最新殺蟲劑行業(yè)分析報告

1、目錄 HYPERLINK l _TOC_250020 殺蟲劑行業(yè)分析：期待產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整4 HYPERLINK l _TOC_250019 殺蟲劑行業(yè)發(fā)展歷程4 HYPERLINK l _TOC_250018 全球殺蟲劑市場平穩(wěn)發(fā)展5 HYPERLINK l _TOC_250017 中國農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進行時7 HYPERLINK l _TOC_250016 殺蟲劑價格指數(shù)大幅向上9 HYPERLINK l _TOC_250015 擬除蟲菊酯：替代提供新空間10 HYPERLINK l _TOC_250014 菊酯是重要的殺蟲劑，產(chǎn)品種類豐富10 HYPERLINK l _TOC_25001

2、3 需求端：用途廣泛，快速增長10 HYPERLINK l _TOC_250012 家用殺蟲制品發(fā)展推動菊酯需求提升11 HYPERLINK l _TOC_250011 高毒殺蟲劑的禁用，打開菊酯替代空間12 HYPERLINK l _TOC_250010 新煙堿農(nóng)藥被替代空間較大13 HYPERLINK l _TOC_250009 供給端：菊酯集中度高，中間體供應(yīng)受限影響開工14 HYPERLINK l _TOC_250008 菊酯價格居高不落15 HYPERLINK l _TOC_250007 吡蟲啉：價格中樞有望上移17 HYPERLINK l _TOC_250006 新煙堿類殺蟲劑市場

3、走勢17 HYPERLINK l _TOC_250005 需求端：整體小幅收縮，期待拌種劑需求起飛17 HYPERLINK l _TOC_250004 供給端：環(huán)保嚴(yán)格，開工受限，貨源緊張20 HYPERLINK l _TOC_250003 多因素支撐，價格有望再度上漲22 HYPERLINK l _TOC_250002 看好殺蟲劑中長期景氣向好24 HYPERLINK l _TOC_250001 揚農(nóng)化工：菊酯和麥草畏雙龍頭24 HYPERLINK l _TOC_250000 長青股份：吡蟲啉景氣延續(xù)25圖表目錄圖 1：常用殺蟲劑產(chǎn)品4圖 2：殺蟲劑發(fā)展歷程及代表性殺蟲劑產(chǎn)品5圖 3：全球殺

4、蟲劑市場規(guī)模5圖 4：2015 年全球各類殺蟲劑銷售額占比6圖 5：2016 年全球殺蟲劑主要產(chǎn)品銷售額占比6圖 6：氯蟲苯甲酰胺（康寬）銷售規(guī)模擴大6圖 7：全球與我國農(nóng)藥使用結(jié)構(gòu)對比7圖 8：我國殺蟲劑原藥產(chǎn)量回升8圖 9：中國殺蟲劑原藥出口量增加9圖 10：殺蟲劑價格指數(shù)大幅向上9圖 11：擬除蟲菊酯發(fā)展歷程10圖 12：全球擬除蟲菊酯類殺蟲劑銷售額情況11圖 13：我國家用殺蟲制品銷售額12圖 14：全球有機磷類殺蟲劑銷售情況13圖 15：全球新煙堿類殺蟲劑銷售情況14圖 16：菊酯產(chǎn)業(yè)鏈15圖 17：功夫菊酯價格居高不落16圖 18：吡蟲啉主要應(yīng)用作物情況18圖 19：全球吡蟲啉銷售

5、規(guī)模18圖 20：2016 年吡蟲啉全球使用情況（分國別）18圖 21：2015 年我國吡蟲啉主要出口地及出口規(guī)模19圖 22：我國吡蟲啉原藥月度出口量（噸）19圖 23：種子處理劑登記數(shù)量（分作物）20圖 24：2017 年我國主要作物播種面積20圖 25：全球吡蟲啉主要產(chǎn)能分布情況20圖 26：我國吡蟲啉裝置開工率變化情況21圖 27：吡蟲啉生產(chǎn)工藝流程圖（環(huán)戊二烯工藝）22圖 28：吡蟲啉及中間體 CCMP 價格走勢23圖 29：揚農(nóng)化工營業(yè)收入24圖 30：揚農(nóng)化工歸母凈利潤24圖 31：長青股份營業(yè)收入25圖 32：長青股份歸母凈利潤25表 1：殺蟲劑分類及代表產(chǎn)品4表 2：全球前十

6、大殺蟲劑品種7表 3：我國農(nóng)藥使用結(jié)構(gòu)調(diào)整的相關(guān)政策8表 4：擬除蟲菊酯分類10表 5：市場上主要擬除蟲菊酯產(chǎn)品11表 6：國內(nèi)高毒農(nóng)藥相關(guān)政策12表 7：新煙堿類殺蟲劑陸續(xù)被限制使用13表 8：住友化學(xué)在我國登記的菊酯產(chǎn)品情況14表 9：國內(nèi)農(nóng)用菊酯主要生產(chǎn)廠家15表 10：新煙堿類殺蟲劑主要品種17表 11：主要的吡蟲啉拌種劑19表 12：不同滲透率下我國吡蟲啉需求量（噸）估算20表 13：產(chǎn)業(yè)政策積極調(diào)控吡蟲啉產(chǎn)能21表 14：2017 年部分中間體 CCMP 生產(chǎn)企業(yè)情況22表 15：揚農(nóng)化工各主要殺蟲劑產(chǎn)品漲價彈性24表 16：長青股份各主要殺蟲劑產(chǎn)品漲價彈性24殺蟲劑行業(yè)分析：期待

7、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整我們在農(nóng)藥系列報告之（一）：除草劑穩(wěn)執(zhí)牛耳，一遇東風(fēng)沖飛天和農(nóng)藥系列報告之（二）：殺菌潤物悄無聲，春風(fēng)日暖又年豐報告中分析了農(nóng)藥行業(yè)整體發(fā)展情況及幾種重要除草劑（草甘膦、草銨膦、麥草畏）和殺菌劑（代森錳鋅、百菌清、吡唑醚菌酯、咪鮮胺）的市場供需現(xiàn)狀及前景展望。本篇作為農(nóng)藥行業(yè)系列報告之三，將著重對殺蟲劑行業(yè)及幾種細(xì)分產(chǎn)品進行分析。殺蟲劑行業(yè)發(fā)展歷程殺蟲劑種類繁多。殺蟲劑按化學(xué)結(jié)構(gòu)可分為有機磷類殺蟲劑、新煙堿類殺蟲劑、氨基甲酸酯類殺蟲劑、擬除蟲菊酯類殺蟲劑、苯甲酰脲類殺蟲劑、殺螨劑類殺蟲劑、昆蟲生長調(diào)節(jié)劑類殺蟲劑、有機氯類殺蟲劑等。類別2015年銷售額（億美元）適用作物主要產(chǎn)品（

8、銷量由高到低）表 1：殺蟲劑分類及代表產(chǎn)品有機磷類25.2種植園作物、果蔬、谷物、水稻、棉花、馬鈴薯、葡萄等 毒死蜱、乙酰甲胺磷、樂果、丙溴磷新煙堿類氨基甲酸酯類擬除蟲菊酯類苯 甲 酰 脲 類 殺螨劑其他昆蟲生長調(diào)節(jié)劑有機氯類其他類30.1大豆、果蔬、玉米、甘蔗、谷物、棉花、水稻、油菜等10.7水果、蔬菜、玉米、大豆等28.5大豆、谷物、玉米、果蔬等6.1大豆、玉米、棉花、水果等7.7棉花、果蔬、堅果、梨果等4.1大豆、甘蔗、水稻、水果等0.7大豆、棉花、玉米、谷物等54.3大豆、水果、蔬菜、水稻等噻蟲嗪、吡蟲啉、噻蟲胺、啶蟲脒、噻蟲啉滅多威、克百威、殺螟丹、丁硫克百威高效氯氟氰菊酯、溴氰菊酯

9、、聯(lián)苯菊酯虱螨脲、氟苯脲、氟酰脲、殺鈴脲丁醚脲、螺螨酯、螺甲螨酯、聯(lián)苯肼酯甲氧蟲酰肼、噻嗪酮、吡丙醚、滅蠅胺、蟲酰肼硫丹、三氯殺螨醇、林丹氯蟲苯甲酰胺、氟蟲腈、氟苯蟲酰胺、螺蟲乙酯圖 1：常用殺蟲劑產(chǎn)品殺蟲劑的發(fā)展歷程分為 4 個階段。（1）第一階段：19 世紀(jì)中期以前，殺蟲劑以天然殺蟲劑和無機化合物為主，其特征是作用單一、用量大、持效期短、對作物易引起藥害。有些品種（如砷酸鉛、砷酸鈣、氟硅酸鈉和礦油乳劑等）對人毒性大。自有機合成殺蟲劑大量使用以來，大部分已被淘汰。（2）第二階段：以有機氯、有機磷和氨基甲酸酯等有機合成殺蟲劑為主，其特征是高效高殘留，其中不少品種對哺乳動物具有高急性毒性。這類殺

10、蟲劑在上世紀(jì) 40-60 年代期間處于領(lǐng)先地位。（3）以擬除蟲菊酯類殺蟲劑為主， 其特征是對害蟲的毒性大大提高，單位面積投藥量顯著減少，即屬于高效、低毒、低殘留的殺蟲劑。（4）特異性殺蟲劑或“非殺生性”殺蟲劑，其特征是能改變害蟲的生活習(xí)性、形態(tài)及生長繁殖等，從而達到控制害蟲的目的。圖 2：殺蟲劑發(fā)展歷程及代表性殺蟲劑產(chǎn)品19世紀(jì)中期以前天然殺蟲劑和無機化合物，如硫磺、石灰、含砷化合物等1938年有機氯類，如DDT殺蟲劑發(fā)展歷程二戰(zhàn)期間有機磷類，如對硫磷1953年氨基甲酸酯類，如西維因1973年擬除蟲菊酯類，如二氯苯醚菊脂1978年第二代擬除蟲菊酯，如氯氰菊酯20世紀(jì)80年代新煙堿類，如吡蟲啉近

11、年來昆蟲行為調(diào)節(jié)劑，包括信息素、拒食劑等全球殺蟲劑市場平穩(wěn)發(fā)展全球殺蟲劑市場規(guī)模修復(fù)。根據(jù)Cropnosis 統(tǒng)計，2011-2014年全球殺蟲劑銷售額從97.2億美元增長至 114.1 億美元，年復(fù)合增速為 5.5%。殺蟲劑銷售額在 2014 年達到歷史峰值，主要因為當(dāng)年巴西棉鈴蟲害偏重發(fā)生，驅(qū)動殺蟲劑市場需求強勁增長。而隨著全球農(nóng)化市場景氣下行，同時歐盟對新煙堿類殺蟲劑的監(jiān)管趨嚴(yán)，部分國家禁止銷售新煙堿類殺蟲劑，2015 年和 2016 年全球殺蟲劑銷售額連續(xù)下滑，下滑幅度分別為 5.5%和9.0%。2017 年農(nóng)化市場景氣復(fù)蘇，全球殺蟲劑銷售額達到 97.3 億美元，與 2016 年基本

12、持平。圖 3：全球殺蟲劑市場規(guī)模12,00015%10,00010%8,0005%6,0000%4,000-5%2,000-10%0-15%2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017殺蟲劑全球銷售額（百萬美元）同比（右）新煙堿類、擬除蟲菊酯類和有機磷類殺蟲劑銷售額占據(jù)前三甲。根據(jù)農(nóng)藥快訊數(shù)據(jù)，2015 年，全球殺蟲劑（含非農(nóng)）銷售額為 167.4 億美元，新煙堿類、擬除蟲菊酯類和有機磷類殺蟲劑合計占比 50.1%。新煙堿類殺蟲劑銷售額較大的有噻蟲嗪、吡蟲啉、噻蟲胺等。擬除蟲菊酯類殺蟲劑銷售額較高的有高效氯氟氰菊酯、聯(lián)苯

13、菊酯、氯氰菊酯等。圖 4：2015 年全球各類殺蟲劑銷售額占比有機磷類擬除蟲菊酯類氨基甲酸酯類新煙堿類苯甲酰脲類殺螨劑有機氯類昆蟲生長調(diào)節(jié)劑其他氯蟲苯甲酰胺（康寬）一馬當(dāng)先。氯蟲苯甲酰胺是杜邦公司開發(fā)的第 1 個魚尼丁受體類殺蟲劑，最早于 2008 年上市。它可有效防治幾乎所有重要的鱗翅目害蟲和部分其他害蟲，主要應(yīng)用于大豆、水果、蔬菜、棉花、水稻等。氯蟲苯甲酰胺現(xiàn)已在世界上100 多個國家銷售，幾乎覆蓋了所有市場。另外，作為種子處理劑，氯蟲苯甲酰胺已在美國、巴西、日本、印度、緬甸、墨西哥和阿根廷等國家登記和上市，用于水稻、玉米、大豆和棉花等。2016 年氯蟲苯甲酰胺全球銷售額為 14.8 億美

14、元，2011-2016 年復(fù)合增長率高達 21.7%。圖 5：2016 年全球殺蟲劑主要產(chǎn)品銷售額占比圖 6：氯蟲苯甲酰胺（康寬）銷售規(guī)模擴大氯蟲苯甲酰胺噻蟲嗪吡蟲啉毒死蜱高效氯氟氰菊酯阿維菌素其他161412108642020082009201020112012201420152016氯蟲甲酰胺全球銷售額（億美元）表 2：全球前十大殺蟲劑品種序號殺蟲劑品種2016年全球銷售額（億美元）1氯蟲苯甲酰胺14.82噻蟲嗪12.03吡蟲啉9.64毒死蜱6.95高效氯氟氰菊酯6.26阿維菌素6.07氟蟲腈5.68乙酰甲胺磷4.39甲維鹽4.110氟苯蟲酰胺4.1中國農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整進行時中國農(nóng)藥使用結(jié)

15、構(gòu)有待優(yōu)化。根據(jù) Kynetec 的農(nóng)藥市場研究數(shù)據(jù)，目前全球農(nóng)藥使用結(jié)構(gòu)中，除草劑、殺蟲劑、殺菌劑的占比分別約為46%、24%、25%。相比之下，我國殺蟲劑使用比例過高，約為 42%，而除草劑使用比例僅為 21%。農(nóng)業(yè)部發(fā)布到 2020 年農(nóng)藥使用量零增長行動方案，為加速實現(xiàn)目標(biāo)，從使用占比最高的殺蟲劑入手，著重推廣高效、低毒、低殘留、無污染的新型、綠色殺蟲劑，可有效減少殺蟲劑用量，降低我國殺蟲劑使用占比，優(yōu)化農(nóng)藥產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。圖 7：全球與我國農(nóng)藥使用結(jié)構(gòu)對比我國殺蟲劑原藥產(chǎn)量回升。2012-2016 年我國殺蟲劑原藥產(chǎn)量逐年下降，這一方面是由于糧價走低，農(nóng)藥內(nèi)需下滑較明顯，且出口發(fā)展較平緩，

16、需求不旺；另一方面是由于供給側(cè)改革推進農(nóng)藥結(jié)構(gòu)性調(diào)整，落后產(chǎn)能出清，環(huán)保高壓下企業(yè)生產(chǎn)成本明顯增加，有效供給縮減。但隨著 2017 年農(nóng)藥行業(yè)的復(fù)蘇，我國殺蟲劑原藥產(chǎn)量底部回升，達到 59.7 萬噸，同比增長 10.5%。圖 8：我國殺蟲劑原藥產(chǎn)量回升908070605040302010020%15%10%5%0%-5%-10%-15%2008200920102011201220132014201520162017殺蟲劑原藥產(chǎn)量（萬噸）同比（右）表 3：我國農(nóng)藥使用結(jié)構(gòu)調(diào)整的相關(guān)政策發(fā)布/提出時間政策機構(gòu)/提出者核心內(nèi)容企業(yè)事業(yè)單位和其他生產(chǎn)經(jīng)營者違法排放污染物，受到罰款處罰，被責(zé)令改正，拒不

17、改正2014年4月24日中華人民共和國 全國人民代表大環(huán)境保護法會常務(wù)委員會到2020年農(nóng)藥使的，依法作出處罰決定的行政機關(guān)可以自責(zé)令改正之日的次日起，按照原處罰數(shù)額按日連續(xù)處罰。新修訂的環(huán)境保護法于2015年1月1日起實施。到2020年，初步建立資源節(jié)約型、環(huán)境友好型病蟲害可持續(xù)治理技術(shù)體系，科學(xué)用藥水2015年2月17日用量零增長行動方 農(nóng)業(yè)部案中央經(jīng)濟工作會2015年12月“三去一降一補” 議控制污染物排放平明顯提升，單位防治面積農(nóng)藥使用量控制在近三年平均水平以下，力爭實現(xiàn)農(nóng)藥使用總量零增長。加強農(nóng)業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施等薄弱環(huán)節(jié)，提高農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量，增加市場緊缺農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)，落實藏糧于地、藏糧于技戰(zhàn)略

18、，使資金和政策重點向保護和提高農(nóng)業(yè)綜合生產(chǎn)能力以及提高農(nóng)產(chǎn)品質(zhì)量、效益傾斜。分步實現(xiàn)排污許可全覆蓋。排污許可證管理內(nèi)容主要包括大氣污染物、水污染物，并依法逐步納入其他污染物。按行業(yè)分步實現(xiàn)對固定污染源的全覆蓋，率先對火電、造紙行業(yè)企2016年11月10日國務(wù)院許可制實施方案業(yè)核發(fā)排污許可證，2017年完成大氣污染防治行動計劃和水污染防治行動計劃 重點行業(yè)及產(chǎn)能過剩行業(yè)企業(yè)排污許可證核發(fā)，2020年全國基本完成排污許可證核發(fā)。2016年12月25日中華人民共和國 全國人民代表大為了保護和改善環(huán)境,減少污染物排放，推進生態(tài)文明建設(shè)，制定本法。本法自 2018年1環(huán)境保護稅法會常務(wù)委員會月1日起施行

19、。自本法施行之日起，依照本法規(guī)定征收環(huán)境保護稅，不再征收排污費。國家通過推廣生物防治、物理防治、先進施藥器械等措施，逐步減少農(nóng)藥使用量。縣級人2017年4月1日農(nóng)藥管理條例 國務(wù)院民政府應(yīng)當(dāng)制定并組織實施本行政區(qū)域的農(nóng)藥減量計劃；對實施農(nóng)藥減量計劃、自愿減少農(nóng)藥使用量的農(nóng)藥使用者，給予鼓勵和扶持。我國殺蟲劑出口回暖。近年來，受益于農(nóng)藥市場景氣回升及海外農(nóng)化巨頭補庫，我國殺蟲劑原藥出口量穩(wěn)步上升。2017 年，殺蟲劑出口量提升至 22.6 萬噸，同比增長 13.0%， 同期我國殺蟲劑出口占比為 37.8%。圖 9：中國殺蟲劑原藥出口量增加2550%40%2030%1520%1010%0%5-10

20、%0-20%2009201020112012201320142015同比（右）20162017殺蟲劑出口量（萬噸）出口占比（右）殺蟲劑價格指數(shù)大幅向上供給側(cè)改革力度深化，殺蟲劑價格指數(shù)大幅向上。2016 年 8 月份以前，受累于我國殺蟲劑原藥產(chǎn)能過剩、糧食及經(jīng)濟作物價格下滑等因素，殺蟲劑市場行情非常低迷，價格波浪下行。隨著我國供給側(cè)改革力度的增大，尤其是環(huán)保因素對“原料+原藥”的雙重約束顯著，我國殺蟲劑價格觸底回升，此后漲勢不斷，且幅度大于農(nóng)藥價格指數(shù)整體漲幅。截至今年2 月份，與農(nóng)藥整體價格指數(shù)較1 月份小幅下滑不同，殺蟲劑價格指數(shù)繼續(xù)上行至 125.3，同比大幅上漲 43.9%，環(huán)比上漲

21、1.6%，預(yù)計未來殺蟲劑價格仍有上行空間。1470147014701470141414141111中國農(nóng)藥價格指數(shù)55551616161111殺蟲劑價格指數(shù)677717181圖 10：殺蟲劑價格指數(shù)大幅向上13012011010090807060后續(xù)篇章，我們主要針對市場關(guān)注高、體量較大的殺蟲劑：擬除蟲菊酯及新煙堿類中的吡蟲啉進行市場分析。擬除蟲菊酯：替代提供新空間菊酯是重要的殺蟲劑，產(chǎn)品種類豐富擬除蟲菊酯類殺蟲劑(pyrethroid insecticides)是一種高效、低毒、低殘留、易于降解的殺蟲劑，廣泛應(yīng)用于農(nóng)業(yè)害蟲、衛(wèi)生害蟲防治及糧食貯藏等。擬除蟲菊酯類殺蟲劑的作用機理是殺蟲劑干擾神

22、經(jīng)膜中鈉離子通道，導(dǎo)致該通道打開時間過長，從而阻礙神經(jīng)信號的傳輸，最終導(dǎo)致蟲螨死亡。擬除蟲菊酯類化合物最初從除蟲菊花中提取，由于提取物對光不穩(wěn)定，科研工作者對菊酯類農(nóng)藥進行了研究，進而開發(fā)出第二代菊酯。圖 11：擬除蟲菊酯發(fā)展歷程逐步發(fā)展成為化學(xué)合成第一代菊酯：除蟲菊花的有效成分缺點：光不穩(wěn)定性、效果差。第二代菊酯：光穩(wěn)定性、廣譜性、藥效強。按照用途來分，擬除蟲菊酯可以分為衛(wèi)生菊酯和農(nóng)用菊酯。常見的衛(wèi)生菊酯包括烯丙菊酯、炔丙菊酯、胺菊酯、苯醚菊酯等，主要用于生產(chǎn)蚊香、氣霧劑和噴射劑等。常見的農(nóng)用菊酯包括高效氯氟氰菊酯（功夫菊酯）、聯(lián)苯菊酯、醚菊酯、溴氰菊酯等，主要用于蔬菜、果樹、茶葉、煙草等作

23、物的害蟲防治。菊酯分類衛(wèi)生菊酯農(nóng)用菊酯主要產(chǎn)品烯丙菊酯、炔丙菊酯、胺菊酯、苯醚菊酯、芐呋菊酯、生物芐呋菊酯、順式芐呋菊酯、苯醚氰菊酯、四氟苯菊酯、四氟醚菊酯、甲基芐氟菊酯、氯氟醚菊酯、四氟甲醚菊酯高效氯氟氰菊酯（功夫菊酯）、聯(lián)苯菊酯、醚菊酯、溴氰菊酯、順式氯乙氰菊酯、乙氰菊酯、氟胺氰菊酯、氟丙菊酯表 4：擬除蟲菊酯分類需求端：用途廣泛，快速增長擬除蟲菊酯全球銷售額快速擴大。擬除蟲菊酯具備高效、廣譜、用量少等優(yōu)點，全球擬除蟲菊酯產(chǎn)品銷售規(guī)模從 2009 年的 20.8 億美元快速上升至 2014 年的 31.6 億美元， 年復(fù)合增速為 8.7%。從全球殺蟲劑產(chǎn)品分布來看，擬除蟲菊酯市場占比為 1

24、7.0%，僅次于新煙堿類殺蟲劑。從菊酯產(chǎn)品規(guī)模分布來看，2015 年全球銷售額居前的主要是農(nóng)用菊酯，其中高效氯氟氰菊酯（功夫菊酯）銷售額達到 6.3 億美元。由于環(huán)保、產(chǎn)品特性等原因，部分殺蟲劑逐步退出市場，擬除蟲菊酯大有替代之勢。圖 12：全球擬除蟲菊酯類殺蟲劑銷售額情況3520%3015%2510%205%150%10-5%5-10%0-15%2009201020112012201320142015擬除蟲菊酯類殺蟲劑全球銷售額（億美元）同比（右）有效成分2014年銷售額（億美元） 上市時間/年生產(chǎn)企業(yè)主要適用作物表 5：市場上主要擬除蟲菊酯產(chǎn)品高效氯氟氰菊酯6.41984先正達、安道麥大豆

25、、谷物、玉米、非農(nóng)用、果蔬、油菜溴氰菊酯3.61977拜耳、Gharda、Sinon棉花、非農(nóng)用、水果、蔬菜、油菜、谷物、水稻氯氰菊酯3.51978富美實、先正達、住友化學(xué)大豆、玉米、棉花、非農(nóng)用、谷物、水果、蔬菜聯(lián)苯菊酯2.61986富美實、Amvac棉花、玉米、非農(nóng)用、水果、蔬菜、大豆、水稻氯菊酯2.21977富美實、巴斯夫非農(nóng)用、水果、蔬菜、大豆、玉米氟氯氰菊酯2.21980拜耳、安道麥大豆、玉米、棉花、非農(nóng)用、種植園作物、果蔬zeta-氯氰菊酯2.11992富美實非農(nóng)用、谷物、水果、蔬菜高效氯氰菊酯1.91983巴斯夫、富美實非農(nóng)用、谷物、水果七氟菊酯1.51988先正達玉米、谷物、水

26、果S-氰戊菊酯1.51986住友化學(xué)、杜邦非農(nóng)用、水果、蔬菜、谷物醚菊酯1.11986三井化學(xué)水稻、水果、蔬菜、油菜、谷物、非農(nóng)用家用殺蟲制品發(fā)展推動菊酯需求提升家用殺蟲制品市場空間增速較快。隨著我國城市化進程加快以及政府對公共衛(wèi)生事業(yè)投入的增加，家庭及公共區(qū)域用衛(wèi)生菊酯方面的增長潛力巨大。根據(jù)中國日用雜品工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2015 年中國家用殺蟲制品銷售額達 109.3 億元，同比增長 0.6%，預(yù)計 2019年我國家用殺蟲制品銷售額將達到 156 億元左右。圖 13：我國家用殺蟲制品銷售額180160140120100806040200家用殺蟲制品銷售額（億元）同比（右）14%12%10%8%

27、6%4%2%0%-2%-4%2010201120122013201420152016E 2017E 2018E 2019E高毒殺蟲劑的禁用，打開菊酯替代空間近年來，隨著環(huán)保呼聲的日益高漲，高毒農(nóng)藥的使用受到人們的廣泛關(guān)注。許多國家和地區(qū)開始限制高毒農(nóng)藥的使用。我國2013 年發(fā)布的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011 年本）（修正）指出，將限制新建高毒、高殘留及對環(huán)境影響大的農(nóng)藥原藥生產(chǎn)裝置。自 2015 年起，殺撲磷、甲拌磷、甲基異柳磷等高毒有機磷農(nóng)藥被禁止使用。時間相關(guān)政策相關(guān)內(nèi)容2013年2015年限制新建高毒、高殘留以及對環(huán)境影響較大的農(nóng)藥原藥（包括氧樂產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011年本）（

28、修正）果、甲基異柳磷、甲拌磷、特丁磷等）生產(chǎn)裝置。自2015年10月1日起，禁止殺撲磷、甲拌磷、甲基異柳磷、克百威、農(nóng)辦農(nóng)函201514號2017年農(nóng)業(yè)部第2552號公告氯化苦、溴甲烷使用于蔬菜、瓜果、茶葉、甘蔗、中草藥材等作物。自2018年7月1日起，撤銷含硫丹產(chǎn)品的農(nóng)藥登記證；自2019年3月26日起，禁止含硫丹產(chǎn)品在農(nóng)業(yè)上使用。表 6：國內(nèi)高毒農(nóng)藥相關(guān)政策圖 14：全球有機磷類殺蟲劑銷售情況3520%3015%2510%205%150%10-5%5-10%0-15%2009201020112012201320142015有機磷類殺蟲劑全球銷售額（億美元）同比（右）新煙堿農(nóng)藥被替代空間較大

29、新煙堿類殺蟲劑限制使用，推動菊酯的替代需求上升。由于擔(dān)心新煙堿類殺蟲劑對蜜蜂有很強的毒性，導(dǎo)致蜜蜂的大量死亡，可能影響到農(nóng)作物的授粉，法國擬從 2018 年開始全面禁止新煙堿殺蟲劑，以保護蜜蜂，并加速替代產(chǎn)品的研發(fā)。預(yù)計 2018 年起新煙堿殺蟲劑的市場規(guī)模會繼續(xù)下降，其留下的市場缺口有望由菊酯產(chǎn)品填補。時間2013年國家（地區(qū)）歐盟2015年巴西2016年法國相關(guān)內(nèi)容禁止在油菜等部分作物上使用噻蟲胺、吡蟲啉、噻蟲嗪這3種新煙堿類殺蟲劑。 禁止含新煙堿類化學(xué)成分吡蟲啉、噻蟲嗪、噻蟲胺，以及含有苯基吡唑類化學(xué)成分氟蟲腈的農(nóng)藥施用于棉花，以及距離花期棉花種植區(qū)300米以內(nèi)的冬季作物中。自2018年

30、9月1日開始在全法國范圍內(nèi)實行禁令，屆時，新煙堿類殺蟲劑將被禁止在所有農(nóng)作物上使用，包括禁止用于種子處理。表 7：新煙堿類殺蟲劑陸續(xù)被限制使用圖 15：全球新煙堿類殺蟲劑銷售情況4015%3510%30255%200%15-5%105-10%0-15%2009201020112012201320142015新煙堿類殺蟲劑全球銷售額（億美元）同比（右）供給端：菊酯集中度高，中間體供應(yīng)受限影響開工衛(wèi)生菊酯：住友化學(xué)與揚農(nóng)化工領(lǐng)導(dǎo)市場。住友化學(xué)在 20 世紀(jì) 50 年代進入家用殺蟲劑事業(yè)和農(nóng)業(yè)化學(xué)領(lǐng)域，主要面向高端市場，產(chǎn)品價格相對較高；而揚農(nóng)化工的衛(wèi)生菊酯主要面向中低端市場，產(chǎn)品在國內(nèi)的市占率約為

31、 70%，揚農(nóng)化工是該領(lǐng)域的絕對龍頭。表 8：住友化學(xué)在我國登記的菊酯產(chǎn)品情況登記證號登記名稱農(nóng)藥類別有效期至PD255-98甲氰菊酯殺蟲劑2018-7-18WP53-98右旋苯醚氰菊酯衛(wèi)生殺蟲劑2018-8-21WP52-98右旋芐呋菊酯衛(wèi)生殺蟲劑2018-8-21WP51-98右旋胺菊酯衛(wèi)生殺蟲劑2018-8-21WP20080093S-生物烯丙菊酯衛(wèi)生殺蟲劑2018-8-27WP57-98右旋苯醚菊酯衛(wèi)生殺蟲劑2018-8-28WP60-98右旋烯炔菊酯衛(wèi)生殺蟲劑2018-9-23WP59-98胺菊酯衛(wèi)生殺蟲劑2018-9-23WP56-98炔丙菊酯衛(wèi)生殺蟲劑2018-9-23WP55-

32、98右旋烯丙菊酯衛(wèi)生殺蟲劑2018-9-23WP54-98氯菊酯衛(wèi)生殺蟲劑2018-9-23WP20130205甲氧芐氟菊酯衛(wèi)生殺蟲劑2018-9-25PD252-98S-氰戊菊酯殺蟲劑2018-11-27PD253-98氰戊菊酯殺蟲劑2019-1-18WP20070020炔咪菊酯衛(wèi)生殺蟲劑2022-10-24WP20080014四氟甲醚菊酯衛(wèi)生殺蟲劑2023-1-3揚農(nóng)化工引領(lǐng)農(nóng)用菊酯行業(yè)。農(nóng)用菊酯主要包括高效氯氟氰菊酯、聯(lián)苯菊酯等。國內(nèi)生產(chǎn)高效氯氟氰菊酯廠家主要有揚農(nóng)化工（江蘇優(yōu)士化學(xué)有限公司）、春江農(nóng)化、常隆農(nóng)化和皇馬農(nóng)化等；聯(lián)苯菊酯生產(chǎn)廠家主要有春江農(nóng)化、揚農(nóng)化工（江蘇優(yōu)嘉植物保護有限

33、公司）和輝豐股份等。從產(chǎn)能規(guī)模來看，揚農(nóng)化工處于國內(nèi)市場領(lǐng)先位置。表 9：國內(nèi)農(nóng)用菊酯主要Th產(chǎn)廠家產(chǎn)品名稱生產(chǎn)廠家產(chǎn)能（噸/年）江蘇優(yōu)士化學(xué)有限公司2,000江蘇春江潤田農(nóng)化有限公司800高效氯氟氰菊酯江蘇常隆農(nóng)化有限公司990江蘇皇馬農(nóng)化有限公司300江蘇輝豐生物農(nóng)業(yè)股份有限公司280江蘇春江潤田農(nóng)化有限公司800聯(lián)苯菊酯江蘇優(yōu)嘉植物保護有限公司800江蘇輝豐生物農(nóng)業(yè)股份有限公司1,000廣東立威化工有限公司250江蘇優(yōu)士化學(xué)有限公司500氯氰菊酯江蘇省農(nóng)藥研究所股份有限公司100江蘇藍豐生物化工股份有限公司800江蘇天容集團股份有限公司100中間體供應(yīng)受限。賁亭酸甲酯為生產(chǎn)功夫菊酯、聯(lián)苯

34、菊酯的關(guān)鍵中間體，受兩會召開、供暖期停限產(chǎn)及江蘇化工園區(qū)整改的持續(xù)影響，賁亭酸甲酯開工率不足，嚴(yán)重影響功夫菊酯和聯(lián)苯菊酯的開工。中間體價格居高不下且貨源難求，難以保證中間體供應(yīng)的菊酯生產(chǎn)公司利潤不斷壓縮，小產(chǎn)能陸續(xù)停車甚至徹底退出，供應(yīng)格局得以優(yōu)化。圖 16：菊酯產(chǎn)業(yè)鏈苯醚菊酯炔丙菊酯C4菊酸乙酯菊酸烯丙菊酯胺菊酯氯氟醚菊酯DV菊酰氯氯氰菊酯C5賁亭酸甲酯功夫菊酯氟氯菊酰氯聯(lián)苯菊酯菊酯價格居高不落環(huán)保督察助推菊酯產(chǎn)品價格上行。2015 年新頒布的中華人民共和國環(huán)境環(huán)保法明確了政府對于環(huán)保治理的決心。2016-2017 年，我國在全國范圍內(nèi)推進了第一輪共四次中央環(huán)保督察；2016 年開始推進京津

35、冀大氣治理。持續(xù)的環(huán)保高壓，供給端收縮，如國內(nèi)較大的菊酯企業(yè)江蘇春江農(nóng)化和江蘇皇馬農(nóng)化產(chǎn)能開工不順，菊酯中間體及原藥價格上漲。根據(jù)中農(nóng)立華數(shù)據(jù)，截至 2018 年 5 月 6 日，功夫菊酯價格為 25.0 萬元/噸， 同比上漲 51.5%；聯(lián)苯菊酯價格為 38.0 萬元/噸，同比上漲 68.9%；中間體賁亭酸甲酯價格達到 7.5 萬元/噸，同比上漲 41.5%。今年以來，菊酯類產(chǎn)品上游賁亭酸甲酯等中間體價格高位，成本支撐明顯，且產(chǎn)品本身開工率不足，供應(yīng)受限下菊酯價格高位維持。5 月殺蟲劑銷售熱情漸起，菊酯需求會有所增加。環(huán)保作用及安全檢查影響持續(xù)，蘇北某公司相關(guān)產(chǎn)品停產(chǎn)，供應(yīng)進一步收緊，預(yù)計菊

36、酯價格可能繼續(xù)上行。圖 17：功夫菊酯價格居高不落30252015105015/0915/1216/0316/0616/0916/1217/0317/0617/0917/1218/03價差（萬元/噸）功夫菊酯價格（萬元/噸）吡蟲啉：價格中樞有望上移新煙堿類殺蟲劑市場走勢新煙堿類殺蟲劑發(fā)展迅速。新煙堿類殺蟲劑與傳統(tǒng)類屬的殺蟲劑(有機磷類、氨基甲酸酯類、擬除蟲菊酯類、有機氯類)沒有交互抗性，具有卓越的殺蟲活性、低哺乳動物毒性，并因其高效、廣譜、環(huán)境相容性好而迅速發(fā)展，可用于水稻、小麥、玉米、棉花、馬鈴薯、蔬菜、甜菜、果樹等作物。隨著高毒農(nóng)藥（有機磷和有機氯農(nóng)藥）逐漸退出市場，新煙堿農(nóng)藥迅速占領(lǐng)殺蟲

37、劑市場份額，2014年新煙堿類殺蟲劑的銷售額為44.2億美元，超越擬除蟲菊酯成為全球最大的殺蟲劑品種。新煙堿類殺蟲劑在部分國家面臨限用或禁用。新煙堿類殺蟲劑對蜜蜂等傳粉昆蟲具有危害，引起世界范圍內(nèi)的極大關(guān)注。2013年起，歐盟、巴西等地開始陸續(xù)禁用部分新煙堿類殺蟲劑，我國農(nóng)業(yè)部農(nóng)藥檢定所于2013年7月召開新煙堿類殺蟲劑風(fēng)險分析研討會， 探討了新煙堿類殺蟲劑的具體管理方案。法國自2018年9月1日開始在全國范圍內(nèi)實行禁令。隨著各國政府不斷頒布對于新煙堿類殺蟲劑的法令或措施，該類殺蟲劑發(fā)展可能面臨一定限制。產(chǎn)品種類上市時間開發(fā)公司應(yīng)用用藥量（克/公頃） 2014年銷售額（億美元）噻蟲嗪1999年

38、先正達2002年拜耳、住友啶蟲脒1996年日本曹達噻蟲啉2000年拜耳呋蟲胺2002年三井化學(xué)適用于防治翅目、鱗翅目、鞘翅目、纓翅目害蟲。其中對同翅目特效，如各種蚜蟲、葉蟬、粉虱、飛虱等種子處理、土壤處理和葉面噴霧皆可，對蚜蟲、葉蟬、粉虱、稻水象甲和科羅拉多甲蟲等有良好的觸殺效果 用于種子處理，也用于土壤及葉面處理。主要應(yīng)用于防治半翅目、鞘翅目、雙翅目和某些鱗翅目害蟲，尤其是對吮吸式害蟲具有低劑量高防效的特點對半翅目、鞘翅目和鱗翅目害蟲展現(xiàn)了殺卵和殺幼蟲活性。防治蚜蟲、薊馬、小菜蛾和潛葉蛾等對刺吸式害蟲如蚜蟲、飛虱、葉蟬、粉虱等有良好的防效。對于一般殺蟲劑難以防治的松褐天牛、楊樹天牛具有快速的

39、殺滅效果對鞘翅目、雙翅目和鱗翅目、雙翅目、甲蟲目和總翅目害蟲有高效。兼殺對蜚蠊、白蟻、家蠅等衛(wèi)生害蟲10-20011.80吡蟲啉1991年拜耳噻蟲胺100-2000.95表 10：新煙堿類殺蟲劑主要品種20-20011.60/4.6020-1002.7048-1801.50需求端：整體小幅收縮，期待拌種劑需求起飛吡蟲啉是德國拜耳公司和日本農(nóng)藥株式會社共同開發(fā)并實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的一個新煙堿類高 活性殺蟲劑，它具有高效、低毒、廣譜、對環(huán)境友好、持效期長等特點，主要用于防治刺吸式口器害蟲（蚜蟲、飛虱等），主要應(yīng)用作物為大豆、小麥、果蔬、水稻、玉米、棉花等。吡蟲啉一經(jīng)推出，便獲得極大成功，迅速占領(lǐng)市場，規(guī)模

40、一直占據(jù)領(lǐng)先位置。圖 18：吡蟲啉主要應(yīng)用作物情況大豆其他/非農(nóng)谷物果蔬水稻玉米棉花甘蔗吡蟲啉全球市場規(guī)模下滑。隨著有機磷類高毒殺蟲劑淘汰步伐的加快，吡蟲啉種衣劑的大力推廣，以及應(yīng)用作物的不斷拓展，吡蟲啉全球銷售額快速增長，2014 年達到 11.6 億美元。此后，全球農(nóng)化市場步入持續(xù) 2 年景氣下行的通道，2015 年和 2016 年全球吡蟲啉銷售額連續(xù)下滑，下滑幅度分別為 11.2%和 7.2%。吡蟲啉主要使用國包括巴西、中國、印度、美國、俄羅斯等，盡管近年來歐盟限制了吡蟲啉的應(yīng)用和發(fā)展，而未來看該因素可能對吡蟲啉總體需求影響不太大。1415%121080%64-5%-10%全球銷售額（億

41、美元）同比（右）5,0002,0001,5001,0005000巴中吡蟲啉全球使用量（折純，噸）圖 19：全球吡蟲啉銷售規(guī)模圖 20：2016 年吡蟲啉全球使用情況（分國別）4,50010%4,0003,5005%3,0002,5002西國印美度國俄巴羅基泰國澳大阿根巴拉其他0-15%斯斯利廷圭20092010201120122013201420152016坦亞吡蟲啉出口景氣延續(xù)。我國吡蟲啉原藥大部分用于出口，主要出口國包括巴西、印度、以色列等。根據(jù)中國農(nóng)藥工業(yè)協(xié)會數(shù)據(jù)，2016 年我國出口的農(nóng)藥產(chǎn)品中，吡蟲啉出口規(guī)模位居第三，達到1.9 億美元，原藥出口量超過 1.3 萬噸。2017 年下半

42、年起，吡蟲啉出口加速，全年原藥出口量將近 1.6 萬噸，同比增長 17.2%。3,5003,0002,5002,0001,5001,000西度色列國大利亞克蘭基斯坦南羅斯尼我國吡蟲啉主要出口地及出口規(guī)模（萬美元）2,0001,8001,6001,4001,2001,00001月2月3月4月5月6月7月8月9月 10月 11月 12月2016年2017年2018年圖 21：2015 年我國吡蟲啉主要出口地及出口規(guī)模圖 22：我國吡蟲啉原藥月度出口量（噸）8005006000400巴印以美澳烏巴越俄印200拌種劑推廣拉動吡蟲啉需求。拌種劑不但具備防除地下蟲害及土傳病害的作用，還具有促根壯苗、促進分

43、蘗的功能。在農(nóng)業(yè)生產(chǎn)上，使用拌種劑是植保發(fā)展的一個重要趨勢。吡蟲啉使用劑型多為噴霧劑（截至目前登記數(shù)量為 1030 個），用于種子處理的產(chǎn)品相對很少（截至目前登記數(shù)量為 141 個）。目前拌種劑用量較大的作物包括玉米、水稻、小麥、棉花等。隨著以克百威、甲基異柳磷和甲拌磷等高毒農(nóng)藥為有效成分的傳統(tǒng)拌種劑逐步退出市場，吡蟲啉因其更加有效而且低毒的特質(zhì)將逐步滲透傳統(tǒng)拌種劑市場。根據(jù)2017 年我國玉米、水稻、小麥、棉花這四種作物的播種面積，可以估算出當(dāng)吡蟲啉拌種劑市場滲透率達到 50%時，種子處理領(lǐng)域需求量將增至 1.1 萬噸。吡蟲啉在拌種劑領(lǐng)域的應(yīng)用前景廣闊，未來的需求空間增量非常大。產(chǎn)品種類有效

44、成分玉米拌種劑吡蟲啉、噻蟲嗪稻谷拌種劑丁硫克百威、吡蟲啉小麥拌種劑吡蟲啉棉花拌種劑吡蟲啉、啶蟲脒作用可有效防治玉米粗縮病，且對玉米后期蚜蟲防效顯著，增產(chǎn)功能明顯。玉米殺菌拌種基本可判定為現(xiàn)階段又一增量市場。玉米每畝種子用藥量10克/畝。以防稻田鳥、田鼠取食稻種為賣點，較為成功鍥入水稻拌種市場，用藥方式多為干拌。水稻每畝種子用藥量10克/畝。小麥?zhǔn)钱?dāng)前拌種最大市場，主要表現(xiàn)在兩個方面：播種面積大小麥?zhǔn)潜狈椒N植面積最大的作物；播種量大全國小麥每畝平均播種量近30斤，所需拌種劑藥量也遠(yuǎn)高于其他作物。小麥基本需保持在30克/畝。棉花種傳及苗期病害眾多且發(fā)生普遍，拌種是最便捷的防治手段，棉花每畝種子用藥

45、量10克/畝。表 11：主要的吡蟲啉拌種劑圖 23：種子處理劑登記數(shù)量（分作物）圖 24：2017 年我國主要作物播種面積6050403020100棉花玉米種子處理可分散粉劑小麥花生水稻懸浮種衣劑4,0003,5003,0002,5002,0001,5001,0005000玉米稻谷小麥棉花中國2017年播種面積（萬公頃）表 12：不同滲透率下我國吡蟲啉需求量（噸）估算滲透率10%20%30%40%50%60%70%80%100%玉米531.71,063.41,595.02,126.72,658.43,190.13,721.74,253.45,316.8稻谷452.6905.31,357.91,

46、810.62,263.22,715.83,168.53,621.14,526.4小麥1,079.42,158.93,238.34,317.85,397.26,476.67,556.18,635.510,794.4棉花48.496.9145.3193.8242.2290.7339.1387.6484.4合計2,112.24,224.46,336.68,448.810,561.012,673.214,785.416,897.621,122.0資料來源：Wind，CNKI，長江證券研究所供給端：環(huán)保嚴(yán)格，開工受限，貨源緊張全球無新增產(chǎn)能，國內(nèi)產(chǎn)能出清效果明顯。吡蟲啉全球產(chǎn)能在 3.1 萬噸左右，國外

47、主要是拜耳化學(xué)的 6,000 噸/年產(chǎn)能（其中德國本土有 4,000 噸/年產(chǎn)能，印度有 2,000 噸/年產(chǎn)能）。國內(nèi)吡蟲啉主要生產(chǎn)企業(yè)有青島海利爾、中農(nóng)聯(lián)合、河北野田、江蘇長青等。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，從 2013 年開始，我國吡蟲啉基本上沒有新增產(chǎn)能，自2016 年起， 我國吡蟲啉產(chǎn)能不斷出清，2017 年降至 2.5 萬噸，與 2016 年相比，產(chǎn)能縮減 9.7%。圖 25：全球吡蟲啉主要產(chǎn)能分布情況拜耳化學(xué)青島海利爾中農(nóng)聯(lián)合河北野田江蘇長青麒麟農(nóng)化華盛化工江蘇常隆安徽華星寧波中化康鵬農(nóng)化鹽城利民江蘇克勝政策持續(xù)收緊，吡蟲啉開工嚴(yán)重受限。2008 年環(huán)保部提高雜環(huán)類農(nóng)藥的污水排放標(biāo)準(zhǔn)，20

48、11 年國家發(fā)改委限制吡蟲啉新產(chǎn)能的擴張，行業(yè)準(zhǔn)入門檻提高。近幾年環(huán)保督察嚴(yán)格且持續(xù)，一些小散亂污裝置長期停車或退出，行業(yè)整體開工受限。根據(jù)卓創(chuàng)資訊數(shù)據(jù)，2017 年吡蟲啉產(chǎn)能利用率為 61.9%，雖然比 2016 年提高 14.5 個百分點，但產(chǎn)能利用率仍舊不高，環(huán)保不達標(biāo)及落后小產(chǎn)能仍會繼續(xù)退出。表 13：產(chǎn)業(yè)政策積極調(diào)控吡蟲啉產(chǎn)能時間部門政策文件2008年環(huán)境保護部、國家質(zhì)量雜環(huán)類農(nóng)藥工業(yè)水污染物排放標(biāo)準(zhǔn)監(jiān)督檢驗檢疫總局2009年工業(yè)和信息化部農(nóng)藥生產(chǎn)準(zhǔn)入條件（征求意見稿）2011年國家發(fā)展和改革委員會 產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整目錄（2011年本）政策內(nèi)容本標(biāo)準(zhǔn)以雜環(huán)類農(nóng)藥工業(yè)清潔生產(chǎn)工藝及治理技術(shù)

49、為依據(jù)，結(jié)合污染物的生態(tài)影響，規(guī)定了雜環(huán)類農(nóng)藥吡蟲啉、三唑酮、多菌靈、百草枯、莠去津、氟蟲腈原藥生產(chǎn)過程中污染物排放的控制項目、排放限值，適用于雜環(huán)類農(nóng)藥吡蟲啉、三唑酮、多菌靈、百草枯、莠去津、氟蟲腈原藥生產(chǎn)企業(yè)水污染物排放管理。根據(jù)吡蟲啉生產(chǎn)現(xiàn)狀，對不同區(qū)域的吡蟲啉原藥企業(yè)數(shù)量和生產(chǎn)總量進行控制。新增吡蟲啉原藥生產(chǎn)定點企業(yè)，須經(jīng)工業(yè)和信息化部核準(zhǔn)。新建吡蟲啉原藥生產(chǎn)企業(yè)或項目必須符合當(dāng)?shù)馗鞣N規(guī)劃要 求，并進入工業(yè)聚集區(qū)。對未在工業(yè)聚集區(qū)并已投運的吡蟲啉原藥生產(chǎn)企業(yè)，應(yīng)通過“搬遷、轉(zhuǎn)產(chǎn)”等方式逐步退出。新建吡蟲啉生產(chǎn)裝置的規(guī)模應(yīng)大于1,000噸/年。新建吡蟲啉生產(chǎn)裝置被列為限制類。圖 26：我

50、國吡蟲啉裝置開工率變化情況65%60%55%50%45%40%35%30%201320142015我國吡蟲啉裝置開工率20162017中間體 CCMP 供給趨緊，吡蟲啉供應(yīng)格局進一步優(yōu)化。國內(nèi)吡蟲啉生產(chǎn)工藝一般分為環(huán)戊二烯工藝和嗎啉工藝，區(qū)別在于中間體 2-氯-5-氯甲基吡啶（簡稱CCMP）的合成方法不同，國內(nèi)大部分采用環(huán)戊二烯工藝合成 CCMP。較多企業(yè)不具備配套 CCMP 的能力，多需要外購滿足生產(chǎn)。近幾年，一部分 CCMP 生產(chǎn)廠家由于市場低迷、生產(chǎn)污染大、環(huán)保政策趨緊等因素退出了市場。僅剩鹽城志達等少數(shù)幾家大型企業(yè)。在 CCMP 供貨較為緊俏的時候，難以保證 CCMP 供給的吡蟲啉生產(chǎn)

51、企業(yè)逐步退出市場，吡蟲啉供應(yīng)格局進一步改善。圖 27：吡蟲啉Th產(chǎn)工藝流程圖（環(huán)戊二烯工藝）表 14：2017 年部分中間體CCMP Th產(chǎn)企業(yè)情況企業(yè)產(chǎn)能（噸/年）武威杰達科技有限公司2,000山東海利爾化工有限公司2,500連云港埃森化學(xué)有限公司700連云港三威化學(xué)有限公司2,000青島凱源祥化工有限公司150江蘇恒隆作物保護有限公司1,000江蘇威耳化工有限公司1,200江蘇長青農(nóng)化南通有限公司2,000江蘇長青農(nóng)化股份有限公司2,000南京紅太陽生物化學(xué)有限責(zé)任公司5,000多因素支撐，價格有望再度上漲供應(yīng)端收縮主導(dǎo)吡蟲啉價格上漲。吡蟲啉價格在經(jīng)歷了3年的“跌跌不休”后，于2016 年

52、底開始觸底反彈，原藥價格于2017年10月達到23.5萬元/噸的歷史高點。吡蟲啉價格 的快速拉漲主要是因為山東化工行業(yè)轉(zhuǎn)型升級行動的開展，吡蟲啉主產(chǎn)區(qū)山東、江蘇退城進園政策的影響，同時中間體CCMP供應(yīng)的緊張，加之行業(yè)低庫存和出口增加等多重因素拉動，2017年吡蟲啉價格受到強力的支撐，全年最大漲幅達到84.3%。2018年以來 由于內(nèi)外需較平淡，吡蟲啉價格回落至當(dāng)前的16.8萬元/噸。我們判斷，隨著需求旺季的 來臨，疊加環(huán)保督察再啟限制供給，吡蟲啉價格有望再度上漲。圖 28：吡蟲啉及中間體CCMP 價格走勢240,000200,000160,000120,00080,00040,0001357

53、911357911357911351515151515161616161616171717171717181812-氯-5-氯甲基吡啶價格（96%，元/噸）吡蟲啉價格（95%，元/噸）看好殺蟲劑中長期景氣向好我們看好擬除蟲菊酯類殺蟲劑等中長期景氣持續(xù)，建議把握投資機會；同時建議把握吡蟲啉產(chǎn)能出清帶來的漲價機會。A 股中相關(guān)企業(yè)包括揚農(nóng)化工、長青股份等。公司股本（億股）產(chǎn)品權(quán)益產(chǎn)能（萬噸/年）EPS彈性表 15：揚農(nóng)化工各主要殺蟲劑產(chǎn)品漲價彈性揚農(nóng)化工3.1功夫菊酯聯(lián)苯菊酯95.0%*0.295.0%*0.080.050.02公司股本（億股）產(chǎn)品權(quán)益產(chǎn)能（萬噸/年）EPS彈性表 16：長青股份各

54、主要殺蟲劑產(chǎn)品漲價彈性長青股份3.6 吡蟲啉0.30.06資料來源：長青股份公告，長江證券研究所 注：EPS 彈性為各產(chǎn)品漲價 1.0 萬元/噸，相應(yīng)公司 EPS 增厚值揚農(nóng)化工：菊酯和麥草畏雙龍頭菊酯和麥草畏市場地位領(lǐng)先。公司以擬除蟲菊酯殺蟲劑為主導(dǎo)，堅持自主創(chuàng)新，實施名牌戰(zhàn)略，積極推進草甘膦、麥草畏為主的除草劑業(yè)務(wù)的發(fā)展。目前公司擁有國內(nèi)規(guī)模最大、配套最全的擬除蟲菊酯產(chǎn)業(yè)鏈，衛(wèi)生菊酯國內(nèi)市場占有率高達70%。公司擁有年產(chǎn)2.5萬噸麥草畏產(chǎn)能，規(guī)模居全球第一位。2017年公司歸母凈利潤為5.8億元，同比增長30.9%。受益于擬除蟲菊酯等產(chǎn)品漲價以及麥草畏放量，2018年一季度公司實現(xiàn)歸母凈利

55、潤2.7億元，同比大幅增長111.0%。504540353025201510502011201220132014201520162017 2018Q1營業(yè)收入（億元）同比（右）2011201220132014201520162017 2018Q1歸母凈利潤（億元）同比（右）圖 30：揚農(nóng)化工歸母凈利潤60%7120%50%6100%40%580%30%460%20%340%10%220%0%10%-10%0-20%圖 29：揚農(nóng)化工營業(yè)收入新型轉(zhuǎn)基因作物推廣，公司享受麥草畏放量紅利。2017 年孟山都 Roundup Ready 2 Xtend 耐麥草畏轉(zhuǎn)基因大豆種植面積超過 809 萬公頃，預(yù)計到 2019 年種植面積將達到2,226 萬公頃左右，麥草畏需求快速增長。公司具有環(huán)保優(yōu)勢，與海外客戶深度合作，未來將享受麥草畏放量紅利。新項目擴充公司產(chǎn)品線，驅(qū)動長期成長。優(yōu)嘉二期除吡唑醚菌酯項目外，