《國(guó)際貿(mào)易與國(guó)際金融》課件第十講 國(guó)際匯兌及其風(fēng)險(xiǎn)防范

1、外匯與匯率Foreign Exchange & Exchange Rate關(guān)鍵詞：外匯 匯率 直接標(biāo)價(jià)法 間接標(biāo)價(jià)法 市場(chǎng)匯率 買入?yún)R率 賣出匯率 基本匯率 套算匯率Key Word: Foreign Exchange Foreign Exchange Rate Direct Quotation Indirect Quotation Market Rate Buying Rate Selling Rate Basic Rate Cross Rate 一、外匯1、外匯的含義（1）由于各國(guó)都有自己獨(dú)立的貨幣制度和貨幣，一國(guó)貨幣不能在另一國(guó)流通，從而國(guó)與國(guó)之間的債權(quán)和債務(wù)在清償時(shí)，需要進(jìn)行本外幣的兌

2、換。 （2）含義動(dòng)態(tài)：國(guó)際匯兌行為靜態(tài)廣義：外幣資產(chǎn)狹義：以外幣表示的、可直接用于國(guó)際結(jié)算的支付手段外匯2、外匯的特點(diǎn)以外幣表示的國(guó)外資產(chǎn)，要有國(guó)際性債權(quán)憑證，可償性 自由兌換能用以償還國(guó)際債務(wù) 3、外匯的種類可否自由兌換自由外匯：可兌換貨幣記帳外匯：清算外匯來源貿(mào)易外匯非貿(mào)易外匯 交割日期即期外匯遠(yuǎn)期外匯外匯管理對(duì)象 居民外匯非居民外匯 國(guó)家和地區(qū) 貨幣單位名稱 貨幣代號(hào) 美國(guó) 美元 USD 日本 日元 JPY 歐洲經(jīng)濟(jì)聯(lián)盟 歐元 EUR 英國(guó) 英鎊 GBP 中國(guó)香港特別行政區(qū) 港元 HKD 加拿大 加拿大元 CAD 澳大利亞 澳大利亞元 AUD 新西蘭 新西蘭元 NZD 丹麥 丹麥克郎 D

3、KK 瑞典 瑞典克郎 SEK 新加坡 新加坡元 SGD 常見貨幣單位名稱和代號(hào)4、外匯的作用使國(guó)際貨幣流通和購(gòu)買力轉(zhuǎn)移成為可能 使國(guó)際結(jié)算便捷，促進(jìn)國(guó)際貿(mào)易的發(fā)展 調(diào)劑國(guó)際間資金余缺，促進(jìn)國(guó)際資本流動(dòng)顯示和增強(qiáng)一國(guó)的國(guó)際實(shí)力地位 促進(jìn)一國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展 促進(jìn)世界經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程 二、匯率Foreign Exchange Rate1、匯率的含義（1）匯率是不同貨幣之間的比價(jià)或比率，也可以說是以一種貨幣表示另一種貨幣的價(jià)格。（2）折算兩種貨幣的兌換比率，首先要確定以哪一國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，即是以本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣的價(jià)格，還是以外國(guó)貨幣表示本國(guó)貨幣的價(jià)格。這樣就產(chǎn)生了不同的標(biāo)價(jià)方法。 2、匯率的標(biāo)價(jià)方法

4、（1）直接標(biāo)價(jià)法（Direct Quotation System） 它是指以一定單位（1個(gè)或100、10000等）的外國(guó)貨幣作為標(biāo)準(zhǔn)，折成若干數(shù)量的本國(guó)貨幣來表示匯率的方法。也就是說，在直接標(biāo)價(jià)法下，以本國(guó)貨幣表示外國(guó)貨幣的價(jià)格，即應(yīng)付標(biāo)價(jià)法。在直接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的外國(guó)貨幣折算的本國(guó)貨幣的數(shù)額增大，說明外國(guó)貨幣幣值上升，或本國(guó)貨幣幣值下降，稱為外幣升值（Appreciation），或稱本幣貶值（Depreciation）。 在直接標(biāo)價(jià)法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向正好相同。 例如，我國(guó)人民幣市場(chǎng)匯率為： 月初：USD1=CNY 6.845 月末：USD1=CNY

5、 6.865 說明美元幣值上升，人民幣幣值下跌。 （2）間接標(biāo)價(jià)法（Indirect Quotation System） 它是指以一定單位的本國(guó)貨幣為標(biāo)準(zhǔn)，折算成若干數(shù)額的外國(guó)貨幣來表示匯率的方法。也就是說，在間接標(biāo)價(jià)法下，以外國(guó)貨幣表示本國(guó)貨幣的價(jià)格，即應(yīng)收標(biāo)價(jià)法。在間接標(biāo)價(jià)法下，一定單位的本國(guó)貨幣折算的外國(guó)貨幣數(shù)量增多，稱為外幣貶值，或本幣升值。 在間接標(biāo)價(jià)法下，外幣幣值的上升或下跌的方向和匯率值的增加或減少的方向相反。例如，倫敦外匯市場(chǎng)匯率為： 月初：GBP1=USD 1.8115 月末：GBP1=USD 1.8010 說明美元匯率上升，英鎊匯率下跌。 （3）美元標(biāo)價(jià)法（U.S. Dol

6、lar Quotation System） 它是指以美元來表示各國(guó)貨幣匯率的方法。目的是為了簡(jiǎn)化報(bào)價(jià)并廣泛地比較各種貨幣的匯價(jià)。 例如： USD1= NZD 5.5540 USD1= CAD 1.1860（4）區(qū)分標(biāo)價(jià)法 GBP/USD=1.2035/45倫敦金融市場(chǎng)：間接標(biāo)價(jià)法紐約金融市場(chǎng)：直接標(biāo)價(jià)法標(biāo)價(jià)法中的基準(zhǔn)貨幣和標(biāo)價(jià)貨幣人們將各種標(biāo)價(jià)法下數(shù)量固定不變的貨幣叫做基準(zhǔn)貨幣或單位貨幣（Based Currency），把數(shù)量變化的貨幣叫做標(biāo)價(jià)貨幣（Quoted Currency）。顯然，在直接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為外幣，標(biāo)價(jià)貨幣為本幣；在間接標(biāo)價(jià)法下，基準(zhǔn)貨幣為本幣，標(biāo)價(jià)貨幣為外幣；在美元標(biāo)價(jià)

7、法下，基準(zhǔn)貨幣是美元。 3、匯率的種類從銀行買賣外匯的角度，劃分為買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率從外匯管制寬嚴(yán)的角度，分為官方匯率和市場(chǎng)匯率 按外匯資金的性質(zhì)和用途，分為貿(mào)易匯率和金融匯率按匯率是否適用于不同的來源與用途，可分為單一匯率和多種匯率。按外匯的匯付方式不同，劃分為電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率按外匯交易交割日不同，劃分為即期匯率和遠(yuǎn)期匯率從銀行買賣外匯的對(duì)象的角度，分為同業(yè)匯率和商業(yè)匯率按制訂匯率的方法不同，劃分為基本匯率與套算匯率從國(guó)際匯率制度的角度，分為固定匯率、浮動(dòng)匯率、聯(lián)合浮動(dòng)匯率 （1）買入?yún)R率、賣出匯率和中間匯率買入?yún)R率（Buying Rate），也稱買入價(jià)（the Bid

8、 Rate），即銀行從同業(yè)或客戶買入外匯時(shí)所使用的匯率。賣出匯率（Selling Rate），也稱賣出價(jià)（the Offer Rate），即銀行向同業(yè)或客戶賣出外匯時(shí)所使用的匯率。中間匯率（Middle Rate），指銀行買入價(jià)和銀行賣出價(jià)的算術(shù)平均數(shù)，即兩者之和再除以2。區(qū)分買入價(jià)和賣出價(jià)區(qū)分原則對(duì)銀行有利單位貨幣和標(biāo)價(jià)貨幣直接/間接標(biāo)價(jià)法GBP/USD=1.2035/45即期外匯牌價(jià) 2008年11月28日09:12:51 幣種中間價(jià)現(xiàn)匯買入價(jià)現(xiàn)鈔買入價(jià)賣出價(jià) 美元(USD)682.92 681.83 676.37 684.57 港幣(HKD)88.07 87.9587.2488.28 日

9、元(JPY)7.1822 7.1249 6.9747 7.1607 歐元(EUR)879.81 877.43 858.93 884.48 英鎊(GBP)1047.7 1046.73 1024.66 1055.14 （2) 官方匯率和市場(chǎng)匯率官方匯率（法定匯率）：是紙幣制度下，一國(guó)政府根據(jù)紙幣的黃金平價(jià)而明文規(guī)定或正式掛牌的匯率，一切外匯交易都應(yīng)按該匯率為準(zhǔn)。 市場(chǎng)匯率：是外匯市場(chǎng)上進(jìn)行外匯買賣的實(shí)際匯率。官方匯率往往只起基準(zhǔn)匯率的作用，有行無市，通常各國(guó)貨幣當(dāng)局允許市場(chǎng)匯率根據(jù)供求情況變化在不過份偏離官方匯率太大的范圍內(nèi)自由波動(dòng)。(3)貿(mào)易匯率和金融匯率貿(mào)易匯率：主要指用于進(jìn)出口貿(mào)易及從屬費(fèi)用

10、方面的匯率。金融匯率：主要指資金轉(zhuǎn)移和旅游支付等方面的匯率（4）單一匯率和多種匯率單一匯率：凡是一國(guó)對(duì)外僅有一個(gè)匯率，各種不同來源與用途的收付均按此計(jì)算，稱為單一匯率。多種匯率：一國(guó)貨幣對(duì)某一外國(guó)貨幣的匯價(jià)因用途及交易種類的不同而規(guī)定有兩種或兩種以上匯率，稱為多種匯率，也叫復(fù)匯率。（5）電匯匯率、信匯匯率和票匯匯率電匯匯率（Telegraphic Transfer Rate，簡(jiǎn)稱T/T Rate）是以電匯方式買賣外匯時(shí)所使用的匯率。 信匯匯率（Mail Transfer Rate，簡(jiǎn)稱M/T Rate）是以信匯方式買賣外匯時(shí)所使用的匯率。票匯匯率（Draft Rate）是以票匯方式買賣外匯時(shí)所

11、使用的匯率。（6）即期匯率和遠(yuǎn)期匯率所謂交割（Delivery），是指買賣雙方履行交易契約，進(jìn)行錢貨兩清的授受行為。同其他交易一樣，交割日期不同，則買賣價(jià)格也不同。即期匯率（Spot Rate），也稱現(xiàn)匯匯率，是指買賣雙方成交后，在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日（Working Day）以內(nèi)辦理交割所使用的匯率。 遠(yuǎn)期匯率（Forward Rate），也稱期匯匯率，是指買賣雙方成交時(shí)，約定在未來某一時(shí)間進(jìn)行交割所使用的匯率。（七）同業(yè)匯率和商業(yè)匯率同業(yè)匯率：是銀行同業(yè)之間買賣外匯時(shí)使用的買入?yún)R率和賣出匯率，實(shí)際上也就是外匯市場(chǎng)的買賣匯率。它以電匯匯率為基礎(chǔ)，買賣價(jià)之間的差距很小。商業(yè)匯率：是銀行對(duì)一般顧客買賣外匯

12、的買入?yún)R率和賣出匯率。它是根據(jù)同業(yè)匯率適當(dāng)增（賣出價(jià)）減（買入價(jià)）而形成，故其買賣價(jià)之間的差距比同業(yè)匯率價(jià)差稍大些。（8）劃分為基本匯率與套算匯率 基本匯率（Basic Rate）：選擇出一種與本國(guó)對(duì)外往來關(guān)系最為緊密的貨幣即關(guān)鍵貨幣（Key Currency），并制訂或報(bào)出匯率。本幣與關(guān)鍵貨幣間的匯率稱為基本匯率。大多數(shù)國(guó)家都把美元當(dāng)作關(guān)鍵貨幣，把本幣與美元之間的匯率作為基本匯率 套算匯率（Cross Rate），又稱為交叉匯率。有兩種含義： 各國(guó)在制定出基本匯率后，再參考主要外匯市場(chǎng)行情，推算出的本國(guó)貨幣與非關(guān)鍵貨幣之間的匯率。由于西方外匯銀行報(bào)價(jià)時(shí)采用美元標(biāo)價(jià)法，為了換算出各種貨幣間的匯

13、率，必須通過各種貨幣對(duì)美元的匯率進(jìn)行套算。計(jì)算方法（計(jì)算方法P246）A：中間匯率計(jì)算法B：交叉相乘法C：同邊相乘法（九）固定匯率、浮動(dòng)匯率、聯(lián)合浮動(dòng)匯率 固定匯率：是指有關(guān)貨幣之間的比價(jià)基本固定，匯率波動(dòng)僅限于一個(gè)較小的范圍內(nèi)。浮動(dòng)匯率：一國(guó)貨幣對(duì)外貨幣的匯率，依據(jù)外匯市場(chǎng)的供求變化而漲落，各該國(guó)政府原則上沒有義務(wù)進(jìn)行干預(yù)。它有“自由浮動(dòng)”和“管理浮動(dòng)”之分，事實(shí)上后者居多。我國(guó)也是有管理的浮動(dòng)匯率。聯(lián)合浮動(dòng)匯率：是介于固定匯率和浮動(dòng)匯率之間的一種匯率，是指某些國(guó)家組成國(guó)際組織，其成員國(guó)的貨幣之間實(shí)行固定匯率，各成員國(guó)對(duì)非成員國(guó)的匯率則統(tǒng)一實(shí)行自由浮動(dòng)。4、匯率的決定與變動(dòng)Determina

14、nt of Exchange Rate匯率的決定基礎(chǔ)（1） 金本位制下的匯率各國(guó)金鑄幣都有固定的含金量。 黃金輸送點(diǎn)鑄幣平價(jià)加上各項(xiàng)費(fèi)用為黃金輸出點(diǎn)，鑄幣平價(jià)減去各項(xiàng)費(fèi)用為黃金輸入點(diǎn)，匯率圍繞鑄幣平價(jià)在輸送點(diǎn)之間波動(dòng)。鑄幣平價(jià) Mint Par兩種貨幣的含金量對(duì)比叫鑄幣平價(jià)。但外匯市場(chǎng)買賣時(shí)的價(jià)格在黃金輸送點(diǎn)內(nèi)波動(dòng)。黃金輸送點(diǎn)=鑄幣平價(jià)運(yùn)費(fèi)$4.8665+0.03-0.03$4.8965美國(guó)購(gòu)買黃金運(yùn)往英國(guó) $4.8365用英鎊購(gòu)買黃金運(yùn)回美國(guó)（2）紙幣流通制度下黃平價(jià)金30年代大危機(jī)徹底沖跨了金本位制，各國(guó)相繼實(shí)行紙幣流通制度。在紙幣制度下，各國(guó)政府都以立法形式規(guī)定本國(guó)單位紙幣代表的金量，即

15、“黃金平價(jià)”；兩種貨幣的黃金平價(jià)之比應(yīng)該是決定匯率的基礎(chǔ)。在戰(zhàn)后布雷頓森林體系下，因各國(guó)貨幣都與美元保持固定匯率，且美國(guó)政府允許各國(guó)央行以1盎司等于35美元的官價(jià)向美國(guó)兌換黃金，所以此時(shí)決定匯率的基礎(chǔ)還是“法定金平價(jià)”，因而匯率仍較穩(wěn)定。購(gòu)買力平價(jià)在布雷頓森林體系瓦解后，由于匯率完全自由浮動(dòng)、黃金非貨幣化和紙幣自然貶值，法定的紙幣代表的金量與其實(shí)際代表的金量嚴(yán)重脫節(jié)。決定紙幣匯率的基礎(chǔ)就不是法定金平價(jià)之比（法定金平價(jià)已徒有虛名，各國(guó)一般也不再公布），而是紙幣實(shí)際上代表的價(jià)值（或購(gòu)買力）之比。 5、影響匯率變動(dòng)的影響因素國(guó)民經(jīng)濟(jì)宏觀狀況和經(jīng)濟(jì)實(shí)力宏觀調(diào)控政策（匯率政策）與貨幣利率差異國(guó)際收支 主

16、要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù) （物價(jià)水平）市場(chǎng)預(yù)期 國(guó)際性重大突發(fā)事件的沖擊 通貨膨脹 6、匯率變動(dòng)的影響匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)際收支的影響 進(jìn)出口貿(mào)易非貿(mào)易收支資本流動(dòng)國(guó)際儲(chǔ)備匯率變動(dòng)對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響物價(jià)水平就業(yè)及資源配置匯率變動(dòng)對(duì)世界經(jīng)濟(jì)的影響 7、匯率制度 匯率制度（Exchange Rate System），又稱匯率安排（Exchange Rate Arrangement），是指一國(guó)貨幣當(dāng)局對(duì)本國(guó)匯率水平的確定與匯率變動(dòng)方式等問題所作的一系列安排或規(guī)定。 （1）匯率制度的類型固定匯率制度（Fixed Exchange Rate System）浮動(dòng)匯率制度（Floating Exchange Rate System

17、） 固定匯率制度概念:固定匯率制度就是兩國(guó)貨幣比價(jià)基本固定，或把兩國(guó)貨幣比價(jià)的波動(dòng)幅度控制在一定的范圍之內(nèi)。主要類型金本位貨幣制度下的固定匯率制度 以美元為中心的固定匯率制度兩種固定匯率制度的對(duì)比制度產(chǎn)生的基礎(chǔ) 調(diào)節(jié)機(jī)制 穩(wěn)定程度 內(nèi)在價(jià)值 固定匯率的調(diào)節(jié)手段 采用貼現(xiàn)政策動(dòng)用國(guó)際儲(chǔ)備實(shí)施外匯管制直接輸出黃金或舉借外債法定貶值 浮動(dòng)匯率制度 概念：一國(guó)貨幣當(dāng)局不在規(guī)定本國(guó)貨幣與外國(guó)貨幣比價(jià)和匯率波動(dòng)的幅度，貨幣當(dāng)局也不承擔(dān)維持匯率波動(dòng)界限的義務(wù)，而聽任匯率隨外匯市場(chǎng)供求變化自由波動(dòng)的一種匯率制度。浮動(dòng)匯率制度的種類 按政府是否干預(yù)來劃分1）自由浮動(dòng)或清潔浮動(dòng)2）管理浮動(dòng)或骯臟浮動(dòng) 按照浮動(dòng)的形

18、勢(shì)來劃分1）單獨(dú)浮動(dòng)2）聯(lián)合浮動(dòng)或整體浮動(dòng)匯率制度選擇 匯率制度作為一國(guó)經(jīng)濟(jì)制度的重要組成部分，對(duì)于該國(guó)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和穩(wěn)定具有十分重要的作用。因此，匯率制度的選擇歷來都是一個(gè)爭(zhēng)論的熱點(diǎn)問題。對(duì)于匯率制度選擇的爭(zhēng)論，傳統(tǒng)上有固定匯率與浮動(dòng)匯率優(yōu)劣之爭(zhēng)，進(jìn)入到上世紀(jì)90年代中后期，全球范圍內(nèi)先后爆發(fā)了一系列貨幣危機(jī)，這些危機(jī)始終都伴隨著匯率的調(diào)整和匯率制度的變革，因而這一時(shí)期中間匯率與兩極匯率之爭(zhēng)成為焦點(diǎn)。固定匯率與浮動(dòng)匯率 國(guó)際收支失衡的調(diào)節(jié)效率問題 政策的獨(dú)立性和效應(yīng)問題通貨膨脹的傳播問題對(duì)國(guó)際貿(mào)易、國(guó)際投資的影響問題 中間匯率與兩極匯率 兩極論者認(rèn)為，在金融開放環(huán)境中，適合發(fā)展中國(guó)家的匯率制度

19、只有自由浮動(dòng)匯率制和固定匯率制 反對(duì)兩極論者主張發(fā)展中國(guó)家應(yīng)選擇中間匯率制度 兩極論的觀點(diǎn)從匯率制度的變化趨勢(shì)來看，近年來隨著發(fā)展中國(guó)家金融開放程度的提高，采用兩極匯率制度的國(guó)家明顯增加。兩極匯率的增加是匯率制度發(fā)展的必須趨勢(shì)。從預(yù)防貨幣危機(jī)的角度來看。兩極論者認(rèn)為，兩極匯率制度要比中間匯率制度更為安全。 從對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響來看，在金融開放環(huán)境下，完全的自由浮動(dòng)匯率制有利于保持金融政策的獨(dú)立性 中間匯率制度 該觀點(diǎn)認(rèn)為：兩極論強(qiáng)調(diào)預(yù)防貨幣危機(jī)的重要性，但它忽視了匯率制度對(duì)發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)的整體影響。對(duì)發(fā)展中國(guó)家來說，完全的浮動(dòng)匯率制是否有利于貿(mào)易和投資的發(fā)展是值得懷疑的。另一方面嚴(yán)格的固定匯率制

20、下，匯率穩(wěn)定的目標(biāo)凌駕于經(jīng)濟(jì)發(fā)展之上。反對(duì)兩極論的觀點(diǎn)如下：兩極匯率制度與經(jīng)濟(jì)發(fā)展 兩極匯率制度與金融危機(jī) 主張應(yīng)選擇中間匯率制度的理由第一，在匯率制度選擇方面，發(fā)展中國(guó)家主要面臨兩種風(fēng)險(xiǎn)，一種是完全浮動(dòng)匯率制所固有的匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；另一種是固定匯率制所固有的道德風(fēng)險(xiǎn)。第二，在一些財(cái)政、金融政策缺乏約束力的發(fā)展中國(guó)家，完全的浮動(dòng)匯率制是助長(zhǎng)通貨膨脹的主要原因，而固定匯率制又是引起本幣高估和對(duì)外競(jìng)爭(zhēng)力下降的主要因素，彈性的中間匯率制有利于調(diào)和以上兩方面的矛盾。第三，在資本項(xiàng)目開放的國(guó)家，與固定匯率制度彈性中間匯率制可提高金融政策的獨(dú)立性。案例：人民幣匯率材料一：1994年以前，我國(guó)先后經(jīng)歷了固定匯

21、率制度和雙軌匯率制度。1994年匯率并軌以后，我國(guó)實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率制度。企業(yè)和個(gè)人按規(guī)定向銀行買賣外匯，銀行進(jìn)入銀行間外匯市場(chǎng)進(jìn)行交易，形成市場(chǎng)匯率。材料二：自2005年7月21日起，我國(guó)開始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié) 、有管理的浮動(dòng)匯率制度。人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富彈性的人民幣匯率機(jī)制。 材料三：人民幣匯率改革的總體目標(biāo)是，建立健全以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的、有管理的浮動(dòng)匯率體制，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。人民幣匯率改革必須堅(jiān)持主動(dòng)性、可控性和漸進(jìn)性的原則。材料四：這次人民幣匯率形成機(jī)制改革的內(nèi)容是，人民幣匯率不再盯住單一美元，

22、而是按照我國(guó)對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，選擇若干種主要貨幣，賦予相應(yīng)的權(quán)重，組成一個(gè)貨幣籃子。思考： 改革原因？人民幣匯率會(huì)不會(huì)出現(xiàn)大幅波動(dòng) ？參考答案：1、原因：有利于貫徹以內(nèi)需為主的經(jīng)濟(jì)可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略，優(yōu)化資源配置；有利于增強(qiáng)貨幣政策的獨(dú)立性，提高金融調(diào)控的主動(dòng)性和有效性；有利于保持進(jìn)出口基本平衡，改善貿(mào)易條件；有利于保持物價(jià)穩(wěn)定，降低企業(yè)成本；有利于促使企業(yè)轉(zhuǎn)變經(jīng)營(yíng)機(jī)制，增強(qiáng)自主創(chuàng)新能力，加快轉(zhuǎn)變外貿(mào)增長(zhǎng)方式，提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力；有利于優(yōu)化利用外資結(jié)構(gòu)，提高利用外資效果；有利于充分利用“兩種資源”和“兩個(gè)市場(chǎng)”，提高對(duì)外開放的水平。 2、不會(huì)出現(xiàn)，原因：首先，匯率形成機(jī)制改革后，人民

23、幣不再盯住任何一種單一貨幣，而是以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)，參考一籃子匯率進(jìn)行調(diào)節(jié)。國(guó)際市場(chǎng)主要貨幣匯率的相互變動(dòng)，客觀上減少了人民幣匯率的波動(dòng)性。其次，隨著匯率等經(jīng)濟(jì)杠桿在資源配置中的基礎(chǔ)性作用增強(qiáng)，外匯供求關(guān)系進(jìn)一步理順，國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制逐步建立健全，國(guó)際收支會(huì)趨于基本平衡，為人民幣匯率穩(wěn)定奠定了堅(jiān)實(shí)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。第三，我國(guó)將積極協(xié)調(diào)好宏觀經(jīng)濟(jì)政策，穩(wěn)步推進(jìn)各項(xiàng)改革，為人民幣匯率穩(wěn)定提供良好的政策環(huán)境。最后，人民銀行將努力提高調(diào)控水平，改進(jìn)外匯管理，保持人民幣匯率在合理、均衡水平上的基本穩(wěn)定。三、外匯市場(chǎng)與外匯交易 （一）外匯市場(chǎng)1、外匯市場(chǎng)的概念 從事外匯買賣或兌換的交易場(chǎng)所，或者說是各種不同貨幣彼

24、此進(jìn)行交換的場(chǎng)所。 2、 外匯市場(chǎng)的特點(diǎn) 外匯市場(chǎng)是無形市場(chǎng) 外匯市場(chǎng)是全日24小時(shí)連續(xù)運(yùn)作 的市場(chǎng) （倫敦、紐約、東京） 外匯市場(chǎng)的交易貨幣相對(duì)集中 外匯市場(chǎng)的交易價(jià)格趨于單一化 政府干預(yù)較頻繁的市場(chǎng)3、外匯市場(chǎng)的構(gòu)成 商業(yè)銀行 商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的原則：空頭（Short Position），指商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)時(shí)賣出多于買進(jìn)的不平衡情況。多頭（Long Position），指商業(yè)銀行在經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)時(shí)買進(jìn)多于賣出的不平衡情況。商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)外匯業(yè)務(wù)的原則是“買賣平衡”，防止出現(xiàn)空頭或多頭，這就是對(duì)每種外匯出現(xiàn)的多頭或空頭立即進(jìn)行拋補(bǔ)。外匯經(jīng)紀(jì)人即專門從事介紹成交或代客買賣外匯，從中收取手

25、續(xù)費(fèi)的公司或匯兌商。 （大都從事數(shù)額較大的外匯買賣）中央銀行中央銀行參與外匯市場(chǎng)的活動(dòng)有兩個(gè)目的：一是儲(chǔ)備管理；二是匯率管理。中央銀行不僅是一般的外匯市場(chǎng)參與者，在一定程度上可以說是外匯市場(chǎng)的實(shí)際操縱者?？蛻簦ㄍ鈪R的最終供求者） 外匯銀行的客戶包括：交易性的外匯買賣者，如進(jìn)出口商、國(guó)際投資者、旅游者等；保值性的外匯買賣者，如套期保值者；投機(jī)性的外匯買賣者，即外匯投機(jī)商。4、外匯市場(chǎng)的類型 （1）按其交易主體不同，可劃分為零售外匯市場(chǎng)和批發(fā)外匯市場(chǎng)（2）按其經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所形式不同，可劃分為有形的外匯市場(chǎng)和無形的外匯市場(chǎng)（3）按外匯交易管制的程度劃分為官方市場(chǎng)和自由市場(chǎng)5、外匯市場(chǎng)的作用實(shí)現(xiàn)國(guó)際間的購(gòu)買

26、力轉(zhuǎn)移為國(guó)際經(jīng)濟(jì)交易參與者提供資金融通提供防范外匯風(fēng)險(xiǎn)的手段作為國(guó)際金融活動(dòng)的樞紐（二）外匯業(yè)務(wù) 1、即期外匯交易（Spot Transaction） （1）概念：即期外匯交易（現(xiàn)匯交易）是指在外匯買賣成交以后，原則上在兩個(gè)營(yíng)業(yè)日之內(nèi)辦理交割的外匯業(yè)務(wù)。交割日（delivery date），或稱起息日（value date），交易雙方相互支付貨幣四個(gè)步驟：即詢價(jià)（Asking）、報(bào)價(jià)（Quotation）、成交（Done）及證實(shí)（Confirmation）。 （2）即期外匯交易一般采用匯款方式進(jìn)行：電匯：即匯款人向當(dāng)?shù)赝鈪R銀行交付本國(guó)貨幣，由該行用電報(bào)或電傳通知國(guó)外分行或代理行立即付出外幣。信

27、匯：是指匯款人向當(dāng)?shù)劂y行交付本國(guó)貨幣，由銀行開具付款委托書，用航郵寄交國(guó)外代理行，辦理付出外匯業(yè)務(wù)。票匯：是指匯出行應(yīng)匯款人的申請(qǐng)，開立以匯入行為付款人的匯票，列明收款人的姓名、匯款金額等，交由匯款人自行寄送給收款人或親自攜帶出國(guó)，以憑票取款的一種匯款方式。（3） 即期外匯交易的目的 滿足臨時(shí)性的支付需要。 調(diào)整持有的外幣幣種結(jié)構(gòu)。 進(jìn)行外匯投機(jī)。 銀行從事即期外匯交易，主要是獲取買賣差價(jià)。 2、遠(yuǎn)期外匯交易（Forward Transaction ）（1）概念：遠(yuǎn)期外匯交易（期匯交易）即預(yù)約買賣外匯的方式，指外匯交易雙方預(yù)先簽訂合同，規(guī)定交易的幣種、金額及匯率，于將來約定的時(shí)間進(jìn)行交割的外匯

28、交易。（2）種類 1 ) 根據(jù)交割日的確定方式，遠(yuǎn)期外匯交易分為固定交割期和選擇交割期。固定交割期是指交割日在某一固定日期的交易。選擇交割期（擇期交易）客戶可以在將來的規(guī)定期限內(nèi)選擇任何一個(gè)工作日進(jìn)行交割。 2 )根據(jù)交割日的不同，遠(yuǎn)期外匯交易分為規(guī)則交割日和不規(guī)則交割日。規(guī)則交割日是指遠(yuǎn)期期限是整數(shù)月的交易，如1個(gè)月（30天）、3個(gè)月( 90天)、6個(gè)月（180天）等。 出于特殊需要，銀行與客戶也會(huì)進(jìn)行一些特定日期或帶有零頭日期的遠(yuǎn)期外匯交易，如1個(gè)月零5天等。這種期限的遠(yuǎn)期外匯交易被稱為不規(guī)則交割日。 （3）遠(yuǎn)期外匯交易目的A套期保值（避免商業(yè)或金融交易遭受匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn) ) 指賣出或買入

29、金額相等于一筆外匯資產(chǎn)或負(fù)債的外匯，使這筆外幣資產(chǎn)或負(fù)債以本幣表示的價(jià)值避免遭受匯率變動(dòng)的影響。B投機(jī)獲利 指根據(jù)對(duì)匯率變動(dòng)的預(yù)期，有意持有外匯的多頭或空頭，希望利用匯率變動(dòng)來從中賺取利潤(rùn)。*外匯套期保值與外匯投機(jī)的區(qū)別在于：套期保值者是為了避免匯率風(fēng)險(xiǎn)而軋平對(duì)外債權(quán)債務(wù)的頭寸，而投機(jī)者則是通過有意識(shí)地持有外匯多頭或空頭承擔(dān)匯率變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。（4）遠(yuǎn)期匯率的報(bào)價(jià)直接遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)法：與現(xiàn)匯報(bào)價(jià)相同，即直接將各種不同交割期限的期匯的買入價(jià)與賣出價(jià)表示出來。 *日本、瑞士采用。差額表示法：即標(biāo)出遠(yuǎn)期匯率和即期匯率的差額 A:以升水、貼水、平價(jià)表示方法*遠(yuǎn)期差價(jià)有升水、貼水、平價(jià)三種。升水（at premi

30、um）表示期匯比現(xiàn)匯貴貼水（at discount）表示期匯比現(xiàn)匯賤，平價(jià)（at par），表示兩者的匯率相同。 *其計(jì)算方法是： 直接標(biāo)價(jià)法下： 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率十升水； 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率一貼水。 間接標(biāo)價(jià)法下： 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率一升水； 遠(yuǎn)期匯率=即期匯率十貼水。B. 點(diǎn)數(shù)報(bào)價(jià)法（掉期率報(bào)價(jià)）： “點(diǎn)”是表明貨幣比價(jià)數(shù)字中的小數(shù)點(diǎn)以后的第四位數(shù)。計(jì)算原則：前小后大 “+” 前大后小 “-”（3）掉期年率報(bào)價(jià)法 以升貼水年率的形式表示遠(yuǎn)期匯率與即期匯率的差距。 升水（或貼水）年率 = 升水（或貼水）的具體數(shù)字12 即期匯率x月數(shù)（5） 遠(yuǎn)期匯率的確定利率平價(jià)理論是確定遠(yuǎn)期匯率的基本依據(jù)

31、。根據(jù)拋補(bǔ)利率平價(jià)，遠(yuǎn)期匯率取決于即期匯率、所涉及到兩種貨幣的利率差異和遠(yuǎn)期期限。結(jié)論： A.利率較高的貨幣其遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為貼水；利率較低的貨幣其遠(yuǎn)期匯率表現(xiàn)為升水。 B.遠(yuǎn)期匯率同即期匯率的差價(jià)，約等于兩國(guó)的利率差。升水（貼水）數(shù)值 = 即期匯率兩地利差 月數(shù)/12升貼水率（遠(yuǎn)期匯率即期匯率）即期匯率=升貼水?dāng)?shù)值即期匯率3、擇期交易中的遠(yuǎn)期匯率（1）含義：在遠(yuǎn)期外匯交易中，只規(guī)定交易范圍，不規(guī)定具體交易時(shí)間。 （2）由于擇期交易的一方對(duì)外匯交割日有選擇權(quán),因此,遠(yuǎn)期擇期交易的匯率對(duì)具有選擇權(quán)的一方不利。（3）擇期交易的定價(jià)原則是計(jì)算出約定期限內(nèi)第一個(gè)工作日和最后一個(gè)工作日交割的遠(yuǎn)期匯率，然后

32、根據(jù)客戶的交易方向從中選取對(duì)銀行最有利的報(bào)價(jià)。 如：即期：$1=C$1.5300/10 1月期：$1=C$1.5263/82 2月期：$1=C$1.5253/73 3月期：$1=C$1.5245/66 可見，隨著選擇期限的增加,這種匯率上的不利（對(duì)客戶）就越大.所以企業(yè)應(yīng)盡可能縮短不確定的時(shí)間，以降低交易成本。4、外匯期權(quán)交易（1）含義：遠(yuǎn)期外匯的買方（或賣方）與對(duì)方簽訂購(gòu)買和約（或出售）遠(yuǎn)期外匯合約，并支付一定的期權(quán)費(fèi)后，在合約在有效期內(nèi)或者規(guī)定的到期日，有權(quán)決定履行或者不履行合約。（2）分類買進(jìn)期權(quán)和賣出期權(quán)歐式期權(quán)（到期日選擇）和美式期權(quán)（到期內(nèi)的任何一天）5、外匯期貨交易（P265）標(biāo)

33、準(zhǔn)化合約、期貨交易中心6、外匯掉期交易（P267）雙向交易、金額不同例如：某公司向外國(guó)借入一筆瑞士法郎，想把它轉(zhuǎn)換為美元使用，為了防止瑞士法郎將來升值，蒙受大的匯率損失，造成還款上的被動(dòng)，可以做一筆掉期交易。即期賣出瑞士法郎，買入美元；同時(shí)遠(yuǎn)期買入瑞士法郎，賣出美元。（三）套匯業(yè)務(wù) 1、套匯業(yè)務(wù)（Arbitrage）是指利用同一時(shí)間不同市場(chǎng)的匯率差異進(jìn)行賤買貴賣，套取差額利潤(rùn)的活動(dòng)。 大量套匯活動(dòng)的結(jié)果使賤的貨幣價(jià)格上漲，貴的貨幣價(jià)格下跌，從而使不同外匯市場(chǎng)的匯率很快趨于一致。套匯業(yè)務(wù)主要有兩角套匯、三角套匯和套利 （1）兩角套匯（Two Point Arbitrage），又稱直接套匯（Dir

34、ect Arbitrage）是指利用同一時(shí)間兩個(gè)不同外匯市場(chǎng)上匯率的差異進(jìn)行的賤買貴賣活動(dòng)。（2）三角套匯（Three Point Arbitrage ），又稱間接套匯（Indirect Arbitrage ），是指利用同一時(shí)間三地匯率上的差異進(jìn)行的賤買貴賣活動(dòng)。*兩地的匯率差異直觀*三地的匯率差異要經(jīng)計(jì)算判斷：兩地的交叉匯率是否與第三地的匯率相等。（3）套利（Interest Arbitrage）：又稱利息套匯，是指在兩國(guó)短期利率出現(xiàn)差異的情況下，將資金從低利率的國(guó)家調(diào)到高利率的國(guó)家，賺取利息差額的行為 。如美元利率為5%，英鎊利率為8%，如果即期匯率為1英鎊=1.8美元，美國(guó)一投資者持幣1

35、0萬欲做套利。 投資者在考慮利差因素的同時(shí)也必須考慮匯率因素。對(duì)匯率波動(dòng)因素采取不同態(tài)度，使套利交易分為兩種基本的形式：未抵補(bǔ)套利（Uncovered Interest Arbitrage)已抵補(bǔ)套利（Covered Interest Arbitrage）思考：上述美商手中無資金，借入資金做套利是否合算？四、外匯風(fēng)險(xiǎn)與防范實(shí)務(wù) 1、含義：廣義外匯風(fēng)險(xiǎn)：匯率風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、政策風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)和道德風(fēng)險(xiǎn)等。狹義外匯風(fēng)險(xiǎn)：匯率風(fēng)險(xiǎn)。這里主要講狹義外匯風(fēng)險(xiǎn)。2、外匯風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成外匯頭寸（暴露頭寸、敞口頭寸）：多頭與空頭對(duì)沖后的余額。余額越多風(fēng)險(xiǎn)越大。時(shí)間：未清償余額間隔的時(shí)間。時(shí)間越長(zhǎng)風(fēng)險(xiǎn)越大

36、。3、外匯風(fēng)險(xiǎn)類型交易風(fēng)險(xiǎn)：包括外匯買賣風(fēng)險(xiǎn)和交易結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。折算風(fēng)險(xiǎn)：又稱會(huì)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)或轉(zhuǎn)換風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)：意料之外的匯率變動(dòng)，其影響是長(zhǎng)期的。4、企業(yè)外匯風(fēng)險(xiǎn)管理-貿(mào)易策略法（1）幣種選擇： 本幣計(jì)價(jià)結(jié)算。 出口硬幣計(jì)價(jià)結(jié)算；進(jìn)口軟貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算。 一籃子貨幣計(jì)價(jià)結(jié)算：多種貨幣按不同比重加權(quán)組合成貨幣籃子。進(jìn)出口計(jì)價(jià)結(jié)算貨幣的選擇日本出口商和中國(guó)進(jìn)口商在進(jìn)行3個(gè)月遠(yuǎn)期貿(mào)易時(shí)采取不同立場(chǎng)。如即期價(jià)格為1美元=100日元。日本出口商認(rèn)為3個(gè)月后美元會(huì)升值，主張用美元計(jì)價(jià)，合同金額100美元，當(dāng)時(shí)折合10000日元。 3個(gè)月后日元果然貶值價(jià)格為1美元=110日元，該日本出口商的出口收入將折合為11000日元。 中國(guó)進(jìn)口商認(rèn)為3個(gè)月后日元會(huì)貶值（美元會(huì)升值），主張用日元計(jì)價(jià)，合同金額10000日元，當(dāng)時(shí)折合100美元。 3個(gè)月后日