《金融市場學(xué)》課件6資本市場下

1、第六章 資本市場(下)證券投資基金市場金融市場學(xué)高等學(xué)校應(yīng)用創(chuàng)新型人才培養(yǎng)系列教材第一節(jié) 證券投資基金概述本章提要：證券投資基金是信托投資工具之一。它通過對外發(fā)行受益憑證或股份來吸納社會閑散資盒，匯集的資金交理財專家管理，即按照基金設(shè)立的宗旨在證券市場上進行分散投資，以最小的風險來獲得較高的投資回報，并將收益按投資者的投資比例進行分配的一種間接投資方式。本章論述了證券投資基金概念、特征及其類型，介紹了證券投資基金的設(shè)立和運作，以及投資基金管理與托管機構(gòu)，分析了證券投資基金的價值。本章重點：1.證券投資基金的概念、特征。2.封閉式基金和開放式基金的區(qū)別3.投資基金管理與托管機構(gòu)4.證券投資基金價

2、值的分析本章難點：1.證券投資基金的設(shè)立2.證券投資基金價值的分析第一節(jié) 證券投資基金概述本章結(jié)構(gòu)圖第一節(jié) 證券投資基金概述第六章 資本市場(下)證券投資基金市場第一節(jié) 證券投資基金概述第二節(jié) 證券投資基金的設(shè)立第三節(jié) 投資基金管理與托管機構(gòu)第四節(jié) 投資基金的價值分析第一節(jié) 證券投資基金概述一、證券投資基金的概念與特征二、 證券投資基金與其他金融工具的比較三、證券投資基金的類型（一）證券投資基金的概念證券投資基金是投資基金的一種主要類型。證券投資基金是指通過發(fā)售基金份額，將眾多投資者的分散資金集中起來形成獨立財產(chǎn)，由基金托管人托管，并由基金管理人分散投資于股票、債券或其他金融資產(chǎn)，并將投資收益

3、分配給基金份額持有人的集合投資方式。世界各國和地區(qū)對證券投資基金的稱謂不盡相同，如美國稱為“共同基金”，英國和我國香港特別行政區(qū)稱為“單位信托基金”，在歐洲一些國家被稱為“集合投資基金”或“集合投資計劃”；在日本和我國臺灣地區(qū)則稱“證券投資信托基金”等。一、證券投資基金的概念與特征（二）證券投資基金的特征1.集合投資、降低成本2.專業(yè)管理3.組合投資、分散風險4.制衡機制5.利益共享、風險共擔二、 證券投資基金與其他金融工具的比較(一) 證券投資基金與股票、債券1.影響價格的主要因素不同2.投資收益與風險大小不同3.投資回收期限和方式不同(二) 證券投資基金與銀行儲蓄存款證券投資基金與銀行儲蓄

4、存款有較大差別，主要表現(xiàn)在：1.性質(zhì)不同2.收益與風險程度不同3.投資方向與獲利內(nèi)容不同4.信息披露程度不同 三、證券投資基金的類型(一)從基金規(guī)模和基金存續(xù)期限的可變性劃分，可分為封閉式基金和開放式基金1、封閉式基金是指事先確定發(fā)行總額和存續(xù)期限，在存續(xù)期內(nèi)基金單位總數(shù)不變，基金上市后投資者可以通過證券市場買賣的一種基金類型。2、開放式基金是指基金發(fā)行總額不固定，基金單位總數(shù)隨時增減，沒有固定的存續(xù)期限，投資者可以按基金的報價在規(guī)定的營業(yè)場所申購或贖回基金單位的一種基金類型。(一)從基金規(guī)模和基金存續(xù)期限的可變性劃分，可分為封閉式基金和開放式基金封閉式基金和開放式基金作為兩種相互對應(yīng)的基金類

5、型，有共性，也有差別，其區(qū)別主要表現(xiàn)在以下方面：1.基金規(guī)模和基金存續(xù)期限可變性不同2.影響基金價格的主要因素不同3.收益與風險不同4.對管理人的要求和投資策略不同(二)從基金的組織形式劃分，可分為公司型基金和契約型基金1、公司型基金是指通過發(fā)行基金的方式籌集資金組成公司，投資于股票、債券等有價證券的基金類型。公司型基金是具有法人地位的股份投資公司，基金持有人既是基金投資者又是公司股東。2、契約型基金是基于一定信托關(guān)系而成立的基金類型，一般由基金管理公司、基金托管機構(gòu)和投資者(受益人)三方通過信托投資契約建立。(二)從基金的組織形式劃分，可分為公司型基金和契約型基金公司型基金與契約型基金的主要

6、區(qū)別是：1.法律形式不同2.投資者的地位不同(三)從基金的募集方式劃分，可分為公募基金和私募基金1、公募基金主要有如下特征：募集的對象不固定，或者說，基金發(fā)行時沒有特定的購買對象，購買基金的是不特定或不固定的投資人；監(jiān)管機構(gòu)實行嚴格的審批或核準制，因為這涉及到眾多投資人的權(quán)益；公募的基金允許公開進行宣傳，以多種方式向投資人進行推介。2、私募基金主要有如下特征：募集的對象是固定的，即基金發(fā)行時，有特定的購買對象，購買基金的是特定或固定的投資人；監(jiān)管機構(gòu)一般實行備案制，因為不涉及到眾多投資人的權(quán)益；私募的基金一般不上市交易；私募的基金不允許公開進行宣傳，包括在基金發(fā)起人或基金管理人的辦公地點張貼宣

7、傳畫或作廣告等。(四)從基金的風險和收益來劃分，可分為成長型基金、收入型基金和平衡型基金1、成長型基金是指以追求資產(chǎn)的長期增值和盈利為基本目標，投資于具有良好增長潛力的上市股票或其他證券的證券投資基金。2、收入型基金是指以追求當期高收入為基本目標，以能帶來穩(wěn)定收入的證券為主要投資對象的證券投資基金。3、平衡型基金是指以保障資本安全、當期收益分配、資本和收益的長期成長等為基本目標，從而在投資組合中比較注重長短期收益風險搭配的證券投資基金。4、其他還有一些介于上述基金之間的證券投資基金類型，如積極成長型基金、成長收入型基金、固定收入基金等。(五)從基金的投資范圍來劃分，可分為股票基金、債券基金、貨

8、幣市場基金和混合基金1、股票基金是指專門投資于股票或者說基金資金的大部分投資于股票的基金。2、債券基金是指主要投資于各種國債、金融債及公司債的基金類型。3、貨幣市場基金是指發(fā)行基金證券所籌集的資金主要投資于大額可轉(zhuǎn)讓定期存單、銀行承兌匯票、商業(yè)本票等貨幣市場工具的證券投資基金。4、混合基金通常是股票基金與債券基金的混合，既持有股票，又持有債券，各自的比例依情況而定。(六)從基金的資金來源和用途劃分，可分為在岸基金和離岸基金1、在岸證券投資基金簡稱在岸基金，是指在本國募集資金并投資于本國證券市場的證券投資基金。 2、離岸證券投資基金，簡稱離岸基金，是指一國的證券基金組織在他國發(fā)行證券基金單位，并

9、將募集的資金投資于本國或第三國證券市場的證券投資基金。(七)其他基金類型1.指數(shù)基金2.傘型基金3.對沖基金4.期貨基金5.期權(quán)基金6.套利基金7.基金中的基金8.保本基金9.交易所交易基金（ETF）第二節(jié) 證券投資基金的設(shè)立 一、證券投資基金的設(shè)立方式二、基金品種的設(shè)立 三、基金設(shè)立的程序及主要文件 一、證券投資基金的設(shè)立方式（一）注冊制基金發(fā)行注冊制遵循的是公開原則，即公開管理原則。根據(jù)該原則，凡是擬發(fā)行基金的發(fā)行人，必須將依法應(yīng)公開的、與所發(fā)行基金有關(guān)的一切信息和資料，制作成相應(yīng)的法律文件并公諸于眾，且內(nèi)容不得含有虛假、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，否則，發(fā)行人應(yīng)承擔相應(yīng)的民事、行政乃至刑事責任

10、?；鹬鞴軝C關(guān)不對基金發(fā)行申請人及基金本身做價值判斷，其對公開材料的審查僅是做形式審查，只負責審查基金發(fā)行申請人是否嚴格履行相關(guān)的信息披露義務(wù)，而不涉及任何發(fā)行實質(zhì)條件的審查。只要發(fā)行申請人依規(guī)定將有關(guān)信息完整、及時、真實、準確地予以披露，主管機關(guān)不得以申請人財務(wù)狀況未達到一定標準而拒絕其發(fā)行。（二）審批制基金發(fā)行核準制是指基金發(fā)行人在遵守信息公開義務(wù)的同時，基金發(fā)行必須符合投資基金法規(guī)定的基金發(fā)行條件，而且只有經(jīng)基金主管機關(guān)審查才能生效，即主管機關(guān)有權(quán)對基金發(fā)行人及其所發(fā)行基金做出審查和決定，其采取的是實質(zhì)管理原則。日本、英國及我國臺灣地區(qū)都采取核準制。核準制應(yīng)該是一種介于審批制與注冊制之間

11、的發(fā)行制度，這是我國基金發(fā)行制度由計劃審批制向市場化的注冊制逐步過渡的轉(zhuǎn)軌方式。審批制的最大特點是有一種無形或有形的“計劃額度”影子在起著支配作用，人為地干涉、否定市場機制作用，從而導(dǎo)致了許多不公正現(xiàn)象的發(fā)生。二、基金品種的設(shè)立（一）基金品種設(shè)計的主要決定因素1.投資者需求與目標2.投資者的風險承受能力 三、基金設(shè)立的程序及主要文件（一）基金設(shè)立的程序1.基金發(fā)起人申請設(shè)立基金，首先必須準備各種法律文件。2.基金發(fā)起人準備好各種文件后，應(yīng)上報中國證監(jiān)會。3.基金發(fā)起人收到中國證監(jiān)會的批文后，于發(fā)行前3天公布招募說明書，并公告具體的發(fā)行方案。（二）基金設(shè)立的主要文件1.申請報告2.發(fā)起人協(xié)議3.

12、招募說明書4.基金契約5.托管協(xié)議6.銷售代理協(xié)議7.注冊登記代理協(xié)議第三節(jié) 投資基金管理與托管機構(gòu)一、基金持有人二、基金管理人三、基金托管人（信托人）四、當事人之間的關(guān)系一、基金持有人基金持有人是指基金單位或基金股份的自然人和法人，也是基金的投資者。他們是基金的實際所有者。無論哪一種基金，只要投資者買入某種基金單位，就成為相應(yīng)基金的持有人。二、基金管理人基金管理人對契約型基金而言也叫基金經(jīng)理公司，是基金的經(jīng)營機構(gòu)。基金管理公司的職能可以概括為以下幾點：（1）以特殊形式廣泛籌集社會公眾的零星款項，通過投資于各種證券形成經(jīng)濟發(fā)展所需要的長、短期資金，有利于國民經(jīng)濟的發(fā)展；（2）充分發(fā)揮其專業(yè)職能

13、；（3）作為特殊的中介機構(gòu)分散一定的投資風險，避免個人投資者所固有的缺陷；（4）作為機構(gòu)投資者，能夠按照國家宏觀金融調(diào)控政策對證券市場上的股市交易秩序進行有效的制約，以便于證券市場的管理；（5）在新的金融形勢下，能利用自身的業(yè)務(wù)特點，根據(jù)新時期金融事業(yè)發(fā)展的需要進行開拓性的金融業(yè)務(wù)創(chuàng)新，不斷創(chuàng)造出新的投資工具，盡可能地吸收社會閑散資金，通過有效的宏觀管理，對經(jīng)濟發(fā)展起到促進作用。三、基金托管人（信托人）基金托管人是指對基金投資操作進行監(jiān)管及保管基金資產(chǎn)，確?；鹱C券持有人利益的金融機構(gòu)。一般是投資公司指定銀行或信托公司為基金托管人，簽訂保管契約，保管投資的證券，并辦理每日每股資產(chǎn)凈值的核算、派

14、發(fā)股息、結(jié)算過戶手續(xù)費。四、當事人之間的關(guān)系（一）持有人與管理人之間的關(guān)系（二）管理人與托管人之間的關(guān)系管理人與托管人的關(guān)系是經(jīng)營與監(jiān)管的關(guān)系（三）持有人與托管人之間的關(guān)系持有人與托管人的關(guān)系是委托與受托的關(guān)系第四節(jié) 投資基金的價值分析一、投資基金凈資產(chǎn)的估值二、開放型基金的價格決定一、投資基金凈資產(chǎn)的估值基金資產(chǎn)總值=所持證券市值總額+現(xiàn)金+應(yīng)計利息收入基金資產(chǎn)凈值總額=基金資產(chǎn)總額-基金負債總額 基金負債總額=應(yīng)付稅金+應(yīng)付利息+應(yīng)付基金資產(chǎn)管理者傭金單位基金凈資產(chǎn)=基金資產(chǎn)凈值總額/發(fā)行的基金份額（總股數(shù)）例如，某投資基金共發(fā)行了1億份受益憑證，每份面額1元，2003年9月31日，根據(jù)當

15、天手持證券的市價測算出證券市值總額為1.186億元，銀行存款2500萬元，應(yīng)計利息50萬元；銀行借款3000萬元，根據(jù)前述公式（6.1）、（6.2）、（6.3），計算如下：基金資產(chǎn)總值=1.186+0.25+0.005=1.441（億元）基金負債總額=0.3+0.009+0.076=0.385（億元）基金資產(chǎn)凈值總額=1.441-0.385=1.056（億元）單位基金凈資產(chǎn)=1.056/1=1.056（元/份）應(yīng)付利息90萬元，應(yīng)付基金管理人的傭金760萬元。一、投資基金凈資產(chǎn)的估值二、開放型基金的價格決定承銷機構(gòu)每天公開報出的認購價（賣出價）和贖回價（買入價），以單位基金凈資產(chǎn)為計價基礎(chǔ)。認購價=單位基金凈資產(chǎn)+銷售費用或認購價=單位基金凈資產(chǎn)/（1-銷售費用率）承銷機構(gòu)的贖回價則根據(jù)贖回時是否收費，以及收費時是否根據(jù)持有者的持有年份享受優(yōu)惠等條件所定，一般情況下，贖回價有下列兩種計價方式：一種是贖回時不收費，以估算日的單位基金凈資產(chǎn)作贖回價。贖回價=單位基金凈資產(chǎn) 另一種是贖回時收費，按基金持有者的持有年份計算贖回費用，再加上估算日的單位基金凈資產(chǎn)作為贖回價。贖回價=單位基金凈資產(chǎn)+固定贖回費用X（1-折扣率） 二、開放型基金的價格決定三、封閉型基金的價格決定假設(shè)基金收益每期都以現(xiàn)金分紅進行處理，沒有積累，而每期現(xiàn)金分紅固定（可以幾年平均值來代替），則封