籌資決策課件資料

1、曙光公司籌資決策案例分析曙光公司籌資決策 曙光公司是一家民營企業(yè)，改革的東風使公司的實力越來越強，截止2002年末，公司的總資產(chǎn)已達 68412萬元，總股本為4659萬股，凈利潤為 1292萬元。 2003年初，公司為進一步擴大經(jīng)營規(guī)模，決定再上一條生產(chǎn)線，經(jīng)測算該條生產(chǎn)線需投資2億人民幣。公司設計了三套籌資方案。分別如下： 增資發(fā)行股票融資。曙光公司擬在2003年10月末增資發(fā)行股票，有關資料如下：該公司生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策；其發(fā)行的普通股限于一種，同股同權；曙光擬認購的股本數(shù)額為公司擬發(fā)行的股本總額的 40；擬認購額為人民幣8 000萬元；其余部分全部向社會公眾發(fā)行；發(fā)起人在近三年內(nèi)沒

2、有重大違法行為；方案一：前一次公開發(fā)行股票所得資金使用與其招股說明書所述用途相符，并且資金使用效益良好；公司前一次公開發(fā)行股票的時間是2002年6月末；從前一次公開發(fā)行股票到本次申請期間沒有重大違法行為；發(fā)行前一年末，凈資產(chǎn)在總資產(chǎn)中所占比例不低于30，無形資產(chǎn)在凈資產(chǎn)中所占比例不高于20，但是證券委有規(guī)定的除外；近三年連續(xù)盈利；現(xiàn)公司股票市場價格為1350元/股。 方案一：方案二： 向銀行借貸融資。擴建生產(chǎn)線項目，投資建設期為一年半，即2003年 4月1日 一一2004年 10月1日。市建行愿意為本公司建設項目提供二年期貸款2億元，貸款年利率8，貸款到期后一次還本付息。擴建項目投產(chǎn)后，投資收

3、益率為12。方案三： 發(fā)行長期債券。根據(jù)企業(yè)發(fā)行債券的有關規(guī)定，得知： 企業(yè)規(guī)模達到國家規(guī)定的要求： 企業(yè)財務會計制度符合國家規(guī)定； 具有償債能力； 企業(yè)經(jīng)濟效益良好，發(fā)行企業(yè)債券前連續(xù)三年盈利； 所籌資金用途符合國家產(chǎn)業(yè)政策； 公司發(fā)行債券2億元人民幣，不超過該公司的自有資產(chǎn)凈值（40%）； 債券票面年利率為6。 公司的財務狀況曙光公司盈利能力分析2000年資產(chǎn)利潤率=38125/450430=0.0852001年資產(chǎn)利潤率=42947/552455=0.0782002年資產(chǎn)利潤率=12924/684121=0.019通過以上數(shù)據(jù)，我們可以發(fā)現(xiàn)曙光公司盈利能力明顯下降。2002年曙光公司短期

4、償債能力分析（1）營運資金=流動資金-流動負債=366220-249244=116976（2）流動比率=流動資金/流動負債=366220/249244=1.469曙光公司長期償債能力分析資產(chǎn)負債率=總負債/總資產(chǎn)=（15515+249244）/684121=38.7%流動負債/總資產(chǎn)=249244/684121=36.4%綜上可見，曙光公司財務狀況不是太好，其中，其短期償債能力不強，短期債務過多，不利于短期借款。案例分析： 方案一：增資發(fā)行股票融資。曙光公司擬在2003年10月發(fā)行股票，現(xiàn)在公司的股票市場價格為13.50元/股。 分析：主權資金成本率債務資金成本率 根據(jù)邁爾斯不對稱信息理論：通

5、過股票籌集資金，將使新發(fā)行的股票貶值，只有投資收益能夠補償股票貶值時，才有發(fā)行股票的價值。 2002年主權資本稅后利率=12924/419362*100%=30.8%優(yōu)點：能增加公司的信譽。沒有固定的利息負擔。沒有固定的到期日，不用償還?；I資風險小?；I資限制少?？梢允构镜馁Y產(chǎn)負債率由年初的40左右降低到30左右。缺點： 資金成本較高。 容易導致公司控制權分散。從曙光公司近三年的股本結(jié)構來看，曙光法人股占絕對比重，因此公司擁有絕對的經(jīng)營管理和控制權。若發(fā)行2億元普通股股票，則必然稀釋公司原有的股權結(jié)構，大大削弱公司的經(jīng)營管理和控制權，為曙光法人股東所不愿意。會使公司每股收益和凈資產(chǎn)收益率下降，

6、從而影響盈利能力指標。方案二：采用向銀行借款籌資方式的優(yōu)缺點 優(yōu)點：籌資速度快?；I資成本較股票籌資成本低。借款彈性好。缺點： 財務風險大。根據(jù)案情，2002年未公司資產(chǎn)負債率為40左右，而如果向銀行借款2億人民幣，則資產(chǎn)負債率將超過 60，很顯然財務風險增大。但由于公司新建項目期限短，投產(chǎn)見效快，而且投資收益率高于貸款利率，因此該項借款將不會使企業(yè)面臨太大風險。方案三：采用發(fā)行長期債券籌資方式優(yōu)缺點 優(yōu)點： 資金成本較低，本案中低于銀行借款。 保證普通股股東的控制權。 可以發(fā)揮財務杠桿作用，尤其是公司投資后預計投資收益率遠遠高于銀行貸款利率，因此公司有更多的收益可用于分配給股東或留存以擴大經(jīng)營。 缺點：籌資風險高，這一點與銀行借款籌資方式基本相同，但同樣由于公司的經(jīng)濟效益良好，具有較強的償債能力，因此公司無須過分擔心。 總結(jié)： 由于銀行貸款還本付息時間較