股票、轉(zhuǎn)債雙輪驅(qū)動(dòng)打造高回報(bào)、高勝率和低回撤固收+產(chǎn)品

1、鄧欣雨先生，碩士。2008 年碩士研究生畢業(yè)后即加入博時(shí)基金。自 2013 年開(kāi)始管理公募基金，歷管基金 26 只，產(chǎn)品類(lèi)型覆蓋中長(zhǎng)期純債、二級(jí)債基、一級(jí)債基、偏債混合、可轉(zhuǎn)債基金以及市場(chǎng)上首只創(chuàng)新設(shè)立的可轉(zhuǎn)債 ETF 等，在管基金 7 只，在管總規(guī)模達(dá)到 168.52 億元，目前在管的代表性基金包括一級(jí)債基博時(shí)穩(wěn)健回報(bào) A（任職以來(lái)年化回報(bào) 7.73，同類(lèi)排名 13/364）、可轉(zhuǎn)債基金博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng) A（任職以來(lái)年化回報(bào) 13.05）。圖表 1：基金經(jīng)理鄧欣雨在管產(chǎn)品一覽基金代碼基金簡(jiǎn)稱(chēng)基金成立日投資類(lèi)型(二級(jí))基金規(guī)模合計(jì)(億元)現(xiàn)任基金經(jīng)理鄧欣雨任職日期任職年化收益(%)任職最大回撤(%

2、)160513.OF博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)A2014-06-10混合債券型一級(jí)基金73.44鄧欣雨2018-04-237.73-3.04050019.OF博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A2010-11-24可轉(zhuǎn)換債券型基金34.91鄧欣雨2019-04-2513.05-21.12050006.OF博時(shí)穩(wěn)定價(jià)值B2005-08-24混合債券型一級(jí)基金41.28鄧欣雨,陳凱楊2020-02-244.99-1.87511380.OF博時(shí)中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券ETF2020-03-06被動(dòng)指數(shù)型債券基金8.21鄧欣雨2020-03-065.49-11.66011750.OF博時(shí)恒興一年定開(kāi) A2021-04-13偏債混合型基金2

3、.32于冰,鄧欣雨2021-12-09-1.76-2.30009545.OF博時(shí)鑫榮穩(wěn)健A2020-07-03偏債混合型基金6.23于冰,鄧欣雨2021-12-09-0.54-2.93014554.OF博時(shí)恒瑞一年封閉 A2022-02-24偏債混合型基金2.12鄧欣雨2022-02-240.92-0.942022/6/2圖表 2：基金經(jīng)理管理規(guī)模變化2022/3/31基本信息與業(yè)績(jī)表現(xiàn)：規(guī)模快速提升，兼具高收益、高勝率與低回撤近年來(lái)規(guī)?？焖偬嵘⒅饾u受到機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注：博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)為混合債券型一級(jí)基金（A/C 類(lèi)：160513.OF/ 160514.OF），成立于 2014 年 6 月 1

4、0 日，基金經(jīng)理鄧欣雨自 2018 年 4 月 23 日起擔(dān)任基金經(jīng)理，期間該基金規(guī)模快速提升，截至 2022 年一季度，最新規(guī)模（AC 類(lèi)合計(jì)）73.44 億元，逐漸受到機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注，機(jī)構(gòu)投資者最新占比為 6.59，另外在 2021 年年報(bào)被國(guó)富平衡養(yǎng)老三年等三只外部 FOF 持有。圖表 3：博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)規(guī)模變化圖表 4：博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)持有人結(jié)構(gòu)變化2022/3/31，數(shù)據(jù)截至 2021/12/31圖表 5：博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)被FOF 持有情況基金代碼基金簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告期FOF 簡(jiǎn)稱(chēng)持倉(cāng)市值(萬(wàn)元)160514.OF博時(shí)穩(wěn)健回報(bào) C2021-12-31國(guó)富平衡養(yǎng)老三年135.31160514.OF博時(shí)穩(wěn)

5、健回報(bào) C2021-12-31中加安瑞穩(wěn)健養(yǎng)老一年30.41160514.OF博時(shí)穩(wěn)健回報(bào) C2021-12-31中加安瑞平衡養(yǎng)老目標(biāo)三年20.302022/3/31注：只統(tǒng)計(jì)年報(bào)與半年報(bào)全部持倉(cāng)，下同。任職以來(lái)業(yè)績(jī)排名前 4，回撤控制與修復(fù)能力較強(qiáng)：鄧欣雨任職期間，博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)累計(jì)收益達(dá)到 35.95，同類(lèi)排名前 4，最大回撤僅為 3.04 ，發(fā)生于 2019 年 4 月至 6 月，基金經(jīng)理任職以來(lái)每年均能修復(fù)當(dāng)年最大回撤，體現(xiàn)了較強(qiáng)的回撤控制與修復(fù)能力。圖表 6：博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)業(yè)績(jī)表現(xiàn)2022/6/2注：本文對(duì)業(yè)績(jī)表現(xiàn)分析均為基金經(jīng)理任職日期扣除 3 個(gè)月建倉(cāng)期。圖表 7：博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)歷年風(fēng)

6、險(xiǎn)收益特征年份區(qū)間回報(bào)(%)區(qū)間回報(bào)同類(lèi)排名（%）同類(lèi)基金區(qū)間平均收益率(%)最大回撤(%)最大回撤同類(lèi)平均(%)最大回撤區(qū)間日期最大回撤修復(fù)日期Beta2018 年2.2965.242.58-0.86-0.8320180808-20180911481.342019 年9.368.605.49-3.04-1.4020190405-20190606501.692020 年10.283.583.71-2.96-2.4320200306-202003191111.542021 年9.411.455.38-2.19-1.5420210223-20210324611.222022 年0.7467.600

7、.68-0.97-1.3220220211-20220315690.47全樣本區(qū)間35.953.4719.08-3.04-3.6120190405-20190606501.302022/6/2基金業(yè)績(jī)穩(wěn)定性與彈性兼具：通過(guò)基金凈值與混合債券型一級(jí)基金指數(shù)回歸的 Beta 系數(shù)來(lái)看，基金經(jīng)理任職以來(lái)多數(shù)年份以及總體 Beta 均大于 1，表明了博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)相對(duì)同類(lèi)基金整體表現(xiàn)彈性更為突出；且在債券不同牛熊區(qū)間的表現(xiàn)來(lái)看，基金不同債券牛熊市下同類(lèi)排名均在前 10，業(yè)績(jī)表現(xiàn)穩(wěn)健優(yōu)異。圖表 8：博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)牛熊環(huán)境下業(yè)績(jī)表現(xiàn)股債行情牛熊區(qū)間區(qū)間漲跌幅(%)同類(lèi)平均(%)同類(lèi)排名同類(lèi)排名百分比(%)20

8、18-07-24 至 2020-04-2916.5711.7330/3748.02債券2020-04-29 至 2020-11-194.72-0.0928/5095.52020-11-19 至 2022-06-0211.436.5135/5546.322022/6/2基金勝率高，持有體驗(yàn)好：基金經(jīng)理任職以來(lái)日、月、季頻下的正收益比例分別為 51.28、70.21以及 86.67，且在 2019 年 Q3 至 2021 年 Q4 連續(xù)十個(gè)季度維持正收益。從任職以來(lái)的數(shù)據(jù)回測(cè)顯示，任意時(shí)點(diǎn)買(mǎi)入持有該基金三個(gè)月、六個(gè)月、一年的盈利概率分別達(dá) 97.1、88.7、100，平均收益分別達(dá)到了 2.15、

9、4.54、9.7，整體具有高勝率、高收益和低回撤特征圖表 9：博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)勝率圖表 10：博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)持有一定時(shí)期的盈利概率和平均收益2022/6/22022/6/2投資風(fēng)格解析資產(chǎn)配置風(fēng)格：視市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行券種輪動(dòng)，可轉(zhuǎn)債貢獻(xiàn)“+”可轉(zhuǎn)債為增厚收益的主要資產(chǎn)：博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)為混合債券型一級(jí)基金，按合同約定無(wú)法投資股票，報(bào)告期中披露的少量股票倉(cāng)位主要為可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股所致。而在利率債、信用債和可轉(zhuǎn)債三類(lèi)資產(chǎn)中，基金經(jīng)理體現(xiàn)了一定的券種輪動(dòng)的風(fēng)格?；鸾?jīng)理在 2018 年年底到 2019 年年初熊末牛初，開(kāi)始逐步提高轉(zhuǎn)債的倉(cāng)位，較好地把握了轉(zhuǎn)債 2019 年的牛市行情，2021 年基金經(jīng)理認(rèn)為轉(zhuǎn)債整體價(jià)格

10、與估值偏高，考慮到博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)偏穩(wěn)健的定位，基金經(jīng)理在 2021年 Q2 到 2022 年 Q1 逐漸降低轉(zhuǎn)債的配置，使得博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)在今年波動(dòng)的環(huán)境中仍然取得了正回報(bào)。此外，基金經(jīng)理在利率債與信用債的選擇中，整體偏向信用債，但會(huì)視市場(chǎng)環(huán)境進(jìn)行倉(cāng)位的調(diào)整，2018 年信用債違約頻發(fā)，基金經(jīng)理在 2018 年 Q2 沒(méi)有配置信用債，Q3 配置信用債比例也較低，提高了利率債配置比例，自 2018 年 Q4 開(kāi)始又提高信用債的配置，并且到 2020Q4 整體高配信用債，2020 年年底“永煤”事情后，基金經(jīng)理在 2021 年 Q1 和 Q2 降低了信用債的配置，加大利率債的配置，歷史操作可以看出基金

11、經(jīng)理會(huì)根據(jù)利率、信用等市場(chǎng)環(huán)境對(duì)利率債和信用債倉(cāng)位進(jìn)行輪動(dòng)調(diào)整，并且調(diào)整勝率較高。圖表 11：博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)資產(chǎn)配置情況（占基金總資產(chǎn)的比例）股票可轉(zhuǎn)債信用債利率債100 806040200， 數(shù)據(jù)截至2022/3/31可轉(zhuǎn)債投資風(fēng)格：偏好金融地產(chǎn)、TMT 與中游制造三大板塊，以中低價(jià)轉(zhuǎn)債為主板塊配置漸趨均衡，整體偏好金融地產(chǎn)、TMT 與中游制造三大板塊：基金經(jīng)理大部分報(bào)告期可轉(zhuǎn)債板塊覆蓋面較廣，且在板塊的配置上漸趨均衡，前期（2018Q2-2020Q3）基金經(jīng)理會(huì)將倉(cāng)位集中于 1 至 2 個(gè)板塊中，但是 2020Q4之后基金經(jīng)理會(huì)較為均衡地配置于 3 至 4 個(gè)板塊，主要是 TMT、金融地產(chǎn)、

12、中游制造與周期四大板塊。整體而言，基金經(jīng)理偏好金融地產(chǎn)、TMT 與中游制造三大板塊，但是呈現(xiàn)出一定的輪動(dòng)特征，比如 2018 年全年偏向于 TMT 與金融地產(chǎn)，2019 年 Q3 與 Q4 則大幅提高中游制造板塊轉(zhuǎn)債的倉(cāng)位。圖表 12：博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)各期可轉(zhuǎn)債板塊分布報(bào)告期TMT 板塊中游制造醫(yī)藥板塊周期板塊消費(fèi)板塊金融地產(chǎn)2018Q246.7900025.21282018Q323.440013.743.0259.82018Q422.994.25025.882.6244.252019Q122.3817.81029.572.1528.092019Q28.5835.393.1623.9510.011

13、8.922019Q319.161.8609.1709.872019Q49.7364.770.18.183.4113.822020Q118.898.140.469.838.9153.762020Q229.29.540.3621.5718.8320.52020Q3846.453.268.35033.952020Q417.3737.8507.423.1134.252021Q114.669.735.0435.254.2131.12021Q215.4515.781.8739.280.3527.272021Q312.1228.862.0433.21023.772021Q425.2928.363.0713.

14、910.7228.642022Q116.0630.84013.355.2534.52022/3/31注：對(duì)轉(zhuǎn)債的分析以季度披露的處于轉(zhuǎn)股期的全部可轉(zhuǎn)債為樣本。長(zhǎng)期配置電力設(shè)備及新能源、銀行與非銀行金融等行業(yè)：具體到行業(yè)上，基金經(jīng)理在電力設(shè)備及新能源、銀行與非銀行金融維持較高的配置。圖表 13：博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)各期可轉(zhuǎn)債行業(yè)分布報(bào)告期2018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1交通運(yùn)輸0.000.000.000.000.000.000.930.000.0

15、00.000.000.002.876.753.703.50傳媒33.110.000.000.200.006.675.5718.8915.388.008.765.283.802.967.500.00農(nóng)林牧漁0.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.004.77醫(yī)藥0.000.000.000.003.160.000.100.460.363.260.005.041.872.043.070.00國(guó)防和軍工0.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.003.983.430.0

16、0基礎(chǔ)化工0.000.000.003.492.063.780.039.835.961.720.0016.805.992.310.003.66家電0.000.000.000.0010.010.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00建材0.004.580.000.000.660.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00建筑0.000.000.000.000.005.193.165.220.000.000.000.000.002.313.075.25有色金屬0.000.000.000.000.000.006.2

17、50.0015.613.733.958.841.229.623.524.77機(jī)械0.000.000.003.290.000.000.000.310.000.003.184.992.121.021.724.61汽車(chē)0.000.000.003.831.736.152.130.000.004.210.000.004.228.335.609.54消費(fèi)者服務(wù)14.840.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00煤炭0.000.000.000.000.000.000.000.000.002.903.465.160.772.681.

18、541.43電力及公用事業(yè)0.000.000.009.340.330.002.900.000.0022.9326.132.264.961.025.428.27電力設(shè)備及新能源0.000.004.251.3433.3350.5156.592.619.5419.318.552.494.4812.219.123.18電子0.000.000.003.290.000.000.000.005.010.000.004.045.513.894.161.75石油石化0.009.160.006.6511.470.000.970.000.000.000.004.4528.437.313.070.00計(jì)算機(jī)13.68

19、23.4422.9918.888.5812.444.150.000.000.008.625.340.800.286.145.88輕工制造10.373.022.622.150.000.003.418.9118.830.003.112.020.000.000.180.00通信0.000.000.000.000.000.000.000.008.820.000.000.005.345.007.508.43鋼鐵0.000.0025.8819.429.775.380.000.000.000.000.000.000.004.532.080.00銀行28.0041.3926.889.215.849.746.9

20、97.680.009.5414.9015.1321.4110.7318.3424.96非銀行金融0.0018.4117.3818.8813.080.136.8346.0820.5024.4119.3515.965.8613.0410.309.54食品飲料0.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.002.200.350.000.540.482022/3/31以中低價(jià)、平衡偏債型轉(zhuǎn)債為主：基金經(jīng)理對(duì)高價(jià)轉(zhuǎn)債的投資較為謹(jǐn)慎，多數(shù)情況下轉(zhuǎn)債的價(jià)格在 110 元以下以及 110-130 元之間，整體以中低價(jià)轉(zhuǎn)債為主。此外，從轉(zhuǎn)債的股債屬性分布來(lái)看，基金經(jīng)理所持轉(zhuǎn)

21、債整體也偏向于偏債型轉(zhuǎn)債與平衡型轉(zhuǎn)債。圖表 14：博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)可轉(zhuǎn)債價(jià)格分布圖表 15：博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)可轉(zhuǎn)債股債屬性分布2022/3/312022/3/31純債投資風(fēng)格：低杠桿、短久期，會(huì)做一定的信用下沉基金經(jīng)理在純債（非可轉(zhuǎn)債）的配置上，以組合防守來(lái)定位，策略定位為年化 1-2穩(wěn)定的業(yè)績(jī)?cè)龊?。杠桿處于較低水平：基金經(jīng)理近期在杠桿的使用上較為保守，近一年基本控制在 100左右。圖表 16：博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)杠桿情況2022/3/31久期多數(shù)報(bào)告期控制在 3 年以下：基金經(jīng)理在久期上的調(diào)整幅度較大，但是多數(shù)報(bào)告期久期控制在三年以下。圖表 17：博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)久期情況2021/12/31注：久期根據(jù)半年報(bào)和

22、年報(bào)中披露的利率敏感性數(shù)據(jù)測(cè)算會(huì)做一定的信用下沉：從基金半年報(bào)和年報(bào)披露的債券評(píng)級(jí)數(shù)據(jù)來(lái)看，基金經(jīng)理會(huì)做一定的信用下沉，部分報(bào)告期 AAA 以下債券占比超過(guò) 80。圖表 18：博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)各期AAA 以下債券占比2021/12/31收益分解：純債貢獻(xiàn)穩(wěn)定收益，轉(zhuǎn)債貢獻(xiàn)彈性收益純債與轉(zhuǎn)債均貢獻(xiàn)正收益，純債收益較為穩(wěn)定，轉(zhuǎn)債收益彈性更大：基于基金利潤(rùn)表對(duì)基金業(yè)績(jī)進(jìn)行拆解可知，整體而言，基金業(yè)績(jī)主要來(lái)源于債券，細(xì)分來(lái)看，從資產(chǎn)類(lèi)別角度，純債對(duì)收益的貢獻(xiàn)比較穩(wěn)定，轉(zhuǎn)債貢獻(xiàn)不穩(wěn)定但是彈性較純債大；從策略類(lèi)別來(lái)看，票息收益較為穩(wěn)定，資本利得收益彈性較大但貢獻(xiàn)比例較高，波段收益和浮動(dòng)收益也不穩(wěn)定。圖表 19

23、：博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)業(yè)績(jī)拆解情況圖表 20：博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)債券收益詳細(xì)拆解2021/12/31，數(shù)據(jù)截至 2021/12/31三、代表產(chǎn)品分析之博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)基本信息與業(yè)績(jī)表現(xiàn)：業(yè)績(jī)彈性較大，機(jī)構(gòu)投資者占比較高規(guī)模穩(wěn)步上升，受 FOF 等專(zhuān)業(yè)機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可：博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)為可轉(zhuǎn)換債券型基金（A/C 類(lèi)：050019.OF/050119.OF），成立于 2010 年 11 月 24 日，基金經(jīng)理鄧欣雨自 2019 年 4 月 25 日起二次擔(dān)任該基金的基金經(jīng)理，期間該基金規(guī)模穩(wěn)步上升，截至 2022 年一季度，最新規(guī)模（AC 類(lèi)合計(jì)）34.91 億元，此外博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者占比近年來(lái)穩(wěn)中有升，2021

24、年年報(bào)中機(jī)構(gòu)投資者占比達(dá) 81.64，此外博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)也在 2021 年半年報(bào)和年報(bào)中被鵬華基金、華夏基金等基金公司管理的多只外部 FOF 基金所持有，受到專(zhuān)業(yè)投資者的認(rèn)可。圖表 21：博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)規(guī)模變化圖表 22：博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)持有人結(jié)構(gòu)變化，數(shù)據(jù)截至 2022/3/312021/12/31圖表 23：博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)被FOF 持有情況基金代碼基金簡(jiǎn)稱(chēng)報(bào)告期FOF 簡(jiǎn)稱(chēng)持倉(cāng)市值(萬(wàn)元)050119.OF博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng) C2021-06-30鵬華養(yǎng)老 2035 三年1333.06050119.OF博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng) C2021-06-30鵬華養(yǎng)老 2045 三年205.09050119.OF博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)

25、C2021-06-30人保穩(wěn)進(jìn)配置三個(gè)月持有157.40050119.OF博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng) C2021-06-30鵬華長(zhǎng)樂(lè)穩(wěn)健養(yǎng)老一年51.16050019.OF博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A2021-12-31華夏養(yǎng)老 2040 三年3375.99050019.OF博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A2021-12-31華夏養(yǎng)老 2045 三年 A3318.41050119.OF博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng) C2021-12-31鵬華養(yǎng)老 2035 三年5638.79050119.OF博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng) C2021-12-31鵬華養(yǎng)老 2045 三年378.14050119.OF博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng) C2021-12-31鵬華長(zhǎng)樂(lè)穩(wěn)健養(yǎng)老一年129.142022

26、/3/31任職以來(lái)業(yè)績(jī)排名前 30：鄧欣雨任職期間，博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)累計(jì)收益達(dá)到47.83，同類(lèi)排名前 30。由于可轉(zhuǎn)債基金同時(shí)投資股票與可轉(zhuǎn)債兩類(lèi)高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)表現(xiàn)出較大的彈性，最大回撤達(dá) 21.12，發(fā)生于 2021年 12 月至 2022 年 4 月這段股票和可轉(zhuǎn)債均出現(xiàn)較大調(diào)整的行情中，但其最大回撤小于同類(lèi)平均 21.22。圖表 24：博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)業(yè)績(jī)表現(xiàn)2022/6/2圖表 25：博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)歷年風(fēng)險(xiǎn)收益特征年份區(qū)間回報(bào)(%)區(qū)間回報(bào)同類(lèi)排名（%）同類(lèi)基金區(qū)間平均收益率(%)最大回撤(%)最大回撤同類(lèi)平均(%)最大回撤區(qū)間日期最大回撤修復(fù)日期Beta2019 年8.2576.9

27、210.24-4.83-3.5720190910-20191115311.332020 年25.0721.4319.38-17.56-11.7820200225-20200525421.682021 年24.6440.0022.25-14.41-11.0520210219-202103241131.802022 年-12.3944.12-12.53-20.24-19.3320220105-20220426尚未修復(fù)1.35全樣本區(qū)間47.8326.9239.68-21.12-21.2220211224-20220426尚未修復(fù)1.622022/6/2基金業(yè)績(jī)彈性較大：通過(guò)基金凈值與中證轉(zhuǎn)債指數(shù)回

28、歸的 Beta 來(lái)看，基金經(jīng)理任職以來(lái)多數(shù)年份以及總體 Beta 均大于 1，博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)的業(yè)績(jī)彈性較大；且在債券不同牛熊區(qū)間的表現(xiàn)來(lái)看，基金在股票牛市中表現(xiàn)更好。圖表 26：博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)牛熊環(huán)境下業(yè)績(jī)表現(xiàn)股債行情牛熊區(qū)間區(qū)間漲跌幅(%)同類(lèi)平均(%)同類(lèi)排名同類(lèi)排名百分比(%)股票2019-07-26 至 2021-02-1847.1837.5413/52252021-02-18 至 2022-06-022.413.9532/6549.232019-07-26 至 2020-04-296.6611.6140/5276.922020-11-19 至 2022-06-0216.5410.6720

29、/6431.25債券2020-04-29 至 2020-11-1919.7412.895/59 8.472022/6/2基金賺錢(qián)效應(yīng)較好：基金經(jīng)理任職以來(lái)日、月、季頻下的正收益比例分別為53.69、57.14以及 72.73。從任職以來(lái)的數(shù)據(jù)回測(cè)顯示，任意時(shí)點(diǎn)買(mǎi)入持有該基金三個(gè)月、六個(gè)月、一年的盈利概率分別達(dá) 65.4、87.28、100，平均收益分別達(dá)到了 3.87、9.22、20.98，雖然基金的業(yè)績(jī)彈性較大，但是賺錢(qián)效應(yīng)較好，持有一年盈利概率為 100且平均收益達(dá)到 20.98。圖表 27：博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)勝率圖表 28：博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)持有一定時(shí)期的盈利概率和平均收益2022/6/22022/

30、6/2投資風(fēng)格解析資產(chǎn)配置風(fēng)格：大類(lèi)資產(chǎn)倉(cāng)位穩(wěn)定，股票和可轉(zhuǎn)債貢獻(xiàn)“+”少量利率債打底倉(cāng)，股票倉(cāng)位較為穩(wěn)定，可轉(zhuǎn)債占比高：博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)為可轉(zhuǎn)債基金，資產(chǎn)配置較為鮮明，以可轉(zhuǎn)債、股票和利率債三大類(lèi)資產(chǎn)為主，基本不配置信用債，且三類(lèi)資產(chǎn)倉(cāng)位均較為穩(wěn)定，股票倉(cāng)位中樞在 15，利率債倉(cāng)位中樞在 5，可轉(zhuǎn)債倉(cāng)位中樞在 75。圖表 29：博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)資產(chǎn)配置情況（占基金總資產(chǎn)的比例）股票可轉(zhuǎn)債信用債利率債100 8060402002022/3/31杠桿處于較低水平：與博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)一致，基金經(jīng)理在杠桿的使用上較為保守，近一年基本控制在 100左右。圖表 30：博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)杠桿水平2022/3/31股票投資風(fēng)

31、格：長(zhǎng)期偏好 TMT、中游制造和周期板塊，偏好大盤(pán)、高盈利、高成長(zhǎng)個(gè)股基金經(jīng)理在股票投資風(fēng)格上，主要考慮標(biāo)的的穩(wěn)健性。即，選擇股票的出發(fā)點(diǎn)不在于選擇漲幅最好的標(biāo)的，不追求短期內(nèi)的高收益，而追求標(biāo)的業(yè)績(jī)的穩(wěn)健性。同時(shí)看重倉(cāng)位的調(diào)整，注重風(fēng)險(xiǎn)敞口的跟蹤。長(zhǎng)期偏好 TMT、中游制造和周期板塊，階段性配置醫(yī)藥和金融地產(chǎn)：基金經(jīng)理任職以來(lái)，長(zhǎng)期在 TMT、中游制造和周期板塊有較高的配置比例，同時(shí)基金經(jīng)理會(huì)階段性地配置金融地產(chǎn)與醫(yī)藥板塊，比如基金經(jīng)理在 2019 年全年在金融地產(chǎn)上配置比例較高，而 2020Q2 和 2021Q2 在疫情催化下，基金經(jīng)理階段性地參與了醫(yī)藥板塊的投資機(jī)會(huì)。圖表 31：博時(shí)轉(zhuǎn)債

32、增強(qiáng)股票板塊分布報(bào)告期TMT 板塊中游制造醫(yī)藥板塊周期板塊消費(fèi)板塊金融地產(chǎn)2019Q20041.7938.86389.4315.37033.412019Q4025.184.7631.192020Q243.9413.454.61002020Q425.1746.27023.6104.952021Q230.4930.5614.6819.544.73002021Q440.5832.552.5417.396.942021/12/31長(zhǎng)期偏好電力設(shè)備及新能源，行業(yè)集中度較高：基金經(jīng)理任職以來(lái)，電力設(shè)備及新能源始終是第一重倉(cāng)行業(yè)，此外基金經(jīng)理也長(zhǎng)期配置電子、計(jì)算機(jī)等行業(yè)，基金經(jīng)理的行業(yè)集中度較高，前五大重倉(cāng)

33、行業(yè)占比在 80左右。圖表 32：博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)股票行業(yè)分布中信一級(jí)行業(yè)2019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q4交通運(yùn)輸12.93.010000醫(yī)藥9.43013.45014.682.54基礎(chǔ)化工2.469.394.617.1102.5建材00016.5113.2414.89房地產(chǎn)2.6710.290000有色金屬010.26006.30機(jī)械2.67015.0910.403.73汽車(chē)9.2113.1305.8906.67消費(fèi)者服務(wù)00004.730電力及公用事業(yè)000001.9電力設(shè)備及新能源29.9125.7322.9129.9830.5620.25電子0018

34、.1416.6114.8420.29計(jì)算機(jī)0012.288.568.948.18輕工制造02.960003.06通信0013.5206.7112.1鋼鐵02.520000銀行6.1300000非銀行金融24.6120.904.9500食品飲料01.790003.872021/12/31圖表 33：博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)股票行業(yè)集中度情況2021/12/31偏好大盤(pán)、高盈利、高成長(zhǎng)個(gè)股：整體而言，基金經(jīng)理持倉(cāng)長(zhǎng)期偏好大盤(pán)、高盈利、高成長(zhǎng)風(fēng)格的個(gè)股，2020 年以來(lái)對(duì)估值的容忍度相對(duì) 2019 年有所提升。圖表 34：博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)股票市值風(fēng)格圖表 35：博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)股票價(jià)值風(fēng)格2021/12/312021/

35、12/31圖表 36：博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)股票盈利風(fēng)格圖表 37：博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)股票成長(zhǎng)風(fēng)格2021/12/312021/12/31持股較為集中，換手率較高：基金經(jīng)理股票持股數(shù)量在 15 只左右，前五大股票占比在 50左右，持股較為集中?；鸾?jīng)理半年單邊換手率在 2 倍左右，換手率較高。圖表 38：博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)持股集中度圖表 39：博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)持股數(shù)量2021/12/312021/12/31圖表 40：博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)換手率水平2022/3/31可轉(zhuǎn)債投資風(fēng)格：股債能力圈基本一致，中高價(jià)轉(zhuǎn)債配置比例更高，定位更為激進(jìn)，對(duì)轉(zhuǎn)債資質(zhì)有一定容忍度板塊配置均衡，偏好金融地產(chǎn)、TMT 與中游制造三大板塊：與偏穩(wěn)健定位

36、的博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)相比，基金經(jīng)理在博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)可轉(zhuǎn)債板塊上的分布始終較為均衡，各期六大板塊均有布局，且始終偏好金融地產(chǎn)、TMT 與中游制造三大板塊。值得一提的是，通過(guò)對(duì)博時(shí)穩(wěn)健回報(bào)與博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)兩個(gè)產(chǎn)品，股票和可轉(zhuǎn)債的板塊進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理均長(zhǎng)期配置 TMT 和中游制造兩個(gè)板塊，具有一定的行業(yè)配置偏好。圖表 41：博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)轉(zhuǎn)債板塊分布金融地產(chǎn)消費(fèi)板塊周期板塊醫(yī)藥板塊中游制造TMT 板塊報(bào)告期20.8123.152021Q21.872.352.052.272.2913.948.572021Q118.353.4241.212020Q44.248.9415.3615.6414.362020Q31

37、8.98.7113.684.7235.162020Q235.7214.487.791.4914.9618.8220.825.562020Q125.594.5213.7410.322019Q41.0711.3341.3343.0415.272019Q332.0527.824.6220.252.773.172.7831.828.482019Q25.5128.572022Q114.7816.5137.322021Q41.231.4128.9222.0419.1218.832021Q329.9723.1925.0928.2820.9622.573.152.7648.1121.3524.361.335.

38、032022/3/31長(zhǎng)期配置電力設(shè)備及新能源、電力及公用事業(yè)、銀行與非銀行金融四大行業(yè)：具體到行業(yè)上，基金經(jīng)理始終在電力設(shè)備及新能源、電力及公用事業(yè)、銀行與非銀行金融維持較高的配置。圖表 42：博時(shí)轉(zhuǎn)債增強(qiáng)轉(zhuǎn)債行業(yè)分布中信一級(jí)行業(yè)2019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1交通運(yùn)輸3.90.821.370.3200000.960.941.271.28傳媒06.264.663.831.710.30.240.170.160.130.570.11農(nóng)林牧漁000000000004.08醫(yī)藥2.773.

39、172.781.494.7215.363.421.872.352.052.272.29國(guó)防和軍工0000003.39003.262.830.92基礎(chǔ)化工4.325.174.933.79.646.420.031.443.882.011.925.86家電2.900000000000建材0.540.321.21001.4400.480.3801.990建筑00000.030.020.010.020.010.023.813.92有色金屬0.9302.590.662.93013.2126.231.66.854.533.26機(jī)械00001.810001.332.852.593.44汽車(chē)01.121.0604.440.200.864.855.87.266.77煤炭00000.051.082.17.033.31.771.944.02電力及公用事業(yè)6.8722.7412.2613.169.058.37.856.267.055.496.888.88電力設(shè)備及新能源24.9517.4