證券交易所獨(dú)立董事培訓(xùn)中心

1、證券交易所獨(dú)立董事培訓(xùn)中心學(xué)習(xí)要點(diǎn)和目標(biāo)1、讀懂財(cái)務(wù)報(bào)表 讓你了解財(cái)務(wù)報(bào)表的基本知識(shí)和編制原理， 建立與財(cái)務(wù)經(jīng)理和人員溝通的基本語言。 讓你學(xué)會(huì)如何應(yīng)用財(cái) 務(wù)分析方法評(píng)價(jià)自己企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和面臨的風(fēng)險(xiǎn)。3、參與討論和制定財(cái)務(wù)政策 要點(diǎn)，借助財(cái)務(wù)報(bào)表分析結(jié)果，了解企業(yè)存在的問題和財(cái)務(wù)政策 的含義，學(xué)會(huì)參與討論財(cái)務(wù)計(jì)劃和財(cái)務(wù)決策！廈門大學(xué)吳世農(nóng)一、讀懂財(cái)務(wù)報(bào)表 財(cái)務(wù)報(bào)表猶如名貴香水，只能細(xì)細(xì)品嘗，不能生吞活剝。 阿伯拉汗.比爾拉夫（一）何為財(cái)務(wù)報(bào)表（What are Financial Statements？） 1、財(cái)務(wù)報(bào)表 財(cái)務(wù)報(bào)表是公司根據(jù)財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)或準(zhǔn)則（如GAAP）編制的、向股東（如股票投資

2、者）、高層管理者（CEO）、政府（如稅務(wù)部門）或債權(quán)人（如銀行）提供或報(bào)告的公司在一段時(shí)期以來的有關(guān)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)信息的正式文件，主要包括：資產(chǎn)負(fù)債表、損益表和現(xiàn)金流量表。 （1）有些公司通常還做第四張財(cái)務(wù)報(bào)表：“股東權(quán)益變動(dòng)表”。 （2）大多數(shù)國(guó)家（美國(guó)、中國(guó)等）和國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（IASC）要求公司披露和公布上述三張財(cái)務(wù)報(bào)表，IASC還要求附加“股東權(quán)益廈門大學(xué)吳世農(nóng)狀況變動(dòng)說明”。（3）有些國(guó)家（如德國(guó)）不需要公司披露和公布其“現(xiàn)金流量表”。2、財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)報(bào)告（1）財(cái)務(wù)報(bào)表和財(cái)務(wù)報(bào)告略有區(qū)別。一般地說，財(cái)務(wù)報(bào)表是財(cái)務(wù)報(bào)告的組成部分，而財(cái)務(wù)報(bào)告除了“三表”之外，主要還包括“財(cái)務(wù)報(bào)表附注部

3、分”和“審計(jì)報(bào)告”。（2）“財(cái)務(wù)報(bào)表附注”提供了編制“三表”的具體說明和計(jì)算依據(jù)，包括“公司簡(jiǎn)介”、“會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)和會(huì)計(jì)報(bào)表編制方法說明”、“會(huì)計(jì)報(bào)表的項(xiàng)目注釋”、“關(guān)聯(lián)方關(guān)系及交易”、“或有事項(xiàng)”、“承諾事項(xiàng)”、“資產(chǎn)抵押說明”、“資產(chǎn)負(fù)債表日后事項(xiàng)”、“債務(wù)重組事項(xiàng)”和“其他事項(xiàng)”等，其為財(cái)務(wù)報(bào)表分析提供了豐富的附加信息，使財(cái)務(wù)報(bào)表分析更加深入、客觀和全面。廈門大學(xué)吳世農(nóng)（3）審計(jì)報(bào)告是由CPA公司或會(huì)計(jì)師事務(wù)所提供的審計(jì)報(bào)告，審計(jì)報(bào)告按照審計(jì)的內(nèi)容可以分為“專項(xiàng)審計(jì)報(bào)告”和“年度審計(jì)報(bào)告”。按照審計(jì)的（結(jié)果）意見可以分為“標(biāo)準(zhǔn)無保留審計(jì)意見”、“無保留+說明段的審計(jì)意見”、“有保留

4、審計(jì)意見”、“否定的審計(jì)意見”和“拒絕發(fā)表意見”五類，其含義是： 標(biāo)準(zhǔn)無保留審計(jì)意見：公司的會(huì)計(jì)政策和處理符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則； 無保留+說明段的審計(jì)意見：審計(jì)后提醒報(bào)表使用者注意某重要 因素對(duì)公司會(huì)計(jì)報(bào)表的影響，但會(huì)計(jì)政策和處理符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則； 有保留審計(jì)意見：公司某些會(huì)計(jì)政策或處理不符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則； 否定的審計(jì)意見：公司的會(huì)計(jì)政策和處理方法不符合會(huì)計(jì)準(zhǔn)則； 拒絕發(fā)表意見：由于公司的會(huì)計(jì)政策和處理與審計(jì)結(jié)果無法一 致，審計(jì)人員拒絕對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表發(fā)表任何意見。廈門大學(xué)吳世農(nóng)3、財(cái)務(wù)報(bào)表的作用（What are roles of the Financial Statements？） （1）評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)

5、績(jī)（Assess management performance）： 企業(yè)的盈利能力如何？ 影響企業(yè)盈利能力的主要因素是哪些？ 企業(yè)的自我可持續(xù)增長(zhǎng)能力如何？ 影響企業(yè)自我可持續(xù)增長(zhǎng)能力的主要因素是什么？ （2）診斷企業(yè)的財(cái)務(wù)健康狀況（Diagnose financial condition）： 企業(yè)的負(fù)債狀況如何？ 企業(yè)否具有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)？ 企業(yè)是否具有償債能力？廈門大學(xué)吳世農(nóng) 企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)如何？ 企業(yè)是否面臨財(cái)務(wù)困境或破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)？（3）計(jì)劃未來的經(jīng)營(yíng)策略和財(cái)務(wù)政策（Plan future operations and financial policy)： 評(píng)價(jià)和決定企業(yè)未來的投資項(xiàng)目； 調(diào)整和制

6、定企業(yè)未來的資本結(jié)構(gòu)政策； 調(diào)整和制定企業(yè)未來的融資和籌資政策； 調(diào)整和制定企業(yè)未來的利潤(rùn)分配政策。（4）評(píng)價(jià)企業(yè)的投資價(jià)值（Identify the firms real value）： 投資者根據(jù)企業(yè)披露和公布的財(cái)務(wù)報(bào)表，確定企業(yè)股票（股 權(quán)）和債券是否具有投資價(jià)值？廈門大學(xué)吳世農(nóng) 銀行根據(jù)企業(yè)披露和公布的財(cái)務(wù)報(bào)表，決定是否批準(zhǔn)或提早 企業(yè)的貸款申請(qǐng)？4、財(cái)務(wù)報(bào)表編制結(jié)果差異的主要原因（What Cause Differences in Financial Statements？） （1）會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)和準(zhǔn)則引起的差異：財(cái)務(wù)報(bào)表會(huì)因依據(jù)的“會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或準(zhǔn)則”不同而有所差異，不同的國(guó)家或地區(qū)的企業(yè)，

7、由于編制報(bào)表的依據(jù)不同，其帳目的處理結(jié)果不同。 （2）會(huì)計(jì)師執(zhí)行引起的差異：會(huì)計(jì)師在執(zhí)行會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)或準(zhǔn)則的時(shí)候，有一定的靈活性。這種“靈活性”也可能導(dǎo)致帳目的處理結(jié)構(gòu)不同。 （3）使用目的引起的差異：財(cái)務(wù)報(bào)表的內(nèi)容可能因使用目的而異。公司一般準(zhǔn)備2份財(cái)務(wù)報(bào)表：年度或季度報(bào)告和納稅報(bào)表，前者對(duì)外公開，后者只用于提交稅務(wù)機(jī)關(guān)計(jì)算納稅。廈門大學(xué)吳世農(nóng)（二）三張主要財(cái)務(wù)報(bào)表簡(jiǎn)介1、資產(chǎn)負(fù)債表（Balance Sheet）資產(chǎn)負(fù)債表反映的是公司在某一個(gè)特定時(shí)點(diǎn)，通常是某日（如年末、半年末、季度末、月末等）的全部資產(chǎn)、負(fù)債和所有者權(quán)益的狀況，從而反映公司的投資的資產(chǎn)價(jià)值情況（資產(chǎn)方）和投資回報(bào)的索取權(quán)價(jià)值（

8、負(fù)債和所有者權(quán)益方）。 由于“資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益”，所以資產(chǎn)負(fù)債表的基本目標(biāo)實(shí)際上是報(bào)告股東某時(shí)點(diǎn)在公司的凈投資的帳面價(jià)值或會(huì)計(jì)價(jià)值。 由于資產(chǎn)負(fù)債表上的股東權(quán)益是帳面價(jià)值，其一般與市場(chǎng)價(jià)值有差距。這種差距是因?yàn)橥顿Y者根據(jù)企業(yè)未來發(fā)展預(yù)期的判斷所引起的。廈門大學(xué)吳世農(nóng)2、損益表（Income Statement）損益表反映公司在一段時(shí)期內(nèi)，通常是一年、半年、一季度或一個(gè)月期間內(nèi)，使用資產(chǎn)從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所產(chǎn)生的凈利潤(rùn)或凈虧損。 由于公司編制損益表的依據(jù)是：“銷售收入-銷售成本-經(jīng)營(yíng)費(fèi)用-管理費(fèi)用-財(cái)務(wù)費(fèi)用-利息-所得稅=稅后利潤(rùn)”，所以，凈利潤(rùn)增加了投資者的價(jià)值，而凈虧損減少了投資者的價(jià)值。

9、由于損益表的編制依據(jù)“權(quán)責(zé)會(huì)計(jì)制”，因此，利潤(rùn)不等于現(xiàn)金。假定其他因素不變，如果“應(yīng)收賬款”太多，盈利的企業(yè)可能沒有現(xiàn)金；如果“應(yīng)付賬款”增加，虧損的企業(yè)不一定沒有現(xiàn)金。廈門大學(xué)吳世農(nóng)3、現(xiàn)金流量表（Statement of Cash Flows）現(xiàn)金流量表報(bào)告公司在一段時(shí)期內(nèi)從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)、投資活動(dòng)和籌資活動(dòng)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流量。因此，該報(bào)表分別報(bào)告公司“來自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量”（如凈利潤(rùn)、折舊、攤銷、遞延所得稅、流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之差，等等），“來自投資活動(dòng)的現(xiàn)金流量”（如資本性支出、并購(gòu)支出、出售資產(chǎn)、投資回收，等等）和“來自籌資活動(dòng)的現(xiàn)金流量”（長(zhǎng)短期負(fù)債增減、配股、增發(fā)新股、利息和股利支出

10、，等等）。來自經(jīng)營(yíng)性活動(dòng)的現(xiàn)金凈流入量簡(jiǎn)稱“ 凈營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流”，它是由企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的，與企業(yè)“出售資產(chǎn)”、“銀行借款”、“發(fā)行股票”或“發(fā)行債券”無關(guān)。因此凈營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流是企業(yè)現(xiàn)金流量表的最重要組成部分，其信息的含義對(duì)企業(yè)高層經(jīng)理、投資者、銀行和政府主管機(jī)關(guān)，都具有重要的政策啟示。廈門大學(xué)吳世農(nóng)二、財(cái)務(wù)報(bào)表的基本格式、內(nèi)容和范例不完全懂得會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)管理工作的經(jīng)營(yíng)者，就好比是一個(gè)投籃而不得分的球手。 羅伯特.希金斯（一）資產(chǎn)負(fù)債表的基本格式和內(nèi)容1、資產(chǎn)負(fù)債表的格式和內(nèi)容根據(jù)“所有者權(quán)益=總資產(chǎn)-負(fù)債”，采取左右對(duì)應(yīng)的“復(fù)合式表格”的格式，左方是資產(chǎn)方；右方是負(fù)債和所有者權(quán)益方，左方總數(shù)等

11、于右方總數(shù)。因?yàn)椋?所有者權(quán)益=總資產(chǎn)-負(fù)債 =（流動(dòng)資產(chǎn)+非流動(dòng)資產(chǎn)）-（流動(dòng)負(fù)債+非流動(dòng)負(fù)債） 總資產(chǎn)=負(fù)債+所有者權(quán)益廈門大學(xué)吳世農(nóng)流動(dòng)資產(chǎn)+非流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)負(fù)債+非流動(dòng)負(fù)債+所有者權(quán)益所以，左方：資產(chǎn)方 反映資金的投向、構(gòu)成和具體運(yùn)用 總資產(chǎn)=流動(dòng)資產(chǎn)+非流動(dòng)資產(chǎn) 右方：負(fù)債和所有者權(quán)益方 反映資金的來源和構(gòu)成 負(fù)債+所有者權(quán)益=流動(dòng)負(fù)債+非流動(dòng)負(fù)債+所有者權(quán)益2、資產(chǎn)負(fù)債表的類別和范例“資產(chǎn)-負(fù)債-所有者權(quán)益”的關(guān)系 （1）標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債表：在資產(chǎn)方列出：包括 “應(yīng)收賬款”和“存貨”的流動(dòng)資產(chǎn)；在負(fù)債方列出：包括“應(yīng)付賬款”的流動(dòng)負(fù)債。其左方反映“總資產(chǎn)”（含應(yīng)收賬款和存貨）的構(gòu)成；右

12、方反映 “負(fù)債”的構(gòu)成和“所有者權(quán)益”的構(gòu)成。廈門大學(xué)吳世農(nóng) （2）管理資產(chǎn)負(fù)債表：是標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債表的變體，在資產(chǎn)方列出：營(yíng)運(yùn)資本需求量（WCR）=應(yīng)收款+存貨-應(yīng)付款，結(jié)果左方總數(shù)是“資產(chǎn)凈值”或“投入資本”，其反映“資產(chǎn)凈值”的資金來源；右方總數(shù)是“吸收資本”或“占用資本”，與標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債表的左方總數(shù)“總資產(chǎn)”和右方總數(shù)“負(fù)債+所有者權(quán)益”不同。因此，它更清楚地反映投資和融資結(jié)構(gòu)，有利于更便捷地分析、解釋和評(píng)價(jià)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)、投資和籌資策略。值得指出的是：由于任何企業(yè)都存在多種應(yīng)收款，WCR的計(jì)算公式中并沒有定義應(yīng)該包括哪些應(yīng)收款的明確口徑，其大小可能因企業(yè)管理需要而異。因此，WCR的一般公式

13、可以寫作： WCR=應(yīng)收款+其他應(yīng)收款+存貨-應(yīng)付款-其他應(yīng)收款廈門大學(xué)吳世農(nóng)ABC公司標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債表（2001年12月31日）資 產(chǎn) 金 額 負(fù)債和所有者權(quán)益 金 額流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金 短期銀行借款 應(yīng)收賬款 短期債券 存貨 應(yīng)付賬款 預(yù)付帳款 到期的長(zhǎng)期負(fù)債非流動(dòng)資產(chǎn) 應(yīng)付費(fèi)用 金融資產(chǎn) 非流動(dòng)負(fù)債 無形資產(chǎn) 長(zhǎng)期銀行貸款 固定資產(chǎn)凈值 長(zhǎng)期債券 所有者權(quán)益總資產(chǎn) 負(fù)債+所有者權(quán)益廈門大學(xué)吳世農(nóng)ABC公司管理資產(chǎn)負(fù)債表（2001年12月31日）投入資本 金 額 占用資本 金 額流動(dòng)資產(chǎn) 流動(dòng)負(fù)債 現(xiàn)金 短期銀行借款 WCR 短期債券 預(yù)付帳款 到期的長(zhǎng)期負(fù)債非流動(dòng)資產(chǎn) 非流動(dòng)負(fù)債 金

14、融資產(chǎn) 長(zhǎng)期銀行貸款 無形資產(chǎn) 長(zhǎng)期債券 固定資產(chǎn)凈值 所有者權(quán)益資產(chǎn)凈值 吸收資本廈門大學(xué)吳世農(nóng)（二）損益表的基本格式和內(nèi)容1、損益表的格式和內(nèi)容根據(jù)“銷售收入-各項(xiàng)費(fèi)用=凈利潤(rùn)”，采取“單列式表格”的格式，以“銷售收入”為基數(shù)，逐一減去各項(xiàng)費(fèi)用，包括： 銷售成本、經(jīng)營(yíng)費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用、利息和所得稅，最后得到“稅后利潤(rùn)”。2、損益表的范例“收入-成本-利潤(rùn)”三者之間數(shù)量的關(guān)系（1） 反映企業(yè)的“業(yè)務(wù)收入”或“銷售成本”（分主營(yíng)和非主營(yíng)）；（2） 反映的“業(yè)務(wù)成本” （分主營(yíng)和非主營(yíng)） ；（3） 反映企業(yè)的“業(yè)務(wù)利潤(rùn)” （分主營(yíng)和非主營(yíng)） ；（4） 反映企業(yè) 的“三項(xiàng)費(fèi)用”和“存貨跌價(jià)

15、損失”；（5） 反映企業(yè)的“營(yíng)業(yè)利潤(rùn)”；（6） 反映企業(yè)的“稅前利潤(rùn)”、“所得稅”和“稅后利潤(rùn)”；（7） 反映企業(yè)的“每股凈收益”（EPS）。ABC公司2001年度損益表 項(xiàng) 目 金 額（主要項(xiàng)目說明）一、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 減：銷售折扣和折讓二、主營(yíng)業(yè)務(wù)凈收入 減：主營(yíng)業(yè)務(wù)成本 （直接人工費(fèi)用、直接材料費(fèi)用、制造費(fèi)用：折舊、車間管理人員工資、水電費(fèi)攤銷等） 主營(yíng)業(yè)務(wù)稅金和附加 （營(yíng)業(yè)稅或增值稅、城建稅、教育附加、消費(fèi)稅*、社會(huì)發(fā)展附加*）三、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn) 加：其他業(yè)務(wù)利潤(rùn) 減：存貨跌價(jià)損失 營(yíng)業(yè)費(fèi)用 （廣告和推銷費(fèi)、銷售人員工資和福利、租金、折舊費(fèi)、出口費(fèi)用、其他費(fèi)用等） 管理費(fèi)用 （R&D費(fèi)用、

16、管理人員工資和福利、勞動(dòng)保險(xiǎn)、工會(huì)費(fèi)、租金、辦公樓房和設(shè)備折舊費(fèi)、 物業(yè)費(fèi)、辦公費(fèi)、房產(chǎn)稅、土地使用稅、招待費(fèi)、無形資產(chǎn)攤銷、壞帳損失、其他管理費(fèi)等） 財(cái)務(wù)費(fèi)用 （利息收支、匯兌損益、金融手續(xù)費(fèi)）四、營(yíng)業(yè)利潤(rùn) 加：投資收益 補(bǔ)貼收入 營(yíng)業(yè)外凈收支五、稅前利潤(rùn) 減：所得稅六、凈利潤(rùn)廈門大學(xué)吳世農(nóng) 直接人工費(fèi)用 主營(yíng) 直接材料費(fèi)用 車間管理人員工資福利 業(yè)務(wù) 其他直接費(fèi)用 生產(chǎn)性固定資產(chǎn)折舊 成本 維修費(fèi) 辦公費(fèi) 水電費(fèi) 勞保費(fèi) 其他 總 制造費(fèi)用 成本* 行政管理人員工資和福利費(fèi) * 辦公設(shè)施折舊費(fèi) * 維修費(fèi) * 辦公用品* 低值易耗品攤銷 * 辦公費(fèi)* 差旅費(fèi) * 工會(huì)經(jīng)費(fèi)* 職工教育培訓(xùn)費(fèi)

17、 * 勞動(dòng)保險(xiǎn)費(fèi) 管理費(fèi)用* 待業(yè)保險(xiǎn)費(fèi) * 咨詢費(fèi)期間* 訴訟費(fèi) * 董事會(huì)會(huì)費(fèi)費(fèi)用* 土地使用費(fèi) * 土地?fù)p失補(bǔ)償費(fèi)* 技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi) * 上交管理費(fèi)* 無形資產(chǎn)攤銷 * 存貨跌價(jià)準(zhǔn)備* 壞帳損失準(zhǔn)備 * 業(yè)務(wù)招待費(fèi) 銷售費(fèi)用 * 廣告費(fèi) *運(yùn)輸裝卸費(fèi) * 展覽費(fèi) * 銷售機(jī)構(gòu)經(jīng)費(fèi) * 銷售人員工資福利傭金 * 保險(xiǎn)費(fèi) 財(cái)務(wù)費(fèi)用 * 利息凈支出 * 匯兌損失 * 銀行金融中介手續(xù)費(fèi) 廈門大學(xué)吳世農(nóng)（三）現(xiàn)金流量表的基本格式和內(nèi)容1、現(xiàn)金流量表的格式和內(nèi)容通過前后年度的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，根據(jù)“現(xiàn)金流入的來源”和“現(xiàn)金流出的使用”，分別列示三個(gè)大項(xiàng)目：營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流入-營(yíng)業(yè)活動(dòng)現(xiàn)金流出=營(yíng)業(yè)活動(dòng)

18、凈現(xiàn)金流入 投資活動(dòng)現(xiàn)金流入-投資活動(dòng)現(xiàn)金流出=投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流入 籌資活動(dòng)現(xiàn)金流入-籌資活動(dòng)現(xiàn)金流出=籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流入 以上三項(xiàng)相加后可以得到： 總凈現(xiàn)金流入=營(yíng)業(yè)活動(dòng)凈現(xiàn)金流入+投資活動(dòng)凈現(xiàn)金流入 +籌資活動(dòng)凈現(xiàn)金流入 按照上述關(guān)系，采取“單列式的表格”編制“現(xiàn)金流量表”。廈門大學(xué)吳世農(nóng) Operations Investment Financing/RaisingSources * Sales of Goods/ * Sale of Fixed Assets * Issues of Stocks & Bondsof Services * Sale of Long-term * Long

19、-term DebtsInflows Financial Assets * Short-term Debts * Interests & Dividends * Long-term Debts Pay-back Cash Operations Investment Financing/UsingSource * Purchases of * Capital Expenditures * Buy Stocks & Bondsof Goods/Services & Expenditure for M&A * Pay back Long-term DebtsOutflows * Sale & man

20、agement * Investment in Long-term * Pay back Short-term Debts Expenses Financial Assets * Pay Interests & Dividends * Taxes Net Cash Flows Net Cash Flows Net Cash Flows from Operation from Investment from Finance 廈門大學(xué)吳世農(nóng)2、營(yíng)業(yè)（經(jīng)營(yíng)性）現(xiàn)金流量的編制方法（1）直接法稅后營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流入= 銷售收入凈額 - 銷售成本（不含折舊） - 銷售費(fèi) - 管理費(fèi)- 所得稅- WCR的變動(dòng)額

21、（2）間接法稅后營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流入= 凈利潤(rùn) + 折舊 + 利息* - WCR的變動(dòng)額（3）利息處理應(yīng)注意問題（a）利息列入經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金中，但將在籌資性現(xiàn)金中作為支出，因此從總凈現(xiàn)金流入來看，利息的流入=利息支出，不對(duì)總凈現(xiàn)金流入產(chǎn)生影響；（b）在編制投資項(xiàng)目的現(xiàn)金流量表時(shí)，若項(xiàng)目是“全權(quán)益投資”，其損益表中的利息費(fèi)用=0；若項(xiàng)目是“全債務(wù)投資”或“混合投資”，則損益表中的利息0，即應(yīng)按債務(wù)利率計(jì)算債務(wù)的利息費(fèi)用。廈門大學(xué)吳世農(nóng)3、現(xiàn)金流量表的范例ABC公司現(xiàn)金流量表 項(xiàng) 目 金 額A：營(yíng)業(yè)凈現(xiàn)金流入（直接法）： 銷售收入凈額減：銷售成本（不含折舊） 銷售及管理費(fèi)用 稅金 WCR的變動(dòng)額經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入

22、小計(jì)B：投資凈現(xiàn)金流入：加：出售固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和其它長(zhǎng)期資產(chǎn) 收回到期投資 取得投資收益廈門大學(xué)吳世農(nóng)減：資本性支出和并購(gòu)（購(gòu)建固定、無形和其它長(zhǎng)期資產(chǎn)） 投資支出的現(xiàn)金投資現(xiàn)金流入小計(jì)C：籌資凈現(xiàn)金流入：加：長(zhǎng)期借款增加 短期借款增加 吸收投資收到的現(xiàn)金減：償還到期債務(wù) 支付籌資費(fèi)用 支付利息 支付股利籌資現(xiàn)金流入小計(jì)D：總凈現(xiàn)金流入（A+B+C）廈門大學(xué)吳世農(nóng)三、財(cái)務(wù)報(bào)表與企業(yè)經(jīng)營(yíng)政策和財(cái)務(wù)政策 最能理解和記憶的知識(shí)是能夠化繁為簡(jiǎn)的東西。 無名氏 （一）“經(jīng)營(yíng)周期” 中的問題和經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)政策含義1、企業(yè)發(fā)展的一系列“為什么？”（1）公司進(jìn)行權(quán)益資本籌資和債務(wù)資本籌資的目的是為了獲得更多

23、的資產(chǎn)（購(gòu)置設(shè)備和支付各種費(fèi)用）進(jìn)行生產(chǎn)；（2）生產(chǎn)的目的是為了產(chǎn)品銷售或獲得銷售收入；（3）銷售產(chǎn)品的目的是為了獲得利潤(rùn)；（4）獲得利潤(rùn)的目的是為了回報(bào)債權(quán)人及股東，且建立企業(yè)發(fā)展的自我資本基礎(chǔ)：支付利息、支付股利和留存收益。 以下我們討論ABC公司的經(jīng)營(yíng)周期，了解“資本-資產(chǎn)-銷售-利潤(rùn)-資本”的形成和演化過程，為編制“三表”奠定基礎(chǔ)。廈門大學(xué)吳世農(nóng)2、例題ABC公司是一家初創(chuàng)企業(yè)，1998年12月31日借入500萬元（平均利率8%），股權(quán)資本投入500萬元，資產(chǎn)共計(jì)1000萬元，負(fù)債與權(quán)益比例為1：1，長(zhǎng)債和短債比例為3：2。總資產(chǎn)1000萬元，其中固定資產(chǎn)占66%，折舊率1/11?？傎Y

24、產(chǎn)投入使用一年來，創(chuàng)造1000萬元的銷售收入，因此銷售周轉(zhuǎn)率為1。一年之后，扣除各項(xiàng)費(fèi)用和稅收，公司賺取凈利潤(rùn)100萬元，所以公司的凈利潤(rùn)率為10%。按照公司的股利政策：50%的凈利潤(rùn)50萬元分配給股東，另50%的凈利潤(rùn)50萬元作為留存收益，并投入第二年使用， 并于1999年末新增投資132萬元。同時(shí)公司決定：（1）不對(duì)外籌集權(quán)益資本目標(biāo)籌資政策；（2）負(fù)債政策控制在1：1資本結(jié)構(gòu)政策（財(cái)務(wù)政策）；（3）股利支付政策控制在50%目標(biāo)股利政策（財(cái)務(wù)政策）；（4）資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率維持在1目標(biāo)經(jīng)營(yíng)政策；（5）凈利潤(rùn)率保維持在10%目標(biāo)經(jīng)營(yíng)政策。問題：如何編制1999年和2000年公司的：資產(chǎn)負(fù)債表、損益表

25、和 現(xiàn)金流量表？廈門大學(xué)吳世農(nóng)3、圖示 創(chuàng)始資本（98/12/31） 留存收益比 借債：500萬 資本結(jié)構(gòu) 留存收益/凈利潤(rùn) 權(quán)益：500萬 借債/權(quán)益=1 = 50% 合計(jì)：1000萬 凈利潤(rùn) 資產(chǎn)股利50萬 100萬 留存收益 99/12/31 1000萬 99/12/31 50萬 固定資產(chǎn)660萬 年折舊60萬 凈利潤(rùn)率 銷售收入 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤(rùn)/銷售 1000萬 銷售/資產(chǎn)=1 = 10% 圖1：ABC公司的第一經(jīng)營(yíng)周期（1998/12/31-1999/12/31）廈門大學(xué)吳世農(nóng)新投入：留存收益50萬，借債50萬 資本（99/12/31） 留存收益比 借債：550萬 資本結(jié)構(gòu) 留存

26、收益/凈利潤(rùn) 權(quán)益：550萬 借債/權(quán)益=1 = 50% 合計(jì)：1100萬 凈利潤(rùn) 資產(chǎn)股利55萬 110萬 留存收益 00/12/31 1100萬 00/12/31 55萬 凈利潤(rùn)率 銷售收入 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 凈利潤(rùn)/銷售 1100萬 銷售/資產(chǎn)=1 = 10% 圖2：ABC公司的第二經(jīng)營(yíng)周期（1999/12/31-2000/12/31）廈門大學(xué)吳世農(nóng)4、ABC公司的財(cái)務(wù)報(bào)表損益表、資產(chǎn)負(fù)債表和現(xiàn)金流量表 ABC公司1999年度和2000年度損益表項(xiàng) 目 1999 2000銷售收入 1000 1100經(jīng)營(yíng)成本（含折舊） 760 836 息稅前利潤(rùn)（EBIT） 240 264利息 （8%） 40

27、44稅前利潤(rùn)（EBT） 200 220稅后利潤(rùn)（EAT，T=50%） 100 110 留存收益 50 55 支付股利 50 55 廈門大學(xué)吳世農(nóng)ABC公司管理資產(chǎn)負(fù)債表 項(xiàng) 目 資 產(chǎn) 項(xiàng) 目 負(fù)債和所有者權(quán)益 98/12/31 99/12/31 00/12/31 98/12/31 99/12/31 00/12/31現(xiàn)金 1000 100 110 短期借債 200 200 220WCR - 350 385 長(zhǎng)期負(fù)債 300 300 330固定資產(chǎn)凈值 - 600 660 所有者權(quán)益 500 550 505 合 計(jì) 1000 1050 1155 合 計(jì) 1000 1050 1155 ABC公司營(yíng)

28、運(yùn)資本需求（WCR=應(yīng)收款+存貨-應(yīng)付款）情況 99/12/31 00/12/31 99/12/31 00/12/31應(yīng)收款 150 165 應(yīng)付款 50 55存貨 250 275 WCR 350 385廈門大學(xué)吳世農(nóng)ABC公司標(biāo)準(zhǔn)資產(chǎn)負(fù)債表 項(xiàng) 目 資 產(chǎn) 項(xiàng) 目 負(fù)債和所有者權(quán)益 98/21/31 99/12/31 00/12/31 98/12/31 99/12/31 00/12/31現(xiàn)金 1000 1000 1100 短期借債 200 200 220應(yīng)收賬款 - 150 165 應(yīng)付賬款 - 50 55存貨 - 250 275 長(zhǎng)期負(fù)債 300 300 330固定資產(chǎn)凈值 600 660

29、 所有者權(quán)益 500 550 605 合 計(jì) 1000 1100 1210 合 計(jì) 1000 1100 1210廈門大學(xué)吳世農(nóng)由資產(chǎn)負(fù)債表和損益表，我們知道：ABC公司2000年總凈現(xiàn)金流入（現(xiàn)金凈增加）=110-100=10萬，其中： 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的凈現(xiàn)金流入 = EAT+利息+折舊-WCR增加額 = 110+44+72-35=191萬元 投資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流入 = 投資收入-資本支出 = 0-固定資產(chǎn)原值-固定資產(chǎn)凈值 = 0-(660+132)-(540+120)=-132萬元 籌資活動(dòng)的凈現(xiàn)金流入 = 籌資流入+籌資流出 = 50-99=-49萬元 籌資流入=長(zhǎng)期負(fù)債增加+短期負(fù)債增加 =（

30、330-300）+（220-200）=50萬元 籌資流出=支付利息+支付股利 =44+55=99萬元 所以，總凈現(xiàn)金流入=191-132-49=10萬元 廈門大學(xué)吳世農(nóng)ABC公司1999年末和2000年末的現(xiàn)金流量表（萬元） 項(xiàng) 目 1999 2000 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量銷售收入 1000 1100減：經(jīng)營(yíng)成本（不含折舊） 700 764 稅收支出 100 110 WCR增加所支付的現(xiàn)金 350 35經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流量小計(jì) -150 191投資活動(dòng)現(xiàn)金流量投資或處置資產(chǎn)收入 0 0減：資本支出 660 132投資凈現(xiàn)金流量小計(jì) -660 -132廈門大學(xué)吳世農(nóng)籌資活動(dòng)現(xiàn)金流量長(zhǎng)期負(fù)債增加 - 30加

31、：短期負(fù)債增加 - 20減：支付利息 40 44 支付股利 50 55籌資凈現(xiàn)金流量小計(jì) -90 -49總凈現(xiàn)金流量合計(jì) -900 10 年初現(xiàn)金 1000 110 年末現(xiàn)金 100 100現(xiàn)金凈增加（年末-年初） -900 10廈門大學(xué)吳世農(nóng)（三）經(jīng)營(yíng)政策和財(cái)務(wù)政策 1、“創(chuàng)始資本-資產(chǎn)-銷售-利潤(rùn)-新資本”各自的含義和它們之間的循環(huán)關(guān)系。為了發(fā)展企業(yè)，企業(yè)必需獲得更多的資產(chǎn)以實(shí)現(xiàn)更多的銷售，并賺取更高的利潤(rùn)以支付更多的股利和增加更多的留存收益，才能進(jìn)一步增加權(quán)益資本和籌集新的債務(wù)資本去發(fā)展業(yè)務(wù)。所以，企業(yè)必需有更多新的資本投入才能進(jìn)一步增長(zhǎng)。2、經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)政策與企業(yè)自我可持續(xù)增長(zhǎng)之間的關(guān)系

32、。在假定企業(yè)稅率不變，不對(duì)外籌集權(quán)益資本，且不改變“經(jīng)營(yíng)政策”（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和利潤(rùn)率）和不改變“財(cái)務(wù)政策”（負(fù)債比例和股利支付率）的情況下，企業(yè)進(jìn)一步的發(fā)展所需的資本來自“留存收益”和“新的債務(wù)資本”二者滿足“目標(biāo)負(fù)債比例”。在這種情況下，企業(yè)的銷售增長(zhǎng)率稱為“自我可持續(xù)增長(zhǎng)率”，即在“六不”條件下可以取得的最大的銷售增長(zhǎng)率。廈門大學(xué)吳世農(nóng) 期末的權(quán)益資本-期初的權(quán)益資本 自我可持續(xù)增長(zhǎng)率 =- 期初的權(quán)益資本 當(dāng)期留存收益 = - 期初的權(quán)益資本 在上述“六不”的條件下，下面關(guān)系式成立： 自我可持續(xù)增長(zhǎng)率 = 資產(chǎn)增長(zhǎng)率 = 凈資產(chǎn)（權(quán)益資本）增長(zhǎng)率 = 負(fù)債增長(zhǎng)率 = 銷售增長(zhǎng)率 = 成本增

33、長(zhǎng)率 = 凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率對(duì)于ABC公司，自我可持續(xù)增長(zhǎng)率 =10%！廈門大學(xué)吳世農(nóng) 3、自我可持續(xù)增長(zhǎng)率與銷售增長(zhǎng)率之間的關(guān)系。（1）如果企業(yè)不對(duì)外進(jìn)行權(quán)益資本籌資，企業(yè)未來的最大銷售增長(zhǎng)率就是其可持續(xù)增長(zhǎng)率?。?）如果企業(yè)預(yù)計(jì)其銷售增長(zhǎng)率將超過現(xiàn)有的可持續(xù)增長(zhǎng)率，企業(yè)必需盡快進(jìn)行新的權(quán)益資本籌資，而不是繼續(xù)依靠留存收益這種內(nèi)在籌資方式！ 4、“損益表-資產(chǎn)負(fù)債表-現(xiàn)金流量表”各自的含義和它們之間的 聯(lián)系。（1）根據(jù)公司的“經(jīng)營(yíng)政策”（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和利潤(rùn)率）和公司的“財(cái)務(wù)政策”（負(fù)債比率和股利支付率），就可以知道公司“經(jīng)營(yíng)循環(huán)”過程，從而掌握“損益表”和“資產(chǎn)負(fù)債表”的編制原理。廈門大學(xué)吳世農(nóng)（2

34、）在損益表和資產(chǎn)負(fù)債表的基礎(chǔ)上，補(bǔ)充年末“流動(dòng)資產(chǎn)”和“流動(dòng)負(fù)債”的數(shù)量和構(gòu)成的數(shù)據(jù)，就可以編制“現(xiàn)金流量表”。（3）損益表反映資產(chǎn)在經(jīng)營(yíng)一個(gè)周期后的企業(yè)盈利或虧損？資產(chǎn)負(fù)債表說明年末這一時(shí)點(diǎn)企業(yè)資本的使用和來源，特別重要的是表明了所有者權(quán)益增加或減少？現(xiàn)金流量表描述了企業(yè)在經(jīng)營(yíng)一個(gè)周期后產(chǎn)生多少現(xiàn)金流量，包括來自“經(jīng)營(yíng)活動(dòng)”、“投資活動(dòng)”和“籌資活動(dòng)”？（4）一般地，由于采取權(quán)責(zé)會(huì)計(jì)制做帳，利潤(rùn)不等于現(xiàn)金。只有當(dāng)“應(yīng)收賬款”等于“應(yīng)付賬款”，且“存貨=0”，利潤(rùn)才等于現(xiàn)金。因此，現(xiàn)金管理非常重要現(xiàn)金是王！特別是“來自經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金”。廈門大學(xué)吳世農(nóng) 5、“經(jīng)營(yíng)政策”和“財(cái)務(wù)政策”與“三表”的

35、關(guān)系、各自的含義和它們之間的關(guān)系。（1）“利潤(rùn)”、“資產(chǎn)”和“現(xiàn)金”受公司“經(jīng)營(yíng)政策”和“財(cái)務(wù)政策”的影響。更確切地說，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、利潤(rùn)率、負(fù)債比例、股利支付率是影響公司“資產(chǎn)”、“利潤(rùn)”和“現(xiàn)金”的關(guān)鍵因素。（2）經(jīng)營(yíng)政策（資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度和利潤(rùn)率）主要受制于宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)程度和行業(yè)特點(diǎn)，但在一定程度上也受公司管理水平高低的影響。（3）財(cái)務(wù)政策（負(fù)債比例和股利支付率）主要受公司管理水平高低的影響，但也受制于宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和競(jìng)爭(zhēng)程度和行業(yè)特點(diǎn)。廈門大學(xué)吳世農(nóng)財(cái)務(wù)報(bào)表分析 財(cái)務(wù)報(bào)表分析資本結(jié)構(gòu)政策 股利政策適度負(fù)債 股東利益至上 如何發(fā)揮負(fù)債效益？ 是否發(fā)放股利？ 如何控制負(fù)

36、債風(fēng)險(xiǎn)？ 如何發(fā)放股利？ 企業(yè)價(jià)值營(yíng)運(yùn)資本政策 投資政策 提高資產(chǎn)流動(dòng)性 提高投資效益 如何減少應(yīng)收款？ 尋求什么投資機(jī)會(huì)？ 如何降低庫存？ 投資項(xiàng)目效益如何？財(cái)務(wù)報(bào)表分析 財(cái)務(wù)報(bào)表分析廈門大學(xué)吳世農(nóng)四、上市公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和風(fēng)險(xiǎn)的分析和評(píng)價(jià) 你無法管理你所無法度量的東西。 威廉.休利特（一）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的主要問題分析什么？ 1、公司的盈利能力（Profitability）有多大？ 凈資產(chǎn)收益率（ROE）=？ 投入資本收益率（ROIC）*=？ 銷售利潤(rùn)率=？ 經(jīng)營(yíng)費(fèi)用比例（經(jīng)營(yíng)費(fèi)用/銷售收入）=？*注意：ROIC是EBIT與投入資本之比，其中：投入資本=（現(xiàn)金+WCR+固定資產(chǎn)凈值），有時(shí) 也用（

37、附息債務(wù)金額+權(quán)益資本）。此外，如果計(jì)算稅后ROIC，分子則用EBIT（1-T）。 2、公司的流動(dòng)性（Liquidity/Currency）如何？ 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量0？ 現(xiàn)金償債倍數(shù)=現(xiàn)金/到期長(zhǎng)債=？ 流動(dòng)比率=？ 速動(dòng)比率=？廈門大學(xué)吳世農(nóng) 3、公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)（Risk）有多大？ 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)（財(cái)務(wù)杠桿）=？ 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)（經(jīng)營(yíng)杠桿）=？ 負(fù)債/權(quán)益=？ 總負(fù)債/權(quán)益=？ 4、公司資產(chǎn)的使用效率（Efficiency of Utilising Assets）如何？ 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=？ 存貨周轉(zhuǎn)率（年銷售或銷售貨物成本/平均存貨）=？ 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 （年銷售/平均應(yīng)收賬款）=？ 5、上市公司財(cái)務(wù)盈利和市

38、場(chǎng)表現(xiàn)（Financial Earning & Market Performance）如何？ 每股凈利潤(rùn)（EPS）=？ 每股股利（DPS）=？ 市盈率（P/E）=？ 每股凈資產(chǎn)（BVEPS）=？廈門大學(xué)吳世農(nóng) 6、公司創(chuàng)造價(jià)值（Value Added）了嗎？EVA（經(jīng)濟(jì)增加值）=？ MVA（市場(chǎng)增加值）=？ 7、公司的增長(zhǎng)能力自我可持續(xù)增長(zhǎng)能力=？ 成長(zhǎng)性=？（二）財(cái)務(wù)指標(biāo)體系和財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法 1、財(cái)務(wù)指標(biāo)體系 （1）任何一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)都是從某一側(cè)面反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，而財(cái)務(wù)指標(biāo)體系是各類各項(xiàng)指標(biāo)的系統(tǒng)化，其基本能夠系統(tǒng)、全面、綜合反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況。 （2）財(cái)務(wù)指標(biāo)體系不是一層不變的，其一般

39、分為47類，共計(jì)1522個(gè)指標(biāo)。當(dāng)然，企業(yè)可以根據(jù)面臨的問題和需要設(shè)計(jì)相應(yīng)的指標(biāo)（體系）進(jìn)行分析。廈門大學(xué)吳世農(nóng)財(cái) 務(wù) 指 標(biāo) 體 系 表 流動(dòng)性管理 債務(wù)管理 資產(chǎn)管理 盈利能力 股東收益短期支付能力 資產(chǎn)流動(dòng)性 債務(wù)比例 本息保障倍數(shù) 資產(chǎn)運(yùn)作效率 銷售盈利率 資產(chǎn)報(bào)酬率 股東報(bào)酬 價(jià)值創(chuàng)造 流動(dòng)比率 應(yīng)收款回收期 債務(wù)/資產(chǎn) 利息保障倍數(shù) 應(yīng)收款周轉(zhuǎn)次數(shù) 毛利率 總資產(chǎn) EPS MVA 報(bào)酬率速動(dòng)比率 應(yīng)收款周轉(zhuǎn) 債務(wù)/權(quán)益 固定費(fèi)用 存貨周轉(zhuǎn)次數(shù) 營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 ROE DPS EVA 速度 保障倍數(shù) 現(xiàn)金流與短債比 長(zhǎng)債/(長(zhǎng)債 現(xiàn)金充足性 固定資產(chǎn) 凈利潤(rùn)率 OCF/ CFOPS +權(quán)

40、益) 周轉(zhuǎn)次數(shù) 總資產(chǎn) 總資產(chǎn) OFC/銷售 ROIC DPS/P 周轉(zhuǎn)次數(shù) 總資產(chǎn)* EPS/P 報(bào)酬率(ROA)廈門大學(xué)吳世農(nóng)2、財(cái)務(wù)報(bào)表的分析方法（1）財(cái)務(wù)比率分析 盈利能力 資產(chǎn)使用效率 增長(zhǎng)能力 資產(chǎn)流動(dòng)性 負(fù)債能力 價(jià)值創(chuàng)造（2）比較分析 歷史比較 行業(yè)比較 先進(jìn)比較 （3）結(jié)構(gòu)分析 收入結(jié)構(gòu) 成本結(jié)構(gòu) （4）因素分解 盈利能力的分解 風(fēng)險(xiǎn)的分解 自我可持續(xù)增長(zhǎng)能力的分解 成長(zhǎng)性的分析廈門大學(xué)吳世農(nóng)（三）財(cái)務(wù)報(bào)表分析的基本方法如何分析？1、財(cái)務(wù)比率分析法（Financial Ratio Analysis & Comparison） 建立一系列財(cái)務(wù)指標(biāo)，全面描述企業(yè)的盈利能力（Pro

41、fitability）、資產(chǎn)流動(dòng)性（Liquidity）、資產(chǎn)使用效率（Asset Turnover）和負(fù)債能力（Borrowing Capacity）、價(jià)值創(chuàng)造（Value Added）、盈利和市場(chǎng)表現(xiàn)（Earnings & Market Performance）和現(xiàn)金能力（Cash Flow Generation），并將這些財(cái)務(wù)指標(biāo)與企業(yè)歷史上的財(cái)務(wù)指標(biāo)、與行業(yè)的平均數(shù)和行業(yè)的先進(jìn)企業(yè)的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行對(duì)比，最后綜合判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、存在問題和財(cái)務(wù)健康狀況。 財(cái)務(wù)比率分析應(yīng)注意：（1）結(jié)合實(shí)際情況，如行業(yè)特點(diǎn)、季節(jié)性趨勢(shì)和通貨膨脹，等等。（2）結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表后的“附注”或“注釋”部分，以防止企

42、業(yè)的“盈利操縱”。廈門大學(xué)吳世農(nóng)類 別 指 標(biāo) 計(jì) 算 目 標(biāo) 和 含 義 判 斷 資料來源 流動(dòng)比率 流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債 評(píng)價(jià)企業(yè)以短期可變現(xiàn)資產(chǎn)支付短期負(fù)債的能力 速動(dòng)比率 (流動(dòng)資產(chǎn)-存貨)/流動(dòng)負(fù)債 評(píng)價(jià)企業(yè)快速變現(xiàn)資產(chǎn)支付短期負(fù)債的能力 流動(dòng)性 應(yīng)收款收款期 期末應(yīng)收款/每日賒銷額 評(píng)價(jià)應(yīng)收款效率回款所需天數(shù)（分子可使用銷售收入） 日銷售變現(xiàn)期 (現(xiàn)金+存貨)/每日賒銷額 賒銷額轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的天數(shù)，評(píng)價(jià)企業(yè)應(yīng)收款和現(xiàn)金管理效率 ROE 凈利潤(rùn)/權(quán)益資本 評(píng)價(jià)企業(yè)使用股東資本的效益 資產(chǎn)收益率 凈利潤(rùn)/有形總資產(chǎn) 評(píng)價(jià)企業(yè)每使用一元總資產(chǎn)的盈利能力盈利能力 投入資本收益率 EBIT/(現(xiàn)

43、金+WCR 評(píng)價(jià)企業(yè)所投入資本的盈利能力注意：在計(jì)算稅后的ROIC時(shí)， +固定資產(chǎn)凈值) 分子用EBIT（1-T）；分母有時(shí)可用（附息債務(wù)金額+權(quán)益） 主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率 主營(yíng)凈利潤(rùn)/主營(yíng)收入 每一元銷售帶來的凈利潤(rùn)，評(píng)價(jià)企業(yè)銷售收入中的盈利比例 毛利率 毛利/銷售收入 假定銷售成本中絕大部分是變動(dòng)成本，銷售收入中貢獻(xiàn)于固 定成本和利潤(rùn)的比重 負(fù)債權(quán)益比 總負(fù)債/權(quán)益資本 評(píng)價(jià)企業(yè)權(quán)益資本與債務(wù)資本的關(guān)系總體償債能力 負(fù)債能力 負(fù)債資產(chǎn)比 總負(fù)債/總資產(chǎn) 評(píng)價(jià)企業(yè)的總資產(chǎn)中使用債務(wù)資本的比例 償債倍數(shù) EBIT/利息+到期債務(wù)/(1-T) 評(píng)價(jià)企業(yè)使用息稅前利潤(rùn)償還利息和到期債務(wù)的保障程度 利息保

44、障倍數(shù) EBIT/利息費(fèi)用 評(píng)價(jià)企業(yè)使用息稅前利潤(rùn)支付利息的程度 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 銷售收入/有形總資產(chǎn) 評(píng)價(jià)企業(yè)一段時(shí)期（年）內(nèi)總資產(chǎn)帶來銷售收入的次數(shù) 應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率 賒銷收入/平均凈增應(yīng)收賬款 評(píng)價(jià)企業(yè)一段時(shí)期（年）內(nèi)應(yīng)收賬款回收次數(shù) 資產(chǎn)周轉(zhuǎn) 存貨周轉(zhuǎn)率 銷售收入/平均存貨 評(píng)價(jià)企業(yè)一段時(shí)期（年）內(nèi)存貨轉(zhuǎn)化為銷售的次數(shù) （分子可用售貨成本） 經(jīng)濟(jì)增加值 EBIT(1-T)-(占用資本*WACC) 評(píng)價(jià)企業(yè)產(chǎn)出的利潤(rùn)和利息是否超出投入的資本的成本 價(jià)值創(chuàng)造 市場(chǎng)增加值 權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值-占用資本 評(píng)價(jià)企業(yè)權(quán)益資本的市場(chǎng)價(jià)值是否超過占用資本 EPS 凈利潤(rùn)/發(fā)行在外總股數(shù) 評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)行的股票

45、每股所獲得的凈利潤(rùn) 盈利和 DPS 支付股利/發(fā)行在外總股數(shù) 評(píng)價(jià)企業(yè)發(fā)性的股票每股所獲得的分紅市場(chǎng)表現(xiàn) P/E 股票價(jià)格/EPS 評(píng)價(jià)企業(yè)股票價(jià)格和每股利潤(rùn)之間的關(guān)系，若市場(chǎng)有效， 說明企業(yè)發(fā)展?jié)摿?；若市?chǎng)無效，說明泡沫程度或風(fēng)險(xiǎn) （價(jià)格偏離價(jià)值或盈利能力） ONCFPS 經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金/每股價(jià)格 每股價(jià)格擁有的經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金，通過比較評(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)金充裕否 現(xiàn)金情況 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金成本比 ONCF/經(jīng)營(yíng)成本（不含折舊） 評(píng)價(jià)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金與經(jīng)營(yíng)成本之間的關(guān)系，滿足經(jīng)營(yíng)所需現(xiàn)金否 現(xiàn)金負(fù)債比 總凈現(xiàn)金/到期債務(wù) 評(píng)價(jià)企業(yè)現(xiàn)金是否足于償還到期債務(wù)（也可認(rèn)為是負(fù)債能力） 廈門大學(xué)吳世農(nóng)2、對(duì)比和結(jié)構(gòu)分析法（Propo

46、rtion/Component Analysis）計(jì)算某一時(shí)期各年“三表”中各項(xiàng)帳目的比例，然后與本企業(yè)歷史財(cái)務(wù)指標(biāo)、行業(yè)的平均數(shù)或先進(jìn)企業(yè)的指標(biāo)或相關(guān)比例進(jìn)行對(duì)比，綜合判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、存在問題和財(cái)務(wù)健康狀況。（1）歷史比較和結(jié)構(gòu)分析中國(guó)電信（2）行業(yè)平均數(shù)比較Dell 計(jì)算機(jī)（3）行業(yè)先進(jìn)指標(biāo)比較Dell計(jì)算機(jī) 廈門大學(xué)吳世農(nóng) 案例分析1：中國(guó)移動(dòng)（香港）2000-01年度的損益表對(duì)比和結(jié)構(gòu)分析（1）銷售（業(yè)務(wù)）收入和成本的基本數(shù)據(jù)和歷史對(duì)比分析廈門大學(xué)吳世農(nóng)（2）業(yè)務(wù)收入的歷史對(duì)比分析和結(jié)構(gòu)分析廈門大學(xué)吳世農(nóng)（3）成本（營(yíng)運(yùn)支出）的歷史對(duì)比分析和結(jié)構(gòu)分析廈門大學(xué)吳世農(nóng)（4）盈利的歷史對(duì)

47、比分析分析廈門大學(xué)吳世農(nóng)（5）市場(chǎng)份額、經(jīng)營(yíng)和盈利綜合分析（a）移動(dòng)用戶增長(zhǎng)和市場(chǎng)占有廈門大學(xué)吳世農(nóng)（b）用戶結(jié)構(gòu)和通話時(shí)間的對(duì)比分析廈門大學(xué)吳世農(nóng)（c）營(yíng)運(yùn)效益平均每月每戶收入與營(yíng)運(yùn)利潤(rùn)率的關(guān)系分析廈門大學(xué)吳世農(nóng) 案例分析2：Dell 2002財(cái)年的財(cái)務(wù)報(bào)表Dell的戰(zhàn)略取向？ 行業(yè)收益率 在Dell收入所占份額 客戶機(jī)系統(tǒng)（CS） 08% 65%服務(wù)器和存儲(chǔ)設(shè)備 （S/S） 515% 12%軟件和外部設(shè)備（S&P) 515% 13% IT服務(wù)（ITS） 717% 10%Dell2001財(cái)政年度：銷售收入=311.89億美元；毛利=64.43億美元；凈利=21.77億美元Dell2002財(cái)政

48、年度：銷售收入=311.68億美元；毛利=55.07億美元；凈利=12.46億美元將Dell與同行業(yè)其它巨頭相比發(fā)現(xiàn)： 對(duì)比2001財(cái)年，Dell在獲取市場(chǎng)份額的同時(shí)盈利能力在迅速下降； Dell的主要利潤(rùn)來自于低利潤(rùn)產(chǎn)品，利潤(rùn)和收入結(jié)構(gòu)不合理； HP和Compaq和并后，將對(duì)Dell產(chǎn)生巨大沖擊和壓力； 業(yè)界領(lǐng)導(dǎo)者IBM公司目前處于良好的收入-利潤(rùn)結(jié)構(gòu)。廈門大學(xué)吳世農(nóng)廈門大學(xué)吳世農(nóng)廈門大學(xué)吳世農(nóng)廈門大學(xué)吳世農(nóng)廈門大學(xué)吳世農(nóng) 3、因素分解分析法（Decomposing Analysis）分解影響企業(yè)盈利能力、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、自我可持續(xù)增長(zhǎng)率等關(guān)鍵指標(biāo)的影響因素，從而綜合判斷企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、

49、存在問題和財(cái)務(wù)健康狀況。（1）企業(yè)盈利能力ROE的影響因素分析 EAT EBIT 銷售收入 EBT 投入資本 EATROE= - = - - - - - 權(quán)益 銷售收入 投入資本* EBIT 權(quán)益 EBT * 通常使用平均投入資本，即（期初投入資本+期末投入資本）/2 比率1 比率2=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率資本周轉(zhuǎn)率= ROIC：說明投資決策 和營(yíng)業(yè)決策對(duì)ROE的影響； 比率3 比率4=財(cái)務(wù)成本率財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)=財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)：說明公 司籌資政策對(duì)ROE的影響； 比率5=（1-T）=稅收效應(yīng)：說明所得稅對(duì)ROE的影響。廈門大學(xué)吳世農(nóng)注意：投入資本=資產(chǎn)凈值=現(xiàn)金+WCR+固定資產(chǎn)原值 稅后ROE=ROIC財(cái)務(wù)杠桿

50、乘數(shù)（1-T） 稅前ROE= ROIC財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù)一般來說，EBT/EBIT1，所以，在EBT/EBIT既定的情況下， 如果投入資本權(quán)益資本，導(dǎo)致財(cái)務(wù)乘數(shù)杠桿1，則ROEROIC； 如果投入資本權(quán)益資本，導(dǎo)致財(cái)務(wù)乘數(shù)杠桿1，則ROEKd（債務(wù)的成本），則ROEROA；另一方面，如果ROAKd，則ROEKd，增加債務(wù)才能夠提高ROE。（ROA=EBIT/總資產(chǎn)；ROE=EBT/凈資產(chǎn)）第二，實(shí)際上EBIT是個(gè)變量，在其他因素不變的條件下，當(dāng)企業(yè)增加債務(wù)，若EBIT上升，ROE的增長(zhǎng)ROA的增長(zhǎng)；若EBIT下降，ROE的下降ROA的下降。所以，EBIT的波動(dòng)直接影響企業(yè)的ROE，或者說，在EBIT

51、變動(dòng)的情況下，企業(yè)增加負(fù)債也就增加了股東的風(fēng)險(xiǎn)ROE的波動(dòng)大于ROA的波動(dòng)！廈門大學(xué)吳世農(nóng)（C）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相互關(guān)系分析經(jīng)營(yíng)杠桿財(cái)務(wù)杠桿=總杠桿經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)或經(jīng)營(yíng)杠桿程度（DOL）：是度量銷售量（Q）變動(dòng)對(duì)盈利（EBIT）變動(dòng)的敏感程度的指標(biāo)。設(shè)為銷售量；為售價(jià)；為單位變動(dòng)成本；為總固定成本；以公式表示： EBIT變動(dòng)率 - = 銷售量變動(dòng)率 ()() (因=） （）（） 銷售收入-總變動(dòng)成本 = - 銷售收入-總變動(dòng)成本-總固定成本廈門大學(xué)吳世農(nóng) 公式表明：每增長(zhǎng)一單位，增長(zhǎng)多少單位。企業(yè)的固定成本比例越高，則越大，說明經(jīng)營(yíng)杠桿程度越大，將來EBIT的潛在變動(dòng)越大；反之越小。 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或財(cái)

52、務(wù)杠桿程度（DFL）：是度量?jī)粲儎?dòng)對(duì)息稅前盈利變動(dòng)的敏感程度的指標(biāo)。設(shè)為凈盈利；為固定利息，則 凈利潤(rùn)變動(dòng)率 - = EBIT變動(dòng)率 ()()()() （）(因) （） 銷售收入-總變動(dòng)成本-總固定成本 = - 銷售收入-總變動(dòng)成本-總固定成本-利息廈門大學(xué)吳世農(nóng) 公式表明每增長(zhǎng)一單位，增長(zhǎng)多少單位。負(fù)債（比例）越大，利息越大，結(jié)果越大，說明財(cái)務(wù)杠桿程度越大；反之越小。 總風(fēng)險(xiǎn)或總杠桿（DTL）：是度量總風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)，其是和的乘積，它表明銷售量的變動(dòng)對(duì)凈盈利變動(dòng)的敏感程度。以公式表示：DOL=凈利潤(rùn)變動(dòng)率/銷售量變動(dòng)率 DOL還可以這樣計(jì)算： （）（）的公式公式反映了銷售量變動(dòng)對(duì)凈盈利的影響

53、程度，也表明了和之間的相互關(guān)系。若固定成本和負(fù)債越大，則越大，說明總杠桿程度越大；反之越小。 廈門大學(xué)吳世農(nóng)案例分析5：規(guī)模經(jīng)濟(jì)是價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)汽車制造商的經(jīng)營(yíng)之道A公司和B公司都是輕型汽車制造商。A生產(chǎn)的汽車年預(yù)期銷售量為萬輛；銷售價(jià)格萬元；單位變動(dòng)經(jīng)營(yíng)成本為萬元；總固定經(jīng)營(yíng)成本萬元；利息5萬元。 B生產(chǎn)的汽車年預(yù)期銷售量為3萬輛；銷售價(jià)格1萬元；單位變動(dòng)經(jīng)營(yíng)成本為4萬元；總固定經(jīng)營(yíng)成本萬元；利息4萬元。根據(jù)這些資料，比較A和B公司的經(jīng)營(yíng)杠桿、財(cái)務(wù)杠桿和總杠桿。A公司：DOL = 500(12-5)/500(12-5)-1500 = 1.75 DFL = 500(12-5)-1500/500

54、(12-5)-1500-500 = 1.33 DTL = (1.75)(1.33) = 2.3275B公司：DOL = 300(11-4)/300(11-4)-1500 = 3.5 DFL = 300(11-4)-1500/300(11-4)-1500-400 = 3.0 DTL = (3.5)(3.0) = 10.5廈門大學(xué)吳世農(nóng)（d）風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制：從銷售收入凈利潤(rùn) 假設(shè)A公司的銷售收入的波動(dòng)幅度為+/-10%，其凈利潤(rùn)將增減多少？換言之，A公司的銷售收入如何影響其凈利潤(rùn)呢？ 預(yù)計(jì) -10% +10% 銷售收入 1000 900 -10% -1000 +10% 減：可變營(yíng)運(yùn)費(fèi)用 380 34

55、2 -10% 418 +10% 固定營(yíng)運(yùn)費(fèi)用 380 380 不變 380 不變EBIT 240 178 -26% 302 +26%減：利息 40 40 不變 40 不變EBT 200 138 -31% 262 +31%減：稅收(T=50%) 100 69 -31% 131 -31%凈利潤(rùn) 100 69 -31% 131 +31%（1）可變營(yíng)運(yùn)費(fèi)用占50%；（2）折舊費(fèi)60萬元不變，所固定營(yíng)運(yùn)費(fèi)用中包括折舊60萬元。廈門大學(xué)吳世農(nóng)ABC公司風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)機(jī)制分析利潤(rùn)波動(dòng)性的的來源經(jīng)濟(jì)條件 +10% +26% +31%政治社會(huì)環(huán)境 銷售額 EBIT EAT市場(chǎng)結(jié)構(gòu)公司競(jìng)爭(zhēng)地位 -10% -26% -3

56、1%經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn) 營(yíng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn) 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)廈門大學(xué)吳世農(nóng)（3）自我可持續(xù)增長(zhǎng)率及其影響因素分析自我可持續(xù)增長(zhǎng)率是：公司在不發(fā)行新股，不改變經(jīng)營(yíng)政策和財(cái)務(wù)政策條件下，公司可能實(shí)現(xiàn)的最大銷售增長(zhǎng)率。為什么公司不進(jìn)行“新的權(quán)益融資”呢？從理論上說，權(quán)益資本的成本比債務(wù)資本高，外部權(quán)益資本融資的成本比使用內(nèi)部留存收益的成本高。梅耶斯曾經(jīng)提出著名的“優(yōu)序融資論”，即企業(yè)應(yīng)使用資本的順序是：內(nèi)部留存收益?zhèn)鶆?wù)新權(quán)益資本。從美國(guó)企業(yè)的實(shí)踐看，其通常不愿發(fā)行更多的股票。理由有：第一，在過去較長(zhǎng)時(shí)期，累計(jì)留存利潤(rùn)和借款就能滿足企業(yè)對(duì)資 本的需求；廈門大學(xué)吳世農(nóng)第二，股票發(fā)行成本比較高，在5%10%，而且小規(guī)模股票

57、發(fā)行 的成本更高；第三，新股發(fā)行稀釋每股利潤(rùn)，這一結(jié)果是管理者不愿看到的；第四，60%的管理者認(rèn)為他們公司的股票價(jià)格被低估了，從而導(dǎo) 致一再推遲新股發(fā)行；第五，在高層管理者看來，股票是一種不可靠的資本來源，公司 對(duì)發(fā)行價(jià)格沒有把握，發(fā)行可能成功，也可能失??；第六，發(fā)行新股必須披露更多的信息，手續(xù)和程序多，時(shí)間長(zhǎng)。從中國(guó)企業(yè)實(shí)踐看，企業(yè)更加傾向于股權(quán)籌資，原因可能是：第一，企業(yè)具有負(fù)債“恐懼癥”；第二，企業(yè)“一股獨(dú)大”導(dǎo)致“權(quán)益資本成本”低于“債務(wù)資本 成本”；廈門大學(xué)吳世農(nóng)影響自我可持續(xù)增長(zhǎng)率是什么？ 期末的權(quán)益資本-期初的權(quán)益資本 自我可持續(xù)增長(zhǎng)率 =- 期初的權(quán)益資本 當(dāng)期留存收益 = -

58、 期初的權(quán)益資本 留存收益 凈利潤(rùn) =-=留存收益比例 ROE 凈利潤(rùn) 權(quán)益資本 EBIT 銷售收入 EBT 投入資本 EAT 其中：ROE=- - - - - 銷售收入 投入資本 EBIT 權(quán)益 EBT廈門大學(xué)吳世農(nóng)所以，自我可持續(xù)增長(zhǎng)率（g）： g = 留存收益比例營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 財(cái)務(wù)成本率財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)（1-T） = 留存收益比例營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率 資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率 財(cái)務(wù)杠桿乘數(shù) （1-T）由此可見：影響 g 的因素有56個(gè)！自我可持續(xù)增長(zhǎng)率在企業(yè)管理決策中的四個(gè)重要應(yīng)用第一，確定資金平衡。在其他因素不變的情況下，如果銷售增長(zhǎng)率總是大于自我可持續(xù)增長(zhǎng)率，則公司將發(fā)生“現(xiàn)金赤字”，說明公司面臨籌資問題

59、；如果銷售增長(zhǎng)率總是小于自我可持續(xù)增長(zhǎng)率，則公司將發(fā)生“現(xiàn)金過?！?，說明公司面臨投資問題。廈門大學(xué)吳世農(nóng)例如，ABC公司近2年的銷售收入增長(zhǎng)率都在10%，而企業(yè)自我可持續(xù)增長(zhǎng)率也是 10%，說明資金需求與供給二者平衡。但是，如果公司預(yù)計(jì)未來的銷售收入增長(zhǎng)率將提高到25%，則公司將面臨“資金赤字”。解決資金赤字有二種財(cái)務(wù)政策：一是在假定經(jīng)營(yíng)政策不變的前提下，ABC公司就需要進(jìn)行新的融資，通過增加投資實(shí)現(xiàn)新增的銷售收入；二是如果公司無法進(jìn)行新的融資，則可通過改善資本周轉(zhuǎn)經(jīng)營(yíng)政策中的資本周轉(zhuǎn)率來解決，若能將資本周轉(zhuǎn)率從1提高到1.25，也可以實(shí)現(xiàn)銷售收入提高25%。如果ABC公司選擇新融資的政策，則

60、其需要250萬元的資金來擬補(bǔ)“資本赤字”；如果ABC公司選擇提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度，則資本周轉(zhuǎn)率需從原來的1提高到1.25。當(dāng)然，在實(shí)踐中，可能存在著第三種選擇：部分通過新的融資、部分通過提高資本周轉(zhuǎn)速度來解決。 廈門大學(xué)吳世農(nóng)第二，調(diào)整股利政策。在既定的自我可持續(xù)增長(zhǎng)率條件下，確定股利政策和盈利能力之間的關(guān)系。因?yàn)榱舸媸找媾cROE成反比，即 自我可持續(xù)增長(zhǎng)率（g）ROE = - 留存收益比例 例如，ABC公司原來的留存收益比例=50%，結(jié)果ROE為20%。假設(shè)ABC公司的ROE要達(dá)到25%，在 g =10%的條件下， 留存收益比例=10%/25%=0.40=40%由此可見：在企業(yè)自我可持續(xù)增長(zhǎng)率即