第2章金融期權(quán)ppt課件

1、金融衍生工具 金融期權(quán)市場.金融期權(quán)概述一、金融期權(quán)的構(gòu)成與開展1.概念金融期權(quán)又稱選擇權(quán)，是由買賣雙方訂立合約，并在合約中規(guī)定，由買方向賣方支付一定數(shù)額的權(quán)益金后，即賦予買方在規(guī)定時間內(nèi)按雙方事先商定的價錢購買或出賣一定數(shù)量的某種金融資產(chǎn)或金融期貨合約的權(quán)益的一種契約。期權(quán)買賣實踐上是一種權(quán)益的一方面有償讓渡。與金融期貨相比，金融期權(quán)的主要特征在于它僅是買賣權(quán)益的交換。期權(quán)的買方在支付了期權(quán)費(fèi)后，就獲得了合約所賦予的權(quán)益，但并沒有必需履行該期權(quán)合約的義務(wù)。 二、金融期權(quán)的功能和類型 1.功能 1限定風(fēng)險功能； 2保值功能； 3杠桿功能； 4風(fēng)險對沖; 金融期權(quán)的類型一根據(jù)選擇權(quán)的性質(zhì)劃分：1

2、、買入期權(quán) 又稱看漲期權(quán)或認(rèn)購權(quán)，指期權(quán)的買方具有在商定期限內(nèi)按協(xié)定價錢買入一定數(shù)量金融工具的權(quán)益。買賣者買入是預(yù)期金融工具的價錢在合約期限內(nèi)將上漲。2、賣出期權(quán) 又稱看跌期權(quán)或認(rèn)沽權(quán)，指期權(quán)的買方具有在商定期限內(nèi)按協(xié)定價錢賣出一定數(shù)量金融工具的權(quán)益。買賣者買入是預(yù)期金融工具的價錢在合約期限內(nèi)將下跌。3、雙向期權(quán) 又稱雙重期權(quán)，是該期權(quán)的購買者向期權(quán)出賣者支付一定數(shù)額的權(quán)益金后，既享有在規(guī)定的有效期內(nèi)按某一詳細(xì)的履約價錢向期權(quán)出賣者買進(jìn)某一特定數(shù)量的金融工具的權(quán)益，又享有賣出金融工具的權(quán)益。它是在同一價錢程度上看漲期權(quán)和看跌期權(quán)的綜合運(yùn)用。金融期權(quán)的類型二按合約所規(guī)定的履約時間的不同劃分：1、

3、歐式期權(quán) 只能在期權(quán)到期日執(zhí)行買入或賣出的權(quán)益。假設(shè)提早，期權(quán)出賣者可以回絕履約； 假設(shè)推遲，期權(quán)作廢。2、美式期權(quán) 可在期權(quán)到期日或到期日之前的任何一個營業(yè)日執(zhí)行。假設(shè)超越到期日，期權(quán)作廢。3、修正的美式期權(quán) 也稱百慕大期權(quán)，在期權(quán)到期日之前的一系列規(guī)定日期執(zhí)行。介于歐式期權(quán)與美式期權(quán)之間。比如，期權(quán)可以有3年的到期時間，但只需在3年中每一年的最后一個月才干被執(zhí)行，它的運(yùn)用經(jīng)常與固定收益市場有關(guān)。 期權(quán)類別: 按交割時間劃分，主要分兩種情況：歐式期權(quán)和美式期權(quán)。歐式期權(quán)-指期權(quán)合約的買方在合約到期日才干按期權(quán)合約事先商定的執(zhí)行價錢決議其能否執(zhí)行的一種期權(quán)。 期權(quán)成交日 到期日 期限 (202

4、1年11月3日) (2021年12月10日) 到期日前不行使權(quán)益美式期權(quán)。它實踐上是指期權(quán)合約的買方，在期權(quán)合約的有效期內(nèi)的任何一個買賣日內(nèi)，按照期權(quán)合約事先商定的價錢決議能否執(zhí)行合約的權(quán)益。 期權(quán)成交日 到期日 期限 (2021年11月3日) (2021年12月10日) 到期前任何時間均可行使期權(quán)美式期權(quán)與歐式期權(quán)金融期權(quán)的類型按金融期權(quán)根底資產(chǎn)性質(zhì)不同： 1、股權(quán)類期權(quán) 指買方在交付期權(quán)費(fèi)后，即獲得在合約規(guī)定的到期日或到期日以前按協(xié)定價買入或賣出一定數(shù)量相關(guān)的股票或股指或一攬子股票的權(quán)益。 2、利率期權(quán) 指買方在交付期權(quán)費(fèi)后，即獲得在合約規(guī)定的到期日按預(yù)先商定的利率，按一定的期限借入或貸出

5、一定金額的貨幣。 3、貨幣期權(quán) 指買方在交付期權(quán)費(fèi)后，即獲得在未來商定的日期或一定時間內(nèi)，按照規(guī)定匯率買進(jìn)或賣出一定數(shù)量外匯資產(chǎn)的選擇權(quán)。 4、期貨期權(quán) 是一種以金融期貨合約為買賣對象的選擇權(quán)，它賦予其持有者在有效期內(nèi)以商定價錢買賣特定金融期貨合約的權(quán)益。 5、互換期權(quán)期權(quán)現(xiàn)貨期權(quán)期貨期權(quán)商品期權(quán)金融期權(quán)股票指數(shù)利率外匯商品期權(quán)金融期權(quán)農(nóng)產(chǎn)品能源畜產(chǎn)品金屬指數(shù)利率外匯金融期權(quán)的實際價錢金融期權(quán)價錢是買方為獲得合約所賦予的權(quán)益而向賣方支付的費(fèi)用，即期權(quán)費(fèi)。實際上由兩個部分組成： 期權(quán)價錢PV=內(nèi)在價值IV+時間價值TV1、內(nèi)在價值也稱履約價值，是期權(quán)買方假設(shè)立刻執(zhí)行該期權(quán)所能獲得的收益。根據(jù)協(xié)定

6、價錢與根底資產(chǎn)市場價錢的關(guān)系，可分為實值期權(quán)、虛值期權(quán)和平價期權(quán)。 對看漲期權(quán)，市場價錢高于協(xié)定價錢為實值期權(quán)，低于協(xié)定價錢為虛值期權(quán)；假設(shè)市場價錢等于協(xié)定價錢均為平價期權(quán)。 對看跌期權(quán)，市場價錢低于協(xié)定價錢為實值期權(quán)，高于協(xié)定價錢為虛值期權(quán)。假設(shè)市場價錢等于協(xié)定價錢均為平價期權(quán)。期權(quán)的內(nèi)在價值都必然大于或等于零，而不能夠為負(fù)值。IV=S-X看漲期權(quán)X-S看漲期權(quán)其中：S標(biāo)的資產(chǎn)的市場價錢； X標(biāo)的資產(chǎn)的協(xié)定價錢；內(nèi)在價值金融期權(quán)的實際價錢2、時間價值時間價值是指期權(quán)買方希望隨著時間的延伸，市場價錢的變動有能夠使期權(quán)增值時情愿支付的期權(quán)費(fèi)。普通說來，期權(quán)合約剩余有效期越長，其合約時間價值越大。

7、普通以期權(quán)的實踐價錢減去內(nèi)在價值求得。期權(quán)的時間價值變化規(guī)律：在其它條件一定的情況下，時間價值伴隨著期權(quán)合約剩余有效期的縮短而衰減。相關(guān)概念1.履約價錢：是合同中規(guī)定買賣雙方未來行使期權(quán)的交割價錢。2.權(quán)價：是買方為行使期權(quán)而支付給賣方的費(fèi)用，也稱為期權(quán)費(fèi)。3.實值in the money：指看漲期權(quán)的履約價錢低于相關(guān)金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價錢或看跌期權(quán)的履約價錢高于相關(guān)金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價錢期權(quán)的內(nèi)在價值為正4.虛值out the money：指看漲期權(quán)的履約價錢高于相關(guān)金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價錢或看跌期權(quán)的履約價錢低于相關(guān)金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價錢期權(quán)的內(nèi)在價值為負(fù)5.零值at

8、 the money：指期權(quán)的履約價錢等于相關(guān)金融資產(chǎn)或期貨合約的現(xiàn)行價錢期權(quán)的內(nèi)在價值為零影響期權(quán)價錢的要素凡是影響內(nèi)在價值和時間價值的要素就是影響期權(quán)價錢的要素：1、協(xié)定價錢與市場價錢。2、權(quán)益期間。在其他條件不變下，期權(quán)期間越長，期權(quán)價錢越高，反之越低。3、利率。尤其是短期利率的影響。利率對期權(quán)價錢的影響是復(fù)雜的。4、根底資產(chǎn)價錢的動搖性。動搖性越大，期權(quán)價錢越高。5、根底資產(chǎn)的收益。由于分紅付息，根底資產(chǎn)產(chǎn)生收益將使看漲期權(quán)價錢下跌，使看跌期權(quán)價錢上升。金融期權(quán)買賣業(yè)務(wù)一、買進(jìn)看漲期權(quán) 當(dāng)投資者分析以為，相關(guān)金融期貨合約的價錢在未來將會上升，投資者經(jīng)過買進(jìn)看漲期權(quán)并在未來履約時能以比現(xiàn)

9、行市價低的敲定價錢購入相關(guān)看漲期貨合約，然后再以現(xiàn)行市價賣出相關(guān)金融期貨合約并從中獲利。 投資者經(jīng)過買入看漲金融期權(quán)，一方面可以控制未來購入的金融現(xiàn)貨的本錢；另一方面也可以用來對沖其原已建立的空頭金融期貨或現(xiàn)貨部位。 投資者執(zhí)行期權(quán)的上限價錢為： 上限價錢協(xié)定價錢期權(quán)費(fèi) 假設(shè)金融商品或金融期貨合約市場價錢上升，期權(quán)購買者將行使該權(quán)益，其收益為 收益市場價錢上限價錢 假設(shè)市場價錢未升反跌，那么買方不會執(zhí)行期權(quán)，期權(quán)費(fèi)就會損失?？梢?，買入看漲期權(quán)的買方的最大損失以期權(quán)費(fèi)為限。 例如：1993年5月15日，某投資者以為馬克對美圓的匯率將上升。因此，他以每馬克0.04美圓的期權(quán)費(fèi)買進(jìn)1份1993年8月

10、15日到期、協(xié)定價錢為DM1=$0.6000的馬克看漲期權(quán)，合同金額為62500馬克，那么： 1假設(shè)合同到期日匯價低于或等于協(xié)定價錢，期權(quán)購買者損失期權(quán)費(fèi)。 假設(shè)合同到期日馬克的匯價低于或等于$0.6000，期權(quán)購買者就會放棄合約，由于他可以在現(xiàn)貨市場直接購買馬克，價錢低于$0.6000。此時，買方的損失就是當(dāng)初支付的期權(quán)費(fèi)2500美圓。2假設(shè)合同到期日匯價高于協(xié)定價錢但低于上限價錢，期權(quán)購買者的收益抵補(bǔ)不了所支付的期權(quán)費(fèi)，總體上仍將蒙受損失。 假設(shè)合同到期日馬克的匯價是DM1=$0.6200，大于=$0.6000但小于上限價錢=$0.6400，期權(quán)購買者行使期權(quán)后，可獲利1250美圓，但當(dāng)初

11、支付的期權(quán)費(fèi)為2500美圓，因此，該投資者依然損失1250美圓。3假設(shè)合同到期日市場匯率等于上限價錢$0.6400，買者執(zhí)行合同的結(jié)果是收支相抵。4合同到期日市場匯率高于上限價錢比如為$0.7200，那么期權(quán)購買者執(zhí)行合同的收益為7500美圓，扣除支付的期權(quán)費(fèi)，實踐可獲利5000美圓。 二、賣出看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)的買賣者在收取了期權(quán)費(fèi)后，就承當(dāng)了在合同到期日或之前按協(xié)定價錢出賣合同規(guī)定的金融商品或金融期貨合約的義務(wù)。例如： 1993年5月15日，某投資者以為馬克對美圓的匯率將上升。因此，他以每馬克0.04美圓的期權(quán)費(fèi)買入1份1993年8月15日到期、協(xié)定價錢為DM1=$0.6000的馬克看漲

12、期權(quán)，合同金額為62500馬克。 1當(dāng)?shù)狡谌帐袌鰠R率為$0.6000及以下時，期權(quán)買方將放棄執(zhí)行該合約，此時，期權(quán)賣方的收益為2500美圓。 2當(dāng)?shù)狡谌帐袌鰠R率在$0.6000和$0.6400之間時，期權(quán)買方將執(zhí)行該合約，此時，期權(quán)賣方仍將獲得一定的收益。 3當(dāng)?shù)狡谌帐袌鰠R率為$0.6400時，期權(quán)買方將執(zhí)行該合約，此時，期權(quán)賣方將不賺不虧。 4當(dāng)?shù)狡谌帐袌鰠R率高于$0.6400時，期權(quán)買方將執(zhí)行該合約并從中獲利，此時，期權(quán)賣方將發(fā)生虧損，如前例，假設(shè)市場匯率為$0.7200，此時，期權(quán)賣方的損失為5000美圓。買進(jìn)/賣出看漲期權(quán)損益損益期貨價錢0.6000-25000.6400買進(jìn)看漲期權(quán)+

13、2500賣出看漲期權(quán)三、買進(jìn)看跌期權(quán) 期權(quán)買入者以期權(quán)費(fèi)為代價，獲得了在到期日或之前按協(xié)議價錢出賣合同規(guī)定的某種金融商品或金融期貨合約的權(quán)益。買入看跌期權(quán)后，假設(shè)市場價錢下跌，小于協(xié)定價錢與期權(quán)費(fèi)之差，買方執(zhí)行期權(quán)就會獲得收益。下限價錢協(xié)定價錢期權(quán)費(fèi) 收益下限價錢市場價錢 假設(shè)市場價錢未跌反升，買入者執(zhí)行該期權(quán)就失去了價值，因放棄執(zhí)行該期權(quán)的損失為期權(quán)費(fèi)。例如：某買賣者預(yù)測英鎊對美圓的匯率將下跌，因此買進(jìn)1份2個月后到期看跌期權(quán)，合同金額為25000英鎊，協(xié)定價錢為 1$1.5610，期權(quán)費(fèi)為每英鎊0.02美圓。那么：1假設(shè)合同到期日匯率低于下限價錢，假設(shè)為$1.5010，買方執(zhí)行該期權(quán)可獲利

14、$1000(25000)2假設(shè)合同到期日匯率等于下限價錢1.5410，買者執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果將盈虧相抵。3假設(shè)合同到期日匯率高于下限價錢但低于協(xié)定價錢，假設(shè)為1.5510，買者執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果時其收益抵補(bǔ)不了期權(quán)費(fèi)，總共將虧損250美圓。4假設(shè)合同到期日匯率等于或大于協(xié)定價錢，買者將放棄執(zhí)行該期權(quán)，其損失為期權(quán)費(fèi)500美圓。 四、賣出看跌期權(quán)看跌期權(quán)出賣者在收取了期權(quán)費(fèi)后，就承當(dāng)了在合同到期日或之前按照協(xié)定價錢購買合同規(guī)定的金融商品或金融期貨合約的義務(wù)。出賣者賣出看跌期權(quán)后，假設(shè)價錢上升，合同就不會被執(zhí)行，因此他可凈得期權(quán)費(fèi)。假設(shè)價錢未升反降，他能夠因合同的執(zhí)行而蒙受損失。 例如：承前例 1假設(shè)合同

15、到期日匯率低于下限價錢，假設(shè)為1.5010，買者執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果將盈利，出賣者將損失1000美圓。 2假設(shè)合同到期日匯率等于下限價錢1.5410，買者執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果將盈虧相抵，出賣者也不虧不賺。 3假設(shè)合同到期日匯率高于下限價錢但低于協(xié)定價錢，假設(shè)為1.5510，買者執(zhí)行期權(quán)的結(jié)果將盈虧相抵，出賣者因被執(zhí)行期權(quán)的損失小于其期權(quán)費(fèi)收入，總體上將獲利250美圓。 4假設(shè)合同到期日匯率等于或大于協(xié)定價錢，買者將放棄執(zhí)行期權(quán)，出賣者的盈利為期權(quán)費(fèi)500美圓。買進(jìn)/賣出看跌期權(quán)損益期貨價錢1.5610-5001.5410買進(jìn)看跌期權(quán)+500賣出看跌期權(quán)四種根本買賣戰(zhàn)略的主要特征 金融期權(quán)買賣的根本戰(zhàn)略及損益交易策略買進(jìn)看漲期權(quán)賣出看漲期權(quán)買進(jìn)看跌期權(quán)賣出看跌期權(quán)市場前景看漲看跌看跌看漲潛在的最大利潤無限期權(quán)費(fèi)無限期權(quán)費(fèi)潛在的最大損失期權(quán)費(fèi)無限期權(quán)費(fèi)無限盈虧平衡點(diǎn)價格協(xié)定價格加期權(quán)費(fèi)協(xié)定價格加期權(quán)費(fèi)協(xié)定價格減期權(quán)費(fèi)協(xié)定價格減期權(quán)費(fèi)金融期權(quán)與金融期貨的區(qū)別1、根底資產(chǎn)不同。普通而言，金融期權(quán)的根底資產(chǎn)多于金融期貨的根底資產(chǎn)。金融期權(quán)合約本身成金融期權(quán)的根底資產(chǎn)，即復(fù)合期權(quán)。2、買賣者權(quán)益與義務(wù)的對稱性不同。期權(quán)買方只需權(quán)益沒有義務(wù)，賣方只需義務(wù)沒有權(quán)益。3、履約保證不同。期權(quán)的購買者，無需開立保證金賬戶，也無需交納保證金。4、現(xiàn)金流轉(zhuǎn)不同。金融期貨雙方都必需保有一定的流動性