第十三章期貨曹鳳岐

1、第十三章期貨第十三章期貨第一節(jié)第一節(jié) 期貨市場(chǎng)概述期貨市場(chǎng)概述第二節(jié)第二節(jié) 期貨的交易機(jī)制期貨的交易機(jī)制 第三節(jié)第三節(jié) 期貨合約的價(jià)值分析期貨合約的價(jià)值分析 第四節(jié)第四節(jié) 期貨的交易策略期貨的交易策略 第一節(jié) 期貨市場(chǎng)概述一、期貨的概念二、期貨合約的類型三、期貨合約報(bào)價(jià)單四、期貨交易所五、世界主要期貨市場(chǎng)六、期貨市場(chǎng)的參與者七、期貨市場(chǎng)的管理一、期貨的概念 期貨合約（期貨合約（futures contract）是指協(xié)議雙方同）是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個(gè)日期按約定的條件買入或賣出意在約定的將來某個(gè)日期按約定的條件買入或賣出一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種標(biāo)的資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種標(biāo)的資產(chǎn)的

2、標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。 期貨合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約期貨合約是一種標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約，主要條款，主要條款包括包括合約規(guī)模、報(bào)價(jià)單位、最小價(jià)格變動(dòng)、等級(jí)和合約規(guī)模、報(bào)價(jià)單位、最小價(jià)格變動(dòng)、等級(jí)和交易日期交易日期，交割程序等。，交割程序等。 期貨合約的內(nèi)容（以我國(guó)大連期貨交易所為例）期貨合約的內(nèi)容（以我國(guó)大連期貨交易所為例）1、交易數(shù)量和單位、交易數(shù)量和單位 例如，大連商品交易所規(guī)定，大豆期貨合例如，大連商品交易所規(guī)定，大豆期貨合約的交易單位為約的交易單位為I0噸。這是最小的交易單位。噸。這是最小的交易單位。 2、質(zhì)量和等級(jí)、質(zhì)量和等級(jí) 規(guī)定了統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的質(zhì)量等級(jí)。例如，規(guī)定了統(tǒng)一的、標(biāo)準(zhǔn)化的質(zhì)量等級(jí)。

3、例如，大豆期貨交割的標(biāo)準(zhǔn)品是國(guó)標(biāo)大豆期貨交割的標(biāo)準(zhǔn)品是國(guó)標(biāo)3等黃大豆。等黃大豆。3、交割地點(diǎn)、交割地點(diǎn) 大豆期貨的指定交割倉(cāng)庫(kù)都設(shè)在大連。大豆期貨的指定交割倉(cāng)庫(kù)都設(shè)在大連。 4 4、交割期、交割期 如如19991999年年1111月大豆合約、月大豆合約、20002000年年5 5月大豆合約、月大豆合約、20012001年年7 7月豆粕合約月豆粕合約 5 5、最小變動(dòng)價(jià)位、最小變動(dòng)價(jià)位 報(bào)價(jià)時(shí)價(jià)格的變動(dòng)必須是這個(gè)最小變動(dòng)價(jià)位的整數(shù)倍。報(bào)價(jià)時(shí)價(jià)格的變動(dòng)必須是這個(gè)最小變動(dòng)價(jià)位的整數(shù)倍。大連商品交易所大豆期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位為大連商品交易所大豆期貨合約的最小變動(dòng)價(jià)位為1 1元噸。元噸。當(dāng)你買賣大豆期

4、貨時(shí)，不能出現(xiàn)當(dāng)你買賣大豆期貨時(shí)，不能出現(xiàn)2188.52188.5元噸這樣的價(jià)格。元噸這樣的價(jià)格。6 6、漲跌停板幅度條款、漲跌停板幅度條款 例如，大連商品交易所規(guī)定，大豆期貨、豆粕期貨的漲例如，大連商品交易所規(guī)定，大豆期貨、豆粕期貨的漲跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的跌停板幅度為上一交易日結(jié)算價(jià)的3%3%7 7、最后交易日、最后交易日 期貨合約停止買賣的最后截止日期。每種期貨合約郁有期貨合約停止買賣的最后截止日期。每種期貨合約郁有一定的月份限制，到了合約月份的一定日期，就要停止合約一定的月份限制，到了合約月份的一定日期，就要停止合約的買賣，準(zhǔn)備進(jìn)行實(shí)物交割。大連大豆期貨的最后交易日為的買賣，準(zhǔn)

5、備進(jìn)行實(shí)物交割。大連大豆期貨的最后交易日為合約月份的第十個(gè)交易日。合約月份的第十個(gè)交易日。二、期貨合約的類型（一）谷物和含油種子（二）金屬和能源（三）外匯（四）短期國(guó)債和歐洲美元（五）中期國(guó)債和長(zhǎng)期國(guó)債（六）股票指數(shù)（七）經(jīng)濟(jì)指數(shù)三、期貨合約報(bào)價(jià)單（一）第一行顯示商品名稱和交易所名稱的縮（一）第一行顯示商品名稱和交易所名稱的縮 寫，接下來是合約規(guī)模和報(bào)價(jià)單位寫，接下來是合約規(guī)模和報(bào)價(jià)單位（二）報(bào)價(jià)的每（二）報(bào)價(jià)的每一行一行顯示一種特定合約顯示一種特定合約 （三）在每種合約報(bào)價(jià)的末端是估計(jì)的當(dāng)日交（三）在每種合約報(bào)價(jià)的末端是估計(jì)的當(dāng)日交易量易量 、前日交易量、前日交易量 、全部未結(jié)權(quán)益、全部未結(jié)

6、權(quán)益 四、期貨交易所（一）期貨交易在期貨交易所的（一）期貨交易在期貨交易所的組織下進(jìn)行組織下進(jìn)行 會(huì)員制：不以盈利為目的，會(huì)員制：不以盈利為目的，會(huì)員認(rèn)購(gòu)資格費(fèi)建立，會(huì)員認(rèn)購(gòu)資格費(fèi)建立， 自我管自我管理，為會(huì)員提供交易便利。理，為會(huì)員提供交易便利。 公司制：以股份有限公司或公司制：以股份有限公司或有限責(zé)任公司的形式注冊(cè)設(shè)立的有限責(zé)任公司的形式注冊(cè)設(shè)立的期貨交易所，是贏利性機(jī)構(gòu)。非期貨交易所，是贏利性機(jī)構(gòu)。非會(huì)員的股東無權(quán)參與期貨交易會(huì)員的股東無權(quán)參與期貨交易 （二）期貨交易（二）期貨交易由有組織的期貨交易所執(zhí)行時(shí)由有組織的期貨交易所執(zhí)行時(shí) 所包含所包含的要素：的要素： 交易臺(tái)交易臺(tái) 交易時(shí)間交

7、易時(shí)間 公開叫價(jià)公開叫價(jià) 標(biāo)準(zhǔn)化的合約標(biāo)準(zhǔn)化的合約 清算公司清算公司 對(duì)沖對(duì)沖 擔(dān)保擔(dān)保 五、世界主要期貨市場(chǎng)（一）美國(guó)商品期貨市場(chǎng) 芝加哥谷物交易所、芝加哥商品交易所、國(guó)際貨幣市場(chǎng)、金屬交易所、紐約期貨交易所。 （二）英國(guó)商品期貨交易所 倫敦國(guó)際金融期貨交易所 、倫敦金屬交易所。 （三）其他 加拿大的溫尼伯商品交易所 、荷蘭阿姆斯特丹的可可市場(chǎng)。 六、期貨市場(chǎng)的參與者（一）期貨交易商（一）期貨交易商 1.期貨交易商的一般分類：傭金經(jīng)紀(jì)商或自營(yíng)交易商期貨交易商的一般分類：傭金經(jīng)紀(jì)商或自營(yíng)交易商 2.根據(jù)交易策略可以分為：套期保值者、投機(jī)者、套利根據(jù)交易策略可以分為：套期保值者、投機(jī)者、套利者、

8、差額交易者者、差額交易者 3.根據(jù)操作的交易類型分為：搶帽子者、頭寸交易商、根據(jù)操作的交易類型分為：搶帽子者、頭寸交易商、當(dāng)日交易商當(dāng)日交易商 和其他交易商和其他交易商（二）經(jīng)紀(jì)行和經(jīng)紀(jì)人（會(huì)員）（二）經(jīng)紀(jì)行和經(jīng)紀(jì)人（會(huì)員） 1.經(jīng)紀(jì)行和經(jīng)紀(jì)人是為客戶負(fù)責(zé)與期貨交易所場(chǎng)內(nèi)交易經(jīng)紀(jì)行和經(jīng)紀(jì)人是為客戶負(fù)責(zé)與期貨交易所場(chǎng)內(nèi)交易員聯(lián)系和辦理買賣期貨的中間人員聯(lián)系和辦理買賣期貨的中間人 2.經(jīng)紀(jì)人的職責(zé)經(jīng)紀(jì)人的職責(zé) 3.期貨交易市場(chǎng)對(duì)經(jīng)紀(jì)人的職務(wù)要求期貨交易市場(chǎng)對(duì)經(jīng)紀(jì)人的職務(wù)要求七、期貨市場(chǎng)的管理（一）美國(guó)“商品期貨交易委員會(huì)” （二）美國(guó)“國(guó)家期貨委員會(huì)” （三）英國(guó)金融服務(wù)署 第二節(jié) 期貨的交易機(jī)制

9、 一、期貨的交易程序一、期貨的交易程序二、訂單的類型二、訂單的類型三、每日限價(jià)和交易停板三、每日限價(jià)和交易停板四、逐日結(jié)算四、逐日結(jié)算五、保證金五、保證金六、結(jié)算六、結(jié)算七、結(jié)算保證金七、結(jié)算保證金八、期貨的交易成本八、期貨的交易成本九、期貨交易所對(duì)傭金、商品規(guī)格、交易時(shí)間和九、期貨交易所對(duì)傭金、商品規(guī)格、交易時(shí)間和交收月份的規(guī)定交收月份的規(guī)定一、期貨的交易程序（一）開始交易：買方和賣方向各自經(jīng)紀(jì)人下達(dá)交易（一）開始交易：買方和賣方向各自經(jīng)紀(jì)人下達(dá)交易指令指令（二）執(zhí)行交易（二）執(zhí)行交易 ：買方和賣方的經(jīng)紀(jì)人均要求其經(jīng)紀(jì)：買方和賣方的經(jīng)紀(jì)人均要求其經(jīng)紀(jì)公司的傭金經(jīng)紀(jì)人執(zhí)行交易公司的傭金經(jīng)紀(jì)人執(zhí)

10、行交易 （三）雙方傭金經(jīng)紀(jì)人在期貨交易所的交易廳內(nèi)碰面，（三）雙方傭金經(jīng)紀(jì)人在期貨交易所的交易廳內(nèi)碰面，經(jīng)協(xié)商談定價(jià)格經(jīng)協(xié)商談定價(jià)格 （四）交易信息向清算所報(bào)告（四）交易信息向清算所報(bào)告 （五）雙方傭金經(jīng)紀(jì)人分別向買方和賣方經(jīng)紀(jì)人匯報(bào)（五）雙方傭金經(jīng)紀(jì)人分別向買方和賣方經(jīng)紀(jì)人匯報(bào)協(xié)定價(jià)格協(xié)定價(jià)格 一、期貨的交易程序（六）買方和賣方經(jīng)紀(jì)人再分別向買方和賣方匯報(bào)協(xié)（六）買方和賣方經(jīng)紀(jì)人再分別向買方和賣方匯報(bào)協(xié)定價(jià)格定價(jià)格 （七）買方和賣方在其經(jīng)紀(jì)人處存入保證金（七）買方和賣方在其經(jīng)紀(jì)人處存入保證金 （八）買方和賣方經(jīng)紀(jì)人再向清算公司存入交易保證（八）買方和賣方經(jīng)紀(jì)人再向清算公司存入交易保證金金 （

11、九）買方和賣方經(jīng)紀(jì)人的清算公司再向清算所存入（九）買方和賣方經(jīng)紀(jì)人的清算公司再向清算所存入交易保證金交易保證金 （十）交割期前逐日清算或?qū)_結(jié)算。（十）交割期前逐日清算或?qū)_結(jié)算。（十一）到期交割結(jié)算（十一）到期交割結(jié)算二、訂單的類型（一）市價(jià)訂單（market order） （二）市場(chǎng)不能支撐訂單(market-not-help order) （三）收盤訂單(market-on-close或MOC) （四）開盤訂單(market-on-open) （五）觸發(fā)市價(jià)訂單(market-if-touched或MIT) （六）限價(jià)訂單(limit order) （七）停止訂單(stop order)

12、 （八）買入停止訂單(buystop order) （九）賣出停止訂單(sell-stop order) （十）止損訂單(stop-loss order) （十一）停止限價(jià)訂單(stop-limit order) （十二）或更好訂單(or-better order或OB) （十三）成交或取消訂單(fill-or-kill order或FOK) （十四）除非顧客撤銷否則一直有效訂單(good-till-canceled order或GTC) （十五）一份撤銷另一份訂單(one-cancels-the-other order或OCO) 三、每日限價(jià)和交易停板（一）跌停板（limit down） 如

13、果合約下跌達(dá)到下限，市場(chǎng)稱為跌停板。（二）漲停板（limit up） 如果一種合約上漲達(dá)到了上限，市場(chǎng)稱為漲停板。 （三）斷路器（circuit breaker） 當(dāng)價(jià)格波動(dòng)過于劇烈時(shí)，可以在預(yù)先確定的期限內(nèi)停止交易。 四、逐日結(jié)算（一）結(jié)算價(jià)格（settlement price） 通常是當(dāng)天最后幾筆交易的均價(jià)，每一個(gè)交易賬戶按照結(jié)算價(jià)格進(jìn)行市值調(diào)整。 （二）逐日結(jié)算（daily settlement） 如果結(jié)算價(jià)格上漲，那么，持有多頭頭寸的保證金賬戶將會(huì)有現(xiàn)金流入，而持有空頭頭寸的保證金賬戶將會(huì)有相等金額的現(xiàn)金流出，這一過程被稱為逐日結(jié)算。 五、保證金（一）保證金 初始保證金和維持保證金（二

14、）股票交易中的保證金 投資者存入保證金，股票交易金額的剩余部分向經(jīng)紀(jì)商借入。 （三）期貨交易中的保證金 所需的保證金比股票交易要少，而且資金的剩余部分無需向經(jīng)紀(jì)商借入，保證金存款可以看作是一種良好信用保證的存款。 六、結(jié)算（一）非現(xiàn)金結(jié)算 大多數(shù)非現(xiàn)金結(jié)算的金融期貨合約允許在交割月的任何一個(gè)工作日交割。交割通常持續(xù)三天，始于首次可能交割日之前的兩個(gè)工作日。 （二）現(xiàn)金結(jié)算 主要適用于一些金融期貨，如標(biāo)的資產(chǎn)為股票指數(shù)的期貨。 七、結(jié)算保證金（一）交易清算所（exchange clearinghouse） 交易清算所是交易所的附屬機(jī)構(gòu)，它作為期貨交易的媒介或中間人，保證每筆交易的雙方履行合約。

15、（二）結(jié)算保證金 清算所要求其會(huì)員在清算所開設(shè)的保證金賬戶，只有初始保證金，沒有維持保證金。八、期貨的交易成本（一）交割成本（二）買賣價(jià)差（三）傭金 九、期貨交易所對(duì)傭金、商品規(guī)格、交易時(shí)間和交收月份的規(guī)定（一）傭金制度（二）期貨商品的統(tǒng)一規(guī)格標(biāo)準(zhǔn)（三）期貨交易的時(shí)間規(guī)定（四）交收月份(一)期貨合約的價(jià)格 1.期貨合約價(jià)格：反映合約買賣雙方對(duì)標(biāo)的資產(chǎn)的未來交割價(jià)格，是可以觀察到的數(shù)值。 2.期貨合約價(jià)值：是一個(gè)抽象的概念，在發(fā)售時(shí)，期貨的價(jià)值為零。第三節(jié) 期貨合約的價(jià)值分析(二)期貨價(jià)格收斂于現(xiàn)貨價(jià)格 隨著期貨合約的交割月份的逼近，期貨合約的價(jià)格收斂于標(biāo)的資產(chǎn)的現(xiàn)貨價(jià)格，到達(dá)交割期限時(shí)，期貨的

16、價(jià)格等于或非常接近于現(xiàn)貨的價(jià)格。 (三)期貨合約的價(jià)值 最開始發(fā)售時(shí)：期貨合約的價(jià)值在最開始發(fā)售時(shí)為零。 按照市值調(diào)整時(shí)：期貨合約按照市值調(diào)整時(shí)，其價(jià)值將回歸為零，Vt(T)=0 。 結(jié)論：多頭期貨合約的價(jià)值通過正向的價(jià)格變動(dòng)實(shí)現(xiàn)，空頭期貨合約的價(jià)值則通過反向的價(jià)格變動(dòng)實(shí)現(xiàn)。 當(dāng)現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場(chǎng)來抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格當(dāng)現(xiàn)貨企業(yè)利用期貨市場(chǎng)來抵消現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格的反向運(yùn)動(dòng)時(shí)，這個(gè)過程就叫套期保值。套期保值的反向運(yùn)動(dòng)時(shí)，這個(gè)過程就叫套期保值。套期保值(Hedging)又譯作又譯作“對(duì)沖交易對(duì)沖交易”或或“海琴海琴”等。等。 基本做法就是買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易數(shù)量基本做法就是買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨市場(chǎng)交易數(shù)

17、量相當(dāng)，但交易交易方向相反的商品期貨合約，以期相當(dāng)，但交易交易方向相反的商品期貨合約，以期在未來某一時(shí)間通過賣出或買進(jìn)相同的期貨合約，在未來某一時(shí)間通過賣出或買進(jìn)相同的期貨合約，對(duì)沖平倉(cāng)。對(duì)沖平倉(cāng)。 分為賣期保值和買期保值分為賣期保值和買期保值一、套期保值（買期和賣期）一、套期保值（買期和賣期）期貨交易應(yīng)用期貨交易應(yīng)用 某一鋁型材廠的主要原料是鋁錠，某一鋁型材廠的主要原料是鋁錠，20032003年年3 3月鋁月鋁錠的現(xiàn)貨價(jià)格為錠的現(xiàn)貨價(jià)格為1300013000元噸，該廠根據(jù)市場(chǎng)的供求元噸，該廠根據(jù)市場(chǎng)的供求關(guān)系變化，預(yù)計(jì)兩個(gè)月后鋁錠的現(xiàn)貨價(jià)格將要上漲，關(guān)系變化，預(yù)計(jì)兩個(gè)月后鋁錠的現(xiàn)貨價(jià)格將要上

18、漲，為了回避兩個(gè)月后購(gòu)進(jìn)為了回避兩個(gè)月后購(gòu)進(jìn)600600噸鋁錠時(shí)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，噸鋁錠時(shí)價(jià)格上漲的風(fēng)險(xiǎn)，該廠決定進(jìn)行買期保值。該廠決定進(jìn)行買期保值。 3 3月初以月初以1320013200元噸的價(jià)格買元噸的價(jià)格買600600噸噸5 5月份到期的月份到期的鋁錠期貨合約。假定鋁錠期貨合約。假定5 5月初該廠在現(xiàn)貨市場(chǎng)上購(gòu)買鋁月初該廠在現(xiàn)貨市場(chǎng)上購(gòu)買鋁錠時(shí)價(jià)格已上漲至錠時(shí)價(jià)格已上漲至1500015000元噸，而此時(shí)期貨價(jià)格已元噸，而此時(shí)期貨價(jià)格已漲至漲至1520015200元噸，這樣該鋁型材廠的經(jīng)營(yíng)情況及結(jié)元噸，這樣該鋁型材廠的經(jīng)營(yíng)情況及結(jié)果如下：果如下：買期套期保值案例買期套期保值案例 假如5月初

19、鋁錠的價(jià)格不漲反跌，現(xiàn)貨、期貨都下跌了1000元噸，則鋁型材廠的整個(gè)交易過程如下。 二、套利業(yè)務(wù)二、套利業(yè)務(wù) 正如一種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格經(jīng)常存在正如一種商品的現(xiàn)貨價(jià)格與期貨價(jià)格經(jīng)常存在差異，同種商品不同交割月份的合約價(jià)格之間也存差異，同種商品不同交割月份的合約價(jià)格之間也存在差異：同種商品在不同交易所的交易價(jià)格變動(dòng)也在差異：同種商品在不同交易所的交易價(jià)格變動(dòng)也存在差異。由于這些差異的存在，使期貨市場(chǎng)的套存在差異。由于這些差異的存在，使期貨市場(chǎng)的套利交易成為可能。利交易成為可能。 套利，又稱套期圖利，是指期貨市場(chǎng)參與者利套利，又稱套期圖利，是指期貨市場(chǎng)參與者利用不同月份、不同市場(chǎng)、不同商品之

20、間的差價(jià)，同用不同月份、不同市場(chǎng)、不同商品之間的差價(jià)，同時(shí)買入和賣出不同種類的期貨合約以從中獲取利潤(rùn)時(shí)買入和賣出不同種類的期貨合約以從中獲取利潤(rùn)的交易行為。的交易行為?？缙谔桌缙谔桌?投機(jī)者在同一市場(chǎng)利用同一種商品不同交割期之間的價(jià)價(jià)格差格差 的變化的變化，買進(jìn)某一交割月份期貨臺(tái)約的同時(shí)，賣出另一交割月份的同類期貨合約以謀取利潤(rùn)的活動(dòng)?？缡袌?chǎng)套利跨市場(chǎng)套利 投機(jī)者利用同一商品在不同交易所的期貨價(jià)格的不同，在兩個(gè)交易所同時(shí)買進(jìn)和賣出期貨合約以謀取利潤(rùn)的活動(dòng)?？绠a(chǎn)品套利跨產(chǎn)品套利 指利用兩種不同的、但是相互關(guān)聯(lián)的商品之間的期貨價(jià)格的差異進(jìn)行套利，即買進(jìn)(賣出)某一交割月份某一商品的期貨合約，而同

21、時(shí)賣出(買人)另一種相同交割月份、另一關(guān)聯(lián)商品的期貨合約?？缙谔桌缙谔桌?案例案例1（見（見課本課本120頁）頁） 如交易者對(duì)如交易者對(duì)200200年年5 5月與月與7 7月大豆合約進(jìn)行套利交月大豆合約進(jìn)行套利交易以易以21302130元噸的價(jià)格買人元噸的價(jià)格買人5 5月合約月合約1010手，以手，以21722172元噸的價(jià)格賣出元噸的價(jià)格賣出7 7月合約月合約1010手，一周后。當(dāng)手，一周后。當(dāng)5 5月合約月合約的價(jià)格下跌至的價(jià)格下跌至208l208l元噸，元噸，7 7月合約的價(jià)格下跌至月合約的價(jià)格下跌至21102110元噸時(shí)，套利者可發(fā)出平倉(cāng)指令，結(jié)束套利交元噸時(shí)，套利者可發(fā)出平倉(cāng)指令，

22、結(jié)束套利交易，結(jié)果交易商在易，結(jié)果交易商在5 5月合約上虧損共計(jì)月合約上虧損共計(jì)490490元在元在7 7月月合約上贏利共計(jì)合約上贏利共計(jì)620620元，盈虧相抵共計(jì)贏利元，盈虧相抵共計(jì)贏利130130元元( (不計(jì)手續(xù)費(fèi)）。不計(jì)手續(xù)費(fèi)）。如如5 5月份某交易日，某期貨交易所大豆報(bào)價(jià)為：月份某交易日，某期貨交易所大豆報(bào)價(jià)為：7 7月期價(jià)格為月期價(jià)格為24002400元噸，元噸， 9 9月期價(jià)格為月期價(jià)格為 24502450元噸，元噸，1111月期價(jià)格為月期價(jià)格為24202420元噸。某糧油貿(mào)易公司預(yù)計(jì)日后元噸。某糧油貿(mào)易公司預(yù)計(jì)日后9 9月份價(jià)格相對(duì)月份價(jià)格相對(duì)7 7月、月、1111月兩月兩個(gè)月價(jià)格差異還會(huì)擴(kuò)大，因此決定分別賣出個(gè)月價(jià)格差異還會(huì)擴(kuò)大，因此決定分