電力期貨合約設(shè)計與運作構(gòu)想

1、電力期貨：合約設(shè)計和運作構(gòu)想李 江（上海電力學(xué)院電力金融探討中心，上海200090）摘 要目前中國電力市場處于發(fā)展的前期階段，全國電力大重組的方案已由中心批準(zhǔn)并起先實施，接著要在全國開展大規(guī)模的電力市場化改革。依據(jù)國際閱歷，一般在實施并完成電力市場化改革后，就須要推出相應(yīng)的電力期貨市場。因此，現(xiàn)在已有必要起先對電力期貨和電力期貨合約及運作等理論問題綻開探討。關(guān)鍵詞電力期貨；期貨合約；風(fēng)險限制在美國，從20世紀(jì)80年頭起，就出現(xiàn)了電力經(jīng)紀(jì)人機構(gòu)（broker），在買賣雙方之間進行貿(mào)易匹配，并安排利潤；紐約商品交易所于1996年3月起先經(jīng)營電力遠期合約的期限從1個月到18個月不等，同時期權(quán)交易的思

2、想在電力市場中也得到了充分的重視。從美國東部的3個電力市場（PJM、新英格蘭及紐約州電力市場）勝利運作的閱歷來看，現(xiàn)貨交易和遠期合約交易的結(jié)合，成為平抑電力價格波動的重要手段。而電力交易所（PX）和獨立運行系統(tǒng)運行機構(gòu)（ISO）結(jié)合的PJM模式，也成為美國現(xiàn)階段電力市場運營的樣板。在中國，繼國家電力公司拆分重組之后，電力體制又一次重大改革以“打破省間壁壘，引入競爭機制”為方向的區(qū)域電力市場改革，已于2003年下半年在東北地區(qū)領(lǐng)先啟動。國家電監(jiān)會在下發(fā)的關(guān)于建立東北區(qū)域電力市場的看法中勾畫出東北區(qū)域電力市場的遠期目標(biāo)：在售電端引入競爭機制，實現(xiàn)全部市場主體參和的全面競爭，建立電力期貨、期權(quán)等電力

3、金融市場。電監(jiān)會有關(guān)負責(zé)人指出，東北區(qū)域電力市場作為電力改革的試點，其期貨、期權(quán)市場建設(shè)的勝利和否將在相當(dāng)程度上影響今后全國電力金融市場的建設(shè)進度。這是我國推動區(qū)域電力市場的第一個指導(dǎo)性看法，意味著東北電力市場整合大幕已經(jīng)拉起，也是我國將來競爭機制下電力體制市場化架構(gòu)的初步構(gòu)思?？梢灶A(yù)見，隨著電力市場的成熟，推出電力期貨已是必定的大勢所趨。一、開設(shè)電力期貨的必要性和可行性（一） 開設(shè)電力期貨交易的必要性1有利于規(guī)避電力市場的價格風(fēng)險在傳統(tǒng)的電力工業(yè)管理體制下，國家對電價實行嚴格管制，政府統(tǒng)一管理電價，對電價實行嚴格審計。在這樣的硬性限制下，電價的波動很小，幾乎沒有獨立發(fā)、輸、配電企業(yè)，因此不會

4、面臨由于電價波動造成的風(fēng)險。但隨著電力體制向市場化方向改革的進行，電力市場中批發(fā)電價和零售電價都將逐步放開。電價通過市場競價方式來確定，將不行避開地導(dǎo)致市場價格的波動。例如一日內(nèi)負荷處于高峰時的實時電價和負荷處于低谷時的實時電價可以相差幾倍，有時甚至低谷電價可以為零或負值，而不同天、不同月份的電價則相差更大。這樣，電價的猛烈波動將使電力市場的參和者面臨巨大的價格風(fēng)險。事實證明，電力市場一旦出現(xiàn)大的價格風(fēng)險，其嚴峻程度一點也不亞于國際金融業(yè)中一些非常聞名的金融風(fēng)險事務(wù)。2有利于電力市場的健康和穩(wěn)定發(fā)展價格是資源配置最重要的手段，支配經(jīng)濟條件下，價格信號是失真的，不行能實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置；進入市場

5、經(jīng)濟后，單一的現(xiàn)貨市場也無法實現(xiàn)；只有期貨市場和現(xiàn)貨市場相結(jié)合，才能使資源的優(yōu)化配置得到充分實現(xiàn)。缺乏期貨市場的預(yù)期價格，政府只能依據(jù)現(xiàn)貨價格進行宏觀調(diào)控，電力發(fā)展缺乏科學(xué)的規(guī)劃實力，導(dǎo)致的結(jié)果是九五過剩、十五缺電、十一五又可能出現(xiàn)過剩，我國電力將不行避開地在缺電、上項目、過剩、削減投資、又缺電的惡性循環(huán)中徘徊，造成社會資源的巨大奢侈。期貨市場產(chǎn)生的價格具有真實性、超前性和權(quán)威性。政府可以依據(jù)其來確定和調(diào)整宏觀經(jīng)濟政策，引導(dǎo)企業(yè)調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模和方向，使其符合國家宏觀經(jīng)濟發(fā)展的須要。（二）開展電力期貨交易的可行性-即電力商品的期貨性電力商品本身就具備了期貨商品的大部分特質(zhì)：（1）電力商品種類的

6、劃分：依據(jù)電力運用狀況的不同以及電能本身品質(zhì)區(qū)分將電能以及電價進行科學(xué)區(qū)分，為電力商品的期貨交易供應(yīng)了前提條件。（2）轉(zhuǎn)運簡單：在大電網(wǎng)及跨地區(qū)調(diào)度機制建設(shè)日趨完善的狀況下，電力商品的轉(zhuǎn)運和交付將會越來越便利。（3）價格波動頻繁：隨著國民發(fā)展，交易參和者的以及電力市場的進一步旺盛，電力商品價格變更的幅度和頻率將會進一步加劇。（4）交易規(guī)模大且有眾多交易者。期貨市場功能的發(fā)揮是以商品供需雙方廣泛參與交易為前提的，只有現(xiàn)貨供需量大的商品才能在大范圍進行充分競爭，形成權(quán)威價格。因此，電力商品具備了進行期貨交易的堅實基礎(chǔ)。同時，我們也應(yīng)看到電力商品也有兩點和其他大部分進行期貨交易的商品有不同的特點：一

7、是電力商品不適合儲存；二是期貨商品的生產(chǎn)須要周期，在生產(chǎn)的周期內(nèi)同時被完全消費，生產(chǎn)和交付或稱消費是同步進行。因此在期貨合約設(shè)計時應(yīng)考慮到這些不同。二、開設(shè)電力期貨的合約設(shè)計所謂“電力期貨”，我們可由期貨的定義衍生而來，是指以特定價格進行買賣，在將來某一特定時間起先交割，并在特定時間段內(nèi)交割完畢的電力商品合約；電力期貨交易，是指電力期貨合約的買賣。電力期貨交易的對象是電力期貨合約，是在電力遠期交易基礎(chǔ)上發(fā)展起來的高度標(biāo)準(zhǔn)化的遠期合約。（一）電力期貨合約設(shè)計的主要特征電力是一種很特別的商品，如前文所述，它既和其他期貨商品相類似，但同時在某些方面又具有自己本身所特有的一些特點，這是我們在設(shè)計電力期

8、貨合約中所必須要重點考慮的?？傮w上來說，電力期貨合約應(yīng)當(dāng)有以下四個主要特征：1.峰、谷電價不同。從電力系統(tǒng)調(diào)峰、運行平安穩(wěn)定等技術(shù)和經(jīng)濟方面的須要考慮，電力市場中每天負荷高峰時段(白天)和負荷低谷時段(深夜)的電價是完全不同的，高峰時段的電價較高，低谷時段的電價較低，兩者可以差異很大(1倍或以上)。由此，在設(shè)計電力期貨合約時有必要對負荷高峰時段和低谷時段分別設(shè)計相應(yīng)的合約。2.電力價格的高度波動性。由于電力消費接近于剛性需求，因此電力需求的變更會在電力市場中產(chǎn)生巨大的價格波動。一天中有時常常會出現(xiàn)在用電高峰負荷處電價達到市場價格上限，而在用電低谷負荷處電價為零甚至為負的狀況。它使得電力期貨交易

9、和其他期貨商品交易相比具有更大的風(fēng)險性。因此，從限制風(fēng)險的角度考慮，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)增加交易保證金的比例。3.電力的不行貯存性所帶來的電力實物交割困難。電力的另一個顯著特點是不行貯存性，即每天每個時刻由發(fā)電廠所發(fā)出的電量必需和實際消費用電量實時平衡。由于它無法貯存(抽水蓄能電站的狀況除外)，這就導(dǎo)致了電力實物交割較其他期貨商品更為困難。它不行能把一大筆電力期貨在交割日一次性全部集中交付(這樣可能當(dāng)時一下子根本就用不完)。通?？梢钥紤]的方法是在交割月份中每天分小批量交付直至全部電力交付完畢。4.峰荷日的不同我們知道，任何一個月份周一到周五的天數(shù)加和不會超過23，所以最大的交割波峰電量為736(每小時2M

10、w，6A.M.10P.M.，每天16小時，周一到周五)。因此電力期貨合約交易的單位數(shù)目為736Mwh，假如某月的峰荷日不足23天，736Mwh的合約電量將不同于交割電量。表1顯示出彼此的差別。表1：電力合約交割電量（2Mwh的交割率）峰荷日（天）交割電量（兆瓦時）23231627362222162704212116267220201626401919162608當(dāng)期貨合約到期須要交割的時候，售電商有義務(wù)在交割日內(nèi)的全部峰荷小時中每小時交割電量2Mw。假如某個月只有21個交易日而不是23個，則售電商只需交割672Mwh的電量，而不是736Mwh，購電商也只須支付672Mwh電量的費用。由于確定的

11、合約單位和變更的交割單位之間會出現(xiàn)不一樣，所以必需適當(dāng)?shù)卣{(diào)整期貨的頭寸。否則，現(xiàn)貨部分將過多地套期保值。表2供應(yīng)了電力期貨合約對沖50Mw電量現(xiàn)貨交易的一個也許的比例。表2：電力期貨合約不同峰荷日的交割電量變更月峰荷日（天）現(xiàn)貨市場電量（兆瓦時）期貨市場合約數(shù)（份）變更量（兆瓦時）變更率（）23501623=1840018400/736=250022501622=1760017600/736=24640.3621501621=1680016800/736=231280.7620501620=1600016000/736=221921.219501619=1520015200/736=21256

12、1.65（二）電力期貨合約設(shè)計表3：電力期貨峰荷、谷荷合約峰荷合約谷荷合約交易品種電力電力交易單位736Mwh/手368Mwh/手報價單位元(人民幣)/Mwh元(人民幣)/Mwh最小變動價位0.1元/Mwh0.1元/Mwh每日價格最大波動限制上一交易日結(jié)算價5%上一交易日結(jié)算價5%交割月份1 - 12月1 - 12月交易時間每周一至周五,上午9:00 - 11:30 下午1:30 - 3:00每周一至周五,上午9:00 - 11:30 下午1:30 - 3:00最終交易日合約交割月份之前的第五個交易日合約交割月份之前的第五個交易日交割日期合約整個交割月份合約整個交割月份交割品級電力交割標(biāo)準(zhǔn)品的

13、質(zhì)量應(yīng)符合相應(yīng)國家標(biāo)準(zhǔn)（如電能質(zhì)量電壓波動和閃變GB12326-2000等）電力交割標(biāo)準(zhǔn)品的質(zhì)量應(yīng)符合相應(yīng)國家標(biāo)準(zhǔn)（如電能質(zhì)量電壓波動和閃變GB12326-2000等）交割地點交易所指定交割地點交易所指定交割地點最低交易保證金合約價值的10%合約價值的10%交易手續(xù)費50元手（含風(fēng)險打算金）50元手（含風(fēng)險打算金）交割方式實物交割實物交割交易代碼待定待定上市交易所待定待定電力期貨合約設(shè)計相關(guān)要點的說明如下：1.交易單位：峰荷時段(6A.M.10P.M.)496Mwh；谷荷時段(10P.M.次日6A.M.)248Mwh，但依據(jù)交割月工作日的數(shù)量的不同，實際交割的電量也會相應(yīng)變更。2.最小變動價位

14、：0.1元Mwh。依據(jù)目前的電價水平，考慮取最小變動價位為0.1元Mwh。3.漲跌停板幅度：防止大規(guī)模投機現(xiàn)象擾亂市場秩序。電力現(xiàn)貨價格波動比較頻繁，波動幅度較大，因此漲跌停板幅度應(yīng)當(dāng)較其他期貨品種更大一些，這樣更有利于活躍交易。同時，為有效限制價格波動所帶來的風(fēng)險，電力期貨交易的保證金比例也應(yīng)當(dāng)較其他期貨品種要高。因此，在合約中將漲跌停板幅度設(shè)為5%，交易保證金為10%，這樣可抵擋兩個停板帶來的風(fēng)險，有利于限制風(fēng)險。4.交易月份：112月由于電力在每個月份基本上都是大量生產(chǎn)和大量須要的，因此，電力交割月份可連續(xù)設(shè)置交割月，即112月全部作為交割月。5.交易時間：每周一至周五9.0011:30

15、、13:3015:00。6.最終交易日：規(guī)定在期貨交付前最終一次交易的時間，防止電力期貨在交付前過于頻繁地轉(zhuǎn)手?？梢钥紤]取合約交割月份之前的第5個交易日(遇法定假日順延)。7.交割標(biāo)準(zhǔn)品：電力是一種標(biāo)準(zhǔn)很嚴格的產(chǎn)品，各地的電力一般都能較好地滿意統(tǒng)一電能質(zhì)量要求(如頻率波動500.2Hz、電壓波動5%等)。在同質(zhì)性這一點上電力較其他期貨商品要好得多，且不存在其他替代品。8.交割地點：須要依據(jù)實際的電網(wǎng)予以預(yù)先指定，通常是選在負荷中心的超高壓大型變電所。9.交割率：平均每小時交割2Mw，詳細的也可以依據(jù)買賣雙方的相互協(xié)議做出相應(yīng)修改。10.交割單位：交割單位是由交割月份的天數(shù)確定,如表一所示為不同

16、峰荷日的詳細交割單位。（同理可以算出谷荷日的交割單位）11.交割周期：每個交割日有16個峰荷小時，(6A.M.10P.M.)，功率為2Mw；谷荷合約每天交付8小時(10P.M.次日6A.M.)，功率為2Mw。12.進度支配：買賣雙方必需遵從輸電服務(wù)商的調(diào)度支配。13.實物期貨交易：購電商或售電商如想交易等量的實物頭寸，必需向交易所提交一份懇求。EFPs可以開倉或清算期貨頭寸，它的期限是交易結(jié)束后的第一個工作日的上午10點。14.保證金要求：肯定數(shù)量的保證金是未平倉期貨和空頭所必需的，為合約價值的10%。三、開設(shè)電力期貨交易的運作構(gòu)想（一）交易所的選擇依據(jù)目前國務(wù)院的有關(guān)規(guī)定，期貨交易必需在期貨

17、交易所內(nèi)進行。不過，電力行業(yè)作為特別的行業(yè)，應(yīng)當(dāng)由電監(jiān)會全權(quán)獨立構(gòu)建電力期貨和現(xiàn)貨電力產(chǎn)品的電力交易所。據(jù)了解，上海期貨交易所其實也已經(jīng)將電力期貨作為潛在的新品種納入視線。該交易所總經(jīng)理姜洋曾提出，要探討探究開展電力期貨等衍生新產(chǎn)品的可行性。因此，將來的電力期貨、期權(quán)將在什么樣的平臺上運行是值得管理層思索。 對于來自期貨界的有關(guān)運行平臺問題，依據(jù)目前國外的閱歷，電力期貨都是建立在電力調(diào)度交易中心中。我們看到，電監(jiān)會在看法中明確提到，在交易模式上，東北區(qū)域電力市場主體統(tǒng)一在區(qū)域電力市場交易平臺上進行交易，交易方式分為遠期合同交易和現(xiàn)貨交易，以遠期合同交易為主。因此，目前要建立起來的區(qū)域電力調(diào)度交

18、易中心事實上應(yīng)當(dāng)是將來電力市場交易平臺的雛形。（二）交易主體分析目前從交易主體分析制約我國開設(shè)電力期貨的因素來看有以下幾點：（1）無同等的交易雙方，目前我國的電力消費方基本上不參和市場的競爭，導(dǎo)致整個交易過程中缺少需求的價格彈性。這樣的市場中，電力生產(chǎn)方通常具有較強的市場限制力，不利于保證市場競爭的正常進行，這使得交易雙方的同等性失真；（2）缺乏自由的交易環(huán)境，目前我國電力行業(yè)的支配經(jīng)濟色調(diào)依舊很濃，交易支配由市場管理者（或者調(diào)度中心）制定，它們擁有對電力交易的過大影響力，而電力交易者卻缺少主動調(diào)整交易支配的手段。這些都不利于進行透亮、公開的電力交易。（3）缺乏廣泛的市場參和者，要保證市場競爭

19、的有效性，必需保證市場中存在大量的參和者，只有這樣才能避開市場壟斷現(xiàn)象的出現(xiàn)。 因此，在電力期貨市場中，發(fā)電側(cè)和用電側(cè)的市場參和者應(yīng)具有相同的市場地位，期貨交易采納公開競價或者計算機撮合的方式進行。交易雙方都可以依據(jù)自己的須要以及生產(chǎn)（消費）效益，申報所需電力期貨的價格和數(shù)量，價格匹配的交易雙方簽訂期貨合約。在這樣的交易模式中，電力消費者能夠主動依據(jù)電價的變更，敏捷地調(diào)整其各自的電力需求量，從而在用電側(cè)引入了價格彈性系數(shù)，避開了以往電力交易中負荷側(cè)被動接受發(fā)電側(cè)電力交易結(jié)果的現(xiàn)象，同時也減弱了以往電力交易中發(fā)電方對電價的壟斷限制地位。因此，電力期貨的價格能夠更好地反映電力商品的實際價值。同時，

20、市場組織者（系統(tǒng)調(diào)度中心）的市場限制力也受到肯定的限制，不再擁有對電力交易行為的很強干預(yù)實力，也不再具有凌駕于電力交易雙方之上的地位。在期貨交易的大多數(shù)時間內(nèi)，并不參和到期貨的交易中，電力期貨的買賣雙方能夠?qū)ζ涓髯缘钠谪浐霞s數(shù)量進行主動地、不受限制地調(diào)整（在實際操作中，為了穩(wěn)定市場，須要限制交易者的最大交易數(shù)目）。所以，系統(tǒng)調(diào)度中心所擁有只是對電力系統(tǒng)運行狀態(tài)的必要調(diào)整手段（通過制定交割支配和組織現(xiàn)貨市場），及肯定的系統(tǒng)運行調(diào)控實力，以維持電力系統(tǒng)的平安運行。在新的交易模式中系統(tǒng)調(diào)度中心和交易參和者之間的市場地位比較平衡。 市場參和者的增加是實現(xiàn)電力市場交易的一個前提條件。只有在一個參和者眾多

21、的市場中，商品才能夠?qū)崿F(xiàn)自由的競爭交易。電力市場中參和者的增加，例如：金融參和者（包括市場投機者和套利者），雖然此類參和者沒有電力生產(chǎn)和消費實力，但是它們只要在電力期貨交割之前通過平倉的方式實現(xiàn)期貨合約平衡，就不會對電力的交割支配產(chǎn)生影響。在金融業(yè)參和到電力交易之后，可以為電力系統(tǒng)引入大量資金，促進電力交易多元化的發(fā)展，并最終能夠促進電力系統(tǒng)的穩(wěn)定發(fā)展。（三）交易運作電力交易所期貨交易現(xiàn)貨交易獨立發(fā)電廠地區(qū)電網(wǎng)發(fā)電廠集團跨區(qū)域電能供應(yīng)商大用戶區(qū)域電網(wǎng)配電公司獨立系統(tǒng)操作機構(gòu)個體用戶居民用戶圖1 雙邊開放電力市場如圖1所示在將來這種新的電力交易模式中，存在期貨和現(xiàn)貨兩個市場，這是在電力市場發(fā)展較

22、為完善的成熟階段所實行的一種交易模式。在此階段，發(fā)電側(cè)、用電側(cè)均實現(xiàn)了開放和完全意義上的競爭。 電力現(xiàn)貨交易是期貨交易的基礎(chǔ)，現(xiàn)貨交易比較敏捷，是電力用戶需求和生產(chǎn)廠商生產(chǎn)實力最干脆的體現(xiàn)。由于現(xiàn)貨交易成本較高，價格波動頻繁，適應(yīng)于非支配性電力需求，具有較強的短期、零售和調(diào)劑性質(zhì)。除用戶的干脆需求外，一旦期貨合約因故不能履行，電力用戶為了不影響生產(chǎn)，必需從現(xiàn)貨渠道購買，而發(fā)電商為了使自身發(fā)電支配能夠順當(dāng)完成，避開因頻繁啟停設(shè)備造成成本的增加，也必需在現(xiàn)貨市場進行出售。因高價購買或低價出售所造成的損失，由期貨交易保證金予以補償。電力期貨交易在交易成本和成交價格上和電力現(xiàn)貨交易相比更為低廉。為了平

23、抑電力現(xiàn)貨市場的價格波動和風(fēng)險，電力期貨交易的回避風(fēng)險和價格發(fā)覺功能必需加以充分運用。對于發(fā)電方和電力用戶而言，合理運用電力期貨手段，一方面可以在一個更易接受的價位上出售或者購買電力商品，從而達到電力成本優(yōu)化；另一方面可以通過期貨市場和現(xiàn)貨市場相結(jié)合進行的套期保值以規(guī)避風(fēng)險，同樣達到電力生產(chǎn)成本的優(yōu)化。對于電力調(diào)度部門而言，廣泛的期貨交易可以達到和長期合約交易同樣的效果，即提前制定輸配電調(diào)度支配及網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化，同樣降低了服務(wù)成本，從長期來看，也進一步降低了電價。此種交易模式要求電能供求雙方通過電力交易所，依據(jù)交易規(guī)則，以公開集體競價的方式進行交易。電價的形成完全由市場確定，能夠反映出將來的供求信息

24、?，F(xiàn)貨交易和期貨交易的結(jié)算方式有所不同。現(xiàn)貨的結(jié)算干脆依據(jù)現(xiàn)貨價格支付即可。期貨的結(jié)算不但須要依據(jù)期貨的價格對交易的電量進行結(jié)算，還須要對系統(tǒng)中最終未實現(xiàn)交割的期貨（依據(jù)其違約的期貨合約數(shù)目）通過其各自保證金帳戶中的資金進行懲罰或者補償。（四）風(fēng)險限制措施1完善電力現(xiàn)貨市場體系 期貨市場是在現(xiàn)貨市場的基礎(chǔ)上綻開的，沒有發(fā)達的現(xiàn)貨市場，沒有有效的權(quán)威的現(xiàn)貨市場價格，就無法形成公正、權(quán)威的期貨市場價格，期貨市場應(yīng)有的功能就無法實現(xiàn)，因此完善電力商品的現(xiàn)貨市場價格形成機制是電力期貨市場發(fā)展的首要前提。首先應(yīng)穩(wěn)步推行雙邊開放的電力市場，應(yīng)允許發(fā)電、供電和大用戶等各方參和交易，以形成成熟的雙邊電力市場。

25、其次，應(yīng)加快發(fā)展在省級電力市場的基礎(chǔ)上開拓區(qū)域電力市場，最終朝全國性電力市場發(fā)展。2會員資格審批制度申請電力期貨交易資格的會員須經(jīng)過交易所嚴格的資格審批。由于電力商品的特點，在電力期貨市場的運行和監(jiān)管中應(yīng)相比其他商品期貨更為嚴格。嚴格的市場準(zhǔn)入，對電力期貨的參和者采納準(zhǔn)入制的方法。在將發(fā)電商、配電商、大用戶培育成機構(gòu)投資者后，可以發(fā)展一批資金實力雄厚、信譽良好，對電力工業(yè)比較熟識的機構(gòu)充當(dāng)電力期貨的經(jīng)紀(jì)人，提高機構(gòu)投資者的市場比重。3建立完善的技術(shù)限制措施技術(shù)限制措施的基本思路是通過肯定的技術(shù)層面設(shè)計來削減市場的巨幅波動。比如保證金、每日無負債結(jié)算、漲跌停板限制、倉位限制制度、客戶頭寸報告制度

26、、強行平倉制度、充分公開交易信息以及引入先進的實時風(fēng)險分析系統(tǒng)。紐約商品交易所美國東部市場電力期貨頭寸限制的規(guī)定為全部月份的最大總合約數(shù)量是5000份，但是即期月份最終3天的交易不能超過350份，以及任何一個月份的合約不能超過3500份。這些都可以給我們以很好的借鑒，從而將風(fēng)險防范于未然。4建立結(jié)算風(fēng)險基金結(jié)算風(fēng)險基金是愛護整個期貨市場財務(wù)健全性的最終屏障。會員在申請電力期貨交易時須繳納一筆指定數(shù)目的儲備基金，連同以后的交易費一起構(gòu)成結(jié)算風(fēng)險基金，以應(yīng)付非預(yù)期的市場價格變更帶來的信用風(fēng)險。當(dāng)某會員違約時，其客戶的多空倉位將彼此抵銷，由其保證金彌補有關(guān)虧損。假如虧損超過其保證金存款，余額將首先從它已存在結(jié)算風(fēng)險基金內(nèi)的比例部分提出來填補。參考文獻：1吳軍.電力市場交易方式分析J.電力系統(tǒng)自動化，2002，26（12）：24-282史連軍，韓放.中國電力市場的現(xiàn)狀和展望J. 電力系統(tǒng)自動化，2000，24（3）：33-363周浩，林海峰.美國的電力期貨和電力期權(quán)J. 證券市場導(dǎo)報，2003，（4）：60-644徐達明.電力期貨市場的風(fēng)險和防范機制J. 華東電力，2003，（9）：52-555.李昕，涂光瑜澳大利亞國家電力市場簡介J電網(wǎng)技術(shù)，2000，24(8)：73-766江健健，夏清. 基于期貨的新型電力交易模型J. 中國電機工程學(xué)報,2003,(4):26-30El