中國企業(yè)家價值報告(度優(yōu)秀課件

1、 研究報告中國企業(yè)家價值報告（2003）（簡化版）上海榮正投資咨詢2003.05第一部分 中國上市公司高管身價排行榜第二部分 中國企業(yè)股權(quán)激勵狀況綜述第三部分 專題研究第四部分 案例分析主要內(nèi)容第一部分：中國上市公司高管身價排行榜 前言 數(shù)據(jù)與方法成果與分析結(jié)論與建議數(shù)據(jù)來源參考指標分析方法篩選標準基礎指標篩選結(jié)果 排序分析平均分析相關(guān)性分析樣本情況總體分析一、數(shù)據(jù)與方法數(shù)據(jù)來源篩選標準基礎指標參考指標分析方法篩選結(jié)果 數(shù)據(jù)來源 截止2003年4月30日以前公開披露的上市公司年報，共1236家（較上年增加63家）。篩選標準 剔除2003年1月1日以后上市的新股（無2002年12月31日之 股票

2、交易價格）； 剔除單獨發(fā)行B股的上市公司； 在持股市值統(tǒng)計分析時剔除2003年4月30日止暫停 上市和終止上市的公司。 基礎指標 （1） 董事長年末持股市值（股份數(shù)量） （2） 總經(jīng)理年末持股市值數(shù)量（股份數(shù)量） （3） 董事會秘書年末持股市值（股份數(shù)量） （4） 公司董事、監(jiān)事、高級管理人員年薪的最大值 （對公司不對人） （5） 公司獨立董事年薪（或津貼）的最大值 基礎指標 最高年薪處理方法（1） 即對于披露區(qū)間數(shù)據(jù)的，我們一律處理為區(qū)間的中間值；（2） 對于只披露下限的，我們一律取該下限值；（3） 對于只披露上限的，我們一律取該上限值；（4）對于披露前三名年薪總額的，我們以一律取算術(shù)平均數(shù)

3、；（5） 對于皆有（1）和（4）的情況，取兩者的最大值。我們認為這樣處理雖然不能絕對準確，但系統(tǒng)誤差最小。 鑒于各公司年薪數(shù)據(jù)披露的格式不同，為保證研究口徑的統(tǒng)一性，故本項研究在選取年薪最大值時進行了適當?shù)募夹g(shù)處理：基礎指標 持股市值處理方法 持股市值是指2002年12月31日持股數(shù)與價格的乘積。在對董事長、總經(jīng)理持股市值排序中，為不致重復，由一人兼任的，只對其以董事長排序而不參加總經(jīng)理排序。 參考指標區(qū)域行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模業(yè)績-總資產(chǎn)-總股本-流通股本按中華人民共和國行政區(qū)域（省、直轄市和民族自治區(qū)）劃分，共計31個；根據(jù)中國證監(jiān)會頒布的上市公司行業(yè)分類指引分為13大類行業(yè)-主營業(yè)務 收入-凈資產(chǎn)

4、收 益率-每股收益-稅后利潤 分析方法（1）各項基礎指標的排序；（2）分地區(qū)、分行業(yè)基礎指標的平均值分析；（3）相關(guān)性分析中，公司業(yè)績指標選取凈資產(chǎn)收 益率、每股收益、稅后利潤、主營業(yè)務收入 四個指標作為研究標準；公司規(guī)模選取總資 產(chǎn)、總股本市值、流通股本市值三個指標作 為研究標準。 本報告的研究方法是定性與定量相結(jié)合，以定量為主，從而對以上市公司董事長、總經(jīng)理、董事會秘書和獨立董事為代表的企業(yè)決策層的報酬狀況進行客觀的剖析。篩選結(jié)果（1）2003年新上市公司：15家； 年薪分析有效樣本：1221家（較上年增加105家）（2）純B股上市公司：24家； 持股分析有效樣本：1197家（較上年增加8

5、1家）本項研究之有效樣本情況表二、成果與分析樣本情況總體分析排序分析平均分析相關(guān)性分析樣本情況總體分析 從今年上市公司的總體樣本來看，高層管理人員持股的上市公司所占的比例，不斷下降。我們認為這主要是因為中國證監(jiān)會暫停內(nèi)部職工股，新上市公司一般無法獲得股份來源，盡管2002年有多家自然人作為發(fā)起人的公司發(fā)行上市，但這類公司畢竟不到新發(fā)行上市公司的一成。另外，我國上市公司的各種經(jīng)營者與員工持股計劃尚處于探索階段，到2002年12月31日，大概只有45家公司實施了經(jīng)營者股權(quán)激勵計劃，未能大規(guī)模地在上市公司中推廣。 高管人員的持股情況是判斷公司治理結(jié)構(gòu)優(yōu)劣的一個重要標準。如果一個上市公司的高管不愿持有

6、本公司股票（如不參加公司的配股等），不能與中小投資者“同甘共苦”，投資者有理由對此類公司的發(fā)展前景表示懷疑。 獨立董事樣本情況 由于中國證監(jiān)會對上市公司聘請獨立董事的要求，今年上市公司中獨立董事明顯增加，1221家樣本公司只有18家公司尚未聘請獨立董事，不過，只有238家公司其獨立董事比例達到董事會的1/3。 排序分析董事長持股市值排行前20名總經(jīng)理持股市值排行前20名 董秘持股市值排行前20名 各公司高管最高年薪排行前20名各公司高管最高年薪排行后10名 各公司獨立董事薪酬排行前20名董事長持股市值排行前20名（有效樣本:424家） 總經(jīng)理持股市值排行前20名（有效樣本:361家） 董秘持股

7、市值排行前20名（有效樣本:302家） 各公司高管最高年薪排行前20名（有效樣本:1221家） 各公司高管最高年薪排行后10名（有效樣本:1221家） 注：公司的年薪為處理后得到。 各公司獨立董事薪酬排行前20名（有效樣本:1034家） 平均分析平均分析總體平均值 從總體平均值可見，2002年全國上市公司高管的年薪平均值處于1516萬元的水平，比去年1213萬元的水平有大幅提高，增長了24%，但總體而言，仍顯偏低。2002年獨立董事的薪酬略有上升，而高管持股市值則有大幅下滑，這反映了去年中國證券市場的劇烈波動。 此外，從持股市值的平均值來看，如果將董事長持股市值記為100，則董事長、總經(jīng)理、董

8、秘三者持股市值之比例關(guān)系為100:57:23，這一數(shù)據(jù)對于擬設計股權(quán)激勵計劃和實施股票認股權(quán)計劃的上市公司中進行崗位評估、股權(quán)分配具有一定的參考意義。 相關(guān)性分析公司最高年薪與公司業(yè)績相關(guān)性（樣本：1221家）由上表可知：公司最高年薪與公司業(yè)績存在一定的正相關(guān)關(guān)系。 公司最高年薪與公司規(guī)模的相關(guān)性（樣本1221家）由上表可知：公司最高年薪與公司規(guī)模存在一定的正相關(guān)關(guān)系。 獨立董事最高薪酬與公司業(yè)績相關(guān)性（樣本：1034家）由上表可知：獨立董事薪酬與公司業(yè)績存在一定的正相關(guān)關(guān)系。 獨立董事最高薪酬與公司規(guī)模的相關(guān)性（樣本1034家）由上表可知：獨立董事最高年薪與公司規(guī)模存在一定的正相關(guān)關(guān)系。 三

9、、結(jié)論與建議 通過對這1221家上市公司總體考察，可發(fā)現(xiàn)2002年我國上市公司高層管理人員的持股狀況與薪酬存在以下特點： 上市公司高管年薪均值、獨立董事薪酬均值有所提高。但由于受二級市場股價下跌的影響，各公司董事長、總經(jīng)理的持股市值有所下降，差異比去年有所縮小。 經(jīng)營者持股市值和年薪報酬水平的行業(yè)、地域差異仍然明顯。 董事長、總經(jīng)理持股市值存在顯著的行業(yè)、地域差異。 公司最高年薪與公司業(yè)績、公司規(guī)模顯著正相關(guān)，董事長、總經(jīng)理持股市值與公司業(yè)績、公司規(guī)?；緹o關(guān)，獨立董事薪酬與公司業(yè)績、公司規(guī)模顯著正相關(guān)。 報酬結(jié)構(gòu)不合理，形式不具有靈活性，股權(quán)激勵力度不足。 第二部分 中國企業(yè)股權(quán)激勵狀況綜述

10、 2002年是中國市場經(jīng)濟進程中關(guān)鍵的一年。中共十六大的召開和新領導集體的登臺亮相，從產(chǎn)權(quán)層面拉開了對中國經(jīng)濟中最需要改革的部分國有企業(yè)實施大“手術(shù)”的序幕。2002年中有關(guān)“股權(quán)激勵”問題的兩個熱點：期權(quán)：從國際看國內(nèi) MBO：從過熱到矯枉過正 我們的觀點： MBO年的預言與“新民營板塊”的崛起； 十六大提出的“保護合法的非勞動收入”的思想具有劃時代的深遠意義； 對待MBO的科學態(tài)度是：辯證、客觀、冷靜、理智 。 第三部分 專題研究 1、薪酬板塊2002年上市公司獨立董事薪酬大盤點2、持股板塊信托機構(gòu)收購上市公司股權(quán)實證研究自然人控股上市公司的現(xiàn)狀分析IT業(yè)上市公司股權(quán)激勵典型案例分析3、M

11、BO板塊我國上市公司MBO全景掃描中國企業(yè)MBO十最MBO后企業(yè)財務狀況變化之個案分析后MBO企業(yè)的重組與整合問題4、期權(quán)板塊辯證認識股票期權(quán)尷尬的業(yè)績股票與無奈的股票期權(quán) 第四部分：案例分析1、絲綢MBO，掀起上海國企改革的蓋頭來 2、遠東集團改制之四部曲 3、蘇南改革的典范沙鋼集團的MBO之路 4、TCL漸進式經(jīng)營者持股改制模式剖析 5、信托的背后是誰伊利的MBO之謎 6、榮智健MBO中國首富模式 7、被深南電異化的“股權(quán)激勵” 上海絲綢進出口公司的改制是一家典型的非上市競爭性行業(yè)國有獨資的改革典范，而且是在十六大召開后上海推出的國有企業(yè)改革典范之一；沙鋼集團是蘇南集體企業(yè)改革的典范，頗有

12、代表性；TCL集團的案例是大型企業(yè)如何通過漸進式改革完成看來根本不可能達成的改革目標，它給我們的啟發(fā)是：目標要長遠，行動要及早，有耕耘必有收獲，“心急反而吃不了熱湯圓”；伊利的改制是一家全國著名消費品企業(yè)的改革故事，但其中給人太多的猜測，似乎并不完美但也是當事人無奈的選擇；深南電的股權(quán)激勵計劃存在著資金來源、暗箱操作、調(diào)控利潤等方面的不規(guī)范行為，客觀上已經(jīng)導致了國有資產(chǎn)的流失。對此我們榮正公司表示旗幟鮮明的反對。成長歷程 DEVELOPMENT HISTORY一次創(chuàng)業(yè)19982003二次創(chuàng)業(yè)2003 由鄭培敏先生1998年創(chuàng)立,成為新經(jīng)濟時代領先的人力資本運營商，樹立國內(nèi)該領域的第一品牌獨特的“人力資源投資銀行”商業(yè)模式，致