第2章金融期權ppt課件

1、金融衍生工具 金融期權市場.金融期權概述一、金融期權的構成與開展1.概念金融期權又稱選擇權，是由買賣雙方訂立合約，并在合約中規(guī)定，由買方向賣方支付一定數(shù)額的權益金后，即賦予買方在規(guī)定時間內按雙方事先商定的價錢購買或出賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)或金融期貨合約的權益的一種契約。期權買賣實踐上是一種權益的一方面有償讓渡。與金融期貨相比，金融期權的主要特征在于它僅是買賣權益的交換。期權的買方在支付了期權費后，就獲得了合約所賦予的權益，但并沒有必需履行該期權合約的義務。 二、金融期權的功能和類型 1.功能 1限定風險功能； 2保值功能； 3杠桿功能； 4風險對沖; 金融期權的類型一根據(jù)選擇權的性質劃分：1

2、、買入期權 又稱看漲期權或認購權，指期權的買方具有在商定期限內按協(xié)定價錢買入一定數(shù)量金融工具的權益。買賣者買入是預期金融工具的價錢在合約期限內將上漲。2、賣出期權 又稱看跌期權或認沽權，指期權的買方具有在商定期限內按協(xié)定價錢賣出一定數(shù)量金融工具的權益。買賣者買入是預期金融工具的價錢在合約期限內將下跌。3、雙向期權 又稱雙重期權，是該期權的購買者向期權出賣者支付一定數(shù)額的權益金后，既享有在規(guī)定的有效期內按某一詳細的履約價錢向期權出賣者買進某一特定數(shù)量的金融工具的權益，又享有賣出金融工具的權益。它是在同一價錢程度上看漲期權和看跌期權的綜合運用。金融期權的類型二按合約所規(guī)定的履約時間的不同劃分：1、

3、歐式期權 只能在期權到期日執(zhí)行買入或賣出的權益。假設提早，期權出賣者可以回絕履約； 假設推遲，期權作廢。2、美式期權 可在期權到期日或到期日之前的任何一個營業(yè)日執(zhí)行。假設超越到期日，期權作廢。3、修正的美式期權 也稱百慕大期權，在期權到期日之前的一系列規(guī)定日期執(zhí)行。介于歐式期權與美式期權之間。比如，期權可以有3年的到期時間，但只需在3年中每一年的最后一個月才干被執(zhí)行，它的運用經(jīng)常與固定收益市場有關。 期權類別: 按交割時間劃分，主要分兩種情況：歐式期權和美式期權。歐式期權-指期權合約的買方在合約到期日才干按期權合約事先商定的執(zhí)行價錢決議其能否執(zhí)行的一種期權。 期權成交日 到期日 期限 (202

4、1年11月3日) (2021年12月10日) 到期日前不行使權益美式期權。它實踐上是指期權合約的買方，在期權合約的有效期內的任何一個買賣日內，按照期權合約事先商定的價錢決議能否執(zhí)行合約的權益。 期權成交日 到期日 期限 (2021年11月3日) (2021年12月10日) 到期前任何時間均可行使期權美式期權與歐式期權金融期權的類型按金融期權根底資產(chǎn)性質不同： 1、股權類期權 指買方在交付期權費后，即獲得在合約規(guī)定的到期日或到期日以前按協(xié)定價買入或賣出一定數(shù)量相關的股票或股指或一攬子股票的權益。 2、利率期權 指買方在交付期權費后，即獲得在合約規(guī)定的到期日按預先商定的利率，按一定的期限借入或貸出

5、一定金額的貨幣。 3、貨幣期權 指買方在交付期權費后，即獲得在未來商定的日期或一定時間內，按照規(guī)定匯率買進或賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權。 4、期貨期權 是一種以金融期貨合約為買賣對象的選擇權，它賦予其持有者在有效期內以商定價錢買賣特定金融期貨合約的權益。 5、互換期權期權現(xiàn)貨期權期貨期權商品期權金融期權股票指數(shù)利率外匯商品期權金融期權農(nóng)產(chǎn)品能源畜產(chǎn)品金屬指數(shù)利率外匯金融期權的實際價錢金融期權價錢是買方為獲得合約所賦予的權益而向賣方支付的費用，即期權費。實際上由兩個部分組成： 期權價錢PV=內在價值IV+時間價值TV1、內在價值也稱履約價值，是期權買方假設立刻執(zhí)行該期權所能獲得的收益。根據(jù)協(xié)定

6、價錢與根底資產(chǎn)市場價錢的關系，可分為實值期權、虛值期權和平價期權。 對看漲期權，市場價錢高于協(xié)定價錢為實值期權，低于協(xié)定價錢為虛值期權；假設市場價錢等于協(xié)定價錢均為平價期權。 對看跌期權，市場價錢低于協(xié)定價錢為實值期權，高于協(xié)定價錢為虛值期權。假設市場價錢等于協(xié)定價錢均為平價期權。期權的內在價值都必然大于或等于零，而不能夠為負值。IV=S-X看漲期權X-S看漲期權其中：S標的資產(chǎn)的市場價錢； X標的資產(chǎn)的協(xié)定價錢；內在價值金融期權的實際價錢2、時間價值時間價值是指期權買方希望隨著時間的延伸，市場價錢的變動有能夠使期權增值時情愿支付的期權費。普通說來，期權合約剩余有效期越長，其合約時間價值越大。

7、普通以期權的實踐價錢減去內在價值求得。期權的時間價值變化規(guī)律：在其它條件一定的情況下，時間價值伴隨著期權合約剩余有效期的縮短而衰減。相關概念1.履約價錢：是合同中規(guī)定買賣雙方未來行使期權的交割價錢。2.權價：是買方為行使期權而支付給賣方的費用，也稱為期權費。3.實值in the money：指看漲期權的履約價錢低于相關金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價錢或看跌期權的履約價錢高于相關金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價錢期權的內在價值為正4.虛值out the money：指看漲期權的履約價錢高于相關金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價錢或看跌期權的履約價錢低于相關金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價錢期權的內在價值為負5.零值at

8、 the money：指期權的履約價錢等于相關金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價錢期權的內在價值為零影響期權價錢的要素凡是影響內在價值和時間價值的要素就是影響期權價錢的要素：1、協(xié)定價錢與市場價錢。2、權益期間。在其他條件不變下，期權期間越長，期權價錢越高，反之越低。3、利率。尤其是短期利率的影響。利率對期權價錢的影響是復雜的。4、根底資產(chǎn)價錢的動搖性。動搖性越大，期權價錢越高。5、根底資產(chǎn)的收益。由于分紅付息，根底資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權價錢下跌，使看跌期權價錢上升。金融期權買賣業(yè)務一、買進看漲期權 當投資者分析以為，相關金融期貨合約的價錢在未來將會上升，投資者經(jīng)過買進看漲期權并在未來履約時能以比現(xiàn)

9、行市價低的敲定價錢購入相關看漲期貨合約，然后再以現(xiàn)行市價賣出相關金融期貨合約并從中獲利。 投資者經(jīng)過買入看漲金融期權，一方面可以控制未來購入的金融現(xiàn)貨的本錢；另一方面也可以用來對沖其原已建立的空頭金融期貨或現(xiàn)貨部位。 投資者執(zhí)行期權的上限價錢為： 上限價錢協(xié)定價錢期權費 假設金融商品或金融期貨合約市場價錢上升，期權購買者將行使該權益，其收益為 收益市場價錢上限價錢 假設市場價錢未升反跌，那么買方不會執(zhí)行期權，期權費就會損失。可見，買入看漲期權的買方的最大損失以期權費為限。 例如：1993年5月15日，某投資者以為馬克對美圓的匯率將上升。因此，他以每馬克0.04美圓的期權費買進1份1993年8月

10、15日到期、協(xié)定價錢為DM1=$0.6000的馬克看漲期權，合同金額為62500馬克，那么： 1假設合同到期日匯價低于或等于協(xié)定價錢，期權購買者損失期權費。 假設合同到期日馬克的匯價低于或等于$0.6000，期權購買者就會放棄合約，由于他可以在現(xiàn)貨市場直接購買馬克，價錢低于$0.6000。此時，買方的損失就是當初支付的期權費2500美圓。2假設合同到期日匯價高于協(xié)定價錢但低于上限價錢，期權購買者的收益抵補不了所支付的期權費，總體上仍將蒙受損失。 假設合同到期日馬克的匯價是DM1=$0.6200，大于=$0.6000但小于上限價錢=$0.6400，期權購買者行使期權后，可獲利1250美圓，但當初

11、支付的期權費為2500美圓，因此，該投資者依然損失1250美圓。3假設合同到期日市場匯率等于上限價錢$0.6400，買者執(zhí)行合同的結果是收支相抵。4合同到期日市場匯率高于上限價錢比如為$0.7200，那么期權購買者執(zhí)行合同的收益為7500美圓，扣除支付的期權費，實踐可獲利5000美圓。 二、賣出看漲期權賣出看漲期權的買賣者在收取了期權費后，就承當了在合同到期日或之前按協(xié)定價錢出賣合同規(guī)定的金融商品或金融期貨合約的義務。例如： 1993年5月15日，某投資者以為馬克對美圓的匯率將上升。因此，他以每馬克0.04美圓的期權費買入1份1993年8月15日到期、協(xié)定價錢為DM1=$0.6000的馬克看漲

12、期權，合同金額為62500馬克。 1當?shù)狡谌帐袌鰠R率為$0.6000及以下時，期權買方將放棄執(zhí)行該合約，此時，期權賣方的收益為2500美圓。 2當?shù)狡谌帐袌鰠R率在$0.6000和$0.6400之間時，期權買方將執(zhí)行該合約，此時，期權賣方仍將獲得一定的收益。 3當?shù)狡谌帐袌鰠R率為$0.6400時，期權買方將執(zhí)行該合約，此時，期權賣方將不賺不虧。 4當?shù)狡谌帐袌鰠R率高于$0.6400時，期權買方將執(zhí)行該合約并從中獲利，此時，期權賣方將發(fā)生虧損，如前例，假設市場匯率為$0.7200，此時，期權賣方的損失為5000美圓。買進/賣出看漲期權損益損益期貨價錢0.6000-25000.6400買進看漲期權+

13、2500賣出看漲期權三、買進看跌期權 期權買入者以期權費為代價，獲得了在到期日或之前按協(xié)議價錢出賣合同規(guī)定的某種金融商品或金融期貨合約的權益。買入看跌期權后，假設市場價錢下跌，小于協(xié)定價錢與期權費之差，買方執(zhí)行期權就會獲得收益。下限價錢協(xié)定價錢期權費 收益下限價錢市場價錢 假設市場價錢未跌反升，買入者執(zhí)行該期權就失去了價值，因放棄執(zhí)行該期權的損失為期權費。例如：某買賣者預測英鎊對美圓的匯率將下跌，因此買進1份2個月后到期看跌期權，合同金額為25000英鎊，協(xié)定價錢為 1$1.5610，期權費為每英鎊0.02美圓。那么：1假設合同到期日匯率低于下限價錢，假設為$1.5010，買方執(zhí)行該期權可獲利

14、$1000(25000)2假設合同到期日匯率等于下限價錢1.5410，買者執(zhí)行期權的結果將盈虧相抵。3假設合同到期日匯率高于下限價錢但低于協(xié)定價錢，假設為1.5510，買者執(zhí)行期權的結果時其收益抵補不了期權費，總共將虧損250美圓。4假設合同到期日匯率等于或大于協(xié)定價錢，買者將放棄執(zhí)行該期權，其損失為期權費500美圓。 四、賣出看跌期權看跌期權出賣者在收取了期權費后，就承當了在合同到期日或之前按照協(xié)定價錢購買合同規(guī)定的金融商品或金融期貨合約的義務。出賣者賣出看跌期權后，假設價錢上升，合同就不會被執(zhí)行，因此他可凈得期權費。假設價錢未升反降，他能夠因合同的執(zhí)行而蒙受損失。 例如：承前例 1假設合同

15、到期日匯率低于下限價錢，假設為1.5010，買者執(zhí)行期權的結果將盈利，出賣者將損失1000美圓。 2假設合同到期日匯率等于下限價錢1.5410，買者執(zhí)行期權的結果將盈虧相抵，出賣者也不虧不賺。 3假設合同到期日匯率高于下限價錢但低于協(xié)定價錢，假設為1.5510，買者執(zhí)行期權的結果將盈虧相抵，出賣者因被執(zhí)行期權的損失小于其期權費收入，總體上將獲利250美圓。 4假設合同到期日匯率等于或大于協(xié)定價錢，買者將放棄執(zhí)行期權，出賣者的盈利為期權費500美圓。買進/賣出看跌期權損益期貨價錢1.5610-5001.5410買進看跌期權+500賣出看跌期權四種根本買賣戰(zhàn)略的主要特征 金融期權買賣的根本戰(zhàn)略及損益交易策略買進看漲期權賣出看漲期權買進看跌期權賣出看跌期權市場前景看漲看跌看跌看漲潛在的最大利潤無限期權費無限期權費潛在的最大損失期權費無限期權費無限盈虧平衡點價格協(xié)定價格加期權費協(xié)定價格加期權費協(xié)定價格減期權費協(xié)定價格減期權費金融期權與金融期貨的區(qū)別1、根底資產(chǎn)不同。普通而言，金融期權的根底資產(chǎn)多于金融期貨的根底資產(chǎn)。金融期權合約本身成金融期權的根底資產(chǎn)，即復合期權。2、買賣者權益與義務的對稱性不同。期權買方只需權益沒有義務，賣方只需義務沒有權益。3、履約保證不同。期權的購買者，無需開立保證金賬戶，也無需交納保證金。4、現(xiàn)金流轉不同。金融期貨雙方都必需保有一定的流動性