證券投資學課件：第3章 證券市場

1、證券投資學第三章 證券市場第三章 證券市場 第一節(jié)：證券市場概述 第二節(jié)：證券交易所與場外交易市場第三節(jié)：證券交易程序第四節(jié)：證券行情第五節(jié)：股票價格指數(shù)證券市場功能聚斂功能：“蓄水池”功能，流動性，工具多樣化配置功能：資源配置-價格機制 財富的再分配-價格波動 風險的再分配-衍生證券調節(jié)功能：宏觀經濟（公開市場操作）反映功能：“晴雨表”證券市場特征（1）交易對象是有價證券（如股票、債券等），非普通商品。（2）證券市場是價值、財產權利的直接交換場所。（3）證券市場是風險的直接交換場所。證券市場交易風險較大、影響因素復雜，證券價格具有波動性和不可預測性。另外：（4）市場上的有價證券具有多重職能，

2、即可是籌資工具、又可是投資工具，還可用于保值和投機。證券市場結構證券市場證券發(fā)行市場證券流通市場債券發(fā)行市場股票發(fā)行市場證券交易所場外交易OTC第三市場第四市場證券市場是有價證券交易場所、規(guī)則、行為的總稱，是投資活動的基礎。 證券發(fā)行市場與流通市場的關系 1、證券發(fā)行市場是證券流通市場的前提和基礎。發(fā)行市場提供證券，給投資者選擇機會，并創(chuàng)造出新的投資工具，吸引更多的資金供需者，增加了投資總量和有價證券總量。2、證券流通市場是發(fā)行市場得以持續(xù)，擴大的必要條件。 一、證券發(fā)行市場證券發(fā)行市場又稱一級市場或初級市場，是發(fā)行人以籌集資金為目的，按照一定的法律規(guī)定和發(fā)行程序，向投資者出售新證券所形成的市

3、場。證券發(fā)行市場的作用可用八個字概括：提供證券，籌集資金。 債券發(fā)行市場 發(fā)行市場的主體 發(fā)行人 （政府、金融機構、公司）投資人（法人、自然人）中介機構（商業(yè)銀行、證券公司、信托投資公司、投資銀行等 ）債券發(fā)行方式 公募發(fā)行與私募發(fā)行（利弊）直接與間接發(fā)行 (代銷，助銷，包銷，承銷團銷售）招標（拍賣）發(fā)行 ：以發(fā)行價格、收益率、繳款期為標的公募發(fā)行利弊利:1.酬資潛力大;2.證券流動性好;3.有利于提高發(fā)行者的社會信譽等。弊:1.發(fā)行過程復雜;2.發(fā)行費用高等。私募發(fā)行的利弊利:1.發(fā)行簡單:無須注冊，投資者確定，節(jié)省時間與費用 ； 2.可按投資者的條件制定發(fā)行條件,可方便地重新確定融資條件;

4、 3.無須披露機密信息。弊:1.投資者范圍有限;2.證券流動性差;3.不利于提高社會信譽。國債的發(fā)行1. 招標：價格招標與收益率招標競爭性投標人、非競爭性投標人荷蘭式、美國式2. 承購包銷:一級承銷商3. 直接推銷：大多面向機構投資者4. “隨買”形式荷蘭式招標美國式招標荷蘭式招標和美國式招標假設共發(fā)行100億國債，A、B、C、D和E投標，其數(shù)量和價格為： 價格 數(shù)量 累計 A 99.7 10 10 B 99.6 30 40 C 99.5 35 75 D 99.4 40 115 E 99.3 20 13.5荷蘭式招標：單一價格美國式招標：多種價格思考1、哪種招標方式對投資者更有利？為什么債券發(fā)

5、行通常采用招標方式，而股票不采用招標方式發(fā)行？股票發(fā)行市場 股票發(fā)行市場是新股票初次發(fā)行的市場，是股份公司籌集資金，將社會閑散化資金轉化為生產資金的場所。 股票的發(fā)行股票發(fā)行方式初次發(fā)行（IPO）增資發(fā)行公募包銷發(fā)行代銷發(fā)行備用包銷發(fā)行公募與私募（股票紅利、資本公積金轉增、配股、定向增資發(fā)行、公開增資發(fā)行、拆股、可轉換債券轉股）（SEO）IPO的過程組織IPO工作團隊(承銷商、律師、會計事務所等)公司重組、整合與評估(上市輔導、準備財務資料)編制招股說明書和申請上市推銷：ROAD SHOW（路演，詢價）定價和公開發(fā)售中簽率（投資者踴躍購買）后市支持（價格支持和研究支持）為何IPO價格比較低（為

6、何會出現(xiàn)發(fā)行價低估）？上市輔導與股票發(fā)行核準制相配套的重要制度，是券商保薦制度的基礎；目的：通過輔導，促進輔導對象增強法制觀念和誠信意識； 期限：至少一年，分為前期、中期和后期； 前期：初步了解整體狀況，發(fā)現(xiàn)問題 中期：健全公司管理和內部控制制度 后期：招股與上市推薦法規(guī)：2000年首次公開發(fā)行股票輔導工作辦法IPO的定價證券承銷最棘手的環(huán)節(jié)美國IPO的定價一般要經過3次調整： 1st：選擇承銷商時 要求承銷商報價，傾向于報價高的投資銀行。 2nd：編制初步招股說明書時 向SEC備案時，需確定一個發(fā)行價格的區(qū)間 3rd：正式發(fā)行的前一天 路演、經紀商、戰(zhàn)略投資者協(xié)商影響發(fā)行價格的因素凈資產贏利

7、水平發(fā)展?jié)摿Πl(fā)行數(shù)量行業(yè)特點股市狀態(tài)等承銷商的選擇后市支持 聚焦新股發(fā)行改革穩(wěn)定價格的技巧：綠鞋(Green Shoe)機制“綠鞋”由美國名為波士頓綠鞋制造公司1963年首次公開發(fā)行股票（IPO）時率先使用而得名，是超額配售選擇權制度的俗稱。綠鞋機制主要在市場氣氛不佳、對發(fā)行結果不樂觀或難以預料的情況下使用。目的是防止新股發(fā)行上市后股價下跌至發(fā)行價或發(fā)行價以下，增強參與一級市場認購的投資者的信心，實現(xiàn)新股股價由一級市場向二級市場的平穩(wěn)過渡。采用“綠鞋”可根據(jù)市場情況調節(jié)融資規(guī)模，使供求平衡。 綠鞋機制穩(wěn)定股價的作用原理 超額配售選擇權是指發(fā)行人在股票上市后一段時間內授予主承銷商的一項選擇權。按

8、照慣例，獲此授權的主承銷商按同一發(fā)行價格超額發(fā)售不超過包銷數(shù)額15%的股份,即主承銷商按不超過包銷數(shù)額115%的股份向投資者發(fā)售。 在本次增發(fā)包銷部分的股票上市之日起30日內, 當股票股價上揚時，主承銷商即以發(fā)行價行使綠鞋期權，從發(fā)行人購得超額的15%股票以沖掉自己超額發(fā)售的空頭，并收取超額發(fā)售的費用。此時不必花高價去市場購買，只需發(fā)行人多發(fā)行相應數(shù)量的股份給包銷商即可。實際發(fā)行數(shù)量為原定的115%。綠鞋機制穩(wěn)定股價的作用原理當股價下跌時，主承銷商將不行使該期權，而是從股票二級市場上購回超額發(fā)行的股票以支撐價格并對沖空頭（平倉），以賺取中間差價。此時實際發(fā)行數(shù)量與原定數(shù)量相等，即100%。由于

9、此時市價低于發(fā)行價，主承銷商這樣做也不會受到損失。 農行IPO啟用綠鞋機制二、證券流通市場證券流通市場，是指已發(fā)行并被投資人認購的證券進行轉讓、買賣、流通的市場。也稱二級市場或者次級市場。證券流通市場在結構上可分為證券交易所、場外交易市場(Over the Counter, 簡稱OTC)、三級市場和四級市場。 證券流通市場的微觀功能 對于投資者來說，證券流通市場的作用有這幾個方面：1、選擇合適的證券，以期獲取較好的投資收益；2、利用市場價格變動低買高拋，賺取投資差價；3、通過流通市場將證券兌成現(xiàn)金以備急需。證券流通市場的宏觀功能 1、為金融資產提供流動性。 2、維持證券的合理價格。 3、調節(jié)資

10、金供求，引導資本合理流向。4、證券流通市場的行情波動能反映和預測整個國民經濟情況。 證券流通市場的特點 1、廣泛性。 （參與者 、交易對象 、市場資金來源的廣泛性。）2、多層次。(市場結構、交易參與者） 3、風險性。（價格波動的不確定性，導致市場風險。） 4、連續(xù)性。（交易行為、交易時間和交易區(qū)域的連續(xù)。） 5、高技術性。 證券交易模式定期(集合)交易模式v.s. 連續(xù)交易模式訂單驅動模式v.s.報價驅動模式訂單驅動模式：價格形成源于投資者訂單的相互作用，投資者的訂單相互之間直接進行撮合;報價驅動模式（做市商市場模式）：做市商(交易商)在交易時間內連續(xù)提供買賣雙向報價，投資者按做市商的報價與做

11、市商進行交易。NYSE：以集合競價開盤，隨后轉換到連續(xù)做市商系統(tǒng)（連續(xù)的“雙向競拍”系統(tǒng)） 報價驅動SSE：以集合競價開盤，隨后轉換到連續(xù)自動撮合系統(tǒng)（連續(xù)的“多邊競拍”系統(tǒng)） 訂單驅動第二節(jié) 證券交易所與場外交易市場一、證券交易所：是證券買賣雙方公開交易的場所，是一個有組織，有固定地點，集中進行證券交易的二級市場，是整個證券流通市場的核心。 組織制度 交易所的職能和特征公司制會員制交易所組織：會員制v.s.公司制會員制1. 非盈利性2. 不收傭金，而收會費，會員以其會費為限對交易所承擔責任設施共有共享。3. 只有會員和享有特權的經紀人才能進場交易，會員通常根據(jù)其席位派若干名場內交易員(出市代

12、表或紅馬甲)參與場內交易4. 會員與交易所是自治自律關系，強調自律管理。公司制1.盈利性公司法人，獨立法律主體，場內設備為公司所有。2.由注冊合格的券商進場交易，繳納營業(yè)保證金，券商負擔相對較大，交易所收取傭金。3.交易所自身不參與買賣，但對場內交易負擔保責任，設賠償基金。4.會員與交易所是合同關系，由政府監(jiān)管機構監(jiān)管。交易所的收入會員制會員管理費席位費（不許退，但可轉讓）清算頭寸保證金上市費（初費與月費）公司制傭金（成交額的%）營業(yè)保證金席位費上市費用（較高）上海證券交易所大樓東京股票交易所http:/www.tse.or.jp/ 紐約股票交易所http:/ 美國股票交易所http:/ 倫敦

13、股票交易所http:/www.londonstockex.co.uk/ 巴黎股票交易所http:/www.bourse-de-paris.fr/ 意大利股票交易所http:/www.borsaitalia.it/ 德國股票交易所http:/www.exchange.de/ 香港交易所 http:/.hk/ 韓國股票交易所http:/www.kse.or.kr/ 澳洲股票交易所http:/.au/ 世界著名證券交易所網址：二、場外交易市場（OTC）場外交易市場是在證券交易所以外的各證券公司柜臺上進行證券買賣的市場，也稱店頭市場、柜臺市場。 全球最著名亦最成功的OTC是NASDAQ：http:/在

14、OTC交易的主要證券1、金融機構發(fā)行的股票和債券2、大公司或大企業(yè)股票和債券。發(fā)行量少時，常不辦理上市手續(xù)，而在場外交易。3、在交易所中不易成交的債券。4、買賣雙方愿意按凈值來交易的證券，即不考慮其價格波動，愿意以其凈值成交。5、上市發(fā)行，分期還本付息的公司債券和公債券。6、級別較差的證券。 OTC的特征，和證券交易所的區(qū)別1、OTC是一個分散的，無固定交易場所的抽象市場或無形市場 ；而交易所是有形市場。2、OTC是一個投資者可直接參與證券交易過程的“開放性市場”；而證券交易所的交易大廳只有會員才能進入。3、場外交易市場是一個擁有眾多證券種類和證券商的市場；證券交易所對上市證券及入市交易的券商

15、有嚴格的要求條件。4、場外交易市場是一個以議價方式進行證券買賣的市場。證券交易所的價格公開競價形成，而OTC的價格可由買賣雙方協(xié)商形成。5、相對證券交易所，OTC的管理比較寬松。第三市場與第四市場 第三市場是指在柜臺市場上從事已在交易所掛牌的證券的交易。第三市場是60年代才開創(chuàng)的一種證券交易市場，是為了適應大額投資者的需要發(fā)展起來的。（降低交易費用）第四市場是機構投資者通過電子計算機網絡，直接進行證券交易的市場。 The “Markets”Primary Marketvia investment bankersCompanyPublicSecondary Marketvia stock exc

16、hanges or NasdaqPublicPublicThird Marketlisted securities via NasdaqPublicPublicFourth Marketvia telephone or InternetInstitutionInstitution第三節(jié) 證券交易程序開戶、委托、競價成交、清算交割、過戶一、證券交易的開戶：股票帳戶與資金帳戶現(xiàn)金賬戶：需全額支付款項保證金購買：只需支付部分款項賣空賬戶：需支付所借股票市值的全部或50%以上 現(xiàn)金賬戶 資金賬戶 保證金賬戶 （信用交易） 賣空賬戶（信用交易）二、證券交易的委托 委托內容：投資者資料、買賣方向、證券名稱

17、或代碼、價格(限價委托和市價委托）、數(shù)量、有效期等；委托方式：當面委托 、電話委托、磁卡委托、網上委托等；自助委托的革命性改變（自主性強，效率快）買賣數(shù)量round lot：100股或100股的整數(shù)倍odd lot：1-99股整零混合：100以上但非100股的整數(shù)倍 目前我國股票買入時要求是整數(shù)。委托價格市價（market orders）限價（limit orders )止損 (stop orders)止損限價（stop limit orders） 投資者設定止損價格與限價，一旦市場價格達到或超過止損價格，限價就自動形成一個限價交易指令，因此，止損限價交易指令是一種有條件的限價交易指令。有效期

18、1.當日有效（day order）2.撤單前有效(GTC:good-till-canceled orders) 或開口交易指令（open orders）3. 立即執(zhí)行否則撤消交易指令FOK（fill-or-kill orders）4.自主交易指令（discretionary orders）：允許經紀人決定交易指令的內容。目前我國僅允許當日有效。三、證券交易的競價成交 競價方式：即口頭競價交易、板牌競價交易、計算機終端申報競價 競價成交基本原則 ：價格優(yōu)先，時間優(yōu)先 集合競價（競出開盤價或收盤價，成交量最大原則）與連續(xù)競價四、證券交易的清算、交割 清算：是將買賣股票的數(shù)量和金額分別予以抵消，然后

19、通過證券交易所交割凈差額股票或價款的一種程序。（清算所的第三人角色）交割與交收 ：買賣雙方錢貨兩清的過程。證券的收付稱為交割，資金的收付稱為交收。 五、過戶 過戶 ：股東權利由老股東向新股東移交的手續(xù)。主要是改變股票記錄中關于股東的內容。目前我國過戶在成交后由電腦自動完成。*證券交易的費用委托手續(xù)費:證券公司向投資者收取,按委托的筆數(shù)計算,主要用于通訊、設備和單證制作等方面的費用. 目前大多證券公司出于競爭的考慮已不再收取此費用.傭金:由證券公司經紀傭金、交易所手續(xù)費及證券交易監(jiān)管費等組成.以委托買賣成交后的成交金額的一定比例計算. 固定傭金與浮動傭金過戶費:屬于證券登記結算公司的收入,由證券

20、公司在同投資者清算交割時代收.印花稅:成交后對買賣雙方按成交金額計算.回顧：股票帳戶與資金帳戶現(xiàn)金賬戶：需全額支付款項保證金購買：只需支付部分款項賣空賬戶：需支付所借股票市值的全部或50%以上 現(xiàn)金賬戶 資金賬戶 保證金賬戶 （信用交易） 賣空賬戶（信用交易）什么時候投資者會保證金買入(margin purchase)？什么時候會保證金賣空(short sale) ？考慮以下情形： 、你預期證券價格會有較大幅度上漲，你想較為方便的借入資金以買入更多的證券，從而實現(xiàn)更高的收益； 、你預期證券價格會有較大幅度的下跌。這種市場狀況下，你如何實現(xiàn)收益？保證金購買保證金賬戶的持有者購買證券時只需支付部分

21、款項，其余部分由經紀商貸款解決，支付一定的借貸利率。為什么是向經紀商貸款？而不是銀行？ 銀行審批手續(xù)比較多，而證券價格信息變化比較迅速，另外，銀行資金貸出去之后很難控制。 經紀商通過要求投資者交納保證金來控制資金，保證金比率是貸款的資金占當前市值的比率，一般不會低于50%（期貨的保證金一般為20%），經紀公司根據(jù)實際需要可以上調保證金比率。保證金購買的證券其實保證金購買類似于質押購買： 保證金質押 所購買的股票 擔保比率=（股票市值+保證金）/股票市值 保證金比率=保證金/股票市值=擔保比率-1保證金購買的證券是記名證券，且記名的是經紀公司，所以保證金賬戶是街名登記，所謂街名登記，即經紀公司可

22、以不與投資者商議購買還是出售街名登記的股票，也就是說經紀公司可以控制股票，當股價朝著不利于經紀公司的方向波動時，經紀公司可以操作股票或者要求投資者追加保證金。我國融資融券業(yè)務（證券信用交易）2010-03-31 融資融券業(yè)務開始試點（經紀公司）2012-08-30 啟動轉融資業(yè)務(經紀公司、中金公司)2013-02-28 轉融券業(yè)務試點 (經紀公司、中金公司)保證金購買保證金賬戶的持有者購買證券時只需支付部分款項，其余部分由經紀商貸款解決，支付一定的借貸利率。保證金購買需注意的幾個概念：初始保證金:投資者自己應支付的購買證券所需款項的最小比例。實際保證金：由于股票價格每日都會波動，投資者起初支

23、付的部分款項在全部股票市值中所占比例也是變動的，所以采用 “盯市”，可計算每個交易日的實際保證金比例。保證金購買保證金購買需注意的幾個概念：初始保證金要求、實際保證金和維持保證金；保證金追加；（前提：認為證券價格將上升）維持保證金：為防止價格下跌使證券資產價值跌至貸款額以下，給經紀商造成損失，經紀商要求投資者在賬戶里保留一定比例的實際保證金，這一比例被稱為維持保證金比例。如果賬戶的實際保證金低于維持保證金，那么經紀商會向投資者追加保證金。 例： 設股票ABC目前（Mar. 9, 2015）的價格為50元，張三通過認真研究與分析，認為該股嚴重低估，以保證金賬戶按每股50元購買200股該股票。已知

24、經紀商的初始保證金要求是50%，維持保證金為30%。3月9日張三的資產負債表 Assets liabilities and account equity 200 shares 50/share 10,000 Margin loan 5,000 Account equity 5,000 Total 10,000 Total 10,000情形16月9日，價格上漲至60元，此時張三的資產負債表為： Assets liabilities and account equity 200 shares 60/share 12,000 Margin loan 5,000 Account equity 7,00

25、0 Total 12,000 Total 12,000情形26月9日，價格下跌至40元，此時張三的資產負債表為： Assets liabilities and account equity 200 shares 40/share 8,000 Margin loan 5,000 Account equity 3,000 Total 8,000 Total 8,000情形3很不幸，6月9日，公司虛構前3年收益的消息披露，股價下跌了40%（30元），此時張三的資產負債表變?yōu)椋?Assets liabilities and account equity 200 shares 30/share 6,00

26、0 Margin loan 5,000 Account equity 1,000 Total 6,000 Total 6,000Margin call當實際保證金低于維持保證金時，經紀公司發(fā)出Margin call，張三有如下選擇：（）補充現(xiàn)金（償還部分貸款）使得實際保證金達到維持保證金之上（至少應該補充多少現(xiàn)金？）（）賣出部分股票ABC（至少應該賣出多少？）否則經紀公司可以賣出張三的股票，而不需要與張三商量。賣空賣空是投資者向經紀商借入證券先賣出 ，以后買回還給券商（前提：認為證券價格將下跌）的交易行為 。 賣空同樣有初始保證金、實際保證金和維持保證金。賣空者資產價值=賣空所得+賣空者支付的

27、保證金例:設股票ABC目前（Mar. 9, 2015）的價格為50元，李四通過認真研究與分析，認為該股嚴重高估，按每股50元賣空200股該股票。已知經紀商的初始保證金要求是50%，維持保證金為30%。3月9日李四的資產負債表 Assets liabilities and account equity Proceeds from sale 10,000 Short position 10,000Initial margin deposit 5,000 Account equity 5,000 Total 15,000 Total 15,000情形16月9日，價格果真下跌至30元，此時李四的資產負

28、債表為： Assets liabilities and account equity Proceeds from sale 10,000 Short position 6,000Initial margin deposit 5,000 Account equity 9,000 Total 15,000 Total 15,000情形2若6月份，價格上漲至55元，此時李四的資產負債表為： Assets liabilities and account equity Proceeds from sale 10,000 Short position 11,000Initial margin deposi

29、t 5,000 Account equity 4,000 Total 15,000 Total 15,000情形3不幸得很，到6月份，公司披露產品開發(fā)有重大進展，股價上漲了40%（70元），此時李四的資產負債表變?yōu)椋?Assets liabilities and account equity Proceeds from sale 10,000 Short position 14,000Initial margin deposit 5,000 Account equity 1,000 Total 15,000 Total 15,000保證金購買和賣空的回報率 賣空的投資者借入證券無需支付利息。第

30、四節(jié) 證券行情證券行情一般是指上市債券和股票在交易過程中的報價和成交方面的相關信息，是交易內容的一種表現(xiàn)形式。證券行情的主要內容：開盤價 、收盤價 、最高價、最低價、買入價和賣出價 、漲跌（幅）、成交量和成交金額 、市盈率（P/E）、股價指數(shù) 、委比 、量比 行情的顯示：顯示方式、載體、時間委比是用來衡量一段時間內買賣雙方相對強度,其計算公式為：其中，“委買手數(shù)”指現(xiàn)在所有個股委托買入下三檔的總數(shù)量，“委賣手數(shù)”指現(xiàn)在所有個股委托賣出上三檔的總數(shù)量。例某股票買盤和賣盤三檔分別揭示如下： 委買的下三檔數(shù)量為21手，委賣的上三檔為18手，故委比=（21-18）/（21+18）*100%=8.9,說

31、明買盤比賣盤大，但不是很強勁。委買價格（元） 委買數(shù)量（手） 委賣價格（元） 委賣數(shù)量（手） 19.65 519.66 719.61 819.71 719.55 819.76 4委比的意義“委比”變化范圍為+100%至-100%。當“委比”為正值并且“委比”值較大，說明市場買盤強勁； 當“委比”值為負值并且負值較大，說明市場拋盤較強。“委比”從-100至+100，是買盤逐漸增強、賣盤逐漸減弱的一個過程。相反，從+100至-100，是買盤逐漸減弱，賣盤逐漸增強的一個過程。量比衡量相對成交量的一個指標,它是開市后每分鐘的平均成交量與過去5個交易日每分鐘平均成交量之比。其計算公式為：量比=現(xiàn)在成交總

32、手數(shù)/（過去5個交易日平均每分鐘成交量當日累計開市的分鐘數(shù)）當量比大于1時，說明當日每分鐘的平均成交量大于過去5日的平均數(shù)值，交易比過去5日火爆；當量比小于1時，說明現(xiàn)在的成交比不上過去5日的平均水平。外盤與內盤委托以賣方成交的納入“外盤”，委托以買方成交的納入“內盤”。“外盤”與“內盤”之和為成交量。如某一股票某一時刻的買賣如下:此時無法撮合成交,只能等待成交，買與賣處于僵持狀態(tài)。 委買價委買手數(shù)委賣價委賣手數(shù)25.072725.17562外盤與內盤(續(xù))這時，如果場內買盤較積極，突然報出一個以25.17元的委買單子，則股票會在25.17元的價位成交，這筆成交被劃入“外盤”。 而如果這時場內拋壓較重，突然報出一個賣出價格為25.07元的單子，則股票會在25.07元的價位成交，這筆成交被劃入內盤。 外盤與內盤的變化說明了什么?若“外盤”很大，則多數(shù)賣的價位都有買方來承接，顯示買方勢力較強勁；若“內盤”較大，則意味著在大多數(shù)買入價位上都有賣方愿賣，顯示賣方力量較大。如“內盤”和“外盤”大體相近，則買賣雙方力量相當。*換手率換手率的高低取決于:1.交易方式2.交收期:一般地,交收期越短,換手率越高;3.投資者結構:以機構投資者為主的市場,換手率相對較低。 第五節(jié) 股票價格指數(shù)指數(shù)及股票價格