)全部負債）全部負債）/總股數(shù)總股數(shù)公司股價會低于賬面價格嗎？公司股價會低于賬面價格嗎？一、股票相關(guān)概念（一、股票相關(guān)概念（5 5）3、理論價格：、理論價格：即理論價值，即股票未來收益的現(xiàn)值。即理論價值，即股票未來收益的現(xiàn)值。 理論價格理論價格=股息、紅利收益股息、紅利收益/折現(xiàn)率折現(xiàn)率4、清算價格、清算價格：指公司清算時每股股票所代表的真實價格：指公司清算時每股股票所代表的真實價格。理論上講，是清算時的資產(chǎn)凈值與公司股票股數(shù)的比值。理論上講，是

7、清算時的資產(chǎn)凈值與公司股票股數(shù)的比值。但實際上不等于這一比值。但實際上不等于這一比值。5、發(fā)行價格：、發(fā)行價格：發(fā)行股票時的出售價格。發(fā)行股票時的出售價格。（有面額發(fā)行、折價發(fā)行、溢價發(fā)行）（有面額發(fā)行、折價發(fā)行、溢價發(fā)行）6、市場價格、市場價格：指在證券市場上買賣股票的價格，有時稱指在證券市場上買賣股票的價格，有時稱為為“行市行市”。集美大學工商管理學院 李淑釵我國上市公司的二元股權(quán)結(jié)構(gòu)我國上市公司的二元股權(quán)結(jié)構(gòu)流通股流通股非流通股非流通股A股股B股股H股股境外流通股境外流通股N股股S股股ADR國家股國家股國家法人股國家法人股內(nèi)部職工股內(nèi)部職工股轉(zhuǎn)配股轉(zhuǎn)配股自然人股自然人股非上市外資股非上市

8、外資股境內(nèi)法人持股境內(nèi)法人持股境內(nèi)發(fā)起人持股境內(nèi)發(fā)起人持股募集法人股募集法人股一般法人股一般法人股投資基金持股投資基金持股戰(zhàn)略投資者持股戰(zhàn)略投資者持股（一）影響股票投資價值的內(nèi)部因素（一）影響股票投資價值的內(nèi)部因素1、公司凈資產(chǎn)、公司凈資產(chǎn)凈資產(chǎn)與股價保持一定比例。凈資產(chǎn)增加，股票價值上升。凈資產(chǎn)與股價保持一定比例。凈資產(chǎn)增加，股票價值上升。2、公司盈利水平、公司盈利水平同方向變化，但不一定同時變化。同方向變化，但不一定同時變化。3、公司的股利政策、公司的股利政策一般股票價格與股利成正比，但股利政策對股價的影響是一般股票價格與股利成正比，但股利政策對股價的影響是個復雜的過程。個復雜的過程。4、

9、股份分割（股份拆細）、股份分割（股份拆細）將原有股份均等地拆成若干較小的股份。將原有股份均等地拆成若干較小的股份。一般是刺激股價上漲一般是刺激股價上漲股份拆細為何會刺激股價上漲？股份拆細為何會刺激股價上漲？5、增資和減資、增資和減資增資可能會引起股價上漲或下跌，主要看公司的發(fā)展情況而增資可能會引起股價上漲或下跌，主要看公司的發(fā)展情況而定，減資則會引起股價下降。定，減資則會引起股價下降。6、公司資產(chǎn)重組、公司資產(chǎn)重組重組后對公司有利則股價上升，反之下降。重組后對公司有利則股價上升，反之下降。（二）影響股票投資價值的外部因素（二）影響股票投資價值的外部因素1、宏觀經(jīng)濟因素、宏觀經(jīng)濟因素經(jīng)濟周期、通

10、貨變動、國際經(jīng)濟形勢、貨幣政策、財政政策經(jīng)濟周期、通貨變動、國際經(jīng)濟形勢、貨幣政策、財政政策、收入分配政策和證券市場的監(jiān)管政策。、收入分配政策和證券市場的監(jiān)管政策。2、行業(yè)因素、行業(yè)因素行業(yè)的發(fā)展狀況和趨勢、國家產(chǎn)業(yè)政策等行業(yè)的發(fā)展狀況和趨勢、國家產(chǎn)業(yè)政策等3、市場因素、市場因素投資者的心理預(yù)期投資者的心理預(yù)期（一）入市前的知識準備（一）入市前的知識準備掌握相關(guān)的基礎(chǔ)知識掌握相關(guān)的基礎(chǔ)知識了解所投資的產(chǎn)品的特點和風險了解所投資的產(chǎn)品的特點和風險客觀評估自身的風險承受能力客觀評估自身的風險承受能力充分理解充分理解“買者自負買者自負”的原則的原則審慎決定是否參與證券產(chǎn)品交易審慎決定是否參與證券產(chǎn)品

11、交易（二）入市前的心理準備（二）入市前的心理準備樹立正確的投資理念樹立正確的投資理念做好做好“利益自享，風險自擔利益自享，風險自擔”的心理準備的心理準備u（三）入市前的資金準備（三）入市前的資金準備使用自有資金進行投資，且應(yīng)該是沒有急需用途的資金。使用自有資金進行投資，且應(yīng)該是沒有急需用途的資金。（一）開戶流程（一）開戶流程1 1、選擇證券公司、選擇證券公司 （1 1）是否是證券交易所的會員公司）是否是證券交易所的會員公司; ;（2 2）是否有良好的服務(wù)和信譽（公司的規(guī)模、設(shè)施、口碑等）是否有良好的服務(wù)和信譽（公司的規(guī)模、設(shè)施、口碑等）; ;（3 3）交易環(huán)境的舒適狀況及地理位置的方便情況等。

12、）交易環(huán)境的舒適狀況及地理位置的方便情況等。2 2、開設(shè)股票賬戶、開設(shè)股票賬戶 股票無紙化自動交易的基礎(chǔ)是股票的集中托管，即股東將自股票無紙化自動交易的基礎(chǔ)是股票的集中托管，即股東將自己持有的實物股票委托證券登記公司統(tǒng)一集中保管。己持有的實物股票委托證券登記公司統(tǒng)一集中保管。 股票經(jīng)集中托管后便不再流入市場，而是在電腦記賬的基股票經(jīng)集中托管后便不再流入市場，而是在電腦記賬的基礎(chǔ)上進行與股票有關(guān)的各項業(yè)務(wù)活動。礎(chǔ)上進行與股票有關(guān)的各項業(yè)務(wù)活動。 投資者要進行上市交易，必須先到證券登記公司或其代理投資者要進行上市交易，必須先到證券登記公司或其代理機構(gòu)開設(shè)股票賬戶。機構(gòu)開設(shè)股票賬戶。3 3、開設(shè)資金

13、賬戶、開設(shè)資金賬戶u在證券公司、銀行開戶的具體步驟為：在證券公司、銀行開戶的具體步驟為：（1 1）在證券公司的開戶柜臺領(lǐng)取并填寫證券賬戶申請表；（上）在證券公司的開戶柜臺領(lǐng)取并填寫證券賬戶申請表；（上海、深圳各一張）。海、深圳各一張）。（2 2）持申請表和本人身份證原件及復印件兩份，到開戶柜臺申）持申請表和本人身份證原件及復印件兩份，到開戶柜臺申請辦理證券賬戶，并交納開戶手續(xù)費（上海請辦理證券賬戶，并交納開戶手續(xù)費（上海4040元，深圳元，深圳5050元元持本人有效身份證、到指定銀行，深滬股東代碼卡到已開通持本人有效身份證、到指定銀行，深滬股東代碼卡到已開通“銀證通銀證通”業(yè)務(wù)的銀行網(wǎng)點辦理開

14、戶手續(xù)。業(yè)務(wù)的銀行網(wǎng)點辦理開戶手續(xù)。 （3 3）領(lǐng)到證券賬戶后，持證券賬戶及本人身份證到證券公司的）領(lǐng)到證券賬戶后，持證券賬戶及本人身份證到證券公司的資金柜臺開設(shè)資金賬戶，并辦理證券交易卡（磁卡）和開通電資金柜臺開設(shè)資金賬戶，并辦理證券交易卡（磁卡）和開通電話委托。話委托。（4 4）存入一定資金后，即可進行股票交易。）存入一定資金后，即可進行股票交易。（二）交易流程（二）交易流程1 1、委托買賣、委托買賣 u投資者在辦理完開戶手續(xù)后，即可在開市期間，向所開戶的證投資者在辦理完開戶手續(xù)后，即可在開市期間，向所開戶的證券公司發(fā)出買賣股票指令，辦理代購或代售股票委托。券公司發(fā)出買賣股票指令，辦理代購

15、或代售股票委托。（1 1）委托數(shù)量：）委托數(shù)量：包括整數(shù)委托和零數(shù)委托兩種。滬、深證交所包括整數(shù)委托和零數(shù)委托兩種。滬、深證交所目前以目前以100100股為一個交易單位，簡稱股為一個交易單位，簡稱“一手一手”，且買入委托只能，且買入委托只能是整數(shù)委托，賣出委托可以是零數(shù)委托是整數(shù)委托，賣出委托可以是零數(shù)委托。（2 2）委托價格：）委托價格：主要有限價委托和市價委托兩種。我國目前小主要有限價委托和市價委托兩種。我國目前小額投資人均采用限價委托，即證券公司代替執(zhí)行買賣時，可以低額投資人均采用限價委托，即證券公司代替執(zhí)行買賣時，可以低于限價買入，高于限價賣出。于限價買入，高于限價賣出。（3 3）委托

16、方式：）委托方式：當面委托；電話委托；網(wǎng)上交易等。當面委托；電話委托；網(wǎng)上交易等。2 2、競價成交、競價成交u券商接受投資者的委托后，應(yīng)立刻通知其場內(nèi)交易員（紅馬甲券商接受投資者的委托后，應(yīng)立刻通知其場內(nèi)交易員（紅馬甲）。紅馬甲根據(jù)委托人指令進行申報競價交易，促成訂單成交。）。紅馬甲根據(jù)委托人指令進行申報競價交易，促成訂單成交。u目前深滬兩地交易所采取計算機終端申報競價方式。具體程序目前深滬兩地交易所采取計算機終端申報競價方式。具體程序u 第一步，證券公司報單第一步，證券公司報單u 即證券商在接受客戶的委托后，依序?qū)⒏鞣N買賣指令輸入計即證券商在接受客戶的委托后，依序?qū)⒏鞣N買賣指令輸入計算機終端

17、，通知場內(nèi)交易員申報競價（也稱算機終端，通知場內(nèi)交易員申報競價（也稱“下單下單”）。）。u 第二步，場內(nèi)交易員報價第二步，場內(nèi)交易員報價u 場內(nèi)交易員在交易席位的電腦終端上接到證券商輸送的指令場內(nèi)交易員在交易席位的電腦終端上接到證券商輸送的指令后，將指令信息輸入至證券交易所的計算機主機，參與撮合。后，將指令信息輸入至證券交易所的計算機主機，參與撮合。u第三步，競價撮合成交第三步，競價撮合成交u 證券交易所計算機主機接到買賣申報指令后，自由撮合系統(tǒng)證券交易所計算機主機接到買賣申報指令后，自由撮合系統(tǒng)按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則排列申報買賣的價格和數(shù)量，并按照價格優(yōu)先、時間優(yōu)先的原則排列申報買賣的

18、價格和數(shù)量，并按申報要求進行自動配對，撮合成交。按申報要求進行自動配對，撮合成交。u 第四步，通知成交結(jié)果第四步，通知成交結(jié)果u 一旦有成交的信息，交易所的電腦撮合系統(tǒng)會及時向成交雙一旦有成交的信息，交易所的電腦撮合系統(tǒng)會及時向成交雙方的證券商交易席上的電腦終端發(fā)出成交信號，通知成交結(jié)果。方的證券商交易席上的電腦終端發(fā)出成交信號，通知成交結(jié)果。3 3、清算與交割、清算與交割u交易成交后，即履行清算、交割手續(xù)。交易成交后，即履行清算、交割手續(xù)。（1 1）清算：）清算：是證券商在證券交易所買賣證券是證券商在證券交易所買賣證券成交后，對應(yīng)收或應(yīng)付的證券數(shù)量、價款分成交后，對應(yīng)收或應(yīng)付的證券數(shù)量、價款

19、分別同證券交易所進行軋抵的差額計算過程。別同證券交易所進行軋抵的差額計算過程。（2 2）交割：）交割：交割是指買賣雙方在成交后，相交割是指買賣雙方在成交后，相互交納價款與股票的行為?；ソ患{價款與股票的行為。清算與交割幾乎是同步進行的。即由證券登清算與交割幾乎是同步進行的。即由證券登記機構(gòu)在證券商的清算賬戶上進行劃撥，辦記機構(gòu)在證券商的清算賬戶上進行劃撥，辦理證券商之間的一級交割。理證券商之間的一級交割。A股、基金：股、基金：T+1制度；制度； B股：股：T+3制度制度債券、權(quán)證債券、權(quán)證：T+0（一）證券交易時間（一）證券交易時間星期一到星期五，國家法定假日除外星期一到星期五，國家法定假日除外

20、9：15 9：25 開盤開盤集合競價集合競價l（9：159：20可以申報和撤銷；可以申報和撤銷；9：209：25可以申可以申報，不可以撤銷）報，不可以撤銷）9：30 11：30 前市，連續(xù)競價前市，連續(xù)競價13：00 15：00 后市，連續(xù)競價后市，連續(xù)競價l深交所深交所14:57分分15:00為收盤集合競價時間為收盤集合競價時間對于停牌一小時的股票，在停牌期間（對于停牌一小時的股票，在停牌期間（9：30-10：30）交）交易系統(tǒng)不接受該股票的申報單和撤單。易系統(tǒng)不接受該股票的申報單和撤單。大宗交易的交易時間為本所交易日的大宗交易的交易時間為本所交易日的15:00-15:30 1 1、美國股市

21、的交易時間、美國股市的交易時間: : 夏令晚上夏令晚上09:3009:30開盤，清晨開盤，清晨3:303:30收市；收市； 冬令晚上冬令晚上10:3010:30開盤，清晨開盤，清晨4:304:30結(jié)束。結(jié)束。2 2、香港股市的交易時間、香港股市的交易時間: : 上午上午09:3012:0009:3012:00， 下午下午13:00- 4:0013:00- 4:00。 3 3、日本股市交易時間：、日本股市交易時間： 上午上午8 8：0000下午下午2 2：00004 4、臺灣股市交易時間：、臺灣股市交易時間： 上午上午9 9：0000下午下午1 1：30 30 部分國家與地區(qū)股市交易時間部分國家

22、與地區(qū)股市交易時間（二）委托交易的種類（二）委托交易的種類當面委托，電話委托，電傳委托，傳真委托和網(wǎng)絡(luò)委托。當面委托，電話委托，電傳委托，傳真委托和網(wǎng)絡(luò)委托。（三）交易單位（三）交易單位1手或其整數(shù)倍，手或其整數(shù)倍，1手手100股股不足不足1手的部分應(yīng)當一次性申報賣出手的部分應(yīng)當一次性申報賣出（四）單筆申報上限（四）單筆申報上限低于低于100萬手萬手（五）交易費用（五）交易費用交易費用包括、印花稅、傭金、過戶費交易費用包括、印花稅、傭金、過戶費傭金傭金：一般由券商的經(jīng)紀傭金、證券交易所交易經(jīng)手費及管：一般由券商的經(jīng)紀傭金、證券交易所交易經(jīng)手費及管理機構(gòu)的監(jiān)管費等構(gòu)成理機構(gòu)的監(jiān)管費等構(gòu)成 。證監(jiān)

23、會證監(jiān)會2012年年4月月30日、日、7月月13日及日及8月月2日三次宣布降低日三次宣布降低A股交易經(jīng)手費、證管費和過戶費。目前滬深證券交易所股交易經(jīng)手費、證管費和過戶費。目前滬深證券交易所A股交股交易經(jīng)手費將按照交易金額的千分之易經(jīng)手費將按照交易金額的千分之0.069雙向收取，雙向收取， B股按股按0.002%雙向收取，雙向收取，A、B股證管費按股證管費按0.002%雙向收取。雙向收取。A股交股交易過戶費將按照成交面額的易過戶費將按照成交面額的0.375雙向收取雙向收取 。（六）大宗交易（六）大宗交易u證券單筆買賣達到如下最低限額，可以采用大宗交易方式：證券單筆買賣達到如下最低限額，可以采用

24、大宗交易方式： （1）A股交易數(shù)量在股交易數(shù)量在50萬股（含）以上，或交易金額在萬股（含）以上，或交易金額在300萬元萬元（含）人民幣以上；（含）人民幣以上；B股交易數(shù)量在股交易數(shù)量在50萬股（含）以上，或交易萬股（含）以上，或交易金額在金額在30萬美元（含）以上；萬美元（含）以上； （2）基金交易數(shù)量在）基金交易數(shù)量在300萬份（含）以上，或交易金額在萬份（含）以上，或交易金額在300萬萬元（含）人民幣以上；元（含）人民幣以上； （3）債券及債券回購大宗交易交易數(shù)量在）債券及債券回購大宗交易交易數(shù)量在1萬手（含）以上，萬手（含）以上，或交易金額在或交易金額在1000萬元（含）人民幣以上。萬元

25、（含）人民幣以上。 （4）其他債券交易數(shù)量在）其他債券交易數(shù)量在1000手（含）以上，或交易金額在手（含）以上，或交易金額在100萬元（含）人民幣以上。萬元（含）人民幣以上。2022-7-225五、股票的絕對估值方法五、股票的絕對估值方法（一）現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（一）現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（二）零增長模型（二）零增長模型（三）不變增長模型（三）不變增長模型（四）可變增長模型（四）可變增長模型（五）自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（五）自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型1、企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型、企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型2、股東自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型、股東自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型u1、一般公式、一般公式2022-7-227式中：式中：V V股票期初

26、的內(nèi)在價值股票期初的內(nèi)在價值 D Dt t時期時期t t末以現(xiàn)金形式表示的每股股息末以現(xiàn)金形式表示的每股股息 K K必要報酬率必要報酬率注：股票的期初內(nèi)在價值與該股票在未來時期是否中途轉(zhuǎn)讓無關(guān)。注：股票的期初內(nèi)在價值與該股票在未來時期是否中途轉(zhuǎn)讓無關(guān)。2、凈現(xiàn)值公式、凈現(xiàn)值公式133221)1 ()1 (.)1 ()1 (1tttKDKDKDKDKDV1)1 (tttPKDPVNPV式中：式中：P P在在t t0 0時購買該股票的成本時購買該股票的成本NPV0NPV0，該股票被低估價格，可購買該股票，該股票被低估價格，可購買該股票NPV0NPVKK，則可以購買該股票，則可以購買該股票 若若K

27、K* *K65可知：該股票價格被低估了可知：該股票價格被低估了從內(nèi)部收益率從內(nèi)部收益率12.310可知：該股票價格被低估可知：該股票價格被低估了，可購買該股票了，可購買該股票（三）不變增長模型（三）不變增長模型1、兩種形式、兩種形式：（1）股息按照不變的增長率增長）股息按照不變的增長率增長 （2）股息以固定不變的絕對值增長）股息以固定不變的絕對值增長2、公式：、公式：股息按不變的增長率增長股息按不變的增長率增長gKDgKgDV101式中：式中：g g增長率增長率 K K必要的收益率必要的收益率3 3、內(nèi)部收益率、內(nèi)部收益率gPDKgKgDP1*01（三）不變增長模型（續(xù)）（三）不變增長模型（續(xù)

28、）4、應(yīng)用：、應(yīng)用：例例2：去年某公司支付每股股息為去年某公司支付每股股息為1.8元，預(yù)計在未來日元，預(yù)計在未來日子里該公司股票的股息按每年子里該公司股票的股息按每年5的速率增長，假定必的速率增長，假定必要的收益率為要的收益率為11，當前該公司股票價格為，當前該公司股票價格為40元，求元，求：該公司的股票的內(nèi)在價值和內(nèi)部收益率。：該公司的股票的內(nèi)在價值和內(nèi)部收益率。該股票內(nèi)在價值該股票內(nèi)在價值1.8（1+5）（115） 31.5（元）（元）該股票的內(nèi)部收益率該股票的內(nèi)部收益率1.8（1+5）405 9.73（四）可變增長模型（四）可變增長模型1、二元增長模型、二元增長模型：假定在時間：假定在時

29、間L以前，股息以一個以前，股息以一個g1的不變增的不變增長速度增長，在時間長速度增長，在時間L后，股息以另一個不變增長速度后，股息以另一個不變增長速度g2增長增長2、公式、公式：)1 ()1 ()()1 (1)1 (1 (210121110ggDDgKDKKgDVtLLLttLt其中：）3 3、內(nèi)部收益率、內(nèi)部收益率：用試錯法和內(nèi)插法求得：用試錯法和內(nèi)插法求得K K* *. .4 4、應(yīng)用、應(yīng)用例例3 3：A A公司目前股息為每股公司目前股息為每股0.20.2元，預(yù)期回報率為元，預(yù)期回報率為1616，未來，未來5 5年中超常態(tài)增長率為年中超常態(tài)增長率為2020，隨后的增長率為，隨后的增長率為1

30、010，求股票價值。，求股票價值。（元）45. 534. 411. 1)1016()161 (1)161 (201 (2 . 06551DVttt（五）企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（五）企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型u企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型也分為零增長、固定增長和分階段企業(yè)自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型也分為零增長、固定增長和分階段增長模型。增長模型。1、企業(yè)自由現(xiàn)金流（、企業(yè)自由現(xiàn)金流（FCFF）計算公式）計算公式其他現(xiàn)金來源本量資本性投資折舊和攤銷凈營運資所得稅率）（息稅前利潤）（1&1OtherCapExNWCADTEBITFCFF2、貼現(xiàn)率：企業(yè)加權(quán)平均資本成本作為貼現(xiàn)率、貼現(xiàn)率：企業(yè)加權(quán)平均資本成本作為貼現(xiàn)率

31、3、計算步驟、計算步驟（1）計算企業(yè)總價值：根據(jù)預(yù)期的企業(yè)自有現(xiàn)金流數(shù)值，用貼現(xiàn)率折現(xiàn)后算出）計算企業(yè)總價值：根據(jù)預(yù)期的企業(yè)自有現(xiàn)金流數(shù)值，用貼現(xiàn)率折現(xiàn)后算出（2）計算企業(yè)股權(quán)價值：股權(quán)價值）計算企業(yè)股權(quán)價值：股權(quán)價值=企業(yè)總價值企業(yè)總價值-負債價值負債價值（3）計算股價：股價）計算股價：股價=股權(quán)價值股權(quán)價值/股數(shù)股數(shù)例例4 某公司上年度自由現(xiàn)金流為某公司上年度自由現(xiàn)金流為5000,000元，預(yù)計今后的自由現(xiàn)金流增長率為元，預(yù)計今后的自由現(xiàn)金流增長率為5%，公，公司的資產(chǎn)負債率為司的資產(chǎn)負債率為20%，股票投資者必要收益率為，股票投資者必要收益率為16%，負債的稅前成本為，負債的稅前成本為8

32、%，稅率，稅率為為25%，公司負債市場價值為，公司負債市場價值為11,200,000元，公司現(xiàn)有元，公司現(xiàn)有2000,000股普通股發(fā)行在外，求股普通股發(fā)行在外，求該公司股票的內(nèi)在價值。該公司股票的內(nèi)在價值。FCFF1=5000,000*（1+5%）=5250,000（元）（元）WACC=0.8*16%+0.2*8%(1-25%)=14%公司價值公司價值=5250,000/(14%-5%)=58,333,333（元）（元）股權(quán)價值股權(quán)價值=58,333,333-11,200,000=47,133,333（元）（元）股票的內(nèi)在價值股票的內(nèi)在價值=47,133,333/2,000,000=23.5

33、7（元（元/股）股）（六）股東自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型（六）股東自由現(xiàn)金流貼現(xiàn)模型1、股東自由現(xiàn)金流（、股東自由現(xiàn)金流（FCEE）：）：公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量公司經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量，在扣除公司業(yè)務(wù)發(fā)展的投資需求和對其他資本提供者的分配后，在扣除公司業(yè)務(wù)發(fā)展的投資需求和對其他資本提供者的分配后，可分配給股東的現(xiàn)金流量。，可分配給股東的現(xiàn)金流量。2、計算公式、計算公式FCEE=FCFF-用現(xiàn)金支付的利息費用用現(xiàn)金支付的利息費用+利息稅收抵減利息稅收抵減-優(yōu)先股股利優(yōu)先股股利3、貼現(xiàn)率：股東要求的必要報酬率、貼現(xiàn)率：股東要求的必要報酬率例例5：某公司去年股東自由現(xiàn)金流為某公司去年股東自由現(xiàn)金流為1

34、,347,000元，預(yù)計今后的增元，預(yù)計今后的增長率為長率為5%?，F(xiàn)有?，F(xiàn)有2000,000股普通股，股東要求的必要報酬率為股普通股，股東要求的必要報酬率為8%，求其公司股票的內(nèi)在價值，求其公司股票的內(nèi)在價值FCEE1=1,347,000*（1+5%）=1414,350（元）（元）VE=1414,350/（8%-5%）=47,145,000（元）（元）P=47,145,000/2,000,000=23.57（元（元/股）股）六、股票的相對估值法（六、股票的相對估值法（1 1）（一）市盈率估價法（一）市盈率估價法市盈率（市盈率（P/E）=每股價格每股價格/每股收益每股收益每股價格每股價格P/E每

35、股收益每股收益1、簡單估計法、簡單估計法（1）算術(shù)平均數(shù)或中間數(shù)法：）算術(shù)平均數(shù)或中間數(shù)法：股票各年的市盈率歷史數(shù)據(jù)排股票各年的市盈率歷史數(shù)據(jù)排成序列，剔除異常數(shù)據(jù)，求取算術(shù)平均數(shù)或中間數(shù)。成序列，剔除異常數(shù)據(jù)，求取算術(shù)平均數(shù)或中間數(shù)。l適用于市盈率比較穩(wěn)定的股票。適用于市盈率比較穩(wěn)定的股票。（2）趨勢調(diào)整法）趨勢調(diào)整法l對以上估計的市盈率在根據(jù)其趨勢線進行調(diào)整修正。對以上估計的市盈率在根據(jù)其趨勢線進行調(diào)整修正。（3）回歸調(diào)整法）回歸調(diào)整法l對以上估計的市盈率在根據(jù)回歸分析法進行調(diào)整修正。對以上估計的市盈率在根據(jù)回歸分析法進行調(diào)整修正。集美大學工商管理學院集美大學工商管理學院 李淑釵李淑釵36

36、六、股票的相對估值法（六、股票的相對估值法（2 2）2、市場決定法、市場決定法（1）市場預(yù)期回報率倒數(shù)法：）市場預(yù)期回報率倒數(shù)法：l 假設(shè)前提：增長不變，利潤保留率不變，再投資利潤率為假設(shè)前提：增長不變，利潤保留率不變，再投資利潤率為固定不變，股票持有者的預(yù)期回報率與投資利潤率相當。固定不變，股票持有者的預(yù)期回報率與投資利潤率相當。lP0 =E1/ r ，r= E1/P0=1/(P/E)l其中：其中：P0股價，股價，r回報率，回報率， E1第第1期的利潤期的利潤（2）市場歸類決定法）市場歸類決定法l選取風險結(jié)構(gòu)類似的公司選取風險結(jié)構(gòu)類似的公司,求取市盈率的平均數(shù)作為估計值求取市盈率的平均數(shù)作為

37、估計值3、回歸分析法、回歸分析法它能解釋某一時刻股價的表現(xiàn)，卻很少能成功解釋較長時間它能解釋某一時刻股價的表現(xiàn)，卻很少能成功解釋較長時間內(nèi)市場的復雜變化。內(nèi)市場的復雜變化。集美大學工商管理學院集美大學工商管理學院 李淑釵李淑釵37六、股票的相對估值法（六、股票的相對估值法（3 3）（二）市凈率估值法（二）市凈率估值法市凈率（市凈率（P/B）每股價格）每股價格/每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)每股價格（每股價格（P/B）每股凈資產(chǎn)每股凈資產(chǎn)u市凈率與市盈率的關(guān)系市凈率與市盈率的關(guān)系(P/B)/(P/E)=E/B=ROEP/B=P/EROE市盈率相同時，凈資產(chǎn)收益率越高，該公司的市凈率越高市盈率相同時，凈資產(chǎn)

38、收益率越高，該公司的市凈率越高（三）市售率估值法（三）市售率估值法市售率（市售率（P/S）股票價格）股票價格/每股銷售收入每股銷售收入股票價格（股票價格（P/S）每股銷售收入每股銷售收入集美大學工商管理學院集美大學工商管理學院 李淑釵李淑釵38一、一、債券的相關(guān)概念債券的相關(guān)概念（一）債券的性質(zhì)及特征（一）債券的性質(zhì)及特征（二）債券的票面要素（二）債券的票面要素（三）債券的種類（三）債券的種類二、債券投資及其特點二、債券投資及其特點三、影響債券投資價值的因素三、影響債券投資價值的因素四、債券投資應(yīng)考慮的問題四、債券投資應(yīng)考慮的問題五、債券交易知識五、債券交易知識六、債券利息計算六、債券利息計算

39、七、債券的估值模型七、債券的估值模型（一）債券的性質(zhì)及特征（一）債券的性質(zhì)及特征1、債券的性質(zhì)、債券的性質(zhì)債券是經(jīng)濟主體為籌措資金而向投資者出具的，承諾在約定債券是經(jīng)濟主體為籌措資金而向投資者出具的，承諾在約定期限內(nèi)按一定利率支付利息并到期償還本金的期限內(nèi)按一定利率支付利息并到期償還本金的債務(wù)債務(wù)憑證。憑證。債券是證明發(fā)行人對全體債權(quán)人所負債務(wù)的債券是證明發(fā)行人對全體債權(quán)人所負債務(wù)的標準化標準化證券，具證券，具有有公開性、社會性公開性、社會性和和規(guī)范性規(guī)范性的特點，一般的特點，一般可上市流通可上市流通轉(zhuǎn)讓。轉(zhuǎn)讓。2、債券的特征、債券的特征債券的特征債券的特征期限性期限性流通性流通性收益性收益性

40、風險性風險性（二）債券的票面要素（二）債券的票面要素1 1、債券的票面價值、債券的票面價值2 2、債券償還期限、債券償還期限3 3、債券的票面利率、債券的票面利率4 4、債券發(fā)行人、債券發(fā)行人5 5、債券利息的支付方式、債券利息的支付方式6 6、債券發(fā)行日期、債券發(fā)行日期7 7、債券編號、債券編號8 8、其他限制性條款、其他限制性條款1、債券的票面價值、債券的票面價值（1）票面的價值的幣種）票面的價值的幣種主要考慮發(fā)行對象和債券發(fā)行者本身對幣種的需要。主要考慮發(fā)行對象和債券發(fā)行者本身對幣種的需要。l一般在國內(nèi)發(fā)行的債券采用本國幣種一般在國內(nèi)發(fā)行的債券采用本國幣種l在國際金融市場發(fā)行，則采用發(fā)行

41、地所在國的貨幣或以國在國際金融市場發(fā)行，則采用發(fā)行地所在國的貨幣或以國際通用貨幣為計量標準。際通用貨幣為計量標準。（2）票面金額）票面金額發(fā)行對象、市場資金供給及發(fā)行費綜合考慮。發(fā)行對象、市場資金供給及發(fā)行費綜合考慮。l面額小有利于小額投資者購買、持有者分布面廣、但債券面額小有利于小額投資者購買、持有者分布面廣、但債券本身的印刷及發(fā)行工作量大，費用高。本身的印刷及發(fā)行工作量大，費用高。l面額大有利于少數(shù)大額投資者認購，且費用較低。面額大有利于少數(shù)大額投資者認購，且費用較低。2、債券的償還期限、債券的償還期限u債券償還期限的確定考慮以下因素：債券償還期限的確定考慮以下因素：（1）資金使用方向）資

42、金使用方向l為彌補臨時性資金周轉(zhuǎn)的短缺，可發(fā)行短期債券，如為滿足為彌補臨時性資金周轉(zhuǎn)的短缺，可發(fā)行短期債券，如為滿足長期投資的需求，則發(fā)行中長期債券。長期投資的需求，則發(fā)行中長期債券。（2）市場利率的變化）市場利率的變化l根據(jù)對市場利率的預(yù)期，選擇有助于減少籌資成本的期限。根據(jù)對市場利率的預(yù)期，選擇有助于減少籌資成本的期限。（3）債券的變現(xiàn)能力）債券的變現(xiàn)能力l與債券流通市場的發(fā)育程度及債券面額大小有關(guān)。與債券流通市場的發(fā)育程度及債券面額大小有關(guān)。l流通市場發(fā)達，債券容易變現(xiàn)，則長期債券銷路好，反之，流通市場發(fā)達，債券容易變現(xiàn)，則長期債券銷路好，反之，則長期債券的銷路不如短期債券好。則長期債券

43、的銷路不如短期債券好。l面額大，變現(xiàn)能力弱，面額小，變現(xiàn)能力較強。面額大，變現(xiàn)能力弱，面額小，變現(xiàn)能力較強。3、債券的票面利率、債券的票面利率u票面利率有單利、復利和貼現(xiàn)利率等。票面利率有單利、復利和貼現(xiàn)利率等。u債券票面利率受以下因素影響：債券票面利率受以下因素影響：（1）借貸資金的市場利率水平）借貸資金的市場利率水平l市場利率與票面利率成正比市場利率與票面利率成正比（2）籌資者的資信）籌資者的資信l 籌資者的資信與票面利率成反比籌資者的資信與票面利率成反比（3）債券期限的長短）債券期限的長短l一般期限長的債券票面利率比較高，期限短的債券票面利一般期限長的債券票面利率比較高，期限短的債券票面

44、利率低，但其還受其他因素影響，所以，有時也能見到短期率低，但其還受其他因素影響，所以，有時也能見到短期債券利率高于長期債券。債券利率高于長期債券。u可贖回條款（可贖回條款（Call Provision）u可提前償付條款（可提前償付條款（Retractable Provision)u可延長條款（可延長條款（ Extendible Provision）u可轉(zhuǎn)換條款（可轉(zhuǎn)換條款（Convertible Provision）u償付條款（償付條款（Retirement Provision）u保護性債券契約條款保護性債券契約條款：對債券發(fā)行人施加限制：對債券發(fā)行人施加限制：如債務(wù)限制、股利限制、資產(chǎn)抵押限

45、制、子公司借如債務(wù)限制、股利限制、資產(chǎn)抵押限制、子公司借款限制、資產(chǎn)處置限制和購并限制等款限制、資產(chǎn)處置限制和購并限制等其他限制性條款其他限制性條款可贖回條款可贖回條款u可贖回條款可贖回條款規(guī)定債券發(fā)行人有權(quán)利但沒有義務(wù)在債券到期前按事先確定規(guī)定債券發(fā)行人有權(quán)利但沒有義務(wù)在債券到期前按事先確定的價格贖回已發(fā)行在外的債券。的價格贖回已發(fā)行在外的債券。u可贖回條款分為可贖回條款分為（1）隨時可贖回條款（）隨時可贖回條款（Freely Callable）：）：l債券一發(fā)行，債券發(fā)行人即有權(quán)隨時贖回債券。債券一發(fā)行，債券發(fā)行人即有權(quán)隨時贖回債券。（2）推遲可贖回條款（）推遲可贖回條款（Deferred

46、 Callable）l只能在一定時間內(nèi)才能贖回已發(fā)行在外的債券。只能在一定時間內(nèi)才能贖回已發(fā)行在外的債券。u贖回條款包括：贖回條款包括：不贖回期、贖回價格、贖回條件等。不贖回期、贖回價格、贖回條件等。可提前償付和可延長條款可提前償付和可延長條款u可提前償付條款可提前償付條款規(guī)定債券持有人規(guī)定債券持有人有權(quán)利但沒有義務(wù)有權(quán)利但沒有義務(wù)可以在債券到期前要求債可以在債券到期前要求債券發(fā)行人提前還本付息。券發(fā)行人提前還本付息。但債券持有人必須但債券持有人必須事先事先通知債券發(fā)行人。一旦債券持有人在通知債券發(fā)行人。一旦債券持有人在可提前償付條款可提前償付條款規(guī)定的時間內(nèi)規(guī)定的時間內(nèi)放棄提前償付的要求，則

47、債券放棄提前償付的要求，則債券被視為按原來規(guī)定的到期期限來還本付息。被視為按原來規(guī)定的到期期限來還本付息。u可延長條款可延長條款允許債券持有人允許債券持有人有權(quán)利但沒有義務(wù)有權(quán)利但沒有義務(wù)可以在確定的時間內(nèi)以期可以在確定的時間內(nèi)以期限限較短較短的債券換取期限的債券換取期限較長較長的債券。的債券。如果債券持有人在如果債券持有人在規(guī)定時間內(nèi)規(guī)定時間內(nèi)放棄延長權(quán)利，則債券仍按原放棄延長權(quán)利，則債券仍按原短期債券的到期日還本付息。短期債券的到期日還本付息?？赊D(zhuǎn)換條款可轉(zhuǎn)換條款u可轉(zhuǎn)換條款可轉(zhuǎn)換條款允許債券持有人允許債券持有人有權(quán)利但沒有義務(wù)有權(quán)利但沒有義務(wù)可以在確定的時間內(nèi)以可以在確定的時間內(nèi)以確確定

48、的定的轉(zhuǎn)換價格和轉(zhuǎn)換比率將債券轉(zhuǎn)換為一定數(shù)量的轉(zhuǎn)換價格和轉(zhuǎn)換比率將債券轉(zhuǎn)換為一定數(shù)量的同一個同一個公公司發(fā)行的普通股股票的條款。司發(fā)行的普通股股票的條款。如果是轉(zhuǎn)換成如果是轉(zhuǎn)換成其他公司其他公司發(fā)行的普通股股票的條款則稱為發(fā)行的普通股股票的條款則稱為可交可交換換條款。條款?？赊D(zhuǎn)換條款保證債券持有人既可以債券形式獲得可轉(zhuǎn)換條款保證債券持有人既可以債券形式獲得固定固定的還本的還本付息利益，又可以在有利的時候通過轉(zhuǎn)換以股票形式獲取付息利益，又可以在有利的時候通過轉(zhuǎn)換以股票形式獲取資資本利得本利得。償付條款償付條款u償付條款：規(guī)定債券發(fā)行人償還本金的方式。償付條款：規(guī)定債券發(fā)行人償還本金的方式。u債券

49、本金的償還方式主要有兩種：債券本金的償還方式主要有兩種：1、到期一次性償還：目前國債和企業(yè)債多采用。、到期一次性償還：目前國債和企業(yè)債多采用。2、期中償還：在債券到期前部分或全部償還本金。、期中償還：在債券到期前部分或全部償還本金。（1）部分償還）部分償還：經(jīng)過一段時間后將發(fā)行額按一定比例償還給：經(jīng)過一段時間后將發(fā)行額按一定比例償還給投資者。按時間分可分為投資者。按時間分可分為 定時償還：分次在規(guī)定的日期按一定的比例償還本金隨時償還：發(fā)行者任意決定償還時間和金額，很少用（2）全額償還）全額償還：到期前一次性償還本金。：到期前一次性償還本金。3、延期償還：在債券的條款中設(shè)置了可延長條款、延期償還

50、：在債券的條款中設(shè)置了可延長條款l這一條款對債券發(fā)行人和投資者都有利這一條款對債券發(fā)行人和投資者都有利（三）債券的種類（三）債券的種類（1）政府債券政府債券金融債券金融債券企業(yè)債券企業(yè)債券國際債券國際債券（一）（一）按發(fā)按發(fā)行主行主體主體主要分要分為為中央政府債券中央政府債券地方政府債券地方政府債券全國性金融債券全國性金融債券 地方性金融債券地方性金融債券 公司債券公司債券 非公司企業(yè)債券非公司企業(yè)債券 外國債券外國債券 歐洲債券歐洲債券 政府債券政府債券u 政府債券政府債券 是政府或政府代理機構(gòu)為彌補赤字，籌集建設(shè)資金及歸還舊是政府或政府代理機構(gòu)為彌補赤字，籌集建設(shè)資金及歸還舊債本息而發(fā)行的

51、債券。債本息而發(fā)行的債券。 根據(jù)發(fā)行主體不同可分為根據(jù)發(fā)行主體不同可分為（1）中央政府債券：是中央政府或財政部門發(fā)行的債券。）中央政府債券：是中央政府或財政部門發(fā)行的債券。（2）地方政府債券：是由地方政府為進行經(jīng)濟開發(fā)、公共建）地方政府債券：是由地方政府為進行經(jīng)濟開發(fā)、公共建設(shè)等發(fā)行的債券。根據(jù)資金用途和償還資金來源可分為設(shè)等發(fā)行的債券。根據(jù)資金用途和償還資金來源可分為一般債券（普通債券）：一般債券（普通債券）：緩解資金緊張或臨時經(jīng)費不足緩解資金緊張或臨時經(jīng)費不足專項債券（收益?zhèn)簩ｍ梻ㄊ找鎮(zhèn)簽榛I集資金建設(shè)某項具體工程為籌集資金建設(shè)某項具體工程u 政府債券的特征政府債券的特征（1

52、）安全性高）安全性高 （2）流通性強）流通性強（3）收益穩(wěn)定）收益穩(wěn)定 （4）免稅待遇）免稅待遇金融債券（金融債券（1）u金融債券金融債券是銀行及非銀行金融機構(gòu)依照法定程序發(fā)行并約定在一定期是銀行及非銀行金融機構(gòu)依照法定程序發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價證券。限內(nèi)還本付息的有價證券。l問題：日本的金融機構(gòu)發(fā)行的債券和美國金融機構(gòu)發(fā)行的問題：日本的金融機構(gòu)發(fā)行的債券和美國金融機構(gòu)發(fā)行的債券都屬于金融債券嗎？債券都屬于金融債券嗎？我國發(fā)行過的金融債券我國發(fā)行過的金融債券（1）1985年，為了解決國有商業(yè)銀行信貸資金不足問題，年，為了解決國有商業(yè)銀行信貸資金不足問題，中國工商銀行、中國建設(shè)銀行

53、和其他非銀行金融機構(gòu)被批準中國工商銀行、中國建設(shè)銀行和其他非銀行金融機構(gòu)被批準向社會公開發(fā)行金融債券，用于發(fā)行特種貸款，支持一些產(chǎn)向社會公開發(fā)行金融債券，用于發(fā)行特種貸款，支持一些產(chǎn)品為社會所急需、經(jīng)濟效益好的建設(shè)項目的掃尾工作，以促品為社會所急需、經(jīng)濟效益好的建設(shè)項目的掃尾工作，以促進其迅速竣工投產(chǎn)。這種金融債券繼續(xù)一直持續(xù)到進其迅速竣工投產(chǎn)。這種金融債券繼續(xù)一直持續(xù)到1 9 9 2年年，大約發(fā)行了二百多億元，以后再沒有發(fā)行過。，大約發(fā)行了二百多億元，以后再沒有發(fā)行過。 金融債券（金融債券（2）（2）1994年，年，國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行和中國農(nóng)業(yè)發(fā)國家開發(fā)銀行、中國進出口銀行和中國農(nóng)

54、業(yè)發(fā)展銀行展銀行三家政策性銀行相繼成立，這三家政策性銀行的資本金三家政策性銀行相繼成立，這三家政策性銀行的資本金和信貸資金開始由國家財政撥付，但是由于財政困難不能完全和信貸資金開始由國家財政撥付，但是由于財政困難不能完全滿足這三家銀行的資本金和信貸資金的需求，國務(wù)院批準它們滿足這三家銀行的資本金和信貸資金的需求，國務(wù)院批準它們可以在銀行間債券市場面向金融機構(gòu)發(fā)行可以在銀行間債券市場面向金融機構(gòu)發(fā)行特種金融債券。特種金融債券。（3）1997、1998兩年，為了解決兩年，為了解決證券回購證券回購出現(xiàn)的問題，中國出現(xiàn)的問題，中國人民銀行批準了人民銀行批準了14家家金融機構(gòu)先后發(fā)行金融機構(gòu)先后發(fā)行16

55、次次金融債券，發(fā)行總金融債券，發(fā)行總規(guī)模規(guī)模56億元。這些金融機構(gòu)包括華夏證券有限公司、國泰證券億元。這些金融機構(gòu)包括華夏證券有限公司、國泰證券有限公司、南方證券有限公司、廣東發(fā)展銀行、海南發(fā)展銀行有限公司、南方證券有限公司、廣東發(fā)展銀行、海南發(fā)展銀行等。等。中國境內(nèi)發(fā)行的金融債券具有以下幾個特點：中國境內(nèi)發(fā)行的金融債券具有以下幾個特點：（1）沒有專門的法律法規(guī)依據(jù)，都是特別批準的；）沒有專門的法律法規(guī)依據(jù)，都是特別批準的；（2）都是針對特定問題的特殊性而發(fā)行的，）都是針對特定問題的特殊性而發(fā)行的，（3）每一類金融債券都有階段性，都有其歷史使命。）每一類金融債券都有階段性，都有其歷史使命。 企

56、業(yè)債券企業(yè)債券u企業(yè)債券企業(yè)債券企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。是是中國中國存在的一種特殊法律規(guī)定的債券形式。存在的一種特殊法律規(guī)定的債券形式。 （1）信用公司債：不以公司任何資產(chǎn)作擔保而發(fā)行的債券，屬）信用公司債：不以公司任何資產(chǎn)作擔保而發(fā)行的債券，屬于于無擔保無擔保債券，一般有些債券，一般有些限制性限制性條款，如公司債券不得隨意增加條款，如公司債券不得隨意增加，債券未清償前股東的分紅要限制等。，債券未清償前股東的分紅要限制等。（2）不動產(chǎn)抵押公司債：公司的）不動產(chǎn)抵押公司債：公司的不動產(chǎn)作抵押不動產(chǎn)作抵押而發(fā)行的債

57、券。而發(fā)行的債券。抵押品價值很大時可分若干次抵押，處理抵押品時要按順序依次抵押品價值很大時可分若干次抵押，處理抵押品時要按順序依次償還優(yōu)先一級的抵押債券。償還優(yōu)先一級的抵押債券。（3）保證公司債：由第三者作為還本付息擔保人的債券。我國）保證公司債：由第三者作為還本付息擔保人的債券。我國企業(yè)債多采用這種。企業(yè)債多采用這種。企業(yè)債券（續(xù)）企業(yè)債券（續(xù)）（4）收益公司債：利息）收益公司債：利息只在公司盈利只在公司盈利時支付，未付利息可累時支付，未付利息可累加，待公司收益改善后補發(fā)，加，待公司收益改善后補發(fā)，補發(fā)前補發(fā)前公司不得給股東分紅。公司不得給股東分紅。（5）可轉(zhuǎn)換公司債）可轉(zhuǎn)換公司債l附有轉(zhuǎn)換

58、條款的公司債，兼有債權(quán)投資和股權(quán)投資的優(yōu)勢附有轉(zhuǎn)換條款的公司債，兼有債權(quán)投資和股權(quán)投資的優(yōu)勢。（6）附新股認股權(quán)公司債）附新股認股權(quán)公司債l附有優(yōu)先認購該公司增發(fā)新股的權(quán)利的債券。附有優(yōu)先認購該公司增發(fā)新股的權(quán)利的債券。l按認股權(quán)和債券本身能否分開劃分為按認股權(quán)和債券本身能否分開劃分為：可分離型和非分離：可分離型和非分離型。型。附新股認股權(quán)公司債和可轉(zhuǎn)換公司債的區(qū)別：附新股認股權(quán)公司債和可轉(zhuǎn)換公司債的區(qū)別：l行使轉(zhuǎn)換權(quán)后附新股認股權(quán)公司債其債券形態(tài)依然存在，行使轉(zhuǎn)換權(quán)后附新股認股權(quán)公司債其債券形態(tài)依然存在，而可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換后就變成股票了。而可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換后就變成股票了。國際債券國際債券u國際債券國際債

59、券是指各主權(quán)國家政府或大公司及國際機構(gòu)在國際金融市場上是指各主權(quán)國家政府或大公司及國際機構(gòu)在國際金融市場上發(fā)行的債券。發(fā)行的債券。（1）外國債券）外國債券l由借款人在本國以外的金融市場發(fā)行，以發(fā)行所在國貨幣由借款人在本國以外的金融市場發(fā)行，以發(fā)行所在國貨幣計值還本付息。其中，在美國發(fā)行的外國債券被稱為計值還本付息。其中，在美國發(fā)行的外國債券被稱為揚基揚基債券。在日本發(fā)行的外國債券稱為債券。在日本發(fā)行的外國債券稱為武士武士債券。國際多邊金債券。國際多邊金融機構(gòu)首次在華發(fā)行的人民幣債券被命名為融機構(gòu)首次在華發(fā)行的人民幣債券被命名為“熊貓熊貓債券債券”。 （2）歐洲債券）歐洲債券l由借款人在本國以外

60、的金融市場發(fā)行的不以發(fā)行國貨幣，由借款人在本國以外的金融市場發(fā)行的不以發(fā)行國貨幣，而以另一國貨幣計值的債券。而以另一國貨幣計值的債券。l使用的貨幣為使用的貨幣為：一般是可自由兌換的貨幣，美元、歐元、：一般是可自由兌換的貨幣，美元、歐元、英鎊、日元等。英鎊、日元等。歐洲債券的特點（歐洲債券的特點（1）1投資可靠且收益率高投資可靠且收益率高歐洲債券市場歐洲債券市場主要籌資者主要籌資者都是大的公司、各國政府和國際組都是大的公司、各國政府和國際組織，這些籌資者一般來說都有很高的信譽，且每次債券的發(fā)行織，這些籌資者一般來說都有很高的信譽，且每次債券的發(fā)行都需都需政府、大型企業(yè)或銀行作擔保政府、大型企業(yè)或