2022年港股策略逐月不忘摘星恒生科技機(jī)會顯現(xiàn)

1、港股行情回顧：美聯(lián)儲緊縮周期下凸顯韌性近期港股受國內(nèi) A 股市場反彈影響大于美國影響，在全球市場中表現(xiàn)出較高韌性。自 4月 27 日A 股市場反攻以來，伴隨美聯(lián)儲通脹高企，美元流動性預(yù)期再次收緊，港股一改近些年和美股保持較高相關(guān)性的特點，在標(biāo)普 500 指數(shù)和納斯達(dá)克指數(shù)跌幅較大的情況下依然保持堅挺，和國內(nèi) A 股市場走勢貼合。上周 A 股市場中，上證指數(shù)上漲 2.80%，滬深 300 指數(shù)上漲 3.65%，科創(chuàng)板指數(shù)上漲 4.00%，科創(chuàng) 50 指數(shù)上漲 2.13%，以恒生指數(shù)為代表的港股市場連續(xù)兩周上漲，自反攻以來累計上漲 3.24%，與此同時，4.26-6.15期間標(biāo)普 500 和納斯達(dá)

2、克指數(shù)分別下跌 12.55%、12.57%。圖 1：港股市場與 A 股市場表現(xiàn)（右-恒生指數(shù)）圖 2：港股市場與美股市場表現(xiàn)（右-恒生指數(shù)）7,0006,0005,0004,0003,0002,0001,000035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0002022-01-02018,00016,00014,00012,00010,0008,0006,0004,0002,000035,00030,00025,00020,00015,00010,0005,0002022-01-0202020-01-022018-01-022016-01-022014-01-0

3、22012-01-022010-01-022008-01-022020-01-022018-01-022016-01-022014-01-022012-01-022010-01-022008-01-02上證指數(shù)滬深300指數(shù)恒生指數(shù)標(biāo)普500指數(shù)納斯達(dá)克指數(shù)恒生指數(shù)、港股出現(xiàn)分化，近一周科技資訊、醫(yī)療保健、非必需性消費(fèi)領(lǐng)漲。4 月 29 日中央政治局會議以來，政策暖風(fēng)頻頻吹向互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，反壟斷監(jiān)管政策有所放緩，平臺經(jīng)濟(jì)發(fā)展得到政策鼓勵，另一方面，阿里、百度等龍頭企業(yè)財報超預(yù)期提升市場信心，4 月 26 日以來，恒生資訊科技業(yè)指數(shù)累計上漲 24.39%，位居榜首，總體來看，港股成長板塊和消費(fèi)板塊

4、均均有較為顯著的拉升，而地產(chǎn)建筑業(yè)則持續(xù)低迷。近一周近兩周4.26-6.15恒生綜合指數(shù)3.532.307.75恒生非必需性消費(fèi)業(yè)4.795.7410.52恒生必需性消費(fèi)業(yè)-1.873.622.00恒生能源業(yè)指數(shù)0.08-1.489.69恒生金融業(yè)指數(shù)-0.600.261.02恒生醫(yī)療保健業(yè)10.932.6010.74恒生工業(yè)制品業(yè)指數(shù)-0.784.0610.05恒生資訊科技業(yè)指數(shù)12.165.3424.39恒生原材料業(yè)指數(shù)4.210.832.13恒生地產(chǎn)建筑業(yè)指數(shù)-1.45-0.93-4.71恒生電訊業(yè)指數(shù)-0.91-0.43-3.53恒生公用事業(yè)指數(shù)-2.161.431.06表 1：港股行

5、業(yè)表現(xiàn)iFinD、階段性反彈還未結(jié)束，港股有望比 A 股市場反彈持續(xù)性更強(qiáng)。作為 A 股風(fēng)向標(biāo)的北向資金自 5 月 23 日國常會以來總體表現(xiàn)出持續(xù)性凈流入，A 股市場呈現(xiàn)出 V 型反彈的態(tài)勢，我們將開年以來的南北向資金凈流入情況進(jìn)行了對比，發(fā)現(xiàn) 15 個交易日之前的北向資金日度凈流入和當(dāng)日南向資金凈流入有較強(qiáng)的相關(guān)性。從北向資金動向來看，A 股反彈仍能持續(xù)一段時間，近期港股表現(xiàn)出來相對于 A 股的滯后性表明可能港股的反彈行情能夠持續(xù)更長時間。20,00015,00010,0005,0000-5,000-10,000-15,000-20,000陸股通:凈買入額(人民幣)圖 3：北向資金凈流入情

6、況（單位：百萬元）2022-06-072022-05-242022-05-102022-04-262022-04-122022-03-292022-03-152022-03-012022-02-152022-02-012022-01-182022-01-04iFinD、20,00015,00010,0005,0000-5,000-10,000-15,000-20,000港股通:凈買入額(港幣)陸股通:凈買入額(人民幣)-15個交易日圖 4：北向資金（-15 個交易日）和南向資金凈流入情況（單位：百萬元）2022-06-142022-06-072022-05-312022-05-242022-0

7、5-172022-05-102022-05-032022-04-262022-04-192022-04-122022-04-052022-03-292022-03-222022-03-152022-03-082022-03-012022-02-222022-02-152022-02-082022-02-012022-01-25iFinD、是什么在支撐港股反彈基于宏觀因素和估值的邏輯中美兩國貨幣政策周期錯位，南向資金凈流入增加+后續(xù)外資凈流出減少+國內(nèi)經(jīng)濟(jì)回暖三重利好在宏觀層面支撐港股向好。美國加息縮表進(jìn)程逐漸接近頂部，前期流動性利空在逐步出盡，結(jié)合美國經(jīng)濟(jì)承壓，美股估值或迎來持續(xù)下降，港股外資

8、流出節(jié)奏預(yù)計會不斷放緩，疫情以來，滯后一個月的標(biāo)準(zhǔn)化恒生指數(shù)（以 2020/1/3 為基期）和 M2 同比的趨勢基本保持一致，在國內(nèi)流動性保持寬松的狀態(tài)下，國內(nèi)疫情的恢復(fù)和行業(yè)景氣度的回升促使企業(yè)基本面復(fù)蘇，另外，基于港幣匯率制度，在美聯(lián)儲加息+國內(nèi)寬信用的兩側(cè)影響下，港幣的幣值相比于人民幣更加穩(wěn)定，對于以港幣計價的港股市場也會產(chǎn)生一定積極影響。圖 5：M2 同比（%，-1 個月）和恒生指數(shù)表現(xiàn)1.2016141.00120.801080.60640.4020.200-22022-042022-022021-122021-102021-082021-062021-042021-022020-1

9、22020-102020-082020-062020-042020-020.00-4iFinD、恒生指數(shù)表現(xiàn)（左軸，以2020/01/31為基期標(biāo)準(zhǔn)化）M2同比（右軸，-1個月）圖 6：港幣兌人民幣匯率0.900.890.880.870.860.850.840.830.820.812022-06-042022-05-212022-05-072022-04-232022-04-092022-03-262022-03-122022-02-262022-02-122022-01-292022-01-152022-01-010.80港幣兌人民幣匯率iFinD、圖 7：美國制造業(yè)景氣度與標(biāo)普 500 環(huán)

10、比1.150065.001.10001.05001.00000.95000.90000.850060.0055.0050.0045.002010-022010-102011-062012-022012-102013-062014-022014-102015-062016-022016-102017-062018-022018-102019-062020-022020-102021-062022-020.800040.00標(biāo)普500環(huán)比（左軸）美國:供應(yīng)管理協(xié)會(ISM):制造業(yè)PMI(右軸）iFinD、從估值水平來看，港股較 A 股估值偏低，在低位反彈階段具有較高性價比。我們對比自疫情以來恒生

11、指數(shù)和恒生 AH 股溢價指數(shù)的走勢之后發(fā)現(xiàn)，恒生 AH 股溢價指數(shù)對于代表港股整體行情的恒生指數(shù)具有一定前瞻意義，即當(dāng) A 股相比于H 股溢價降低，意味著后續(xù)港股大概率會得到拉升，6 月份以來，伴隨上海疫情的平復(fù)，復(fù)工復(fù)產(chǎn)節(jié)奏步入正軌，恒生AH 股溢價指數(shù)持續(xù)上升，從 137.17 上漲到 143.25 的位置，這可能意味著未來短期內(nèi)港股將維持波動上行的行情。從行業(yè)估值差來看，我們統(tǒng)計了同時在A 股和 H 股上市的股票的市盈率（PE_TTM），AH 估值差較高的行業(yè)依次為國防和軍工、汽車、環(huán)保、生物醫(yī)藥、電子，而大多數(shù)相對而言成長性較弱的行業(yè)如銀行、鋼鐵、建材等 AH 估值差處于低位。表 2：

12、AH 估值差行業(yè)AH 估值差國防和軍工199.69汽車77.52環(huán)保25.30醫(yī)藥生物20.68電子19.31有色金屬19.08食品飲料14.85公用事業(yè)12.87輕工制造9.69非銀金融9.33機(jī)械設(shè)備8.00通信7.05交通運(yùn)輸6.45電力設(shè)備6.24家用電器4.81煤炭4.56傳媒4.35建筑材料4.02建筑裝飾2.61鋼鐵1.31銀行1.21iFinD、圖 8：恒生 AH 股溢價指數(shù)（左軸）與恒生指數(shù)（右軸）1551501451401351301252021-11-022021-09-022021-07-022021-05-022021-03-022021-01-022020-11-0

13、22020-09-022020-07-022020-05-022020-03-022020-01-0212033,00031,00029,00027,00025,00023,00021,00019,0002022-05-022022-03-022022-01-0217,000恒生AH股溢價指數(shù)恒生指數(shù)iFinD、自 3 月份探底行情以來，A 股與 H 股估值變動趨于一致，整體處于上修階段，H 股內(nèi)部估值變動產(chǎn)生分化。雖然自 4 月 26 日以來，A 股和 H 股已經(jīng)經(jīng)歷了一段時間的反彈，但總體仍處于中等水平，以 2011 年 6 月 15 日-2022 年 6 月 15 日為觀測區(qū)間，恒生指數(shù)

14、在 6月 15 日的PE 歷史分位為 52.38%，上海疫情前恒生指數(shù)的歷史分位為 58.21%，伴隨疫后復(fù)蘇，港股可能仍有上行空間。相比于疫情之前，港股估值產(chǎn)生了一定程度的分化，其中，公用事業(yè)（22.15%96.75%）、資訊科技業(yè)（63.60%78.64%）估值拉升明顯，必需性消費(fèi)（97.51%63.78%）、醫(yī)療保健業(yè)估值回調(diào)程度較大。圖 9：A 股主要指數(shù)與恒生指數(shù)市盈率情況19.0017.0015.0013.0011.009.002022-05-022022-03-022022-01-022021-11-022021-09-022021-07-022021-05-022021-03-

15、022021-01-022020-11-022020-09-022020-07-022020-05-022020-03-022020-01-027.00上證指數(shù)滬深300指數(shù)恒生指數(shù)iFinD、圖 10：恒生 AH 股溢價指數(shù)（左軸）與恒生指數(shù)（右軸）2001801601401201008060402001009080706050403020100恒恒恒恒恒生生生生生綜非必能金合必需源融需性 業(yè)業(yè)性消消費(fèi)恒恒恒生生生醫(yī)工資療業(yè)訊保制科健品技業(yè)業(yè)業(yè)恒 恒 恒 恒生 生 生 生原 地 電 公材 產(chǎn) 訊 用料 建 業(yè) 事業(yè) 筑 業(yè)業(yè)iFinD、費(fèi)業(yè) PE_TTM（左軸）PE歷史分位（%，右軸）業(yè)港股

16、投資策略展望：恒生科技為君，基建能源為臣恒生科技：基于性價比+政策增量的配置邏輯自 2021 年 3 月以來，恒生科技板塊大幅回調(diào)，相比于 H 股整體而言處于更低位。2021 年 3月 H 股迎來大幅回調(diào)，恒生科技板塊累計跌幅達(dá)到了-45.53%，個股最大區(qū)間跌幅為-79.79%，板塊大部分個股處于估值低位，經(jīng)過一年多的下調(diào)，恒生科技板塊配置的安全邊際較高，具有估值優(yōu)勢。圖 11：恒生科技板塊與港股表現(xiàn)情況11,80010,8009,8008,8007,8006,8005,8004,8002021-01-022020-11-022020-09-022020-07-022020-05-02202

17、0-03-022020-01-023,80032,00030,00028,00026,00024,00022,00020,0002022-05-022022-03-022022-01-022021-11-022021-09-022021-07-0218,0002021-05-022021-03-02恒生科技（左軸）恒生指數(shù)（右軸）iFinD、股票簡稱區(qū)間漲跌幅()PE_TTM股票簡稱區(qū)間漲跌幅()PE_TTM金山軟件-41.1589.91瑞聲科技-59.6716.91阿里巴巴-SW-53.4829.97閱文集團(tuán)-46.9516.33眾安在線-48.0226.39騰訊控股-44.0614.74網(wǎng)

18、易-S-2.5825.67海爾智家-13.2614.61小米集團(tuán)-W-51.4121.59華虹半導(dǎo)體-39.7513.38舜宇光學(xué)科技-38.0220.99中芯國際-31.559.36比亞迪電子-54.8320.88聯(lián)想集團(tuán)-26.955.52表 3：部分恒生科技成分股回調(diào)期間表現(xiàn)以及估值情況、2022 年一季度互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)業(yè)績水平超預(yù)期，伴隨經(jīng)濟(jì)總量上的寬松政策以及國家對于互聯(lián)網(wǎng)平臺經(jīng)濟(jì)規(guī)范發(fā)展的鼓勵和引導(dǎo)，近期互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的基本面有修復(fù)空間。自 2020 年 12 月政治局會議提出“強(qiáng)化反壟斷和防止資本無序擴(kuò)張”之后，在 2021 年國內(nèi)對于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管收緊，2020 年中央經(jīng)濟(jì)工作會議對于

19、平臺經(jīng)濟(jì)提出“依法規(guī)范發(fā)展，健全數(shù)字規(guī)則。要完善平臺企業(yè)壟斷認(rèn)定、數(shù)據(jù)收集使用管理、消費(fèi)者權(quán)益保護(hù)等方面的法律規(guī)范。要加強(qiáng)規(guī)制，提升監(jiān)管能力，堅決反對壟斷和不正當(dāng)競爭行為?！苯?jīng)過一年多的整改之后， 2022 年 4 月的政治局會議提出“要促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展， 完成平臺經(jīng)濟(jì)專項整改，實施常態(tài)化監(jiān)管，出臺支持平臺經(jīng)濟(jì)規(guī)范健康發(fā)展的具體措施”，會議強(qiáng)調(diào)，要促進(jìn)平臺經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展，完成平臺經(jīng)濟(jì)專項整改，實施常態(tài)化監(jiān)管，政策端傳遞出對互聯(lián)網(wǎng)監(jiān)管邊際放緩的信號，2022 年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)承壓，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)是穩(wěn)就業(yè)中的重要一環(huán)，后續(xù)可能會有更多積極的政策信號出現(xiàn)。大部分恒生科技板塊的成份股 2022 年的預(yù)測營收增

20、長率較為樂觀，以阿里巴巴、美團(tuán)、京東為代表的互聯(lián)網(wǎng)平臺龍頭維持在 20%-40%左右的水平，相比于一季度營收增長率來說穩(wěn)中有升。表 4：部分恒生科技成分股 2022Q1 營收增長率與 2022 年預(yù)測營收增長率股票簡稱2022Q1 營收增長率預(yù)測營收增長率（2022）騰訊控股0.125.32京東集團(tuán)-SW17.9538.09嗶哩嗶哩-SW29.5620.54美團(tuán)-W25.0022.04蔚來-SW24.1667.94網(wǎng)易-S14.8114.03百度集團(tuán)-SW0.983.37理想汽車-W167.4598.73阿里巴巴-SW33.8118.16小鵬汽車-W152.6392.47快手-W23.7818

21、.76金山軟件18.8125.25萬國數(shù)據(jù)-SW31.5119.42華虹半導(dǎo)體95.0750.74比亞迪電子5.2424.76中芯國際66.8939.17瑞聲科技14.0714.20聯(lián)想集團(tuán)26.8326.38、疫情后國內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)的逐漸復(fù)蘇也會給阿里巴巴、美團(tuán)、京東等電商平臺帶來增量空間。5月份制造業(yè) PMI 值為 49.6%，雖然仍處于枯榮線以下，相比于 4 月份數(shù)據(jù)已經(jīng)有了明顯向好趨勢，6 月份有望突破 50%，恒生科技板塊中的電商龍頭股表現(xiàn)領(lǐng)先于經(jīng)濟(jì)景氣度一個月左右，且疫情以來，實物商品網(wǎng)上零售額占社會消費(fèi)品零售總額的比重有明顯的上升趨勢，截至 2022 年 5 月份，網(wǎng)上零售額占比已經(jīng)

22、達(dá)到了 25%的水平，消費(fèi)的修復(fù)將持續(xù)利好電商平臺的發(fā)展。圖 12：恒生科技板塊互聯(lián)網(wǎng)龍頭表現(xiàn)與 PMI700526005150050400493004820047100462022-052022-042022-032022-022022-012021-122021-112021-102021-092021-082021-072021-062021-052021-04045制造業(yè)PMI(右軸）騰訊控股美團(tuán)-W攜程集團(tuán)-S阿里巴巴-SWiFinD、圖 13：社會消費(fèi)總額當(dāng)月同比與網(wǎng)上零售額占比40303025202010152018-032018-062018-092018-122019-032

23、019-062019-092019-122020-032020-062020-092020-122021-032021-062021-092021-122022-03010-105-200社會消費(fèi)品零售總額:當(dāng)月同比實物商品網(wǎng)上零售額占社會消費(fèi)品零售總額的比重（%，右軸）iFinD、數(shù)字經(jīng)濟(jì)全面啟動，互聯(lián)網(wǎng)、數(shù)據(jù)中心、軟硬件服務(wù)、通信占據(jù)主導(dǎo)的恒生科技板塊整體景氣度將進(jìn)一步提升。2020 年我國數(shù)字經(jīng)濟(jì)延續(xù)快速發(fā)展的趨勢，規(guī)模由 2005 年的 2.6 萬億元上升到 39.2 萬億元，在疫情的影響下，數(shù)字經(jīng)濟(jì)相對景氣度不斷提高，保持著 9.7%的高位增長，領(lǐng)先于同年 GDP 名義增速約 6.7

24、%，近年來，數(shù)字經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中的比重也逐漸突顯，在 2020 年，數(shù)字經(jīng)濟(jì)增加值占 GDP 的 38.6%，在第三產(chǎn)業(yè)中的滲透率也提升至 40.7%，2022 年是“東數(shù)西算”的啟動之年，數(shù)字產(chǎn)業(yè)化有望進(jìn)一步提速，給數(shù)據(jù)中心以及提供相關(guān)軟硬件生產(chǎn)、服務(wù)的企業(yè)帶來較大的發(fā)展空間。450,000400,000350,000300,000250,000200,000150,000100,00050,000040383634323028262422202014201520162017201820192020數(shù)字經(jīng)濟(jì)增加值（億元，左軸）數(shù)字經(jīng)濟(jì)增加值:占GDP比重（%，右軸）iFinD、4021.00

25、%8.90%37.80%19.50%8.20%35.90%18.30%7.30%32.60%17.20%6.50%29.60%16.80%6.20%圖 15：中國數(shù)字經(jīng)濟(jì)滲透率2020.70%2019201820172016第三產(chǎn)業(yè)第二產(chǎn)業(yè)第一產(chǎn)業(yè)中國信息通信研究院、疫情期間互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)業(yè)發(fā)展態(tài)勢平穩(wěn)，增速穩(wěn)中有落，互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)收入穩(wěn)步提升。 2020 年，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)共完成信息服務(wù)收入 7068 億元，增速下降 11.2%，互聯(lián)網(wǎng)平臺服務(wù)企業(yè)營業(yè)收入為 4289 億元，同比增長 14.8%，而互聯(lián)網(wǎng)數(shù)據(jù)服務(wù)（云計算、大數(shù)據(jù)服務(wù)等）收入 199.8 億元，同比增長 29.5%，增速提高

26、 3.9%，在行業(yè)中業(yè)績表現(xiàn)較為突出。圖 16：中國互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入情況1400035%1200030%1000025%800020%600015%400010%20005%00%20132014201520162017201820192020互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)收入（億元，左軸） 增速（右軸）中國信息通信研究院、信息技術(shù)服務(wù)加快云化發(fā)展，我國軟件和信息服務(wù)業(yè)持續(xù)恢復(fù)。2020 年，信息安全產(chǎn)品和服務(wù)收入為 1498 億元，同比增長 10.0%，增速略有回落，嵌入式系統(tǒng)軟件實現(xiàn)收入 7492億元，同比增長 12.0%，增速提高 4.2%，已經(jīng)成為產(chǎn)品和裝備數(shù)字化改造以及各領(lǐng)域智能化增值的關(guān)鍵性帶動技術(shù)。圖

27、 17：中國軟件業(yè)務(wù)收入情況90000800007000060000500004000030000200001000002013201420152016201720182019202025%20%15%10%5%0%軟件業(yè)務(wù)收入（億元，左軸） 增速（右軸）中國信息通信研究院、新冠疫情或可能促進(jìn)數(shù)字經(jīng)濟(jì)加快發(fā)展進(jìn)程。從需求角度來說，疫情打亂了原本的生產(chǎn)生活節(jié)奏，促使企業(yè)和政府的數(shù)字化轉(zhuǎn)型意愿，催生更多對于數(shù)字化的需求，從供給角度來說，疫情期間數(shù)字化基礎(chǔ)設(shè)施加快建設(shè)步伐也為數(shù)字化轉(zhuǎn)型提供良好的支撐作用。通過信息流的牽引，產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈中的物流、資金流和商流的快速重組融合減少了實體企業(yè)的損失，根據(jù)中國

28、中小商業(yè)企業(yè)協(xié)會的數(shù)據(jù)，數(shù)字成熟度較高的企業(yè)在疫情的沖擊下， 3 個月內(nèi)恢復(fù)正常生產(chǎn)節(jié)奏的比例高達(dá) 60%，而數(shù)字成熟度較為落后的企業(yè)的恢復(fù)比例只有 48%左右，因此，恒生科技板塊在后疫情時期可能韌性會更加凸顯。全球通脹和俄烏沖突背景下以上游行業(yè)作為后手5 月份美國通脹水平再創(chuàng)新高，下半年國內(nèi)面臨輸入性通脹的風(fēng)險疊加俄烏沖突帶來的能源供應(yīng)緊張，需求彈性較弱的能源、新能源上游金屬材料、貴金屬的安全性較高。2022 年初以來，俄烏局勢從爆發(fā)到現(xiàn)在仍無緩和的信號，歐美國家對俄羅斯的制裁導(dǎo)致糧食和原油價格持續(xù)上升，能源在夏季用電高峰的到來下由于需求相對剛性，在通脹輸入的條件下價格大概率會升高，新能源材

29、料在海外通脹壓力與需求旺盛的雙重作用下，預(yù)計持續(xù)高景氣，因此在內(nèi)外風(fēng)險較大的環(huán)境下，港股整體可能受到美國加息帶來的海外流動性進(jìn)一步收緊的擠壓，在這種情況下，能源、新能源材料、貴金屬可能表現(xiàn)出較好的彈性。圖 18：中美兩國 CPI 數(shù)據(jù)（%）10.008.006.004.002.002010-012010-082011-032011-102012-052012-122013-072014-022014-092015-042015-112016-062017-012017-082018-032018-102019-052019-122020-072021-022021-092022-040.00-

30、2.00美國:CPI:當(dāng)月同比CPI:當(dāng)月同比、圖 19：國際原油價格（美元/桶）160.00140.00120.00100.0080.0060.0040.0020.002022-05-022022-03-022022-01-022021-11-022021-09-022021-07-022021-05-022021-03-022021-01-022020-11-022020-09-022020-07-022020-05-022020-03-022020-01-020.00現(xiàn)貨價:布倫特DTD:原油現(xiàn)貨價:WTI原油、“穩(wěn)增長”貫穿港股配置思路開年以來，“穩(wěn)增長”政策持續(xù)發(fā)力，目前正在持續(xù)落地，基建+新基建無論是在 A 股還是 H 股都有進(jìn)行配置的必要。5 月 23 日國常會提出“放寬汽車限購，階段性減征部分乘用車購置稅 600 億元。因城施策支持剛性和改善性住房需求。增加對基建的支持，優(yōu)化審批基金項目，引導(dǎo)銀行提供規(guī)模性長期貸款。啟動新一輪農(nóng)村公路建設(shè)改造，支持發(fā)行 3000億元鐵路建設(shè)債券?！彪S后，港股得到明顯的提振，具體來看，地產(chǎn)板塊目前仍然處于“房住不炒”的背景，且 2022 年房地產(chǎn)基本面尚未見到明顯好轉(zhuǎn)，后續(xù)上升空間有限，政策增量大概率落實在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)