第一講營運資金管理研究概論

1、營運資金管理分析評價與案例研討營運資金管理分析評價與案例研討第一講第一講 營運資金管理概論營運資金管理概論 王竹泉王竹泉 教授教授 博士生導師博士生導師 管理學院副院長兼會計學系主任管理學院副院長兼會計學系主任 會計碩士（會計碩士（MPAccMPAcc）教育中心）教育中心 主任主任 中國企業(yè)營運資金管理研究中心主任中國企業(yè)營運資金管理研究中心主任 Email: Email: 企業(yè)的目標企業(yè)的目標o 企業(yè)是什么？企業(yè)是什么？o 企業(yè)的目標是什么？企業(yè)的目標是什么？n 為所有者創(chuàng)造價值或?qū)崿F(xiàn)利潤為所有者創(chuàng)造價值或?qū)崿F(xiàn)利潤o 如何實現(xiàn)企業(yè)的目標？如何實現(xiàn)企業(yè)的目標？n 生存生存n 發(fā)展（營業(yè)活動）發(fā)

2、展（營業(yè)活動）企業(yè)生存和發(fā)展的基本條件企業(yè)生存和發(fā)展的基本條件o 對企業(yè)生存來說，資金比利潤更重要！對企業(yè)生存來說，資金比利潤更重要！n 風帆股份風帆股份2007年年報年年報n 重大事項公告重大事項公告n 2008年業(yè)績預虧公告年業(yè)績預虧公告n 風帆股份風帆股份2008年年報年年報營業(yè)觀念轉(zhuǎn)變與營業(yè)利潤構(gòu)成的變化營業(yè)觀念轉(zhuǎn)變與營業(yè)利潤構(gòu)成的變化o 企業(yè)的發(fā)展壯大需要拓展營業(yè)觀念企業(yè)的發(fā)展壯大需要拓展營業(yè)觀念 從產(chǎn)品經(jīng)營到資本運營從產(chǎn)品經(jīng)營到資本運營o 狹義的營業(yè)觀念（經(jīng)營活動）狹義的營業(yè)觀念（經(jīng)營活動）n 營業(yè)利潤的構(gòu)成（不包括投資收益）營業(yè)利潤的構(gòu)成（不包括投資收益）o 廣義的營業(yè)觀念（經(jīng)營

3、活動和投資活動）廣義的營業(yè)觀念（經(jīng)營活動和投資活動）n 營業(yè)利潤的構(gòu)成（包括投資收益）營業(yè)利潤的構(gòu)成（包括投資收益）利潤表項目的基本關(guān)系（狹義營業(yè)）利潤表項目的基本關(guān)系（狹義營業(yè)）v 營業(yè)利潤營業(yè)利潤= =主營業(yè)務利潤主營業(yè)務利潤+ +其他業(yè)務利潤其他業(yè)務利潤- -管理費用管理費用- -銷售費用銷售費用- -財務費用財務費用v 利潤總額利潤總額= =營業(yè)利潤營業(yè)利潤+ +投資收益投資收益+ +營業(yè)外收營業(yè)外收入入- -營業(yè)外支出營業(yè)外支出v 凈利潤凈利潤= =利潤總額利潤總額- -所得稅費用所得稅費用利潤表項目的基本關(guān)系（廣義營業(yè)）利潤表項目的基本關(guān)系（廣義營業(yè)）v 營業(yè)利潤營業(yè)利潤= =營業(yè)

4、收入營業(yè)收入- -營業(yè)成本營業(yè)成本- -營業(yè)稅金營業(yè)稅金及附加及附加- -期間費用期間費用- -資產(chǎn)減值損失資產(chǎn)減值損失公允公允價值變動損益價值變動損益對外投資損益對外投資損益v 利潤總額利潤總額= =營業(yè)利潤營業(yè)利潤+ +營業(yè)外收入營業(yè)外收入- -營業(yè)外營業(yè)外支出支出v 凈利潤凈利潤= =利潤總額利潤總額- -所得稅費用所得稅費用利潤表的格式利潤表的格式項項 目目本年金額本年金額上年金額上年金額一、營業(yè)收入一、營業(yè)收入 減：營業(yè)成本減：營業(yè)成本 營業(yè)稅金及附加營業(yè)稅金及附加 銷售費用銷售費用 管理費用管理費用 財務費用財務費用 資產(chǎn)減值損失資產(chǎn)減值損失 加：公允價值變動收益（損失以加：公允價

5、值變動收益（損失以“”號填列）號填列） 投資收益（損失以投資收益（損失以“”號填列）號填列） 其中：對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益其中：對聯(lián)營企業(yè)和合營企業(yè)的投資收益二、營業(yè)利潤（虧損以二、營業(yè)利潤（虧損以“”號填列）號填列） 加：營業(yè)外收入加：營業(yè)外收入 減：營業(yè)外支出減：營業(yè)外支出 其中：非流動資產(chǎn)處置凈損失其中：非流動資產(chǎn)處置凈損失 三、利潤總額（虧損總額以三、利潤總額（虧損總額以“”號填列）號填列） 減：所得稅費用減：所得稅費用 四、凈利潤（凈虧損以四、凈利潤（凈虧損以“”號填列）號填列）五、每股收益：五、每股收益：（一）基本每股收益（一）基本每股收益（二）稀釋每股收益（二）稀釋每股收

6、益企業(yè)的經(jīng)濟活動與資金周轉(zhuǎn)企業(yè)的經(jīng)濟活動與資金周轉(zhuǎn)經(jīng)營經(jīng)營活動活動投資活動投資活動籌資活動籌資活動理理財財活活動動現(xiàn)金現(xiàn)金經(jīng)營活動的經(jīng)營活動的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量投資活動的投資活動的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量籌資活動的籌資活動的現(xiàn)金流量現(xiàn)金流量營業(yè)活動與籌資活動營業(yè)活動與籌資活動o 營業(yè)活動（資金運用）營業(yè)活動（資金運用） 籌資活動（融通資金籌資活動（融通資金）經(jīng)營性的流動資產(chǎn)經(jīng)營性的流動資產(chǎn)經(jīng)營性非流動資產(chǎn)經(jīng)營性非流動資產(chǎn)經(jīng)營性流動負債經(jīng)營性流動負債長期負債長期負債所有者權(quán)益所有者權(quán)益短期對外投資短期對外投資長期對外投資長期對外投資非經(jīng)營性流動負債非經(jīng)營性流動負債經(jīng)營活經(jīng)營活動動投資活投資活動動籌資活動籌

7、資活動短期融資短期融資長期融資長期融資營營業(yè)業(yè)活活動動營運資金管理的重要性營運資金管理的重要性o 不管是維持企業(yè)的生存，還是支持企業(yè)不管是維持企業(yè)的生存，還是支持企業(yè)的發(fā)展，都離不開營運資金。的發(fā)展，都離不開營運資金。o 萊瑞吉特曼和查爾斯馬克斯維爾兩萊瑞吉特曼和查爾斯馬克斯維爾兩位學者對美國一千家大型企業(yè)財務經(jīng)理位學者對美國一千家大型企業(yè)財務經(jīng)理的調(diào)查表明，財務經(jīng)理在營運資金管理的調(diào)查表明，財務經(jīng)理在營運資金管理上所花費的時間幾乎占了三分之一。上所花費的時間幾乎占了三分之一。營運資金管理的重要性不斷提升營運資金管理的重要性不斷提升o 全球經(jīng)濟體之間的聯(lián)系、趨同、一體化日益全球經(jīng)濟體之間的聯(lián)系

8、、趨同、一體化日益成為一個總趨勢和大態(tài)勢成為一個總趨勢和大態(tài)勢，在全球視野中整在全球視野中整合優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，已成為各國企業(yè)的普遍選擇。合優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈，已成為各國企業(yè)的普遍選擇。o 業(yè)務流程再造、渠道管理和供應鏈管理等，業(yè)務流程再造、渠道管理和供應鏈管理等，已經(jīng)成為戰(zhàn)略性提升企業(yè)營運資金管理績效已經(jīng)成為戰(zhàn)略性提升企業(yè)營運資金管理績效的重心，成為決定營運資金管理績效的決定的重心，成為決定營運資金管理績效的決定性因素性因素。金融危機凸現(xiàn)營運資金管理的重要金融危機凸現(xiàn)營運資金管理的重要地位地位o 安永（安永（Ernst & Young）：2008年發(fā)布年發(fā)布“當務之急：流動資金和營運資金管理當務之

9、急：流動資金和營運資金管理”之之后，陸續(xù)發(fā)布了后，陸續(xù)發(fā)布了“石油和天然氣業(yè)營運資本石油和天然氣業(yè)營運資本方面的挑戰(zhàn)方面的挑戰(zhàn)”、“1.1萬億美元的營運資金萬億美元的營運資金被占壓被占壓”等一系列關(guān)于營運資金管理的專題等一系列關(guān)于營運資金管理的專題研究報告。研究報告。o KPMG，CASH MATTERS：CASH AND WCM IN CHINAWorking Capital Management is the Highest Priority for Improvement among Senior Finance ExecutiveoExcellence in Working Capit

10、al ManagementFinance Steps Up to Mastering Complicated Internal Processes：A report prepared by CFO Research Servicesin collaboration with GE Commercial Finance，2004Beyond Boundaries：A New Role for Finance in Driving Business CollaborationoA report prepared by CFO Research Services in collaboration w

11、ith SAP，September 2008nManaging performance and risk beyond traditional business boundariesnsuccessful CFOs are elevating their role to that of the Chief Performance Officer, driving performance forward by proactively managing strategy and planning functions across their business networks.A key to s

12、uccessful collaboration is “searching for win-win, not win-lose or even win-neutralresults”Collaboration Across the Enterprise Solves Working Capital Problems從整個供應鏈提升營運資金管理績效從整個供應鏈提升營運資金管理績效戴爾模式戴爾模式變先造后賣為先賣后造，從而實現(xiàn)兩個消滅：消滅庫存，消滅中間商變先造后賣為先賣后造，從而實現(xiàn)兩個消滅：消滅庫存，消滅中間商戴爾公司依托互聯(lián)網(wǎng)，將自己所生產(chǎn)的各種零部件及其價格陳列給消戴爾公司依托互聯(lián)網(wǎng)，將自

13、己所生產(chǎn)的各種零部件及其價格陳列給消費者。消費者根據(jù)自己的需要進行組合，然后將訂單和定金交給戴爾費者。消費者根據(jù)自己的需要進行組合，然后將訂單和定金交給戴爾公司。戴爾公司收到訂單和定金后，在幾天之內(nèi)將產(chǎn)品組裝好，并送公司。戴爾公司收到訂單和定金后，在幾天之內(nèi)將產(chǎn)品組裝好，并送到消費者手中。到消費者手中。戴爾公司的平均庫存只有戴爾公司的平均庫存只有23天，應收賬款為零，相反是大量的預天，應收賬款為零，相反是大量的預收款。收款。商品流通費用非常之低，戴爾公司將由此節(jié)省的費用大部分轉(zhuǎn)讓給消商品流通費用非常之低，戴爾公司將由此節(jié)省的費用大部分轉(zhuǎn)讓給消費者，其產(chǎn)品價格就極具競爭力，結(jié)果是更多的人直接向戴

14、爾公司定費者，其產(chǎn)品價格就極具競爭力，結(jié)果是更多的人直接向戴爾公司定制。制。由于大規(guī)模定制，戴爾公司各種零部件的需求量非常之大。而這些零由于大規(guī)模定制，戴爾公司各種零部件的需求量非常之大。而這些零部件戴爾公司自己都不生產(chǎn)，外包給加盟商生產(chǎn)。部件戴爾公司自己都不生產(chǎn)，外包給加盟商生產(chǎn)。外包商由于大批量生產(chǎn)而產(chǎn)生規(guī)模效益，向戴爾公司供應的零部件價外包商由于大批量生產(chǎn)而產(chǎn)生規(guī)模效益，向戴爾公司供應的零部件價格自然也很低，并愿意為戴爾公司提供商業(yè)信用。格自然也很低，并愿意為戴爾公司提供商業(yè)信用。戴爾的經(jīng)營活動營運資金為負數(shù)。戴爾的經(jīng)營活動營運資金為負數(shù)。從整個供應鏈提升營運資金管理績效從整個供應鏈提升

15、營運資金管理績效海爾的經(jīng)驗海爾的經(jīng)驗19951995年起，海爾品牌跨地區(qū)擴張。年起，海爾品牌跨地區(qū)擴張。跨地區(qū)經(jīng)營業(yè)務迅速發(fā)展，而集團內(nèi)部體系跨地區(qū)經(jīng)營業(yè)務迅速發(fā)展，而集團內(nèi)部體系及各公司的管控體系滯后，導致存貨與應收及各公司的管控體系滯后，導致存貨與應收賬款失控。賬款失控。19981998年，通過業(yè)務流程再造和分銷體系整合年，通過業(yè)務流程再造和分銷體系整合，有效地化解了營運資金管理的風險。，有效地化解了營運資金管理的風險。decentralization may contribute to companies dissatisfaction with working capital mana

16、gement.資金集中管理與供應鏈融資資金集中管理與供應鏈融資o 資金集中管理：現(xiàn)金池資金集中管理：現(xiàn)金池o 供應鏈融資供應鏈融資營運資金管理創(chuàng)新營運資金管理創(chuàng)新o 從整個供應鏈提升營運資金管理績效從整個供應鏈提升營運資金管理績效o 資金集中管理：現(xiàn)金池資金集中管理：現(xiàn)金池o 收支兩條線收支兩條線o 供應鏈融資供應鏈融資“大客戶大客戶+應收保理應收保理( Factoring )”模式模式“直銷直銷+應收保理應收保理”是應對金融危機的商務模式。是應對金融危機的商務模式。它將應收證券化，賣給國際銀行（渣打、荷蘭銀它將應收證券化，賣給國際銀行（渣打、荷蘭銀行等），間接實現(xiàn)了現(xiàn)款現(xiàn)貨，支持了集團海外行

17、等），間接實現(xiàn)了現(xiàn)款現(xiàn)貨，支持了集團海外戰(zhàn)略的實施。戰(zhàn)略的實施。優(yōu)點：應收優(yōu)點：應收0壞賬、無追索權(quán)的將應收風險轉(zhuǎn)給銀壞賬、無追索權(quán)的將應收風險轉(zhuǎn)給銀行，增加營運資金，確保了海外回款的安全，支行，增加營運資金，確保了海外回款的安全，支持了海外與對手競爭獲取訂單持了海外與對手競爭獲取訂單典型做法案例：典型做法案例：軟控股份：回購擔保銷售流程軟控股份：回購擔保銷售流程o 公司與銀行簽署法人按揭業(yè)務的框架協(xié)議，銀行授予一公司與銀行簽署法人按揭業(yè)務的框架協(xié)議，銀行授予一定額度；定額度；o 為促進銷售，符合公司規(guī)定條件的，由公司進行信用分為促進銷售，符合公司規(guī)定條件的，由公司進行信用分析和評價，在一定信

18、用額度之內(nèi)推薦給銀行；析和評價，在一定信用額度之內(nèi)推薦給銀行；o 銀行進行授信評級后確定是否可以做及其額度，簽定三銀行進行授信評級后確定是否可以做及其額度，簽定三方協(xié)議；最高可以七成、最長方協(xié)議；最高可以七成、最長3年的貸款；年的貸款；o 公司與客戶簽定銷售合同，客戶提供其他擔保抵押；公司與客戶簽定銷售合同，客戶提供其他擔保抵押；o 銷售實現(xiàn)后辦理公證、設(shè)備保險、抵押手續(xù)，發(fā)放貸款銷售實現(xiàn)后辦理公證、設(shè)備保險、抵押手續(xù)，發(fā)放貸款歸還公司貨款；歸還公司貨款；o 公司定期進行客戶分析評價，與銀行共同控制風險，完公司定期進行客戶分析評價，與銀行共同控制風險，完成業(yè)務。成業(yè)務。控制措施控制措施o 客戶

19、先支付一定比例預付款；而后逐月還；客戶先支付一定比例預付款；而后逐月還；o 客戶向銀行抵押設(shè)備，向公司提供第三方擔客戶向銀行抵押設(shè)備，向公司提供第三方擔保及法定代表人的個人資產(chǎn)擔保；保及法定代表人的個人資產(chǎn)擔保；o 可以約定不同期限或還款方式?？梢约s定不同期限或還款方式。優(yōu)勢優(yōu)勢o 擴大了企業(yè)的競爭力；擴大了企業(yè)的競爭力；o 加速了貨款回收；加速了貨款回收；o 將企業(yè)間的信用交易引入銀行的參與，控制將企業(yè)間的信用交易引入銀行的參與，控制風險。風險。營運資金管理研究綜述營運資金管理研究綜述o 國外關(guān)于營運資金管理的研究始于國外關(guān)于營運資金管理的研究始于2020世紀世紀3030年代。年代。o 但在

20、但在2020世紀世紀7070年代以前，營運資金管理研究的主年代以前，營運資金管理研究的主要內(nèi)容是對各營運資金項目（主要是應收賬款、要內(nèi)容是對各營運資金項目（主要是應收賬款、存貨等流動資產(chǎn)）如何進行優(yōu)化。存貨等流動資產(chǎn)）如何進行優(yōu)化。o W. D. KnightW. D. Knight（19721972）指出：單獨研究每項流動）指出：單獨研究每項流動資產(chǎn)的最優(yōu)水平是不合適的，當將各項流動資產(chǎn)資產(chǎn)的最優(yōu)水平是不合適的，當將各項流動資產(chǎn)上的投資聯(lián)合起來進行研究時，決策的性質(zhì)不應上的投資聯(lián)合起來進行研究時，決策的性質(zhì)不應當是最優(yōu)化，而應該是滿意化。當是最優(yōu)化，而應該是滿意化。營運資金管理研究綜述營運資

21、金管理研究綜述o Keith V. SmithKeith V. Smith（19791979）指出：關(guān)于每個營運）指出：關(guān)于每個營運資金項目管理的研究已有很大進展，但將營運資金項目管理的研究已有很大進展，但將營運資金作為一個整體進行研究卻沒有多少進展，資金作為一個整體進行研究卻沒有多少進展，并首次探討了整體營運資金規(guī)劃與控制的內(nèi)容并首次探討了整體營運資金規(guī)劃與控制的內(nèi)容。o 19891989年，年，John J. Hampton & Cecilia L. John J. Hampton & Cecilia L. WagnerWagner出版了營運資金管理一書，其內(nèi)容出版了營運資

22、金管理一書，其內(nèi)容已經(jīng)不僅包括流動資產(chǎn)管理，而且拓展到了信已經(jīng)不僅包括流動資產(chǎn)管理，而且拓展到了信用評級、短期融資、消費者信貸等內(nèi)容，這種用評級、短期融資、消費者信貸等內(nèi)容，這種基本內(nèi)容框架一直保持到現(xiàn)在，未發(fā)生明顯的基本內(nèi)容框架一直保持到現(xiàn)在，未發(fā)生明顯的變化。變化。營運資金管理研究綜述營運資金管理研究綜述o 與營運資金管理研究內(nèi)容相適應，早期的營運資金管理與營運資金管理研究內(nèi)容相適應，早期的營運資金管理績效評價多采用流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（或周轉(zhuǎn)期）指標進行績效評價多采用流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（或周轉(zhuǎn)期）指標進行評價，主要衡量企業(yè)各項流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。評價，主要衡量企業(yè)各項流動資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。o 常用指

23、標有：存貨周轉(zhuǎn)率（或周轉(zhuǎn)期）、應收賬款周轉(zhuǎn)常用指標有：存貨周轉(zhuǎn)率（或周轉(zhuǎn)期）、應收賬款周轉(zhuǎn)率（或周轉(zhuǎn)期）等。率（或周轉(zhuǎn)期）等。o Richard V.D.Richard V.D.和和E.J.LaughlinE.J.Laughlin(1980)(1980)提出了現(xiàn)金周期提出了現(xiàn)金周期（Cash Conversion CycleCash Conversion Cycle）指標，用以反映企業(yè)營運）指標，用以反映企業(yè)營運資金管理狀況的全貌。資金管理狀況的全貌。n 現(xiàn)金周期應收賬款周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期應付賬現(xiàn)金周期應收賬款周轉(zhuǎn)期存貨周轉(zhuǎn)期應付賬款周轉(zhuǎn)期。款周轉(zhuǎn)期。營運資金管理研究綜述營運資金管理研究綜述o

24、自自19971997年始，美國年始，美國RELREL咨詢公司和咨詢公司和CFOCFO雜志開始雜志開始對美國最大的對美國最大的10001000家企業(yè)開展營運資金調(diào)查家企業(yè)開展營運資金調(diào)查（The Working Capital SurveyThe Working Capital Survey）。最初采用）。最初采用營運資金周轉(zhuǎn)期（營運資金周轉(zhuǎn)期（DWCDWC，Days of Working Days of Working CapitalCapital）和變現(xiàn)效率（）和變現(xiàn)效率（CCECCE，Cash Cash Conversion EfficiencyConversion Efficiency）

25、兩個指標的等權(quán)平）兩個指標的等權(quán)平均對企業(yè)進行排名。均對企業(yè)進行排名。o 20032003年后，該調(diào)查改用營運資金周轉(zhuǎn)期作為企年后，該調(diào)查改用營運資金周轉(zhuǎn)期作為企業(yè)營運資金管理績效排名的唯一指標。業(yè)營運資金管理績效排名的唯一指標。營運資金管理研究綜述營運資金管理研究綜述o 在營運資金管理實證研究方面，在營運資金管理實證研究方面，DeloofDeloof（20032003）以以1992-19961992-1996年比利時年比利時10091009家大型非金融類企業(yè)家大型非金融類企業(yè)為樣本，以應收賬款周轉(zhuǎn)期、應付賬款周轉(zhuǎn)期、為樣本，以應收賬款周轉(zhuǎn)期、應付賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期作為信用交易

26、、存貨存貨周轉(zhuǎn)期和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期作為信用交易、存貨政策和營運資金管理的量度指標，對營運資金政策和營運資金管理的量度指標，對營運資金管理與企業(yè)盈利性的關(guān)系進行調(diào)查分析。研究管理與企業(yè)盈利性的關(guān)系進行調(diào)查分析。研究結(jié)果表明：經(jīng)理層可以通過減少應收賬款周轉(zhuǎn)結(jié)果表明：經(jīng)理層可以通過減少應收賬款周轉(zhuǎn)期和存貨周轉(zhuǎn)期來提高企業(yè)盈利，盈利較少的期和存貨周轉(zhuǎn)期來提高企業(yè)盈利，盈利較少的企業(yè)付款期往往更長。企業(yè)付款期往往更長。營運資金管理研究綜述營運資金管理研究綜述o IoannisIoannis & & DimitriosDimitrios（20062006）以雅典股票交易所）以雅典股票交易所200

27、1-20042001-2004年間年間131131家上市公司為樣本，研究公司盈利家上市公司為樣本，研究公司盈利能力和營運資金管理的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)企業(yè)盈利能力和現(xiàn)金能力和營運資金管理的關(guān)系，發(fā)現(xiàn)企業(yè)盈利能力和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期、應收賬款周轉(zhuǎn)期顯著負相關(guān)，和應付賬款周轉(zhuǎn)周轉(zhuǎn)期、應收賬款周轉(zhuǎn)期顯著負相關(guān)，和應付賬款周轉(zhuǎn)期顯著正相關(guān)，和存貨周轉(zhuǎn)期負相關(guān)但不顯著。期顯著正相關(guān)，和存貨周轉(zhuǎn)期負相關(guān)但不顯著。o David David （20102010）以）以19931993年年-2008-2008年內(nèi)羅畢（肯尼亞首都年內(nèi)羅畢（肯尼亞首都和最大城市）股票交易所和最大城市）股票交易所3030家上市公司為樣本，同時使家上

28、市公司為樣本，同時使用混合最小二乘法和固定效應回歸模型考察營運資金管用混合最小二乘法和固定效應回歸模型考察營運資金管理各組成部分對企業(yè)盈利性的影響，發(fā)現(xiàn)應收賬款周轉(zhuǎn)理各組成部分對企業(yè)盈利性的影響，發(fā)現(xiàn)應收賬款周轉(zhuǎn)期和盈利性高度負相關(guān)，存貨周轉(zhuǎn)期和盈利性高度正相期和盈利性高度負相關(guān)，存貨周轉(zhuǎn)期和盈利性高度正相關(guān)，應付賬款周轉(zhuǎn)期和盈利性高度正相關(guān)。關(guān)，應付賬款周轉(zhuǎn)期和盈利性高度正相關(guān)。營運資金管理研究綜述營運資金管理研究綜述o Sonia, Pedro J.,Pedro M.（2011）選?。┻x取2002-2007年間，年間，5862家西班牙中小企業(yè)家西班牙中小企業(yè)的數(shù)據(jù)進行了分析，發(fā)現(xiàn)營運資金管

29、理效率和的數(shù)據(jù)進行了分析，發(fā)現(xiàn)營運資金管理效率和公司績效間呈倒公司績效間呈倒U型關(guān)系，因此企業(yè)存在一個型關(guān)系，因此企業(yè)存在一個最優(yōu)的營運資金水平最優(yōu)的營運資金水平最優(yōu)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期。最優(yōu)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期。o 均集中于營運資金管理績效與公司盈利能力的均集中于營運資金管理績效與公司盈利能力的實證檢驗。實證檢驗。o 但是什么決定公司營運資金管理績效？但是什么決定公司營運資金管理績效？o 營運資金管理影響盈利能力的機制是什么？營運資金管理影響盈利能力的機制是什么？營運資金管理教育和研究的滯后營運資金管理教育和研究的滯后o 營運資金管理教育和研究的落后營運資金管理教育和研究的落后n 國外：國外：2020世紀世紀9

30、090年代以來出版的財務管理教科書中年代以來出版的財務管理教科書中營運資金管理的內(nèi)容與營運資金管理的內(nèi)容與2020世紀世紀8080年代時基本相同。年代時基本相同。n 在我國，營運資金是在我國，營運資金是2020世紀世紀9090年代以后才開始引入年代以后才開始引入的一個概念，對營運資金管理的理論研究起步晚，的一個概念，對營運資金管理的理論研究起步晚，且主要內(nèi)容是介紹國外已有的理論和方法。且主要內(nèi)容是介紹國外已有的理論和方法。o 局限性局限性n 單獨項目分析和優(yōu)化研究，缺乏整體優(yōu)化和整合。單獨項目分析和優(yōu)化研究，缺乏整體優(yōu)化和整合。n 業(yè)務和財務割裂開來，缺乏戰(zhàn)略性舉措。業(yè)務和財務割裂開來，缺乏戰(zhàn)

31、略性舉措。國外文獻檢索國外文獻檢索國內(nèi)文獻檢索國內(nèi)文獻檢索傳統(tǒng)營運資金管理研究的局限性傳統(tǒng)營運資金管理研究的局限性孤立的、單獨的研究較多，而相互聯(lián)系起來的研究較少，孤立的、單獨的研究較多，而相互聯(lián)系起來的研究較少，能將經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動聯(lián)系起來的研究更少能將經(jīng)營活動、投資活動和籌資活動聯(lián)系起來的研究更少?，F(xiàn)金管理現(xiàn)金管理有價證券管理有價證券管理應收賬款管理應收賬款管理存貨管理存貨管理短期融資短期融資局部數(shù)學優(yōu)化的方法較多，而與業(yè)務創(chuàng)新相結(jié)合的研究相局部數(shù)學優(yōu)化的方法較多，而與業(yè)務創(chuàng)新相結(jié)合的研究相對較少，特別是跨越企業(yè)的供應鏈優(yōu)化整合更少。對較少，特別是跨越企業(yè)的供應鏈優(yōu)化整合更少。

32、最佳現(xiàn)金持有量最佳現(xiàn)金持有量經(jīng)濟訂貨批量經(jīng)濟訂貨批量傳統(tǒng)營運資金管理研究的局限性傳統(tǒng)營運資金管理研究的局限性對決定營運資金管理績效的決定性因素關(guān)注不夠?qū)Q定營運資金管理績效的決定性因素關(guān)注不夠業(yè)務流程再造業(yè)務流程再造渠道管理和供應鏈管理渠道管理和供應鏈管理現(xiàn)金池等資金集中管理現(xiàn)金池等資金集中管理。營運資金管理理論的發(fā)展營運資金管理理論的發(fā)展已嚴重滯后于管理實踐已嚴重滯后于管理實踐基于渠道管理的基于渠道管理的營運資金管理研究營運資金管理研究營運資金管理理念和思想創(chuàng)新營運資金管理理念和思想創(chuàng)新o 王竹泉王竹泉、馬廣林、馬廣林20052005年年將供應鏈管理、渠道關(guān)將供應鏈管理、渠道關(guān)系管理和客戶關(guān)

33、系管理等現(xiàn)代管理的理念和方系管理和客戶關(guān)系管理等現(xiàn)代管理的理念和方法引入營運資金管理研究中法引入營運資金管理研究中，倡導將營運資金，倡導將營運資金管理的中心轉(zhuǎn)移到渠道控制上來。管理的中心轉(zhuǎn)移到渠道控制上來。o 海爾與澳柯瑪?shù)陌咐容^海爾與澳柯瑪?shù)陌咐容^o 王竹泉王竹泉、馬廣林，、馬廣林，分銷渠道控制：跨區(qū)分銷企業(yè)營運分銷渠道控制：跨區(qū)分銷企業(yè)營運資金管理的重心資金管理的重心，會計研究會計研究20052005年第年第6 6期）期）營運資金管理理念與思想創(chuàng)新營運資金管理理念與思想創(chuàng)新業(yè)務流程周期與存貨周轉(zhuǎn)期業(yè)務流程周期與存貨周轉(zhuǎn)期 業(yè)務流程周期（存貨周轉(zhuǎn)期）業(yè)務流程周期（存貨周轉(zhuǎn)期） 采購流程周

34、期采購流程周期 生產(chǎn)流程周期生產(chǎn)流程周期 營銷流程周期營銷流程周期 取得材料取得材料材料出庫材料出庫產(chǎn)品完工產(chǎn)品完工產(chǎn)品銷售產(chǎn)品銷售營運資金管理理念與思想創(chuàng)新營運資金管理理念與思想創(chuàng)新業(yè)務流程管理對營運資金管理的決定性作用業(yè)務流程管理對營運資金管理的決定性作用o 業(yè)務流程周期描述的是產(chǎn)品或服務從投入到產(chǎn)業(yè)務流程周期描述的是產(chǎn)品或服務從投入到產(chǎn)出的周期，是一個物流的周期出的周期，是一個物流的周期。o 營運資金周轉(zhuǎn)期描述的是營運資金從投入到收營運資金周轉(zhuǎn)期描述的是營運資金從投入到收回的周期，是一個資金流的周期。回的周期，是一個資金流的周期。o 物流周期與資金流周期的差異實質(zhì)上就是應收物流周期與資金

35、流周期的差異實質(zhì)上就是應收賬款、應付賬款及預付賬款、預收賬款等債權(quán)賬款、應付賬款及預付賬款、預收賬款等債權(quán)、債務結(jié)算的周期。、債務結(jié)算的周期。o 營運資金管理營運資金管理與與業(yè)務流程管理密切業(yè)務流程管理密切相關(guān)相關(guān)。業(yè)務業(yè)務流程管理是營運資金管理績效的決定性因素。流程管理是營運資金管理績效的決定性因素。推推 動動推動原點推動原點制造制造中心中心供應供應商商終端終端客戶客戶零售零售商商批發(fā)批發(fā)商商總部總部營銷營銷中心中心區(qū)域區(qū)域1分分銷中心銷中心區(qū)域區(qū)域n分分銷中心銷中心推推推推推推推推推推推推信息流信息流信息流信息流信息流信息流信息信息信息流信息流阻滯阻滯放大放大阻滯阻滯放大放大阻滯阻滯放大放

36、大阻滯阻滯放大放大阻滯阻滯放大放大阻滯阻滯放大放大信息流信息流資金沉淀資金沉淀資金沉淀資金沉淀資金沉淀資金沉淀資金沉淀資金沉淀資金沉淀資金沉淀資金沉淀資金沉淀跨區(qū)分銷企業(yè)以產(chǎn)品為中心的推式分銷渠道管理示意圖跨區(qū)分銷企業(yè)以產(chǎn)品為中心的推式分銷渠道管理示意圖區(qū)域區(qū)域i分分銷中心銷中心拉動原點拉動原點拉拉 動動制造制造中心中心供應供應商商終端終端客戶客戶零售零售商商批發(fā)批發(fā)商商區(qū)域區(qū)域i分分銷中心銷中心總部總部營銷營銷中心中心區(qū)域區(qū)域1分分銷中心銷中心區(qū)域區(qū)域n分分銷中心銷中心拉拉拉拉拉拉拉拉拉拉拉拉跨區(qū)分銷企業(yè)以客戶為中心的拉式分銷渠道管理示意圖跨區(qū)分銷企業(yè)以客戶為中心的拉式分銷渠道管理示意圖B2

37、B、B2C電子商務交易平臺電子商務交易平臺基于定制化、基于定制化、JIT思想的采購、生產(chǎn)和配送管理思想的采購、生產(chǎn)和配送管理營運資金管理研究的新視角營運資金管理研究的新視角o 王竹泉、逄詠梅、孫建強（王竹泉、逄詠梅、孫建強（20072007）提出了營運資金分類）提出了營運資金分類的新視角。的新視角。o 首先將營運資金分為經(jīng)營活動營運資金和理財活動營運首先將營運資金分為經(jīng)營活動營運資金和理財活動營運資金。資金。o 進一步將經(jīng)營活動營運資金按照其與經(jīng)營渠道的關(guān)系分進一步將經(jīng)營活動營運資金按照其與經(jīng)營渠道的關(guān)系分為營銷渠道的營運資金、生產(chǎn)渠道的營運資金和采購渠為營銷渠道的營運資金、生產(chǎn)渠道的營運資金

38、和采購渠道的營運資金，借以考察營運資金在渠道上的分布狀況。道的營運資金，借以考察營運資金在渠道上的分布狀況。o 王竹泉王竹泉, ,逄詠梅逄詠梅, ,孫建強孫建強. . 國內(nèi)外營運資金管理研究的回國內(nèi)外營運資金管理研究的回顧與展望顧與展望. .會計研究會計研究,2007,2007年第年第2 2期期中國企業(yè)營運資金管理中心成立：中國企業(yè)營運資金管理中心成立：2009年年8月月8日，中國會計學會、中國海洋大學日，中國會計學會、中國海洋大學中國企業(yè)營運資金管理調(diào)查及營運資金管理績效排行榜中國企業(yè)營運資金管理調(diào)查及營運資金管理績效排行榜中國企業(yè)營運資金管理數(shù)據(jù)庫中國企業(yè)營運資金管理數(shù)據(jù)庫中國企業(yè)營運資金

39、管理案例庫中國企業(yè)營運資金管理案例庫營運資金管理論壇：營運資金管理論壇：2011年度營運資金管理調(diào)查及績效排行年度營運資金管理調(diào)查及績效排行:2007-2009:2007-2009中國上市公司營運資金管理績效排行榜：中國上市公司營運資金管理績效排行榜：2010o中國上市公司分行業(yè)營運資金管理績效（按渠道）排行榜：中國上市公司分行業(yè)營運資金管理績效（按渠道）排行榜：2010o中國上市公司分行業(yè)營運資金管理績效（按要素）排行榜：中國上市公司分行業(yè)營運資金管理績效（按要素）排行榜：2010o中國東部地區(qū)上市公司營運資金管理績效（按渠道、按要素）排行榜：中國東部地區(qū)上市公司營運資金管理績效（按渠道、按

40、要素）排行榜：2010o中國中部地區(qū)上市公司營運資金管理績效（按渠道、按要素）排行榜：中國中部地區(qū)上市公司營運資金管理績效（按渠道、按要素）排行榜：2010o中國西部地區(qū)上市公司營運資金管理績效（按渠道、按要素）排行榜：中國西部地區(qū)上市公司營運資金管理績效（按渠道、按要素）排行榜：2010營運資金管理發(fā)展報告營運資金管理發(fā)展報告營運資金管理發(fā)展報告：營運資金管理發(fā)展報告：2011http:/營運資金管理數(shù)據(jù)庫20122012營運資金管理高峰論壇營運資金管理高峰論壇“營運資金管理與財務風險評估營運資金管理與財務風險評估”營運資金管理數(shù)據(jù)庫中國企業(yè)營運資金管理研究中心共建揭牌中國企業(yè)營運資金管理研

41、究中心共建揭牌營運資金管理數(shù)據(jù)庫20122012營運資金管理高峰論壇主論壇演講營運資金管理高峰論壇主論壇演講研究成果研究成果調(diào)查報告、排行榜與數(shù)據(jù)庫調(diào)查報告、排行榜與數(shù)據(jù)庫研究成果研究成果主要論文及獲獎主要論文及獲獎中國上市公司營運資金管理調(diào)查中國上市公司營運資金管理調(diào)查：1997-20061997-2006，會計研究，會計研究20072007年第年第1212期期中國中國上市公司營運資金管理調(diào)查：上市公司營運資金管理調(diào)查：2007-20082007-2008，會計研究，會計研究20092009年第年第9 9期期中國上市公司營運資金管理調(diào)查：中國上市公司營運資金管理調(diào)查：20092009，會計研

42、究會計研究20102010年年第第9 9期期國內(nèi)外營運資金管理研究的回顧與展望，會計研究國內(nèi)外營運資金管理研究的回顧與展望，會計研究20072007年第年第2 2期期分銷渠道控制：跨區(qū)分銷企業(yè)營運資金管理的重心，會計研究分銷渠道控制：跨區(qū)分銷企業(yè)營運資金管理的重心，會計研究20052005年第年第6 6期期o 研究中心即將開展的工作研究中心即將開展的工作o 重點開展全球經(jīng)濟一體化和國際競爭大格局下的企重點開展全球經(jīng)濟一體化和國際競爭大格局下的企業(yè)營運資金管理研究，檢驗基于渠道管理的營運資業(yè)營運資金管理研究，檢驗基于渠道管理的營運資金管理理論的科學性和適用性。金管理理論的科學性和適用性。o 重點

43、研發(fā)重點研發(fā)“中國上市公司營運資金管理數(shù)據(jù)庫中國上市公司營運資金管理數(shù)據(jù)庫”、和和“全球企業(yè)營運資金管理案例庫全球企業(yè)營運資金管理案例庫”，構(gòu)筑我國第，構(gòu)筑我國第一個在國際上具有影響力的財務管理專業(yè)數(shù)據(jù)平臺。一個在國際上具有影響力的財務管理專業(yè)數(shù)據(jù)平臺。營運資金管理研究的前沿動態(tài)營運資金管理研究的前沿動態(tài)o 基于渠道管理的營運資金管理基于渠道管理的營運資金管理o 利益相關(guān)者視角的營運資金管理利益相關(guān)者視角的營運資金管理o 營運資金與財務風險評估營運資金與財務風險評估參考文獻參考文獻oAndrew Harris, Working Capital Management: Difficult, bu

44、t Rewarding, Financial Executive, 2005oAndrew J. Senchack, Jr, The Firms Optimal Financial Policies: Solution, Equilibrium, and StabilityJ.Journal of Financial and Quantitative Analysis.1975,11:543-555oAyub Mehar, Is debt a substitute of equity? Relevancy of financial policy in current economic scen

45、ariosJ. Applied Financial Economics. 2005, 15.oDavid M. Mathuva. The Influence of Working Capital Management Components on Corporate ProfitabilityJ. Research Journal of Business Management，2010，4（1）：）：111.oErik Hofmann，Herbert Kotzab，A Supply Chain-oriented Approach of Working Capital Management，Jou

46、rnal of Business Logistics, Vol. 31, No. 2, 2010, Pp.305-330參考文獻參考文獻oIoannis LazaridisIoannis Lazaridis，Dimitrios Tryfonidis. Relationship between Working Dimitrios Tryfonidis. Relationship between Working Capital Management and Profitability of Listed Companies in the Athens Capital Management and

47、Profitability of Listed Companies in the Athens Stock ExchangeJ. Journal of Financial Management and AnalysisStock ExchangeJ. Journal of Financial Management and Analysis，20062006，1919（1 1）：）：2635. 2635. oKenneth P. Nunn, Jr. The Strategic Determinants of Working Capital: A Kenneth P. Nunn, Jr. The Strategic Determinants of Working Capital: A Prod