3項目風(fēng)險分析ppt課件

1、資本預(yù)算分析中的風(fēng)險到目前為止，我們總是假定所討論的工程風(fēng)險等于公司現(xiàn)有的平均風(fēng)險程度。但要確定工程的必要報答率能否應(yīng)該與公司的平均必要報答率一樣，首先要分析工程的風(fēng)險。存在三種不同類型的工程風(fēng)險工程本身的獨(dú)立風(fēng)險。即不將其作為公司總體資產(chǎn)的一部分進(jìn)展單獨(dú)調(diào)查時所具有的風(fēng)險，換言之，不思索該工程對公司其他部分的影響時的風(fēng)險。工程的獨(dú)立風(fēng)險由其預(yù)期報答的變動性衡量；.公司內(nèi)部風(fēng)險。指工程對公司整體風(fēng)險的影響。它不思索風(fēng)險的各個組成部分，不論是系統(tǒng)性還是非系統(tǒng)性風(fēng)險，也不思索工程對股東個人分散化的影響。公司風(fēng)險根據(jù)工程對公司可盈利性的影響衡量；貝塔市場)風(fēng)險。即從持有分散性良好的資產(chǎn)組合的股東角度

2、出發(fā)衡量該工程的風(fēng)險。市場風(fēng)險根據(jù)工程對公司貝塔系數(shù)的影響而確定。.一、獨(dú)立風(fēng)險及其分析方法從實(shí)際上而言，可以經(jīng)過分散化有效地降低或消除獨(dú)立風(fēng)險，因此其重要性似乎不大。但是，由于：比起其他兩種風(fēng)險，獨(dú)立風(fēng)險的衡量要簡單的多；大部分情況下，三種風(fēng)險都高度相關(guān)總體經(jīng)濟(jì)方式影響公司業(yè)績，繼而影響工程報答。因此，獨(dú)立風(fēng)險在一定程度上可代表其他兩種比較難以衡量的風(fēng)險的高低；基于以上兩點(diǎn)，假設(shè)公司管理層要對工程的風(fēng)險度做一合理預(yù)測，首先就必需確定工程本身現(xiàn)金流量的風(fēng)險，即獨(dú)立風(fēng)險。.NPV的分布性質(zhì)以及工程的獨(dú)立風(fēng)險取決于各個現(xiàn)金流量的分布及其相互之間的相關(guān)性。下面我們討論評價工程獨(dú)立風(fēng)險的幾種方法。.投

3、資工程風(fēng)險分析盈虧平衡點(diǎn)分析敏感性分析方案分析決策樹分析.決策樹分析決策樹分析特別適用于多階段的或順序型的決策分析。以下為一電視機(jī)消費(fèi)線的投資決策過程。.第一階段，在t=0時，耗資30萬美圓對電視機(jī)的潛在市場作研討；第二階段，假設(shè)該種電視機(jī)市場寬廣，在t=1時，破費(fèi)100萬美圓用于設(shè)計和裝配幾種電視機(jī)的原型，由市場上典型的消費(fèi)者代表進(jìn)展評價，以便公司根據(jù)反響意見決議能否繼續(xù)實(shí)施該工程；第三階段，假設(shè)對電視機(jī)的原型評價良好，在t=2時凈投資1000萬美圓建造廠房。如能到達(dá)該階段，那么t=3時總現(xiàn)金流量估計為1300萬或1600萬美圓，取決于屆時的經(jīng)濟(jì)情勢，競爭情況等要素。.以下圖中，每一圓圈代表

4、一個決策點(diǎn)或階段，圓圈發(fā)射出去的斜線上標(biāo)示這一決策可行和不可行的估計概率。.t=0t=1t=2t=3結(jié)合概率NPVNPV期望值(300.80.21000.60.410000.50.516001300stop0.240.240.320.2254.7529.35(120.9)(30)61.147.04(38.69)(6)NPV=23.5123.二、公司內(nèi)部風(fēng)險要確定公司風(fēng)險，需求確定資本預(yù)算工程與公司現(xiàn)有資產(chǎn)的聯(lián)絡(luò)。假設(shè)兩個資產(chǎn)的盈利變動方向相反，那么組合這兩個資產(chǎn)就可降低風(fēng)險。雖然現(xiàn)實(shí)中難有盈利變動方向正好相反的資產(chǎn)，但只需資產(chǎn)之間不完全正相關(guān)，依然可以到達(dá)一定的分散化和風(fēng)險降低效果。很多公司都

5、采用添加與現(xiàn)有資產(chǎn)不相關(guān)的新工程來降低運(yùn)營風(fēng)險。.三、貝塔市場風(fēng)險前述風(fēng)險衡量方法沒有思索組合風(fēng)險，而且無法指出能否應(yīng)該做出接受/否決的決策。在此，我們將討論如何運(yùn)用CAPM模型來抑制這些缺陷。工程的貝塔市場風(fēng)險和必要投資報答率在組合實(shí)際中，我們用貝塔系數(shù)衡量單個股票的風(fēng)險，系統(tǒng)性風(fēng)險才是公司的相關(guān)風(fēng)險。同樣的概念也可運(yùn)用于資本預(yù)算。公司可視為一系列工程的組合，因此，一個工程的相關(guān)風(fēng)險就是對公司系統(tǒng)性風(fēng)險的奉獻(xiàn)。假設(shè)工程的貝塔可以確定，就可根據(jù)CAPM模型計算工程的必要投資報答率。.例：艾里爾公司是大湖區(qū)的一家結(jié)合鋼鐵公司。該公司全部是權(quán)益融資。因此資本預(yù)算所需求的平均必要報答率只取決于股東所

6、要求的報答率。公司現(xiàn)有的貝塔=1.1;KRF=8%;KM=12%公司的權(quán)益本錢為：KS=8%+(12%-8%)1.1=12.4%因此假設(shè)可以獲得不低于12.4的報答率，投資者就情愿投資于具有平均風(fēng)險程度的工程。.艾里爾公司正思索建造一艘拖運(yùn)鐵礦的駁船，該工程的貝塔值是1.5。因此接受該工程將使公司貝塔系數(shù)上升至1.11.5之間，詳細(xì)值要看駁船工程的投資額相對于公司的整體資產(chǎn)規(guī)模而定。假設(shè)80的總資產(chǎn)用于貝塔系數(shù)為1.1的根底鋼鐵運(yùn)營，20的總資產(chǎn)用于貝塔系數(shù)為1.5的駁船工程，那么公司的總體貝塔系數(shù)應(yīng)上升到：1.18=0.81.1+0.2 1.5顯然，除非上升的貝塔系數(shù)能為更高的預(yù)期報答率所補(bǔ)

7、償，否那么，該工程的上馬將會導(dǎo)致公司股票價錢下降。假設(shè)接納該工程公司的總體必要投資報答率將上升到：.12.7%=KS=8%+(12%-8%) 1.18顯然只需駁船工程的報答率高于現(xiàn)有資產(chǎn)的報答率才干使公司的總體必要報答率到達(dá)12.7。那么駁船工程的必要報答率K駁應(yīng)為多少呢？12.7%=0.8 12.4%+0.2 K駁K駁=14%或者：K駁=8%+(12%-8%) 1.5=14%換言之，對駁船工程我們必需運(yùn)用14%而非12.4%的適用貼現(xiàn)率來計算其凈現(xiàn)值。.衡量工程的貝塔風(fēng)險工程貝塔值的預(yù)測非常困難。衡量工程貝塔風(fēng)險的一種方法是找到與該工程產(chǎn)品完全一樣的單一產(chǎn)品的公司，求出這些公司的貝塔值的平均

8、值，作為該工程的貝塔值，從而確定該工程的必要投資報答率。該法被稱作“純游戲法，也稱“單純業(yè)務(wù)法。該法只適用于大型資產(chǎn)，如整個部門。但由于很難找到純單一產(chǎn)品的公司，因此很難運(yùn)用該方法衡量工程的貝塔風(fēng)險。.工程風(fēng)險調(diào)整當(dāng)我們評價那些與企業(yè)整體風(fēng)險大相徑庭的投資工程時，WACC法的運(yùn)用能夠會導(dǎo)致錯誤的結(jié)論。在以下圖中，根據(jù)無風(fēng)險利率7以及市場組合風(fēng)險溢酬8，可畫出一條SML線。為簡單起見，假定股權(quán)企業(yè)的系數(shù)為1。由于無負(fù)債，該企業(yè)的加權(quán)平均資本本錢和股權(quán)本錢均為15。假設(shè)企業(yè)用加權(quán)平均資本本錢法對一切的投資工程進(jìn)展評價，意味著任何投資收益率高于15的工程都會被接受。任何收益率低于15的工程都會被舍棄

9、。.然而，經(jīng)過對風(fēng)險和收益的研討可以知道，一項合意的投資其作標(biāo)點(diǎn)要高于SML。那么，對各種工程采用加權(quán)平均資本本錢法會導(dǎo)致企業(yè)錯誤地接受風(fēng)險相對較高的工程，而舍棄那些風(fēng)險較低的工程。見以下圖：.預(yù)期收益率系數(shù)SMLWACC15fim=1.0A=0.60KRF=7%15%14%A16%B=1.2B=8%A的預(yù)期收益率14A的要求收益率11.8B的預(yù)期收益率16B的要求收益率16.6.客觀方法思索到客觀地確定個別工程折現(xiàn)率的困難，企業(yè)通常采用對企業(yè)的加權(quán)平均資本本錢進(jìn)展客觀調(diào)整的方法。下表是某企業(yè)的例子，該企業(yè)的加權(quán)平均資本本錢為14，企業(yè)將方案中的一切工程劃分為以下四個類別：.類別例子調(diào)整因素折現(xiàn)率高風(fēng)險新產(chǎn)品+620中等風(fēng)險通過擴(kuò)展現(xiàn)有的生產(chǎn)線來節(jié)約成本+014低風(fēng)險現(xiàn)有設(shè)備的更新-410強(qiáng)制性項目污染控制設(shè)備不適用不適用這種方法雖然也可能發(fā)生選擇錯誤，但總比沒有風(fēng)險調(diào)整好。.應(yīng)留意的是，當(dāng)我們運(yùn)用貼現(xiàn)方法時，已假設(shè)遠(yuǎn)期的現(xiàn)金流量風(fēng)險大于近期的現(xiàn)金