股票、轉(zhuǎn)債雙輪驅(qū)動打造高回報、高勝率和低回撤固收+產(chǎn)品

1、鄧欣雨先生，碩士。2008 年碩士研究生畢業(yè)后即加入博時基金。自 2013 年開始管理公募基金，歷管基金 26 只，產(chǎn)品類型覆蓋中長期純債、二級債基、一級債基、偏債混合、可轉(zhuǎn)債基金以及市場上首只創(chuàng)新設(shè)立的可轉(zhuǎn)債 ETF 等，在管基金 7 只，在管總規(guī)模達(dá)到 168.52 億元，目前在管的代表性基金包括一級債基博時穩(wěn)健回報 A（任職以來年化回報 7.73，同類排名 13/364）、可轉(zhuǎn)債基金博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng) A（任職以來年化回報 13.05）。圖表 1：基金經(jīng)理鄧欣雨在管產(chǎn)品一覽基金代碼基金簡稱基金成立日投資類型(二級)基金規(guī)模合計(億元)現(xiàn)任基金經(jīng)理鄧欣雨任職日期任職年化收益(%)任職最大回撤(%

2、)160513.OF博時穩(wěn)健回報A2014-06-10混合債券型一級基金73.44鄧欣雨2018-04-237.73-3.04050019.OF博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A2010-11-24可轉(zhuǎn)換債券型基金34.91鄧欣雨2019-04-2513.05-21.12050006.OF博時穩(wěn)定價值B2005-08-24混合債券型一級基金41.28鄧欣雨,陳凱楊2020-02-244.99-1.87511380.OF博時中證可轉(zhuǎn)債及可交換債券ETF2020-03-06被動指數(shù)型債券基金8.21鄧欣雨2020-03-065.49-11.66011750.OF博時恒興一年定開 A2021-04-13偏債混合型基金2

3、.32于冰,鄧欣雨2021-12-09-1.76-2.30009545.OF博時鑫榮穩(wěn)健A2020-07-03偏債混合型基金6.23于冰,鄧欣雨2021-12-09-0.54-2.93014554.OF博時恒瑞一年封閉 A2022-02-24偏債混合型基金2.12鄧欣雨2022-02-240.92-0.942022/6/2圖表 2：基金經(jīng)理管理規(guī)模變化2022/3/31基本信息與業(yè)績表現(xiàn)：規(guī)?？焖偬嵘?，兼具高收益、高勝率與低回撤近年來規(guī)?？焖偬嵘?，并逐漸受到機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注：博時穩(wěn)健回報為混合債券型一級基金（A/C 類：160513.OF/ 160514.OF），成立于 2014 年 6 月 1

4、0 日，基金經(jīng)理鄧欣雨自 2018 年 4 月 23 日起擔(dān)任基金經(jīng)理，期間該基金規(guī)模快速提升，截至 2022 年一季度，最新規(guī)模（AC 類合計）73.44 億元，逐漸受到機(jī)構(gòu)投資者關(guān)注，機(jī)構(gòu)投資者最新占比為 6.59，另外在 2021 年年報被國富平衡養(yǎng)老三年等三只外部 FOF 持有。圖表 3：博時穩(wěn)健回報規(guī)模變化圖表 4：博時穩(wěn)健回報持有人結(jié)構(gòu)變化2022/3/31，數(shù)據(jù)截至 2021/12/31圖表 5：博時穩(wěn)健回報被FOF 持有情況基金代碼基金簡稱報告期FOF 簡稱持倉市值(萬元)160514.OF博時穩(wěn)健回報 C2021-12-31國富平衡養(yǎng)老三年135.31160514.OF博時穩(wěn)

5、健回報 C2021-12-31中加安瑞穩(wěn)健養(yǎng)老一年30.41160514.OF博時穩(wěn)健回報 C2021-12-31中加安瑞平衡養(yǎng)老目標(biāo)三年20.302022/3/31注：只統(tǒng)計年報與半年報全部持倉，下同。任職以來業(yè)績排名前 4，回撤控制與修復(fù)能力較強(qiáng)：鄧欣雨任職期間，博時穩(wěn)健回報累計收益達(dá)到 35.95，同類排名前 4，最大回撤僅為 3.04 ，發(fā)生于 2019 年 4 月至 6 月，基金經(jīng)理任職以來每年均能修復(fù)當(dāng)年最大回撤，體現(xiàn)了較強(qiáng)的回撤控制與修復(fù)能力。圖表 6：博時穩(wěn)健回報業(yè)績表現(xiàn)2022/6/2注：本文對業(yè)績表現(xiàn)分析均為基金經(jīng)理任職日期扣除 3 個月建倉期。圖表 7：博時穩(wěn)健回報歷年風(fēng)

6、險收益特征年份區(qū)間回報(%)區(qū)間回報同類排名（%）同類基金區(qū)間平均收益率(%)最大回撤(%)最大回撤同類平均(%)最大回撤區(qū)間日期最大回撤修復(fù)日期Beta2018 年2.2965.242.58-0.86-0.8320180808-20180911481.342019 年9.368.605.49-3.04-1.4020190405-20190606501.692020 年10.283.583.71-2.96-2.4320200306-202003191111.542021 年9.411.455.38-2.19-1.5420210223-20210324611.222022 年0.7467.600

7、.68-0.97-1.3220220211-20220315690.47全樣本區(qū)間35.953.4719.08-3.04-3.6120190405-20190606501.302022/6/2基金業(yè)績穩(wěn)定性與彈性兼具：通過基金凈值與混合債券型一級基金指數(shù)回歸的 Beta 系數(shù)來看，基金經(jīng)理任職以來多數(shù)年份以及總體 Beta 均大于 1，表明了博時穩(wěn)健回報相對同類基金整體表現(xiàn)彈性更為突出；且在債券不同牛熊區(qū)間的表現(xiàn)來看，基金不同債券牛熊市下同類排名均在前 10，業(yè)績表現(xiàn)穩(wěn)健優(yōu)異。圖表 8：博時穩(wěn)健回報牛熊環(huán)境下業(yè)績表現(xiàn)股債行情牛熊區(qū)間區(qū)間漲跌幅(%)同類平均(%)同類排名同類排名百分比(%)20

8、18-07-24 至 2020-04-2916.5711.7330/3748.02債券2020-04-29 至 2020-11-194.72-0.0928/5095.52020-11-19 至 2022-06-0211.436.5135/5546.322022/6/2基金勝率高，持有體驗好：基金經(jīng)理任職以來日、月、季頻下的正收益比例分別為 51.28、70.21以及 86.67，且在 2019 年 Q3 至 2021 年 Q4 連續(xù)十個季度維持正收益。從任職以來的數(shù)據(jù)回測顯示，任意時點買入持有該基金三個月、六個月、一年的盈利概率分別達(dá) 97.1、88.7、100，平均收益分別達(dá)到了 2.15、

9、4.54、9.7，整體具有高勝率、高收益和低回撤特征圖表 9：博時穩(wěn)健回報勝率圖表 10：博時穩(wěn)健回報持有一定時期的盈利概率和平均收益2022/6/22022/6/2投資風(fēng)格解析資產(chǎn)配置風(fēng)格：視市場環(huán)境進(jìn)行券種輪動，可轉(zhuǎn)債貢獻(xiàn)“+”可轉(zhuǎn)債為增厚收益的主要資產(chǎn)：博時穩(wěn)健回報為混合債券型一級基金，按合同約定無法投資股票，報告期中披露的少量股票倉位主要為可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股所致。而在利率債、信用債和可轉(zhuǎn)債三類資產(chǎn)中，基金經(jīng)理體現(xiàn)了一定的券種輪動的風(fēng)格?；鸾?jīng)理在 2018 年年底到 2019 年年初熊末牛初，開始逐步提高轉(zhuǎn)債的倉位，較好地把握了轉(zhuǎn)債 2019 年的牛市行情，2021 年基金經(jīng)理認(rèn)為轉(zhuǎn)債整體價格

10、與估值偏高，考慮到博時穩(wěn)健回報偏穩(wěn)健的定位，基金經(jīng)理在 2021年 Q2 到 2022 年 Q1 逐漸降低轉(zhuǎn)債的配置，使得博時穩(wěn)健回報在今年波動的環(huán)境中仍然取得了正回報。此外，基金經(jīng)理在利率債與信用債的選擇中，整體偏向信用債，但會視市場環(huán)境進(jìn)行倉位的調(diào)整，2018 年信用債違約頻發(fā)，基金經(jīng)理在 2018 年 Q2 沒有配置信用債，Q3 配置信用債比例也較低，提高了利率債配置比例，自 2018 年 Q4 開始又提高信用債的配置，并且到 2020Q4 整體高配信用債，2020 年年底“永煤”事情后，基金經(jīng)理在 2021 年 Q1 和 Q2 降低了信用債的配置，加大利率債的配置，歷史操作可以看出基金

11、經(jīng)理會根據(jù)利率、信用等市場環(huán)境對利率債和信用債倉位進(jìn)行輪動調(diào)整，并且調(diào)整勝率較高。圖表 11：博時穩(wěn)健回報資產(chǎn)配置情況（占基金總資產(chǎn)的比例）股票可轉(zhuǎn)債信用債利率債100 806040200， 數(shù)據(jù)截至2022/3/31可轉(zhuǎn)債投資風(fēng)格：偏好金融地產(chǎn)、TMT 與中游制造三大板塊，以中低價轉(zhuǎn)債為主板塊配置漸趨均衡，整體偏好金融地產(chǎn)、TMT 與中游制造三大板塊：基金經(jīng)理大部分報告期可轉(zhuǎn)債板塊覆蓋面較廣，且在板塊的配置上漸趨均衡，前期（2018Q2-2020Q3）基金經(jīng)理會將倉位集中于 1 至 2 個板塊中，但是 2020Q4之后基金經(jīng)理會較為均衡地配置于 3 至 4 個板塊，主要是 TMT、金融地產(chǎn)、

12、中游制造與周期四大板塊。整體而言，基金經(jīng)理偏好金融地產(chǎn)、TMT 與中游制造三大板塊，但是呈現(xiàn)出一定的輪動特征，比如 2018 年全年偏向于 TMT 與金融地產(chǎn)，2019 年 Q3 與 Q4 則大幅提高中游制造板塊轉(zhuǎn)債的倉位。圖表 12：博時穩(wěn)健回報各期可轉(zhuǎn)債板塊分布報告期TMT 板塊中游制造醫(yī)藥板塊周期板塊消費板塊金融地產(chǎn)2018Q246.7900025.21282018Q323.440013.743.0259.82018Q422.994.25025.882.6244.252019Q122.3817.81029.572.1528.092019Q28.5835.393.1623.9510.011

13、8.922019Q319.161.8609.1709.872019Q49.7364.770.18.183.4113.822020Q118.898.140.469.838.9153.762020Q229.29.540.3621.5718.8320.52020Q3846.453.268.35033.952020Q417.3737.8507.423.1134.252021Q114.669.735.0435.254.2131.12021Q215.4515.781.8739.280.3527.272021Q312.1228.862.0433.21023.772021Q425.2928.363.0713.

14、910.7228.642022Q116.0630.84013.355.2534.52022/3/31注：對轉(zhuǎn)債的分析以季度披露的處于轉(zhuǎn)股期的全部可轉(zhuǎn)債為樣本。長期配置電力設(shè)備及新能源、銀行與非銀行金融等行業(yè)：具體到行業(yè)上，基金經(jīng)理在電力設(shè)備及新能源、銀行與非銀行金融維持較高的配置。圖表 13：博時穩(wěn)健回報各期可轉(zhuǎn)債行業(yè)分布報告期2018Q22018Q32018Q42019Q12019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1交通運輸0.000.000.000.000.000.000.930.000.0

15、00.000.000.002.876.753.703.50傳媒33.110.000.000.200.006.675.5718.8915.388.008.765.283.802.967.500.00農(nóng)林牧漁0.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.004.77醫(yī)藥0.000.000.000.003.160.000.100.460.363.260.005.041.872.043.070.00國防和軍工0.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.003.983.430.0

16、0基礎(chǔ)化工0.000.000.003.492.063.780.039.835.961.720.0016.805.992.310.003.66家電0.000.000.000.0010.010.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00建材0.004.580.000.000.660.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00建筑0.000.000.000.000.005.193.165.220.000.000.000.000.002.313.075.25有色金屬0.000.000.000.000.000.006.2

17、50.0015.613.733.958.841.229.623.524.77機(jī)械0.000.000.003.290.000.000.000.310.000.003.184.992.121.021.724.61汽車0.000.000.003.831.736.152.130.000.004.210.000.004.228.335.609.54消費者服務(wù)14.840.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.00煤炭0.000.000.000.000.000.000.000.000.002.903.465.160.772.681.

18、541.43電力及公用事業(yè)0.000.000.009.340.330.002.900.000.0022.9326.132.264.961.025.428.27電力設(shè)備及新能源0.000.004.251.3433.3350.5156.592.619.5419.318.552.494.4812.219.123.18電子0.000.000.003.290.000.000.000.005.010.000.004.045.513.894.161.75石油石化0.009.160.006.6511.470.000.970.000.000.000.004.4528.437.313.070.00計算機(jī)13.68

19、23.4422.9918.888.5812.444.150.000.000.008.625.340.800.286.145.88輕工制造10.373.022.622.150.000.003.418.9118.830.003.112.020.000.000.180.00通信0.000.000.000.000.000.000.000.008.820.000.000.005.345.007.508.43鋼鐵0.000.0025.8819.429.775.380.000.000.000.000.000.000.004.532.080.00銀行28.0041.3926.889.215.849.746.9

20、97.680.009.5414.9015.1321.4110.7318.3424.96非銀行金融0.0018.4117.3818.8813.080.136.8346.0820.5024.4119.3515.965.8613.0410.309.54食品飲料0.000.000.000.000.000.000.000.000.000.000.002.200.350.000.540.482022/3/31以中低價、平衡偏債型轉(zhuǎn)債為主：基金經(jīng)理對高價轉(zhuǎn)債的投資較為謹(jǐn)慎，多數(shù)情況下轉(zhuǎn)債的價格在 110 元以下以及 110-130 元之間，整體以中低價轉(zhuǎn)債為主。此外，從轉(zhuǎn)債的股債屬性分布來看，基金經(jīng)理所持轉(zhuǎn)

21、債整體也偏向于偏債型轉(zhuǎn)債與平衡型轉(zhuǎn)債。圖表 14：博時穩(wěn)健回報可轉(zhuǎn)債價格分布圖表 15：博時穩(wěn)健回報可轉(zhuǎn)債股債屬性分布2022/3/312022/3/31純債投資風(fēng)格：低杠桿、短久期，會做一定的信用下沉基金經(jīng)理在純債（非可轉(zhuǎn)債）的配置上，以組合防守來定位，策略定位為年化 1-2穩(wěn)定的業(yè)績增厚。杠桿處于較低水平：基金經(jīng)理近期在杠桿的使用上較為保守，近一年基本控制在 100左右。圖表 16：博時穩(wěn)健回報杠桿情況2022/3/31久期多數(shù)報告期控制在 3 年以下：基金經(jīng)理在久期上的調(diào)整幅度較大，但是多數(shù)報告期久期控制在三年以下。圖表 17：博時穩(wěn)健回報久期情況2021/12/31注：久期根據(jù)半年報和

22、年報中披露的利率敏感性數(shù)據(jù)測算會做一定的信用下沉：從基金半年報和年報披露的債券評級數(shù)據(jù)來看，基金經(jīng)理會做一定的信用下沉，部分報告期 AAA 以下債券占比超過 80。圖表 18：博時穩(wěn)健回報各期AAA 以下債券占比2021/12/31收益分解：純債貢獻(xiàn)穩(wěn)定收益，轉(zhuǎn)債貢獻(xiàn)彈性收益純債與轉(zhuǎn)債均貢獻(xiàn)正收益，純債收益較為穩(wěn)定，轉(zhuǎn)債收益彈性更大：基于基金利潤表對基金業(yè)績進(jìn)行拆解可知，整體而言，基金業(yè)績主要來源于債券，細(xì)分來看，從資產(chǎn)類別角度，純債對收益的貢獻(xiàn)比較穩(wěn)定，轉(zhuǎn)債貢獻(xiàn)不穩(wěn)定但是彈性較純債大；從策略類別來看，票息收益較為穩(wěn)定，資本利得收益彈性較大但貢獻(xiàn)比例較高，波段收益和浮動收益也不穩(wěn)定。圖表 19

23、：博時穩(wěn)健回報業(yè)績拆解情況圖表 20：博時穩(wěn)健回報債券收益詳細(xì)拆解2021/12/31，數(shù)據(jù)截至 2021/12/31三、代表產(chǎn)品分析之博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)基本信息與業(yè)績表現(xiàn)：業(yè)績彈性較大，機(jī)構(gòu)投資者占比較高規(guī)模穩(wěn)步上升，受 FOF 等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者認(rèn)可：博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)為可轉(zhuǎn)換債券型基金（A/C 類：050019.OF/050119.OF），成立于 2010 年 11 月 24 日，基金經(jīng)理鄧欣雨自 2019 年 4 月 25 日起二次擔(dān)任該基金的基金經(jīng)理，期間該基金規(guī)模穩(wěn)步上升，截至 2022 年一季度，最新規(guī)模（AC 類合計）34.91 億元，此外博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者占比近年來穩(wěn)中有升，2021

24、年年報中機(jī)構(gòu)投資者占比達(dá) 81.64，此外博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)也在 2021 年半年報和年報中被鵬華基金、華夏基金等基金公司管理的多只外部 FOF 基金所持有，受到專業(yè)投資者的認(rèn)可。圖表 21：博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)規(guī)模變化圖表 22：博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)持有人結(jié)構(gòu)變化，數(shù)據(jù)截至 2022/3/312021/12/31圖表 23：博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)被FOF 持有情況基金代碼基金簡稱報告期FOF 簡稱持倉市值(萬元)050119.OF博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng) C2021-06-30鵬華養(yǎng)老 2035 三年1333.06050119.OF博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng) C2021-06-30鵬華養(yǎng)老 2045 三年205.09050119.OF博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)

25、C2021-06-30人保穩(wěn)進(jìn)配置三個月持有157.40050119.OF博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng) C2021-06-30鵬華長樂穩(wěn)健養(yǎng)老一年51.16050019.OF博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A2021-12-31華夏養(yǎng)老 2040 三年3375.99050019.OF博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)A2021-12-31華夏養(yǎng)老 2045 三年 A3318.41050119.OF博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng) C2021-12-31鵬華養(yǎng)老 2035 三年5638.79050119.OF博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng) C2021-12-31鵬華養(yǎng)老 2045 三年378.14050119.OF博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng) C2021-12-31鵬華長樂穩(wěn)健養(yǎng)老一年129.142022

26、/3/31任職以來業(yè)績排名前 30：鄧欣雨任職期間，博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)累計收益達(dá)到47.83，同類排名前 30。由于可轉(zhuǎn)債基金同時投資股票與可轉(zhuǎn)債兩類高風(fēng)險資產(chǎn)，博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)表現(xiàn)出較大的彈性，最大回撤達(dá) 21.12，發(fā)生于 2021年 12 月至 2022 年 4 月這段股票和可轉(zhuǎn)債均出現(xiàn)較大調(diào)整的行情中，但其最大回撤小于同類平均 21.22。圖表 24：博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)業(yè)績表現(xiàn)2022/6/2圖表 25：博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)歷年風(fēng)險收益特征年份區(qū)間回報(%)區(qū)間回報同類排名（%）同類基金區(qū)間平均收益率(%)最大回撤(%)最大回撤同類平均(%)最大回撤區(qū)間日期最大回撤修復(fù)日期Beta2019 年8.2576.9

27、210.24-4.83-3.5720190910-20191115311.332020 年25.0721.4319.38-17.56-11.7820200225-20200525421.682021 年24.6440.0022.25-14.41-11.0520210219-202103241131.802022 年-12.3944.12-12.53-20.24-19.3320220105-20220426尚未修復(fù)1.35全樣本區(qū)間47.8326.9239.68-21.12-21.2220211224-20220426尚未修復(fù)1.622022/6/2基金業(yè)績彈性較大：通過基金凈值與中證轉(zhuǎn)債指數(shù)回

28、歸的 Beta 來看，基金經(jīng)理任職以來多數(shù)年份以及總體 Beta 均大于 1，博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)的業(yè)績彈性較大；且在債券不同牛熊區(qū)間的表現(xiàn)來看，基金在股票牛市中表現(xiàn)更好。圖表 26：博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)牛熊環(huán)境下業(yè)績表現(xiàn)股債行情牛熊區(qū)間區(qū)間漲跌幅(%)同類平均(%)同類排名同類排名百分比(%)股票2019-07-26 至 2021-02-1847.1837.5413/52252021-02-18 至 2022-06-022.413.9532/6549.232019-07-26 至 2020-04-296.6611.6140/5276.922020-11-19 至 2022-06-0216.5410.6720

29、/6431.25債券2020-04-29 至 2020-11-1919.7412.895/59 8.472022/6/2基金賺錢效應(yīng)較好：基金經(jīng)理任職以來日、月、季頻下的正收益比例分別為53.69、57.14以及 72.73。從任職以來的數(shù)據(jù)回測顯示，任意時點買入持有該基金三個月、六個月、一年的盈利概率分別達(dá) 65.4、87.28、100，平均收益分別達(dá)到了 3.87、9.22、20.98，雖然基金的業(yè)績彈性較大，但是賺錢效應(yīng)較好，持有一年盈利概率為 100且平均收益達(dá)到 20.98。圖表 27：博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)勝率圖表 28：博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)持有一定時期的盈利概率和平均收益2022/6/22022/

30、6/2投資風(fēng)格解析資產(chǎn)配置風(fēng)格：大類資產(chǎn)倉位穩(wěn)定，股票和可轉(zhuǎn)債貢獻(xiàn)“+”少量利率債打底倉，股票倉位較為穩(wěn)定，可轉(zhuǎn)債占比高：博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)為可轉(zhuǎn)債基金，資產(chǎn)配置較為鮮明，以可轉(zhuǎn)債、股票和利率債三大類資產(chǎn)為主，基本不配置信用債，且三類資產(chǎn)倉位均較為穩(wěn)定，股票倉位中樞在 15，利率債倉位中樞在 5，可轉(zhuǎn)債倉位中樞在 75。圖表 29：博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)資產(chǎn)配置情況（占基金總資產(chǎn)的比例）股票可轉(zhuǎn)債信用債利率債100 8060402002022/3/31杠桿處于較低水平：與博時穩(wěn)健回報一致，基金經(jīng)理在杠桿的使用上較為保守，近一年基本控制在 100左右。圖表 30：博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)杠桿水平2022/3/31股票投資風(fēng)

31、格：長期偏好 TMT、中游制造和周期板塊，偏好大盤、高盈利、高成長個股基金經(jīng)理在股票投資風(fēng)格上，主要考慮標(biāo)的的穩(wěn)健性。即，選擇股票的出發(fā)點不在于選擇漲幅最好的標(biāo)的，不追求短期內(nèi)的高收益，而追求標(biāo)的業(yè)績的穩(wěn)健性。同時看重倉位的調(diào)整，注重風(fēng)險敞口的跟蹤。長期偏好 TMT、中游制造和周期板塊，階段性配置醫(yī)藥和金融地產(chǎn)：基金經(jīng)理任職以來，長期在 TMT、中游制造和周期板塊有較高的配置比例，同時基金經(jīng)理會階段性地配置金融地產(chǎn)與醫(yī)藥板塊，比如基金經(jīng)理在 2019 年全年在金融地產(chǎn)上配置比例較高，而 2020Q2 和 2021Q2 在疫情催化下，基金經(jīng)理階段性地參與了醫(yī)藥板塊的投資機(jī)會。圖表 31：博時轉(zhuǎn)債

32、增強(qiáng)股票板塊分布報告期TMT 板塊中游制造醫(yī)藥板塊周期板塊消費板塊金融地產(chǎn)2019Q20041.7938.86389.4315.37033.412019Q4025.184.7631.192020Q243.9413.454.61002020Q425.1746.27023.6104.952021Q230.4930.5614.6819.544.73002021Q440.5832.552.5417.396.942021/12/31長期偏好電力設(shè)備及新能源，行業(yè)集中度較高：基金經(jīng)理任職以來，電力設(shè)備及新能源始終是第一重倉行業(yè)，此外基金經(jīng)理也長期配置電子、計算機(jī)等行業(yè)，基金經(jīng)理的行業(yè)集中度較高，前五大重倉

33、行業(yè)占比在 80左右。圖表 32：博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)股票行業(yè)分布中信一級行業(yè)2019Q22019Q42020Q22020Q42021Q22021Q4交通運輸12.93.010000醫(yī)藥9.43013.45014.682.54基礎(chǔ)化工2.469.394.617.1102.5建材00016.5113.2414.89房地產(chǎn)2.6710.290000有色金屬010.26006.30機(jī)械2.67015.0910.403.73汽車9.2113.1305.8906.67消費者服務(wù)00004.730電力及公用事業(yè)000001.9電力設(shè)備及新能源29.9125.7322.9129.9830.5620.25電子0018

34、.1416.6114.8420.29計算機(jī)0012.288.568.948.18輕工制造02.960003.06通信0013.5206.7112.1鋼鐵02.520000銀行6.1300000非銀行金融24.6120.904.9500食品飲料01.790003.872021/12/31圖表 33：博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)股票行業(yè)集中度情況2021/12/31偏好大盤、高盈利、高成長個股：整體而言，基金經(jīng)理持倉長期偏好大盤、高盈利、高成長風(fēng)格的個股，2020 年以來對估值的容忍度相對 2019 年有所提升。圖表 34：博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)股票市值風(fēng)格圖表 35：博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)股票價值風(fēng)格2021/12/312021/

35、12/31圖表 36：博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)股票盈利風(fēng)格圖表 37：博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)股票成長風(fēng)格2021/12/312021/12/31持股較為集中，換手率較高：基金經(jīng)理股票持股數(shù)量在 15 只左右，前五大股票占比在 50左右，持股較為集中?；鸾?jīng)理半年單邊換手率在 2 倍左右，換手率較高。圖表 38：博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)持股集中度圖表 39：博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)持股數(shù)量2021/12/312021/12/31圖表 40：博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)換手率水平2022/3/31可轉(zhuǎn)債投資風(fēng)格：股債能力圈基本一致，中高價轉(zhuǎn)債配置比例更高，定位更為激進(jìn)，對轉(zhuǎn)債資質(zhì)有一定容忍度板塊配置均衡，偏好金融地產(chǎn)、TMT 與中游制造三大板塊：與偏穩(wěn)健定位

36、的博時穩(wěn)健回報相比，基金經(jīng)理在博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)可轉(zhuǎn)債板塊上的分布始終較為均衡，各期六大板塊均有布局，且始終偏好金融地產(chǎn)、TMT 與中游制造三大板塊。值得一提的是，通過對博時穩(wěn)健回報與博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)兩個產(chǎn)品，股票和可轉(zhuǎn)債的板塊進(jìn)行分析發(fā)現(xiàn)，基金經(jīng)理均長期配置 TMT 和中游制造兩個板塊，具有一定的行業(yè)配置偏好。圖表 41：博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)轉(zhuǎn)債板塊分布金融地產(chǎn)消費板塊周期板塊醫(yī)藥板塊中游制造TMT 板塊報告期20.8123.152021Q21.872.352.052.272.2913.948.572021Q118.353.4241.212020Q44.248.9415.3615.6414.362020Q31

37、8.98.7113.684.7235.162020Q235.7214.487.791.4914.9618.8220.825.562020Q125.594.5213.7410.322019Q41.0711.3341.3343.0415.272019Q332.0527.824.6220.252.773.172.7831.828.482019Q25.5128.572022Q114.7816.5137.322021Q41.231.4128.9222.0419.1218.832021Q329.9723.1925.0928.2820.9622.573.152.7648.1121.3524.361.335.

38、032022/3/31長期配置電力設(shè)備及新能源、電力及公用事業(yè)、銀行與非銀行金融四大行業(yè)：具體到行業(yè)上，基金經(jīng)理始終在電力設(shè)備及新能源、電力及公用事業(yè)、銀行與非銀行金融維持較高的配置。圖表 42：博時轉(zhuǎn)債增強(qiáng)轉(zhuǎn)債行業(yè)分布中信一級行業(yè)2019Q22019Q32019Q42020Q12020Q22020Q32020Q42021Q12021Q22021Q32021Q42022Q1交通運輸3.90.821.370.3200000.960.941.271.28傳媒06.264.663.831.710.30.240.170.160.130.570.11農(nóng)林牧漁000000000004.08醫(yī)藥2.773.

39、172.781.494.7215.363.421.872.352.052.272.29國防和軍工0000003.39003.262.830.92基礎(chǔ)化工4.325.174.933.79.646.420.031.443.882.011.925.86家電2.900000000000建材0.540.321.21001.4400.480.3801.990建筑00000.030.020.010.020.010.023.813.92有色金屬0.9302.590.662.93013.2126.231.66.854.533.26機(jī)械00001.810001.332.852.593.44汽車01.121.0604.440.200.864.855.87.266.77煤炭00000.051.082.17.033.31.771.944.02電力及公用事業(yè)6.8722.7412.2613.169.058.37.856.267.055.496.888.88電力設(shè)備及新能源24.9517.4