信用衍生性金融商品(CREDIT DERIVATIVES)ppt課件

1、信譽(yù)衍生性金融商品(CREDIT DERIVATIVES)陳達(dá)新 博士國(guó)立交通大學(xué)財(cái)務(wù)金融研討所風(fēng)險(xiǎn)管理不當(dāng)事件案例全方位風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本報(bào)酬率12全方位風(fēng)險(xiǎn)管理12.1 風(fēng)險(xiǎn)管理不當(dāng)事件案例MGRM公司期貨避險(xiǎn)虧損案。美國(guó)加州橘郡事件。 霸菱銀行事件。 大和銀行債券買賣事件。 長(zhǎng)期資產(chǎn)管理公司事件。 安隆公司事件。 2MGRM公司期貨避險(xiǎn)虧損案從事工程與化學(xué)品的德國(guó)金屬公司MG集團(tuán)美國(guó)子公司MGRM公司，金屬精鍊與行銷公司，每天供應(yīng)30萬桶給客戶為了規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，買進(jìn)大量短期原油期貨契約，但是石油價(jià)格跌至1993年12月的不到15元，用於避險(xiǎn)的期貨部位反而產(chǎn)生虧損，且其長(zhǎng)期供油合約

2、收益卻還未實(shí)現(xiàn)，因此MGRM產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 MGRM公司事件是一個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及作業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理不當(dāng)?shù)牡湫桶咐?MGRM公司期貨避險(xiǎn)虧損案德國(guó)金屬公司MG集團(tuán)美國(guó)子公司MGRM公司，於1992年與客戶簽訂了十年的遠(yuǎn)期供油合約，承諾在未來十年內(nèi)提供客戶高於當(dāng)時(shí)市價(jià)(25元)之固定價(jià)格的 石油商品。為了規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，買進(jìn)大量短期原油期貨契約，但是石油價(jià)格跌至1993年12月的不到15元，用於避險(xiǎn)的期貨部位反而產(chǎn)生虧損，且其長(zhǎng)期供油合約收益卻還未實(shí)現(xiàn)，因此MGRM產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。 MGRM公司事件是一個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)以及作業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理不當(dāng)?shù)牡湫桶咐?美國(guó)加州橘郡事件1990年初，因民

3、眾抗拒增稅使各地方政府財(cái)政吃緊 的環(huán)境下使郡政府基金特別受歡迎。1994年初，雪鐵龍基金利用了許多高度槓桿操作手法，將75億美圓的資金擴(kuò)大成200億美圓的部位，雪鐵龍的戰(zhàn)略一開始相當(dāng)勝利，但直到1994年底一共升息了2.25%，雪鐵龍基金也因?yàn)楦叨葮悧U而加速 虧損，終致虧損16.9億元。這是一個(gè)為了追求超額報(bào)酬而忽略風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督的事件，也是一個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及作業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理不當(dāng)?shù)牡湫桶咐?霸菱銀行事件1994年年底神戶大地震前，日經(jīng) 225 指數(shù)尚在19,000點(diǎn)左右，李森賣出鞍式契約，只需日經(jīng) 225 指數(shù)不大漲或大跌動(dòng)，李森依然可以獲利。不料1995年1月17日卻發(fā)生神戶大地震，在1月23日一天之

4、內(nèi)日經(jīng)指數(shù)更暴跌一千多點(diǎn)。但是，李森反而加碼買進(jìn)日經(jīng) 225 指數(shù)期貨，其持有的契約數(shù)已高達(dá) 16,852 口之多。李森此舉無異於是雪上加霜，果然日經(jīng)指數(shù)持續(xù)走軟，在2月16日跌到17,900點(diǎn)左右，2月23日又跌了330點(diǎn)。霸菱事件肇因於功能劃分不明確，李森偽造買賣以隱藏特定帳戶之損失。這是一個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及作業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理不當(dāng)?shù)牡湫桶咐?大和銀行債券買賣事件大和銀行員工井口俊英，在11年內(nèi)偽造了3萬多筆美國(guó)債券的買賣記錄，以隱藏他近11億美圓的虧 損。 1984年起井口一方面做買賣，另一方面又監(jiān)督本人，在許多的銀行，這兩者是嚴(yán)格分開的，但井口卻身兼數(shù)職，這裡所暴顯露明顯的操作風(fēng)險(xiǎn)。為了隱藏買賣

5、虧損，他開始以銀行和客戶的帳戶賣出證 券，並偽造買賣單與其他檔案。 大和銀行事件突顯出日本金融機(jī)構(gòu)的紀(jì)律不佳，政府的金融管理不良，已潛伏了嚴(yán)重的金融危機(jī)。這是一個(gè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)與作業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理不當(dāng)?shù)牡湫桶咐?長(zhǎng)期資產(chǎn)管理公司(LTCM)事件長(zhǎng)期資產(chǎn)管理公司本質(zhì)上屬於避險(xiǎn)基金。1997年以前，該公司利用這些借得的資金，從事矩額的金融商品的買賣，其中佔(zhàn)大多數(shù)的是所謂的利率交換。1998年8月17日俄羅斯政府發(fā)生財(cái)務(wù)困難，俄羅斯盧比劇貶，信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)急速添加，導(dǎo)致利率差距急遽增大，到了1998年9月，該公司損失超過40億美圓。在1998年9月美國(guó)聯(lián)邦準(zhǔn)備銀行召集16銀行組成的銀行 團(tuán)增資予該公司，使得風(fēng)暴得以

6、不再蔓延。長(zhǎng)期資產(chǎn)管理公司事件提供了許多教訓(xùn)，首先是金融機(jī)購必須留意資產(chǎn)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，與部位太大在 混亂的金融市場(chǎng)中完全喪失流通性的能夠。 8 安隆公司事件安隆實(shí)際的總負(fù)債高達(dá)到400億美圓，但是表中卻只需130億美圓的負(fù)債，安隆能源公司利用特殊會(huì)計(jì)個(gè)體的手法美化報(bào)表，安隆大約有3000多個(gè)子公司和 關(guān)係企業(yè)，其中大約有數(shù)百個(gè)特殊會(huì)計(jì)個(gè)體。透過特殊會(huì)計(jì)個(gè)體可以高價(jià)移轉(zhuǎn)售讓資產(chǎn)，虛增公司利益，並將巨額虧損隱匿於內(nèi)。此外安隆還有高達(dá)170億美圓的能源衍生性商品買賣在表上一點(diǎn)都沒 顯現(xiàn)出來。安隆公司事件呵斥公司治理的觀念漸漸遭到重視，也揭開了改革會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制度和重建監(jiān)督機(jī)制，這是 一個(gè)作業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)

7、險(xiǎn)管理不當(dāng)?shù)牡湫桶咐?這些案例對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理體系的意涵風(fēng)險(xiǎn)很少單一出現(xiàn)。 主管階層沒有盡到監(jiān)督的責(zé)任。人的要素的重要性。金融機(jī)構(gòu)對(duì)於內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理所採用的風(fēng)險(xiǎn)衡量模型一定得做更嚴(yán)格的壓力測(cè)試 。金融機(jī)構(gòu)要做好全面性風(fēng)險(xiǎn)管理。10表12.1 六個(gè)事件所涉及的風(fēng)險(xiǎn)型態(tài) 1112.2 全方位風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)認(rèn)知到風(fēng)險(xiǎn)管理的任務(wù)要得以發(fā)揮最大的績(jī)效，不能僅就對(duì)單一業(yè)務(wù)的單一風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，必須考慮一切業(yè)務(wù)部門的 各種風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行全方位控管。應(yīng)該從整個(gè)系統(tǒng)的角度對(duì)一切風(fēng)險(xiǎn)的綜合管理，全方位風(fēng)險(xiǎn)管理Total Risk Management，Enterprise-Wide Risk Management的理

8、論就是在 這種背景中應(yīng)運(yùn)而生。12全方位風(fēng)險(xiǎn)管理的背景全方位風(fēng)險(xiǎn)管理的中心思念為：整個(gè)機(jī)構(gòu)內(nèi)各個(gè)階層的業(yè)務(wù)單位，各種風(fēng)險(xiǎn)皆應(yīng)整體管理。全方位風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)不僅單單處理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，還要求處理其他各種風(fēng)險(xiǎn)，並要求承擔(dān)這些風(fēng)險(xiǎn)的各個(gè)業(yè)務(wù)單位，從基層員工到整個(gè)機(jī)構(gòu)，從總公司到各分公司，甚至從本國(guó)到外國(guó)，都必須在一致的基礎(chǔ)上管理這些風(fēng)險(xiǎn)，而不是各自為政採用不同的方法去處理風(fēng)險(xiǎn)。 13全方位風(fēng)險(xiǎn)管理的背景全方位風(fēng)險(xiǎn)管理的概念最早是在1956年由叫葛拉格Russel Gallagher在哈佛管理評(píng)論Harvard Business Review中提出。由資深風(fēng)險(xiǎn)管理師James Lam所積極鼓吹提倡，

9、如今已成為全球金融機(jī)構(gòu)與普通企業(yè) 經(jīng)營(yíng)的新觀念與積極追求的目標(biāo)。 14全方位風(fēng)險(xiǎn)管理的意義是對(duì)整個(gè)金融機(jī)構(gòu)內(nèi)各個(gè)階層業(yè)務(wù)單位，各類型的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行整體管理。 全方位風(fēng)險(xiǎn)管理要求風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)不僅處理市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，還要求處理其他的各種風(fēng)險(xiǎn)，例如操作風(fēng)險(xiǎn)與流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等等。 15全方位風(fēng)險(xiǎn)管理的特性具有集中化的資料庫。具有風(fēng)險(xiǎn)衡量模型來分析資料。建立監(jiān)督與績(jī)效評(píng)估機(jī)制。16具有集中化的資料庫資料庫儲(chǔ)存金融機(jī)構(gòu)全部資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的部位、信譽(yù)買賣資料等。建立這樣的資料庫必須重新架構(gòu)金融機(jī)構(gòu)的組織結(jié)構(gòu)。它要求金融機(jī)構(gòu)掌握大量資訊，統(tǒng)一資料系統(tǒng)藉以確保產(chǎn)生標(biāo)準(zhǔn)化的分析結(jié)果，並且可以在全金融機(jī)構(gòu)內(nèi)進(jìn)行比較。17

10、具有風(fēng)險(xiǎn)衡量模型來分析資料風(fēng)險(xiǎn)衡量模型的系統(tǒng)取決於金融機(jī)構(gòu)面對(duì)的風(fēng)險(xiǎn)複雜度，以及管理階層要求的複雜程度。例如在分析市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)衡量模型系統(tǒng)可採用風(fēng)險(xiǎn)值模型、歷史模擬法等等。此外也必須建立信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)衡量模型，從傳統(tǒng)簡(jiǎn)單的信譽(yù)評(píng)分法到更複雜的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)衡量模型。18建立監(jiān)督與績(jī)效評(píng)估機(jī)制全方位風(fēng)險(xiǎn)管理體系應(yīng)該併入集中的監(jiān)督與績(jī)效評(píng)估體系，包括資料正確性的驗(yàn)證，設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)限額並確實(shí)實(shí)施停損機(jī)制。各種相關(guān)資料必須即時(shí)上報(bào)有關(guān)部門，以確保各部門可以即時(shí)掌握市場(chǎng)資訊。同時(shí)應(yīng)該以風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整之績(jī)效指標(biāo)，來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的績(jī)效評(píng)估。 19全方位風(fēng)險(xiǎn)管理的優(yōu)點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬分析的深度與廣度可以大幅提升。資料的搜集、測(cè)量與處

11、理更加一致，促進(jìn)審計(jì)與監(jiān)督的功能。金融機(jī)構(gòu)的股東可以掌握更精確的風(fēng)險(xiǎn)資訊。20風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的分析可以大幅提升建立全方位風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)以後，金融機(jī)構(gòu)才有才干衡量整體的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。全方位風(fēng)險(xiǎn)管理可以讓各級(jí)決策人員在進(jìn)行決策時(shí)，都可以考慮更多元的風(fēng)險(xiǎn)型態(tài)。全方位風(fēng)險(xiǎn)管理體系也有助於促進(jìn)各業(yè)務(wù)單位之間的協(xié)作與協(xié)調(diào)，在理論上還可以使各階層管理者作出更佳的風(fēng)險(xiǎn)管理決策，為金融機(jī)構(gòu)產(chǎn)生更大的經(jīng)濟(jì)效益。21促進(jìn)審計(jì)與監(jiān)督的功能基於集中化的資料庫以及監(jiān)督機(jī)制的功能，全方位風(fēng)險(xiǎn)管理可以改善風(fēng)險(xiǎn)控制與監(jiān)督的功能也可以防止員工出現(xiàn)欺詐行為，降低操作風(fēng)險(xiǎn)。我們可以一定地說，那些曾經(jīng)遭遇過艱苦弊案打擊的金融機(jī)構(gòu)，假設(shè)建立了全方

12、位風(fēng)險(xiǎn)管理體系，應(yīng)該可以預(yù)防金融弊案的發(fā)生。22股東可以掌握更精確的風(fēng)險(xiǎn)資訊全方位風(fēng)險(xiǎn)管理有助於金融機(jī)構(gòu)即時(shí)提供更充分且精確的風(fēng)險(xiǎn)資訊，有助於投資人作出更佳的投資決策。風(fēng)險(xiǎn)資訊不僅是報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)值，而且也是讓股東瞭解金融機(jī)構(gòu)的曝險(xiǎn)值、資本配置以及風(fēng)險(xiǎn)防範(fàn)措施。23 全方位風(fēng)險(xiǎn)管理的原則 金融機(jī)構(gòu)必須有明確的風(fēng)險(xiǎn)管理政策。風(fēng)險(xiǎn)管理必須融入金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)計(jì)畫中。 全面風(fēng)險(xiǎn)管理要求風(fēng)險(xiǎn)管理始於最基層單位。 人員的素質(zhì)比風(fēng)險(xiǎn)模型更重要。 員工控制是風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)關(guān)鍵控制點(diǎn)。 管理部門必須能夠監(jiān)督一切業(yè)務(wù)單位直至個(gè)別決策者層次的業(yè)績(jī)。風(fēng)險(xiǎn)管理不能盲目依賴數(shù)量化分析與模型。強(qiáng)制設(shè)定停損機(jī)制以防止買賣暴露在高額

13、風(fēng)險(xiǎn)中。 組織結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)上必須捨棄傳統(tǒng)組織架構(gòu)。24圖12.1全方位風(fēng)險(xiǎn)管理的組織結(jié)構(gòu) 風(fēng)險(xiǎn)管理部門應(yīng)該直接向高階管理階層報(bào)告，以維持風(fēng)險(xiǎn)管理的獨(dú)立性。風(fēng)險(xiǎn)管理部門應(yīng)涵蓋全公司風(fēng)險(xiǎn)管理之事宜，整合一切風(fēng)險(xiǎn)管理的功能。 25圖12-4 風(fēng)險(xiǎn)管理部門的組織架構(gòu) 26全方位風(fēng)險(xiǎn)管理的組織架構(gòu)圖12-2中說明風(fēng)險(xiǎn)管理部門內(nèi)的組織架構(gòu)，於CRO下設(shè)立四個(gè)子部門，其功能分別為 衡量與控管買賣部門之市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，衡量與控管買賣部門的信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，衡量與控管作業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，整體分析，績(jī)效評(píng)估與風(fēng)險(xiǎn)管理資訊系統(tǒng)。27風(fēng)險(xiǎn)執(zhí)行長(zhǎng)(CRO)的責(zé)任以公司整體角度，建立風(fēng)險(xiǎn)管理之政策、方法與程式。 檢測(cè)衡量風(fēng)險(xiǎn)的方法與評(píng)價(jià)方式。以公

14、司整體角度衡量風(fēng)險(xiǎn)以及風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)性。 強(qiáng)制買賣員設(shè)定停損點(diǎn)。 定期向管理階層報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)管理結(jié)果。 28全方位風(fēng)險(xiǎn)管理體系的差異 金融機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)按照適合本身特定業(yè)務(wù)的需求，來建構(gòu)全方位風(fēng)險(xiǎn)管理體系。因?yàn)楦鹘鹑跈C(jī)構(gòu)的特征不同，因此它們所建構(gòu)的全方位風(fēng)險(xiǎn)管理體系也有很大差別。管理體系的複雜程度不同 。資訊時(shí)間頻率的不同。291. 全方位風(fēng)險(xiǎn)管理體系複雜程度不同最簡(jiǎn)單的全方位風(fēng)險(xiǎn)管理可以僅僅是組織內(nèi)資訊的分享，各個(gè)部門的決策者在決策時(shí)可以明瞭其他部門的情況。全方位風(fēng)險(xiǎn)管理體系也可以更為複雜，可以包括對(duì)某些部位曝險(xiǎn)值的控制，例如對(duì)某一買賣對(duì)手的總風(fēng)險(xiǎn)控制等等。302. 資訊時(shí)間頻率的不同全方位風(fēng)險(xiǎn)管理體系在

15、其提供的資訊的時(shí)間頻率方面也有差異。由於這些資訊是用於決策，當(dāng)然期望這些資訊在決策者運(yùn)用的是最新的資訊。目前為止，最即時(shí)的資訊系統(tǒng)主要局限於買賣室，買賣員需求這些資訊在瞬息萬變的市場(chǎng)上作出買賣決定。3112.3 風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本報(bào)酬率(RAROC) RAROC的計(jì)算。 計(jì)算各種風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提資本RAROC的步驟。32風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整之資本報(bào)酬率(RAROC)傳統(tǒng)衡量企業(yè)盈利才干普遍採用股東權(quán)益報(bào)酬率ROE和資產(chǎn)報(bào)酬率ROA等指標(biāo)，其缺陷是只考慮了企業(yè)的帳面盈利而未 充分考慮風(fēng)險(xiǎn)要素。銀行是高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，以不考慮風(fēng)險(xiǎn)要素的指標(biāo)衡量其盈利才干，具有很大的局限性。面對(duì)金融機(jī)構(gòu)大型化、業(yè)務(wù)多元化趨勢(shì)，金融業(yè)者積極從事風(fēng)

16、險(xiǎn)性買賣，如期貨、選擇權(quán)、交換等等業(yè)務(wù)，導(dǎo)致其資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)增高。33風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整之資本報(bào)酬率(RAROC)配合巴塞爾協(xié)定 II，資本計(jì)提必須取決於風(fēng)險(xiǎn)大小而定，金融機(jī)構(gòu)亟需建立一套有效的衡量機(jī)制，考量風(fēng)險(xiǎn)要素，合理計(jì)算資本報(bào)酬率、衡量部門績(jī)效及客戶利潤(rùn)貢獻(xiàn)度，俾有效進(jìn)行資本配置與風(fēng)險(xiǎn)管理。金融業(yè)者近年來積極投資於高風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)，如期貨、選擇權(quán)、交換等，導(dǎo)致投資組合風(fēng)險(xiǎn)增高。因此，單純的資本報(bào)酬率無風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整因數(shù)已無法客觀反應(yīng)此類風(fēng)險(xiǎn)性資本報(bào)酬，決策者須另尋其他 指標(biāo)，擬定最適資產(chǎn)組合配置。34風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整之資本報(bào)酬率(RAROC)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整之資本報(bào)酬率(Risk-Adjusted Return on Cap

17、ital，RAROC)之概念由此而生，如何有效應(yīng)用此指標(biāo)以從事資本配置，並忠實(shí)表揚(yáng)各業(yè)務(wù)部門所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)已成重要課題。RAROC由美國(guó)信孚銀行(Bankers Trust於1970年代提出。90年代後半期，RAROC逐漸得到國(guó)際銀行的廣泛應(yīng)用，因此RAROC也是金融機(jī)構(gòu)建立全方位風(fēng)險(xiǎn)管理的重要工 具之一。35計(jì)算公式 ：經(jīng)濟(jì)資本是銀行根據(jù)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)提的最低資本。 銀行業(yè)務(wù)發(fā)展所帶來的風(fēng)險(xiǎn)可分解為三個(gè)層次的損失，即預(yù)期損失、超出預(yù)期平均水準(zhǔn)的非預(yù)期損失以及超出銀行正常接受才干以外的極端損失。RAROC的計(jì)算36計(jì)算實(shí)例12.1假設(shè)銀行有一筆本金$1,000萬的放款，其年利率為6%，已經(jīng)計(jì)提的風(fēng)險(xiǎn)資

18、本為$75萬，銀行為這筆放款每年支付了15萬的營(yíng)業(yè)本錢，而本放款的預(yù)期損失每年為放款金額的2%，即$20萬。請(qǐng)根據(jù)以上條件估計(jì)此筆放款的 RAROC。37解答本金$1,000萬的放款，年利率為6%，所以年報(bào)酬為$60萬。將年報(bào)酬減去預(yù)期損失$20萬，再減去$15萬的營(yíng)業(yè)本錢，則可得到風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整之報(bào)酬$25萬。接著將風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整之報(bào)酬除以風(fēng)險(xiǎn)資本$75萬，就可估計(jì)出此筆放款的RAROC。也就是：38RAROC在資本配置的應(yīng)用資本應(yīng)該被運(yùn)用以便為公司股東賺取至少高於無風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)報(bào)酬的最小風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整要求報(bào)酬，否則公司股價(jià)會(huì)相對(duì)低於最正確績(jī)效的競(jìng)爭(zhēng)者。銀行對(duì)有限的資本應(yīng)審慎運(yùn)用，資本的運(yùn)用必須達(dá)到一定的最低臨界率