每周股票策略產(chǎn)品及投資方案

1、 每周股票策略產(chǎn)品及投資方案部2022年3月14日每周股票策略海外宏觀美國2月CPI再創(chuàng)40年新高內(nèi)地宏觀關(guān)注年內(nèi)CPI超預(yù)期上行的可能性內(nèi)地制造行業(yè)加速產(chǎn)業(yè)升級和國產(chǎn)替代每周精選短線交易建議內(nèi)地科技行業(yè)警惕市場情緒承壓下的回調(diào)風(fēng)險市場策略港股: 外圍因素持續(xù)困擾；A股: 市場的三大背離和臨界點(diǎn)海外宏觀：美國2月CPI再創(chuàng)40年新高美國2022年2月CPI同比上漲7.9% (預(yù)期上漲7.9%，前值上漲7.5%)；季調(diào)后環(huán)比上漲0.8% (預(yù)期上漲0.8%，前值上漲0.6%)；核心CPI同比上漲6.4% (預(yù)期上漲6.4%，前值上漲6.0%)；季調(diào)后核心CPI環(huán)比上漲0.5% (預(yù)期上漲0.5%

2、，前值上漲0.6%)。美國2月CPI同比增速再創(chuàng)40年新高，其中，食品飲料項、住宅項、汽油項是主要拉動分項。短期美國通脹上升趨勢能否緩解較大程度取決于后續(xù)油價走勢。一方面，從2021年11月到2022年1月，美國CPI季調(diào)環(huán)比增速已經(jīng)連續(xù)3個月未擴(kuò)大，表明美國通脹上升趨勢暫緩，但2022年2月美國CPI季調(diào)環(huán)比增速較前月有所擴(kuò)大，體現(xiàn)在俄烏沖突導(dǎo)致油價飆升的影響下，美國通脹上行壓力再次加大。另一方面，核心CPI季調(diào)環(huán)比增速邊際下降，顯示核心CPI增長有所放緩，這可能與2月美國非農(nóng)薪資增速企穩(wěn)有關(guān)。2月非農(nóng)平均時薪僅比1月增加1美分，環(huán)比增速幾乎為0，遠(yuǎn)低于市場預(yù)期，薪資增速是否趨勢放緩需要觀察

3、3-4月充分就業(yè)后的走勢。目前來看，短期美國整體通脹的上行趨勢能否緩解或較大程度取決于俄烏沖突下的油價水平。資料來源：Wind、中信證券三分法下美國CPI分項 (季調(diào)環(huán)比)海外宏觀：美國2月CPI再創(chuàng)40年新高若俄烏事件持續(xù)發(fā)酵，悲觀情形下，未來油價存在階段性上沖140美元/桶的可能性。盡管目前俄烏事件本身或?qū)⒔咏猜暎瑸蹩颂m已經(jīng)表示不再尋求加入北約，俄烏談判重點(diǎn)或?qū)⒓性诳死锩讈喼鳈?quán)及東烏問題上，但是，事件可能導(dǎo)致后續(xù)美歐進(jìn)一步對俄采取能源制裁，這將增加全球原油供給的不確定性，進(jìn)而再次抬升油價，推升美國通脹。從經(jīng)濟(jì)基本面角度看，美國目前處于經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張至高點(diǎn)開始逐漸下行的階段，經(jīng)濟(jì)過熱是當(dāng)前的主

4、要特征。供應(yīng)鏈逐步回穩(wěn)、勞動力市場供給回升、有效訂單數(shù)量增多、Omicron疫情影響逐漸消散對于美國經(jīng)濟(jì)均是有力支撐，預(yù)計2022年美國經(jīng)濟(jì)增速溫和放緩至接近潛在增速的水平，快速陷入“滯脹”的可能性不大。定量來講，若國際油價年底飆升至140美元/桶，根據(jù)我們的測算，美國2022年年底通脹水平將從俄烏沖突前預(yù)期的3.5%升至約5%左右，實(shí)際GDP增速將由俄烏沖突前預(yù)期的3.5%放緩至約2.5%-2.8%左右，相較美國經(jīng)濟(jì)約2%的潛在增速并不低。俄烏沖突導(dǎo)致美國經(jīng)濟(jì)快速陷入“滯脹”的概率不大。資料來源：Wind、中信證券美國CPI走勢內(nèi)地宏觀：關(guān)注年內(nèi)CPI超預(yù)期上行的可能性近期地緣政治因素推升原

5、油價格快速走高，對其他商品的現(xiàn)貨價格和未來預(yù)期都有明顯的帶動作用，使得內(nèi)地2022年2月份PPI結(jié)束了連續(xù)兩個月的環(huán)比下行趨勢轉(zhuǎn)為上漲，并且PPI同比讀數(shù)的下行幅度也進(jìn)一步收斂；如果俄烏局勢進(jìn)一步演繹，不排除短期內(nèi) PPI同比讀數(shù)在高位反復(fù)的可能性。原油價格對居民消費(fèi)品價格的影響也開始顯現(xiàn)，2月畜肉類價格對CPI的拖累約1.1個百分點(diǎn)，是壓制CPI同比讀數(shù)低位運(yùn)行的主要原因，實(shí)際上可以觀察到，2月份非食品價格上漲2.1%，較前值有所擴(kuò)大，一定程度上目前 CPI同比讀數(shù)不能真實(shí)反映居民消費(fèi)需求熱度，我們建議重點(diǎn)關(guān)注年內(nèi) CPI 的趨勢，原油價格、飼料價格、豬肉價格以及居民消費(fèi)復(fù)蘇等多方面因素在年

6、內(nèi)的演繹，都有可能邊際上推動 CPI 超預(yù)期上行。資料來源：Wind、中信證券 受地緣政治因素影響，原油價格快速上行PPI 同比讀數(shù)降幅收窄，并有向下傳導(dǎo)跡象內(nèi)地宏觀：關(guān)注年內(nèi)CPI超預(yù)期上行的可能性資料來源：Wind、中信證券 PPI 結(jié)束連續(xù)兩個月的環(huán)比下降趨勢，由降轉(zhuǎn)漲CPI 主要受食品項價格，尤其是畜肉類價格拖累CPI 環(huán)比兩個月持續(xù)上行近期豆粕價格上行，或推升飼養(yǎng)成本年內(nèi)CPI超預(yù)期上行的可能性，主要考慮以下幾方面影響：其一，原油價格上漲直接拉升交通運(yùn)輸成本，2月份汽油和柴油價格分別上漲23.9%和 26.3%，推動飛機(jī)票價格上漲18.0%，并且 3月3日24 時起，國內(nèi)汽、柴油價格

7、（標(biāo)準(zhǔn)品，下同）每噸分別提高260元和255元，即這一因素將進(jìn)一步推升后續(xù)的CPI 讀數(shù)。其二，在南美大豆因干旱減產(chǎn)，全球大豆供應(yīng)緊張的背景下，原油價格一定程度上影響了生物質(zhì)能源價格，近期豆粕、玉米等飼料價格持續(xù)走高，3月8日大商所豆粕期貨價格一度觸及4,266元每噸的價格高位，給農(nóng)產(chǎn)品價格帶來了成本端的壓力。其三，飼料價格上漲，加劇養(yǎng)殖行業(yè)虧損，推動產(chǎn)能去化加速，預(yù)計在二季度中后期豬肉價格將逐步向上，三季度左右回到成本線上，屆時對CPI的影響將由現(xiàn)在的拖累作用轉(zhuǎn)為帶動作用。此外，年內(nèi)居民收入改善、重點(diǎn)商品的政策價格支持可能也將是邊際上影響居民消費(fèi)品價格的因素之一。市場策略：港股策略：受俄烏沖

8、突持續(xù)擾動外圍市場表現(xiàn)，預(yù)計3月美聯(lián)儲將加息25個基點(diǎn)，高估值板塊依然是主要風(fēng)險之一。地緣政治風(fēng)險爆發(fā)期間港股防御性板塊以及上游資源品板塊表現(xiàn)相對更優(yōu)。短期建議關(guān)注防御性板塊 (公用事業(yè)、電信、必選消費(fèi))，但要留意上游資源品股價受俄烏事件發(fā)展而波動，現(xiàn)階段雖要關(guān)注下行風(fēng)險。市場仍會持續(xù)關(guān)注內(nèi)地房地產(chǎn)違約風(fēng)險。預(yù)計俄烏沖突在3月內(nèi)就會迎來初步的結(jié)果，后續(xù)擾動影響預(yù)計將趨弱，在能源價格推高通脹預(yù)期下加息仍為市場焦點(diǎn)，預(yù)期利好海外敞口較大的國際性銀行及保險股。兩會政策積極目標(biāo)清晰，穩(wěn)增長進(jìn)一步加碼趨勢明確，繼續(xù)關(guān)注國策支持、國產(chǎn)化邏輯的新能源相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈、半導(dǎo)體設(shè)備、光伏設(shè)備、通信設(shè)備，可選消費(fèi)板塊中

9、的內(nèi)地汽車及零部件、運(yùn)動服板塊；以及預(yù)期內(nèi)地通脹隨后升溫，可開始關(guān)注有加價憧憬的必需消費(fèi)品板塊。A股策略：A 股近期因內(nèi)外風(fēng)險疊加產(chǎn)生了嚴(yán)重的情緒化宣泄，出現(xiàn)了三大嚴(yán)重背離，同時，隨著三個臨界點(diǎn)到來，市場底已二次確認(rèn)，A股即將迎來價值和成長的共振上行。一方面，近期 A 股超調(diào)與國內(nèi)政策寬松以及穩(wěn)增長的基調(diào)嚴(yán)重背離；投資者情緒與國內(nèi)穩(wěn)健的經(jīng)濟(jì)基本面嚴(yán)重背離；A股當(dāng)前估值水平與歷史及全球可比估值水平嚴(yán)重背離。另一方面，預(yù)計對俄烏沖突局勢的預(yù)期漸入好轉(zhuǎn)的臨界點(diǎn)；“兩會”后穩(wěn)增長政策進(jìn)入再次發(fā)力的臨界點(diǎn)；投資者嚴(yán)重的情緒化宣泄以及調(diào)減倉行為也漸入臨界點(diǎn)。A 股“市場底”已二次確認(rèn)，并將隨著三大背離的修

10、復(fù)迎來價值和成長的共振上行。配置上，建議堅持風(fēng)格和行業(yè)上的均衡配置，堅守穩(wěn)增長主線，圍繞“兩個低位”繼續(xù)布局，近期重點(diǎn)關(guān)注鋰電、光伏、半導(dǎo)體、白酒、醫(yī)藥、建筑等一季報有望超預(yù)期的品種。港股: 外圍因素持續(xù)困擾A股: 市場的三大背離和臨界點(diǎn)恒指走勢圖 (黃金比率)滬深300走勢圖 (黃金比率)資料來源：彭博、中信證券 截至11/3/2022 內(nèi)地科技行業(yè)：警惕市場情緒承壓下回調(diào)風(fēng)險3月10日，美國證監(jiān)會 (SEC) 公布了五家因外國公司擔(dān)責(zé)法(HFCAA) 被暫時列入“預(yù)摘牌清單”的公司，分別為百勝中國、百濟(jì)神州、再鼎醫(yī)藥、和黃醫(yī)藥、ACM Research。上述企業(yè)被確認(rèn)列入名單的日期為3月8

11、日，并可于3月29日前向 SEC 提供其不符合摘牌條件的證據(jù)。盡管當(dāng)晚中國證監(jiān)會對此事立即做出回應(yīng)，表示將持續(xù)與PCAOB開展溝通；被列入名單的企業(yè)也紛紛表示正積極尋求解決辦法，隔夜美股中概股仍大幅下跌，金龍指數(shù)跌幅達(dá)到 10.0%。百勝中國、百濟(jì)神州、再鼎醫(yī)藥、和黃醫(yī)藥、ACM Research 也分別下跌 10.9%/5.9%/9.0%/6.5%/22.1%。當(dāng)前共 20 家美股中概企業(yè)已回港做二次上市或雙重主要上市，對這些企業(yè)來說美股 ADR 與港股之間可以自由轉(zhuǎn)換，且轉(zhuǎn)換成本相對較低，因此美股退市對其沖擊相對較小。另外，根據(jù)港交所現(xiàn)行制度，若發(fā)行人在港上市后的一個完整會計年度中，在港成

12、交量超過 55%，發(fā)行人即可申請將香港轉(zhuǎn)為第一上市地。在美股 ADR 逐漸轉(zhuǎn)為港股的過程中，在港二次上市的企業(yè)或可將香港轉(zhuǎn)為主上市地，甚至有進(jìn)入港股通的可能。但仍需注意部分美國散戶無意愿或無法轉(zhuǎn)股導(dǎo)致對中概 ADR 的負(fù)面影響，且多重風(fēng)險共振下投資者風(fēng)險偏好承壓短期亦將拖累海外中資股表現(xiàn)，而美股 ADR 成交量占比更高的中概企業(yè)或面臨更大風(fēng)險。另外，考慮當(dāng)前雙重上市企業(yè)在恒生指數(shù)、恒生科技指數(shù)中占比高達(dá)10.4%/28.2%，短期港股市場 (尤其新經(jīng)濟(jì)板塊) 或亦受SEC對中概監(jiān)管趨嚴(yán)的拖累。港交所制度“托底”，迫退市對基本面影響有限。對于尚未回港上市的美股中概股來說，近期港交所也在不斷優(yōu)化海

13、外發(fā)行人上市制度，為將遭在美退市風(fēng)險的中資企業(yè)“托底”。2021 年 11 月 19 日，港交所給出上市制度修訂的指引，將同股同權(quán)的二次上市企業(yè)最低市值要求降低至 30 億港元，且新規(guī)已于今年初生效。港交所再度放寬上市制度，將輔助更多中概股回港上市，回避美股中概退市風(fēng)險。另外，美股中概退市并不意味著要求相關(guān)公司退出海外經(jīng)營，且當(dāng)前 20 家港美兩地上市企業(yè)除 IPO 外并無在美融資記錄，此外權(quán)重公司海內(nèi)地科技行業(yè)：警惕市場情緒承壓下的回調(diào)風(fēng)險資料來源：Wind、港交所、中信證券港美兩地上市標(biāo)的一覽內(nèi)地制造行業(yè)：加速產(chǎn)業(yè)升級和國產(chǎn)替代今年兩會期間“增強(qiáng)制造業(yè)核心競爭力”首次被寫入政府工作報告，與

14、去年“保持制造業(yè)比重基本穩(wěn)定”的定位對比方向更加明晰。本次政府工作報告涉及多項制造業(yè)相關(guān)內(nèi)容，主要圍繞創(chuàng)新升級、核心競爭力等， 強(qiáng)調(diào)供應(yīng)鏈安全，產(chǎn)業(yè)升級、專精特新和國產(chǎn)替代，并給出了相應(yīng)的人才支持和資金支持方案， 其中以稅收優(yōu)惠為主的資金支持力度強(qiáng)大。此外，兩會期間還多次提到數(shù)字經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和“雙碳”目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，這些均有利于以半導(dǎo)體設(shè)備、新能源設(shè)備為代表的高端制造行業(yè)。我們通過需求 - 生產(chǎn) - 業(yè)績框架，運(yùn)用高相關(guān)性的前瞻指標(biāo)，主要包括需求熱度、生產(chǎn)強(qiáng)度和業(yè)績預(yù)期這三類，從而根據(jù)這些指標(biāo)進(jìn)一步判斷各細(xì)分行業(yè)的景氣度和未來市場表現(xiàn)。從景氣度結(jié)果來看：一) 電池類、光伏、航空航天等賽道當(dāng)期業(yè)績兌現(xiàn)

15、的情況下，預(yù)計2022年仍有望維持高速成長的態(tài)勢；二) 半導(dǎo)體、工業(yè)自動化等細(xì)分賽道景氣度較高且邊際改善明顯；三) 3C電子設(shè)備、電氣設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備景氣度相對較低，但低位向上趨勢確認(rèn)。 資料來源：中信證券2022政府工作報告制造相關(guān)內(nèi)容在景氣基礎(chǔ)上納入盈利能力和研發(fā)支出等質(zhì)量指標(biāo)后，以考察各賽道綜合表現(xiàn)情況，結(jié)果表明電池類、光伏、航空航天的綜合表現(xiàn)提升幅度仍為最大。此外，其他景氣度與綜合評分較高且取得邊際改善的賽道有半導(dǎo)體、軍工信息化及其他、工業(yè)自動化等。在充分考慮絕對和相對估值與業(yè)績的匹配程度后，我們?nèi)杲ㄗh關(guān)注三條制造業(yè)投資主線： 1 ) 景氣度及綜合表現(xiàn)較好，同時資金相對低配的半導(dǎo)體、軍

16、工信息化、工業(yè)自動化； 2 ) 景氣度相對較低，但低位向上趨勢確認(rèn)的 3C 電子設(shè)備、電氣設(shè)備以及運(yùn)輸設(shè)備等； 3 ) 電池類、光伏和航空航天等領(lǐng)域下游需求持續(xù)高 景氣推動產(chǎn)能擴(kuò)張，待估值合理后，具備中長期配置價值。(中信証劵 - 楊靈修)短線交易建議資料來源：中信證券 短線交易建議為30天內(nèi) 風(fēng)險等級：由低至高分1至5級每周精選：短線交易建議流通市值收盤價目標(biāo)價潛在漲幅市盈率 (倍)PEG (倍)市凈率 (倍) 息率 (%) 一周漲跌本年漲跌推薦后漲跌公司推薦日期行業(yè) (億港元)(港元)(港元)(%)21E22E20-22E21E21E(%)(%)(%)福萊特 (6865 HK)13/12/

17、21光伏16135.9057.1259.128.723.71.45.30.711.7(9.3)1.7比亞迪 (1211 HK)04/01/21汽車1,700195.10447.00129.1-59.42.95.70.1(8.1)(26.8)(4.0)蒙牛乳業(yè) (2319 HK)24/01/22乳業(yè)1,34144.2057.0029.026.922.31.13.81.0(8.8)0.0(7.7)中金公司 (3908 HK)06/09/21劵商27117.0022.8234.26.85.70.30.82.4(7.0)(20.9)(18.1)中興通訊 (763 HK)27/07/21通訊設(shè)備1171

18、5.4827.8680.010.97.40.31.22.3(12.4)(27.5)(39.2)中銀香港 (2388 HK)14/03/22銀行99927.8534.1622.712.010.43.11.04.31.59.00.0資料來源： 彭博、中信證券 截至11/3/2022 彭博綜合預(yù)測短線組合調(diào)整: 俄羅斯總統(tǒng)普京稱俄烏談判取得積極進(jìn)展，北約和美國明確表示不會直接派兵烏克蘭，預(yù)期本次事件“天花板”已明，沖突本身預(yù)計3月份內(nèi)就會看到轉(zhuǎn)機(jī)。若未來俄烏局勢緩和，加上美聯(lián)儲加息如箭在弦，金價可能由現(xiàn)水平快速調(diào)整，因此短線組合調(diào)出紫金礦業(yè) (2899 HK)。截至11/3/2022，紫金礦業(yè)于我們

19、持有期間下跌1.9%，表現(xiàn)跑贏恒指同期下跌15%的跌幅。美聯(lián)儲本周三公布議息結(jié)果，大概率加息25基點(diǎn)，俄烏事件令通脹預(yù)期惡化，可能使美聯(lián)儲未來加息步伐較預(yù)期為鷹派，美聯(lián)儲加息將帶動Hiobr跟隨上升，利好香港銀行股，因此加入中銀香港 (2388 HK)。資料來源：中信證券 短線交易建議為30天內(nèi) 風(fēng)險等級：由低至高分1至5級每周精選：短線交易建議福萊特 (6865 HK) 政府工作報告指出，要有序推動碳達(dá)峰碳中和工作，推動能源低碳轉(zhuǎn)型，推進(jìn)大型風(fēng)光電基地及其配套調(diào)節(jié)性電源規(guī)劃建設(shè)，推動能耗“雙控”向碳排放總量和強(qiáng)度“雙控”轉(zhuǎn)變，這有利于部分供需緊張環(huán)節(jié)產(chǎn)能的釋放，緩解上游原材料緊張帶來的產(chǎn)業(yè)鏈

20、壓力。國內(nèi) 1 月裝機(jī) 7.4GW 超預(yù)期，海外搶裝拉動需求持續(xù)回升，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)鏈開工率持續(xù)回升，在硅料價格較高情況下市場需求保持強(qiáng)勁，2022年一季度光伏裝機(jī)有望實(shí)現(xiàn)淡季不淡。且隨著硅料 2022年二季度新增產(chǎn)能達(dá)產(chǎn)開始貢獻(xiàn)增量，供應(yīng)鏈壓力有望穩(wěn)步緩解，預(yù)計行業(yè)將回歸降本增效主干道，同時在“雙碳”政策支持力度加大、光伏項目經(jīng)濟(jì)性提升下，行業(yè)需求有望迎來加速增長，預(yù)計國內(nèi)全年裝機(jī)有望增至75-80GW。(中信證券 - 華鵬偉)比亞迪 (1211 HK) 公司2022年2月公司新能源汽車銷量8.7萬輛，同比大增764%，環(huán)比下跌6%，跑贏行業(yè)平均環(huán)比-30%的降幅。插混車方面，宋Plus DM

21、-i、唐DM-i等高價位車型銷量占比提升，結(jié)構(gòu)優(yōu)化。2020年5月發(fā)布的旗艦轎車“漢”長期銷量穩(wěn)定，2022年2月系列銷量維持火熱，品牌升級持續(xù)驗證。2021年1月發(fā)布的DM-i系列主打低價格、低油耗、高配置的“不可能三角”，需求持續(xù)火爆。隨著公司車型矩陣持續(xù)完善、新能源車競爭力持續(xù)得到驗證，2022年公司智能化+出海有望成為新亮點(diǎn)。此外，公司中性化戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，比亞迪半導(dǎo)體上市申請已于2022年1月27日過會。動力電池外供加速、儲能電池出貨提升，供應(yīng)鏈價值凸顯。 (中信證券 - 袁健聰)蒙牛乳業(yè) (2319 HK) 春節(jié)期間白奶需求強(qiáng)勁推動公司1月動銷良好，常溫液奶均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長，1月開門

22、紅奠定全年需求穩(wěn)健增長基調(diào)。2月初奶價繼續(xù)回落，同比已經(jīng)呈現(xiàn)0.5%的降幅，有望支撐今年乳企毛銷差提升。預(yù)計蒙牛今年液奶收入 12%15%左右增速。2021年下半年公司費(fèi)用端投放依然穩(wěn)健，2022 年費(fèi)用投放管控的基調(diào)預(yù)計不變，同時公司將優(yōu)化費(fèi)用在產(chǎn)品、渠道、區(qū)域維度的分配?？春萌槠沸袠I(yè)進(jìn)入利潤導(dǎo)向的高質(zhì)量發(fā)展階段，蒙牛作為具備估值優(yōu)勢的必選消費(fèi)標(biāo)的，未來 23 年有望保持收入低雙、利潤 20%以上增速的業(yè)績增長。(中信證券 - 薛緣)資料來源：中信證券 短線交易建議為30天內(nèi) 風(fēng)險等級：由低至高分1至5級每周精選：短線交易建議中金公司 (3908 HK) 2021年前三季度，中金公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)

23、收入216.85 億元，同比增長 29.08%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 74.54 億元，同比增長 52.39%。得益于買方投顧業(yè)務(wù)的高速發(fā)展，2021 年第三季度中金公司實(shí)現(xiàn)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費(fèi)收入 17.19億，環(huán)比增長 33.3%。中金公司業(yè)務(wù)特質(zhì)契合資本市場改革方向，受益于股權(quán)衍生品發(fā)展和中概美股加速回歸，受益于 A 股市場機(jī)構(gòu)化和國際化。去年三季度，財富管理業(yè)務(wù)成為業(yè)績增長的新引擎。中金公司擁有高于行業(yè)的利潤增速和股本回報率水平，建議關(guān)注。(中信證券 - 田良)中興通訊 (763 HK) 中國國家發(fā)改委等部門聯(lián)合發(fā)文，同意在京津冀、 貴州等 8 地啟動建設(shè)國家算力樞紐節(jié)點(diǎn)，并規(guī)劃了 10 個國家數(shù)

24、據(jù)中心集群，“東數(shù)西算”工程正式全面啟動。數(shù)據(jù)中心集群建設(shè)及算力需求不斷提升有望推動服務(wù)器、交換機(jī)、路由器、光模塊的擴(kuò)容與升級。中興通訊2021 年全年收入 1,145.2 億元，同比增長12.9%；扣非歸母凈利潤 33.1 億元，同比大增 219.2%。公司中國國內(nèi)運(yùn)營商網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)份額持續(xù)提升，國內(nèi)政企業(yè)務(wù)增長超過 40%，手機(jī)和家庭信息終端消費(fèi)者業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力，實(shí)現(xiàn)整體的收入穩(wěn)健增長和利潤率提升。我們看好公司中期的高質(zhì)量增長和盈利能力提升，建議關(guān)注。 (中信證券 - 黃亞元)中銀香港 (2388 HK) 在美聯(lián)儲快速收緊貨幣政策的背景下，2022年Hibor反彈將帶動中銀香港的盈利恢復(fù)。與聯(lián)邦

25、基金利率上調(diào)相比，香港的銀行同業(yè)拆借利率可能會出現(xiàn) 3 到 6 個月的時間滯后。中銀香港在香港房貸市場的實(shí)力可以使今年的貸款增長保持在高個位數(shù)。 然而，今年一季度的撥備可能會因 omicron 爆發(fā)而小幅提升。在 2021 年盈利小幅上漲后，2022年凈利潤可能會出現(xiàn)兩位數(shù)的反彈，而Hibor上升是值得關(guān)注的收入驅(qū)動因素。(彭博) 分析師聲明主要負(fù)責(zé)撰寫本研究報告全部或部分內(nèi)容的分析師在此聲明：(i) 本研究報告所表述的任何觀點(diǎn)均精準(zhǔn)地反映了上述每位分析師個人對標(biāo)的證券和發(fā)行人的看法； (ii) 該分析師所得報酬的任何組成部分無論是在過去、現(xiàn)在及將來均不會直接或間接地與研究報告所表述的具體建議

26、或觀點(diǎn)相聯(lián)系。評級說明其他聲明本研究報告由中信證券股份有限公司或其附屬機(jī)構(gòu)制作。中信證券股份有限公司及其全球的附屬機(jī)構(gòu)、分支機(jī)構(gòu)及聯(lián)營機(jī)構(gòu)，統(tǒng)稱為“中信證券”。法律主體聲明香港特區(qū)：本研究報告在香港由中信證券經(jīng)紀(jì) (香港) 有限公司 (下稱“中信證券財富管理 (香港)”，受香港證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會監(jiān)管，中央編號：AAE879) 分發(fā)。新加坡：本研究報告在新加坡由 CLSA Singapore Pte Limited (下稱“CLSA Singapore”) 分發(fā)，并僅向新加坡證券及期貨法s.4A (1) 定義下的“機(jī)構(gòu)投資者、認(rèn)可投資者及專業(yè)投資者”提供。上述任何投資者如希望交流本報告或就

27、本報告所評論的任何證券進(jìn)行交易應(yīng)與 CLSA Singapore 的新加坡金融管理局持牌代表進(jìn)行交流或通過后者進(jìn)行交易。如您屬于“認(rèn)可投資者或?qū)I(yè)投資者”，請注意, CLSA Singapore 與您的交易將豁免于新加坡財務(wù)顧問法的某些特定要求：(1) 適用財務(wù)顧問規(guī)例第33條中的豁免，即豁免遵守財務(wù)顧問法第25條關(guān)于向客戶披露產(chǎn)品信息的規(guī)定；(2) 適用財務(wù)顧問規(guī)例第34條中的豁免，即豁免遵守財務(wù)顧問法第27條關(guān)于推薦建議的規(guī)定；以及 (3) 適用財務(wù)顧問規(guī)例第35條中的豁免，即豁免遵守財務(wù)顧問法第36條關(guān)于披露特定證券利益的規(guī)定。針對不同司法管轄區(qū)的聲明香港特區(qū)：對于本研究報告所評論的證券

28、及金融工具，中信證券財富管理 (香港) 及其每一間在香港從事投資銀行、自營交易或代理經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的集團(tuán)公司，(i) 有需要披露的財務(wù)權(quán)益；(ii) 在過去的12個月內(nèi)就投資銀行服務(wù)曾收到任何補(bǔ)償或委托；(iii) 有雇員擔(dān)任高級人員；(iv) 未進(jìn)行做市活動。新加坡：監(jiān)管法規(guī)或交易規(guī)則要求對研究報告涉及的實(shí)際、潛在或預(yù)期的利益沖突進(jìn)行必要的披露。須予披露的利益沖突可依照相關(guān)法律法規(guī)要求在特定報告中獲得，詳細(xì)內(nèi)容請查看 /disclosures/。該等披露內(nèi)容僅涵蓋 CLSA group，CLSA Americas及 CA Taiwan的情況，不反映中信證券、Credit Agricole Corp

29、orate & Investment Bank 及/或其各自附屬機(jī)構(gòu)的情況。如投資者瀏覽上述網(wǎng)址時遇到任何困難或需要過往日期的披露信息，請聯(lián)系compliance_hk. 美國：本研究報告由中信證券編制。本研究報告在美國由中信證券 (CITIC Securities International USA，LLC (下稱“CSI-USA”) 除外) 和 CLSA group of companies (CLSA Americas，LLC (下稱 “CLSA Americas”) 除外) 僅向符合美國1934年證券交易法15a-6規(guī)則定義且分別與 CSI-USA和 CLSA Americas 進(jìn)行交

30、易的“主要美國機(jī)構(gòu)投資者”分發(fā)。對身在美國的任何人士發(fā)送本研究報告將不被視為對本報告中所評論的證券進(jìn)行交易的建議或?qū)Ρ緢蟾嬷兴d任何觀點(diǎn)的背書。任何從中信證券與 CLSA group of companies 獲得本研究報告的接收者如果希望在美國交易本報告中提及的任何證券應(yīng)當(dāng)分別聯(lián)系 CSI-USA 和 CLSA Americas。 英國：本段“英國”聲明受英國法律監(jiān)管并依據(jù)英國法律解釋。本研究報告在英國須被歸為營銷文件，它不按英國金融行為管理手冊所界定、旨在提升投資研究報告獨(dú)立性的法律要件而撰寫，亦不受任何禁止在投資研究報告發(fā)布前進(jìn)行交易的限制。本研究報告在歐盟由 CLSA (UK) 發(fā)布，

31、該公司由金融行為管理局授權(quán)并接受其管理。本研究報告針對2000 年金融服務(wù)和市場法2005 年 (金融推介) 令第19條所界定的在投資方面具有專業(yè)經(jīng)驗的人士，且涉及到的任何投資活動僅針對此類人士。若您不具備投資的專業(yè)經(jīng)驗，請勿依賴本研究報告的內(nèi)容。一般性聲明本研究報告對于收件人而言屬高度機(jī)密，只有收件人才能使用。本研究報告并非意圖發(fā)送、發(fā)布給在當(dāng)?shù)胤苫虮O(jiān)管規(guī)則下不允許該研究報告發(fā)送、發(fā)布的人員。本研究報告僅為參考之用，在任何地區(qū)均不應(yīng)被視為出售任何證券或金融工具的要約，或者證券或金融工具交易的要約邀請。中信證券并不因收件人收到本報告而視其為中信證券的客戶。本報告所包含的觀點(diǎn)及建議并未考慮個別客戶的特殊狀況、目標(biāo)或需要，不應(yīng)被視為對特定客戶關(guān)于特定證券或金融工具的建議或策略。對于本報告中提及的任何證券或金融工具的分析，本報告的收件人須保持自身的獨(dú)立判斷。本報告所載資料的來源被認(rèn)為是可靠的，但中信證券不保證其準(zhǔn)確性或完整性。中信證券并不對使用本報告所包含的材料產(chǎn)生的