《工程經(jīng)濟(jì)學(xué)》_工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法

1、工程經(jīng)濟(jì)學(xué)_工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法第四章 工程項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)方法是在擬定的工程項(xiàng)目方案、投資估算和融資方案的基礎(chǔ)上，對(duì)工程項(xiàng)目方案計(jì)算期內(nèi)各種有關(guān)技術(shù)經(jīng)濟(jì)因素和方案投入與產(chǎn)出的有關(guān)財(cái)務(wù)、經(jīng)濟(jì)資料數(shù)據(jù)進(jìn)行調(diào)查、分析、預(yù)測(cè)，對(duì)工程項(xiàng)目方案的經(jīng)濟(jì)效果進(jìn)行計(jì)算、評(píng)價(jià)。 經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)是工程經(jīng)濟(jì)分析的核心內(nèi)容，目的是增強(qiáng)決策的正確性和科學(xué)性，避免或最大限度地減小工程項(xiàng)目投資的風(fēng)險(xiǎn)，明了建設(shè)方案投資的盈利水平，最大限度地提高工程項(xiàng)目投資的綜合經(jīng)濟(jì)效益。第一節(jié) 經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)一、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系 按是否考慮資金的時(shí)間價(jià)值，評(píng)價(jià)指標(biāo)分為靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)和動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)是在不考慮時(shí)間因素對(duì)貨幣價(jià)值影響的情況下直接

2、通過(guò)現(xiàn)金流量計(jì)算出來(lái)的經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)。靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)的最大特點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)便，它適于評(píng)價(jià)短期投資項(xiàng)目和逐年收益大致相等的項(xiàng)目，另外對(duì)方案進(jìn)行概略評(píng)價(jià)時(shí)也常采用。 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)是在分析項(xiàng)目或方案的經(jīng)濟(jì)效益時(shí)，要對(duì)發(fā)生在不同時(shí)間的效益、費(fèi)用計(jì)算資金的時(shí)間價(jià)值，將現(xiàn)金流量進(jìn)行等值化處理后計(jì)算評(píng)價(jià)指標(biāo)。動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)能較全面地反映投資方案整個(gè)計(jì)算期的經(jīng)濟(jì)效果，適用于對(duì)項(xiàng)目整體效益評(píng)價(jià)的融資前分析，或?qū)τ?jì)算期較長(zhǎng)以及處在終評(píng)階段的技術(shù)方案進(jìn)行評(píng)價(jià)。 在工程項(xiàng)目評(píng)價(jià)中，按評(píng)價(jià)指標(biāo)的性質(zhì)，也可將評(píng)價(jià)指標(biāo)分為盈利能力分析指標(biāo)、清償能力分析指標(biāo)和財(cái)務(wù)生存能力分析指標(biāo)，見下圖。第一節(jié) 經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)第一節(jié) 經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)第一節(jié)

3、 經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)第一節(jié) 經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)二、經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)指標(biāo)計(jì)算（一）盈利能力分析指標(biāo)1、靜態(tài)投資回收期（Pt） 靜態(tài)投資回收期是指在不考慮資金時(shí)間價(jià)值的條件下，以方案的凈收益回收項(xiàng)目全部投入資金所需要的時(shí)間。 它反映項(xiàng)目在財(cái)務(wù)上償還總投資的真實(shí)能力和資金周轉(zhuǎn)速度，一般來(lái)說(shuō)越短越好。靜態(tài)投資回收期可以從建設(shè)開始年算起，也可以從投產(chǎn)開始年算起，應(yīng)予以注明。1、靜態(tài)投資回收期計(jì)算公式投資回收期現(xiàn)金流入現(xiàn)金流出投資金額年收益年經(jīng)營(yíng)成本1、靜態(tài)投資回收期 靜態(tài)投資回收期計(jì)算分為兩種情況：投產(chǎn)后各年的凈現(xiàn)金流量均相同，則靜態(tài)投資回收期的計(jì)算公式為：式中 I項(xiàng)目投入的全部資金， A每年的凈現(xiàn)金流量。 A=CI-CO

4、1、靜態(tài)投資回收期項(xiàng)目建成投產(chǎn)后各年的凈收益不相同，則Pt就是在現(xiàn)金流量表中累計(jì)凈現(xiàn)金流量由負(fù)值轉(zhuǎn)向正值之間的年份。1、靜態(tài)投資回收期計(jì)算公式為：判別準(zhǔn)則1、靜態(tài)投資回收期基準(zhǔn)投資回收期項(xiàng)目可以考慮接受項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕1、靜態(tài)投資回收期 動(dòng)態(tài)投資回收期在考慮資金時(shí)間價(jià)值的情況下，用方案在實(shí)施后每年所獲得的年收益來(lái)補(bǔ)償投資所需要的時(shí)間。 動(dòng)態(tài)投資回收期法是把方案每年所獲得的年收益，用一個(gè)事先選定的折現(xiàn)率貼現(xiàn)到投資發(fā)生的時(shí)間點(diǎn)上，求出貼現(xiàn)的收益累計(jì)額達(dá)到投資所需要的時(shí)間的一種動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)法。2、動(dòng)態(tài)投資回收期法Pt/ 2、動(dòng)態(tài)投資回收期法計(jì)算公式：動(dòng)態(tài)投資回收期2、動(dòng)態(tài)投資回收期法實(shí)用的計(jì)算公式：2、動(dòng)

5、態(tài)投資回收期法判別標(biāo)準(zhǔn)：P/tP/C，方案可以考慮接受；P/tP/C，方案不可行。 一般技術(shù)方案的動(dòng)態(tài)投資回收期大于靜態(tài)投資回收期。靜態(tài)投資回收期和動(dòng)態(tài)投資回收期適用于項(xiàng)目融資前的盈利能力分析。 2、動(dòng)態(tài)投資回收期法例4-1對(duì)于表4-1中的凈現(xiàn)金流量系列求靜態(tài)和動(dòng)態(tài)投資回收期，ic=10% , PC=12年。2、動(dòng)態(tài)投資回收期法年份凈現(xiàn)金流量累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)系數(shù)折現(xiàn)值累計(jì)折現(xiàn)值1-180-1800.9091-163.64-163.642-250-4300.8264-206.6-370.243-150-5800.7513-112.7-482.94484-4960.68357.37-425.57

6、5112-3840.620969.54-356.036150-2340.564584.68-271.357150-840.513276.98-194.378150660.466569.98-124.3991502160.424163.62-60.77101503660.385557.83-2.94111505160.350552.5749.63122015018662.018302.78352.41例4-1凈現(xiàn)金流量PtPC=12年，方案可行。2、動(dòng)態(tài)投資回收期法用下列表格數(shù)據(jù)計(jì)算動(dòng)態(tài)投資回收期，并對(duì)項(xiàng)目可行性進(jìn)行判斷。基準(zhǔn)回收期為9年。年份 0 1 2 3 4 5凈現(xiàn)金流量-6000 008

7、0012001600折現(xiàn)值-600000601.04819.60993.44累計(jì)折現(xiàn)值-6000-6000-6000-5398.96-4579.39-3585.95年份 6 7 8910N凈現(xiàn)金流量20002000 200020002000折現(xiàn)值11291026.4933848.2累計(jì)折現(xiàn)值-2456.95-1430.55-497.55350.652、動(dòng)態(tài)投資回收期法2、動(dòng)態(tài)投資回收期法3.總投資收益率 總投資收益率是指是指工程項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)生產(chǎn)能力時(shí)的一個(gè)正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)平均息稅前利潤(rùn)與項(xiàng)目總資金的比率。它反映項(xiàng)目投資支出的獲益能力。 計(jì)算公式如下：3.總投資收益率式中ROI總

8、投資收益率； EBIT項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年息稅前利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均息稅前利潤(rùn)； TI項(xiàng)目總投資。3.總投資收益率 年息稅前利潤(rùn)EBIT=年?duì)I業(yè)收入-年?duì)I業(yè)稅金及附加-年總成本費(fèi)用+利息支出 年?duì)I業(yè)稅金及附加=年消費(fèi)稅+年?duì)I業(yè)稅+年資源稅+年城鄉(xiāng)維護(hù)建設(shè)稅+教育費(fèi)附加 項(xiàng)目總投資TI=建設(shè)投資+建設(shè)期利息+流動(dòng)資金 當(dāng)計(jì)算出的總投資收益率高于行業(yè)收益率參考值時(shí)，認(rèn)為該項(xiàng)目盈利能力滿足要求。 4.項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率 項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率表示項(xiàng)目資本金的盈利水平，指項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)與項(xiàng)目資本金的比率。4.項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率式中ROE項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)

9、率； NP項(xiàng)目達(dá)到設(shè)計(jì)能力后正常年份的年凈利潤(rùn)或運(yùn)營(yíng)期內(nèi)年平均凈利潤(rùn)； EC項(xiàng)目資本金。 4.項(xiàng)目資本金凈利潤(rùn)率 當(dāng)資本金利潤(rùn)率高于行業(yè)凈利潤(rùn)率參考值時(shí)，表明盈利能力滿足要求。 總投資收益率和資本金利潤(rùn)率指標(biāo)常用于項(xiàng)目融資后盈利能力分析。5、凈現(xiàn)值NPV1）概念 凈現(xiàn)值是用一個(gè)預(yù)定的基準(zhǔn)收益率ic，分別將整個(gè)計(jì)算期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金流量都折算到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。它是反映投資方案在計(jì)算期內(nèi)獲利能力的動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) 。5、凈現(xiàn)值法2）計(jì)算公式凈現(xiàn)值投資項(xiàng)目壽命期基準(zhǔn)折現(xiàn)率5、凈現(xiàn)值法3）計(jì)算公式現(xiàn)金流入現(xiàn)值和現(xiàn)金流出現(xiàn)值和5、凈現(xiàn)值法4）判別準(zhǔn)則項(xiàng)目可接受項(xiàng)目不可接受單一方案判斷多方案選優(yōu)項(xiàng)目比較內(nèi)容

10、結(jié)論費(fèi)用現(xiàn)值相同時(shí)比較效益現(xiàn)值效益現(xiàn)值大的方案優(yōu)效益現(xiàn)值相同比較費(fèi)用現(xiàn)值費(fèi)用現(xiàn)值小的方案優(yōu)費(fèi)用現(xiàn)值效益現(xiàn)值均不相同比較凈效益現(xiàn)值凈效益現(xiàn)值大的方案優(yōu)（凈效益最大準(zhǔn)則）5、凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法分析步驟：列舉方案。將所有可能的方案都應(yīng)列舉出來(lái)，包括“零方案”。不應(yīng)該輕易地舍去一些方案。計(jì)算各種方案的費(fèi)用、效益。選基準(zhǔn)年?；鶞?zhǔn)年就是多方案在進(jìn)行動(dòng)態(tài)經(jīng)濟(jì)分析比較時(shí)，為便于對(duì)資金的時(shí)間價(jià)值進(jìn)行統(tǒng)一折算而選定的基準(zhǔn)點(diǎn)。5、凈現(xiàn)值法作現(xiàn)金流程圖。對(duì)每一個(gè)參加比較的方案，作出其現(xiàn)金流程圖。確定分析期。選定折現(xiàn)率ic。計(jì)算各個(gè)方案的費(fèi)用現(xiàn)值和效益現(xiàn)值。計(jì)算各個(gè)方案的凈效益現(xiàn)值NPV。選擇凈效益現(xiàn)值大的方案為最優(yōu)方案

11、。5、凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點(diǎn)：考慮了資金的時(shí)間價(jià)值，并全面考慮了項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況；經(jīng)濟(jì)意義明確，能夠直接以貨幣額表示項(xiàng)目的盈利水平；評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)容易確定，判斷直觀。凈現(xiàn)值適用于項(xiàng)目融資前整體盈利能力分析。 5、凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值指標(biāo)的缺點(diǎn)：必須首先確定一個(gè)符合經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的基準(zhǔn)收益率，而基準(zhǔn)收益率的確定往往比較復(fù)雜；在互斥方案評(píng)價(jià)時(shí)，凈現(xiàn)值必須慎重考慮互斥方案的壽命，如果互斥方案的壽命不等，必須構(gòu)造一個(gè)相同的研究期，才能進(jìn)行各個(gè)方案之間的必選；凈現(xiàn)值不能反映項(xiàng)目投資中單位投資的使用效率，不便進(jìn)行投資額不等的互斥方案比較；不能直接說(shuō)明在項(xiàng)目運(yùn)營(yíng)期內(nèi)各年的經(jīng)營(yíng)成果。5、凈現(xiàn)值法NPV與i之間

12、的關(guān)系如圖4-4所示：5、凈現(xiàn)值法 對(duì)于常規(guī)項(xiàng)目（A00，At0）,NPV總趨勢(shì)是隨著i的增大而減小。因此，基準(zhǔn)收益率定得越高，方案被接受的可行性越小。 NPV曲線與橫軸相交，此時(shí)i達(dá)到臨界值i*。i*是凈現(xiàn)值評(píng)價(jià)準(zhǔn)則的一個(gè)分水嶺，稱為內(nèi)部收益率。5、凈現(xiàn)值法例1某企業(yè)打算購(gòu)進(jìn)新設(shè)備以改進(jìn)工藝，有兩種設(shè)備可供選擇。假定基準(zhǔn)收益率為8，兩種設(shè)備各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)如表4.4所示，試選擇設(shè)備。 5、凈現(xiàn)值法 甲設(shè)備： 450元100元2000 0 1 2 3 4 5 6 （年） 乙設(shè)備： 650元300元3000 0 1 2 3 4 5 6 （年）5、凈現(xiàn)值法計(jì)算如下 ：5、凈現(xiàn)值法年份012345CI8

13、00800800800800CO1000500500500500500NCF=CI-CO-1000300300300300300（P/F，ic，n）10.90910.82640.75130.68300.6209折現(xiàn)值-1000272.73247.92225.39204.90186.27累計(jì)折現(xiàn)值-1000-727.27-479.35-253.96-49.06137.21例題2 ic=10%5、凈現(xiàn)值法假設(shè) ic =10% , 則NPV137.21亦可列式計(jì)算：NPV1000300（P/A ，10 ，5） 10003003.791137.3解：5、凈現(xiàn)值法例題304567891012320500

14、100150250已知基準(zhǔn)折現(xiàn)值為10%5、凈現(xiàn)值法解：5、凈現(xiàn)值法例題4年份方案0188（凈殘值）A-100408B-120459單位：萬(wàn)元，利率：10%5、凈現(xiàn)值法解：5、凈現(xiàn)值法6、凈年值1）概念凈年值是以基準(zhǔn)收益率將項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)凈現(xiàn)金流量等值換算而成的等額年值。2）計(jì)算6、凈年值3）判別準(zhǔn)則在獨(dú)立方案或單一方案評(píng)價(jià)時(shí)，NAV0，方案可接受， NAV0 方案不可接受。在多方案比較中，凈年值越大方案的經(jīng)濟(jì)效果越好。 maxNAVj 06、凈年值4）適用范圍主要用于壽命期不等的方案之間的評(píng)價(jià)、比較和選擇。6、凈年值 NAV與NPV總是同為正或負(fù)，故NAV與NPV在評(píng)價(jià)同一個(gè)項(xiàng)目時(shí)的結(jié)論總是一

15、致的。例：有A、B兩個(gè)方案，A方案的壽命期為15年，經(jīng)計(jì)算其凈現(xiàn)值為100萬(wàn)元；B方案的壽命期為10年，經(jīng)計(jì)算其凈現(xiàn)值為85萬(wàn)元。設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為10%，試比較兩個(gè)方案的優(yōu)劣。6、凈年值6、凈年值 A、B方案均可行，B方案凈年值更大，選擇B方案。7、凈現(xiàn)值率1)概念 凈現(xiàn)值率是在NPV的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，作為NPV的補(bǔ)充。 凈現(xiàn)值率是指項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值與項(xiàng)目全部投資現(xiàn)值之比。其經(jīng)濟(jì)涵義是單位投資現(xiàn)值所能帶來(lái)的凈現(xiàn)值，是一個(gè)考察項(xiàng)目單位投資盈利能力的指標(biāo)。由于凈現(xiàn)值不直接考察項(xiàng)目投資額的大小，為了考察投資的利用效率，常用凈現(xiàn)值率作為凈現(xiàn)值的輔助評(píng)價(jià)指標(biāo)。2.計(jì)算總投資現(xiàn)值7、凈現(xiàn)值率3.判別準(zhǔn)則獨(dú)立方案

16、或單一方案，NPVR0時(shí)方案可行。多方案比選時(shí)，maxNPVRj0。當(dāng)投資沒(méi)有限制時(shí)，進(jìn)行方案比較時(shí)，原則上以凈現(xiàn)值為判別依據(jù)。只有當(dāng)投資有限制或約束時(shí)，才需要考慮單位投資效率。凈現(xiàn)值率主要用于多方案的優(yōu)劣排序。7、凈現(xiàn)值率8、內(nèi)部收益率IRR1.概念內(nèi)部收益率是使投資方案在計(jì)算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量的現(xiàn)值累計(jì)等于零時(shí)的折現(xiàn)率。也就是說(shuō)，取這個(gè)折現(xiàn)率時(shí)，項(xiàng)目的現(xiàn)金流入現(xiàn)值和等于現(xiàn)金流出的現(xiàn)值和。 8、內(nèi)部收益率 內(nèi)部收益率容易被人誤解為項(xiàng)目初期投資的收益率。但內(nèi)部收益率是投資方案占用的尚未回收資金的獲利能力，它取決于項(xiàng)目?jī)?nèi)部。8、內(nèi)部收益率例4-2某投資方案的現(xiàn)金流量如表所示，其內(nèi)部收益率為20%

17、，試分析內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義。第t期末0123456現(xiàn)金流量-10003003003003003003078、內(nèi)部收益率解：由于已提走的資金是不能再生息的，因此，設(shè)Ft為第t期末尚未回收的投資余額。F0為項(xiàng)目計(jì)算期初的投資額A0。第t期末的未回收投資余額為： 8、內(nèi)部收益率將i=20%代入上式，計(jì)算出表4-3所示項(xiàng)目的未回收投資在計(jì)算期內(nèi)的恢復(fù)過(guò)程。8、內(nèi)部收益率 項(xiàng)目的內(nèi)部收益率是項(xiàng)目到計(jì)算期末正好將未收回的資金全部收回來(lái)的折現(xiàn)率，也可理解為項(xiàng)目對(duì)貸款利率的最大承擔(dān)能力。在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，未回收投資Ft始終為負(fù)，只有計(jì)算期末的未回收投資Fn=0。在項(xiàng)目整個(gè)計(jì)算期內(nèi)，如果按利率i*計(jì)算，始終存在

18、未回收投資，且僅在計(jì)算期終時(shí)，投資才恰被完全收回，i*為內(nèi)部收益率。8、內(nèi)部收益率 在項(xiàng)目計(jì)算期內(nèi)，項(xiàng)目始終處于“償付”未被收回投資的狀況，內(nèi)部收益率指標(biāo)是項(xiàng)目占用的尚未回收資金的獲利能力，能反映項(xiàng)目自身的盈利能力，其值越高，方案的經(jīng)濟(jì)性越好。內(nèi)部收益率是考察項(xiàng)目盈利能力的主要?jiǎng)討B(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)。2)計(jì)算內(nèi)部收益率8、內(nèi)部收益率3.判別準(zhǔn)則當(dāng) IRRiC 時(shí)，則表明項(xiàng)目的收益率已達(dá)到或超過(guò)基準(zhǔn)收益率水平，項(xiàng)目可行；當(dāng) IRRiC 時(shí)，則表明項(xiàng)目不可行。以上只是對(duì)單一方案而言；多方案比選，內(nèi)部收益率最大的準(zhǔn)則不總是成立。8、內(nèi)部收益率內(nèi)部收益率的幾何意義可在圖中得到解釋。由圖可知，隨折現(xiàn)率的不斷增大，

19、凈現(xiàn)值不斷減小。當(dāng)折現(xiàn)率增至22%時(shí)，項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值為零。對(duì)該項(xiàng)目而言，其內(nèi)部收益率即為22%。一般而言，IRR是NPV曲線與橫座標(biāo)交點(diǎn)處對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率。300600NPV-3001020304050i(%)IRR=22%凈現(xiàn)值函數(shù)曲線NPV= -1000+400（P/A，i，4）4.IRR的求解（1）計(jì)算各年的凈現(xiàn)金流量（2）在滿足下列二個(gè)條件的基礎(chǔ)上預(yù)先估計(jì)兩個(gè)適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率 i1 和 i2 a.i1i2 且 i2i15% b.NPV(i1)，NPV（i2） 如果 i1 和 i2 不滿足這兩個(gè)條件要重新預(yù)估，直至滿足條件（3）用線性插值法近似求得內(nèi)部收益率IRR8、內(nèi)部收益率NPVi0NPV（i2

20、）NPV (i1)i1BAECi2Di*IRR例題6年份012345凈現(xiàn)金流量-1002030204040假設(shè)基準(zhǔn)收益率為15%，用IRR來(lái)判斷方案的可行性。例題6例題6某企業(yè)用10000元購(gòu)買設(shè)備，計(jì)算期為年，各年凈現(xiàn)金流量如圖所示。例題68、內(nèi)部收益率8、內(nèi)部收益率求解內(nèi)部收益率的方程式是一個(gè)高次方程。為清楚起見，令(1+IRR)-1 = x，(CI-CO)t = at (t=0,1,n)，則方程可寫成：內(nèi)部收益率唯一性討論凈現(xiàn)金流序列符號(hào)只變一次的項(xiàng)目稱作常規(guī)項(xiàng)目，凈現(xiàn)金流序列符號(hào)變化多次的項(xiàng)目稱作非常規(guī)項(xiàng)目。就常規(guī)項(xiàng)目而言，只要其累積凈現(xiàn)金流量大于零，內(nèi)部收益率就有唯一解。非常規(guī)投資項(xiàng)

21、目?jī)?nèi)部收益率方程可能有多個(gè)正實(shí)根，這些根中是否有真正的內(nèi)部收益率需要按照內(nèi)部收益率的經(jīng)濟(jì)涵義進(jìn)行檢驗(yàn)：即以這些根作為盈利率，看在項(xiàng)目壽命期內(nèi)是否始終存在未被回收的投資?？梢宰C明，對(duì)于非常規(guī)項(xiàng)目，只要內(nèi)部收益率方程存在多個(gè)正根，則所有的根都不是真正的項(xiàng)目?jī)?nèi)部收益率。但若非常規(guī)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率方程只有一個(gè)正根，則這個(gè)根就是項(xiàng)目的內(nèi)部收益率。內(nèi)部收益率唯一性討論內(nèi)部收益率的優(yōu)缺點(diǎn)1.優(yōu)點(diǎn)考慮了資金的時(shí)間價(jià)值以及項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況。內(nèi)部收益率值取決于項(xiàng)目的凈現(xiàn)金流量系列的情況，這種項(xiàng)目?jī)?nèi)部決定性，避免了凈現(xiàn)值指標(biāo)必須事先確定基準(zhǔn)收益率這個(gè)難題，而只需知道基準(zhǔn)收益率的大致范圍即可。 缺點(diǎn)：計(jì)算

22、比較麻煩；對(duì)于非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目來(lái)說(shuō)，內(nèi)部收益率可能不存在。內(nèi)部收益率的優(yōu)缺點(diǎn)9、利息備付率ICR 利息備付率是項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)各年可用于支付利息的稅前利潤(rùn)和當(dāng)期應(yīng)付利息費(fèi)用的比值。它是表示使用項(xiàng)目利潤(rùn)償付利息的保證率。利息備付率=稅息前利潤(rùn)利潤(rùn)總額計(jì)入總成本費(fèi)用的利息當(dāng)期應(yīng)付利息是指計(jì)入總成本費(fèi)用的全部利息（二）償債能力指標(biāo)9、利息備付率ICR 利息備付率分年計(jì)算。利息備付率越高，表明利息償付的保障程度越高。 一般利息備付率應(yīng)大于2，否則，表示項(xiàng)目的付息能力保障程度不足。10、償債備付率 償債備付率是指項(xiàng)目在借款償還期內(nèi)，各年可用于還本付息的資金與當(dāng)期應(yīng)還本付息金額的比值。它表示可用于還

23、本付息的資金償還借款本息的保證倍率。償債備付率 可用于還本付息資金包括：可用于還款的折舊和攤銷，成本中列支的利息費(fèi)用，可用于還款的所得稅后利潤(rùn)等。 當(dāng)期應(yīng)還本付息金額包括當(dāng)期應(yīng)還貨款本金額和計(jì)入成本的全部利息。10、償債備付率 償債備付率分年計(jì)算。償債備付率高，表明可用于還本付息的資金保障程度高。 正常情況下應(yīng)當(dāng)不低于1.3，且越高越好。當(dāng)指標(biāo)小于1.3時(shí)，表示當(dāng)年資金來(lái)源不足以償還當(dāng)期債務(wù)，需要通過(guò)短期借款償還已到債務(wù)。11、資產(chǎn)負(fù)債率LOAR資產(chǎn)負(fù)債率指各期末負(fù)債總額同資產(chǎn)總額的比率。資產(chǎn)負(fù)債率= 這個(gè)指標(biāo)表明企業(yè)資產(chǎn)中有多少是債務(wù)，同時(shí)也可以用來(lái)檢查企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況是否穩(wěn)定。不同的行業(yè)對(duì)資

24、產(chǎn)負(fù)債率有不同的要求。 適度的資產(chǎn)負(fù)債率，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)安全、穩(wěn)健，具有較強(qiáng)的籌資能力，也表明企業(yè)和債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)較小。因?yàn)樨?fù)債率太高，風(fēng)險(xiǎn)就很大；負(fù)債率低，又顯得太保守。11、資產(chǎn)負(fù)債率LOAR 債權(quán)人希望資產(chǎn)負(fù)債率要低，債權(quán)人總希望把錢借給那些負(fù)債率比較低的企業(yè) 。因?yàn)槿绻骋粋€(gè)企業(yè)負(fù)債率比較低，錢收回的可能性就會(huì)大一些。 從投資人角度來(lái)說(shuō)，如果投資收益率大于借款利息率，那么投資人就不怕負(fù)債率高，因?yàn)樨?fù)債率越高賺錢就越多；如果投資收益率比借款利息率還低，等于說(shuō)投資人賺的錢被更多的利息吃掉。第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法一、基準(zhǔn)收益率的影響因素 基準(zhǔn)收益率，是企業(yè)或行業(yè)或投資者以動(dòng)態(tài)的觀點(diǎn)所確定的

25、投資方案最低標(biāo)準(zhǔn)收益水平。它表明投資決策者對(duì)項(xiàng)目資金時(shí)間價(jià)值的估價(jià)，是投資資金應(yīng)當(dāng)獲得的最低盈利率水平，是評(píng)價(jià)和判斷投資方案在經(jīng)濟(jì)上是否可行的依據(jù)，是一個(gè)重要的經(jīng)濟(jì)參數(shù)。 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 對(duì)于國(guó)家投資項(xiàng)目，進(jìn)行經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)時(shí)使用的基準(zhǔn)收益率是由國(guó)家組織測(cè)定并發(fā)布的行業(yè)基準(zhǔn)收益率；非國(guó)家投資項(xiàng)目，由投資者自行確定，但應(yīng)考慮以下因素： （1）資金成本和機(jī)會(huì)成本（i1） 資金成本是為了取得資金使用權(quán)所支付的費(fèi)用。投資的機(jī)會(huì)成本是指投資者將有限的資金用于除擬建項(xiàng)目以外的其他投資機(jī)會(huì)所能獲得的最好收益。第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 如工程項(xiàng)目完全由企業(yè)自有資金投資建設(shè)，機(jī)會(huì)成本為行業(yè)基準(zhǔn)收益率

26、； 如投資項(xiàng)目資金來(lái)源包括自有資金和貸款時(shí)，最低收益率不應(yīng)低于行業(yè)基準(zhǔn)收益率與貸款利率的加權(quán)平均收益率。第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法（2）風(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率（i2） 在確定基準(zhǔn)收益率時(shí)，還應(yīng)考慮風(fēng)險(xiǎn)因素，通常以一個(gè)適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)貼補(bǔ)率i2來(lái)提高ic值。即以一個(gè)收益水平增量補(bǔ)償投資者所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)，風(fēng)險(xiǎn)越大，貼補(bǔ)率越高。 一般說(shuō)來(lái)，資金密集項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)高于勞動(dòng)密集的；資產(chǎn)專用性強(qiáng)的高于資產(chǎn)通用性強(qiáng)的；以降低生產(chǎn)成本為目的的低于以擴(kuò)大產(chǎn)量、擴(kuò)大市場(chǎng)份額為目的的。資金雄厚的投資主體的風(fēng)險(xiǎn)低于資金拮據(jù)者。第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法（3）通貨膨脹率（i3） 在確定基準(zhǔn)收益率時(shí)，應(yīng)考慮通貨膨脹因素。通貨膨脹以通貨膨脹率

27、i3來(lái)表示，通貨膨脹率約等于物價(jià)指數(shù)變化率。每年的通貨膨脹率都不同，為了便于研究，常取一段時(shí)間的平均通貨膨脹率。（4）資金限制 資金越少，越要精打細(xì)算，使之利用得更有效。在資金短缺時(shí)，應(yīng)提高基準(zhǔn)收益率，以便篩選掉盈利能力較低的項(xiàng)目。第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法二、基準(zhǔn)收益率的確定方法1.代數(shù)和法 若項(xiàng)目現(xiàn)金流量是按當(dāng)年價(jià)格預(yù)測(cè)估算的，則應(yīng)以年通貨膨脹率i3修正ic值。第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 若項(xiàng)目現(xiàn)金流量是按基年不變價(jià)格預(yù)測(cè)估算的，預(yù)測(cè)結(jié)果已排除通貨膨脹因素的影響，就不再重復(fù)考慮通貨膨脹的影響： 上述近似計(jì)算的前提條件是 i1、i2、i3都比較小。第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法2.資本資產(chǎn)

28、定價(jià)模型法式中k權(quán)益資金成本； Kf市場(chǎng)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率；一般采用政府發(fā)行的相應(yīng)期限的國(guó)債利率。 風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)；在行業(yè)內(nèi)抽取有代表性的企業(yè)樣本，以若干年企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)數(shù)據(jù)，進(jìn)行行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)測(cè)算。 Km市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)投資收益率；可依據(jù)國(guó)家有關(guān)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)測(cè)定。 第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 計(jì)算出的k可作為確定財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的下限，再綜合考慮采用其他方法測(cè)算得出的行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率并進(jìn)行協(xié)調(diào)后，確定基準(zhǔn)收益率的取值。第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法3.加權(quán)平均資金成本法式中WACC加權(quán)平均資金成本； Ke權(quán)益資金成本；可采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型確定。 Kd債務(wù)資金成本；為公司所得稅后債務(wù)資金成本。 E權(quán)東權(quán)益

29、； D企業(yè)負(fù)債。第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法 計(jì)算出的行業(yè)加權(quán)平均資金成本，可作為全部投資行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的下限，再綜合考慮其他方法得出的基準(zhǔn)收益率進(jìn)行調(diào)整后，確定全部投資行業(yè)財(cái)務(wù)基準(zhǔn)收益率的取值。第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法4.典型項(xiàng)目模擬法 在合理時(shí)間區(qū)段內(nèi)，選擇一定數(shù)量的具有行業(yè)代表性的已進(jìn)入正常運(yùn)營(yíng)狀態(tài)的典型項(xiàng)目，采集實(shí)際數(shù)據(jù)，計(jì)算項(xiàng)目的財(cái)務(wù)內(nèi)部收益率，對(duì)結(jié)果進(jìn)行必要的分析，并綜合各種因素后確定基準(zhǔn)收益率。第二節(jié) 基準(zhǔn)收益率的確定方法5.德爾菲專家調(diào)查法 統(tǒng)一設(shè)計(jì)調(diào)查問(wèn)卷，征求一定數(shù)量的熟悉本行業(yè)情況的專家，依據(jù)系統(tǒng)的程序，采用匿名發(fā)表意見的方式，通過(guò)多輪次調(diào)查專家對(duì)本行業(yè)建設(shè)項(xiàng)目財(cái)

30、務(wù)基準(zhǔn)收益率取值的意見，逐步形成專家的集中意見，對(duì)調(diào)查結(jié)果進(jìn)行必要的分析，并綜合各種因素后確定基準(zhǔn)收益率。第三節(jié) 工程項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)一、評(píng)價(jià)方案類型 工程項(xiàng)目方案類型是指一組備選方案之間所具有的相互關(guān)系。 評(píng)價(jià)方案的分類見下圖。評(píng)價(jià)方案單一方案多方案獨(dú)立型方案互斥型方案互補(bǔ)型方案混合相關(guān)型方案組合互斥型方案現(xiàn)金流量相關(guān)型方案第三節(jié) 工程項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)1.獨(dú)立型方案 方案間互不干擾、經(jīng)濟(jì)上互不相關(guān)的方案，即這些方案是彼此獨(dú)立無(wú)關(guān)的，選擇或放棄其中一個(gè)方案，并不影響其他方案的選擇。2.互斥型方案 在若干備選方案中，各個(gè)方案彼此可以相互代替，因此方案具有排他性，選擇其中任何一個(gè)方案，則其他方案必

31、然被排斥。這種擇此不能擇彼的若干方案，就叫互斥方案或排他型方案。第三節(jié) 工程項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)3.互補(bǔ)型方案 在多方案中，出現(xiàn)技術(shù)經(jīng)濟(jì)互補(bǔ)的方案稱為互補(bǔ)型方案。根據(jù)互補(bǔ)方案之間相互依存的關(guān)系，互補(bǔ)方案可能是對(duì)稱的，如建設(shè)一個(gè)大型非坑口電站，必須同時(shí)建設(shè)鐵路、電廠，它們?cè)诮ǔ蓵r(shí)間、規(guī)模上都要彼此適應(yīng)，缺少其中任何一個(gè)項(xiàng)目，其他項(xiàng)目都不能正常運(yùn)行，它們之間是互補(bǔ)的，又是對(duì)稱的。第三節(jié) 工程項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 還有不對(duì)稱的互補(bǔ)，如建造建筑物和增加一個(gè)空調(diào)系統(tǒng)，建筑物本身有用，增加空調(diào)后更有用，但不是說(shuō)有建筑物就一定要空調(diào)系統(tǒng)。第三節(jié) 工程項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)4.現(xiàn)金流量相關(guān)型方案 現(xiàn)金流量相關(guān)是指各方案的現(xiàn)

32、金流量之間存在著相互影響。如果若干方案中任一方案的取舍會(huì)導(dǎo)致其他方案現(xiàn)金流量的變化，這些方案之間也具有相關(guān)性，被稱為現(xiàn)金流量相關(guān)。例如一個(gè)過(guò)江項(xiàng)目，有兩個(gè)方案，一個(gè)是建橋，一個(gè)是輪渡，兩個(gè)方案都是收費(fèi)的，此時(shí)任何一個(gè)方案的實(shí)施或放棄都會(huì)影響另一方案的現(xiàn)金流量。第三節(jié) 工程項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)5.組合互斥型方案 在若干可采用的獨(dú)立方案中，如果有資源約束條件，比如受資金、勞動(dòng)力、材料、設(shè)備及其他資源擁有量限制，則只能從中選擇一部分方案實(shí)施。例如，獨(dú)立方案A、B、C、D，投資分別為10000元、6000元、4000元、3000元。若資金總額限量為10000元，則可能選擇的方案有：A、B、C、D、B+C、

33、B+D、C+D七個(gè)組合方案，七個(gè)組合方案就變成互斥方案。6.混合相關(guān)型方案 在方案眾多的情況下，方案間的相關(guān)關(guān)系可能包括多種類型，稱之為混合相關(guān)型。第三節(jié) 工程項(xiàng)目方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)單一方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)互斥方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)混合方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)單一方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)二、單一方案（獨(dú)立型方案）經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 獨(dú)立方案評(píng)價(jià)選擇的實(shí)質(zhì)是在“做”與“不做”之間進(jìn)行選擇。獨(dú)立方案在經(jīng)濟(jì)上是否可以接受，取決于方案自身的經(jīng)濟(jì)性。這種對(duì)方案自身經(jīng)濟(jì)性的檢驗(yàn)叫做“絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)”。若方案通過(guò)了絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)，就認(rèn)為方案在經(jīng)濟(jì)上可行，否則應(yīng)予拒絕。 單一方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 靜態(tài)評(píng)價(jià)方法有：投資收益率、靜態(tài)投資回收期進(jìn)行計(jì)算，并與行業(yè)平均投資收益率

34、或基準(zhǔn)投資回收期進(jìn)行比較，以判斷方案經(jīng)濟(jì)效果的優(yōu)劣。 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)方法有：凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等。當(dāng)NPV0，方案在經(jīng)濟(jì)上是可行的。當(dāng)IRRic，方案在經(jīng)濟(jì)上可行。單一方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 對(duì)于常規(guī)投資項(xiàng)目，用NPV和IRR判斷的結(jié)果是一致的。 因?yàn)楫?dāng)IRRic時(shí)，根據(jù)IRR的原理，方案可以接受；從圖中，NPV（ic）0，根據(jù)NPV的原理，方案也可接受。 當(dāng)IRRic時(shí)，根據(jù)IRR的原理，方案不能接受；從圖中，NPV（ic）0，根據(jù)NPV的原理，方案也不能接受。單一方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)例某企業(yè)有兩個(gè)計(jì)劃項(xiàng)目，在資金條件許可的情況下，企業(yè)準(zhǔn)備分期實(shí)施。兩個(gè)項(xiàng)目的投資，年收益及壽命期如表所示，當(dāng)ic10，試判斷其經(jīng)濟(jì)可

35、行性。單一方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)項(xiàng)目投資（萬(wàn)元）年收益（萬(wàn)元）壽命期（年）A10004004B20005506單一方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)解：本例為獨(dú)立方案。可首先對(duì)方案進(jìn)行絕對(duì)效果檢驗(yàn)，然后根據(jù)各評(píng)價(jià)方法的判別準(zhǔn)則決定方案的取舍。下面分別采用凈現(xiàn)值法、凈年值法和內(nèi)部收益率法對(duì)方案進(jìn)行評(píng)價(jià)。（一）凈現(xiàn)值法：NPVA=-1000+400(P/A,10%,4)=267.92萬(wàn)元NPVB=-2000+550(P/A,10%,6)=395.36萬(wàn)元 由于NPVA 0，NPVB 0，根據(jù)凈現(xiàn)值法項(xiàng)目可行性判別準(zhǔn)則，兩方案均可接受。單一方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)（二）凈年值法：NAVA=-1000(A/P,10%,4)+400=84.5萬(wàn)元

36、NAVB=-2000(A/P,10%,6)+550=90.8萬(wàn)元 根據(jù)年金法項(xiàng)目可行性判別準(zhǔn)則，由于NAVA 0，NAVB 0，故兩個(gè)方案均可接受。單一方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)（三）內(nèi)部收益率法設(shè)A方案的內(nèi)部收益率為IRRA，B方案的內(nèi)部收益率為IRRB，由方程-1000+400(P/A, IRRA,4)=0 解得IRRA21.95-2000+550(P/A, IRRB,6)=0 解得IRRB16.55 IRRA和IRRB均大于基準(zhǔn)收益率10，故兩個(gè)方案均可接受?；コ夥桨附?jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 互斥方案經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)包含兩部分： 一是考察各個(gè)方案自身的經(jīng)濟(jì)效果，即進(jìn)行絕對(duì)效果檢驗(yàn)； 二是考察哪個(gè)方案相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果最優(yōu)，即相

37、對(duì)效果檢驗(yàn)。 兩種檢驗(yàn)缺一不可，以確保所選方案不但可行而且最優(yōu)。增量投資收益率法增量投資回收期法年折算費(fèi)用法綜合總費(fèi)用法(一)互斥方案靜態(tài)評(píng)價(jià)1增量投資收益率法(一)互斥方案靜態(tài)評(píng)價(jià) 增量投資收益率是指增量投資所帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)成本上的節(jié)約與增量投資之比。 增量投資收益率法：通過(guò)計(jì)算互斥方案增量投資收益率，以此判斷互斥方案相對(duì)經(jīng)濟(jì)效果，據(jù)此選擇方案。1增量投資收益率法 設(shè)I1、I2為甲、乙方案的投資額， C1、C2為甲、乙方案的經(jīng)營(yíng)成本。 A1 、 A2 為方案甲、乙的年凈收益。 設(shè) I1I2 、 C1C2， A1A2 增量投資收益率R為：1增量投資收益率法 若計(jì)算出來(lái)的增量投資收益率大于基準(zhǔn)投資收

38、益率，則投資大的方案可行。它表明投資的增量完全可以由經(jīng)營(yíng)費(fèi)的節(jié)約或增量?jī)羰找鎭?lái)得到補(bǔ)償。反之投資小的方案可行。 上述公式僅適用于對(duì)比方案的產(chǎn)出量相同的情形。若不同則要先做等同化處理。然后再計(jì)算追加投資利潤(rùn)率。產(chǎn)量等同化處理的方法：（1）用單位生產(chǎn)能力投資和單位產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)成本計(jì)算（2）用擴(kuò)大系數(shù)計(jì)算b1、b2為方案甲、乙年產(chǎn)量擴(kuò)大的倍數(shù)。Q1b1= Q2b2 當(dāng)兩個(gè)對(duì)比方案不是同時(shí)投入使用時(shí)， 為方案提前投入使用的投資補(bǔ)償額。 其增量投資利潤(rùn)率R/(2-1)為：1增量投資收益率法當(dāng)1方案提前投入使用時(shí)，當(dāng)2方案提前投入使用時(shí)， 其中T1、T2為第1、第2方案提前投入使用時(shí)間。 第1方案提前時(shí)，取+

39、 第2方案提前時(shí)，取-1增量投資收益率法2.增量投資回收期法概念 增量投資回收期是指用互斥方案經(jīng)營(yíng)成本的節(jié)約或增量?jī)羰找鎭?lái)補(bǔ)償其增量投資的年限。2.增量投資回收期法計(jì)算公式差額投資回收期經(jīng)營(yíng)成本差額凈收益差額2.增量投資回收期法計(jì)算公式（產(chǎn)量不等時(shí)）2.增量投資回收期法判別及應(yīng)用PtPc（基準(zhǔn)投資回收期），投資大的方案為優(yōu)Pt Pc，投資小的方案為優(yōu)沒(méi)有考慮資金的時(shí)間價(jià)值，只能用于初始評(píng)估階段。2.增量投資回收期法兩個(gè)投資方案A和B，A方案投資100萬(wàn)元，年凈收益14萬(wàn)元，年產(chǎn)量1000件；B方案投資144萬(wàn)元，年凈收益20萬(wàn)元，年產(chǎn)量1200件。設(shè)基準(zhǔn)投資回收期為10年。問(wèn)：（1）A、B兩方

40、案是否可行？（2）哪個(gè)方案較優(yōu)？例題102.增量投資回收期法3、年折算費(fèi)用法 多方案比較時(shí)，可以方案的年折算費(fèi)用大小作為評(píng)價(jià)準(zhǔn)則，選擇年折算費(fèi)用最小的方案為最優(yōu)。 年折算費(fèi)用法計(jì)算簡(jiǎn)便，評(píng)價(jià)準(zhǔn)則直觀明確，故適用于多方案的評(píng)價(jià)。4、綜合總費(fèi)用法S綜合總費(fèi)用法：是方案的投資與基準(zhǔn)投資回收期內(nèi)年經(jīng)營(yíng)成本的總和。 綜合總費(fèi)用為基準(zhǔn)投資回收期內(nèi)年折算費(fèi)用的總和。 在方案評(píng)價(jià)時(shí)，綜合總費(fèi)用最小的方案即為最優(yōu)方案。（二）互斥方案動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)凈現(xiàn)值法NPV增量?jī)?nèi)部收益率法凈年值法NAV凈現(xiàn)值率法NPVR(1)凈現(xiàn)值法 先計(jì)算各個(gè)方案的凈現(xiàn)值，剔除小于0的方案，然后選擇凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。 即凈現(xiàn)值大于或等

41、于零且為最大的方案為最優(yōu)可行方案。(1)凈現(xiàn)值法 對(duì)方案所產(chǎn)生的效益相同，但效益無(wú)法或很難用貨幣直接計(jì)量的互斥方案進(jìn)行比較時(shí)，常用費(fèi)用現(xiàn)值PW： 費(fèi)用限值較低的方案為最佳。(1)凈現(xiàn)值法 凈現(xiàn)值法是對(duì)計(jì)算期相同的互斥方案進(jìn)行比較時(shí)最常用的方法。 有時(shí)采用不同的指標(biāo)對(duì)方案進(jìn)行比選時(shí)，會(huì)得出不同的結(jié)論，這時(shí)往往以NPV為最后衡量的標(biāo)準(zhǔn)。（2）增量?jī)?nèi)部收益率法年 份0110NPVIRRA的凈現(xiàn)金流量-2003939.6414.4%B的凈現(xiàn)金流量-1002022.8915.1%增量?jī)衄F(xiàn)金流量-1001916.7513.8%單位：萬(wàn)元 基準(zhǔn)折現(xiàn)率：10%例題（2）增量?jī)?nèi)部收益率法（2）增量?jī)?nèi)部收益率法

42、用凈現(xiàn)值與用內(nèi)部收益率評(píng)價(jià)得出矛盾的結(jié)果。 由凈現(xiàn)值的經(jīng)濟(jì)涵義，凈現(xiàn)值最大準(zhǔn)則符合收益最大化的決策準(zhǔn)則，是正確的。 因此，不能用內(nèi)部收益率比較互斥方案，應(yīng)該用差額內(nèi)部收益率進(jìn)行方案的選擇。（2）增量?jī)?nèi)部收益率法增量?jī)?nèi)部收益率概念增量?jī)?nèi)部收益率是指兩方案各年凈現(xiàn)金流量的差額的現(xiàn)值之和等于零時(shí)的折現(xiàn)率。增量?jī)?nèi)部收益率計(jì)算公式增量?jī)?nèi)部收益率是指互斥方案凈現(xiàn)值相等時(shí)的折現(xiàn)率。0iABNPVic增量?jī)?nèi)部收益率判別及應(yīng)用IRR1IRR2IRR若IRRic，則投資大的方案為優(yōu)選方案；ic/若IRRic，則投資小的方案為優(yōu)選方案。用內(nèi)部收益率IRR評(píng)價(jià)互斥方案的步驟：1）計(jì)算各方案的IRR，分別與ic比較，I

43、RR小于ic的方案，淘汰。2）將剩余方案按初始投資額由小到大排列。3）按初始投資額由小到大依次計(jì)算兩個(gè)方案的增量?jī)?nèi)部收益率，若大于ic,則保留投資大的方案；反之，保留投資小的方案。直至全部方案比較完畢，保留的方案就是最優(yōu)方案。增量?jī)?nèi)部收益率增量?jī)?nèi)部收益率年 份011010（殘值）A的凈現(xiàn)金流量-50001200200B的凈現(xiàn)金流量-600014000增量?jī)衄F(xiàn)金流量-1000200-200單位：萬(wàn)元 基準(zhǔn)收益率：15%例題9差額內(nèi)部收益率差額內(nèi)部收益率差額內(nèi)部收益率例4.9有3個(gè)競(jìng)爭(zhēng)方案甲、乙、丙，一次投資分別為2000、4000、5000萬(wàn)元，年收益為410、639、700萬(wàn)元，使用年限都為2

44、0年。試確定最優(yōu)方案，設(shè)最低期望收益率為6。解：（一）這個(gè)問(wèn)題屬于費(fèi)用不同，效益也不同的多方案比較問(wèn)題，因此應(yīng)該采用增量?jī)?nèi)部收益率來(lái)分析。1.首先計(jì)算各個(gè)方案的內(nèi)部收益率 2000410(P/A,i甲,20) 4000639(P/A,i乙,20) 5000700(P/A,i丙,20)可以求出i甲20，,i乙15，i丙12.82.將求得的各個(gè)方案的內(nèi)部收益率與最低期望收益率比較，若某個(gè)方案的內(nèi)部收益率小于最低期望收益率，則淘汰該方案，否則保留該方案。 i甲， i乙，i丙都大于最低期望收益率6 ，所以甲、乙、丙都保留。3.將參加比較的方案按費(fèi)用現(xiàn)值從大到小排隊(duì)，丙、乙、甲。4.檢查一下，若某個(gè)方案

45、的費(fèi)用比另一個(gè)方案的費(fèi)用大，而相應(yīng)的內(nèi)部收益率也比另一個(gè)方案的內(nèi)部收益率大，則淘汰費(fèi)用低的方案。5.計(jì)算增量方案的內(nèi)部收益率。增量方案為費(fèi)用大的減費(fèi)用小的，乙甲和丙乙。計(jì)算結(jié)果列表如下。增量方案增量方案投資增量方案均勻年收益使用年限乙甲2000萬(wàn)元229萬(wàn)元20年丙乙1000萬(wàn)元61萬(wàn)元20年6.計(jì)算增量方案的內(nèi)部收益率，可由以下兩個(gè)方程求解： 2000229(P/A, i乙-甲,20) 1000=61(P/A, i丙乙,20) 解得： i乙-甲=9.6%，i丙乙=2%7. i乙-甲= 9.6% 最低期望收益率6%，甲乙相比選乙棄甲 i丙乙= 2% 10%，所以選擇費(fèi)用高的方案1(3)凈年值或

46、年成本（AC）法 按方案凈年值的大小直接進(jìn)行比較，凈年值最大的為最優(yōu)方案。 當(dāng)各方案所產(chǎn)生的效益相同，或者當(dāng)各方案所產(chǎn)生的效益無(wú)法或很難用貨幣直接計(jì)量時(shí)，用等額年成本（AC）評(píng)價(jià)，以較低的為最佳。（4）凈現(xiàn)值率（NPVR）法 用凈現(xiàn)值最大為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行方案優(yōu)選，往往導(dǎo)致評(píng)價(jià)人趨向于選擇投資大、盈利多的方案，而忽視盈利額較少，但投資更少，經(jīng)濟(jì)效果更好的方案。 當(dāng)資金無(wú)限制時(shí)，用凈現(xiàn)值評(píng)價(jià)； 當(dāng)資金有限制時(shí)，可以考慮用凈現(xiàn)值率較大的方案。（4）凈現(xiàn)值率（NPVR）法 要說(shuō)明一點(diǎn)的是：采用凈現(xiàn)值率這個(gè)指標(biāo)和采用凈現(xiàn)值這個(gè)指標(biāo)從多個(gè)方案中來(lái)判斷哪個(gè)最優(yōu)時(shí)，可能會(huì)產(chǎn)生不一樣的結(jié)果。 凈現(xiàn)值選擇收益絕對(duì)額大的

47、方案。凈現(xiàn)值率選擇單位經(jīng)濟(jì)效益高的方案。 碰到這種情況如何選擇方案呢？那要看決策者更看重資金還是資金的利用率。（4）凈現(xiàn)值率（NPVR）法 用NPVR評(píng)價(jià)互斥方案，先行淘汰NPVR小于0的方案，對(duì)余下的方案中，選擇凈現(xiàn)值率較大的方案。（4）凈現(xiàn)值率（NPVR）法某方案的投資額現(xiàn)值為2800萬(wàn)元，其凈現(xiàn)值為1000萬(wàn)元，設(shè)基準(zhǔn)收益率為10%，則凈現(xiàn)值率為？NPVR=10002800=0.357凈現(xiàn)值率0.357說(shuō)明，該方案確保10%的基準(zhǔn)收益率外，每元投資現(xiàn)值還可獲得0.357元的額外收益。（4）凈現(xiàn)值率（NPVR）法例某工程項(xiàng)目擬定出兩套方案，方案各年的收支情況如下表，ic10，是用NPV和N

48、PVR兩種指標(biāo)對(duì)方案進(jìn)行評(píng)價(jià)。（4）凈現(xiàn)值率（NPVR）法年份 A方案 B方案 投資（萬(wàn)元） 收入（萬(wàn)元） 投資（萬(wàn)元）收入（萬(wàn)元） 030004000110003000210002000325002800428003000530004000630004000730004000（4）凈現(xiàn)值率（NPVR）法解：A方案NPV=-3000-1000(P/F,10%,1)+1000(P/F,10%,2)+2500(P/F,10%,3)+2800(P/F,10%,4)+3000(P/F,10%,5)+3000(P/F,10%,6)+3000(P/F,10%,7)=5803.74 萬(wàn)元IP=3000+10

49、00(P/F,10%,1)=3909.091萬(wàn)元NPVR=NPVIP=5803.743909.091=1.485（4）凈現(xiàn)值率（NPVR）法B方案NPV=-4000-3000(P/F,10%,1)+2000(P/F,10%,2)+2800(P/F,10%,3)+3000(P/F,10%,4)+4000(P/F,10%,5)+4000(P/F,10%,6)+4000(P/F,10%,7)=5872.555 萬(wàn)元IP=4000+3000(P/F,10%,1)=6727.273萬(wàn)元NPVR=NPVIP=5872.5556727.273=0.873（4）凈現(xiàn)值率（NPVR）法以NPV看，方案B 較優(yōu)從

50、NPVR看，方案A較優(yōu)(2)計(jì)算期不同的互斥方案的選擇壽命期不等時(shí)先要解決方案時(shí)間上的可比性設(shè)定共同的分析期給壽命期不等于共同分析期的方案選擇合理的方案持續(xù)假定或余值回收假定(2)壽命期不等的互斥方案的選擇凈年值法凈現(xiàn)值法增量?jī)?nèi)部收益率法凈年值法凈年值法更適用于評(píng)價(jià)計(jì)算期不同的方案的經(jīng)濟(jì)效果。選擇凈年值大于零且最大者為最優(yōu)方案。用年值法進(jìn)行壽命期不等的互斥方案比選，隱含著一個(gè)假設(shè)：各備選方案在其壽命期結(jié)束時(shí)均可按原方案重復(fù)實(shí)施或以與原方案經(jīng)濟(jì)效果水平相同的方案接續(xù)。凈現(xiàn)值法 最小公倍數(shù)法是以備選方案計(jì)算期的最小公倍數(shù)作為研究周期，在此期間各方案分別考慮以同樣規(guī)模重復(fù)投資多次，據(jù)此算出各方案的凈

51、現(xiàn)值，然后進(jìn)行比選。1.最小公倍數(shù)法概念 這種方法所依賴的方案可重復(fù)實(shí)施的假定不是在任何情況下都適用的。對(duì)于某些不可再生資源開發(fā)型項(xiàng)目，在進(jìn)行計(jì)算期不等的互斥方案比選時(shí)，方案可重復(fù)實(shí)施的假定不再成立。凈現(xiàn)值法凈現(xiàn)值法具體應(yīng)用方 案投 資年凈收益壽命期A8003606B12004808例題11單位：萬(wàn)元 基準(zhǔn)折現(xiàn)率：12%凈現(xiàn)值法解：由于壽命期不等，設(shè)定共同的分析期為最小公倍數(shù)，則A方案重復(fù)4次，B方案重復(fù)3次?，F(xiàn)金流量圖如下：36080006121824148012000816241凈現(xiàn)值法概念 根據(jù)對(duì)市場(chǎng)前景的預(yù)測(cè)，直接選取一個(gè)適當(dāng)?shù)姆治銎谧鳛楦鱾€(gè)方案共同的計(jì)算期。 研究期 N 的取值一般為

52、最長(zhǎng)或最短方案計(jì)算期。通過(guò)比較各個(gè)方案在該研究期內(nèi)的凈現(xiàn)值來(lái)對(duì)方案進(jìn)行比選。以凈現(xiàn)值最大的方案為最佳方案。2）研究期法凈現(xiàn)值法計(jì)算公式NPVNAVNPV凈現(xiàn)值法判別準(zhǔn)則凈現(xiàn)值法3）無(wú)限計(jì)算期法 如果評(píng)價(jià)方案的最小公倍數(shù)計(jì)算期很大，計(jì)算非常麻煩，則取無(wú)窮大計(jì)算期法計(jì)算NPV，NPV最大者為最優(yōu)方案。凈現(xiàn)值法增量?jī)?nèi)部收益率法 首先進(jìn)行絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果比選，然后再對(duì)絕對(duì)經(jīng)濟(jì)效果檢驗(yàn)合格的方案，用計(jì)算增量?jī)?nèi)部收益率的方法進(jìn)行比選。 判別準(zhǔn)則增量?jī)?nèi)部收益率法四、其他多方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)1.互補(bǔ)型方案經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià) 經(jīng)濟(jì)上互補(bǔ)而又對(duì)稱的方案，可以結(jié)合在一起作為一個(gè)綜合體來(lái)考慮。 經(jīng)濟(jì)上互補(bǔ)但不對(duì)稱的方案，可以把問(wèn)題轉(zhuǎn)化成

53、：例如建筑物A和空調(diào)B，則可以轉(zhuǎn)化為對(duì)有空調(diào)的建筑物方案和沒(méi)有空調(diào)的建筑物方案兩個(gè)互斥的方案的經(jīng)濟(jì)比較。2.現(xiàn)金流量相關(guān)型方案 應(yīng)首先確定方案之間的相關(guān)性，對(duì)其現(xiàn)金流量之間的影響作出準(zhǔn)確地估計(jì)，然后根據(jù)方案之間的關(guān)系，把方案組合成互斥的組合方案。 如跨江收費(fèi)項(xiàng)目的建橋方案A和輪渡方案B，可以變成方案A、方案B、A+B混合方案。然后按照互斥方案進(jìn)行比選。3.組合-互斥型方案資金約束條件下的獨(dú)立方案 若干個(gè)獨(dú)立方案，受資金總擁有量的約束，不可能采用所有的方案。資金約束條件下的獨(dú)立方案選擇，根本原則在于使有限的資金獲得最大的經(jīng)濟(jì)利益。(1)獨(dú)立方案互斥組合法 是將相互獨(dú)立的方案組合成總投資不超過(guò)投資

54、限額的組合方案，利用互斥方案的比較，選出最優(yōu)的組合方案。 優(yōu)點(diǎn)是在各種情況下均能保證獲得最佳組合方案；缺點(diǎn)是在方案數(shù)目較多時(shí)，計(jì)算比較繁瑣。(1)獨(dú)立方案互斥組合法評(píng)價(jià)步驟：1.對(duì)各獨(dú)立方案進(jìn)行絕對(duì)效果檢驗(yàn)。2.對(duì)通過(guò)絕對(duì)效果檢驗(yàn)的方案，列出不超過(guò)總投資限額的所有組合投資方案，它們之間互斥。3.將各組合方案按初始投資額大小順次排列，按互斥方案的比選原則，選擇最優(yōu)的方案組合。一般以凈現(xiàn)值最大作為最優(yōu)的方案組合選擇準(zhǔn)則。(1)獨(dú)立方案互斥組合法例4.20 有A、B、C三個(gè)獨(dú)立的方案，其凈現(xiàn)金流量情況見下表所示，已知總投資限額為800萬(wàn)元，ic10，試作出最佳投資決策。 (1)獨(dú)立方案互斥組合法1年

55、210年11年A-3506280B-2003951C-4207697(1)獨(dú)立方案互斥組合法解：首先計(jì)算三個(gè)方案的凈現(xiàn)值NPVA=350(P/F,10%,1)+62(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)+80(P/F,10%,11)=34.46萬(wàn)元NPVB=200(P/F,10%,1)+39(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)+51(P/F,10%,11)=40.24萬(wàn)元NPVC=420(P/F,10%,1)+76(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)+97(P/F,10%,11)=50.08萬(wàn)元A、B、C三個(gè)方案的凈現(xiàn)值均大于零，從單方案檢驗(yàn)的角度來(lái)看A、B、C三個(gè)方案均

56、可行。(1)獨(dú)立方案互斥組合法但是要求總投資額要限制在800萬(wàn)元以內(nèi)，而A、B、C三個(gè)方案加在一起的總投資額為970萬(wàn)元超過(guò)了投資限額，因而不能同時(shí)實(shí)施。采用獨(dú)立方案互斥法來(lái)進(jìn)行投資決策。詳細(xì)計(jì)算過(guò)程見下表。 (1)獨(dú)立方案互斥組合法序號(hào)123456組合方案BACA+BB+CA+C總投資額 200350420550620770凈現(xiàn)值40.2434.4650.0874.7090.3284.54(1)獨(dú)立方案互斥組合法 計(jì)算結(jié)果表明，方案B與方案C的組合為最佳投資組合方案，也即投資決策為投資方案B與C。(2)凈現(xiàn)值率排序法 是將凈現(xiàn)值率大于或等于零的各方案按凈現(xiàn)值率的大小排序，并依次序選取方案，直

57、至所選取的組合方案的投資總額最大限度地接近或等于投資限額為止。 優(yōu)點(diǎn)是計(jì)算簡(jiǎn)便，選擇法簡(jiǎn)明扼要；缺點(diǎn)是由于投資方案的不可分性，經(jīng)常出現(xiàn)資金沒(méi)有被充分利用的情況，因而不一定保證獲得最佳組合方案。 例4.21根據(jù)前例4.20的資料，試?yán)脙衄F(xiàn)值率排序法選出最佳投資方案。解：先計(jì)算A、B、C三個(gè)方案的投資現(xiàn)值IPA=350(P/F,10%,1)=318.19萬(wàn)元IPB=200(P/F,10%,1)=181.82萬(wàn)元IPC=420(P/F,10%,1)=381.82萬(wàn)元計(jì)算A、B、C三個(gè)方案的凈現(xiàn)值NPVA=-350(P/F,10%,1)+62(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)+80(P/F,10%,11)=34.46萬(wàn)元NPVB=-200(P/F,10%,1)+39(P/A,10%,9)(P/F,10%,1)+51(P/F