財(cái)務(wù)管理學(xué)-2.2長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃與增長(zhǎng)優(yōu)秀課件

1、第四章 長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃與增長(zhǎng)7/7/20221重要概念與技能了解財(cái)務(wù)計(jì)劃過程以及該過程與決策間的內(nèi)在聯(lián)系能應(yīng)用銷售百分比法進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)劃會(huì)計(jì)算外部融資需求，確認(rèn)影響公司增長(zhǎng)率高低的主要因素了解長(zhǎng)期財(cái)務(wù)計(jì)劃中涉及的四類主要決策領(lǐng)域了解資本結(jié)構(gòu)政策和股利政策如何影響公司增長(zhǎng)能力7/7/20222本章教學(xué)內(nèi)容一、什么是財(cái)務(wù)計(jì)劃?二、財(cái)務(wù)計(jì)劃的制定三、外部融資與增長(zhǎng)四、制定財(cái)務(wù)計(jì)劃應(yīng)注意的問題7/7/20223制定長(zhǎng)期計(jì)劃是系統(tǒng)地考慮未來和事前預(yù)測(cè)可能會(huì)來臨的問題的一種方法。適當(dāng)?shù)模╬roper）、超前的（prior）計(jì)劃（planning）能夠防止（prevents）糟糕的（poor）業(yè)績(jī)（perfor

2、mance）。長(zhǎng)期計(jì)劃制定技術(shù)：銷售收入百分比法7/7/20224財(cái)務(wù)計(jì)劃的基本要素新增資產(chǎn)所需要的投資受資本預(yù)算決策影響財(cái)務(wù)杠桿程度受資本結(jié)構(gòu)政策影響支付給股東的現(xiàn)金受股利政策影響流動(dòng)性方面的需求受凈營運(yùn)資本政策影響7/7/20225一、什么是財(cái)務(wù)計(jì)劃 財(cái)務(wù)計(jì)劃明確了實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)目標(biāo)的方法。因此，財(cái)務(wù)計(jì)劃是對(duì)未來將要干什么的說明。7/7/202261、制定財(cái)務(wù)計(jì)劃的維度計(jì)劃跨度（planning horizon）將決策分為短期決策（通常影響在12個(gè)月以內(nèi)）和長(zhǎng)期決策（通常影響期為2-5年）匯總（aggregation） 將各個(gè)資本預(yù)算決策合并為一個(gè)整體情形假定對(duì)重要變量的進(jìn)行盡量真實(shí)的假定為各個(gè)

3、假定預(yù)留一個(gè)合理的變動(dòng)范圍至少應(yīng)考慮到最糟糕情形、正常情形和最佳情形幾種情況7/7/202272、財(cái)務(wù)計(jì)劃的作用考察相互影響 使管理層看到?jīng)Q策之間的相互影響。探索其他選項(xiàng) 使管理層有一個(gè)系統(tǒng)的框架去探索其他可選機(jī)會(huì)避免意外事項(xiàng) 使管理層了解可能的后果，并提前相應(yīng)地作好計(jì)劃保障可行性和內(nèi)部一致性 使管理層了解是否能實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，以及提出（和未明確提出）的各個(gè)目標(biāo)之間是否一致7/7/20228二、財(cái)務(wù)計(jì)劃的制定1、要件銷售預(yù)測(cè) 很多現(xiàn)金流量直接受銷售水平的影響 (通常可使用銷售百分比法來估算）預(yù)計(jì)財(cái)務(wù)報(bào)表（pro forma statement） 利用預(yù)計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)表來構(gòu)建計(jì)劃，保持一致性并易于解釋資產(chǎn)

4、需求 為實(shí)現(xiàn)預(yù)計(jì)銷售目標(biāo)而需要額外增加的資產(chǎn)融資需求為滿足資產(chǎn)要求而需要的融資額調(diào)劑變量（plug由管理決策來判斷應(yīng)使用什么類型的融資（以使資產(chǎn)負(fù)債表平衡）經(jīng)濟(jì)假定 關(guān)于未來經(jīng)濟(jì)環(huán)境的外在假定7/7/20229例: 歷史財(cái)務(wù)報(bào)表格蘭咖啡公司資產(chǎn)負(fù)債表2010年12月31日資產(chǎn)1000負(fù)債400權(quán)益600合計(jì)1000合計(jì)1000格蘭咖啡公司利潤(rùn)表2010年收入2000成本費(fèi)用1600凈利潤(rùn)4007/7/202210例: 預(yù)計(jì)利潤(rùn)表初始假定銷售將增長(zhǎng)15% (2000*1.15)所有項(xiàng)目都與銷售密切相關(guān)，目前的比例已是最佳所以，其他所有項(xiàng)目也將增長(zhǎng)15%格蘭咖啡公司預(yù)計(jì)利潤(rùn)表2011年收入2,30

5、0成本費(fèi)用1,840凈利潤(rùn)4607/7/202211例: 預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表方案I以股利作為平衡變量，因此權(quán)益增長(zhǎng)15%股利 = 460（凈利潤(rùn)） 90（權(quán)益增長(zhǎng)） = 370方案II以負(fù)債為平衡變量，不支付股利債務(wù) = 1,150 (600+460) = 90需償還負(fù)債 400 90 = 310 格蘭咖啡公司預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表方案I資產(chǎn)1,150負(fù)債460權(quán)益690合計(jì)1,150合計(jì)1,150格蘭咖啡公司.預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表方案 II資產(chǎn)1,150負(fù)債90權(quán)益1,060合計(jì)1,150合計(jì)1,1507/7/2022122、銷售收入百分比法（percentage of sales approach）一些項(xiàng)目

6、隨銷售收入變化而變化，而另一些項(xiàng)目則不受銷售變動(dòng)的影響利潤(rùn)表銷貨成本常隨銷售直接變動(dòng) 若此條成立，則利潤(rùn)率將為常數(shù)折舊和利息費(fèi)用通常不受銷售的直接影響 若此條成立，則利潤(rùn)率將不為常數(shù)股利是管理決策的結(jié)果，通常不會(huì)隨銷售變動(dòng)而直接發(fā)生變化 這會(huì)影響當(dāng)期留存收益的增量資產(chǎn)負(fù)債表簡(jiǎn)單假設(shè)所有的資產(chǎn)（包括固定資產(chǎn)在類）都隨銷售變動(dòng)而變動(dòng)應(yīng)付賬款通常也隨銷售變動(dòng)而變動(dòng)短期借款、長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本通常與銷售變動(dòng)無關(guān)，這些項(xiàng)目通常受資本結(jié)構(gòu)等管理決策的影響留存收益的變動(dòng)部分直接受股利決策影響7/7/202213例1: 利潤(rùn)表Tasha玩具商場(chǎng)2010年利潤(rùn)表占銷售收入%銷售收入5,000銷貨成本3,0006

7、0%稅前利潤(rùn)2,00040%所得稅 (40%)80016%凈利潤(rùn)1,20024%股利600轉(zhuǎn)入留存收益600Tasha玩具商場(chǎng)預(yù)計(jì)2011年利潤(rùn)表銷售收入5,500銷貨成本3,300稅前利潤(rùn)2,200所得稅880凈利潤(rùn)1,320股利660轉(zhuǎn)入留存收益660假定銷售增長(zhǎng)率為10%股利支付比率 = 50%7/7/202214例1: 資產(chǎn)負(fù)債表Tasha玩具商場(chǎng) 資產(chǎn)負(fù)債表當(dāng)期數(shù)銷售百分比預(yù)計(jì)數(shù)當(dāng)期數(shù)銷售百分比預(yù)計(jì)數(shù)資產(chǎn)負(fù)債與股東權(quán)益流動(dòng)資產(chǎn)短期負(fù)債 現(xiàn)金$50010%$550 應(yīng)付賬款$90018%$990 應(yīng)收賬款2,000402,200 短期借款2,500n/a2,500 存貨3,000603

8、,300 小計(jì)3,400n/a3,490 小計(jì)5,5001106,050長(zhǎng)期負(fù)債2,000n/a2,000固定資產(chǎn)股東權(quán)益 凈值4,000804,400 股本與股本溢價(jià)2,000n/a2,000資產(chǎn)合計(jì)9,50019010,450 留存收益2,100n/a2,760 合計(jì)4,100n/a4,760負(fù)債與股東權(quán)益合計(jì)9,50010,2507/7/202215例1：外部融資需求為使資產(chǎn)負(fù)債表取得平衡，公司需要額外籌集$200的負(fù)債或權(quán)益資金資產(chǎn)合計(jì) 負(fù)債與股東權(quán)益合計(jì) = 10,450 10,250 = 200選擇調(diào)劑變量（外部融資需求$200）借入更多短期負(fù)債 (短期借款)借入更多長(zhǎng)期負(fù)債 (長(zhǎng)

9、期負(fù)債)出售更多普通股 (股本與股本溢價(jià))降低股利發(fā)放，從而使轉(zhuǎn)入留存收益的盈余增加7/7/202216例2: 以非全部產(chǎn)能運(yùn)營假定公司目前經(jīng)營只用到了80%的產(chǎn)能全部產(chǎn)能情形下的銷售收入 = 5000 /0.8 = 6,250預(yù)計(jì)銷售收入 = $5,500, 只用到了88%的產(chǎn)能因此，并不需要投入新的固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)的資產(chǎn)合計(jì)將為 = 6,050 + 4,000 = 10,050而預(yù)計(jì)的負(fù)債與股東權(quán)益合計(jì)為 = 10,250選擇調(diào)劑變量（多余的融資需求 $200）償還一些短期負(fù)債(減少短期借款)償還一些長(zhǎng)期借款 (減少長(zhǎng)期借款)回購股票 (降低股本和股本溢價(jià)) 支付更多股利 (減少當(dāng)期轉(zhuǎn)入留存收

10、益)增加現(xiàn)金余額7/7/202217互聯(lián)網(wǎng)上的例子尋找公司增長(zhǎng)率的估計(jì)值？分析師們是怎么說的？以東方財(cái)富網(wǎng)為例 點(diǎn)擊以下鏈接，輸入一家公司的代碼，看看你能找到些什么信息？和訊股票證券之星7/7/202218三、外部籌資與增長(zhǎng)增長(zhǎng)水平較低時(shí)，內(nèi)部融資（留存收益）也許會(huì)大于所需資產(chǎn)投資需求。隨著增長(zhǎng)水平的提高，單靠?jī)?nèi)部融資將很難滿足資產(chǎn)需求，公司將不得不到資本市場(chǎng)中去籌集資金。因此，了解增長(zhǎng)與外部融資需求之間的關(guān)系是進(jìn)行長(zhǎng)期規(guī)劃的一項(xiàng)重要工作。7/7/2022191、內(nèi)部增長(zhǎng)率（internal growth rate IGR ）定義：企業(yè)僅依靠留存收益為唯一的融資來源時(shí)，能實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)增長(zhǎng)水平根據(jù)

11、前述Tasha玩具商場(chǎng)的信息：資產(chǎn)收益率 = 1200 / 9500 = .1263收益提存率或再投資率b = 0.57/7/2022202、可持續(xù)增長(zhǎng)率（sustainable growth rate SGR）定義：企業(yè)在保持現(xiàn)有財(cái)務(wù)杠桿水平且不進(jìn)行任何外部權(quán)益融資的情況下，能實(shí)現(xiàn)的增大增長(zhǎng)率利用前述Tasha玩具公司的信息權(quán)益報(bào)酬率ROE = 1200 / 4100 = .2927收益提存率或再投資率b = .57/7/202221增長(zhǎng)率的決定因素銷售凈利率企業(yè)經(jīng)營效率如何？總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率資產(chǎn)使用效率如何？財(cái)務(wù)杠桿水平選擇最佳的負(fù)債水平股利政策決定給股東多少回報(bào)以及留存多少作為對(duì)公司的再投資

12、如果銷售收入的增長(zhǎng)率超過了可持續(xù)增長(zhǎng)率，企業(yè)就必須提高利潤(rùn)率，提高總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，加大財(cái)務(wù)杠桿，提高盈余提存率，或者發(fā)售新股。7/7/202222若計(jì)算資產(chǎn)報(bào)酬率時(shí)采用資產(chǎn)的期初總額，則：內(nèi)部增長(zhǎng)率= ROAb在計(jì)算權(quán)益報(bào)酬率時(shí)，如果權(quán)益總額用資產(chǎn)負(fù)債表中的期初數(shù)額，則：可持續(xù)增長(zhǎng)率= ROEb7/7/202223四、制定財(cái)務(wù)計(jì)劃應(yīng)注意的問題一定要注意，我們現(xiàn)在利用的是會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)；所以，在制定財(cái)務(wù)計(jì)劃時(shí)，一定要時(shí)時(shí)銘記以下問題：計(jì)劃涉及現(xiàn)金流量的時(shí)間和風(fēng)險(xiǎn)了嗎？計(jì)劃與我們的目標(biāo)一致嗎？依照此計(jì)劃，股東財(cái)富增長(zhǎng)了嗎7/7/202224思考題長(zhǎng)期計(jì)劃的目標(biāo)是什么？建立財(cái)務(wù)計(jì)劃時(shí)，所涉及的主要決策領(lǐng)域有哪些？什么是銷售收入百分比法？當(dāng)非全產(chǎn)能工作時(shí)，如何對(duì)模型進(jìn)行調(diào)整？什么是內(nèi)部增長(zhǎng)率？什么是可持續(xù)增長(zhǎng)率？增長(zhǎng)率的決定因素有哪些？7/7/202225綜合問題XYZ 公司2010年的相關(guān)財(cái)務(wù)信息如下：銷售收入 = $200萬, 凈利潤(rùn) = $40