跨國公司財務 第八章

1、學習目標n掌握壟斷優(yōu)勢理論、產品的生命周期理論、內部化理論、邊際產業(yè)擴張理論、國際生產折衷理論、競爭優(yōu)勢理論n理解國際直接投資的戰(zhàn)略動機n運用跨國公司的進入戰(zhàn)略n熟悉跨國公司的戰(zhàn)略制定n壟斷優(yōu)勢理論壟斷優(yōu)勢理論跨國公司之所以能夠遠涉重洋到海外建立子公司，是由于其所擁有的某種壟斷優(yōu)勢，能夠獲得比國內市場高、并超過東道國當地競爭者的收入。存在這四種類型的市場不完善n產品和生產要素市場的不完善；n政府制造的市場不完善；n規(guī)模經濟導致的市場不完善;n由稅賦和關稅導致的市場不完善n壟斷優(yōu)勢技術優(yōu)勢管理優(yōu)勢資金優(yōu)勢規(guī)模優(yōu)勢信息優(yōu)勢銷售優(yōu)勢國際聲望優(yōu)勢n產品的生命周期理論產品的生命周期理論銷售額時間 t導入

2、期成長期成熟期衰退期產品的生命周期理論產品的生命周期理論n導入期指新產品剛投入市場階段。創(chuàng)新企利用壟斷的技術優(yōu)勢，通過將研發(fā)的新產品首次應用于生產，完成產品雛型，此時在國內生產，大部分產品供國內市場，只有少量的產品出口；n成長期指新產品基本成型，為市場所接受，銷售量大幅上升，產品價格彈性加大，降低產品成本顯得更為迫切。投向市場需求大致相近的發(fā)達國家，以占領其市場；產品的生命周期理論產品的生命周期理論n成熟期是指產品和技術已經標準化，企業(yè)失去了原有的壟斷技術優(yōu)勢。促使廠商大規(guī)模對外投資，利用當地生產要素降低成本，在競爭中處于有利地位；n衰退期是指當更多的廠商進入新產品的市場，競爭更為激烈。廠商可

3、以通過將產品銷售到新市場、低成本市場, 改善生產過程, 延長產品壽命。當又推出新產品時，原有產品的生命周期終結，進入一個新的生命周期。n內部化理論內部化理論戰(zhàn)后科技革命使中間產品（特別是知識產品）由傳統(tǒng)的原材料和半制成品轉變?yōu)樾畔a品，這類產品若通過外部市場交易，會產生較高的交易成本。所以，企業(yè)不得不以內部市場代替外部市場。內部化的目標是消除外部市場的不完善。n內部化理論內部化理論戰(zhàn)后科技革命使中間產品（特別是知識產品）由傳統(tǒng)的原材料和半制成品轉變?yōu)樾畔a品，這類產品若通過外部市場交易，會產生較高的交易成本。所以，企業(yè)不得不以內部市場代替外部市場。內部化的目標是消除外部市場的不完善，即將多階段

4、分工生產置于統(tǒng)一所有權之下，通過公司內部管理，避免外部市場交易成本所產生的不利影響。n內部化理論內部化理論市場內部化是指以內部市場取代原來的外部市場。市場失效是指在外部市場上交易信息（知識產品）時極易擴散，使其所有者失去壟斷優(yōu)勢。交易成本是指企業(yè)為克服外部市場的交易障礙而付出的代價，如市場交易稅款、買賣雙方簽約的成本、政府對外匯、關稅等方面控制的成本等。n邊際產業(yè)擴張理論邊際產業(yè)擴張理論對外直接投資應該從本國（投資國）已經處于或即將處于比較劣勢的邊際產業(yè)依次進行。“邊際產業(yè)”具有雙重含義，對于投資國來說，它位于投資國比較優(yōu)勢順序的底部，而對于東道國來說，則位于比較優(yōu)勢順序的頂端。20世紀70年

5、代，日本的海外直接投資產業(yè)順序是從資源密集型產業(yè)為主向勞動密集型產業(yè)為主再向重化工業(yè)為主的產業(yè)結構轉變。這一投資順序的演進符合小島清的邊際產業(yè)擴張論。n國際生產折衷理論，也稱為三優(yōu)勢模式 (OLI Paradigm) n（巴克萊(Buckley)與卡森(Casson)于1976年提出；鄧寧(Dunning)于1977年提出）主要說明為什么跨國公司寧愿選擇對外直接投資而不通過其他如授證、合資企業(yè)、戰(zhàn)略聯(lián)盟、管理合同與出口等模式來發(fā)展國際經營。n國際生產折衷理論必須具備：O或特定的所有權(owner-specific) 優(yōu)勢，之后如果該公司想成功地在外國直接投資，便可將此優(yōu)勢轉移至國外。n公司必須

6、在其母國市場具有競爭優(yōu)勢n這些競爭優(yōu)勢必須是公司特有且不易模仿的。n具備能讓公司將其轉移至國外子公司的特性n技術優(yōu)勢、規(guī)模優(yōu)勢、管理優(yōu)勢、資金優(yōu)勢n國際生產折衷理論必須具備：L或區(qū)位(location-specific)優(yōu)勢，因而使其能在該市場發(fā)揮競爭優(yōu)勢n能將外國直接投資吸引至市場缺陷或比較優(yōu)勢的特別區(qū)位或地點。n這些優(yōu)勢包括：成本低但較優(yōu)質的勞動力資源、獨特的原物料供應來源、大規(guī)模的國內市場和政府的各種優(yōu)惠投資政策。n國際生產折衷理論必須具備：I或內部化(internalization)優(yōu)勢，這會促使企業(yè)通過對外直接投資將其特殊的所有權優(yōu)勢內部化，而不是以授權、外包、合資企業(yè)、戰(zhàn)略聯(lián)盟、管

7、理契約與出口等模式外部化。n維持公司特有競爭優(yōu)勢的關鍵要素在于具有創(chuàng)新的人力資本、管理機制等n最小化交易成本是決定內部化戰(zhàn)略成功與否的重要條件。所有權優(yōu)勢所有權優(yōu)勢區(qū)位優(yōu)勢區(qū)位優(yōu)勢內部化優(yōu)勢內部化優(yōu)勢主動的財務戰(zhàn)略1、全球籌資的便捷和低成本的資金全球資金的來源國外市場上市會計信息的透明度維持具有競爭力的經營與銀行關系保持較高的信用等級2、爭取財務補貼、減少稅金和增加自由現金流量3、通過FDI減少金融中介的成本4、通過FDI減少經營和交易風險被動的財務戰(zhàn)略1、利用高估或低估的匯率2、利用高估或低估的股價3、繞過資金管制4、使稅金最小化n競爭優(yōu)勢理論競爭優(yōu)勢理論競爭優(yōu)勢是指超越競爭對手而獲得超額利

8、潤。企業(yè)在國際競爭中確定并開拓構成價值鏈的各種活動和聯(lián)系的能力是企業(yè)競爭優(yōu)勢的重要來源。波特認為，一國的貿易優(yōu)勢并簡單地決定于一國的自然資源、勞動力、利率、匯率，而是決定于一國的產業(yè)創(chuàng)新和升級的能力。由于當代的國際競爭更多地依賴于知識的創(chuàng)造和吸收，競爭優(yōu)勢的形成和發(fā)展已經日益超出單個企業(yè)或行業(yè)的范圍，成為一個經濟體內部各種因素綜合作用的結果，一國的價值觀、文化、經濟結構和歷史都成為競爭優(yōu)勢產生的來源。n出口出口大部分企業(yè)都是通過出口將產品銷售國外。這是在不需承諾投入大量資源、在很大程度上不存在太多風險的情況下，就能從事國際經營活動的一種方法。間接出口是指產品與服務通過各種國內出口商代理出口。企

9、業(yè)在間接出口中獲得的自主性很少。企業(yè)在初期以間接出口的方式，但往往隨后都會改成直接出口。n出口出口直接出口是指產品和服務通過制造商自身進行出口。直接出口商承擔了中介公司的工作，出口商通常利用國外銷售代表、國外分銷商、外國零售商或成立一家完全以產品和服務營銷為主的銷售公司來使其產品銷售到外國市場的終端用戶。交鑰匙工程是指為東道國建造工廠或其他工程項目，一旦設計與建造工程完成，包括設備安裝、試車及初步操作順利運轉后，即將該工廠或項目所有權和管理權的“鑰匙”依合同完整地“交”給對方，由對方開始經營。n國際許可證交易是指國內許可方與國外被許可方之間達成的一種國際許可證交易協(xié)議。國際特許許可協(xié)議是國際特

10、許經營權授予方允許接受方利用完整的企業(yè)經營方式，通常包括商標、企業(yè)組織、技術、專有技術和培訓等。 n國際許可證交易合同制造是指外國公司利用跨國公司的技術和規(guī)定，面向當地或其他市場生產產品。第一種是，跨國公司在沒有投資實體制造工廠的情況下，將合同制造作為進入國外市場的一種途徑。第二種類型是，與國外的獨立企業(yè)合作，將組裝的工作或是零件的生產外包。n國際戰(zhàn)略聯(lián)盟由來自不同國家的兩個或兩個以上公司參與的合作性協(xié)議。協(xié)議包括從研究開發(fā)到銷售和服務的任何價值鏈活動。國際戰(zhàn)略聯(lián)盟：n股權國際合資企業(yè)：國際合資企業(yè)n非股權聯(lián)盟：國際合作聯(lián)盟。n從合作的領域分，戰(zhàn)略聯(lián)盟包括研發(fā)聯(lián)盟、制造聯(lián)盟和營銷聯(lián)盟。n國際戰(zhàn)

11、略聯(lián)盟跨國戰(zhàn)略同盟實質上是企業(yè)內部國際化后的外部國際化。外部貿易和外部技術轉讓等是外部化的初級階段，股權和非股權安排是外部化的高級形式。外部化需求是在內部化發(fā)展到一定階段后的產物，現在的跨國戰(zhàn)略同盟主要發(fā)生在發(fā)達國家之間的現象也清楚地表明的這一點。n國際戰(zhàn)略聯(lián)盟n康師傅與百事中國11年11月4日日宣布，PepsiCo的全資附屬公司FEB出資其于百事公司在中國非酒精飲料裝瓶業(yè)務的全部權益予康師傅飲品控股，以換取于康師傅飲品(康師傅在中國的飲料業(yè)務的控股公司)的9.5%直接權益，據此，FEB將間接持有康師傅飲品控股的5%權益，FEB將獲授發(fā)行期權，以按全面攤薄基準將其于康師傅飲品控股的間接權益增至

12、20%。n此外，雙方還約定，百事特許康師傅飲品控股以獨家形式在中國制造、包裝、裝入、分銷及銷售若干Gatorade商標項下的運動飲料產品，并以非獨家形式宣傳及推廣若干Gatorade；特許康師傅飲品控股以獨家形式在中國制造及分銷Tropicana品牌的純果汁、花蜜/混合果汁和果汁飲料及聯(lián)合品牌果汁飲料；授予康師傅飲品控股非獨家及免版權費的特許權，在中國制造、包裝、分銷、銷售、宣傳及推廣若干Aquafina商標項下的非碳酸水飲料產品。n對外直接投資對外直接投資在其他國家白手起家開始建立自己的公司，這稱之為綠地投資，或跨國兼并和收購其他國家的現有公司。n跨國公司的戰(zhàn)略制定跨國公司的戰(zhàn)略制定誰來制定

13、戰(zhàn)略如何做制定戰(zhàn)略n自上而下的規(guī)劃n自下而上的規(guī)劃n互動式規(guī)劃戰(zhàn)略的內容n投資機會的識別投資機會的識別輸入物流原材料供應和采購市場營銷和渠道關系服務維修輸出物流送貨營運生產、組裝和設備操作研發(fā)上游主要活動下游支持活動組織設計和控制人力資源管理技術使用和發(fā)展n選擇最佳的進入模式 選擇出口戰(zhàn)略選擇許可證貿易選擇國際戰(zhàn)略聯(lián)盟選擇對外直接投資n選擇最佳進入戰(zhàn)略的權衡公司的戰(zhàn)略目標公司的能力東道國政府的規(guī)定產品及其市場特征地理和文化距離政治和金融風險n建立合適的評價標準建立合適的評價標準SWOT是指組織內部的優(yōu)勢與劣勢以及對來自環(huán)境的機會與威脅的分析。Strengths、Weaknesses、Opportunities和Threats（優(yōu)勢、劣勢、機會和威脅）第一個字母的縮寫形式。n維持競爭優(yōu)勢的長期性維持競爭優(yōu)勢的長期性確保阻止其它競爭對手進入市場的障礙存在。如果這一障礙被消除，公司就必須迅速重建起新的進入障礙。事實上沒有一種進入障礙可以