江西財經(jīng)大學(xué)貨幣銀行學(xué)第十一章

1、第十一章貨幣政策：目標(biāo)、工具和中介指標(biāo)v 第一節(jié) 貨幣政策的最終目標(biāo) 第二節(jié) 貨幣政策的中介目標(biāo) 第三節(jié) 貨幣政策工具貨幣政策的組成部分貨幣政策的組成部分貨貨 幣幣 政政 策策貨幣政策貨幣政策最終目標(biāo)最終目標(biāo)貨幣政策貨幣政策調(diào)控機(jī)制調(diào)控機(jī)制貨幣政策貨幣政策中間目標(biāo)中間目標(biāo)貨幣政策貨幣政策工工 具具The Ultimate Target of Monetary Policy第一節(jié) 貨幣政策的最終目標(biāo) 貨幣政策（貨幣政策（Monetary Policy)的概念的概念 “貨幣政策是中央銀行為了實(shí)現(xiàn)其特定的貨幣政策是中央銀行為了實(shí)現(xiàn)其特定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的各種控制和調(diào)節(jié)貨幣信用量經(jīng)濟(jì)目標(biāo)而采取的各種控

2、制和調(diào)節(jié)貨幣信用量的方針和措施的總稱的方針和措施的總稱 貨幣政策的主要特征貨幣政策的主要特征 貨幣政策是一種宏觀而非微觀經(jīng)濟(jì)政策貨幣政策是一種宏觀而非微觀經(jīng)濟(jì)政策 貨幣政策是一種調(diào)節(jié)總需求而非總供給的政策貨幣政策是一種調(diào)節(jié)總需求而非總供給的政策 貨幣政策是一種間接而非直接的調(diào)控政策貨幣政策是一種間接而非直接的調(diào)控政策 貨幣政策是一種長期而非短期經(jīng)濟(jì)政策貨幣政策是一種長期而非短期經(jīng)濟(jì)政策 貨幣政策最終目標(biāo)的涵義 貨幣政策的最終目標(biāo)是貨幣當(dāng)局所期望達(dá)到最終實(shí)施結(jié)果，是中央銀行組織和調(diào)節(jié)貨幣流通的出發(fā)點(diǎn)和歸宿，它必須服務(wù)于國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的總體目標(biāo).(一）貨幣政策最終目標(biāo)的內(nèi)涵一）貨幣政策最終目標(biāo)的

3、內(nèi)涵穩(wěn)定物價穩(wěn)定物價充分就業(yè)充分就業(yè)經(jīng)濟(jì)增長經(jīng)濟(jì)增長國際收支平衡國際收支平衡貨幣政策最終目標(biāo)貨幣政策最終目標(biāo)（1）充分就業(yè)(Full Employment)在一定的工資水平下，所有有工作能力的人，如在一定的工資水平下，所有有工作能力的人，如果愿意工作，就能找到工作的一種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。果愿意工作，就能找到工作的一種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)。在充分就業(yè)的狀態(tài)下，并不意味經(jīng)濟(jì)中沒有失業(yè)在充分就業(yè)的狀態(tài)下，并不意味經(jīng)濟(jì)中沒有失業(yè):自愿失業(yè)自愿失業(yè)摩擦性失業(yè)摩擦性失業(yè)（2）適度的經(jīng)濟(jì)增長率 適度的經(jīng)濟(jì)增長率是實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的增長率，是持適度的經(jīng)濟(jì)增長率是實(shí)現(xiàn)充分就業(yè)的增長率，是持續(xù)、健康、穩(wěn)定的增長率。續(xù)、健康、穩(wěn)定的增長率

4、。適度的經(jīng)濟(jì)增長率是與一國經(jīng)濟(jì)資源承受力相適應(yīng)適度的經(jīng)濟(jì)增長率是與一國經(jīng)濟(jì)資源承受力相適應(yīng)的增長率：的增長率：經(jīng)濟(jì)增長不能過快，否則會導(dǎo)致通貨膨脹經(jīng)濟(jì)增長不能過快，否則會導(dǎo)致通貨膨脹經(jīng)濟(jì)增長也不能過慢，否則會引起失業(yè)和通經(jīng)濟(jì)增長也不能過慢，否則會引起失業(yè)和通貨緊縮貨緊縮（3）物價穩(wěn)定物價穩(wěn)定是保持物價水平的相對穩(wěn)定，將通貨膨物價穩(wěn)定是保持物價水平的相對穩(wěn)定，將通貨膨脹率或失業(yè)率控制在一國經(jīng)濟(jì)所能夠承受的范圍脹率或失業(yè)率控制在一國經(jīng)濟(jì)所能夠承受的范圍之內(nèi)。之內(nèi)。衡量物價總水平指標(biāo)：衡量物價總水平指標(biāo)：CPICPI、PPIPPI、GDPGDP縮減縮減指數(shù)指數(shù)（4）國際收支平衡國際收支是一國在一定時

5、期內(nèi)發(fā)生的全部對外經(jīng)國際收支是一國在一定時期內(nèi)發(fā)生的全部對外經(jīng)濟(jì)交往（商品、服務(wù)和資本）的綜合記錄濟(jì)交往（商品、服務(wù)和資本）的綜合記錄國際收支平衡表是按照復(fù)式記帳法編制的，在國國際收支平衡表是按照復(fù)式記帳法編制的，在國際收支平衡表上，借貸雙方永遠(yuǎn)都相等。根據(jù)國際收支平衡表上，借貸雙方永遠(yuǎn)都相等。根據(jù)國際收支平衡表無法判斷一國國際收支是否平衡。際收支平衡表無法判斷一國國際收支是否平衡。國際收支是否平衡與否主要取決于國際收支是否國際收支是否平衡與否主要取決于國際收支是否與一國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相適應(yīng)。與一國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展相適應(yīng)。貨幣政策最終目標(biāo)之間的關(guān)系 物價穩(wěn)定與充分就業(yè)之間的矛盾物價穩(wěn)定與充分就業(yè)之間的矛

6、盾 物價穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長之間的矛盾物價穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長之間的矛盾 物價穩(wěn)定與國際收支平衡之間的矛盾物價穩(wěn)定與國際收支平衡之間的矛盾 經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡之間的矛盾經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡之間的矛盾貨幣政策最終目標(biāo)之間的關(guān)系貨幣政策最終目標(biāo)之間的關(guān)系 (1)(1)物價穩(wěn)定與充分就業(yè)的矛盾物價穩(wěn)定與充分就業(yè)的矛盾: :菲律普斯曲線菲律普斯曲線(AWPhillips 1914-1975)通貨膨脹率與失業(yè)率之間存在一種此消彼漲的關(guān)系。失業(yè)率通貨膨脹率 菲律普斯曲線的意義 提供了一份提供了一份“政策選擇的政策選擇的菜單菜單” 含義：反映了失業(yè)率上升含義：反映了失業(yè)率上升 是治理通貨膨脹的代價，是治理通貨膨脹

7、的代價， 而通貨膨脹上升則是降低而通貨膨脹上升則是降低 失業(yè)率的代價。失業(yè)率的代價。 社會臨界點(diǎn)：即失業(yè)率和社會臨界點(diǎn)：即失業(yè)率和 通貨膨脹率的社會可以接受通貨膨脹率的社會可以接受 程度。程度。失業(yè)率通貨膨脹率社會臨界點(diǎn)(2)物價穩(wěn)定與經(jīng)濟(jì)增長的矛盾 穩(wěn)定物價需要抑制總需求，而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長需要擴(kuò)穩(wěn)定物價需要抑制總需求，而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長需要擴(kuò)大總需求；大總需求； 要加快經(jīng)濟(jì)增長，就必須配合擴(kuò)張性的貨幣政策，要加快經(jīng)濟(jì)增長，就必須配合擴(kuò)張性的貨幣政策，以刺激投資和消費(fèi)，而投資和消費(fèi)的增加，又有可以刺激投資和消費(fèi)，而投資和消費(fèi)的增加，又有可能引發(fā)物價上漲；能引發(fā)物價上漲； 要穩(wěn)定物價，必須施緊縮性的貨

8、幣政策，而這種政要穩(wěn)定物價，必須施緊縮性的貨幣政策，而這種政策又可能損害經(jīng)濟(jì)增長速度；策又可能損害經(jīng)濟(jì)增長速度； 最壞的情況是通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)停滯并存：最壞的情況是通貨膨脹與經(jīng)濟(jì)停滯并存：“滯脹滯脹”。(3)物價穩(wěn)定與國際收支平衡的矛盾 為了平抑國內(nèi)物價，增加國內(nèi)供給，就必為了平抑國內(nèi)物價，增加國內(nèi)供給，就必須增加進(jìn)口，減少出口，這會導(dǎo)致外匯儲須增加進(jìn)口，減少出口，這會導(dǎo)致外匯儲備減少，造成國際收支逆差。備減少，造成國際收支逆差。 為了消除國際收支逆差，需減少進(jìn)口，擴(kuò)為了消除國際收支逆差，需減少進(jìn)口，擴(kuò)大出口，減少國內(nèi)商品供給，這又可能給大出口，減少國內(nèi)商品供給，這又可能給國內(nèi)市場造成壓力，導(dǎo)致

9、價格上漲。國內(nèi)市場造成壓力，導(dǎo)致價格上漲。(4)經(jīng)濟(jì)增長與國際收支平衡的矛盾 擴(kuò)張性的貨幣政策，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長，國民擴(kuò)張性的貨幣政策，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長，國民收入增加，導(dǎo)致進(jìn)口增加，資金外流，國收入增加，導(dǎo)致進(jìn)口增加，資金外流，國際儲備減少，導(dǎo)致國際收支出現(xiàn)逆差；相際儲備減少，導(dǎo)致國際收支出現(xiàn)逆差；相反，則會引起國際收支出現(xiàn)順差。反，則會引起國際收支出現(xiàn)順差。 國內(nèi)平衡與國際收支平衡往往逆向運(yùn)動。國內(nèi)平衡與國際收支平衡往往逆向運(yùn)動。西方主要國家貨幣政策的最終目標(biāo) 5060 年代 7080 年代 90 年代以后 美國 充分就業(yè) 穩(wěn)定貨幣 無通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)增長 英國 充分就業(yè)兼顧國際收支平衡 穩(wěn)定貨幣 穩(wěn)

10、定貨幣 加拿大 充分就業(yè) 穩(wěn)定貨幣兼顧國際收支平衡 日本 穩(wěn)定貨幣兼顧國際收支平衡 穩(wěn)定物價為主，兼顧國際收支平衡 德國 一直將穩(wěn)定貨幣作為主要目標(biāo)，兼顧國際收支平衡 The Target of Monetary Policy in China補(bǔ)充資料：中國的貨幣政策目標(biāo)（1）四種觀點(diǎn) 單一目標(biāo)論：穩(wěn)定幣值或穩(wěn)定物價單一目標(biāo)論：穩(wěn)定幣值或穩(wěn)定物價 雙重目標(biāo)論：穩(wěn)定幣值、發(fā)展經(jīng)濟(jì)雙重目標(biāo)論：穩(wěn)定幣值、發(fā)展經(jīng)濟(jì) 多重目標(biāo)論：同時實(shí)現(xiàn)四個目標(biāo)多重目標(biāo)論：同時實(shí)現(xiàn)四個目標(biāo) “輕度通貨膨脹論輕度通貨膨脹論”（2）我國貨幣政策目標(biāo)的演變（3）目前我國的貨幣政策目標(biāo) “保持貨幣幣值穩(wěn)定，并以此促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展”

11、 中華人民共和國中國人民銀行法，1995現(xiàn)階段貨幣政策目標(biāo)的和理性 克服了“穩(wěn)定貨幣”單一目標(biāo)的片面性和局限性； 糾正了“發(fā)展經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定貨幣”雙重目標(biāo)倚輕倚重的相互沖突和相互對抗。幣值穩(wěn)定的度量指標(biāo) 幣值穩(wěn)定的度量指標(biāo)：CPIRPI 檢討指標(biāo) GDP縮減指數(shù)WPI 預(yù)警指標(biāo) 生產(chǎn)資料購進(jìn)價格指標(biāo)幣值穩(wěn)定的目標(biāo)區(qū)域 衡量指標(biāo) 目標(biāo)范圍 新西蘭 CPI 0-2% 加拿大 CPI 中間點(diǎn)2，1的區(qū)域 英國 RPI 14，1997年后12.5 瑞典 CPI 中間點(diǎn)2，1的區(qū)域 芬蘭 CPI 2 澳大利亞 CPI 中期內(nèi)平均23 西班牙 CPI 3.54，1997年后小于3 第二節(jié) 貨幣政策的中介指標(biāo)

12、貨幣政策中介指標(biāo)是指受貨幣政策工具貨幣政策中介指標(biāo)是指受貨幣政策工具作用，并影響貨幣政策最終目標(biāo)的傳導(dǎo)性作用，并影響貨幣政策最終目標(biāo)的傳導(dǎo)性金融指標(biāo)金融指標(biāo) 貨幣政策中介指標(biāo)的特征 控制啟動器 傳導(dǎo)指標(biāo)指示器 反饋指示器選擇貨幣政策中介指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn) 可測性。中介指標(biāo)要有較明確的定義,中央銀行能迅速而準(zhǔn)確地獲得該變量的數(shù)據(jù)資料并對其進(jìn)行定量分析； 可控性。中央銀行通過運(yùn)用各種貨幣政策工具,能對該中介指標(biāo)進(jìn)行有效的控制和調(diào)節(jié)； 相關(guān)性。中介目標(biāo)必須和最終目標(biāo)有密切的相關(guān)性,中央銀行通過對中介目標(biāo)的調(diào)控,能夠促使最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。 貨幣中介指標(biāo)的種類 準(zhǔn)準(zhǔn)備備金金存存款款 近近期期中中介介指指標(biāo)標(biāo) 基基

13、礎(chǔ)礎(chǔ)貨貨幣幣 短短期期利利率率 中中介介指指標(biāo)標(biāo) 貨貨幣幣供供應(yīng)應(yīng)量量 遠(yuǎn)遠(yuǎn)期期中中介介指指標(biāo)標(biāo) 銀銀行行信信貸貸規(guī)規(guī)模模 中中長長期期債債券券利利率率 （1）準(zhǔn)備金存款 準(zhǔn)備金存款：法定存款準(zhǔn)備金、超額存款準(zhǔn)備金存款：法定存款準(zhǔn)備金、超額存款準(zhǔn)備金準(zhǔn)備金 可測性：強(qiáng)可測性：強(qiáng) 可控性：較強(qiáng)（針對法定存款準(zhǔn)備金而言）可控性：較強(qiáng)（針對法定存款準(zhǔn)備金而言） 相關(guān)性：較高相關(guān)性：較高（2）基礎(chǔ)貨幣 也稱貨幣基礎(chǔ)或高能貨幣（也稱貨幣基礎(chǔ)或高能貨幣（high-powered money ） 基礎(chǔ)貨幣現(xiàn)金商業(yè)銀行準(zhǔn)備金存款基礎(chǔ)貨幣現(xiàn)金商業(yè)銀行準(zhǔn)備金存款A(yù).A.基礎(chǔ)貨幣的影響因素基礎(chǔ)貨幣的影響因素 國外部

14、門國外部門央行的國外資產(chǎn)增加，央行的國外資產(chǎn)增加， M MB B增加；反之，增加；反之， M MB B減少減少 政府部門政府部門央行對財政的資產(chǎn)增加，央行對財政的資產(chǎn)增加， 則則M MB B增加，反之，增加，反之， M MB B減少；減少； 銀行部門銀行部門央行對商業(yè)銀行債權(quán)增加，則央行對商業(yè)銀行債權(quán)增加，則M MB B增加；反之，增加；反之， M MB B減少減少 其他因素其他因素央行其他資產(chǎn)增加，則，央行其他資產(chǎn)增加，則， M MB B增加；反之，增加；反之， M MB B減少減少B、基礎(chǔ)貨幣與貨幣供應(yīng)量的關(guān)系 央行的資產(chǎn)負(fù)債表上資產(chǎn)科目余額增加，或負(fù)債科目余額減少，則表明基礎(chǔ)貨幣從央行流

15、入商業(yè)銀行或社會大眾手中，從而引起基礎(chǔ)貨幣增加，貨幣供給量成倍擴(kuò)張。（3）短期利率 通常指市場利率 可測性：強(qiáng) 可控性：間接控制 相關(guān)性：較好 但容易受非政策、非經(jīng)濟(jì)因素影響（4）貨幣供給量 M0、M1、M2 可測性： 逐漸下降 可控性： M0最強(qiáng)、 M1、M2較強(qiáng) 相關(guān)性：密切（5）銀行信貸規(guī)模 指銀行體系對社會大眾及經(jīng)濟(jì)單位的存貸款的總額度； 可測性：通過銀行和非金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)表反映； 可控性：直接控制 相關(guān)性：較強(qiáng)貨幣政策中介目標(biāo)的國際演變西方發(fā)達(dá)國家貨幣政策中介目標(biāo)的演變 20 世紀(jì) 5060 年代 20 世紀(jì) 70 年代以后 美國 以利率為主 先以 M1 為主后，以 M2 為主，90

16、 年代以后改為非借入儲備和聯(lián)邦資金利率 英國 以利率為主 貨幣供應(yīng)量， 1976 年以后改為英磅 M3， 1989年又增加 M1 和匯率 加拿大 信用總量、廣義貨幣量、信貸條件 先用 M1，1982 年以后改為一系列“信息變量” ，包括 M1、M2、利率和匯率 日本 貸款增加額 M2CD、利率、匯率 德國 商業(yè)銀行自由流動準(zhǔn)備 中央銀行貨幣、1993 年以后改用 M3 新興國家或地區(qū)的貨幣政策中介目標(biāo)國家或地區(qū) 貨幣政策目標(biāo) 香港特別行政區(qū) 匯率 印度 M3、利率、匯率 韓國 M1、M2 及信貸規(guī)模 馬來西亞 M1、M2 及匯率、信貸規(guī)模 泰國 M1、M2 及匯率 新加坡 匯率和利率 墨西哥

17、匯率、通貨膨脹率 巴西 基礎(chǔ)貨幣、M1、M4 中國貨幣政策的中介目標(biāo) 中國貨幣政策目標(biāo)的演變 對當(dāng)前貨幣政策中介目標(biāo)貨幣供給量的考察 對構(gòu)建我國貨幣政策中介指標(biāo)的設(shè)想中國貨幣政策中介中介目標(biāo)的演變 1978年以前：現(xiàn)金計劃和信貸計劃 1978年1993年：信貸規(guī)模 19931998：1993年首次向社會公布貨幣供給量指標(biāo)，1996年采用M1、M2為貨幣政策的調(diào)控指標(biāo)，標(biāo)志我國開始引入貨幣政策中介指標(biāo)； 1998年以后，隨著信貸規(guī)?？刂圃獾椒艞?，貨幣供應(yīng)量作為中介目標(biāo)的地位更是無可爭議。（2）對中介目標(biāo)貨幣供應(yīng)量的考察 可控性較差 可測性不穩(wěn) 相關(guān)性不高 A、 可控性：較差 在M1上，1998年

18、，實(shí)際值比目標(biāo)值低5.1個百分點(diǎn)（約差1776億元）；1999年，實(shí)際值又比目標(biāo)值高3.7個百分點(diǎn)（約差1441億元）;在M2上，1997年實(shí)際值比目標(biāo)值低5.7個百分點(diǎn)（約差4166億元）；1998年實(shí)際值比區(qū)間值上限低2對個百分點(diǎn)（約差2457億元）；2000年實(shí)際值比目標(biāo)值低17個百分點(diǎn)（約差2038億元）。從1994年到2000年7年間，M1實(shí)際值與目標(biāo)值相差不到一個百分點(diǎn)的僅有1996年。貨幣供應(yīng)量增長率的目標(biāo)值與實(shí)際值(%) 1 2 年份 實(shí)際值 目標(biāo)值 實(shí)際值 目標(biāo)值 1994 21 26.2 24 34.5 1995 21-23 16.8 23-25 29.5 1996 18

19、18.9 25 25.3 1997 18 16.5 23 17.3 1998 17 11.9 16-18 15.3 1999 14 17.5 14-15 14.7 2000 14 16 14 12.3 B、可測性：不穩(wěn) 貨幣供應(yīng)量的計量口徑可能失真 ：目前，居民活期儲蓄存款在M2中體現(xiàn)，但借記卡等新型支付手段的廣泛運(yùn)用，其應(yīng)當(dāng)在狹義貨幣M1中體現(xiàn)；證券交易保證金、外幣存款等具有一定貨幣功能的金融資產(chǎn)原先并未納入貨幣供應(yīng)量的統(tǒng)計口徑,直到2001年6月,證券交易保證金才在2中得到體現(xiàn)。 M2的界限可能會越來越模糊 “金融創(chuàng)新”層出不窮不可避免地影響我國金融業(yè)，M2的界限會越來越模糊。 C、相關(guān)性

20、：M1的相關(guān)性不強(qiáng) 貨幣供應(yīng)量增長率與GDP增長率的關(guān)系：M0與GDP的回歸方程為：y0.5092x+0.5509，其相關(guān)系數(shù)為r0.644Ml與GDP的回歸方程為：y0.2459x+0.8623，其相關(guān)系數(shù)為r0.328M2與GDP的回歸方程為：y0.7731x+0.2072，其相關(guān)系數(shù)為r0.764（3）構(gòu)建我國貨幣政策中介指標(biāo)的設(shè)想 “一個可行的選擇是放棄采用任何中介目標(biāo)，直接盯住通貨膨脹率，同時將貨幣供應(yīng)量、利率、經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)等其他重要經(jīng)濟(jì)變量作為監(jiān)測指標(biāo)，即采取通貨膨脹目標(biāo)。事實(shí)上，這也正是越來越多的國家在放棄貨幣供應(yīng)量目標(biāo)后的共同選擇?！钡谌?jié) 貨幣政策工具 “中央銀行為達(dá)到貨幣政

21、策目標(biāo)而采取的各種手段和措施?！必泿耪吖ぞ叩姆N類 法定存款準(zhǔn)備金率法定存款準(zhǔn)備金率 一般性政策工具一般性政策工具 再貼現(xiàn)率再貼現(xiàn)率 公開市場業(yè)務(wù)公開市場業(yè)務(wù) 直接信用控制（信用分配、直接干預(yù)、直接信用控制（信用分配、直接干預(yù)、 選擇性政策工具選擇性政策工具 流動性比率、利率最高限額、特種存款）流動性比率、利率最高限額、特種存款） 間接信用控制（道義勸告、窗口指導(dǎo)）間接信用控制（道義勸告、窗口指導(dǎo)） 一般性貨幣政策工具 法定存款準(zhǔn)備金政策 再貼現(xiàn)率政策 公開市場業(yè)務(wù)政策（1）Legal Reserve Ratio法定存款準(zhǔn)備金政策A、法定存款準(zhǔn)備金政策的概念 法定存款準(zhǔn)備金政策，是指中央銀行在

22、法律賦予的權(quán)力范圍之內(nèi)，通過規(guī)定或調(diào)整商業(yè)銀行繳存中央銀行的存款準(zhǔn)備金比率，控制商業(yè)銀行的信用創(chuàng)造能力，從而達(dá)到間接控制貨幣供應(yīng)量的措施。B、法定準(zhǔn)備金制度的基本內(nèi)容 規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金比率 規(guī)定可充當(dāng)法定存款準(zhǔn)備金的內(nèi)容 規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金的記提基礎(chǔ)v規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金比率 各國金融法規(guī)都明確規(guī)定，商業(yè)銀行必須將吸納存款的一部分存到央行，這部分資金與存款總額的比率，就是存款準(zhǔn)備金率； 有的國家對不同的存款種類、銀行規(guī)模、經(jīng)營環(huán)境規(guī)定不同的準(zhǔn)備金率； 定期存款的準(zhǔn)備金率要低于活期存款。v規(guī)定可充當(dāng)存款準(zhǔn)備金的內(nèi)容規(guī)定可充當(dāng)存款準(zhǔn)備金的內(nèi)容 一般只有存入中央銀行帳戶的存款才能充當(dāng)一般只有存入中央

23、銀行帳戶的存款才能充當(dāng)法定準(zhǔn)備金；法定準(zhǔn)備金； 美國：存入中央銀行的現(xiàn)金、和金融機(jī)構(gòu)業(yè)美國：存入中央銀行的現(xiàn)金、和金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)庫存現(xiàn)金；務(wù)庫存現(xiàn)金； 英國：除了上述兩項(xiàng)外，還包括國庫券、商英國：除了上述兩項(xiàng)外，還包括國庫券、商業(yè)票據(jù)和一年期以下的公債；業(yè)票據(jù)和一年期以下的公債；v規(guī)定法定存款準(zhǔn)備金的計提基礎(chǔ) 存款余額的確定： 以商業(yè)銀行日平均的存款余額作為計提法定存款準(zhǔn)備金的基礎(chǔ)； 以商業(yè)銀行的月末和旬末的存款余額作為計提法定存款準(zhǔn)備金的基礎(chǔ) 繳存法定存款準(zhǔn)備金的基期： 當(dāng)期準(zhǔn)備金帳戶制 前期準(zhǔn)備金帳戶制接上頁 比如在美國： 應(yīng)提存的法定存款準(zhǔn)備金是根據(jù)兩周前的平均存款余額為基準(zhǔn)算出的周平均數(shù)

24、來計提的。C、法定存款準(zhǔn)備金政策的作用機(jī)制 中央銀行調(diào)低（或調(diào)高）法定存款準(zhǔn)備金 商業(yè)銀行超額存款準(zhǔn)備金增加（或減少） 商業(yè)銀行貸款規(guī)模擴(kuò)大（或縮?。?在貨幣乘數(shù)的作用下貨幣供應(yīng)量進(jìn)一步擴(kuò)大（或縮小） 市場利率降低（上升） 投資和消費(fèi)增加（減少） 國民收入增加（減少） 中中 央央 銀銀 行行存款準(zhǔn)備金率存款準(zhǔn)備金率商業(yè)銀行商業(yè)銀行超額準(zhǔn)備金超額準(zhǔn)備金社會社會經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)緊縮緊縮擴(kuò)張擴(kuò)張商業(yè)銀行商業(yè)銀行信用量信用量社會貨幣社會貨幣供給量供給量派生派生存款量存款量市場市場利率利率D、法定存款準(zhǔn)備金政策的局限性法定存款準(zhǔn)備金政策的局限性 作用力猛烈，可能會引起經(jīng)濟(jì)的劇烈振蕩； 缺乏彈性，不易作為日常的操

25、作工具； 對各類銀行和各類地區(qū)的影響不一樣；E、中國的法定存款準(zhǔn)備金政策 準(zhǔn)備金率年內(nèi)第九次上調(diào)準(zhǔn)備金率年內(nèi)第九次上調(diào) 創(chuàng)歷史最高創(chuàng)歷史最高 歷次上調(diào)歷次上調(diào) 2007年年11月月10日日 17:40:26 中財網(wǎng)中財網(wǎng) 存款準(zhǔn)備金率歷次上調(diào)統(tǒng)計表存款準(zhǔn)備金率歷次上調(diào)統(tǒng)計表自自1984年中國人民銀行專門行使中央銀行職能以年中國人民銀行專門行使中央銀行職能以來，存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)經(jīng)過來，存款準(zhǔn)備金率已經(jīng)經(jīng)過13次調(diào)整：次調(diào)整： 1984年，央行按存款種類規(guī)定了法定存款準(zhǔn)備金年，央行按存款種類規(guī)定了法定存款準(zhǔn)備金率，企業(yè)存款為率，企業(yè)存款為20%，農(nóng)村存款為，農(nóng)村存款為25%，儲蓄存款為，儲蓄存款為

26、40%。1985年，央行將法定存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一調(diào)整為年，央行將法定存款準(zhǔn)備金率統(tǒng)一調(diào)整為10%。1987年，法定存款準(zhǔn)備金率從年，法定存款準(zhǔn)備金率從10%上調(diào)至上調(diào)至12%。1988年年9月，從月，從12%上調(diào)至上調(diào)至13%。1998年年3月月21日，從日，從13%下調(diào)至下調(diào)至8%。1999年年11月月21日，由日，由8%下調(diào)至下調(diào)至6%。2003年年9月月21日，由日，由6%上調(diào)至上調(diào)至7%。 2004年年4月月25日，由日，由7%上調(diào)至上調(diào)至7.5%，并對部分城，并對部分城市商業(yè)銀行和城市信用社實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率。市商業(yè)銀行和城市信用社實(shí)施差別存款準(zhǔn)備金率。 2006年年7月月5日，由日

27、，由7.5%上調(diào)至上調(diào)至8%。2006年年8月月15日，由日，由8%上調(diào)至上調(diào)至8.5%。2006年年11月月15日，由日，由8.5%上調(diào)至上調(diào)至9%。2007年年1月月15日，由日，由9%上調(diào)至上調(diào)至9.5%。2007年年2月月25日，由日，由9.5%上調(diào)至上調(diào)至10%。2007年年4月月16日，由日，由10%上調(diào)至上調(diào)至10.5%。2007年年5月月15日，由日，由10.5%上調(diào)至上調(diào)至11%2007年年6月月5日，由日，由11%上調(diào)至上調(diào)至11.5%2007年年8月月15日，由日，由11.5%上調(diào)至上調(diào)至12%2007年年9月月25日，由日，由12%上調(diào)至上調(diào)至12.5% 2007年年1

28、0月月15日，由日，由12.5%上調(diào)至上調(diào)至13%2007年年11月月10日，由日，由13%上調(diào)至上調(diào)至13.5% 2007年年12月月25日，由日，由13.5%上調(diào)至上調(diào)至14.5% 08年年01月月25日日 由由14.5%上調(diào)至上調(diào)至15% 2008年年3月月25日日 調(diào)至調(diào)至15.5% 2008年年4月月25日日 調(diào)至調(diào)至16.0% 2008年年5月月20日日 調(diào)至調(diào)至16.5% 2008年年6月月15日和日和25日日 調(diào)至調(diào)至17.5% 08年年09月月16日日 由由17.5%調(diào)至調(diào)至16.5% 08年年09月月25日日 由由17.5%調(diào)至調(diào)至16.5% 08年年10月月15日日 由由

29、16.5%調(diào)至調(diào)至16% 2008年12月05日 (大型金融機(jī)構(gòu)) 16.00% (中小金融機(jī)構(gòu))16.00% (大型金融機(jī)構(gòu)) 15.00% -1% (中小金融機(jī)構(gòu))14.00% -2% 2008年12月25日 (大型金融機(jī)構(gòu)) 15.00% (中小金融機(jī)構(gòu))14.00% (大型金融機(jī)構(gòu)) 14.50% -0.5% (中小金融機(jī)構(gòu))13.50% -0.5%（2）Rediscount Ratio 再貼現(xiàn)政策A、再貼現(xiàn)政策的涵義 再貼現(xiàn)：指商業(yè)銀行或其他金融機(jī)構(gòu)將企業(yè)已向其貼現(xiàn)的未到期票據(jù)再向中央銀行貼現(xiàn)，以融通短期資金的行為。 再貼現(xiàn)政策：是中央銀行通過制定或調(diào)整再貼現(xiàn)率來干預(yù)和影響市場利率及

30、貨幣市場的供給與需求，從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的一種金融政策。B、再貼現(xiàn)政策的內(nèi)容 再貼現(xiàn)率的調(diào)整：影響商業(yè)銀行的準(zhǔn)備金和社會資金供求； 規(guī)定何種機(jī)構(gòu)和何種票據(jù)具有向中央銀行再貼現(xiàn)的資格。C、再貼現(xiàn)政策的作用機(jī)制中中央央銀銀行行提提高高（或或降降低低）再再貼貼現(xiàn)現(xiàn)率率 1 1從從中中央央銀銀行行融融資資的的意意愿愿減減少少 商商業(yè)業(yè)銀銀行行可可貸貸 商商業(yè)業(yè)銀銀行行融融資資成成本本上上升升 資資金金減減少少 貸貸款款規(guī)規(guī)模模減減少少，貨貨幣幣供供給給量量減減少少 2 2提提高高對對企企業(yè)業(yè)的的放放款款利利率率 市市場場利利率率上上升升 企企業(yè)業(yè)融融資資成成本本上上升升 投投資資減減少少 經(jīng)經(jīng)濟(jì)濟(jì)增增

31、長長放放緩緩 從2008年1月1日起上調(diào)人民銀行對金融機(jī)構(gòu)再貸款（再貼現(xiàn)）浮息水平。 再貼現(xiàn)利率由2007年的324上調(diào)至432，上浮108個百分點(diǎn) 人民銀行對金融機(jī)構(gòu)存款利率 法定準(zhǔn)備金 1.89 1.62 超額準(zhǔn)備金 0.99 0.72 人民銀行對金融機(jī)構(gòu)貸款利率 二十天 4.14 3.06 三個月 4.41 3.33 六個月 4.59 3.51 一 年 4.68 3.6 再貼現(xiàn) 4.32 2.97 D、再貼現(xiàn)政策的作用效果 能影響商業(yè)銀行的資金成本和超額準(zhǔn)備，從而影響商業(yè)銀行的融資決策，使其改變放款或投資活動； 有告示性效應(yīng)，再貼現(xiàn)率的改變通常能表明中央銀行的政策意向，從而影響商業(yè)銀行和

32、社會公眾的心理預(yù)期； 能決定何種票據(jù)具有在貼現(xiàn)資格，從而影響商業(yè)銀行的資金投放； 能夠在一定程度上防止銀行危機(jī)的惡化和蔓延。三種效果的作用機(jī)制圖示三種效果的作用機(jī)制圖示（1 1）借款成本效果：）借款成本效果：再貼再貼現(xiàn)率現(xiàn)率商業(yè)銀行商業(yè)銀行借款成本借款成本商業(yè)銀行向中央商業(yè)銀行向中央銀行的票據(jù)貼現(xiàn)銀行的票據(jù)貼現(xiàn)商業(yè)銀行對企業(yè)商業(yè)銀行對企業(yè)和個人的貸款和個人的貸款貨貨 幣幣供應(yīng)量供應(yīng)量社會社會經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)緊縮緊縮擴(kuò)張擴(kuò)張（2 2）宣示效果：）宣示效果：中央銀行中央銀行再貼現(xiàn)率再貼現(xiàn)率預(yù)示著預(yù)示著貨幣供應(yīng)量貨幣供應(yīng)量社會社會經(jīng)濟(jì)經(jīng)濟(jì)緊縮緊縮擴(kuò)張擴(kuò)張意味著意味著市場利率市場利率投資和消費(fèi)投資和消費(fèi) 需需

33、 求求企業(yè)和個人企業(yè)和個人調(diào)整信用量調(diào)整信用量（3 3）結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效果：）結(jié)構(gòu)調(diào)節(jié)效果：中央銀行中央銀行限制貼現(xiàn)票據(jù)種類限制貼現(xiàn)票據(jù)種類實(shí)行差別再貼現(xiàn)率實(shí)行差別再貼現(xiàn)率支持短線部門支持短線部門限制長線部門限制長線部門實(shí)現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整實(shí)現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整E、再貼現(xiàn)政策的局限性 從控制貨幣供應(yīng)量的角度而言，再貼現(xiàn)政策并不是一個理想的控制工具； 從影響利率的角度而言，再貼現(xiàn)政策只能影響利率水平，而很難影響利率結(jié)構(gòu)； 從政策的靈活性的角度而言，再貼現(xiàn)政策缺乏彈性。F、中國的再貼現(xiàn)政策 中國再貼現(xiàn)政策的演變 中國再貼現(xiàn)政策運(yùn)用中存在的問題v中國再貼現(xiàn)政策的演變時 期 內(nèi) 容 1986-1993 年為探

34、索階段 為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)體制改革的需要,人民銀行通過在上海、 重慶、沈陽等部分城市幾年的實(shí)踐,確定于 1986 年在上海率先辦理再貼現(xiàn)業(yè)務(wù) 1994-199 年為全面啟動階段 1994 年人民銀行總行首次安排 100 億元再貼現(xiàn)資金,專項(xiàng)用于煤炭、電力等五行業(yè)及四種農(nóng)副產(chǎn)品的已貼現(xiàn)票據(jù)的再貼現(xiàn),從而使再貼現(xiàn)政策在結(jié)構(gòu)調(diào)整中開始發(fā)揮作用。 1996 年為全面發(fā)展階段 再貼現(xiàn)由國家支持的“五行業(yè),四產(chǎn)品”輻射到各行各業(yè),成為基層人民銀行解決商業(yè)銀行臨時性資金困難的主要途徑。 1997 年為業(yè)務(wù)規(guī)范階段 亞洲金融危機(jī)的沖擊使商業(yè)銀行把防范信貸風(fēng)險、保全金融資產(chǎn)放在其業(yè)務(wù)發(fā)展的重點(diǎn)。 銀行在控制總量的同時,嚴(yán)格票據(jù)簽發(fā)的審查,從而使商業(yè)票據(jù)承兌和貼現(xiàn)量大為降低。 v中國再貼現(xiàn)政策運(yùn)用中存在的問題 票據(jù)市場發(fā)育不健全； 貼現(xiàn)率及再貼現(xiàn)利率結(jié)構(gòu)不合理,制約了再貼現(xiàn)業(yè)務(wù)的開展； 再貼現(xiàn)的條件比較苛刻（3）Open Market Operation公開市場政策A、公開市場業(yè)務(wù)的涵義 公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)公開市場業(yè)務(wù)是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)通過在公開市場上買進(jìn)貨幣政策目標(biāo)通過在公開市場上買進(jìn)或賣出有價證券來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的或賣出有價證券來調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量的一種政策措施。一種政策措施。B、公開市場政策的作用機(jī)制中央銀行買進(jìn)（賣出）債券 基礎(chǔ)貨幣增加（減少） 商業(yè)