家電行業(yè)2022年二季度業(yè)績(jī)前瞻

1、一、內(nèi)銷消費(fèi)刺激+地產(chǎn)穩(wěn)增長(zhǎng)托底，海外家電消費(fèi)仍具韌性1、多地發(fā)布促消費(fèi)政策，地產(chǎn)邊際放松4 月以來(lái)上海疫情進(jìn)入爆發(fā)階段，同時(shí)伴隨北京、深圳等地疫情反復(fù)，居民消費(fèi)意愿減弱。多地發(fā)布促消費(fèi)政策拉動(dòng)家電消費(fèi)，且 6 月開(kāi)始國(guó)內(nèi)疫情逐步好轉(zhuǎn)，家電遞延需求有望逐步兌現(xiàn)。根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，受疫情擾動(dòng)影響白電 4-5 月增長(zhǎng)乏力，2022 年 4-5 月空調(diào)行業(yè)實(shí)現(xiàn)銷量 3103.4 萬(wàn)臺(tái)，銷量同比基本持平，其中內(nèi)銷同比增長(zhǎng) 4.7%，外銷同比下滑 6.0%；冰箱 2022 年 4-5 月銷量下滑明顯，銷量下滑 15.1%，其中內(nèi)銷同比下滑 15.4%，外銷同比下滑 14.9%；洗衣機(jī) 2022 年

2、4-5 月銷量同比下滑 16.6%，其中內(nèi)銷同比下滑 15.8%，外銷同比下滑 17.7%。2022 年宏觀經(jīng)濟(jì)政策在穩(wěn)增長(zhǎng)托底+消費(fèi)拉動(dòng)方向持續(xù)發(fā)力，4 月 13 日國(guó)常會(huì)部署政策穩(wěn)定需求，提出要做好基本消費(fèi)品保供穩(wěn)價(jià)，鼓勵(lì)家電等大宗消費(fèi)：4 月以來(lái)北京、深圳、武漢等地相繼出臺(tái)政策，通過(guò)發(fā)放消費(fèi)券、按銷售價(jià)比例補(bǔ)貼等方式拉動(dòng)消費(fèi)。1）本輪補(bǔ)貼涉及品類范圍廣，以深圳地區(qū)為例，涵蓋 21 種大家電、45 種各類常見(jiàn)小家電，除白電、小廚電，還包括掃地機(jī)、投影儀、激光電視、洗碗機(jī)等新興家電品類，品質(zhì)生活推動(dòng)新興品類滲透率提升；2）補(bǔ)貼力度方面，全國(guó)各地 30 省市地區(qū)出臺(tái)政策，各地根據(jù)財(cái)政狀況，家電

3、消費(fèi)的補(bǔ)貼力度在 5%-20%不等，以深圳為例，1 億元消費(fèi)券中消費(fèi)電子補(bǔ)貼金額 7000 萬(wàn)元，家電補(bǔ)貼金額 3000 萬(wàn)元，按照零售價(jià)的 15%補(bǔ)貼消費(fèi)者。我們預(yù)計(jì)家電產(chǎn)品需求受消費(fèi)刺激影響較大，政府補(bǔ)貼有望推動(dòng)國(guó)內(nèi)需求進(jìn)入復(fù)蘇周期。地區(qū)時(shí)間補(bǔ)貼總額補(bǔ)貼標(biāo)準(zhǔn)最高補(bǔ)貼北京4 月 18 日-9 月 30 日3 億元消費(fèi)券6 張消費(fèi)券總金額 900 元，補(bǔ)貼上限 10%900 元武漢4 月 7 日-4 月 30 日4 月 7 日-4 月 30 日2000 萬(wàn)消費(fèi)券以舊換新，每滿 1000 元使用 100 元優(yōu)惠，最高400 元 補(bǔ)貼 400 元節(jié)能補(bǔ)貼，一級(jí)或二級(jí)能效標(biāo)識(shí)家電滿 2500 元減8

4、00 元表 1：各地陸續(xù)出臺(tái)消費(fèi)刺激政策 200 元滿 2000 元使用消費(fèi)券 400 元；對(duì)活動(dòng)期間新購(gòu)3 月 8 日-3 月 31 日3000 萬(wàn)消費(fèi)券一定數(shù)量綠色家電的單位和家庭按照電價(jià) 20%給與六個(gè)月補(bǔ)貼，每個(gè)單位和家庭分別最高補(bǔ)貼400 元鄭州 5000 元，1000 元以舊換新，按新家電實(shí)際成交價(jià) 20%補(bǔ)貼，補(bǔ)貼4 月 1 日-6 月 30 日區(qū)間 200 元-500 元；對(duì)參加活動(dòng)的家電回收企業(yè)500 元 按舊家電回收價(jià)格 10%補(bǔ)貼陜西2 月 25 日-3 月 25 日9.39 億電子消費(fèi)券50 元和 200 元消費(fèi)券，最多領(lǐng)取 4 張，滿 1000800 元 元減 50

5、元，滿 3000 元減 200 元廣西3 月 15 日-4 月 30 日1000 多萬(wàn)補(bǔ)貼資金按不超過(guò)新家電銷售價(jià)格 8%補(bǔ)貼，單臺(tái)最高 500元廣東5 月 1 日-6 月 30 日購(gòu)置新能源汽車補(bǔ)貼 8000 元，鼓勵(lì)各地發(fā)放消費(fèi)券500 元深圳5 月 1 日-8 月 31 日1 億元，其中消費(fèi)電子補(bǔ)貼金額7000 萬(wàn)元，家電補(bǔ)貼金額 3000萬(wàn)元按照銷售價(jià)格的 15%給予補(bǔ)貼，活動(dòng)期間每人累2000 元計(jì)補(bǔ)貼金額最高不超過(guò) 2000 元家電消費(fèi)券滿 1000 元減 100 元、滿 3000 元減寧波4 月 28 日-5 月 31 日3 億元消費(fèi)券，涵蓋 11 類消費(fèi)昆明4 月 29 日-5

6、 月 14 日1400 萬(wàn)消費(fèi)券，涵蓋住宿餐飲券、生活日用品券、其他通用券300 元、滿 5000 元減 500 元、滿 10000 元減 1000元通用券：滿 20 元減 5 元，滿 100 元減 30 元，滿300 元減 80 元，滿 2000 元減 200 元1000 元200 元資料來(lái)源：中國(guó)家電網(wǎng)，保障性住房政策出臺(tái)，短期地產(chǎn)政策邊際放寬。2022 年 4 月 21 日北京市發(fā)布保障性租賃住房建設(shè)導(dǎo)則（試行），要求住宅型租賃住房需設(shè)置空調(diào)、冰箱、洗衣機(jī)、熱水器、煙機(jī)、灶具；5 月 23 日深圳市跟進(jìn)保障房“拎包入住”工程，要求全裝修成品交房，配置抽油煙機(jī)、燃?xì)庠?、熱水器、空調(diào)等基本家

7、居產(chǎn)品，一定程度利好大家電、廚電等耐用品需求。2022 年 5 月 26 日財(cái)政部下達(dá) 2022 年城鎮(zhèn)保障性安居工程補(bǔ)助資金預(yù)算 699.1 億元，支持力度跟 2019年同期補(bǔ)助資金規(guī)模 700 億元相當(dāng)，住建部表示 2022 年建設(shè)籌集保障性租賃住房 240 萬(wàn)套（間），相比 2021 年 94.2萬(wàn)套高出 1.5 倍。4 月 29 日召開(kāi)的政治局會(huì)議再次強(qiáng)調(diào)各地完善房地產(chǎn)政策、保證剛性住房需求，部分地區(qū)發(fā)布取消限購(gòu)、降低社保要求、取消限價(jià)、降低首付比例等措施，5 月央行下調(diào)房貸利率 20BP，穩(wěn)定樓市的同時(shí)減輕居民房貸壓力。根據(jù)統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2022 年 1-5 月全國(guó)商品房銷售面積 5.

8、07 億平方米，同比降幅擴(kuò)大至-23.6%。根據(jù)招商地產(chǎn)統(tǒng)計(jì)，6 月前三周（6/1-6/17）36 城新房銷量同比下滑 35%，環(huán)比 5 月跌幅收窄 19 個(gè)pcts，13 城二手房銷量同比下滑 9%，環(huán)比 5 月跌幅收窄 21 個(gè)pcts，目前地產(chǎn)政策底已現(xiàn)，經(jīng)歷政策傳導(dǎo)期后預(yù)計(jì) 22 年 10 月左右地產(chǎn)單月銷量增幅轉(zhuǎn)正。裝修部位裝修標(biāo)準(zhǔn)住宅型租賃住宿舍型租賃住公寓型租賃住表 2：北京市保障性租賃住房家電相關(guān)裝修標(biāo)準(zhǔn)空調(diào)機(jī)機(jī)位統(tǒng)一設(shè)置、孔洞統(tǒng)一預(yù)留、冷凝水系統(tǒng) PVC 管 統(tǒng)一安裝洗衣機(jī)烘干機(jī)洗碗機(jī)冰箱微波爐成品，符合相關(guān)規(guī)定烤箱灶具抽油煙機(jī)熱水器資料來(lái)源：北京市保障性租賃住房建設(shè)導(dǎo)則（試

9、行）、備注：1、表示應(yīng)設(shè)置，表示宜設(shè)置；2、宿舍型租賃住房可結(jié)合運(yùn)營(yíng)、使用需求再公共區(qū)域設(shè)置可實(shí)現(xiàn)冷藏服務(wù)的設(shè)備設(shè)施2、大宗商品價(jià)格進(jìn)入回落周期，2022H2 迎來(lái)毛利率拐點(diǎn)年初俄烏沖突推動(dòng)大宗商品價(jià)格持續(xù)上漲，5 月開(kāi)始原材料價(jià)格開(kāi)始逐步回落。2022 年一季度受地緣政治因素影響大宗商品價(jià)格漲幅較高，原材料價(jià)格上漲推動(dòng)家電企業(yè)成本上漲，行業(yè)盈利水平整體承壓。進(jìn)入二季度原材料價(jià)格同比增幅明顯放緩，現(xiàn)貨鋼價(jià)自 5 月以來(lái)同比下跌 5%-10%；塑料價(jià)格 2 月以來(lái)同比下跌 5%左右；受全球經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)期影響，6 月 23-34 日銅價(jià)同比下跌 3.4%/6.7%，出現(xiàn)持續(xù) 2 年上漲趨勢(shì)以來(lái)的首次

10、歷史性回落；現(xiàn)貨鋁價(jià)雖然仍居歷史高位，但價(jià)格漲幅 5 月以來(lái)已經(jīng)回落至個(gè)位數(shù)，考慮到銅、鋼、鋁、塑料等在白電空調(diào)冰箱洗衣機(jī)和大廚電中占比高達(dá) 80%以上，大宗原材料價(jià)格回落有助于 22H2 家電企業(yè)利潤(rùn)修復(fù)。圖 1：現(xiàn)貨鋼價(jià) 5 月以來(lái)同比下跌 5%-10%圖 2：塑料價(jià)格指數(shù) 2 月以來(lái)同比下跌 5%左右 wind、 wind、 圖 3：現(xiàn)貨銅價(jià)持續(xù)兩年的上漲出現(xiàn)歷史性拐點(diǎn)圖 4：現(xiàn)貨鋁價(jià)仍居歷史性高點(diǎn)，但漲幅明顯回落 wind、 wind、 海運(yùn)方面，二季度航運(yùn)價(jià)格環(huán)比回落，但與去年同期相比仍處于高位，截至 2022 年 6 月 17 日，SCFI/CCFI 指數(shù)分別同比上漲 12.6%和

11、 25.2%?？傮w來(lái)看，目前全球疫情趨于好轉(zhuǎn)，歐美等國(guó)家對(duì)新冠疫情的管控力度持續(xù)放松，運(yùn)價(jià)呈現(xiàn)小幅回落趨勢(shì)。目前維持 2022 年集運(yùn)運(yùn)價(jià)前高后低走勢(shì)的預(yù)測(cè)，2023 年之前整體運(yùn)價(jià)中樞仍將保持相對(duì)高位。350%300%250%200%150%100%50%0%-50%SCFI指數(shù)同比變動(dòng)CCFI指數(shù)同比變動(dòng) 圖 5：2022Q2 出口集裝箱運(yùn)價(jià)指數(shù) CCFI、SCFI 同比漲幅2020-012020-022020-032020-042020-052020-062020-072020-082020-092020-102020-112020-122021-012021-022021-032021

12、-042021-052021-062021-072021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-06、 3、海外筑巢趨勢(shì)階段透支需求，短期出口面臨壓力，人民幣匯率貶值利好盈利修復(fù)2020-2021 年疫情加速海外消費(fèi)者筑巢趨勢(shì)（泛指裝修支出、購(gòu)置家電、健身器材），2022 年受去年同期高基數(shù)以及疫情消退影響，家電出口階段性回落。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，2022 年 4 /5 月家用電器出口額（人民幣口徑）分別同比-7.1% /-9.4%，其中冰箱、洗衣機(jī)、吸塵器下滑較為明顯，電扇和微波爐同比仍有增長(zhǎng)

13、。下半年出口成長(zhǎng)基數(shù)回復(fù)常態(tài)，我們預(yù)計(jì)全年家電出口額仍能維持正增長(zhǎng)。圖 6：白電出口銷售額增速 22Q2 表現(xiàn)疲軟（%）圖 7：小家電出口銷售額增速韌性較強(qiáng)（%） 資料來(lái)源：海關(guān)總署、 資料來(lái)源：海關(guān)總署、 匯率方面，受美國(guó)高通脹影響二季度人民幣兌美元匯率提升，截止 5 月底美元兌人民幣平均匯率為 6.71，達(dá) 2021 年以來(lái)最高點(diǎn)。目前美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入加息縮表的緊縮周期，預(yù)期美元匯率會(huì)維持在合理水平。圖 8：人民幣兌美元、歐元、日元匯率變化即期匯率:歐元兌人民幣即期匯率:美元兌人民幣即期匯率:100日元兌人民幣9.008.508.007.507.006.506.005.505.004.50Jan

14、-19 Feb-19 Mar-19 Apr-19 May-19 Jun-19 Jul-19 Aug-19 Sep-19 Oct-19 Nov-19 Dec-19 Jan-20 Feb-20 Mar-20 Apr-20 May-20 Jun-20 Jul-20 Aug-20 Sep-20 Oct-20 Nov-20 Dec-20 Jan-21 Feb-21 Mar-21 Apr-21 May-21 Jun-21 Jul-21 Aug-21 Sep-21 Oct-21 Nov-21 Dec-21 Jan-22 Feb-22 Mar-22 Apr-22 May-22 Jun-224.00 、 二、白

15、電和零部件：疫情影響二季度承壓，政策利好下拐點(diǎn)將至1、內(nèi)銷景氣度受挫，政策推動(dòng)需求滯后兌現(xiàn)疫情影響下 4 月銷售承壓，政策推動(dòng)需求在 5-6 月逐步兌現(xiàn)。4 月開(kāi)始國(guó)內(nèi)疫情影響范圍擴(kuò)大，受線下封控升級(jí)以及消費(fèi)預(yù)期減弱的影響，白電內(nèi)銷景氣度承壓。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)顯示，2022 年 4 月冰箱/空調(diào)/洗衣機(jī)內(nèi)銷出貨量同比-20.8%/2.26%/-21.2% ， 終端動(dòng)銷方面， 奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示， 2022 年 4 月冰箱/ 空調(diào)/ 洗衣機(jī)銷量同比-1.5%/-15.1%/-18.7%。5 月以來(lái)疫情對(duì)國(guó)內(nèi)影響逐步消退，伴隨著國(guó)家穩(wěn)增長(zhǎng)的政策主線，家電景氣度逐漸恢復(fù)。產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，5 月空調(diào)內(nèi)銷出

16、貨量同比上漲 4.7%，4-5 月累計(jì)出貨量小幅下滑，同比下降 0.4%。終端動(dòng)銷方面，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，5 月冰箱/空調(diào)/洗衣機(jī)銷量同比+21.5%/-18.3%/+20.7%，消費(fèi)環(huán)境利好冰箱、洗衣機(jī)需求逐漸放量，空調(diào)受今年夏天升溫延后影響，需求有望后移至 6 月開(kāi)始兌現(xiàn)。分渠道看，疫情對(duì)線下渠道打擊程度更大，深圳、上海等地終端基本停滯，奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示 2022 年 4-5 月冰箱/空調(diào)/洗衣機(jī)線下渠道銷量同比-27.9%/-39.3%/-35.0%，線下渠道阻塞情況預(yù)期三季度會(huì)得到改善。價(jià)格方面，2022年 4-5 月冰箱線上/線下市場(chǎng)均價(jià)分別為 2108 元/臺(tái)和 6302 元/臺(tái)，

17、分別同比增長(zhǎng) 2.8%和 16.5%；2022 年 4-5 月空調(diào)線上/線下市場(chǎng)均價(jià)分別為 3018 元/臺(tái)和 4054 元/臺(tái)，分別同比增長(zhǎng) 7.4%和 9.2%；2022 年 4-5 月洗衣機(jī)線上/線下市場(chǎng)均價(jià)分別為 1673 元/臺(tái)和 4133 元/臺(tái)，分別同比增長(zhǎng) 5.1%和 11.9%。隨著原材料價(jià)格逐步回落以及白電出廠價(jià)提升，下半年企業(yè)盈利能力邊際改善，毛利率有望得到修復(fù)。2、重點(diǎn)公司表現(xiàn)海爾智家：2022 年二季度 4-5 月海爾空調(diào)內(nèi)銷同比上漲 9.1%，出口同比高增 29.9%；冰箱 4-5 月內(nèi)銷同比下滑5.6%，出口同比下滑 0.7%；洗衣機(jī) 4-5 月內(nèi)銷同比下滑 3.

18、5%，外銷同比上漲 25.5%。市占率方面，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022 年 4-5 月海爾空調(diào)內(nèi)銷出貨量市占率同比提升 0.5 個(gè)pcts 至 11.9%，出貨量份額與格力美的相比仍有差距；4-5 月冰箱內(nèi)銷出貨量市占率同比提升 3.9 個(gè)pcts 至 38.0%，洗衣機(jī)內(nèi)銷出貨量市占率同比提升 5.3 個(gè)pcts 至 41.6%，冰洗保持行業(yè)領(lǐng)先。從零售端看，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，4-5 月海爾空調(diào)線上累計(jì)量/額市占率分別變動(dòng)+1.5pcts/+1.8pcts 達(dá)到 8.2%/14.3%，線下累計(jì)量/額市占率分別增長(zhǎng)+4.8pcts/3.9pcts 至 14.3%/13.1%，線上/線下零售均價(jià)

19、分別上漲 9%/3%。美的集團(tuán)：公司 2022 年 4-5 月空調(diào)內(nèi)銷量同比上漲 5.2%，出口大幅下滑 20.7%；從出貨端看，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022 年 4-5 月美的內(nèi)銷出貨量市占率同比上升 0.2 個(gè)pcts 至 31.9%，出口銷量份額下降 6.1 個(gè)pcts 至 33.1%。從零售端看，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022 年 4-5 月美的空調(diào)線上累計(jì)量/額市占率為 27.7%/28.4%，分別下降 10.6pcts/8.9pcts，線下累計(jì)量/額市占率分別下降 6.8pcts/5.1pcts 至 28.9%/27.1%，線上/線下空調(diào)均價(jià)漲幅達(dá) 13%/13%，考慮到公司持續(xù)推動(dòng)渠道

20、變革與直供模式，奧維線下統(tǒng)計(jì)范圍（連鎖為主）預(yù)計(jì)僅占美的線下生意 20%，代表性較為有限。冰箱和洗衣機(jī) 4-5 月內(nèi)銷量分別同比變動(dòng)-25.5%和-20.4%，出口銷量分別變動(dòng)-35.7%/-25.0%。公司二季度戰(zhàn)略目標(biāo)收縮，恢復(fù)盈利訴求較強(qiáng)，我們預(yù)計(jì)美的二季度收入增長(zhǎng) 0%-5%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 5%。格力電器：2022 年二季度 4-5 月格力空調(diào)內(nèi)銷量同比增長(zhǎng) 2.9%，出口增長(zhǎng) 1.9%，合計(jì)內(nèi)外銷同比增長(zhǎng) 2.5%。市占率方面，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022 年 4-5 月格力累計(jì)內(nèi)銷出貨量市占率同比下降 0.6 個(gè) pcts 至 34%，出貨份額反超美的集團(tuán)；從零售端看，根據(jù)奧維

21、云網(wǎng)數(shù)據(jù)，4-5 月格力空調(diào)線上累計(jì)量/額市占率分別變動(dòng)+1.7pct/s+1.4pcts達(dá)到 23.4%/28.4%，線下累計(jì)量/額市占率分別增長(zhǎng)+1.3pcts/0.7pcts 至 33.9%/38.2%，線上/線下零售均價(jià)分別上漲5%/7%。我們預(yù)計(jì)格力二季度收入同比增幅 5%，歸母凈利潤(rùn)增幅 10%。三花智控：2022 年 4-5 月空調(diào)行業(yè)整體出貨增速稍有下滑，內(nèi)外銷量分別同比變動(dòng)+4.7%和-6.0%，公司制冷閥件等業(yè)務(wù)受益于份額集中度提高，表現(xiàn)預(yù)計(jì)遠(yuǎn)好于行業(yè)表現(xiàn)；公司新能源汽車零部件業(yè)務(wù)放量，二季度短暫受上海疫情封控影響，預(yù)計(jì)全年仍能保持 60%增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)三花二季度收入增速在

22、 35%左右，業(yè)績(jī)同比增幅在 25%左右。海信家電：根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線，海信空調(diào) 4-5 月內(nèi)銷銷量同比下滑 1.4%，外銷同比增長(zhǎng) 46.6%；冰箱 4-5 月份內(nèi)銷銷量同比下滑 15.4%，外銷銷量同比下滑 14.9%；根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，公司海信日立多聯(lián)機(jī)內(nèi)銷額 4 月同比增長(zhǎng) 0.8%，預(yù)計(jì)與疫情沖擊線下購(gòu)買及安裝有關(guān)，預(yù)計(jì) 5 月持續(xù)承壓，6 月有所恢復(fù)；考慮到三電控股并表影響，我們預(yù)計(jì)公司22 年二季度收入同比增長(zhǎng) 10-15%；利潤(rùn)端，公司 21 年二季度盈利能力較高，我們預(yù)計(jì) 22 年二季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 5-10%。三、廚電：二季度疫情防控影響，樓市寬松釋放利好信號(hào)1、穩(wěn)增長(zhǎng)政策

23、托底，局部疫情反復(fù)拖累2022 年上半年國(guó)內(nèi)疫情反復(fù)，廚電整體承壓，線下門店銷售大幅下滑，部分龍頭企業(yè)通過(guò)前期線上渠道布局業(yè)績(jī)?nèi)杂兄巍８鶕?jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2022 年線上 4-5 月煙機(jī)零售量/額分別同比變動(dòng)-0.9%/+10.5%；線下 4-5 月煙機(jī)零售量/額分別同比下降 34.4%和 30.3%；新興廚電方面，集成灶 4-5 月線上/線下零售額分別同比+35.6%/-16.3%，洗碗機(jī)受疫情影響相對(duì)較小，4-5 月線上/線下零售額分別同比+48.1%/-7.9%。疫情下部分城市防控壓力較大，裝修施工延期進(jìn)行，預(yù)計(jì)對(duì)二季度終端市場(chǎng)動(dòng)銷有所拖累。長(zhǎng)期來(lái)看，目前國(guó)內(nèi)推進(jìn)穩(wěn)增長(zhǎng)主線，多地出臺(tái)

24、政策放松樓市管控，提振房地產(chǎn)市場(chǎng)。目前房地產(chǎn)市場(chǎng)仍處于低位，2022 年 1-5 月房地產(chǎn)銷售面積累計(jì) 5.07 億平，同比-23.6%，其中現(xiàn)房銷售面積累計(jì)同比+13.2%，期房銷售面積累計(jì)同比-28.2%，1-5 月竣工面積同比增速為-15.3%（較 3 月降低 3.8 PCT）。2022 年以來(lái)超過(guò) 60 個(gè)城市陸續(xù)出臺(tái)購(gòu)房補(bǔ)貼、公積金貸款政策寬松等穩(wěn)樓市政策，3 月以來(lái)鄭州、哈爾濱等 6 個(gè)城市松綁或取消“兩限”政策，5 月 15日央行下調(diào)房貸利率，國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)政策趨于寬松，利好大廚電等地產(chǎn)后周期行業(yè)。2、重點(diǎn)公司表現(xiàn)老板電器：廚電二季度受上海疫情沖擊較為嚴(yán)重，線下渠道/工程業(yè)務(wù)下滑明顯

25、，公司依靠電商支撐業(yè)績(jī)?nèi)跃唔g性。根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司 4-5 月線上/線下煙機(jī)累計(jì)零售額分別同比下滑 2.5%/29.8%，線上/線下煙機(jī)均價(jià)分別較去年同期提升 4.2%和 4.1%。新品洗碗機(jī)線上銷售表現(xiàn)亮眼，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，4-5 月公司洗碗機(jī)線上/線下銷額市占率同比+2.9pcts/-0.9pcts 達(dá)到 8.9%/20.1%，其中 4-5 月公司洗碗機(jī)線上銷量/銷額同比增長(zhǎng) 116.7%/118.7%，線下銷量/銷額分別下滑 13.2%/11.8%。受疫情拖累，我們預(yù)計(jì)老板電器二季度收入和業(yè)績(jī)同比基本持平。集成灶行業(yè)景氣度依然較高，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022 年集成灶 4-5 月全

26、渠道零售量 43.2 萬(wàn)臺(tái)，同比下滑 5.9%，零售額 37.8 億元，同比增長(zhǎng) 3.05%；產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面，蒸箱款逐漸退出主流市場(chǎng)，各頭部企業(yè)主要布局消毒柜款、蒸烤一體款以及新推出的蒸烤獨(dú)立款，5 月線上渠道蒸烤一體、蒸烤獨(dú)立機(jī)型零售額份額合計(jì) 68%，環(huán)比分別提升 2pcts。受疫情沖擊集成灶均價(jià)環(huán)比回落，但與去年同期相比均價(jià)仍有提升，2022 年4-5 月線上均價(jià)7867 元，同比增長(zhǎng)22.5%，線下均價(jià) 9917 元，同比增長(zhǎng) 5.6%。火星人：根據(jù)奧維云網(wǎng)，公司線上 4-5 月集成灶銷售額同比增長(zhǎng) 33.8%，銷量同比增長(zhǎng) 23.6%，受疫情影響線下增速相對(duì)較低，4-5 月銷量/銷額分

27、別同比-3.2%/+1.5%?；鹦侨?618 業(yè)績(jī)表現(xiàn)亮眼，全網(wǎng) GMV 達(dá) 3.47 億元，同比提升 29.5%，6 月?tīng)I(yíng)收情況相較 4/5 月環(huán)比改善?？紤]到線下疫情影響部分地區(qū)銷售情況，我們綜合預(yù)計(jì)火星人二季度收入同比增長(zhǎng) 10%-15%，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng) 5%-10%。億田智能：根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，二季度公司 4-5 月線上銷售額/銷售量同比增長(zhǎng) 42.7%/47.5%，線下銷售額/銷售量同比高增 73%/65.2%，我們分析奧維線下口徑側(cè)重連鎖渠道，公司實(shí)際線下增幅預(yù)計(jì)低于第三方監(jiān)測(cè)。公司線上銷額及銷量份額分別為 9.1%和 11.9%，分別同比提升 1.3 個(gè) pcts 和 1.1 個(gè)

28、pcts；線下銷額及銷量份額分別為 3.9%和 4.0%，分別同比提升 2.2 個(gè) pcts 和 2.0 個(gè) pcts，我們預(yù)估億田二季度收入同比增長(zhǎng) 20%-25%，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)約 20%。浙江美大：根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，公司 4-5 月內(nèi)銷出貨量下滑 1.9%，預(yù)計(jì)與疫情沖擊等有關(guān)，6 月預(yù)計(jì)恢復(fù)較快增長(zhǎng)；根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司 4-5 月線上銷售量同比增長(zhǎng) 20.1%，線下同比下滑 8.1%，我們分析奧維線下口徑側(cè)重連鎖渠道，公司實(shí)際線下增幅預(yù)計(jì)低于第三方監(jiān)測(cè)；我們預(yù)計(jì)公司二季度公司收入實(shí)現(xiàn) 5-10%增長(zhǎng)，盈利能力穩(wěn)定，歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn) 5-10%增長(zhǎng)。四、小家電：關(guān)注外部環(huán)境及內(nèi)部經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)

29、1、廚房小家電：疫情擾動(dòng)下短期承壓，關(guān)注社交電商渠道放量高基數(shù)逐漸消退，5 月線上銷售額轉(zhuǎn)正。根據(jù)奧維云網(wǎng)線上監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，傳統(tǒng)廚房小家電（包括品類電飯煲、電磁爐、電水壺、電壓力煲、豆?jié){機(jī)、料理機(jī)、榨汁機(jī)、煎烤機(jī)、養(yǎng)生壺、電蒸燉鍋）3-4 月銷售額同比分別-29.8%和-19%，預(yù)計(jì)和 3-4 月疫情影響配送因素有關(guān)，5 月銷售額同比增長(zhǎng) 13.6%，由負(fù)轉(zhuǎn)正。均價(jià)延續(xù)提升趨勢(shì)，4-5 月加速提升。傳統(tǒng)小家電線上均價(jià)延續(xù)了 21 年以來(lái)的同比增長(zhǎng)趨勢(shì)，根據(jù)奧維云網(wǎng)線上監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2022 年 4-5 月線上均價(jià)分別為182 及 192 元，同比增長(zhǎng) 10.2%和 15.6%，延續(xù)了 2021 年二季

30、度以來(lái)的同比提升的趨勢(shì)，且增幅明顯提升。 圖 9：小廚電月度線上銷售額（億元）及同比（%）圖 10：小廚電月度線上銷售單價(jià)（元）及同比（%） 資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)、；注：小家電包括品類電飯煲、電 資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)、；注：小家電包括品類電飯煲、電磁爐、電水壺、電壓力煲、豆?jié){機(jī)、料理機(jī)、榨汁機(jī)、煎烤機(jī)、養(yǎng)生壺、電蒸燉鍋 磁爐、電水壺、電壓力煲、豆?jié){機(jī)、料理機(jī)、榨汁機(jī)、煎烤機(jī)、養(yǎng)生壺、電蒸燉鍋 新興品類增速高快速放量，22 年以來(lái)進(jìn)一步加速。品類擴(kuò)張是廚房小家電行業(yè)發(fā)展的主要邏輯之一，過(guò)去一年，廚房小家電的規(guī)模及增速均表現(xiàn)較優(yōu)的新興品類主要為空氣炸鍋、咖啡機(jī)、電蒸鍋等；新興品類的放量給行業(yè)和相關(guān)公司

31、的復(fù)蘇及增長(zhǎng)帶來(lái)額外動(dòng)力。1）空氣炸鍋：空氣炸鍋為當(dāng)前增長(zhǎng)最快的廚房小電大單品，2021 年京東+天貓平臺(tái)全年累計(jì)銷售額 45.2 億元，YoY+41.8%，22 年以來(lái)進(jìn)一步提速，22M1-5 累計(jì)銷售額 34.1 億元，YoY+165%；若再考慮直播電商等新興渠道，行業(yè)銷售規(guī)模及增速應(yīng)更高。2）咖啡機(jī)：根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，咖啡機(jī) 2021 年京東+天貓平臺(tái)全年累計(jì)銷售額 23.7 億元，YoY+34.1%，22 年以來(lái)保持較高增速，22M1-5 累計(jì)銷售額 9.8 億元，YoY+27.8%。3）電蒸鍋：根據(jù)奧維云網(wǎng)線上監(jiān)測(cè)數(shù)據(jù)，2021 年 5 月以來(lái)，電蒸鍋線上月度基本保持 30%以上的較高增

32、速，2022 年增長(zhǎng)加速，除 3 月外，其它月份基本均為 50%以上增速，2021 和 22M1-5 線上銷售額分別累計(jì) 6.7 和 3.6 億元，分別同比增長(zhǎng) 46.7%和 58.5%。圖 11：空氣炸鍋和咖啡機(jī)銷售額(億元)及同比（%）圖 12：電蒸鍋月度線上銷售單價(jià)（元）及同比（%）空氣炸鍋銷售額咖啡機(jī)銷售額空氣炸鍋銷額同比咖啡機(jī)同比111098765432101.41.210.80.60.40.20電蒸鍋電蒸鍋同比增速120%100%80%60%40%20%0% 資料來(lái)源：魔鏡數(shù)據(jù)、；注：京東+天貓平臺(tái) 資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)、 渠道方面，關(guān)注社交電商放量。奧維云網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，2022Q1 以抖

33、音、快手為代表的社交電商渠道占小家電銷售額比例上升至 13%，占炊具品類線上銷售額比例上升至 29%；1-4 月小家電 23 個(gè)品類抖音零售額 25.5 億元，炊具抖音零售額 9.7 億元，其中蘇泊爾、飛科分別在廚小和個(gè)護(hù)小電品類排名靠前，份額對(duì)應(yīng) 12%/17%；剛需品類中，烹飪剛需飯煲、料理破壁機(jī)、生活品質(zhì)空氣炸鍋、電動(dòng)剃須刀、電動(dòng)牙刷 1-4 月在抖音電商的零售額分別達(dá) 1.4 億元、2.9 億元、6.4 億元、2.9 億元和 1.2 億元。線上直營(yíng)化提升盈利水平。平臺(tái)電商旗艦店從經(jīng)銷轉(zhuǎn)向直營(yíng)、社交電商渠道家電自播為主，助力品牌方構(gòu)建多店鋪矩陣、貫徹產(chǎn)品推新賣貴策略，推動(dòng)公司毛利率改善，

34、同時(shí)渠道一盤(pán)貨助力經(jīng)銷商轉(zhuǎn)型服務(wù)商，減少資金墊付提升周轉(zhuǎn)率；以飛科電器和蘇泊爾為例，兩家公司在線上經(jīng)銷轉(zhuǎn)直營(yíng)策略推動(dòng)下，直營(yíng)銷售比例預(yù)計(jì) 22 年分別提升至 55%和 20%，有效改善公司盈利水平。圖 13：小家電/炊具社交電商在線上占比上升至 13%/29%圖 14：蘇泊爾/飛科渠道直營(yíng)比例大幅提升 資料來(lái)源：奧維云網(wǎng)、 資料來(lái)源：公司年報(bào)、 小廚電重點(diǎn)公司中報(bào)前瞻蘇泊爾：公司 2021 年Q4/Q1 收入分別同比增長(zhǎng) 11.9%和 9.3%，2021 年廚小電行業(yè)整體景氣度較差，蘇泊爾維持逆勢(shì)增長(zhǎng)，通過(guò)品類延伸、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、渠道效率提升、均價(jià)合理上漲等手段對(duì)沖外部不利影響。2022 年二

35、季度根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，蘇泊爾淘系渠道 4-5 月銷售額同比增長(zhǎng) 9%，考慮到疫情擾動(dòng)，公司的表現(xiàn)好于行業(yè)，618 期間公司實(shí)現(xiàn)銷售額 13.8 億元，同比增長(zhǎng) 13.25%。我們預(yù)計(jì)蘇泊爾二季度收入增速 5%10%，業(yè)績(jī)方面受益于內(nèi)外銷毛利率改善增速更快，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng) 15%20%。小熊電器：2020 年疫情下的宅家經(jīng)濟(jì)推動(dòng)小家電爆發(fā)式增長(zhǎng)，2021 年高基數(shù)壓力+原材料上漲下行業(yè)整體承壓，公司 2021 年 Q2/Q3 收入分別同比下滑 25.7%/6.3%。2021 年末開(kāi)始原材料價(jià)格回落，公司 2021 年 Q4/Q1 收入分別同比增長(zhǎng) 6.8%和 7.9%，環(huán)比明顯改善。進(jìn)入二季度受疫

36、情影響行業(yè)短期出現(xiàn)擾動(dòng)，根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，4-5 月小熊電器在京東和天貓線上的銷售額同比增長(zhǎng) 8%，2022 年 5 月小熊品牌戰(zhàn)略升級(jí)，圍繞創(chuàng)新多元、精致時(shí)尚、小巧好用、輕松可及四大產(chǎn)品策略長(zhǎng)遠(yuǎn)布局。我們預(yù)計(jì)小熊二季度收入增速 10%-15%，預(yù)計(jì)公司二季度業(yè)績(jī)?cè)鏊?20%-25%。九陽(yáng)股份& JS 環(huán)球生活：在疫情常態(tài)化影響和高基數(shù)背景下，2021 年 Q2-Q4 九陽(yáng)整體承壓，收入端分別同比-12.5%/-9.3%/-15.3%；2022 年Q1 在外銷訂單高增帶動(dòng)下，公司收入增速止跌回升 3.8%。公司 2022 年外銷維持高度景氣，根據(jù) 3 月底發(fā)布的日常關(guān)聯(lián)交易公告，一季度與JS Gl

37、obal 銷售類關(guān)聯(lián)交易發(fā)生額同比增長(zhǎng) 29%至 3314 萬(wàn)美元（人民幣約 2.1 億元），全年外銷金額 2.1 億美元，考慮到人民幣持續(xù)貶值，預(yù)計(jì)外銷增幅接近 20%；內(nèi)銷方面公司 Q1 收入基本持平，小廚電 Q2 景氣度繼續(xù)下滑，預(yù)期會(huì)拉低整體表現(xiàn)。綜合考慮去年同期高基數(shù)壓力消退，我們預(yù)計(jì)九陽(yáng) Q2 收入同比增長(zhǎng) 0-5%，業(yè)績(jī)端繼續(xù)承壓同比下滑 5%-10%；JS 環(huán)球生活海外 SharkNinja 收入去年同期增長(zhǎng)基數(shù)較高+79%，我們預(yù)計(jì) JS 環(huán)球生活 22H1 收入和業(yè)績(jī)同比基本持平。新寶股份：20 年公司在“爆款產(chǎn)品+內(nèi)容營(yíng)銷”型社交電商紅利拉動(dòng)下公司內(nèi)銷收入快速增長(zhǎng)，21

38、年三季度面對(duì)長(zhǎng)尾需求階段透支、高基數(shù)壓力收入同比下滑 0.25%，21Q4/22Q1 自主品牌推新帶動(dòng)收入恢復(fù)增長(zhǎng) 3%/13.5%；22年二季度預(yù)期出口訂單平穩(wěn)，內(nèi)銷方面有序推新平穩(wěn)發(fā)展。公司 2022 年 6 月與 MR 簽署諒解備忘錄，擬收購(gòu)MR 所持有的在中國(guó)境內(nèi)以及英國(guó)、愛(ài)爾蘭、新西蘭和澳大利亞的摩飛所有已注冊(cè)和未決商標(biāo)（中英文版本）等相關(guān)資產(chǎn)，加強(qiáng)自有品牌建設(shè)，推進(jìn)摩飛產(chǎn)品內(nèi)銷穩(wěn)定發(fā)展。我們預(yù)計(jì)公司二季度收入增幅 5-10%；二季度自主品牌增長(zhǎng)促進(jìn)利潤(rùn)率提升，疊加大宗材料價(jià)格回落，海運(yùn)價(jià)格雖在高位但保持平穩(wěn)，人民幣貶值下利潤(rùn)率迎來(lái)修復(fù)，預(yù)計(jì)新寶二季度業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng) 35-40%。北鼎

39、股份：公司 21Q4/22Q1 營(yíng)業(yè)收入分別同比+16.7%/+4.5%，一季度受疫情擾動(dòng)以及線下渠道建設(shè)影響，短期業(yè)績(jī)低于預(yù)期。公司主要布局高端小家電領(lǐng)域，通過(guò)豐富場(chǎng)景生態(tài)+增強(qiáng)用戶心智占領(lǐng)，自主品牌業(yè)務(wù)驅(qū)動(dòng)下整體收入增幅保持穩(wěn)定。魔鏡數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2022 年 4-5 月北鼎線上銷售額同比增長(zhǎng) 2%，線下渠道預(yù)計(jì)受疫情沖擊承壓較重； OEM/ODM 業(yè)務(wù)二季度預(yù)計(jì)延續(xù)一季度的下滑趨勢(shì)；2022 年 Q1 公司業(yè)績(jī)主要受高費(fèi)用率拖累，二季度公司積極把控費(fèi)用投放，但預(yù)計(jì)收入端承壓導(dǎo)致費(fèi)用率保持相對(duì)較高水平。我們預(yù)計(jì)北鼎二季度收入同比下滑 5-10%，業(yè)績(jī)同比同比下滑 10-15%。2、清潔個(gè)護(hù)小家

40、電：份額向龍頭集中，技術(shù)升級(jí)下市場(chǎng)空間廣闊石頭科技：受外銷承壓影響，公司 21Q4/22Q1 收入分別同比增長(zhǎng) 29.6%和 22.3%，內(nèi)銷方面，掃地機(jī)器人自清潔單品 G10/G10S 助力公司份額迅速提升，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，公司 2022 年 4-5 月線上銷量/銷額份額分別為21.2%/27.8%，同比提升 8.8pcts/12.7pcts。618 期間公司零售份額進(jìn)一步提升，第一階段預(yù)售金額占比 28%，我們預(yù)計(jì) 618 公司內(nèi)銷同比翻倍增長(zhǎng)，考慮到外銷從二季度開(kāi)始迎來(lái)低基數(shù)，預(yù)計(jì)恢復(fù)高單位增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)公司二季度收入增速 30%-35%，預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng) 20%-25%?？莆炙梗嚎莆?/p>

41、斯和添可兩大龍頭品牌驅(qū)動(dòng)下，公司 21Q4/22Q1 收入分別同比分別增長(zhǎng) 56.6%和 43.9%?？莆炙蛊放贫径劝l(fā)布新品掃地機(jī)器人T10 TURBO 備戰(zhàn) 618，全能基站催化掃地機(jī)行業(yè)技術(shù)升級(jí)；洗地機(jī)方面發(fā)布新品芙萬(wàn) 3.0，定價(jià) 4690 元再次抬高行業(yè)價(jià)格天花板。受宏觀消費(fèi)環(huán)境不景氣影響，公司 4-5 月份表現(xiàn)弱于 6 月，根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022 年 4-5 月科沃斯品牌掃地機(jī)器人線上/線下銷售額分別增長(zhǎng) 22.4%/2.2%，公司 618 銷售額同比增長(zhǎng) 33%?？紤]去年同期基數(shù)較高，我們預(yù)計(jì)公司二季度收入同比增長(zhǎng) 25%左右，環(huán)比一季度增速回落，業(yè)績(jī)層面原材料價(jià)格和海運(yùn)價(jià)格

42、回落，疊加公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，我們預(yù)計(jì)公司二季度歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 15%。萊克電氣：公司 21Q4/22Q1 收入分別同比增長(zhǎng) 8.1%/16.8%，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng) 128%/10.6%。公司出口業(yè)務(wù)占比較高，二季度以來(lái)人民幣大幅貶值，伴隨原材料成本和海運(yùn)費(fèi)回落，公司出口業(yè)務(wù)有望迎來(lái)改善；國(guó)內(nèi)自主品牌布局吸塵器、洗地機(jī)、凈水器和廚房小家電賽道，二季度新品紅利推動(dòng)下景氣回升；新能源汽車零部件業(yè)務(wù)進(jìn)展迅速，有望與鋁合金精密部件業(yè)務(wù)形成協(xié)同?？紤]到上海帕捷去年 12 月 1 日完成并表，我們預(yù)計(jì) 22 年二季度萊克電氣收入同比增長(zhǎng) 10-15%，業(yè)績(jī)受益于匯率貶值預(yù)計(jì)增幅 30%-50%。4）飛科電器

43、：公司 21Q4/22Q1 營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng) 7.4%/27.5%，業(yè)績(jī)同比-17.6%/+59.1%，一季度經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)超出市場(chǎng)預(yù)期。公司中高端剃須刀產(chǎn)品銷售穩(wěn)定，一季度中高端剃須刀新品銷售占比 45%左右，拉動(dòng)公司業(yè)績(jī)提升；渠道方面加速布局抖音、快手、小紅書(shū)等社交電商平臺(tái)，根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，2022 年 4-5 月公司線上收入增長(zhǎng) 18%，期間受上海疫情封控影響，4 月缺貨導(dǎo)致下滑，二季度520/618/父親節(jié)等大促中新興渠道營(yíng)銷和引流能力有望進(jìn)一步提升，我們預(yù)計(jì)飛科二季度收入增長(zhǎng) 25%，利潤(rùn)端，公司渠道直營(yíng)比例大幅提升、產(chǎn)品推新帶動(dòng)盈利能力提高，預(yù)計(jì)二季度利潤(rùn)同比增長(zhǎng) 40%左右。倍輕松：

44、公司定位高端便攜式按摩器，頭部、頸部按摩器市場(chǎng)表現(xiàn)優(yōu)異；去年 7 月底差異化開(kāi)辟艾灸新品賽道，21 年全年艾灸系列產(chǎn)品銷售額 0.6 億元，貢獻(xiàn) 5.1%的營(yíng)收，21Q4/22Q1 收入分別增長(zhǎng) 23.7%和 15.3%。二季度以來(lái)，公司線上保持增長(zhǎng)，根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，公司 4-5 月京東+天貓平臺(tái)合計(jì)銷售額同比增長(zhǎng) 8.5%；公司 6 月二次官宣肖戰(zhàn)代言，但考慮到 2021 年首次官宣所帶動(dòng)的終端銷售基數(shù)較高，公司 6 月銷售額同比增速或有一定壓力；線下方面，二季度疫情反復(fù)對(duì)公司交通樞紐、商場(chǎng)直營(yíng)店等沖擊明顯，但線下的費(fèi)用投放為剛性支出；我們預(yù)計(jì)公司二季度收入同比下滑 10%左右，歸母凈利潤(rùn)同比

45、下滑 50-60%。3、出行小家電：疫后短交通率先恢復(fù)，重點(diǎn)關(guān)注九號(hào)公司電動(dòng)滑板車起源于德國(guó)，早期多面向 B 端，隨著產(chǎn)品設(shè)計(jì)水平提升逐漸發(fā)展至 C 端客戶。近年電動(dòng)滑板車行業(yè)規(guī)模高增，根據(jù)美國(guó) GMV 數(shù)據(jù)，2020 年全球市場(chǎng)規(guī)模約 194 億美元，預(yù)計(jì) 2021-2028 年 CAGR 為 7.6%。目前電動(dòng)滑板車全球普及率相對(duì)較低，疫后全球消費(fèi)景氣大環(huán)境下有望迎來(lái)銷量高增。電動(dòng)兩輪車在我國(guó)起步較早，目前屬于千億級(jí)規(guī)模的成熟市場(chǎng)。預(yù)期在節(jié)能減排、碳達(dá)峰等政策要求下，2022 年國(guó)內(nèi)電動(dòng)兩輪車銷量有望恢復(fù)至 4500 萬(wàn)臺(tái)，預(yù)估長(zhǎng)期穩(wěn)態(tài)下可達(dá) 5000-5500 萬(wàn)臺(tái)的水平。九號(hào)公司：公司

46、 21Q4/22Q1 收入同比增加 15.4%和 7.8%，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng) 293.4%/51.3%。電動(dòng)滑板車方面，九號(hào)公司憑借產(chǎn)品力優(yōu)勢(shì)在多國(guó)銷量第一；電動(dòng)兩輪車方面，公司已推出 A/B/C/E/N 五大系列產(chǎn)品，產(chǎn)品差異化布局下領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)明顯。九號(hào)公司 618 全渠道GMV 5.3 億元，同比增長(zhǎng) 89%，其中智能電動(dòng)車 GMV 同比增長(zhǎng) 278%至 3.1 億元，智能短交通全渠道 GMV 突破 1.3 億元，官方自營(yíng)銷售額同比增長(zhǎng) 161%至 4.4 億元。海外方面，公司二季度自主品牌滑板車和共享滑板車延續(xù)高增，全地形車持續(xù)放量，對(duì)公司收入有較好拉動(dòng)，但二季度疫情對(duì)公司供應(yīng)鏈及終端銷售產(chǎn)生

47、一定沖擊，小米定制產(chǎn)品由于小米海外庫(kù)存較高等因素二季度訂單相對(duì)疲軟，對(duì)公司收入增長(zhǎng)產(chǎn)生一定拖累；預(yù)計(jì)公司二季度營(yíng)收同比增長(zhǎng) 10%，利潤(rùn)端，公司二季度毛利率及凈利率預(yù)計(jì)環(huán)比有明顯提升，但考慮到上年基數(shù)較高，預(yù)計(jì)二季度歸母凈利潤(rùn)同比下滑 10-15%。五、視聽(tīng)、工具&照明：投影儀市場(chǎng)需求旺盛，電工照明行業(yè)空間廣闊1、面板價(jià)格持續(xù)保持低位，投影等新興產(chǎn)品快速發(fā)展面板價(jià)格進(jìn)入下降通道。2020 年三季度開(kāi)始面板價(jià)格進(jìn)入下降周期，2022 年 5 月 32 寸/43 寸/50 寸/55 寸/65 寸面板價(jià)格為 34/63/78/95/147 美元/ 片，同比分別下降 61.4%/54.0%/61.0%

48、/57.4%/48.4% ，較 7 月最高點(diǎn)分別-61.8%/-54.7%/-62.0%/-58.3%/-50.0%。目前面板價(jià)格已經(jīng)低至現(xiàn)金成本，預(yù)計(jì)今年三季度價(jià)格回穩(wěn)甚至小幅反彈，考慮 3-4 個(gè)月的供應(yīng)鏈周轉(zhuǎn)周期，今年黑電企業(yè)面板成本將持續(xù)維持低位。32寸液晶面板價(jià)格yoy43寸液晶面板價(jià)格yoy50寸液晶面板價(jià)格yoy55寸液晶面板價(jià)格yoy65寸液晶面板價(jià)格yoy200.0%150.0%100.0%50.0%0.0%-50.0%-100.0% 圖 15：2021Q3-22Q2 面板價(jià)格進(jìn)入下降通道2019/82019/92019/102019/112019/122020/12020/

49、22020/32020/42020/52020/62020/72020/82020/92020/102020/112020/122021/12021/22021/32021/42021/52021/62021/72021/82021/92021/102021/112021/122022/12022/22022/32022/42022/5、 海信視像：面板價(jià)格回落帶動(dòng)公司黑電業(yè)務(wù)成本優(yōu)化，公司一季度毛利率環(huán)比修復(fù)，看好二季度盈利改善。公司液晶電視布局高端、大屏，激光電視穩(wěn)居行業(yè)龍頭，拉動(dòng)黑電高端化升級(jí)；目前公司構(gòu)建“海信+VIDDA+東芝”的品牌矩陣，差異化布局各級(jí)市場(chǎng)；2022 年 6 月海信

50、旗下品牌VIDDA 發(fā)布全色激光投影C1 進(jìn)入智能微投市場(chǎng)，銷量有望在下半年或明年逐步兌現(xiàn)。4-5 月電視出貨受疫情沖擊較大，根據(jù)產(chǎn)業(yè)在線數(shù)據(jù)，2022 年4 月電視機(jī)內(nèi)銷同比下降11.07%，洛圖數(shù)據(jù)顯示 2022 年一季度國(guó)內(nèi)激光電視出貨量同比下降 3.6%，彩電需求預(yù)計(jì) 6 月份得到復(fù)蘇。受彩電行業(yè)需求弱化影響，我們預(yù)計(jì)海信視像 2022 年二季度收入同比增長(zhǎng) 0-5%。智能微投表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)。根據(jù)洛圖科技數(shù)據(jù)，2022 年一季度國(guó)內(nèi)智能微投銷量同比增長(zhǎng) 22.1%，銷額同比增長(zhǎng) 12.3%；根據(jù)奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)，2022 年 4 月及 5 月國(guó)內(nèi)家用智能投影銷售量同比提升 18%和 56%；61

51、8 天貓平臺(tái)投影品類預(yù)售量和預(yù)售額分別同比提升 22%和 24%。目前投影儀上游核心零部件TI 芯片供應(yīng)仍較為緊張，但同比 2021 年同期有所緩解，預(yù)期今年下半年或明年芯片新增產(chǎn)能會(huì)逐漸釋放，滿足行業(yè)銷售要求。洛圖科技預(yù)測(cè)，2022 年智能微投行業(yè)銷量有望同比增長(zhǎng) 21%至 582 萬(wàn)臺(tái)。光峰科技：受半導(dǎo)體芯片供應(yīng)緊張影響，公司 21Q4/22Q1 收入分別同比增長(zhǎng) 17.9%/0.03%，家用業(yè)務(wù)方面公司推出多款激光智能微投新品開(kāi)拓新賽道，小米品牌出貨下降，峰米及小明自主品牌占比提升，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化下公司 C 端業(yè)務(wù)短期承壓。根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，2022 年 4-5 月峰米品牌線上京東和淘系渠道累

52、計(jì)銷售額同比增長(zhǎng) 11%，618 期間完成銷售額 2 億元，同比增長(zhǎng)翻倍；商用業(yè)務(wù)方面，國(guó)內(nèi)封控政策導(dǎo)致影院全面停擺，二季度影院業(yè)務(wù)受影響較大；核心器件方面公司和當(dāng)貝、安克創(chuàng)新、極米、優(yōu)派等多家廠商建立合作，預(yù)計(jì)同比翻倍增長(zhǎng)。我們預(yù)計(jì)光峰科技二季度收入同比增長(zhǎng) 10%20%，業(yè)績(jī)端承壓同比下滑 50%60%。極米科技：極米 21Q4/22Q1 延續(xù)高增，營(yíng)業(yè)收入分別同比增長(zhǎng) 45.0%和 24.3%，業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng) 88.5%和 35.8%。根據(jù)魔鏡數(shù)據(jù)，2022 年 4-5 月極米京東和淘系渠道銷售額分別累計(jì)同比增長(zhǎng) 15%。疫情以及上海物流封控 4-5 月份對(duì)公司有持續(xù)負(fù)面影響，公司 3 月

53、底發(fā)布新品NEW Z6X Pro 拉升需求。公司 618 銷售完成 7 億元，新品推動(dòng)下投影儀預(yù)售額占比提升 6 個(gè)pcts 至 48%，我們預(yù)計(jì)極米二季度收入在 618 帶動(dòng)下達(dá)到 30-35%；業(yè)績(jī)層面，去年 11 月開(kāi)始主控芯片以及一些 FPGA 集中漲價(jià)，根據(jù)存貨流轉(zhuǎn)周期此次漲價(jià)會(huì)在今年二季度逐漸體現(xiàn)，疊加今年 618 公司對(duì)旗艦機(jī)型 H3S 的促銷力度較大，公司二季度毛利率同比及環(huán)比預(yù)計(jì)均將有一定下降，但考慮到公司費(fèi)用投放具有一定的規(guī)模化效應(yīng)，且公司獲得國(guó)家鼓勵(lì)的重點(diǎn)軟件企業(yè)認(rèn)定所帶來(lái)的稅收優(yōu)惠或在二季度開(kāi)始逐漸體現(xiàn)，我們預(yù)計(jì)公司凈利率將保持相對(duì)穩(wěn)定；我們預(yù)計(jì)極米二季度歸母凈利潤(rùn)同比

54、增長(zhǎng)約 35%。2、電工照明行業(yè)空間廣闊，關(guān)注行業(yè)新業(yè)態(tài)及龍頭動(dòng)向受下游房地產(chǎn)調(diào)控、基礎(chǔ)設(shè)施投資下降等影響，2019-2020 年通用照明行業(yè)增速放緩至 1.4%，目前國(guó)內(nèi)增量市場(chǎng) LED滲透率提高到 75%以上，存量市場(chǎng)滲透率超過(guò) 50%，頭部品牌市場(chǎng)份額仍在個(gè)位數(shù)，未來(lái)行業(yè)集中度仍有較大提升空間。在新的階段，行業(yè)的渠道端和產(chǎn)品端均出現(xiàn)了一些新趨勢(shì)；渠道端，零售通路的“一站式”前裝渠道重要性在上升，通過(guò)和其它裝修配套設(shè)施的集中銷售，LED 通用照明可吸引更多的客流；產(chǎn)品端，標(biāo)準(zhǔn)化的吸頂燈、無(wú)主燈等日益受到消費(fèi)者的歡迎，給企業(yè)帶來(lái)新的市場(chǎng)份額提升機(jī)會(huì)。公牛集團(tuán)：公司 21Q4/22Q1 收入分別同比增長(zhǎng) 16.1%和 19.6%，業(yè)績(jī)同比-19.7%/5.7%。公牛是國(guó)內(nèi)轉(zhuǎn)換器和墻壁開(kāi)關(guān)的絕對(duì)龍頭，公司目前一方面在傳統(tǒng)智能家居的前裝領(lǐng)域進(jìn)行生態(tài)化布局，另一方面發(fā)力新能源賽道下充電槍/充電樁等相關(guān)業(yè)務(wù)，目前主要布局轉(zhuǎn)換器、墻壁開(kāi)關(guān)、無(wú)主燈、浴霸、門鎖、智能晾衣架等產(chǎn)品。預(yù)計(jì)受疫情對(duì)家裝業(yè)務(wù)有所影響，但新興品類可以一定程度上增厚公司收入，起到較好的平衡作用；利潤(rùn)方面，公司 21Q2 基數(shù)較高，22Q2 同比有一定壓力；我們預(yù)計(jì)公司二季度收入同比增長(zhǎng)約 10-15%，業(yè)績(jī)同比下滑 0-5%。歐普照明：受原材料成本上漲影響，公司