全球投資大師巴菲特研究巴菲特選股魔法書ppt課件

1、巴菲特選股魔法書JE.Chuang 12-Sep-2006.Agenda走進(jìn)巴菲特教室高RoE配得出現(xiàn)金最重要好公司的特質(zhì)巴菲特概念股的威力貴或俗的認(rèn)定設(shè)定買賣開關(guān)近視理論不要解盤.1. 走進(jìn)巴菲特教室光看EPS不能決定公司經(jīng)營成績的好壞EPS = 稅後淨(jìng)利 股數(shù)資產(chǎn) = 負(fù)債 + 淨(jìng)值(屬於股東的錢)RoE(淨(jìng)值報酬率) = 稅後淨(jìng)利 淨(jìng)值公司拿了股東多少錢，結(jié)果又幫股東賺了多少錢波克夏年報berkshirehathaway/.Why? 大部分的人買股票賠錢?不懂股市漲跌的道理分不清知與不知投資人常根據(jù)不可知的東西作決策被股價的變動矇蔽不能謹(jǐn)守投資準(zhǔn)則 (什麼股漲，就追什麼股)也曾選對股，但

2、是抱不住Investor / Trader1993不會在意股票市場能否會關(guān)閉12年對股票的購買者而言，股價越低越好.巴菲特的選股原則大型股(每年淨(jìng)利至少5000萬美圓)穩(wěn)定的獲利才干(對未來計畫或具轉(zhuǎn)機(jī)性的公司沒興趣)高RoE，低負(fù)債良好的經(jīng)營團(tuán)隊 (波克夏公司不提供管理人員)簡單的企業(yè) (假設(shè)牽涉太多高科技，會超出了解範(fàn)圍)出價 (在價格未確定前，請勿浪費(fèi)對方太多時間).2. 高RoE選股看成長性會有盲點(diǎn) (還不如看RoE)長期擁有高RoE的公司 (沒有長期成長的公司)EX: 可口可樂, 吉列, 3M拿著股息又繼續(xù)往外投資，一路繁衍，也能維持高成長1992 需求資金卻只能產(chǎn)生低報酬率的公司，

3、成長對投資人來說反而有害. Think why?內(nèi)在價值=RoE=F(資金本錢,成長,淨(jìng)值,技術(shù),市場,管理).RoE 一年定存利率 股價 NAV : 溢價RoE 一年定存利率 股價 NAV : 折價空有成長，不能維持高RoE的公司無益.3. 配得出現(xiàn)金最重要過去五年財報，應(yīng)佔選股考量70% (看財報比看工廠有效)巴菲特不買Start-up公司，也絕少碰新上市股(IPO)好公司轉(zhuǎn)爛常見，但由壞轉(zhuǎn)好卻少見1987經(jīng)驗顯示，高獲利公司的業(yè)務(wù)型態(tài)，現(xiàn)在與五年或十年前通常沒有太大差別，穩(wěn)定才是創(chuàng)造公司高獲利的關(guān)鍵 選中轉(zhuǎn)機(jī)股的投資報酬率當(dāng)然最高，只不過就像樂透一樣花50元或100元去玩，還算有趣又做公

4、益，但要花錢包牌，壓力就大了.選擇不需苦讀的好學(xué)生, 要選天才型，Why?苦讀型: 不斷投入資金建廠，卻配不出股息給股東的公司 一旦獲利衰退，產(chǎn)能閒置，固定要提列的折舊費(fèi)用馬上會讓公司獲利衰退非資本密集性公司在財務(wù)上較有彈性，可以耐住寒冬本益比(PER) = 股價 EPSEX: if 12 12年回本用太高本益比去買一支股票是很瘋狂!.配股與配息的差別配股公司幫股東保管再投資，有複利效果配息股東把現(xiàn)金拿回去，單利(*但是只需再找另一支股票投進(jìn)去，就會有複利效果假設(shè)再回存原公司，不能維持高RoE，複利就不一定比單利好了公司的最高使命 維持高RoE,非追求成長假設(shè)不能維持高RoE,就該把多餘的現(xiàn)金

5、還給股東，讓股東去尋找別的投資標(biāo)的.盈餘再投資率 80%偏高配息率，流動資產(chǎn)比例可供參考長投資產(chǎn)總額 75%健全，5075%中等，50%不良但盈再率低的公司可以允許負(fù)債高些18%優(yōu)惠定存巴菲特最愛維持高RoE + 低盈再率 (也只需這種股票能長期投資)Hint: 只需確定每筆存款都有18%，總資產(chǎn)自然Hint: 100元存Bank A, 享18% 假設(shè)Bank A無法再有18%,則提出本金一半存Bank B 兩家各賺9元，就可維持18% 能提存到別家銀行只需配得出現(xiàn)金的銀行才可以!.保管盈餘對投資報酬率的影響，Think?EX: 投資500元在一家每年配發(fā)90元的公司，但保管盈餘54元，投資報

6、酬率如下:Year1: 90 (500) = 18%Year2: 90 (500+54) = 16.2%Year3: 90 (500+54+54) = 14.8 %Year n? 假設(shè)希望報酬率最大 EPSn (買進(jìn)價+保管盈餘).製表分析.4. 好公司的特質(zhì)選擇高RoE股最難的是什麼? Think? 能否可以不斷好很久?對超高RoE都應(yīng)該敬謝不敏，先觀察兩年再說!表:好學(xué)生特質(zhì) 十年後會不會變?Hint: 過去10年此特質(zhì)有無改變過?選股並不是要去預(yù)估未來10年的公司獲利，而是要思索他想買它的特質(zhì)，此特質(zhì)經(jīng)過10年後會不會變YearRoE(%)15YearRoE(%)15YearRoE(%)

7、15(防止)(BUY)(BUY).值的檢定比量的預(yù)測更重要 (不要求每個月都要創(chuàng)新高)好公司的三個必要條件1. 經(jīng)久不變的產(chǎn)品2. 獨(dú)占，名牌，高市佔率3. 多角化才干強(qiáng)選股準(zhǔn)則: 過去五年高RoE低盈再率經(jīng)久不變/獨(dú)占/多角化EX: 獨(dú)占/名牌/高市占率 TSMC, 臺塑, 統(tǒng)一超, 中鋼EX: 多角化 鴻海, 明基.好公司的2個充要條件上市未滿2年不買年盈餘低於5億不買一間賺不了錢的公司，股本大只是一具空殼而已，並無意義Check(與同業(yè)相比)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率(次): 佳。 (表示收款條件政策差，或客戶出現(xiàn)困難)存貨週轉(zhuǎn)率(次): 公司存貨缺乏銷售機(jī)會消逝。企業(yè)營運(yùn)不佳，存貨過多.5. 巴菲

8、特概念股的威力分析巴菲特所持有的公司股票共同點(diǎn):高RoE, 低盈再率(70%)淨(jìng)利則不一定在幾年內(nèi)都是成長的!金融類，無機(jī)器設(shè)備的公司不適用盈再率美國股市很容易選到一些高RoE,低盈再率的公司 臺灣高RoE公司很多，雖沒有美國高，但盈再率是普遍偏高Why?.*回顧過去幾年的股價表現(xiàn)，是研討股票重要的一步，因為:1. 不會迷失在短線變化2. 找出股價上漲的理由3. 驗證並堅信本人的投資準(zhǔn)則抱牢高RoE與低盈再率的公司，一定可以賺大錢.6. 貴或俗的認(rèn)定堅持平安邊際平安邊際就是合理價位廉價本益比12, 12 PER 40內(nèi)在價值平均值的概念不能用最看好的那一年EPS為基礎(chǔ)，這是錯的，因為會呵斥股價

9、高估4 Steps1. Past 5 years RoE average2. Set possible RoE (from Step1)3. possible EPS = (possible RoE) (the latest NAV)4. possible EPS 12臺股財報資料: bisc.tw*高價電子股不見得好賺股價時間買進(jìn)價(12X)內(nèi)在價值(15X)合理價.*投資時間要拉長股價對內(nèi)在價值的反應(yīng)，常需求2年以上的時間投資需求耐心，等待是一種美德.7. 設(shè)定買賣開關(guān)選股 3必要條件, 2充要條件賣股時機(jī)RoE 40 X換更好的把握撿廉價的時機(jī)大盤颱風(fēng)(臺灣股市往往有超跌慣性)好學(xué)生月考

10、差一次性損傷，沒傷到筋骨才干買EX (2004.Mar.)鴻海發(fā)生連接器侵權(quán)，年興(1451)在2000年被客戶倒帳.景氣循環(huán)股要看懂景氣循環(huán)的cycle，才干進(jìn)去玩千萬不可用最好或最差那年的EPS來算，這樣會呵斥價值的高估或低估內(nèi)在價值是平均值概念，非最看好的那一年看不懂的股票不要玩，巴菲特也很少買景氣循環(huán)股景氣循環(huán)股只買龍頭股 臺積電，中鋼，臺塑以便在最高點(diǎn)沒賣掉時，可以安心等下次設(shè)停損，不如分批加碼，降低本錢.Buy & Hold, 就像種果樹一樣Think?種果樹有了果子，再種另一棵低盈再率才配得出現(xiàn)金(果子)股票要一檔一檔種漸漸構(gòu)成投資組合不可全面殺進(jìn)殺出，看好一股腦買進(jìn)，看壞大舉砍

11、殺防止墊高本錢*投資組合最少要有5檔(510適合)，單一不超過1/3 適度組合，降低風(fēng)險.8. 近視理論用寫日記檢討投資 看行情或買賣股票時，將當(dāng)時的想法記下來 事後檢討，確認(rèn)和當(dāng)初所想的實際差多少 增進(jìn)投資功力在股市中，每個人都是近視眼分清知與不知只做檢定，並儘量減少預(yù)測建立標(biāo)準(zhǔn)化投資程序(Follow Steps)不用理會影響價格的要素EX: 倒扁，匯率，油價，景氣復(fù)甦，何時三通?，國安基金護(hù)盤?.*只需挑個股，不要看產(chǎn)業(yè) *門檻高的行業(yè)，獲利未必好巴菲特: 想要在股市從事波段操作是神做的事，不是人做的事.9. 不要解盤1996 投資要勝利，只需修好2門課: 1.如何評估企業(yè)價值 2.如何對待市場價格分析師練憨話，沒影沒蹟?shù)脑?習(xí)以為常的錯誤觀念股價是少數(shù)決定多數(shù)輸?shù)舻腻X不一定被別人贏走，而是蒸發(fā)掉一檔股票籌碼能否凌亂，並不是看股票到了散戶或法人手上，而是要看根本面只需公司獲利良好，股價未太貴，籌碼就不會凌亂法人，外資，散戶並沒有誰比較高明因為融資融券的圖形畫出來相當(dāng)一致，只是50步笑100步的差別而已小型股比較活潑! 錯! 其實小型股與大型股走勢是一樣的，並未有小型股比較活潑的現(xiàn)象因為股價是少數(shù)決定多數(shù)根本面的好壞才是決