融資融券簡介以及投資策略教材

1、融資融券簡介以及投資策略教材主要內(nèi)容業(yè)務根底概念特點規(guī)那么功能賬戶模式分析日本模式我國進程制度設計融資融券的影響對銀行業(yè)的影響對基金、保險和養(yǎng)老金的影響對市場的影響初期展望投資策略套期保值趨勢投資套利風險與股指期貨的關(guān)系2主要內(nèi)容業(yè)務根底概念特點規(guī)那么功能法規(guī)賬戶模式分析歐美模式日本模式臺灣模式國外進程我國進程制度設計融資融券的影響對證券公司的影響對銀行業(yè)的影響對基金、保險和養(yǎng)老金的影響對市場的影響初期展望投資策略套期保值趨勢投資套利風險與股指期貨的關(guān)系3融資融券業(yè)務1/6引入賣空機制，實現(xiàn)雙邊交易融資融券的定義融資融券，又稱證券信用交易，是指在證券交易所或者國務院批準的其他證券交易場所進行的

2、證券交易中，證券公司向客戶出借資金供其買入證券或者出借證券供其賣出，并由客戶交存相應擔保物的經(jīng)營活動。簡而言之，融資指買空，融券指賣空。融資買入是指投資者以保證金作抵押，融入一定的資金，來買進證券，而后在規(guī)定的時間內(nèi)歸還資金。投資者融資買入證券后，可通過賣券還款或直接還款的方式向會員歸還融入資金融券賣出是指投資者融入證券賣出，以保證金作為抵押，在規(guī)定的時間內(nèi)，再以證券歸還。投資者融券賣出后，可通過買券還券或直接還券的方式向會員歸還融入證券。融資融券的概念融資融券的特點融資融券的規(guī)那么融資融券的功能融資融券的法規(guī)融資融券的賬戶4融資融券業(yè)務2/6杠桿性借錢買證券和借證券賣證券。只需交納一定的保證

3、金即可交易，信用交易的杠桿效應。資金疏通性貨幣市場和資本市場作為金融市場的兩個有機組成局部，市場間的資金流動必須保持順暢狀態(tài)，它是貨幣市場和資本市場之間重要的資金通道，具有資金疏通性。信用雙重性證券融資融券交易中存在雙重信用關(guān)系。在融資信用交易中，投資者僅支付局部價款就可買進證券，缺乏的價款由經(jīng)紀人墊付，一方面，經(jīng)紀人墊付局部差價款，是以日后投資者能歸還這局部價款及支付相應利息為前提；另一方面，經(jīng)紀人所墊付的差價款，按一般的作法，來源于券商的自有資金、客戶保證金、銀行借款或在貨幣市場融資。這稱為轉(zhuǎn)融通，包括資金轉(zhuǎn)融通和證券轉(zhuǎn)融通。做空機制融資融券的概念融資融券的特點融資融券的規(guī)那么融資融券的功

4、能融資融券的法規(guī)融資融券的賬戶5融資融券業(yè)務 3/6 裸賣空naked short selling裸賣空是指賣空者在本身不持有股票，也沒有借入股票，只須繳納一定的保證金并在規(guī)定的T+3 時間內(nèi)借入股票并交付給買入者，這種賣空形式稱為裸賣空報升規(guī)那么up-tick rule報升規(guī)那么，又稱為上漲拋空，即賣空的價格必須高于最新的成交價，該項規(guī)那么起初是為了防止金融危機中的空頭打壓導致暴跌。保證金規(guī)那么信用保證金有初始最低保證金和維持保證金。投資者在開立證券信用交易賬戶時，須存入初始保證金。融資融券的概念融資融券的特點融資融券的規(guī)那么融資融券的功能融資融券的法規(guī)融資融券的賬戶6融資融券業(yè)務 4/6

5、套期保值證券市場上存在風險性事件與不確定性事件兩種類型事件，對于前者往往可以采用資產(chǎn)組合等方法來躲避，而對于后一種事件只有通過套期保值來躲避穩(wěn)定市場引入賣空交易機制，可以增加相關(guān)證券的供給彈性，有助于市場內(nèi)在的價格穩(wěn)定機制的形成價格發(fā)現(xiàn)賣空機制的存在會使價格能夠完全充分地反映買方和賣方的信息，反響證券的內(nèi)在價值提供流動性表達價格分歧，創(chuàng)造更多交易對手，活潑交易融資融券的概念融資融券的特點融資融券的規(guī)那么融資融券的功能融資融券的法規(guī)融資融券的賬戶7融資融券業(yè)務 5/6 證券公司融資融券試點管理方法融資融券交易試點實施細那么中國證券登記結(jié)算有限責任公司融資融券試點登記結(jié)算業(yè)務實施細那么融資融券合同

6、必備條款融資融券交易風險揭示書必備條款證券公司風險控制指標管理方法關(guān)于進一步標準證券營業(yè)網(wǎng)點假設干問題的通知證券公司分公司監(jiān)管規(guī)定證券公司監(jiān)督管理條例 證券公司風險處置條例 融資融券的概念融資融券的特點融資融券的規(guī)那么融資融券的功能融資融券的交易規(guī)定融資融券的賬戶8融資融券業(yè)務 6/6 融券專用證券賬戶融資專用資金賬戶信用交易證券交收賬戶用于客戶融資融券交易的證券結(jié)算；信用交易資金交收賬戶用于客戶融資融券交易的資金結(jié)算；信用交易擔保資金賬戶用于存放客戶交存的，擔保證券公司因向客戶融資融券所生債權(quán)的資金；信用交易擔保證券賬戶用于記錄客戶委托證券公司持有、擔保證券公司因向客戶融資融券所生債權(quán)的證券

7、信用證券賬戶信用資金賬戶是證券公司客戶信用交易擔保資金賬戶的二級賬戶，用于記載客戶交存的擔保資金的明細數(shù)據(jù)。融資融券的概念融資融券的特點融資融券的規(guī)那么融資融券的功能融資融券的法規(guī)融資融券的賬戶9主要內(nèi)容業(yè)務根底概念特點規(guī)那么功能法規(guī)賬戶模式分析歐美模式日本模式臺灣模式國外進程我國進程制度設計融資融券的影響對證券公司的影響對銀行業(yè)的影響對基金、保險和養(yǎng)老金的影響對市場的影響初期展望投資策略套期保值趨勢投資套利風險與股指期貨的關(guān)系10融資融券模式分析1/6美國模式-分散授信模式市場化模式銀行非銀行金融機構(gòu)證券公司回購協(xié)議投資者交易所清算公司證券保證金現(xiàn)金貸款證券證券抵押現(xiàn)金證券融資融券保證金交易

8、指令撮合交易清算交割11融資融券模式分析2/6日本模式-單軌制集中信用模式銀行非銀行金融機構(gòu)證券公司中央平準基金投資者交易所清算公司融券短期拆借資券轉(zhuǎn)融通長期貸款抵押債券保證金融資融券保證金交易指令撮合交易清算交割長期貸款證券金融公司貨幣市場銀行回購融資貸款資本金12融資融券模式分析3/6臺灣模式-雙軌制集中信用模式專業(yè)化模式銀行無許可證證券公司投資者融資融券抵押擔保貸款證券金融公司貨幣市場股東短期融資資本金有許可證證券公司代理融資融券抵押擔保資金轉(zhuǎn)融通抵押擔保短期融資中長期貸款13融資融券模式分析4/6世界融資融券主要模式比照美國日本臺灣業(yè)務模式分散信用模式集中信用模式單軌制集中信用模式雙軌

9、制集中信用模式主要融資來源1.自有資金；2.抵押貸款；3.債券回購；4.客戶保證金余額1.自有資金；2.抵押貸款；3.債券回購；4.證券金融公司轉(zhuǎn)融資。1.自有資金；2.抵押貸款；3.債券回購；4.證券金融公司轉(zhuǎn)融資。主要融券來源1.融資業(yè)務取得的抵押券2.自有證券；3.金融機構(gòu)（其他證券公司、養(yǎng)老金、保險公司）借入證券；4.客戶證券余額。1.融資業(yè)務取得的抵押券；2.自有證券；3.從證券金融公司借入證券。1.融資業(yè)務取得的抵押券；2.自有證券；3.從證券金融公司借入證券。14融資融券模式分析5/6起源于美國，是興旺國家通行的交易制度。1994196219511934年日本于1951年推出保證

10、金交易制度，1954年日本通過了?證券交易法?中國臺灣市場出現(xiàn)了融資融券中國香港市場，融資融券機制正式出臺。世界融資融券的進程15融資融券模式分析6/6證監(jiān)會發(fā)布?證券公司融資融券試點管理方法? 2021年1月2006年9月2006年8月2006年6月交易所發(fā)布?融資融券交易試點實施細那么? 獲批融資融券2008年10月國務院發(fā)布?證券公司監(jiān)督管理條例?和?證券公司風險處置條例?經(jīng)國務院同意，證監(jiān)會宣布將啟動融資融券試點中證登發(fā)布?中國證券登記結(jié)算有限責任公司融資融券試點登記結(jié)算業(yè)務實施細那么?2008年4月2006年8月證券業(yè)協(xié)會發(fā)布?融資融券合同必備條款?和?融資融券交易風險揭示書必備條款

11、? 中國融資融券的進程16主要內(nèi)容業(yè)務根底概念特點規(guī)那么功能法規(guī)賬戶模式分析歐美模式日本模式臺灣模式國外進程我國進程制度設計融資融券的影響對證券公司的影響對銀行業(yè)的影響對基金、保險和養(yǎng)老金的影響對市場的影響初期展望投資策略套期保值趨勢投資套利風險與股指期貨的關(guān)系17融資融券的制度設計制度設計執(zhí)行主體合約風險控制措施證券公司的選擇目標投資者確定法律制度的完善交易流程的設計運作模式的設計交易保證金集中管理、集中授信權(quán)益處理標的證券的選擇擔保物管理18主要內(nèi)容業(yè)務根底概念特點規(guī)那么功能法規(guī)賬戶模式分析歐美模式日本模式臺灣模式國外進程我國進程制度設計融資融券的影響對證券公司的影響對銀行業(yè)的影響對基金、

12、保險和養(yǎng)老金的影響對市場的影響初期展望投資策略套期保值趨勢投資套利風險與股指期貨的關(guān)系19對證券公司的影響增加利息收入增加中間業(yè)務收入增加傭金收入擴大客戶源和市場占有率融資融券利息收入是穩(wěn)定的利潤來源，香港和美國的歷史經(jīng)驗說明，融資融券會成為傭金、資產(chǎn)管理以外的第三大業(yè)務收入來源。融資融券業(yè)務將帶動市場成交的活潑和經(jīng)紀業(yè)務總量的提升，直接增加市場的交易量，這一過程直接為券商帶來經(jīng)紀業(yè)務的額外收益。借款費借券費咨詢效勞費?證券公司融資融券業(yè)務試點管理方法?規(guī)定有限資格的券商經(jīng)紀業(yè)務新老客戶向優(yōu)質(zhì)券商集中趨勢豪門盛宴對證券公司影響融資融券的影響1/520對商業(yè)銀行的影響增加資金存管和代理清算業(yè)務擴

13、大客戶范圍促進理財業(yè)務的拓展 ?證券公司融資融券業(yè)務試點管理方法?規(guī)定, 證券公司經(jīng)營融資融券業(yè)務,應當以自已的名義在商業(yè)銀行分別開立融資專用資金賬戶和客戶信用交易擔保資金賬戶。 銀行通過與券商、融資融券客戶簽訂信用資金存管協(xié)議，尤其是開立實名信用資金帳戶等途徑拓展客戶范圍，有利于銀行理財業(yè)務的擴張。提供新的業(yè)務時機和利潤增長點商業(yè)銀行未來可能通過參股證券金融公司介入信用交易的轉(zhuǎn)融通業(yè)務, 獲得穩(wěn)定的投資回報, 并實現(xiàn)資產(chǎn)和負債的合理匹配。融資融券的影響2/521對基金和保險、養(yǎng)老金等長期投資者的影響增加投資者收入Text in here參與轉(zhuǎn)融通對基金的影響對保險和養(yǎng)老金影響豐富基金設計產(chǎn)品

14、促使基金具有做大做強的動能增加對場內(nèi)基金的需求對于長期持有證券的保險機構(gòu)和養(yǎng)老基金而言，由于投資理念的原因，大量資金和證券處于閑置狀態(tài)，參與資金和證券的借貸可以增加投資者的收入，而且風險較低。長期來看，對基金的影響是深遠的，但是目前來看有限。注：此處基金指公募基金和私募基金融資融券的影響3/522融資融券對證券市場的影響對股指期貨定價效率的影響對市場流動性影響借鑒香港市場的經(jīng)驗，推出融資融券后，期貨定價的偏差在逐步縮小，市場的套利空間逐步縮小。恒生指數(shù)期貨在賣空機制推出后，市場的有效性明顯增強。 對于無股指期貨先期推出融資融券而言，融資融券能夠增加交易量和換手率，增強市場的流動性。融資融券的“

15、價格發(fā)現(xiàn)機制一方面抑制了股票價格泡沫的繼續(xù)生成和膨脹，另一方面又會向證券市場中的其他投資者傳遞一種股價被低估的信號，兩方面的作用使得股票價格回歸到真實投資價值上來，發(fā)揮了穩(wěn)定市場的作用。對市場波動性影響融資融券的影響4/523中國初期的融資融券展望對市場影響融資會大于融券規(guī)模融資融券推出初期對股市影響積極受限于證券公司自有資金規(guī)模養(yǎng)老金和保險的融券沒有開展融券杠桿比融資杠桿低券商進行融券交易，面臨風險大，動力缺乏融資融券的影響5/524主要內(nèi)容業(yè)務根底概念特點規(guī)那么功能法規(guī)賬戶模式分析歐美模式日本模式臺灣模式國外進程我國進程制度設計融資融券的影響對證券公司的影響對銀行業(yè)的影響對基金、保險和養(yǎng)老

16、金的影響對市場的影響初期展望投資策略套期保值趨勢投資套利風險與股指期貨的關(guān)系25對沖個股的風險對于所持組合中股票全部為融資融券標的，融券賣空即可；對于組合中股票局部為融資融券標的，構(gòu)建成指數(shù)組合，賣空指數(shù)或。賣空所有組合中為融券標的的股票；對于組合中全部非標的，將融券標的證券構(gòu)建成與組合相關(guān)性較高的組合,并融券賣出這個組合。如果是可以賣空的標的證券，為了對沖該只股票下跌的風險, 投資者只要融券賣出相同數(shù)量的股票即可。如果不是，融券賣出與其相關(guān)性較高的可以賣空的標的證券。套期保值策略對沖組合的風險用權(quán)證對沖風險融資融券與權(quán)證配合使用的模式主要是買入權(quán)證、融券賣空股票, 以此來對沖融券的風險或買入

17、權(quán)證的風險。由于目前國內(nèi)權(quán)證與根底證券之間走勢相關(guān)度不高, 策略可行性不大。融資融券下的投資策略1/826融資融券下的投資策略2/8杠桿趨勢投機策略賣空策略募集資金全部買入指數(shù)組合，以此組合作為保證金融資買入更多的指數(shù)組合。構(gòu)建反向杠桿型基金構(gòu)建正向杠桿型基金募集資金可以買入國債等固定收益類資產(chǎn)，以現(xiàn)金或債券作為保證金融券賣空指數(shù)組合如果認為近期有利空，選取的策略往往是倒手砸盤，再低位買回。由于賣空機制要求報升規(guī)那么，一般做法是拉高出貨，進而進行底部吸籌。27融資融券下的投資策略3/8130/30 策略的定義130/30 策略的簡單實施為什么是130/30 策略？擴大客戶源和市場占有率130/

18、30 策略是指組合中持有130的多頭倉位及30的空頭倉位。利用投資杠桿，但因多空部位相抵，故市場風險暴露還是維持不變=1。在相同的市場風險暴露的情況下，卻可以產(chǎn)生較佳的投資成果，進而提高投資組合的alpha賣空限制是具有好的選股能力的基金經(jīng)理提高組合績效的主要阻礙之一，但同時，大多數(shù)情況下，30%比例的賣空就可以在允許100%賣空的情況下奉獻90%的收益。一般空頭局部不會超過50%，總的頭寸不得超過200%1.對股票池股票的進行排序；2.按照一定比例賣空排名靠后的股票；3.用賣空所得買入排名靠前的股票。130/30 基金可以看做是共同基金和對沖基金之間的產(chǎn)品，保持了與市場風險根本一致的風險暴露

19、，又能更加有效地利用研究資源，既可以象傳統(tǒng)基金從股票上漲中獲利，又能從股票下跌中獲取收益，在某種程度上可看作是積極投資組合的延伸130/30 策略130/30 套利策略28融資融券下的投資策略4/8市場中性套利策略市場中性策略的定義市場中性之統(tǒng)計套利策略市場中性策略的好處市場中性之根本面套利策略市場中性策略投資理念是利用不同證券之間Alpha 差異，通過相反操作即多空部位相互沖銷，來獲取與市場風險無關(guān)的絕對收益，也被稱為相對價值策略統(tǒng)計套利策略是指，如果不同證券價格之間存在某種穩(wěn)定關(guān)系，一旦實際數(shù)值偏離這種關(guān)系到達一定程度，通過套利來獲取收益根本面套利主要是在某一行業(yè)內(nèi)構(gòu)建投資組合，買入行業(yè)內(nèi)

20、低估股票賣出行業(yè)內(nèi)高估股票。只要投資者對于股票相對強弱走勢判斷正確，投資者就可以賺錢。市場中性策略市場中性策略意味著基金不承擔市場風險，因此也就無法獲得市場風險的回報。在牛市中，市場中性策略表現(xiàn)并不突出，在熊市中，市場中性策略更容易發(fā)揮其優(yōu)勢29融資融券下的投資策略5/8與股指期貨配合進行期限套利股指期貨套利情況股指期貨正向套利股指期貨產(chǎn)品定價股指期貨反向套利股指期貨的理論價格可以由無套利模型決定，一旦市場價格偏離了這個理論價格的某個價格區(qū)間，投資者就能在期貨市場與現(xiàn)貨市場上通過低買高賣獲取利潤，這就是股指期貨的期現(xiàn)套利當股指期貨價格高于期貨理論價格的無套利區(qū)間上界時，期價被高估，套利者可以賣

21、出期貨，同時按指數(shù)構(gòu)成比例買進相應數(shù)量的成份股該套利行為就是所謂的正向套利，即買進股票現(xiàn)貨+賣出股指期貨。在股指期貨價格低于無套利區(qū)間下界時，買進期貨，賣空相應數(shù)量比例的成份股，就是所謂的反向套利。這是融券賣空現(xiàn)貨起到了作用。與股指期貨配合套利策略股票指數(shù)期貨的價格由現(xiàn)貨指數(shù)價格與凈持有本錢來決定。但實際上股指期貨的價格會受到諸多其他因素的影響，如此股票指數(shù)期貨價格未必等于理論價格。但鑒于特殊的合約設計，股指期貨在到交割日時，其結(jié)算價會收斂于現(xiàn)貨指數(shù)。30融資融券下的投資策略6/8與基金配合使用的套利策略為什么可以使用基金套利？與基金配合套利本卷須知與基金配合套利的實施與基金配合套利目前情況由

22、于場內(nèi)基金可以做為融資融券標的證券，其中折算率相比照較高，ETF基金為90，封閉式基金和LOF 基金為80%。鑒于目前封閉式基金折價比較多，可以借助融資融券交易實施套利活動由于融券的最長期限不能超過6 個月，因此該操作只能選擇距離到期日在6 個月左右的封閉式基金來運作由于目前所有的封閉式基金的剩余期限均超過了2 年，因此，這一套利策略短期來說，暫時不可行，不過，假設認為封閉式基金在融券期內(nèi)向單位凈值回歸，那么可以使用該套利策略選取折價封閉式構(gòu)建組合，計算出其相對標的指數(shù)的 值，選取可融券標的股票構(gòu)建 值等于基金組合 值；買進所構(gòu)造基金組合，同時融券賣出所構(gòu)造組合；持有封閉式基金至到期日或轉(zhuǎn)開放

23、時刻，贖回或賣出基金并買券平倉與基金配合套利策略31融資融券下的投資策略7/8與可轉(zhuǎn)債配合使用的套利策略套利策略的前提假設與基金配合套利本卷須知套利策略實施溢價時價值回歸分析前提假設條件是可轉(zhuǎn)債價格向可轉(zhuǎn)換債券的價值回歸由于融券的最長期限不能超過6 個月, 因此這種操作只能選擇距離提前贖回或到期贖回在6 個月內(nèi)的轉(zhuǎn)債來操作。轉(zhuǎn)債溢價情況下，轉(zhuǎn)債向轉(zhuǎn)換價值回歸只能有兩種方式：要么轉(zhuǎn)債的下跌幅度超過正股，要么正股的上漲幅度超過轉(zhuǎn)債。一般來說，轉(zhuǎn)債在贖回時具有向轉(zhuǎn)換價值回歸的屬性。當轉(zhuǎn)債出現(xiàn)較大幅度折價時，投資者可以買入轉(zhuǎn)債，同時融券賣出轉(zhuǎn)債的標的股票，并快速將轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票，用于歸還借券，從而賺取

24、收益。當轉(zhuǎn)債出現(xiàn)較大幅度溢價時，投資者可以融資買入標的股票，同時融券賣出轉(zhuǎn)債。與基金配合套利策略32融資融券下的投資策略8/8與權(quán)證配合使用的套利策略什么情況下套利與權(quán)證配合套利本卷須知與權(quán)證配合套利的實施權(quán)證歷史和目前情況當權(quán)證出現(xiàn)折價時，融資融券和權(quán)證配合使用, 可以進行套利。中國權(quán)證市場目前無認沽權(quán)證由于融券的最長期限不能超過6 個月, 因此這種操作只能選擇距離到期日在6 個月內(nèi)的權(quán)證來操作在我國權(quán)證歷史上，有很多權(quán)證在到期前6 個月內(nèi)出現(xiàn)了較大幅度的折價目前權(quán)證市場交易清淡即正股價格-(每份股票權(quán)證價格+行權(quán)價)大于0 時, 融券賣出正股, 同時買入權(quán)證, 持有該組合直至權(quán)證到期, 然

25、后行權(quán)買入正股歸還證券，套利收益為正股價格-每份股票權(quán)證價格+行權(quán)價。與基金配合套利策略33主要內(nèi)容業(yè)務根底概念特點規(guī)那么功能法規(guī)賬戶模式分析歐美模式日本模式臺灣模式國外進程我國進程制度設計融資融券的影響對證券公司的影響對銀行業(yè)的影響對基金、保險和養(yǎng)老金的影響對市場的影響初期展望投資策略套期保值趨勢投資套利風險與股指期貨的關(guān)系34融資融券下的風險市場風險融資融券是杠桿式的投資工具，是一把“ 雙刃劍，放大了效益，也必然放大風險。投資者在將股票作為擔保品進行融資時,，既需要承擔原有的股票變化帶來的風險，又得承擔新投資股票帶來的風險，還得支付相應的利息。另外，融資融券交易的復雜程度較高，更可能判斷失

26、誤或操作不當，投資者的虧損可能比在現(xiàn)金交易方式下更為嚴重。對融資者而言，如果股價深跌，投資者所投入的資金便可能會全部化為烏有。保證金追加風險融資融券類似于期貨交易模式，投資者在交易過程中需要全程監(jiān)控擔保比率水平，以保證其不低于所要求的維持保證金比例。融資融券所具有的逐日盯市和保證金可能持續(xù)支付的特點, 就使得投資者融資買進的股票在下跌行情中出現(xiàn)類似期貨交易的“ 逼倉 現(xiàn)象。因此, 融資融券交易將使得投資者的行為更加短期化，市場博弈也更加劇烈，對投資者的流動性管理要求也更高。3.流動性風險融資融券針對的是個股， 而個股時常會發(fā)生漲跌?；蛲Ｅ?，此種情形下，融資購券或賣券還款、融券賣出或買券還券可能

27、都會因此受阻，產(chǎn)生較大的流動性風險。4. 內(nèi)幕交易風險融資融券也有可能加劇內(nèi)幕交易。當獲得利好或利空的內(nèi)幕信息時，由于融資融券的杠桿性及做空機制，內(nèi)幕交易者會立馬進行融資或融券以獲取高額收益， 從而加劇市場的波動性，起到了助漲殺跌的作用。35主要內(nèi)容業(yè)務根底概念特點規(guī)那么功能法規(guī)賬戶模式分析歐美模式日本模式臺灣模式國外進程我國進程制度設計融資融券的影響對證券公司的影響對銀行業(yè)的影響對基金、保險和養(yǎng)老金的影響對市場的影響初期展望投資策略套期保值趨勢投資套利風險與股指期貨的關(guān)系36融資融券與股指期貨的關(guān)系1/4觀點認為：股指期貨與融資融券業(yè)務本質(zhì)上都是資本市場各種交易工具中較為根本的交易工具理由如