《加息對(duì)股市影響》專題

1、加息專題討論一.加息的背景：我國A股市場(chǎng)經(jīng)歷過4次加息，時(shí)間是1993年5月15日，04年10月29日，06年8月19日.07年3月16日這四次的加息的宏觀背景都是經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)明顯的過熱。目前我國剛剛從經(jīng)濟(jì)危機(jī)中走出來，因此即使加息我們理解為是提前管理通脹預(yù)期，并不意味著真正的加息周期。93年的時(shí)候加息是“急剎車”次數(shù)少但幅度大，這主要是當(dāng)時(shí)的CPI漲的過快而后的3次加息都是“點(diǎn)剎式”的1除2006年8月外，歷史上的百分之3以上的通脹才促發(fā)首次加息。從CPI歷史走勢(shì)看，歷次加息的調(diào)整都落后于CPI，無論是在04年07年還是93年，加息均在CPI明顯上漲過后，從中央的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議來看，近10年僅一次

2、提到通脹（07年定調(diào)，08年已經(jīng)滯后）由此可見GDP導(dǎo)向下，經(jīng)濟(jì)增長仍是首要的目標(biāo)通脹次之。目前經(jīng)濟(jì)仍處于恢復(fù)期（GDP增速在9%下）有保增長的需要，其次即使真的加息了也主要是為了管理通脹的預(yù)期。2第一，前幾次加息都是表明政府有意給過熱的經(jīng)濟(jì)“降溫”，抑制投資需求，從而降低經(jīng)第一濟(jì)增速。但這次市場(chǎng)的情況是不一樣的，現(xiàn)在市場(chǎng)是因?yàn)榍皫滋旃嫉暮暧^經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)cpi.ppi超過預(yù)期從而使加息的呼聲很強(qiáng)第二，加息預(yù)示了國家將緊縮銀根，減少資金供應(yīng)，從而可能會(huì)影響證券市場(chǎng)的進(jìn)入資金。另外，加息將導(dǎo)致入市資金的成本增加，部分資金可能會(huì)流向儲(chǔ)蓄或其他領(lǐng)域；第三，加息也意味著將提高上市公司的資金成本（特別是間接

3、融資成本），尤其是對(duì)于資金密集型企業(yè)和負(fù)債率較高的行業(yè)有直接的影響，由此會(huì)導(dǎo)致上市公司業(yè)績出現(xiàn)下滑；第四，加息會(huì)不可避免地對(duì)投資者的心理造成一定的沖擊，進(jìn)一步提升他們對(duì)加大宏觀調(diào)控的預(yù)期，并有可能使其對(duì)后市的預(yù)期發(fā)生變化，從而影響投資者的持股信心。如果這種預(yù)期被市場(chǎng)過度反應(yīng)，必然會(huì)對(duì)股票市場(chǎng)造成較大的沖擊。3除了短期對(duì)股票市場(chǎng)會(huì)形成整體的負(fù)面影響外，加息對(duì)不同行業(yè)也有不同的沖擊和影響，銀行股是首當(dāng)其中的，上周五的時(shí)候大盤午盤在銀行股的帶動(dòng)下大盤靠進(jìn)翻紅就是因?yàn)槭袌?chǎng)上有消息在說中央銀行可能在周末加息，在去年下半年政策開始微調(diào)之后，近半年時(shí)間里的行情一直在3000點(diǎn)之間搖擺，目前行情又回到3000

4、點(diǎn)這個(gè)漲跌皆難的十字路口。其實(shí)，處于十字路口的何止是股市，還有經(jīng)濟(jì)基本面與各項(xiàng)調(diào)控政策。特別是本周還有個(gè)令當(dāng)前市場(chǎng)琢磨不定的因素：本周二（北京時(shí)間周三）美聯(lián)儲(chǔ)將召開FOMC（聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)）會(huì)議，這次會(huì)議牽涉到伯南克能否連任、美元基準(zhǔn)利率、是否終止或是擴(kuò)大在3月底結(jié)束的MBS（美元抵押支持證券）購買計(jì)劃等重要事項(xiàng)，對(duì)全球資本市場(chǎng)有著至關(guān)重要的影響 4加息與銀行的關(guān)系：近期，銀行股是市場(chǎng)關(guān)注的眾矢之的。一方面，銀行股有著全市場(chǎng)最低的估值水平與2010年最有可確定性的盈利增長預(yù)期，是目前“最有買入理由”的投資標(biāo)的；另一方面，提高準(zhǔn)備金率、信貸平衡、加息預(yù)期、再融資壓力等又時(shí)時(shí)侵?jǐn)_著銀行股的行情

5、表現(xiàn)；再一方面，銀行股的動(dòng)靜可能將直接決定著市場(chǎng)風(fēng)格輪動(dòng)的成敗。以上三個(gè)層面正好涵蓋著公司基本面、政策面、市場(chǎng)面等股市的三大元素，因此，銀行股的表現(xiàn)將直接決定著現(xiàn)階段，乃至整個(gè)2010年股市的興衰。銀行股是市場(chǎng)關(guān)注的眾矢之的。一方面5本月22日，投資者最為關(guān)注的中國銀行公布了再融資方案：擬發(fā)行不超過400億元的A股可轉(zhuǎn)債，用于提高資本充足率。此融資規(guī)模遠(yuǎn)小于投資者之前的“恐慌性預(yù)期”。中行是融資需求最大的銀行，此“范本”的公布無疑意味著其他三大國有銀行所承受的融資壓力也將會(huì)明顯小于投資者之前的預(yù)期。因此，再融資給銀行股帶來的枷鎖實(shí)際上已經(jīng)消化，銀行自身已經(jīng)具備了否極泰來的機(jī)會(huì)。從牽涉銀行股的其他因素來看，全年7萬億以上的信貸規(guī)模對(duì)銀行股今年盈利水平是一個(gè)有效保障，而信貸投放方向、信貸釋放標(biāo)準(zhǔn)門檻的提升等實(shí)際上降低了人們一直置疑的潛在壞賬率。能夠影響銀行股今年盈利水平的是息差變化，這或許是目前銀行股表現(xiàn)遲疑、投資者仍在觀望等待的重要原因。6隨著市場(chǎng)的下跌，我們對(duì)市場(chǎng)的看法由謹(jǐn)慎轉(zhuǎn)向中性，如果下周出現(xiàn)符合底部的三個(gè)條件可謹(jǐn)慎樂觀。第一：通脹擔(dān)憂情緒逐步強(qiáng)化，但調(diào)控政策仍若隱若現(xiàn)，那么市場(chǎng)大概率是通過大幅下跌來消化對(duì)貨幣政策收縮的擔(dān)憂，底部可能落在28003000，3000以下可積極關(guān)注，第二：加息預(yù)期兌現(xiàn)，未來2到3月內(nèi)貨幣政策進(jìn)入穩(wěn)定期，利空出盡，加息之日便是底部之時(shí)，第三：通脹沒