第5章 金融衍生工具

1、123456789101112131415161718192021222324251、標(biāo)準(zhǔn)合約、標(biāo)準(zhǔn)合約 貨幣期貨是用標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種貨幣來兌換另貨幣期貨是用標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種貨幣來兌換另一種貨幣。一種貨幣。262、交割日及規(guī)則 芝加哥商品交易所的期貨合約標(biāo)準(zhǔn)交割日分別是在3月、6月、9月和12月，最后交易日是交割月份的第三個(gè)星期三的前兩個(gè)交易日，交割日是交割月份的第三個(gè)星期三。加元是一個(gè)例外。對(duì)加元期貨而言，最后交易日是交割月份的第三個(gè)星期三的前一個(gè)交易日。273 3、報(bào)價(jià)、報(bào)價(jià) 芝加哥商品交易所（國際貨幣市場(chǎng)部）交芝加哥商品交易所（國際貨幣市場(chǎng)部）交易的期貨合約是以每單位其他貨幣可兌換易的期貨合

2、約是以每單位其他貨幣可兌換的美元來報(bào)價(jià)的。例如，的美元來報(bào)價(jià)的。例如，6 6月份瑞士法郎期月份瑞士法郎期貨合約的價(jià)格是貨合約的價(jià)格是0.70000.7000（或（或7 0007 000），即每），即每瑞士法郎瑞士法郎0.70000.7000美元。在這個(gè)價(jià)格下，美元。在這個(gè)價(jià)格下，6 6月月份進(jìn)行交割時(shí)，期貨合約的出售方將賣出份進(jìn)行交割時(shí)，期貨合約的出售方將賣出12.512.5萬瑞士法郎給買方，每份合約交割總?cè)f瑞士法郎給買方，每份合約交割總價(jià)值為價(jià)值為8.758.75萬美元（萬美元（125 000125 0000.70000.7000）。）。28（三）貨幣期貨市場(chǎng)的運(yùn)作 期貨交易所是由會(huì)員組成的

3、，交易所會(huì)員代表著大型的經(jīng)濟(jì)公司、銀行、投資機(jī)構(gòu)以及一些獨(dú)立交易商。1、交易系統(tǒng) 在芝加哥商品交易所，期貨合約是在交易所大廳內(nèi)的交易點(diǎn)上進(jìn)行交易的。交易點(diǎn)是指一個(gè)很小的區(qū)域，在這里通過一種稱為“公開喊價(jià)”的形式，進(jìn)行某種類型期貨合約的買賣。交易點(diǎn)內(nèi)的嘈雜聲很難讓人聽清楚喊價(jià)聲，因此，喊價(jià)的同時(shí)會(huì)打出各種手勢(shì)，這些手勢(shì)表達(dá)了交易員想要買入或賣出的意愿、各自的買價(jià)和賣價(jià)以及合約的份數(shù)。 2930313233342、委托指令過程在期貨交易所里，當(dāng)客戶通過電話或數(shù)據(jù)連接線向經(jīng)紀(jì)人發(fā)出買賣期貨合約指令時(shí)，委托指令過程就開始了。3、保證金機(jī)制保證金是期貨買賣雙方支付的現(xiàn)金存款，用以保證期貨合約的執(zhí)行，保證

4、金也被稱為“履約保證”。保證金有不同的形式，包括初始保證金和變動(dòng)保證金。354、交割日的結(jié)算期貨合約的購買者持有的是多頭頭寸，期貨合約的出售者持有的是空頭頭寸，對(duì)這兩種情況而言，都稱為持有“待沖銷頭寸”。只要投資者仍未對(duì)其所持頭寸進(jìn)行平倉，期貨合約每日的價(jià)格變動(dòng)就會(huì)給其帶來損失或收益。36例：一位投資者以例：一位投資者以1 1英鎊英鎊=1.50=1.50美元的匯率，出售了美元的匯率，出售了一份英鎊期貨合約，并支付了一份英鎊期貨合約，并支付了20002000美元的保證金。美元的保證金。而交割結(jié)算價(jià)格為而交割結(jié)算價(jià)格為1 1英鎊英鎊=1.45=1.45美元，該投資者于美元，該投資者于當(dāng)日買進(jìn)一份英

5、鎊合約平倉，結(jié)果這個(gè)投資者將當(dāng)日買進(jìn)一份英鎊合約平倉，結(jié)果這個(gè)投資者將因市場(chǎng)價(jià)格下跌而賺取利潤，最后交割的現(xiàn)金收因市場(chǎng)價(jià)格下跌而賺取利潤，最后交割的現(xiàn)金收益為：益為：62 50062 500英鎊英鎊1.501.50美元美元/ /英鎊英鎊=93 750=93 750美元美元62 50062 500英鎊英鎊1.451.45美元美元/ /英鎊英鎊=90 625=90 625美元美元收益：收益：3 1253 125美元（美元（93 750-90 62593 750-90 625） 如果外匯期貨合約到交割日仍未平倉，往往要進(jìn)如果外匯期貨合約到交割日仍未平倉，往往要進(jìn)行現(xiàn)金交割，一般稱之為行現(xiàn)金交割，一般

6、稱之為“差價(jià)結(jié)算差價(jià)結(jié)算”，即交易，即交易的一方通過交易所向另一方支付差價(jià)的一方通過交易所向另一方支付差價(jià)37（四）期貨合約與遠(yuǎn)期外匯合約的比較（四）期貨合約與遠(yuǎn)期外匯合約的比較1 1、合約金額、合約金額 期貨合約的金額是標(biāo)準(zhǔn)的，所以期貨交易的金額只能是標(biāo)準(zhǔn)期貨合約的金額是標(biāo)準(zhǔn)的，所以期貨交易的金額只能是標(biāo)準(zhǔn)合約的倍數(shù)。而遠(yuǎn)期外匯合約的金額可以通過同銀行協(xié)商，合約的倍數(shù)。而遠(yuǎn)期外匯合約的金額可以通過同銀行協(xié)商，達(dá)到希望的數(shù)量。達(dá)到希望的數(shù)量。2 2、到期日、到期日一年內(nèi)期貨合約的到期日是有限的，合約期限一般情況下在十二一年內(nèi)期貨合約的到期日是有限的，合約期限一般情況下在十二個(gè)月。遠(yuǎn)期合約的期限

7、一般為一周、兩周或一至十二個(gè)月，個(gè)月。遠(yuǎn)期合約的期限一般為一周、兩周或一至十二個(gè)月，但可以協(xié)商任何期限。有時(shí)超長期（十年）的遠(yuǎn)期合約也可但可以協(xié)商任何期限。有時(shí)超長期（十年）的遠(yuǎn)期合約也可出現(xiàn)出現(xiàn)3 3、地點(diǎn)、地點(diǎn)期貨合約是在有組織的交易場(chǎng)所內(nèi)，由場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人通過公開喊價(jià)期貨合約是在有組織的交易場(chǎng)所內(nèi)，由場(chǎng)內(nèi)經(jīng)紀(jì)人通過公開喊價(jià)的形式進(jìn)行交易的，而遠(yuǎn)期外匯合約可與任何地方的任何外的形式進(jìn)行交易的，而遠(yuǎn)期外匯合約可與任何地方的任何外匯銀行通過電話達(dá)成，銀行是以買價(jià)匯銀行通過電話達(dá)成，銀行是以買價(jià)/ /賣價(jià)的形式報(bào)價(jià)的。賣價(jià)的形式報(bào)價(jià)的。384 4、擔(dān)保、擔(dān)保期貨合約要求買賣雙方都必須交納保證金，沒營

8、業(yè)期貨合約要求買賣雙方都必須交納保證金，沒營業(yè)日期貨合約都要以現(xiàn)金形式結(jié)算。而遠(yuǎn)期外匯合日期貨合約都要以現(xiàn)金形式結(jié)算。而遠(yuǎn)期外匯合約在交割之前沒有任何保證金或現(xiàn)金要求，但是，約在交割之前沒有任何保證金或現(xiàn)金要求，但是，客戶必須與銀行有信用度（客戶必須與銀行有信用度（Line of creditLine of credit）協(xié)）協(xié)議或其他關(guān)系。議或其他關(guān)系。5 5、合約對(duì)方、合約對(duì)方期貨合約的買賣雙方不一定要相互認(rèn)識(shí)才能達(dá)成交期貨合約的買賣雙方不一定要相互認(rèn)識(shí)才能達(dá)成交易，買與賣合約是由期貨交易所下設(shè)的清算所負(fù)易，買與賣合約是由期貨交易所下設(shè)的清算所負(fù)責(zé)匹配，對(duì)交易者來講清算所就是對(duì)方。而遠(yuǎn)期責(zé)匹配，對(duì)交易者來講清算所就是對(duì)方。而遠(yuǎn)期外匯合約是由雙方（一方為銀行）直接簽署的。外匯合約是由雙方（一方為銀行）直接簽署的。396、二級(jí)市場(chǎng)（secondary market）在期貨市場(chǎng)，買方或賣方很容易沖銷原來的期貨頭寸。例如，合約買方可以向清算所賣出同樣的期貨合約，與原期貨合約相抵。但在遠(yuǎn)期外匯市場(chǎng)上，交易一方如果想改變已有的頭寸，就只能另外簽訂一個(gè)獨(dú)立的合約。若第二個(gè)遠(yuǎn)期外匯合約是與同一銀行達(dá)成的，還可能抵消前一個(gè)合約。否則，擁有兩個(gè)獨(dú)立的遠(yuǎn)期合約的交易方就必須履行兩個(gè)合約，而每個(gè)合約都存在信用風(fēng)險(xiǎn)。404142434445464748