第8章證券投資管理ppt課件

1、第8章證券投資管理 學(xué)習(xí)目的第一節(jié) 證券投資概述第二節(jié) 債券投資第三節(jié) 股票投資第四節(jié) 證券投資組合學(xué)習(xí)目的掌握股票、債券的投資決策；掌握股票、債券投資收益的計(jì)算；掌握證券投資組合包含的風(fēng)險(xiǎn)，并學(xué)會(huì)運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算證券投資組合的必要報(bào)酬率。重點(diǎn)和難點(diǎn)：股票、債券估價(jià)模型前往第一節(jié) 證券投資概述證券投資：企業(yè)把資金用于購(gòu)買股票、債券等金融資產(chǎn)，被稱為證券投資。證券投資與工程投資不同：工程投資是購(gòu)買固定資產(chǎn)等實(shí)物資產(chǎn)，直接投資于消費(fèi)活動(dòng)，屬于直接投資；而證券投資是購(gòu)買金融資產(chǎn)，這些資金轉(zhuǎn)移到企業(yè)手中后再投入消費(fèi)活動(dòng)，屬于間接投資。企業(yè)在進(jìn)展證券投資時(shí)，必需對(duì)證券投資的價(jià)值進(jìn)展評(píng)價(jià)，從證券市

2、場(chǎng)上選擇適宜的證券進(jìn)展投資。證券投資的位置證券投資的種類一按發(fā)行主體不同，證券可分為政府證券、金融證券和公司證券二按期限長(zhǎng)短不同，證券可分為短期證券和長(zhǎng)期證券。三按收益情況不同，證券可分為固定收益證券和變動(dòng)收益證券四按表達(dá)的權(quán)益關(guān)系不同，證券可分為一切權(quán)證券和債務(wù)證券五按能否在證券買賣所掛牌買賣，證券可分為上市證券和非上市證券六按募集方式不同，證券可分為公募證券和私募證券證券投資的目的利用閑置資金，添加企業(yè)收益穩(wěn)定客戶關(guān)系，保證消費(fèi)運(yùn)營(yíng)分散資金投向，降低投資風(fēng)險(xiǎn)證券投資的風(fēng)險(xiǎn)-系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)一、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：亦稱不可分散風(fēng)險(xiǎn)，是由于外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境要素變化引起整個(gè)金融市場(chǎng)的不確定性加強(qiáng)，從而對(duì)市場(chǎng)上一切

3、證券都產(chǎn)生影響的共同性風(fēng)險(xiǎn)。主要包括以下幾種：利率風(fēng)險(xiǎn)：是指由于利率變動(dòng)導(dǎo)致證券價(jià)錢動(dòng)搖使投資者蒙受損失的風(fēng)險(xiǎn)。購(gòu)買力風(fēng)險(xiǎn)：是指由于通貨膨脹而使證券到期或出賣時(shí)所獲得的貨幣資金的購(gòu)買力下降的風(fēng)險(xiǎn)。再投資風(fēng)險(xiǎn)：是由于市場(chǎng)利率下降而呵斥的無(wú)法經(jīng)過(guò)再投資實(shí)現(xiàn)預(yù)期收益的能夠性。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)-非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)二、非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)：亦稱可分散風(fēng)險(xiǎn)，是由于特定運(yùn)營(yíng)環(huán)境或特定事件變化引起的不確定性，從而對(duì)個(gè)別證券產(chǎn)生影響的特有性風(fēng)險(xiǎn)。主要包括：違約風(fēng)險(xiǎn)：是指證券發(fā)行人無(wú)法按期支付利息或歸還本金的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)：流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也可稱為變現(xiàn)力風(fēng)險(xiǎn)，是指無(wú)法在短期內(nèi)以合理價(jià)錢出賣證券的風(fēng)險(xiǎn)。破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)：是指在證券發(fā)行者破產(chǎn)清

4、算時(shí)，投資者無(wú)法收回應(yīng)得權(quán)益的風(fēng)險(xiǎn)。證券投資的程序一選擇投資對(duì)象二開(kāi)戶與委托三交割與清算四過(guò)戶第二節(jié) 債券投資債券估價(jià)債券到期收益率的計(jì)算債券投資的優(yōu)缺陷債券估價(jià)三種情況債券估價(jià)普通模型(每年支付利息一次)V債券價(jià)值 I年利息 M到期本金 kd市場(chǎng)利率或投資者要求的必要收益率 n期數(shù)= Snt=1(1 + kd)tIV = I (P/A ，kd, n) + M (P/F， kd, n) (1 + kd)n+MV影響債券價(jià)值的要素： 面值、票面利率、市場(chǎng)利率、債券期限、付息方式半年、一年、到期一次、計(jì)息方式單利、復(fù)利債券C 面值為 $1,000， 期限為30年，年利率為8% ，目前的市場(chǎng)利率為1

5、0%. 計(jì)算該債券的價(jià)值。例題V= $80 (P/A，10%, 30) + $1,000 (P/F，10%, 30) = $80 (9.427) + $1,000 (.057) = $754.16 + $57.00 = $811.16.一次還本付息不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模型V=M1+in(1+K)n=M 1+in P/F，K ，n V債券價(jià)值 i年利率 M到期本金 K市場(chǎng)利率 n期數(shù)到期一次還本付息單利計(jì)息例題 國(guó)家發(fā)行面值為1000元，票面利率為10%，期限為5年的債劵，到期一次還本付息單利計(jì)息。當(dāng)前的市場(chǎng)利率為12%，問(wèn)當(dāng)債劵的價(jià)錢為800元時(shí)可否進(jìn)展投資？債劵價(jià)值 結(jié)論：由于債券價(jià)值851.

6、1債券價(jià)錢800，所以值得投資。 貼現(xiàn)債券的估價(jià)模型零票面利率債券V=M(1+K)n=MP/F，K ，n V債券價(jià)值 M到期本金 K市場(chǎng)利率 n期數(shù)例題例：某債券面值 $1,000 ，期限 30年，以折價(jià)方式發(fā)行，無(wú)利息，到期按面值歸還，市場(chǎng)利率為 10%. 計(jì)算該債券的價(jià)值。V= $1,000 (P/F，10%, 30)= $1,000 (.057)= $57.00二、債券到期收益率的計(jì)算根據(jù)前面?zhèn)纼r(jià)模型對(duì)公式進(jìn)展變換。將內(nèi)在價(jià)值V用P0替代， P0表示債券如今的價(jià)值。未知數(shù)是kd。1.分期付息債券1單利R-債券的年投資收益率；Sn-債券賣出價(jià)或到期面值；S0-債券買入價(jià)I-債券年利息n

7、-債券的持有期限以年為單位 2復(fù)利現(xiàn)值計(jì)算法： S0IP/A，R，n+ SnP/F，R，nR-債券的年投資收益率；Sn-債券賣出價(jià)或到期面值；S0-債券買入價(jià)I-債券年利息n-債券的持有期限以年為單位每年計(jì)息,到期一次還本P0 =Snt=1(1 + kd )tI= I (P/A， kd , n) + M (P/F ， kd , n) (1 + kd )n+kd = 債券投資收益率MM=到期本金或出賣價(jià)錢I=每年末獲得的固定利息P0=債券的購(gòu)買價(jià)錢例題:雙龍公司于2000年5月1日以912.50元購(gòu)入某公司當(dāng)天發(fā)行的面值為1000元一張的公司債券，其票面利率為6%，期限為6年，每年5月1日計(jì)算并

8、支付利息。那么該公司到期收益率是多少？912.50=10006%(P/A,i,6)+1000(P/F,i,6)當(dāng)K=7%時(shí)P=10006%(P/A，7%,6)+1000(P/F，7%,6)=604.7665+10000.6663=952.29(元)再用K=8%試算P=10006%(P/A，8%,6)+1000(P/F，8%,6)=604.6229+10000.6302=907.57(元)用插值公式為簡(jiǎn)化計(jì)算，還可以用下面方法求得收益率的近似值 一次還本付息不計(jì)復(fù)利的債券估價(jià)模型P0 =M1+in(1+K)n=M 1+in P/F，K ，n P0債券的購(gòu)買價(jià)錢 i年利率 M到期本金 K市場(chǎng)利率

9、n期數(shù)2. 貼現(xiàn)債券1單利2復(fù)利 S01+Rn= Sn例1:A公司欲在市場(chǎng)上購(gòu)買B公司曾在1997年1月1日平價(jià)發(fā)行的債券，每張面值1000元，票面利率10%，5年到期，每年12月31日付息。計(jì)算過(guò)程中至少保管小數(shù)點(diǎn)后4位，計(jì)算結(jié)果取整要求：1假定2001年1月1日的市場(chǎng)利率下降到8%，假設(shè)A在此時(shí)欲購(gòu)買B債券，那么債券的價(jià)錢為多少時(shí)才可購(gòu)買?2 假定2001年1月1日的B的市價(jià)為900元，此時(shí)A公司購(gòu)買該債券持有到到期時(shí)的投資收益率是多少?例2：A企業(yè)于1999年1月5日以每張1020元的價(jià)錢購(gòu)買 B企業(yè)發(fā)行的利隨本清的企業(yè)債券。該債券的面值為1000元，期限為3年，票面年利率為10，不計(jì)復(fù)

10、利。購(gòu)買時(shí)市場(chǎng)年利率為8。不思索所得稅。要求：利用債券估價(jià)模型評(píng)價(jià)A企業(yè)購(gòu)買此債券能否合算? 假設(shè) A企業(yè)于2000年1月5日將該債券以 1130元的市價(jià)出賣，計(jì)算該債券的投資收益率。解題過(guò)程:1債券估價(jià)=1000*1+10%*3/(1+8%)3 =1031.98元1，該證券風(fēng)險(xiǎn)整個(gè)市場(chǎng)證券風(fēng)險(xiǎn)1，該證券風(fēng)險(xiǎn)整個(gè)市場(chǎng)證券風(fēng)險(xiǎn)=某種證券的風(fēng)險(xiǎn)收益率證券市場(chǎng)上一切證券的平均風(fēng)險(xiǎn)收益率證券投資組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)程度用系數(shù)來(lái)衡量。投資組合的系數(shù)是單個(gè)證券系數(shù)的加權(quán)平均數(shù)，它反映特定投資組合的風(fēng)險(xiǎn)。 P=式中，P為證券組合的系數(shù)，Wi為第i種證券在證券組合中所占的比重，i為第i種證券的系數(shù)。證券投資組合的收

11、益其中：是投資組合的期望收益率，Wj是投資于證券的資金占總投資額的比例或權(quán)數(shù)，Rj是證券的期望收益率，n是投資組合中不同證券的總數(shù)。2、證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益是指投資者因承當(dāng)不可分散風(fēng)險(xiǎn)而要求的，超越時(shí)間價(jià)值的那部分額外收益。計(jì)算公式如下：RP=PRM-Rf式中：RP證券投資組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率； P證券投資組合的系數(shù)； RM一切證券的平均收益率，也就是由市場(chǎng)上一切證券組成的證券組合的收益率，簡(jiǎn)稱市場(chǎng)收益率； Rf無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率。例題：華強(qiáng)公司持有由甲、乙、丙三種股票構(gòu)成的證券組合，它們的系數(shù)分別是2.0， 1.0和0.5，它們?cè)谧C券組合中所占的比重分別為：60%，30%和10

12、%，股票的市場(chǎng)收益率為14%，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10%，試確定這種證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率。解題過(guò)程： 證券組合P=260%+130%+0.510%=1.55 證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率 RP=1.55(14%-10%)=6.2%資本資產(chǎn)定價(jià)模型Capital Asset Pricing Model是一種用于描畫證券投資預(yù)期報(bào)酬率與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)之間關(guān)系的著名實(shí)際。該模型中，某種證券的期望收益率就是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率加上這種證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。3、證券投資組合的必要收益率Rj 股票組合 j的必要收益率Rf 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率bj 股票組合 j的b系數(shù)RM 整個(gè)證券市場(chǎng)的平均收益率bj(RM - Rf)風(fēng)險(xiǎn)收益率投資者要求的報(bào)

13、酬率Rj = Rf + bj(RM - Rf)證券市場(chǎng)線Security Market LineRj = Rf + bj(RM - Rf)bM = 1.0系 統(tǒng) 性 風(fēng) 險(xiǎn)bRfRM必 要 收 益 率風(fēng)險(xiǎn)收益無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益SML證券市場(chǎng)線:描畫單個(gè)證券組合的期望收益率與系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)間線性關(guān)系的直線。b假設(shè)某公司的系數(shù)為1.2 ，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率為6% ，市場(chǎng)證券組合的收益率為10%. 該公司股票的必要收益率為多少？必要收益率確實(shí)定R = Rf + bj(RM - Rf)R = 6% + 1.2(10% - 6%) = 10.8%例題：甲公司持有A，B，C三種股票，在由上述股票組成的證券投資組合中，各股票所占的比重分別為50，30和20，其系數(shù)分別為2.0，1.0和0.5。市場(chǎng)收益率為15，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率為10。 A股票當(dāng)前每股市價(jià)為12元，剛收到上一年度派發(fā)的每股1.2元的現(xiàn)金股利，估計(jì)股利以后每年將增長(zhǎng)8。要求：1計(jì)算以下目的： 甲公司證券組合的系數(shù)； 甲公司證券組合的風(fēng)險(xiǎn)收益率RP； 甲公司證券組合的必要投資收益率K； 2利用股票估價(jià)模型分析當(dāng)前出賣A股票能否對(duì)甲公司有利。 解題過(guò)程:1)甲公司證券組合=250%+130