第2章_金融風險管理的基本方法

1、金融風險管理金融風險管理第第2 2章章 金融風險管理的基本方法金融風險管理的基本方法金融風險管理，1.2 均值-方差模型（馬科維茨的資產(chǎn)組合理論） l假定一種資產(chǎn)的收益服從某種概率分布，那么，這種資產(chǎn)的預期收益就是所有可能取得的收益值的加權平均數(shù)，即均值，也就是該資產(chǎn)收益的數(shù)學期望。l風險風險作為實際結果與期望結果的偏離，用方差（或標準差）表示正好可以反映這一特征。（資產(chǎn)收益率的實際值與其均值的偏離程度用方差或者標準差表示）。一、現(xiàn)代風險管理的基礎一、現(xiàn)代風險管理的基礎 CAPM金融風險管理，1.4現(xiàn)代風險管理的發(fā)展現(xiàn)代風險管理的發(fā)展l1）運用）運用VaR對風險進行度量對風險進行度量 l2）運

2、用）運用RAROC將風險管理同資本收益相聯(lián)系將風險管理同資本收益相聯(lián)系 l3）ERM的提出及其在金融企業(yè)中的應用的提出及其在金融企業(yè)中的應用 金融風險管理，1.5（1 1）VaRVaR的定義的定義lValue at Risk Value at Risk ，譯為風險價值或在險價值，以貨幣，譯為風險價值或在險價值，以貨幣表示的風險，處在風險中的金融資產(chǎn)的貨幣量。表示的風險，處在風險中的金融資產(chǎn)的貨幣量。l定義：定義：VaRVaR是指在是指在某一給定的置信水平下某一給定的置信水平下，資產(chǎn)，資產(chǎn)組合組合在未來特定的一段時間在未來特定的一段時間內可能遭受的最大損內可能遭受的最大損失。失。 （Jorion

3、 Jorion ，19971997）lVaR VaR 是一種對是一種對可能實現(xiàn)的價值（市值）可能實現(xiàn)的價值（市值）損失的損失的估計，而不是一種估計，而不是一種“賬面賬面”的損失估計。的損失估計。 金融風險管理，1.7VaR收益損失1-CPr約定俗成：VaR是以正數(shù)表示。VaRVaR：金融風險的：金融風險的“天氣預報天氣預報”l假設1個基金經(jīng)理希望在接下來的10天時間內存在 95% 概率其所管理的基金價值損失不超過$1,000,000。則我們可以將其寫作：Prob()1VaRc Prob($1,000,000)1 95% nVaR回答的問題：我們有 C的置信水平在接下來的 T 個交易日中損失程度

4、不會超過的金額。 金融風險管理，1.10金融風險管理，1.11（2 2）VaRVaR的計算步驟的計算步驟金融風險管理，1.12pVaR的計算：的計算：假定置信水平為99%或95%VaR=VaR=預期收益（損失）在預期收益（損失）在99%99%置信水平下可能遭置信水平下可能遭受的最大損失受的最大損失2022-7-313 2022-7-314J.P. MorganJ.P. Morgan與美洲銀行選擇與美洲銀行選擇9595，花旗銀行選擇，花旗銀行選擇95.495.4，大通曼哈頓選擇，大通曼哈頓選擇97.597.5，Bankers TrustBankers Trust選選擇擇9999練習題：練習題：l

5、1. 某國際知名投資銀行擁有一個USD100，000，000的投資組合，其一天的期望收益率為0.00085，一天收益率的標準差為0.0011，在95%的置信度下，運用Delta正態(tài)法求該組合一天的VaR值為多少？（假設投資收益率符合正態(tài)分布，在5%顯著水平下，Z值為1.65；1%顯著水平下，Z值為2.33）金融風險管理，1.15VaR= 0.00085 1.65(0.0011)($100,000,000) = -96,500在標準正態(tài)分布下（單側檢驗）：在標準正態(tài)分布下（單側檢驗）：l置信度為置信度為9595的的VARVAR值為值為1 16565；l置信度為置信度為97.597.5的的VARV

6、AR值為值為1 19696l置信度為置信度為9999的的VARVAR值為值為2 23333l置信度為置信度為99.599.5的的VARVAR值為值為2 25858舉例：一家上市公司股票今天的市價為舉例：一家上市公司股票今天的市價為8080美美元元/ /股，該股的標準差為股，該股的標準差為1010美元，請問明天美元，請問明天在在99.5%99.5%的置信區(qū)間上，該股票的最大損失的置信區(qū)間上，該股票的最大損失值為多少，即值為多少，即VARVAR是多少？是多少？在置信水平在置信水平99.5%99.5%情況下，情況下，25.825.8美元是美元是該股票的該股票的VARVAR0.0052.58t時，20

7、22-7-318VaR VaR 使用時注意的問題使用時注意的問題lVaRVaR是一個非常有用的概括風險的方法。但是在使是一個非常有用的概括風險的方法。但是在使用時，也有一些需要注意的問題。用時，也有一些需要注意的問題。VaRVaR并沒有給出最壞情形下的損失并沒有給出最壞情形下的損失。VaRVaR方法的方法的設計目的就不是度量這樣的損失。事實上，我設計目的就不是度量這樣的損失。事實上，我們可以預期損失將會以概率們可以預期損失將會以概率1-q 1-q 超過超過VaRVaR值，如值，如果置信水平是果置信水平是95%95%的話那就是說的話那就是說100100天中會有天中會有5 5天天損失超出損失超出V

8、aRVaR值。在實際中，我們用值。在實際中，我們用事后測試事后測試來來檢驗超出檢驗超出VaRVaR值的損失頻率是否與值的損失頻率是否與 q q 吻合。吻合。2022-7-319VaRVaR沒有給出損失的左尾分布的描述沒有給出損失的左尾分布的描述。它僅僅說。它僅僅說明了這個值發(fā)生的概率值，而沒有提供任何關明了這個值發(fā)生的概率值，而沒有提供任何關于損失分布的左尾信息。對于同樣的一個于損失分布的左尾信息。對于同樣的一個VaRVaR值值，我們可以有兩個非常不同的損失分布。，我們可以有兩個非常不同的損失分布。VaRVaR的度量結果存在誤差的度量結果存在誤差。不同的統(tǒng)計方法或者。不同的統(tǒng)計方法或者不同的簡

9、化都會導致不同的不同的簡化都會導致不同的VaRVaR值?？梢酝ㄟ^試值?？梢酝ㄟ^試驗發(fā)現(xiàn)，驗發(fā)現(xiàn)，樣本時期樣本時期長度以及使用的統(tǒng)計方法都長度以及使用的統(tǒng)計方法都可以影響可以影響VaRVaR的精度。因此，有必要牢記的精度。因此，有必要牢記VaRVaR只只有有限精度。有有限精度。2）運用）運用RAROC將風險管理同資將風險管理同資本收益相聯(lián)系本收益相聯(lián)系l在經(jīng)風險調整的業(yè)績評估方法（反映資本使用效率）中，目前被廣泛接受和普遍使用的是經(jīng)風險調整的資本收益率（ Risk Adjusted Return on Capital , RAROC） ， 其計算公式：金融風險管理，1.20p其中，其中， NIN

10、I（Net IncomeNet Income）為稅后凈利潤，）為稅后凈利潤， EL EL 為預期損失，為預期損失， UL UL 為非預期損失或經(jīng)濟資本為非預期損失或經(jīng)濟資本p經(jīng)濟資本經(jīng)濟資本就是用來承擔非預期損失和保持正常經(jīng)營所需的資就是用來承擔非預期損失和保持正常經(jīng)營所需的資本。本。 p公式衡量的是公式衡量的是經(jīng)濟資本的使用效益經(jīng)濟資本的使用效益，正常情況下其結果應當，正常情況下其結果應當大于商業(yè)銀行的資本成本大于商業(yè)銀行的資本成本金融風險管理，1.21金融風險管理，1.22l目前，國際先進銀行已經(jīng)廣泛采用經(jīng)風險調整的資本收益率，這一指標在商業(yè)銀行各個層面的經(jīng)營管理活動中發(fā)揮著重要作用:l（

11、1 1） 在單筆業(yè)務層面上在單筆業(yè)務層面上， RAROC RAROC 可用于衡量一筆業(yè)務可用于衡量一筆業(yè)務的風險與收益是否匹配，為商業(yè)銀行決定是否開展該筆業(yè)的風險與收益是否匹配，為商業(yè)銀行決定是否開展該筆業(yè)務以及如何進行定價提供依據(jù)。務以及如何進行定價提供依據(jù)。l（2 2） 在資產(chǎn)組合層面上在資產(chǎn)組合層面上， 商業(yè)銀行在考慮單筆業(yè)務的風商業(yè)銀行在考慮單筆業(yè)務的風險和資產(chǎn)組合效應之后，可依據(jù)險和資產(chǎn)組合效應之后，可依據(jù)RAROCRAROC衡量資產(chǎn)組合的衡量資產(chǎn)組合的風險與收益是否匹配，及時對風險與收益是否匹配，及時對RAROCRAROC指標出現(xiàn)明顯不利指標出現(xiàn)明顯不利變化趨勢的資產(chǎn)組合進行處理，

12、變化趨勢的資產(chǎn)組合進行處理，為效益更好的業(yè)務配置更為效益更好的業(yè)務配置更多資源多資源。金融風險管理，1.23RAROC的作用的作用l（3 3） 在商業(yè)銀行總體層面上，在商業(yè)銀行總體層面上， RAROC RAROC 指標可用于目標指標可用于目標設定、業(yè)務決策、資本配置和績效考核等。設定、業(yè)務決策、資本配置和績效考核等。l董事會和高級管理層確定自身所能承擔的總體風險水平（董事會和高級管理層確定自身所能承擔的總體風險水平（或風險偏好）之后，計算所需的或風險偏好）之后，計算所需的總體經(jīng)濟資本總體經(jīng)濟資本，以此評價，以此評價自身的資本充足狀況；自身的資本充足狀況；l然后將經(jīng)濟資本在各類風險、各個業(yè)務部門

13、和各類業(yè)務之然后將經(jīng)濟資本在各類風險、各個業(yè)務部門和各類業(yè)務之間進行分配（間進行分配（資本配置資本配置） ，以有效控制商業(yè)銀行的總體，以有效控制商業(yè)銀行的總體風險水平，并通過分配經(jīng)濟資本優(yōu)化資源配置；風險水平，并通過分配經(jīng)濟資本優(yōu)化資源配置；l最后將股東回報要求轉化為全行、各業(yè)務部門和各個業(yè)務最后將股東回報要求轉化為全行、各業(yè)務部門和各個業(yè)務條線的經(jīng)營目標，并直接應用于條線的經(jīng)營目標，并直接應用于績效考核績效考核，促使商業(yè)銀行，促使商業(yè)銀行實現(xiàn)在可承受風險水平之下的收益最大化及股東價值最大實現(xiàn)在可承受風險水平之下的收益最大化及股東價值最大化?；?。金融風險管理，1.243）ERM及其在金融企業(yè)中

14、的應用及其在金融企業(yè)中的應用 l企業(yè)風險管理定義為： 企業(yè)風險管理是一個過程，受組織的董事會、管理層和其他人員影響，風險管理應用于戰(zhàn)略制定，貫穿整個企業(yè)。企業(yè)風險管理旨在識別影響組織的潛在事件，在組織的風險敞口范圍內管理風險，為組織目標的實現(xiàn)提供合理的保證。lERMERM基本思想：基本思想：是對整個機構內各個層次的業(yè)務單位，各個種類的風險的通盤管理金融風險管理，1.25金融風險管理，1.26l是一個過程過程是通向目的的手段，而不是手段本身。貫穿整個企業(yè)的所有層級和單位，包括采用企業(yè)層級的風險組合觀點應用于戰(zhàn)略制定l對象對象：旨在識別影響組織的事件并在組織的風險敞口范圍內管理風險l被人影響（主體

15、主體）它不僅僅只是政策、調查和表格，還涉及整個組織各個層級的員工。l風險存在于金融企業(yè)業(yè)務的每一個環(huán)節(jié)， 這種內在的風險特性決定了風險管理必須體現(xiàn)在每一個員工的習慣行為中，所有人員都應該具有風險管理的意識和自覺性。l：金融風險管理，1.27對對ERM的理解的理解 4. 4. 實現(xiàn)實現(xiàn)目標：目標：這個框架把組織目標分成四類：l戰(zhàn)略：戰(zhàn)略：和高層目標相關，和組織使命一致并支持它l運作：運作：和有效、高效運用組織資源有關l報告：報告：及時準確的提供風險報告，用以企業(yè)決策。l合規(guī)合規(guī)和組織遵循相關法律法規(guī)有關金融風險管理，1.28lERM代表了國際先進銀行風險管理的最佳實踐，符合巴塞爾新資本協(xié)議和各國

16、監(jiān)管機構的監(jiān)管要求，已經(jīng)成為現(xiàn)代商業(yè)銀行謀求發(fā)展和保持競爭優(yōu)勢的重要基石。三三預防策略規(guī)避策略分散策略轉嫁策略對沖策略補償策略策略1 1、金融風險的預防策略、金融風險的預防策略預防策略 是指在風險尚未導致?lián)p失之前，經(jīng)濟主體采是指在風險尚未導致?lián)p失之前，經(jīng)濟主體采用一定的用一定的防范性措施，以防止損失實際發(fā)生或者，以防止損失實際發(fā)生或者將損失將損失控制在可承受的范圍以內的策略。在信貸風險管理中，銀行必須建立嚴格的貸款調在信貸風險管理中，銀行必須建立嚴格的貸款調查、審查、審批和貸后管理制度。查、審查、審批和貸后管理制度。銀行資本對銀行經(jīng)營中面臨的風險損失能夠起到銀行資本對銀行經(jīng)營中面臨的風險損失能

17、夠起到緩沖作用，緩沖作用，巴塞爾協(xié)議巴塞爾協(xié)議對銀行資本充足度作對銀行資本充足度作出規(guī)定，即銀行資本與加權風險資產(chǎn)比率不得低出規(guī)定，即銀行資本與加權風險資產(chǎn)比率不得低于于8%8%。1. 1.銀行適當?shù)某钟幸患?、二級準備，是對流動性風銀行適當?shù)某钟幸患?、二級準備，是對流動性風險進行預防的策略險進行預防的策略定定義義是指經(jīng)濟主體根據(jù)一定原則，采取一定措施是指經(jīng)濟主體根據(jù)一定原則，采取一定措施避開避開金金融風險，以減少或避免由于風險引起的損失。融風險，以減少或避免由于風險引起的損失。規(guī)避與預防有類似之處，二者都可以使經(jīng)濟主體事規(guī)避與預防有類似之處，二者都可以使經(jīng)濟主體事先減少或避免可能引起的損失。先

18、減少或避免可能引起的損失。預防較為主動預防較為主動，在積極進取的同時爭取預先控制風，在積極進取的同時爭取預先控制風險；而險；而規(guī)避則較為消極保守規(guī)避則較為消極保守，在避開風險的同時，在避開風險的同時，或許也就放棄了獲取較多收益的可能性?；蛟S也就放棄了獲取較多收益的可能性。2 2 、規(guī)避策略、規(guī)避策略1 1、盡量選擇風險小的項目、盡量選擇風險小的項目在權衡風險和收益時，要在在權衡風險和收益時，要在兼顧二者的前提下優(yōu)先考慮風險因素。兼顧二者的前提下優(yōu)先考慮風險因素。2 2、資產(chǎn)結構短期化策略、資產(chǎn)結構短期化策略有利于增加流動性以應付有利于增加流動性以應付信用信用風險風險，又有利于利用利率敏感性來調

19、整資產(chǎn)負債或利率定，又有利于利用利率敏感性來調整資產(chǎn)負債或利率定價來處理價來處理市場風險市場風險。它避免了長期性資產(chǎn)所特有的一系列。它避免了長期性資產(chǎn)所特有的一系列風險風險。3 3 、風險自留、風險自留l風險自留風險自留也稱為風險承擔風險承擔，是指企業(yè)自己非計劃或計劃地主動承擔風險，即指一個企業(yè)以其內部的資源來彌補損失l無計劃的自留無計劃的自留：風險沒有預計到會產(chǎn)生l產(chǎn)生于幾種原因：(1)由于某種危險發(fā)生的概率極小而被忽視；(2)保險公司未能按照合同的約定來補償損失(由于償付能力不足)等原因。l因此，非計劃的風險自留不能稱之為風險管理的措施。l計劃的自留：計劃的自留：是風險管理者察覺了風險的存

20、在，估計到了該風險造成的期望損失，決定以其內部的資源（自有資金或借入資金），來對損失加以彌補的措施。 金融風險管理，1.32l建立內部風險基金（儲備資金建立內部風險基金（儲備資金）。這是一項專門設立的基金，它的目的就是為了在損失發(fā)生之后，能夠提供足夠的流動性來抵補損失。例：銀行的貸款損失準備。l撥備覆蓋率=(一般準備+專項準備+特種準備)/(次級類貸款+可疑類貸款+損失類貸款)l專業(yè)自保公司專業(yè)自保公司。專業(yè)自保公司是企業(yè)(母公司)自己設立的保險公司，旨在對本企業(yè)、附屬企業(yè)以及其他企業(yè)的風險進行保險安排。l向專業(yè)自保公司繳付的保險費可從公司應稅收入中扣除金融風險管理，1.33風險自留的方式風險

21、自留的方式l資本充足管理資本充足管理：資本充足率是一個銀行的資產(chǎn)對其風險的比率。l資本充足率=（資本-資本扣除項）/（風險加權資產(chǎn)+（操作風險資本+市場風險資本）*12.5）l風險補償：風險補償：是指商業(yè)銀行在所從事的業(yè)務活動造成實質性損失之前，對所承擔的風險進行價格補償?shù)牟呗孕赃x擇。l對于信用等級較低的客戶， 商業(yè)銀行可以在基準利率的基礎上調高利率金融風險管理，1.34銀行在發(fā)放貸款時，經(jīng)常要求借款人以其自有財產(chǎn)或第三方財產(chǎn)作為抵押品或質押品，當貸款到期而借款人無力履行還款義務時，銀行有權處理抵押品或質押品，并優(yōu)先受償。3.3 金融風險的分散策略分散策略可以用于管理分散策略可以用于管理證證券

22、，也可以用于管理券，也可以用于管理匯匯率率風險風險及及銀銀行行的信的信貸風險貸風險。通過多樣化的投資組合來分散風險，也是一個常用的風險管理策略。根據(jù)馬科維茨的資產(chǎn)組合管理理論，如果各資產(chǎn)彼此間的相關系數(shù)小于1，資產(chǎn)組合的標準差就會小于單個資產(chǎn)標準差的加權平均數(shù)，因此，有效的資產(chǎn)組合就是要尋找彼此間相關關系較弱的資產(chǎn)加以組合，在不影響收益的前提下盡可能的降低風險。即“不把Eggs放在同一個籃子中”3.4 金融風險的轉嫁策略轉嫁策略經(jīng)濟主體可向保險公司投保，以保險費為代價，將風險轉移給經(jīng)濟主體可向保險公司投保，以保險費為代價，將風險轉移給保保險公司險公司。如出口信貸保險、存款保險制度、投資風險保險

23、。如出口信貸保險、存款保險制度、投資風險保險。金融遠期及金融遠期及期貨合約期貨合約作為延期交割合約，也為現(xiàn)貨市場提供了一作為延期交割合約，也為現(xiàn)貨市場提供了一條轉移價格風險的渠道。條轉移價格風險的渠道。經(jīng)濟主體還可以通過設定經(jīng)濟主體還可以通過設定保證擔保保證擔保，將其承受的信用風險向第三，將其承受的信用風險向第三方轉移。方轉移。是指經(jīng)濟主體通過各種合法手段將其承受的風險轉移給其他經(jīng)濟主體。資產(chǎn)多樣化只能減少經(jīng)濟主體承擔的非系統(tǒng)性風險，對系統(tǒng)風險則無能為力。延遲支付延遲支付 【期限調整法（提前錯后法）期限調整法（提前錯后法）】： 進出口商根據(jù)對計價結算貨幣匯率走勢的預進出口商根據(jù)對計價結算貨幣匯

24、率走勢的預測，將貿易合同中所規(guī)定的貨款收付日期提前或測，將貿易合同中所規(guī)定的貨款收付日期提前或延期，防范外匯風險或獲取匯率變動的收益。延期，防范外匯風險或獲取匯率變動的收益。 提前收付或拖延收付提前收付或拖延收付 出口：計價貨幣預計將貶值出口：計價貨幣預計將貶值 提前收款。提前收款。 進口：計價貨幣預計將貶值進口：計價貨幣預計將貶值 推遲付款。推遲付款。 預計計價貨幣將升值，則，反之。預計計價貨幣將升值，則，反之。3.5 金融風險的對沖策略 經(jīng)濟主體所從事的不同經(jīng)濟主體所從事的不同金融交易的收益彼此之金融交易的收益彼此之間呈負相關間呈負相關，當其中一當其中一種交易虧損時，另一種種交易虧損時，另

25、一種交易將獲利，交易將獲利，從而實現(xiàn)從而實現(xiàn)盈虧相抵。盈虧相抵。 金融遠期與期貨交易不金融遠期與期貨交易不僅是一種風險僅是一種風險轉嫁轉嫁手段，手段，同時也是同時也是對沖對沖風險的工風險的工具。套期保值者通過在具。套期保值者通過在遠期、期貨市場上建立遠期、期貨市場上建立與現(xiàn)貨市場相反的頭寸，與現(xiàn)貨市場相反的頭寸，以沖抵現(xiàn)貨市場價格波以沖抵現(xiàn)貨市場價格波動的風險。動的風險。對沖策略對沖策略對沖策略對沖策略（1 1）賣出套期保值（空頭套期保值）賣出套期保值（空頭套期保值）在期貨市場上先賣出后買進在期貨市場上先賣出后買進。 例題例題 ：美國的某跨國公司設在英國的分支機構急：美國的某跨國公司設在英國的

26、分支機構急需需625625萬現(xiàn)匯支付當期的費用，此時美國的這家萬現(xiàn)匯支付當期的費用，此時美國的這家跨國公司正好有一部分閑置資金，于是跨國公司正好有一部分閑置資金，于是3 3月月1212日向日向分支機構匯去了分支機構匯去了625625萬，當日的現(xiàn)匯匯率為萬，當日的現(xiàn)匯匯率為1 1USUS1.57901.57901.58061.5806。為了避免將來收回貸款時（。為了避免將來收回貸款時（設設3 3個月后償還）因匯率波動（匯率下跌）帶來個月后償還）因匯率波動（匯率下跌）帶來的風險，美國這家跨國公司便在外匯期貨市場上做的風險，美國這家跨國公司便在外匯期貨市場上做空頭套期保值業(yè)務空頭套期保值業(yè)務。40 現(xiàn)匯市場現(xiàn)匯市場 期貨市場期貨市場 3月月12日，按當日匯率