第七章證券投資估價(jià)11.25

1、財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理李延喜李延喜 張永鑫張永鑫 孫喜云孫喜云 主編主編 大連理工大學(xué)出版社大連理工大學(xué)出版社普通高校應(yīng)用型本科經(jīng)濟(jì)普通高校應(yīng)用型本科經(jīng)濟(jì)與管理系列規(guī)劃教材與管理系列規(guī)劃教材財(cái)務(wù)管理財(cái)務(wù)管理李莉李莉 主講主講 2012 物流管理專業(yè)物流管理專業(yè)20132013年年11 11月月2020日日 案例導(dǎo)入 銀河公司的投資決策啟示銀河公司的投資決策啟示 銀河公司是一個(gè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力非常強(qiáng)的企業(yè)，多年來(lái)，其產(chǎn)品一直占領(lǐng)國(guó)內(nèi)銷售市場(chǎng)。2005年初，公司領(lǐng)導(dǎo)召開(kāi)會(huì)議，決定利用手中閑置的資金3000萬(wàn)元對(duì)外投資，以獲得投資收益。在會(huì)上，圍繞這一決定，大家紛紛發(fā)言。 經(jīng)營(yíng)經(jīng)理說(shuō)：“購(gòu)買(mǎi)國(guó)債，收益穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)小

2、”。 銷售經(jīng)理說(shuō)：“現(xiàn)在股市在低位運(yùn)行，可購(gòu)買(mǎi)一些價(jià)值低估的股票，可獲較高收益”。 財(cái)務(wù)經(jīng)理說(shuō)：“購(gòu)買(mǎi)債券風(fēng)險(xiǎn)小，但收益低；購(gòu)買(mǎi)股票收益高，但風(fēng)險(xiǎn)大，我們可以進(jìn)行有效組合，一部分購(gòu)買(mǎi)債券，一部分購(gòu)買(mǎi)成長(zhǎng)性較好的股票，來(lái)降低風(fēng)險(xiǎn)，獲得較好收益”。 生產(chǎn)經(jīng)理說(shuō)：“可購(gòu)?fù)顿Y基金,委托專家理財(cái),風(fēng)險(xiǎn)較低,收益較高”。 最后,總經(jīng)理決定,由財(cái)務(wù)經(jīng)理擬訂投資組合方案,進(jìn)行對(duì)外投資。每種投資方式有利有弊，每種投資方式有利有弊，投資人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同，投資人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)不同，獲取的收益也不同，高獲取的收益也不同，高風(fēng)險(xiǎn)，高收益；低風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)，高收益；低風(fēng)險(xiǎn)，低收益。低收益。 第七章第七章 證券投資估價(jià)證券投資估價(jià)

3、 7.1 證券投資概述證券投資概述 7.2 債券投資估價(jià)債券投資估價(jià) 7.3 股票投資估價(jià)股票投資估價(jià) 知知 識(shí)識(shí) 要要 點(diǎn)點(diǎn)o了解證券與證券投資的相關(guān)概念；了解證券與證券投資的相關(guān)概念；o理解債券投資和股票投資的相關(guān)概念和各自理解債券投資和股票投資的相關(guān)概念和各自的優(yōu)缺點(diǎn)；的優(yōu)缺點(diǎn)；o理解債券投資和股票投資的風(fēng)險(xiǎn)分析；理解債券投資和股票投資的風(fēng)險(xiǎn)分析；o掌握債券價(jià)值和股票價(jià)值的計(jì)算方法；掌握債券價(jià)值和股票價(jià)值的計(jì)算方法；o掌握債券投資收益率的計(jì)算和股票投資收益掌握債券投資收益率的計(jì)算和股票投資收益率的計(jì)算。率的計(jì)算。 7.1 7.1 證券投資概述證券投資概述o7.1.1 7.1.1 證券與證

4、券投資證券與證券投資 o7.1.1.1 7.1.1.1 證券與證券投資的含義證券與證券投資的含義o7.1.1.2 7.1.1.2 證券與證券投資的種類證券與證券投資的種類o7.1.2 7.1.2 證券投資的目的與基本原則證券投資的目的與基本原則7.1.1.1 7.1.1.1 證券與證券投資的含義證券與證券投資的含義o7.1.1.1.1 7.1.1.1.1 證券的含義證券的含義o證券，證券，是有價(jià)證券的簡(jiǎn)稱，它是指票面載有一是有價(jià)證券的簡(jiǎn)稱，它是指票面載有一定金額，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)定金額，代表財(cái)產(chǎn)所有權(quán)或債權(quán)，可以有償轉(zhuǎn)讓的憑證，它表明證券持有人或第三者有權(quán)取讓的憑證，它表明證券

5、持有人或第三者有權(quán)取得該證券所擁有的特定權(quán)益。得該證券所擁有的特定權(quán)益。7.1.1.1 7.1.1.1 證券與證券投資的含義證券與證券投資的含義o7.1.1.1.2 7.1.1.1.2 證券投資的含義證券投資的含義o證券投資，證券投資，是把公開(kāi)發(fā)行的有價(jià)證券作為購(gòu)買(mǎi)是把公開(kāi)發(fā)行的有價(jià)證券作為購(gòu)買(mǎi)對(duì)象的投資行為。對(duì)象的投資行為。o是企業(yè)重要的投資活動(dòng)之一。是企業(yè)重要的投資活動(dòng)之一。o科學(xué)地進(jìn)行證券投資管理，能增加企業(yè)收益，科學(xué)地進(jìn)行證券投資管理，能增加企業(yè)收益，降低風(fēng)險(xiǎn)，有利于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。降低風(fēng)險(xiǎn)，有利于財(cái)務(wù)管理目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。分類標(biāo)準(zhǔn)分類標(biāo)準(zhǔn)分類分類含義含義證券發(fā)行主體證券發(fā)行主體政府證券

6、政府證券指中央政府或地方政府為籌集資金而發(fā)行的證指中央政府或地方政府為籌集資金而發(fā)行的證券，包括公債、國(guó)庫(kù)券等券，包括公債、國(guó)庫(kù)券等金融證券金融證券指銀行或其他金融機(jī)構(gòu)為籌措資金而發(fā)行的證券指銀行或其他金融機(jī)構(gòu)為籌措資金而發(fā)行的證券公司證券公司證券公司證券又稱企業(yè)證券，是指企業(yè)為籌集資金而公司證券又稱企業(yè)證券，是指企業(yè)為籌集資金而發(fā)行的證券，其主要形式是債券和股票。發(fā)行的證券，其主要形式是債券和股票。證券到期日的長(zhǎng)短證券到期日的長(zhǎng)短短期證券短期證券一般是指到期日不超過(guò)一般是指到期日不超過(guò)1 1年的證券，如短期國(guó)債年的證券，如短期國(guó)債等交易性金融資產(chǎn)。等交易性金融資產(chǎn)。長(zhǎng)期證券長(zhǎng)期證券長(zhǎng)期證券一

7、般是指到期日超過(guò)長(zhǎng)期證券一般是指到期日超過(guò)1 1年的證券，如持年的證券，如持有至到期投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資等。有至到期投資、長(zhǎng)期股權(quán)投資等。證券募集方式證券募集方式公募證券公募證券又稱公開(kāi)發(fā)行證券，是指發(fā)行人向不特定的社又稱公開(kāi)發(fā)行證券，是指發(fā)行人向不特定的社會(huì)公眾廣泛發(fā)售的證券會(huì)公眾廣泛發(fā)售的證券私募證券私募證券 又稱內(nèi)部發(fā)行證券，是指面向少數(shù)特定投資者又稱內(nèi)部發(fā)行證券，是指面向少數(shù)特定投資者發(fā)行的證券。發(fā)行的證券。7.1.1.2 7.1.1.2 證券與證券投資的種類證券與證券投資的種類7.1.1.2.1 7.1.1.2.1 證券的種類證券的種類7.1.1.2 7.1.1.2 證券與證券投資的種

8、類證券與證券投資的種類o7.1.1.2.1 7.1.1.2.1 證券的種類證券的種類分類標(biāo)準(zhǔn)分類標(biāo)準(zhǔn)分類分類含義含義證券收益穩(wěn)證券收益穩(wěn)定性定性固定收益固定收益證券證券指在證券的票面上規(guī)定有固定收益率的證券，如債券票面指在證券的票面上規(guī)定有固定收益率的證券，如債券票面上一般有固定的利息率，優(yōu)先股票面一般有固定的股息上一般有固定的利息率，優(yōu)先股票面一般有固定的股息率，這些證券都屬于有固定收益的證券。率，這些證券都屬于有固定收益的證券。變動(dòng)收益變動(dòng)收益證券證券指證券的票面不標(biāo)明固定的收益率，其收益情況隨企業(yè)經(jīng)指證券的票面不標(biāo)明固定的收益率，其收益情況隨企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的好壞而變動(dòng)的證券，普通股股票是最

9、典型的變動(dòng)營(yíng)狀況的好壞而變動(dòng)的證券，普通股股票是最典型的變動(dòng)收益證券。收益證券。證券所體現(xiàn)證券所體現(xiàn)的權(quán)益關(guān)系的權(quán)益關(guān)系所有權(quán)所有權(quán)證券證券指證券的持有人便是證券發(fā)行單位的所有者的證券，這種指證券的持有人便是證券發(fā)行單位的所有者的證券，這種證券的持有人一般對(duì)發(fā)行單位都有一定的管理權(quán)和控制權(quán)。證券的持有人一般對(duì)發(fā)行單位都有一定的管理權(quán)和控制權(quán)。股票是典型的所有權(quán)證券，股東便是發(fā)行股票企業(yè)的所有者股票是典型的所有權(quán)證券，股東便是發(fā)行股票企業(yè)的所有者債權(quán)證券債權(quán)證券指證券的持有人是發(fā)行單位的債權(quán)人的證券，這種證券的指證券的持有人是發(fā)行單位的債權(quán)人的證券，這種證券的持有人一般無(wú)權(quán)對(duì)發(fā)行單位進(jìn)行管理和控

10、制持有人一般無(wú)權(quán)對(duì)發(fā)行單位進(jìn)行管理和控制7.1.1.2 7.1.1.2 證券與證券投資的種類證券與證券投資的種類o7.1.1.2.2 7.1.1.2.2 證券投資的種類證券投資的種類債券投資債券投資是指投資者購(gòu)買(mǎi)債券以取得投資收益的一種投資活動(dòng)。股票投資股票投資是指投資者將資金投向股票，通過(guò)股票的買(mǎi)賣(mài)和收取股利以獲得收益的投資行為?；鹜顿Y基金投資是指投資者通過(guò)購(gòu)買(mǎi)投資基金股份或受益憑證來(lái)獲取收益的投資方式。這種方式可使投資者享受專家服務(wù)，有利于分散風(fēng)險(xiǎn)，獲得較高的、較穩(wěn)定的投資收益。期貨投資期貨投資是指投資者通過(guò)買(mǎi)賣(mài)期貨合約躲避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)或賺取利潤(rùn)的一種投資方式。所謂期貨合約，是指在將來(lái)一定時(shí)

11、期內(nèi)以指定價(jià)格買(mǎi)賣(mài)一定數(shù)量和質(zhì)量的商品而由商品交易所制定的統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)合約，它是確定期貨交易關(guān)系的一種契約，是期貨市場(chǎng)的交易對(duì)象。期權(quán)投資期權(quán)投資是指為了實(shí)現(xiàn)盈利目的或者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)行期權(quán)買(mǎi)賣(mài)的一種投資方式。證券組合投資證券組合投資是指企業(yè)將資金同時(shí)投資于多種證券，是企業(yè)等法人單位進(jìn)行證券投資時(shí)常用的投資方式。7.1.2.1 7.1.2.1 證券投資的目的證券投資的目的o證券投資具有流動(dòng)性強(qiáng)、價(jià)值不穩(wěn)定、交易成本低等特證券投資具有流動(dòng)性強(qiáng)、價(jià)值不穩(wěn)定、交易成本低等特點(diǎn)。因此，證券投資主要有以下目的：點(diǎn)。因此，證券投資主要有以下目的：o（1 1）暫時(shí)存放閑置資金。）暫時(shí)存放閑置資金。o（2 2）滿

12、足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求。）滿足季節(jié)性經(jīng)營(yíng)對(duì)現(xiàn)金的需求。o（3 3）獲得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。）獲得對(duì)目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。o（4 4）與籌集長(zhǎng)期資金相配合。）與籌集長(zhǎng)期資金相配合。o（5 5）滿足未來(lái)的財(cái)務(wù)需求。）滿足未來(lái)的財(cái)務(wù)需求。7.1.2 7.1.2 證券投資的目的與基本原則證券投資的目的與基本原則o（1 1）安全性，即投資資金能否安全收回。）安全性，即投資資金能否安全收回。o（2 2）流動(dòng)性，注意保持一定的資產(chǎn)流動(dòng)性和變現(xiàn)能力。）流動(dòng)性，注意保持一定的資產(chǎn)流動(dòng)性和變現(xiàn)能力。o（3 3）盈利性，結(jié)合企業(yè)的投資目的，選擇投資收益與）盈利性，結(jié)合企業(yè)的投資目的，選擇投資收益與投資風(fēng)險(xiǎn)相稱的投資方

13、案，在遵循以上原則的基礎(chǔ)上力投資風(fēng)險(xiǎn)相稱的投資方案，在遵循以上原則的基礎(chǔ)上力求使投資收益最大化。求使投資收益最大化。7.1.2.2 7.1.2.2 證券投資的基本原則證券投資的基本原則7.2 7.2 債券投資估價(jià)債券投資估價(jià)o7.2.1 7.2.1 債券投資概述債券投資概述o7.2.1.1 7.2.1.1 債券的概念與分類債券的概念與分類o7.2.1.1.1 7.2.1.1.1 債券的概念債券的概念o7.2.1.1.1 7.2.1.1.1 債券的分類債券的分類o7.2.1.2 7.2.1.2 債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)o7.2.1.2.1 7.2.1.2.1 債券投資的優(yōu)點(diǎn)債券投資的優(yōu)點(diǎn)

14、o7.2.1.2.2 7.2.1.2.2 債券投資的缺點(diǎn)債券投資的缺點(diǎn)7.2.1.1 7.2.1.1 債券的概念與分類債券的概念與分類o 債券，債券，是發(fā)行者為籌集資金向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時(shí)間支付一定比例是發(fā)行者為籌集資金向債權(quán)人發(fā)行的，在約定時(shí)間支付一定比例的利息，并到期償還本金的一種有價(jià)證券。的利息，并到期償還本金的一種有價(jià)證券。債券包括以下基本要素：債券包括以下基本要素：o債券面值債券面值，是指設(shè)定的票面金額，它代表發(fā)行人承諾于未來(lái)某一特定日期，是指設(shè)定的票面金額，它代表發(fā)行人承諾于未來(lái)某一特定日期償付給債券持有人的金額。償付給債券持有人的金額。o債券票面利率債券票面利率，是指?jìng)l(fā)行

15、者預(yù)計(jì)一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金，是指?jìng)l(fā)行者預(yù)計(jì)一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面金額的比率。額的比率。o 票面利率不同于實(shí)際利率。票面利率不同于實(shí)際利率。實(shí)際利率實(shí)際利率通常是指按復(fù)利計(jì)算的一年期的利率。通常是指按復(fù)利計(jì)算的一年期的利率。o 債券的計(jì)息和付息方式有多種，可使用單利或復(fù)利計(jì)息，利息支付可采用債券的計(jì)息和付息方式有多種，可使用單利或復(fù)利計(jì)息，利息支付可采用半年一次、一年一次或到期一次支付。這就使票面利率不等于實(shí)際利率。半年一次、一年一次或到期一次支付。這就使票面利率不等于實(shí)際利率。o債券期限，債券期限，是指?jìng)瘡陌l(fā)行之日起至到期日之間的時(shí)間間隔。債券到期時(shí)是指?jìng)瘡陌l(fā)行之日

16、起至到期日之間的時(shí)間間隔。債券到期時(shí)必須還本付息。必須還本付息。o債券價(jià)格。債券價(jià)格。從理論上看，債券的面值就是其價(jià)格，但由于資金供求關(guān)系、從理論上看，債券的面值就是其價(jià)格，但由于資金供求關(guān)系、市場(chǎng)利率等因素的變化，債券的價(jià)格往往偏離其面值。市場(chǎng)利率等因素的變化，債券的價(jià)格往往偏離其面值。o 因?yàn)閭l(fā)行價(jià)格與面值偏離，所以會(huì)出現(xiàn)因?yàn)閭l(fā)行價(jià)格與面值偏離，所以會(huì)出現(xiàn)溢價(jià)發(fā)行溢價(jià)發(fā)行（發(fā)行價(jià)格大于面（發(fā)行價(jià)格大于面值）、值）、平價(jià)發(fā)行平價(jià)發(fā)行（發(fā)行價(jià)格等于面值）和（發(fā)行價(jià)格等于面值）和折價(jià)發(fā)行折價(jià)發(fā)行（發(fā)行價(jià)格小于面值）等（發(fā)行價(jià)格小于面值）等情況。情況。7.2.1.1.1 7.2.1.1.1

17、 債券的概念債券的概念7.2.1.1.1 7.2.1.1.1 債券的分類債券的分類分類標(biāo)準(zhǔn)分類標(biāo)準(zhǔn)分類分類含義含義發(fā)行債券的發(fā)行債券的主體主體政府債券政府債券由財(cái)政部發(fā)行，政府擔(dān)保的債券由財(cái)政部發(fā)行，政府擔(dān)保的債券企業(yè)債券企業(yè)債券企業(yè)為發(fā)展業(yè)務(wù)或補(bǔ)充資本而向社會(huì)發(fā)行的債券企業(yè)為發(fā)展業(yè)務(wù)或補(bǔ)充資本而向社會(huì)發(fā)行的債券金融債券金融債券由銀行或其它金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券由銀行或其它金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的債券債券期限債券期限長(zhǎng)短長(zhǎng)短短期債券短期債券指期限在一年以內(nèi)的債券，對(duì)到期日不到一年的中長(zhǎng)指期限在一年以內(nèi)的債券，對(duì)到期日不到一年的中長(zhǎng)期債券，也視為短期債券期債券，也視為短期債券中期債券中期債券指一年以上十年以下

18、的債券。如各種政府債券和金融指一年以上十年以下的債券。如各種政府債券和金融債券債券長(zhǎng)期債券長(zhǎng)期債券指十年以上的債券指十年以上的債券債券利率債券利率是否固定是否固定固定利率債券固定利率債券指具有固定的利息率和固定的償還期的債券指具有固定的利息率和固定的償還期的債券浮動(dòng)利率債券浮動(dòng)利率債券根據(jù)市場(chǎng)利率定期調(diào)整的中長(zhǎng)期債券根據(jù)市場(chǎng)利率定期調(diào)整的中長(zhǎng)期債券7.2.1.1.1 7.2.1.1.1 債券的分類債券的分類分類標(biāo)準(zhǔn)分類標(biāo)準(zhǔn)分類分類含義含義是否上市流通是否上市流通上市債券上市債券指經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)，可以在證券交易所交易的債券指經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)，可以在證券交易所交易的債券非上市債券非上市債券指不能在證券交易所上市

19、交易，只能在場(chǎng)外交易指不能在證券交易所上市交易，只能在場(chǎng)外交易是否有擔(dān)保是否有擔(dān)保擔(dān)保債券擔(dān)保債券又稱抵押債券，是指發(fā)行債券的企業(yè)有特定財(cái)產(chǎn)作又稱抵押債券，是指發(fā)行債券的企業(yè)有特定財(cái)產(chǎn)作為擔(dān)保而發(fā)行的債券為擔(dān)保而發(fā)行的債券信用債券信用債券又稱無(wú)擔(dān)保債券，是指發(fā)行企業(yè)沒(méi)有抵押品擔(dān)保，又稱無(wú)擔(dān)保債券，是指發(fā)行企業(yè)沒(méi)有抵押品擔(dān)保，完全憑信用發(fā)行的債券完全憑信用發(fā)行的債券7.2.1.2 7.2.1.2 債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)債券投資的優(yōu)缺點(diǎn)o7.2.1.2.1 7.2.1.2.1 債券投資的優(yōu)點(diǎn)債券投資的優(yōu)點(diǎn)o本金安全性高本金安全性高o收入穩(wěn)定性強(qiáng)收入穩(wěn)定性強(qiáng)o市場(chǎng)流動(dòng)性好市場(chǎng)流動(dòng)性好o7.2.1.2.2

20、7.2.1.2.2 債券投資的缺點(diǎn)債券投資的缺點(diǎn)o沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)沒(méi)有經(jīng)營(yíng)管理權(quán)o購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)較大購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)較大o7.2.2.1 7.2.2.1 債券投資收益分析債券投資收益分析o7.2.2.1.1 7.2.2.1.1 債券投資價(jià)值分析債券投資價(jià)值分析o7.2.2.1.1.1 7.2.2.1.1.1 一次還本付息債券價(jià)值的計(jì)算一次還本付息債券價(jià)值的計(jì)算o7.2.2.1.1.2 7.2.2.1.1.2 分期付息、到期還本債券價(jià)值的計(jì)算分期付息、到期還本債券價(jià)值的計(jì)算o7.2.2.1.2 7.2.2.1.2 債券投資收益率分析債券投資收益率分析o7.2.2.2 7.2.2.2 債券投資風(fēng)險(xiǎn)分析債券投資

21、風(fēng)險(xiǎn)分析o7.2.2.2.1 7.2.2.2.1 違約風(fēng)險(xiǎn)違約風(fēng)險(xiǎn)o7.2.2.2.2 7.2.2.2.2 利率風(fēng)險(xiǎn)利率風(fēng)險(xiǎn)o7.2.2.2.3 7.2.2.2.3 購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)o7.2.2.2.4 7.2.2.2.4 變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)o7.2.2.2.3 7.2.2.2.3 再投資風(fēng)險(xiǎn)再投資風(fēng)險(xiǎn)7.2.2 7.2.2 債券投資決策債券投資決策o任何一項(xiàng)投資的最終目的都是要獲得收益，此收益等于在同一時(shí)間點(diǎn)上現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的差額。o債券作為一種投資，現(xiàn)金流入是未來(lái)所獲得的利息和歸還的本金（或者是出售時(shí)得到的現(xiàn)金）的現(xiàn)值之和，現(xiàn)金流出是現(xiàn)在購(gòu)買(mǎi)的價(jià)格。o只有當(dāng)現(xiàn)金流入現(xiàn)值大于現(xiàn)金流

22、出現(xiàn)值時(shí)投資才有意義。 7.2.2.1 7.2.2.1 債券投資收益分析債券投資收益分析o 債券的價(jià)值，是指?jìng)磥?lái)現(xiàn)金流入的現(xiàn)值，也叫債券的內(nèi)在價(jià)值，即債券的價(jià)值就是債券按票面利率計(jì)算的利息現(xiàn)值與到期歸還本金的現(xiàn)值之和。o只有當(dāng)債券的價(jià)值大于購(gòu)買(mǎi)的價(jià)格時(shí)，才值得購(gòu)買(mǎi)。是債券投資決策時(shí)使用是債券投資決策時(shí)使用的主要指標(biāo)之一的主要指標(biāo)之一7.2.2.1.1 7.2.2.1.1 債券投資價(jià)值分析債券投資價(jià)值分析7.2.2.1.1.1 7.2.2.1.1.1 一次還本付息債券價(jià)值的計(jì)算一次還本付息債券價(jià)值的計(jì)算o一次還本付息債券，一次還本付息債券，是指到期時(shí)一次性收到本金和按單是指到期時(shí)一次性收到本

23、金和按單利計(jì)算的利息之和，平時(shí)沒(méi)有現(xiàn)金流入的債券。利計(jì)算的利息之和，平時(shí)沒(méi)有現(xiàn)金流入的債券。o債券價(jià)值債券價(jià)值= =（面值（面值+ +到期利息）到期利息）復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)o即：即：V=V=（M+MM+Minin）（）（P/F,k,nP/F,k,n）o公式中公式中oV V為債券價(jià)值；為債券價(jià)值；M M為面值；為面值；on n為期數(shù)；為期數(shù)；i i為票面利率為票面利率；ok k為市場(chǎng)利率為市場(chǎng)利率；（；（P/F,k,nP/F,k,n）為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。）為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。 計(jì)算舉例：o例9-1，某企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)發(fā)行的利隨本清（一次還本付息）的企業(yè)債券，該債券面值為1000元，期限5年，票

24、面利率為10%，單利計(jì)息，當(dāng)前的市場(chǎng)利率為8%，該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)？o解：債券價(jià)值=（1000+100010%5）（P/F，8%，5）=1020（元）o分析：當(dāng)債券價(jià)格只有低于1020元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)。折現(xiàn)發(fā)行債券o對(duì)于一次還本付息債券有一種特殊形式，即零票面利率對(duì)于一次還本付息債券有一種特殊形式，即零票面利率債券，也叫折現(xiàn)發(fā)行債券，那么這種債券的價(jià)值如何計(jì)債券，也叫折現(xiàn)發(fā)行債券，那么這種債券的價(jià)值如何計(jì)算呢？算呢？o例例9-29-2，某債券面值為，某債券面值為10001000元，期限為元，期限為5 5年，以折現(xiàn)方年，以折現(xiàn)方式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利

25、式發(fā)行，期內(nèi)不計(jì)利息，到期按面值償還，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)利率為率為8%8%，其價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)？，其價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)？o解：債券價(jià)值解：債券價(jià)值=1000=1000（P/FP/F，8%8%，5 5）=681=681（元）（元）o分析：當(dāng)債券價(jià)格只有低于分析：當(dāng)債券價(jià)格只有低于681681元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)。元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)。我國(guó)允許折價(jià)發(fā)行？7.2.2.1.1.27.2.2.1.1.2分期付息、到期還本債券價(jià)值的計(jì)算分期付息、到期還本債券價(jià)值的計(jì)算o分期付息到期還本債券分期付息到期還本債券是指到期時(shí)一次性收到本金，平時(shí)按是指到期時(shí)一次性收到本金，平時(shí)按期收到利息的債券。期收到利息的

26、債券。o債券價(jià)值債券價(jià)值= =利息利息年金現(xiàn)值系數(shù)年金現(xiàn)值系數(shù) + + 面值面值復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)o即：即：V=I(P/A,k,n) + MV=I(P/A,k,n) + M（P/F,k,nP/F,k,n）o公式中公式中oV V為債券價(jià)值；為債券價(jià)值；M M為面值；為面值；n n為期數(shù)；為期數(shù)；oI I為利息為利息；k k為市場(chǎng)利率為市場(chǎng)利率；(P/A,k,n)(P/A,k,n)為年金現(xiàn)值系數(shù)；為年金現(xiàn)值系數(shù)；（P/F,k,nP/F,k,n）為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。）為復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)。 o例例9-39-3，某企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)發(fā)行的分期付息，到期還，某企業(yè)擬購(gòu)買(mǎi)另一家企業(yè)發(fā)行的分期付息，到期還本的

27、企業(yè)債券，該債券面值為本的企業(yè)債券，該債券面值為1 0001 000元，期限元，期限5 5年，票面利年，票面利率為率為10%10%，當(dāng)前的市場(chǎng)利率為，當(dāng)前的市場(chǎng)利率為8%8%，該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，該債券發(fā)行價(jià)格為多少時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)？企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)？ o解：債券價(jià)值解：債券價(jià)值= =（1000100010%10%）(P/A, (P/A, 8%8%,5),5)10001000（P/FP/F，8%8%，5 5）=1080=1080（元）（元）o分析：當(dāng)債券價(jià)格只有低于分析：當(dāng)債券價(jià)格只有低于10801080元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)。元時(shí)，企業(yè)才能購(gòu)買(mǎi)。計(jì)算舉例：7.2.2.1.2 7.2.2.1.2

28、債券投資收益率分析債券投資收益率分析o債券的收益?zhèn)氖找嬷饕▋煞矫娴膬?nèi)容：主要包括兩方面的內(nèi)容：o一是債券的一是債券的利息收入利息收入；o二是二是資本損益資本損益，即債券買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)（或，即債券買(mǎi)入價(jià)與賣(mài)出價(jià)（或到期償還額）之間的差額。到期償還額）之間的差額。o在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下，在考慮貨幣時(shí)間價(jià)值的情況下，債券投資收債券投資收益率益率是指按復(fù)利計(jì)算的收益率，它是能使未是指按復(fù)利計(jì)算的收益率，它是能使未來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的來(lái)現(xiàn)金流入現(xiàn)值等于債券購(gòu)入價(jià)格的貼現(xiàn)率貼現(xiàn)率。 7.2.2.1.2 7.2.2.1.2 債券投資收益率分析債券投資收益率分析o基本計(jì)算公式為：基本

29、計(jì)算公式為：oP P0 0=I(P/A,=I(P/A,k k,n) + M,n) + M（P/F,P/F,k k,n,n）o o公式中公式中oP P0 0代表債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格；代表債券的購(gòu)買(mǎi)價(jià)格； oI I代表每年獲得的固定利息；代表每年獲得的固定利息； oF F代表債券到期收回的本金或中途出售收回的資金；代表債券到期收回的本金或中途出售收回的資金；on n代表投資期限。代表投資期限。ok k代表債券投資的收益率代表債券投資的收益率先用先用試誤法試誤法測(cè)算測(cè)算出收益率的范圍，出收益率的范圍，再用再用內(nèi)插法內(nèi)插法求出求出收益率收益率o根據(jù)到期收益率計(jì)算的基本公式得：根據(jù)到期收益率計(jì)算的基本公式得：

30、 o 9129125050100010006 6(P(PA A，k k，5)5)十十10001000(P(PF F，k k，6)6)o 先用試誤法測(cè)試先用試誤法測(cè)試o 當(dāng)當(dāng)k k7 7時(shí)：時(shí)：o P P100010006 6(P(PA A，7 7，6)6)十十10001000(P(PF F，7 7，6)6)o 60604 476657665十十100010000 06663666395295229(29(元元) )o 由于由于9529522929元大于元大于9129125050元，說(shuō)明收益率應(yīng)大于元，說(shuō)明收益率應(yīng)大于7 7。o 再用再用K K8 8試算：試算：o P P100010006 6(

31、P(PA A，8 8，6)6)十十10001000(P(PF F，8 8，6)6)o 60604 462296229十十10001000O O6302630290790757(57(元元) )o由于由于9079075757元小于元小于9129125050元，說(shuō)明收益率應(yīng)小于元，說(shuō)明收益率應(yīng)小于8 8，即應(yīng)，即應(yīng)o在在7 7一一8 8之間。之間。例例9-49-4， 雙龍公司于雙龍公司于20072007年年5 5月月1010日以日以9129125050元購(gòu)入某公司當(dāng)天發(fā)行的面值元購(gòu)入某公司當(dāng)天發(fā)行的面值為為10001000元一張的公司債券，其票面利率為元一張的公司債券，其票面利率為6 6，期限為，期限為6 6年，每年年，每年5 5月月1 1日計(jì)算日計(jì)