第09章金融市場和貨幣的特殊形態(tài)ppt課件

1、第九章 金融市場和貨幣的特殊形狀 在歷史上、貨幣不斷都這樣的困惑著人們；要么很多卻不可靠，要么可靠但又稀缺，二者必居其一。 加爾布雷思.本章構(gòu)造A.現(xiàn)代金融系統(tǒng) 金融系統(tǒng)的作用與功能 金融資產(chǎn)與利率B.貨幣的演化及各種特殊形狀 貨幣的歷史 貨幣的供應(yīng) 貨幣需求 C.銀行與貨幣供應(yīng) 作為企業(yè)的銀行 存款的發(fā)明過程D.金融經(jīng)濟(jì)學(xué) 股票市場 個人金融戰(zhàn)略.A.現(xiàn)代金融系統(tǒng)金融finance是指以消費和投資為目的借入或者貸出資金的過程。提供金融效力和產(chǎn)品的機(jī)構(gòu)叫金融中介，金融產(chǎn)品除了資金的借貸，還包括債卷、股票、外匯、期貨等。金融系統(tǒng)在現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中具有聚集資源、轉(zhuǎn)移資源、控制風(fēng)險、發(fā)現(xiàn)價錢等功能。3

2、.金融市場和金融中介4儲蓄者投資者金融市場金融中介公司發(fā)行流通債卷或公開發(fā)行原始股IPO居民戶購買政府公債或上市公司股票居民戶按月將薪金存入支票賬戶企業(yè)從銀行借款用于投資.金融資產(chǎn)類別金融資產(chǎn)financial assets主要由以貨幣衡量的資產(chǎn)他們總是以貨幣支付和有價證券其價值根據(jù)市場行情確定組成：貨幣儲蓄賬戶政府證券國庫卷和地方政府債卷股票金融衍消費品期貨、期權(quán)、股指期貨、CDS(信譽違約合同)等養(yǎng)老金社會保險基金.表9-8 居民戶金融資產(chǎn)居民戶擁有從貨幣到養(yǎng)老金的一系列不同的金融資產(chǎn)資料來源：Federal Reserve Board.居民金融資產(chǎn)資產(chǎn)種類占總資產(chǎn)的百分比資產(chǎn)種類1963

3、19881998以美元計的： 現(xiàn)金和支票存款（M1） 4.64.21.5儲蓄帳戶14.321.09.5政府證券 6.48.52.0其他 3.32.22.5企業(yè)股票公司的（包括共同基金）31.318.429.7非公司的25.719.819.8養(yǎng)老資金和人壽保險13.423.932.2其他1.01.94.3總計100.0100.0100.0居民戶總金融資產(chǎn)（10億美元）1,64112,13930,711.各種資產(chǎn)的風(fēng)險和收益 資產(chǎn)具有不同的特征。其中最重要的特征是收益率或利率和風(fēng)險。收益率是指從一項有價證券中獲得的全部貨幣收入以占該時期最初價錢的百分比來衡量。風(fēng)險risk意味著投資收益的不確定性。

4、.重要投資的風(fēng)險和收益，1926-1998平均實踐收益百分比 / 年.利率和金融資產(chǎn)的報答率利息是對貨幣的運用所支付的報酬。 利率interest是在單位時間內(nèi)所支付的利息數(shù)量占所借本金的百分比。以貨幣衡量的每借1元錢在1年當(dāng)中所要支付的本錢就是利率。利率的高低影響著金融資產(chǎn)的價錢：一項資產(chǎn)的價錢就是該資產(chǎn)未來收入流的現(xiàn)值。9.利率與資產(chǎn)價錢10.利率類別按時間不同制定的不同利率：貸款具有不同的期限或到期日，也即貸款必需還清之前的時間長度。按風(fēng)險的不同而構(gòu)成不同的利率：貸款也因其風(fēng)險的不同而不同。因資產(chǎn)的流動性各不一樣，而要求不同的利率。假設(shè)一種資產(chǎn)可以在幾乎沒有價值損失的情況下很快轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金

5、，那么它就被以為是流動性資產(chǎn)。非流動性資產(chǎn)包括那些獨特的資產(chǎn)，對于這些資產(chǎn)來說，并不存在一個早已建好的市場。.大多數(shù)利率變動方向一致利率百分比 / 年 .實踐利率與名義利率名義利率nominal interest rate有時也被稱為貨幣利率是用貨幣表示的貨幣的利率。實踐利率real interest rate能矯正通貨膨脹的影響，以名義利率減去通貨膨脹率來計算。 或者,以實物商品衡量的對于出借貨幣運用權(quán)的報償。.實踐利率和名義利率利率百分比 / 年.表9-2 主要金融資產(chǎn)的利率資產(chǎn)分類時期名義收益率（年百分比）實際收益率（年百分比）政府證券： 3個月19472003年4.81.3 10年19

6、472003年6.63.0公司債券： 安 全（Aaa）19472003年6.93.2 風(fēng)險的（Bbb）公司權(quán)益19472003年19472003年7.8 10.14.16.4消費貸款： 抵押貸款（固定利率） 信用卡 新車貸款19722003年19942003年19722003年9.615.210.95.013.16.3由表中可見，平安的政府債券收益最低。.B.貨幣的各種特殊形狀凡是被人們普遍接受用于交換物品和勞務(wù)的規(guī)范物品都叫作貨幣，即貨幣是用于交換的普通等價物。貨幣具有如下職能：買賣媒介價值尺度價值貯藏.貨幣的演化實物貨幣階段：鯨牙、卵石、皮毛、布、紙張等 ，較長時期存在的是貝。金屬貨幣階段

7、：中國：貴金屬貝，布幣，刀幣，五銖錢，通寶，金銀元代用貨幣階段：中國：交子 會子 寶鈔信譽貨幣階段：金本位制度解體，信譽貨幣的產(chǎn)生電子貨幣：是用電子化、數(shù)字化買賣 替代商品交換中的物，是在許多個人和組織間交付和傳送而堅持其價值不變的一種通貨。.用于交換的貝.貴金屬貝幣.直徑描述特征周公元前1066-前221年正面 針首刀刀幣 .斜肩弧足空首布金屬幣 描述正面反面直徑特征周 公元前1066-前221年 盧氏.五銖錢 北宋通寶天平天國通寶.中國最早的紙幣：北宋的交子.咸豐鈔票銀票.貨幣制度金本位制:即以黃金作為貨幣單位根底的貨幣制度。復(fù)本位制:同時規(guī)定黃金和白銀為貨幣單位根底的貨幣制度。非匯兌本位

8、制:即不把貴金屬作為貨幣單位的根底,并規(guī)定紙幣不兌換貴金屬的貨幣制度。.不同貨幣制度下的貨幣價值18世紀(jì)開場，黃金作為主要的貨幣替代了白銀。不論金、銀，都是貴金屬作為貨幣，它們本身是商品，其價值由其所凝結(jié)的社會必要勞動時間所決議。社會經(jīng)濟(jì)中的金、銀流通量由經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的內(nèi)部要素決議，如：金礦的發(fā)現(xiàn)，會添加黃金的供應(yīng)量，從而導(dǎo)致其他商品的價錢上升，本國物價上升使得該國在國際貿(mào)易中貿(mào)易入超進(jìn)口大于出口，進(jìn)而黃金流出，本國黃金貨幣流通量下降，最后該國物價下降?？梢?，黃金貨幣流通量是由經(jīng)濟(jì)體系內(nèi)部自發(fā)調(diào)理的。20世紀(jì)以來的紙幣特別是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)中的紙幣與黃金沒有直接聯(lián)絡(luò)，貨幣流通量就取決于貨幣紙幣的發(fā)行機(jī)構(gòu)和

9、銀行體系?，F(xiàn)代貨幣紙幣本身的價值大大小于其面值，紙幣只是一種價值符號，是社會契約，人們接受它，僅僅由于它是政府發(fā)行的，故也稱為法定貨幣。.流動性概念與貨幣本質(zhì)把一種資產(chǎn)變成普遍接受的支付手段如現(xiàn)金貨幣稱為變現(xiàn)，流動性指一種資產(chǎn)轉(zhuǎn)變?yōu)樯鐣毡榻邮艿慕粨Q媒介形狀的難易程度。容易變現(xiàn)的資產(chǎn)稱作流動性高，難以變現(xiàn)的資產(chǎn)那么是流動性低?？梢园沿泿趴醋魇蔷哂型耆鲃有詐erfect liquidity的資產(chǎn)，其它資產(chǎn)那么根據(jù)其流動性程度高低具有不同等級的貨幣性。.新了解的本質(zhì)和重要性上述對貨幣的新了解，是把重心移到資產(chǎn)流動性的程度差別而不是它們的有無區(qū)分上。由于任何一種資產(chǎn)都具有不同程度的流動性，貨幣與非

10、貨幣區(qū)別不再是非此即彼的鴻溝，而是存在不同中間過渡形狀。如何界定貨幣也就成為一個不確定的、要從實際需求層面提出規(guī)范的問題。新了解對于實踐度量貨幣量、對于了解利用貨幣政策調(diào)理宏觀經(jīng)濟(jì)運轉(zhuǎn)，都具有重要意義。.貨幣供應(yīng)的構(gòu)成一個經(jīng)濟(jì)體系中的貨幣供應(yīng)量，是指各經(jīng)濟(jì)主體能進(jìn)展支付的貨幣存量總和。貨幣供應(yīng)量也就貨幣流通量。根據(jù)不同金融資產(chǎn)流動性特點對貨幣存量提出的范圍界定貨幣供應(yīng)量目的。由于不同金融資產(chǎn)可以相互轉(zhuǎn)換，因此具有不同程度流動性的金融資產(chǎn)均具有潛在貨幣功能。為了更好地察看經(jīng)濟(jì)內(nèi)部貨幣總量，興隆國家首先采用把貨幣劃分為不同種類或?qū)哟蔚淖龇?，并且用同一符號M英文貨幣money第一個字母加上數(shù)字下標(biāo)，

11、來表示不同外延范圍的貨幣存量。.貨幣供應(yīng)的構(gòu)成狹義貨幣供應(yīng)/買賣貨幣transaction money) 一個重要且為人們所親密關(guān)注的貨幣目的是買賣貨幣，或稱為 1，它包括各種實踐用于買賣的貨幣。1的組成部分：硬幣、紙幣和支票帳戶 今天，美國一切的硬幣和紙幣都是法定貨幣，是法定清償手段。硬幣和紙幣之和為通貨加起來約占M1的1/3。支票帳戶，指存于銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的可以開支票的款項，用專業(yè)術(shù)語來說就是“活期存款及其他支票存款。.廣義貨幣Broad Money 其次的一個關(guān)注目的是廣義貨幣，或曰M2。有時被稱為“資產(chǎn)貨幣asset money或“準(zhǔn)貨幣near money。M2中包括M1 ，還包

12、括銀行儲蓄存款、定期存款和其他類似的可以替代買賣貨幣的資產(chǎn)。.表9.3 美國貨幣供應(yīng)的構(gòu)成 廣泛運用的有兩個貨幣供應(yīng)概念：買賣貨幣M1和廣義貨幣M2。M1由通貨和支票帳戶構(gòu)成。M2是在此根底上再加上儲蓄帳戶和定期存款這一類“準(zhǔn)貨幣。資料來源：Federal Reserve Board.十億美元貨幣的種類195919732003通貨（金融機(jī)構(gòu)之外的）288 617 640.0 活期存款（政府存款和某些外國存款除外）1108 2097 305.7 其他支票存款04 0289.0 總的狹義（交易）貨幣（M1）1400 2714 1，2347 儲蓄賬戶、小額定期存款和其他1588 3002 3，448

13、3 總的廣義貨幣2988 5716 4，6830 .中國的貨幣供應(yīng)：四個層次M0 流通中的現(xiàn)金。單獨作為貨幣層次，闡明我國信譽制度欠興隆，現(xiàn)金具有特殊重要性。M1 M0 + 企業(yè)活期存款 + 機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊存款 + 鄉(xiāng)村存款 + 個人持有的信譽卡類存款。M2 M1 + 城鄉(xiāng)居民儲蓄存款 + 企業(yè)存款中具有定期性質(zhì)的存款 + 外幣存款 + 信托類存款。M3 M2 + 金融債券 + 商業(yè)票據(jù) + 大額可轉(zhuǎn)讓定期存單。中國人民銀行從1994年第四季度開場公布M0，M1，M2數(shù)據(jù)，M3目的尚未公布數(shù)據(jù)。.貨幣供應(yīng)量的決議現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)中的貨幣已不是社會自發(fā)產(chǎn)生的貴金屬貨幣，而是政府信譽和貨幣當(dāng)局中央銀行貨

14、幣政策的結(jié)果，因此，貨幣供應(yīng)量被視作經(jīng)濟(jì)體系的外生變量，或政策變量。貨幣政策不變時，貨幣供應(yīng)量就是一個給定的常量。.貨幣需求貨幣的職能貨幣最重要的職能是買賣媒介。包含支付手段。貨幣也可以作為核算單位(價錢尺度)。貨幣有時還被當(dāng)作價值貯藏手段，使得價值可以在一段時間內(nèi)被堅持。與股票、房地產(chǎn)或黃金等有風(fēng)險的資產(chǎn)相比，貨幣相對來講沒有風(fēng)險。.對貨幣的需求社會公眾對貨幣的需求，是指它們以貨幣的方式持有其財富資產(chǎn)。公眾之所以需求貨幣，是由于：購物用于支付；持有貨幣這種具有完全流動性的資產(chǎn)。.持有貨幣的本錢 它是因持有貨幣而放棄持有風(fēng)險較大、流動性較低的資產(chǎn)或投資所犧牲的利息。.貨幣需求的兩個原因買賣需求

15、與資產(chǎn)需求買賣需求。家庭和廠商都將貨幣作為交換媒介：家庭需求貨幣支付貨物與效力的消費，廠商需求原料和人工。這些需求就構(gòu)成了對貨幣的買賣需求。假設(shè)收入添加，需求購買的商品價值也會添加，就需求更多的貨幣用于買賣，故對貨幣的需求就添加了。買賣需求的派生物為“預(yù)防需求，未來應(yīng)急的支付。P140買賣需求決議于收入。但是假設(shè)其他條件不變，利率上升，對貨幣的需求量會下降。 .資產(chǎn)需求： Speculative Demand for Money 由資產(chǎn)價值的增值產(chǎn)生的對貨幣的需求。 用于投機(jī)，除了可以滿足買賣需求以外，貨幣的價值儲存功能能做什么呢？這是一個金融經(jīng)濟(jì)學(xué)financial economics討論的

16、重要問題，金融經(jīng)濟(jì)學(xué)分析理性的投資者如何經(jīng)過最正確投資組合方式到達(dá)目的。資產(chǎn)需求取決于利率。 現(xiàn)代金融實際闡明精心設(shè)計的投資組合中普通不包括買賣貨幣M1。.對貨幣的需求與收入和利率的關(guān)系 買賣需求直接隨名義GDP的添加而添加。 資產(chǎn)需求也稱投機(jī)需求與利率呈反向變化，利率越高，人們放棄流動性，而追求資產(chǎn)增值；利率越低，人們更愿持有貨幣。.r2利率r貨幣總需求曲線貨幣需求曲線反映了給定國民收入程度時，在每一個能夠的利率上，公眾情愿為買賣和作為資產(chǎn)而持有的貨幣總量。貨幣需求量Dmr1Dm1Dm2Y=Y1時的貨幣需求曲線利率下降時所添加的投機(jī)需求量.r2利率r貨幣總需求曲線貨幣需求曲線反映了給定國民收

17、入程度時，在每一個能夠的利率上，公眾情愿為買賣和作為資產(chǎn)而持有的貨幣總量。GDP上升下降，貨幣需求曲線右移左移。貨幣需求量Dmr1Dm1Dm2Y=Y1時的貨幣需求曲線Y=Y2時的貨幣需求曲線收入添加時所添加的買賣需求量利率下降時所添加的投機(jī)需求量.r2利率r貨幣總需求曲線貨幣需求曲線反映了給定國民收入程度時，在每一個能夠的利率上，公眾情愿為買賣和作為資產(chǎn)而持有的貨幣總量。GDP上升下降，貨幣需求曲線右移左移。貨幣需求量Dmr1Dm1Dm2Y=Y1時的貨幣需求曲線Y=Y2時的貨幣需求曲線收入添加時所添加的買賣需求量利率下降時所添加的投機(jī)需求量參與貨幣供應(yīng)以找到平衡利率.貨幣市場的平衡利率由于貨幣

18、供應(yīng)量是政策變量，貨幣政策不變時，貨幣供應(yīng)量不變。因此貨幣供應(yīng)曲線是一條垂直直線，如圖中Sm 。貨幣需求曲線與貨幣供應(yīng)曲線的交點決議著平衡利率ie =5%。利率 i (%)貨幣需求量(10億美圓)0 50 100 150 200 250 300 107.5 52.5 0DmieSm.貨幣供應(yīng)變動對貨幣市場的影響 利率 i (%)貨幣需求量(10億美圓)0 50 100 150 200 250 300 107.5 52.5 0DmieSm假設(shè)貨幣供應(yīng)由Sm的2000億美圓降低到Sm1的1500億美圓.利率 i (%)貨幣需求量(10億美圓)0 50 100 150 200 250 300 107

19、.5 52.5 0DmieSm暫時性貨幣短缺要求出賣部分資產(chǎn)債券以滿足需求，債券的供應(yīng)量添加，價錢下降，從而利率上升，對貨幣的需求量也減少了，到達(dá)新的平衡。Sm1貨幣供應(yīng)變動對貨幣市場的影響 .利率 i (%)貨幣需求量(10億美圓)0 50 100 150 200 250 300 107.5 52.5 0DmieSm假設(shè)貨幣供應(yīng)由Sm的2000億美圓添加到Sm2的2500億美圓貨幣供應(yīng)變動對貨幣市場的影響 .利率 i (%)貨幣需求量(10億美圓)0 50 100 150 200 250 300 107.5 52.5 0DmieSmSm2暫時的貨幣盈余要求購買部分資產(chǎn)以滿足要求的流動性貨幣供

20、應(yīng)變動對貨幣市場的影響 .小 結(jié)決議市場利率的能動性要素是貨幣供應(yīng)量，而貨幣供應(yīng)量由現(xiàn)代銀行體系在中央銀行監(jiān)管和貨幣政策的作用下決議。下面我們將引見銀行與貨幣供應(yīng)。.C.銀行與貨幣供應(yīng)作為企業(yè)的銀行金融中介financial intermediary就是類似商業(yè)銀行的一些機(jī)構(gòu)，他們從一些人那里獲得存款或資金，貸給另一些人。我們重點研討一下商業(yè)銀行，或簡稱為“銀行。由于它們是支票賬戶，或M1中銀行貨幣的主要來源。.商業(yè)銀行企業(yè)活動的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債表 是對一個企業(yè)在某一時點上的財務(wù)情況的陳說，按資產(chǎn)企業(yè)所擁有的各工程和負(fù)債企業(yè)所欠的各工程分別入賬列示。資產(chǎn)與負(fù)債的差額稱為凈值。資產(chǎn)負(fù)債表的每一

21、工程的價值，都是按其實踐的市場價值或其歷史本錢計入的。預(yù)備金reserves 是銀行以現(xiàn)金或存于中央銀行的基金的方式而持有的資產(chǎn)。預(yù)備金的一部分是為滿足日常業(yè)務(wù)的需求，但大部分是為遵照法定預(yù)備金的規(guī)定。.表9-3 預(yù)備金和支票存款是商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表中的主要工程預(yù)備金和支票賬戶是貨幣發(fā)明過程中兩個關(guān)鍵工程。支票賬戶是見票即付的，因此客戶開了支票隨即使可取款。持有預(yù)備金主要是由于法律上的要求，而不是防止不測提款而作的預(yù)備。1998年所有商業(yè)銀行綜合資產(chǎn)負(fù)債表（十億美元）資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金$42支票存款$621貸款3558儲備和定期存款2952投資和證券1256其他負(fù)債和凈值2111其他資產(chǎn) 828總

22、計5684總計5684.金匠鋪如何開展成銀行表9-4 第一金匠銀行對于活期存款持有100%的現(xiàn)金預(yù)備在原始的銀行體系下，存款有100%的預(yù)備金，不能夠發(fā)明貨幣供應(yīng)。金匠的資產(chǎn)負(fù)債表資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金+1，000，000活期存款+1，000，000總計+1，000，000總計+1，000，000.近代的預(yù)備金銀行向部分預(yù)備金銀行的轉(zhuǎn)變，即只保管部分而不是100%的存款作為預(yù)備金，具有革命性的意義。它使銀行具備了發(fā)明貨幣的才干，銀行可以將1美圓的預(yù)備金變成美圓的存款。.法定預(yù)備金的要求銀行以手頭現(xiàn)金或在中央銀行存款的方式持有預(yù)備金。而銀行只需選擇相當(dāng)于該銀行支票存款的一小部分現(xiàn)金作為預(yù)備金，而多數(shù)的預(yù)

23、備金以現(xiàn)金或在中央銀行存款方式持有。.存款的發(fā)明過程 表9-5a 初始形狀的銀行1 多級銀行存款發(fā)明是一個有著許多延續(xù)階段的過程。開 始時，新發(fā)明的$1，000預(yù)備金被存入最初的第一級銀行。資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金+$1，000存款+$1，000總計+$1，000總計+$1，000. 以利潤最大化為目的的銀行會將一切多余的預(yù)備金貸放出去或進(jìn)展投資。因此銀行1不斷堅持現(xiàn)有現(xiàn)金存款中的$100作為法定預(yù)備金，而將其他$900貸出或進(jìn)展投資。資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金 +$100存款+$1，000貸款和投資 +$900 總計+$1，000總計+$1，000表9-5b 最終形狀的銀行1.表9-5c 初始形狀的第二級銀行資產(chǎn)

24、負(fù)債準(zhǔn)備金+$ 900存款+$ 900總計+$ 900總計+$ 900 表9-5d 最終形狀的第二級銀行然后，由銀行1借出的貨幣很快就進(jìn)入了新的假設(shè)干家銀行，而新銀行也會將其9/10的資金貸出。資產(chǎn)負(fù)債準(zhǔn)備金+$ 90存款+$900貸款和投資+ 810總計+$900總計+$900.表9-6 最后，經(jīng)過這個長鏈條，全部銀行制造了10倍于新預(yù)備金的新存款 全部銀行一同完成了單個小銀行所不能完成的事情：將預(yù)備金多倍擴(kuò)展為貨幣。新的存款新的貸款和投資新準(zhǔn)備金相關(guān)的銀行（$）（$）（$）初始銀行1,000.00900.0010.00第2級銀行900.00810.0090.00第3級銀行810.00729.0081.00第4級銀行729.00656.1072.90第5級銀行656.10590.4965.61第6級銀行590.49531.4459.05第7級銀行531.44478.3053.14第8級銀行478.30430.4747.83第9級銀行430.47378.4243.05第10級銀行378.42348.6838.74前10級銀行總和6,513.225,861.90651.32其他銀行總和3,486.783,138.60348.68整個銀行體系總和10,000.009,000.001,000.00.全部銀行在一同，經(jīng)過多倍擴(kuò)展最初注入的預(yù)備金，最終添加了存款和