籌資決策課件資料

1、曙光公司籌資決策案例分析曙光公司籌資決策 曙光公司是一家民營(yíng)企業(yè)，改革的東風(fēng)使公司的實(shí)力越來越強(qiáng)，截止2002年末，公司的總資產(chǎn)已達(dá) 68412萬(wàn)元，總股本為4659萬(wàn)股，凈利潤(rùn)為 1292萬(wàn)元。 2003年初，公司為進(jìn)一步擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，決定再上一條生產(chǎn)線，經(jīng)測(cè)算該條生產(chǎn)線需投資2億人民幣。公司設(shè)計(jì)了三套籌資方案。分別如下： 增資發(fā)行股票融資。曙光公司擬在2003年10月末增資發(fā)行股票，有關(guān)資料如下：該公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；其發(fā)行的普通股限于一種，同股同權(quán)；曙光擬認(rèn)購(gòu)的股本數(shù)額為公司擬發(fā)行的股本總額的 40；擬認(rèn)購(gòu)額為人民幣8 000萬(wàn)元；其余部分全部向社會(huì)公眾發(fā)行；發(fā)起人在近三年內(nèi)沒

2、有重大違法行為；方案一：前一次公開發(fā)行股票所得資金使用與其招股說明書所述用途相符，并且資金使用效益良好；公司前一次公開發(fā)行股票的時(shí)間是2002年6月末；從前一次公開發(fā)行股票到本次申請(qǐng)期間沒有重大違法行為；發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30，無(wú)形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20，但是證券委有規(guī)定的除外；近三年連續(xù)盈利；現(xiàn)公司股票市場(chǎng)價(jià)格為1350元/股。 方案一：方案二： 向銀行借貸融資。擴(kuò)建生產(chǎn)線項(xiàng)目，投資建設(shè)期為一年半，即2003年 4月1日 一一2004年 10月1日。市建行愿意為本公司建設(shè)項(xiàng)目提供二年期貸款2億元，貸款年利率8，貸款到期后一次還本付息。擴(kuò)建項(xiàng)目投產(chǎn)后，投資收

3、益率為12。方案三： 發(fā)行長(zhǎng)期債券。根據(jù)企業(yè)發(fā)行債券的有關(guān)規(guī)定，得知： 企業(yè)規(guī)模達(dá)到國(guó)家規(guī)定的要求： 企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度符合國(guó)家規(guī)定； 具有償債能力； 企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利； 所籌資金用途符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策； 公司發(fā)行債券2億元人民幣，不超過該公司的自有資產(chǎn)凈值（40%）； 債券票面年利率為6。 公司的財(cái)務(wù)狀況曙光公司盈利能力分析2000年資產(chǎn)利潤(rùn)率=38125/450430=0.0852001年資產(chǎn)利潤(rùn)率=42947/552455=0.0782002年資產(chǎn)利潤(rùn)率=12924/684121=0.019通過以上數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)曙光公司盈利能力明顯下降。2002年曙光公司短期

4、償債能力分析（1）營(yíng)運(yùn)資金=流動(dòng)資金-流動(dòng)負(fù)債=366220-249244=116976（2）流動(dòng)比率=流動(dòng)資金/流動(dòng)負(fù)債=366220/249244=1.469曙光公司長(zhǎng)期償債能力分析資產(chǎn)負(fù)債率=總負(fù)債/總資產(chǎn)=（15515+249244）/684121=38.7%流動(dòng)負(fù)債/總資產(chǎn)=249244/684121=36.4%綜上可見，曙光公司財(cái)務(wù)狀況不是太好，其中，其短期償債能力不強(qiáng)，短期債務(wù)過多，不利于短期借款。案例分析： 方案一：增資發(fā)行股票融資。曙光公司擬在2003年10月發(fā)行股票，現(xiàn)在公司的股票市場(chǎng)價(jià)格為13.50元/股。 分析：主權(quán)資金成本率債務(wù)資金成本率 根據(jù)邁爾斯不對(duì)稱信息理論：通

5、過股票籌集資金，將使新發(fā)行的股票貶值，只有投資收益能夠補(bǔ)償股票貶值時(shí)，才有發(fā)行股票的價(jià)值。 2002年主權(quán)資本稅后利率=12924/419362*100%=30.8%優(yōu)點(diǎn)：能增加公司的信譽(yù)。沒有固定的利息負(fù)擔(dān)。沒有固定的到期日，不用償還?；I資風(fēng)險(xiǎn)小?；I資限制少?？梢允构镜馁Y產(chǎn)負(fù)債率由年初的40左右降低到30左右。缺點(diǎn)： 資金成本較高。 容易導(dǎo)致公司控制權(quán)分散。從曙光公司近三年的股本結(jié)構(gòu)來看，曙光法人股占絕對(duì)比重，因此公司擁有絕對(duì)的經(jīng)營(yíng)管理和控制權(quán)。若發(fā)行2億元普通股股票，則必然稀釋公司原有的股權(quán)結(jié)構(gòu)，大大削弱公司的經(jīng)營(yíng)管理和控制權(quán)，為曙光法人股東所不愿意。會(huì)使公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降，

6、從而影響盈利能力指標(biāo)。方案二：采用向銀行借款籌資方式的優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)：籌資速度快?；I資成本較股票籌資成本低。借款彈性好。缺點(diǎn)： 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大。根據(jù)案情，2002年未公司資產(chǎn)負(fù)債率為40左右，而如果向銀行借款2億人民幣，則資產(chǎn)負(fù)債率將超過 60，很顯然財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)增大。但由于公司新建項(xiàng)目期限短，投產(chǎn)見效快，而且投資收益率高于貸款利率，因此該項(xiàng)借款將不會(huì)使企業(yè)面臨太大風(fēng)險(xiǎn)。方案三：采用發(fā)行長(zhǎng)期債券籌資方式優(yōu)缺點(diǎn) 優(yōu)點(diǎn)： 資金成本較低，本案中低于銀行借款。 保證普通股股東的控制權(quán)。 可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿作用，尤其是公司投資后預(yù)計(jì)投資收益率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行貸款利率，因此公司有更多的收益可用于分配給股東或留存以擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)。 缺點(diǎn)：籌資風(fēng)險(xiǎn)高，這一點(diǎn)與銀行借款籌資方式基本相同，但同樣由于公司的經(jīng)濟(jì)效益良好，具有較強(qiáng)的償債能力，因此公司無(wú)須過分擔(dān)心。 總結(jié)： 由于銀行貸款還本付息時(shí)間較